整体：上周产业债全部收窄，城投债表现分化，低等级普遍收窄。银行普通债、二级资本债整体利差收窄，银行永续债利差分化。
　　产业债：AAA级、AA+级和AA级信用利差上周整体有所收窄。AAA级中，通信、汽车收窄最为明显，达-16.48bps、-14.81bps，主要为中兴通讯股份有限公司、北京汽车集团有限公司；轻工制造走阔最明显，为3.32bps，主要为山东发展投资控股集团有限公司。AA+级中，汽车收窄最为明显，达-34.99bps；有色金属走阔最明显，为12.68bps。AA级中，建筑装饰收窄最为明显，达-22.17bps；电子走阔最为明显，为11.56bps。
　　煤炭行业，AAA级、AA级分别收窄3.37bps、13.82bps至70.85BP、365.28BP，AA+级走阔2.12bps至66.94BP。钢铁行业，AAA级、AA+级分别收窄0.56bps、14.36bps至82.56BP、243.15BP。房地产行业，AAA级、AA+级、AA级分别收窄3.53bps、10.87bps、12.34bps至64.96BP、171.09BP、132.8BP。
　　房企：重点房企信用利差走势，覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企，重点房企信用利差较上周有所收窄。绿城房地产集团有限公司、安徽省高速地产集团有限公司、重庆龙湖企业拓展有限公司收窄最为明显，分别收窄54.17bps、28.98bps、28.58bps。
　　城投：各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所收窄。AAA级利差收窄最大的是天津、甘肃，达-53.07bps、-43.54bps；吉林走阔最为明显，达25.29bps。AA+级收窄最大的是云南、广西，达-34.57bps、-31.6bps；内蒙古走阔最明显，达32.97bps。AA级中收窄最大的是重庆、四川，达27.02bps、-24.98bps；江西走阔最为明显，达0.1bps。
　　银行：各省份不同级别银行普通债、银行二级资本债信用利差上周整体均有所收窄；各省份不同级别银行永续债信用利差上周整体分化。
　　点评：上周信用债利差低等级相较高等级表现更好，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是31.9%、19.8%、6%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是43%、53.3%、38.1%。信用债融资处于低位，城投债安全度更高，可谨慎下沉。
　　银行债走势分化，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是46.6%、70.2%、91.2%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是47.2%、72.2%、94.5%；配置价值仍较高，建议中长端增配二永债。
　　风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年03月13日固定收益定期利差继续普降天津尤为明显产业城投银行信用利差跟踪整体上周产业债全部收窄城投债表现分化低等级普遍收窄银行普作者通债二级资本债整体利差收窄银行永续债利差分化分析师杨业伟执业证书编号S0680520050001产业债AAA级AA级和AA级信用利差上周整体有所收窄AAA级中邮箱yangyeweigszqcom通信汽车收窄最为明显达-1648bps-1481bps主要为中兴通讯股研究助理张明明份有限公司北京汽车集团有限公司轻工制造走阔最明显为332bps执业证书编号S0680121070002主要为山东发展投资控股集团有限公司级中汽车收窄最为明显AA邮箱zhangmingming3653gszqcom达-3499bps有色金属走阔最明显为1268bpsAA级中建筑装饰收相关研究窄最为明显达-2217bps电子走阔最为明显为1156bps1固定收益点评信贷12月越多3月会越少吗煤炭行业AAA级AA级分别收窄337bps1382bps至7085BP2月金融数据点评2023-03-1136528BPAA级走阔212bps至6694BP钢铁行业AAA级AA级2固定收益定期存单利率回落银行理财增持分别收窄056bps1436bps至8256BP24315BP房地产行业AAA流动性和机构行为跟踪2023-03-11级AA级AA级分别收窄353bps1087bps1234bps至6496BP3固定收益专题城投定融全知道2023-03-1117109BP1328BP4固定收益点评存单配置正当时2023-03-105固定收益专题藏在183个地市预算报告里的化房企重点房企信用利差走势覆盖碧桂园万科保利发展华润置地债细节2023-03-09等133家房企重点房企信用利差较上周有所收窄绿城房地产集团有限公司安徽省高速地产集团有限公司重庆龙湖企业拓展有限公司收窄最为明显分别收窄5417bps2898bps2858bps城投各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所收窄AAA级利差收窄最大的是天津甘肃达-5307bps-4354bps吉林走阔最为明显达2529bpsAA级收窄最大的是云南广西达-3457bps-316bps内蒙古走阔最明显达3297bpsAA级中收窄最大的是重庆四川达-2702bps-2498bps江西走阔最为明显达01bps银行各省份不同级别银行普通债银行二级资本债信用利差上周整体均有所收窄各省份不同级别银行永续债信用利差上周整体分化点评上周信用债利差低等级相较高等级表现更好当前产业债AAA级AA级AA级所处三年历史分位数分别是3191986城投债AAA级AA级AA级所处三年历史分位数分别是43533381信用债融资处于低位城投债安全度更高可谨慎下沉银行债走势分化当前银行二级资本债AAA级AA级AA级所处的三年历史分位数分别是466702912银行永续债AAA级AA级AA级所处的三年历史分位数分别是472722945配置价值仍较高建议中长端增配二永债风险提示统计误差市场风险超预期政策边际变化请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日内容目录一整体分评级信用利差变动3二各行业产业债信用利差5三重点行业和重点房企信用利差走势7四城投全国各省市信用利差走势9五银行普通债全国各省信用利差变动12六银行二级资本债全国各省份信用利差变动13七银行永续债全国各省份信用利差变动15风险提示17图表目录图表1产业债评级信用利差3图表2中短票信用利差周变动3图表3城投债评级信用利差3图表4城投债信用利差周变动3图表5银行普通债债评级信用利差4图表6银行普通债利差周变动4图表7银行二级资本债信用利差4图表8银行二级资本债利差周变动4图表9银行永续债信用利差4图表10银行永续债利差周变动4图表11AAA级产业债分行业信用利差变动5图表12AA级产业债分行业信用利差变动6图表13AA级产业债分行业信用利差变动7图表14煤炭债各评级利差走势8图表15钢铁债各评级利差走势8图表16房地产债各评级利差走势8图表17绿城房地产集团有限公司各评级债券信用利差走势8图表18安徽省高速地产集团有限公司各评级债券信用利差走势8图表19重庆龙湖企业拓展有限公司各评级债券信用利差走势8图表20AAA级各省份城投债信用利差变动9图表21AA级各省份城投债信用利差变动10图表22AA级各省份城投债信用利差变动11图表23潍坊信用利差走势11