整体：上周产业债、城投债全部收窄，低等级、高等级长久期表现较优。银行普通债整体利差走阔，二级资本债整体利差收窄，银行永续债整体利差分化。
　　城投：各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所收窄。AAA级利差收窄最大的是吉林、天津，达-27.5bps、-24.17bps；湖北、陕西走阔最为明显，达3.56bps、3.34bps。AA+级收窄最大的是内蒙古，达-47.76bps；宁夏走阔最明显，达3.55bps。AA级中收窄最大的是湖南，达-20.23bps；天津走阔最为明显，达21.39bps。
　　产业债：AAA级、AA+级和AA级信用利差上周整体有所收窄。AAA级中，钢铁、农林牧渔收窄最为明显，达-9.54bps、-9.28bps；食品饮料、国防军工走阔最明显，为3.29bps、2.07bps。AA+级中，有色金属收窄最为明显，达-22.4bps；轻工制造走阔最明显，为22.82bps。AA级中，有色金属、社会服务收窄最为明显，达-96.6bps、-48.41bps；建筑材料走阔，为0.36bps。
　　煤炭行业，AAA级、AA+级、AA级分别收窄3.22bps、5.01bps、2.34bps至67.63BP、61.93BP、362.94BP。钢铁行业，AAA级收窄9.54bps至73.02BP，AA+级走阔3.35bps至246.5BP。房地产行业，AAA级、AA+级、AA级分别收窄5.23bps、8.27bps、6.8bps至59.73BP、162.82BP、126BP。
　　房企：重点房企信用利差走势，覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企，重点房企信用利差较上周有所收窄。绿城房地产集团有限公司、重庆龙湖企业拓展有限公司、南京高科股份有限公司收窄最为明显，分别收窄89.67bps、50.49bps、41.24bps。
　　银行：各省份不同级别银行普通债信用利差较上周整体走阔，银行二级资本债信用利差上周整体收窄，各省份不同级别银行永续债信用利差上周整体分化。
　　点评：上周信用债利差低等级相较高等级表现更好，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是29.3%、17.3%、2.3%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是36.7%、38.5%、36.7%。信用债下沉策略继续演绎，当前仍有性价比。
　　二级资本债利差继续收窄，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是42.9%、64.4%、89.2%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是44.2%、68.4%、94.6%；配置价值仍较高，继续建议中长端增配二永债。
　　风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年03月20日固定收益定期下沉行情继续演绎产业城投银行信用利差跟踪整体上周产业债城投债全部收窄低等级高等级长久期表现较优作者银行普通债整体利差走阔二级资本债整体利差收窄银行永续债整体利分析师杨业伟差分化执业证书编号S0680520050001城投各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所收窄AAA级利差收邮箱yangyeweigszqcom研究助理张明明窄最大的是吉林天津达-275bps-2417bps湖北陕西走阔最为明执业证书编号S0680121070002显达356bps334bpsAA级收窄最大的是内蒙古达-4776bps宁邮箱zhangmingming3653gszqcom夏走阔最明显达355bpsAA级中收窄最大的是湖南达-2023bps天相关研究津走阔最为明显达2139bps1固定收益定期债市行情如何演进2023-03-19产业债AAA级AA级和AA级信用利差上周整体有所收窄AAA级中2固定收益点评降准或更多利好的是短债和信用钢铁农林牧渔收窄最为明显达-954bps-928bps食品饮料国防军工走阔最明显为329bps207bpsAA级中有色金属收窄最为明显2023-03-18达-224bps轻工制造走阔最明显为2282bpsAA级中有色金属社3固定收益定期降准呵护资金存单利率继续下行会服务收窄最为明显达-966bps-4841bps建筑材料走阔为036bps流动性和机构行为跟踪2023-03-184固定收益点评土地市场回暖城投拿地减少-23M2煤炭行业AAA级AA级AA级分别收窄322bps501bps234bps土地成交数据盘点2023-03-17至6763BP6193BP36294BP钢铁行业AAA级收窄954bps至固定收益点评内需复苏强劲持续性待观察7302BPAA级走阔335bps至2465BP房地产行业AAA级AA52023-03-16级AA级分别收窄523bps827bps68bps至5973BP16282BP126BP房企重点房企信用利差走势覆盖碧桂园万科保利发展华润置地等133家房企重点房企信用利差较上周有所收窄绿城房地产集团有限公司重庆龙湖企业拓展有限公司南京高科股份有限公司收窄最为明显分别收窄8967bps5049bps4124bps银行各省份不同级别银行普通债信用利差较上周整体走阔银行二级资本债信用利差上周整体收窄各省份不同级别银行永续债信用利差上周整体分化点评上周信用债利差低等级相较高等级表现更好当前产业债AAA级AA级AA级所处三年历史分位数分别是29317323城投债AAA级AA级AA级所处三年历史分位数分别是367385367信用债下沉策略继续演绎当前仍有性价比二级资本债利差继续收窄当前银行二级资本债AAA级AA级AA级所处的三年历史分位数分别是429644892银行永续债AAA级AA级AA级所处的三年历史分位数分别是442684946配置价值仍较高继续建议中长端增配二永债风险提示统计误差市场风险超预期政策边际变化请仔细阅读本报告末页声明2023年03月20日内容目录一整体分评级信用利差变动3二各行业产业债信用利差5三重点行业和重点房企信用利差走势7四城投全国各省市信用利差走势9五银行普通债全国各省信用利差变动12六银行二级资本债全国各省份信用利差变动13七银行永续债全国各省份信用利差变动15风险提示17图表目录图表1产业债评级信用利差3图表2中短票信用利差周变动3图表3城投债评级信用利差3图表4城投债信用利差周变动3图表5银行普通债债评级信用利差4图表6银行普通债利差周变动4图表7银行二级资本债信用利差4图表8银行二级资本债利差周变动4图表9银行永续债信用利差4图表10银行永续债利差周变动4图表11AAA级产业债分行业信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps5图表12AA级产业债分行业信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps6图表13AA级产业债分行业信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps7图表14煤炭债各评级利差走势8图表15钢铁债各评级利差走势8图表16房地产债各评级利差走势8图表17绿城房地产集团有限公司各评级债券信用利差走势8图表18重庆龙湖企业拓展有限公司各评级债券信用利差走势8图表19南京高科股份有限公司各评级债券信用利差走势8图表20AAA级各省份城投债信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps9图表21AA级各省份城投债信