图表24遵义信用利差走势11图表25青岛信用利差走势12图表26柳州信用利差走势12图表27AAA级各省份银行普通债信用利差变动12图表28AA级各省份银行普通债信用利差变动13图表29AA级各省份银行普通债信用利差变动13图表30AAA级各省份银行二级资本债信用利差变动14图表31AA级各省份银行二级资本债信用利差变动14图表32AA级各省份银行二级资本债信用利差变动15图表33AAA级各省份银行永续债信用利差变动15图表34AA级各省份银行永续债信用利差变动16图表35AA级各省份银行永续债信用利差变动16P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日一整体分评级信用利差变动二上周产业债全部收窄城投债表现分化低等级中短久期普遍收窄上周产业债利差走势全部收窄AAA级AA级AA级产业债信用利差较上期分别收窄27bps511bps949bps至5694BP10459BP14001BP上周城投债利差走势分化AAA级利差较上期走阔134bps达到6327BPAA级AA级城投债信用利差较上期收窄349bps1916bps分别达到9557BP24411BP图表1产业债评级信用利差图表2中短票信用利差周变动BPAAAAAAAbps中短票信用利差周变动350543003250212000150-1-2100-350-40201911202005202011202105202111202205202211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3城投债评级信用利差图表4城投债信用利差周变动BPAAAAAAAbps城投债信用利差周变动4001035053000-5250-10200-15150-20100-25500201912202005202010202103202108202201202206202211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所上周银行普通债二级资本债整体利差收窄银行永续债整体利差分化上周银行普通债利差走势全部收窄AAA级AA级AA信用利差较上期收窄486bps054bps267bps分别达到2696BP4328BP7382BP上周银行二级资本债利差走势全部收窄AAA级AA级AA级信用利差较上期收窄495bps1059bps398bps分别达到6019BP13366BP2298BP上周银行永续债利差走势分化AAA级AA级利差较上期收窄1498bps82bps分别达到7903BP20883BPAA级永续债信用利差较上期走阔036bps达到28417BPP3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表5银行普通债债评级信用利差图表6银行普通债利差周变动BPAAAAAAAbps银行普通债利差变动12015101005080-5-1060-15-2040-2520-300202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表7银行二级资本债信用利差图表8银行二级资本债利差周变动BPAAAAAAAbps银行二级资本债利差变动3000-2250-4-6200-8-10150-12-14100-1650-180202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表9银行永续债信用利差图表10银行永续债利差周变动BPAAAAAAAbps银行永续债利差变动3502520300152501052000-5150-10100-15-20500202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日三各行业产业债信用利差AAA级AA级和AA级信用利差上周整体有所收窄AAA级中通信汽车收窄最为明显达-1648bps-1481bps主要为中兴通讯股份有限公司北京汽车集团有限公司轻工制造走阔最明显为332bps主要为山东发展投资控股集团有限公司AA级中汽车收窄最为明显达-3499bps有色金属走阔最明显为1268bpsAA级中建筑装饰收窄最为明显达-2217bps电子走阔最为明显为1156bps图表11AAA级产业债分行业信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps历史分位数AAA信用利差行业近三年存续规模本周利差上周利差年初利差本周变动较年初变动通信163631379626934-1648-6216320汽车8297910939110818-1481-29096440社会服务15936104731510131-1211-40273190国防军工150291637823409-866-4931020食品饮料554403547755474-739-14381560有色金属1971626569308961-665-26972460银行723369841714959-472-12611380建筑装饰46456429680910197-380-37683730房地产4800649668489206-353-27114450商贸零售1118642367768719-353-22954270石油石化4196440447485284-344-8802590煤炭39717085742111767-337-46831500公用事业17094407243695161-297-10892220非银金融8597675070318898-281-21484870电力设备108602661927717-165-1691900环保660532854897342-161-20144270电子854634764819043-134-26964450农林牧渔127486994883348720-134-0209390计算机289698871109821-122-28334390建筑材料1188541255177218-105-18063430传媒196482749306304-103-14772890综合4456574958388212-089-24644030交通运输5666503351116238-078-12052890钢铁26218256831213299-056-50434870机械设备389607360478552026-24803490基础化工820659865129675086-30773970纺织服饰25110981100012220098-11229570医药生物385674964797952270-12037890轻工制造155993566119650332-13657720资料来源wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表12AA级产业债分行业信用利差变动存续规模单位亿元利差单位bps历史分位数AA信用利差行业近三年存续规模本周利差上周利差年初利差本周变动较年初变动汽车44306523415141800-3499-111482040农林牧渔69138661661520448-2750-65825840计算机50107771257816262-1800-54853790家用电器2592911089111222-1600-1931180钢铁50243152575218802-143655136440纺织服饰23285562993634838-1380-6283780社会服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