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps10图表22AA级各省份城投债信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps11图表23潍坊信用利差走势11图表24遵义信用利差走势11图表25青岛信用利差走势12图表26柳州信用利差走势12图表27AAA级各省份银行普通债信用利差变动利差单位bps12图表28AA级各省份银行普通债信用利差变动利差单位bps13图表29AA级各省份银行普通债信用利差变动利差单位bps13图表30AAA级各省份银行二级资本债信用利差变动利差单位bps14图表31AA级各省份银行二级资本债信用利差变动利差单位bps14图表32AA级各省份银行二级资本债信用利差变动利差单位bps15图表33AAA级各省份银行永续债信用利差变动利差单位bps15图表34AA级各省份银行永续债信用利差变动利差单位bps16图表35AA级各省份银行永续债信用利差变动利差单位bps16P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月20日一整体分评级信用利差变动上周产业债城投债全部收窄低等级高等级长久期普遍收窄上周产业债利差走势全部收窄AAA级AA级AA级信用利差较上期收窄146bps629bps1159bps分别达到5548BP983BP12842BP上周城投债利差走势全部收窄AAA级AA级AA级信用利差较上期收窄24bps803bps728bps分别达到6086BP8754BP23683BP图表1产业债评级信用利差图表2中短票信用利差周变动BPAAAAAAAbps中短票信用利差周变动3503230012500200-1-2150-3100-450-50201911202005202011202105202111202205202211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3城投债评级信用利差图表4城投债信用利差周变动BPAAAAAAAbps城投债信用利差周变动40086350430020250-2-4200-6150-8-10100-12500201912202005202010202103202108202201202206202211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所上周银行普通债整体利差走阔二级资本债整体利差收窄银行永续债整体利差分化上周银行普通债利差走势全部走阔AAA级AA级AA信用利差较上期走阔284bps281bps11bps分别达到298BP4609BP7493BP上周银行二级资本债利差走势全部收窄AAA级AA级AA级信用利差较上期收窄145bps633bps286bps分别达到5874BP12733BP22694BP上周银行永续债利差走势分化AAA级AA级利差较上期收窄204bps592bps分别达到7699BP20291BPAA级永续债信用利差较上期走阔179bps达到28596BPP3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月20日图表5银行普通债债评级信用利差图表6银行普通债利差周变动BPAAAAAAAbps银行普通债利差变动120861004802060-240-420-60202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表7银行二级资本债信用利差图表8银行二级资本债利差周变动BPAAAAAAAbps银行二级资本债利差变动300422500-2200-4150-6-8100-1050-120202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表9银行永续债信用利差图表10银行永续债利差周变动BPAAAAAAAbps银行永续债利差变动350430022500-2200-4150-6100-8500202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月20日二各行业产业债信用利差AAA级AA级和AA级信用利差上周整体有所收窄AAA级中钢铁农林牧渔收窄最为明显达-954bps-928bps食品饮料国防军工走阔最明显为329bps207bpsAA级中有色金属收窄最为明显达-224bps轻工制造走阔最明显为2282bpsAA级中有色金属社会服务收窄最为明显达-966bps-4841bps建筑材料走阔为036bps图表11AAA级产业债分行业信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps历史分位数AAA信用利差行业近三年存续规模本周利差上周利差年初利差本周变动较年初变动钢铁27947302825613299-954-59972810农林牧渔165477724869948720-928-9489340通信278556263136934-751-13724610电力设备99528360267717-744-2434590医药生物490602667497952-723-19265920轻工制造305396599319650-597-14254470房地产5457597364969206-523-32332030商贸零售1195591164238719-513-28082810纺织服饰25106461109812220-452-15749460基础化工930615765989675-441-35183170非银金融8876632167508898-428-25773710机械设备456571860738552-355-28352750电子909601863479043-329-30253530煤炭42206763708511767-322-50051310建筑材料1270512154127218-291-20972750计算机319671269889821-276-31093950综合4756551557498212-233-26972870交通运输6363486150336238-173-13782750传媒224465548276304-172-16492450银行813356336984959-135-1396950建筑装饰55556323642910197-106-38743410汽车8497865791010818-044-29536340有色金属2072625462658961-011-27082390环保734534753287342019-19954310公用事业18525416240725161090-9992630社会服务16236218610410131113-39133650石油石化4520458144045284177-7032990国防军工150312329163409207-2861850食品饮料564436440355474329-11102270资料来源wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月20日图表12AA级产业债分行业信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps历史分位数AA信用利差行业近三年存续规模本周利差上周利差年初利差本周变动较年初变动有色金属1047625986514021-2240-6395000食品饮料12799691159922309-1631-123411010房地产512162821710923570-827-72884610交通运输6488306906914808-763-65011910传媒1277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