整体：上周产业债、城投债表现分化，低等级普遍收窄。银行普通债、二级资本债整体利差分化，银行永续债利差整体走阔。
　　产业债：产业债AAA级、AA+级和AA级信用利差上周整体有所收窄。AAA级中，轻工制造收窄最为明显，达-125.76bps，主要为上海宝钢包装股份有限公司；纺织服饰、通信走阔最为明显，达15.13bps、14.65bps，主要为红豆集团有限公司、中兴通讯股份有限公司。AA+级的建筑材料收窄最为明显，达-15.72bps，主要为江西省建材集团有限公司；钢铁走阔最明显，为93.66bps，主要为山西太钢不锈钢股份有限公司。AA级中，建筑装饰收窄最为明显，达-39.47bps，主要为济南城市建设集团有限公司；非银金融、基础化工走阔最为明显，为10.64bps、10.56bps，主要为广州越秀资本控股集团股份有限公司、青海省国有资产投资管理有限公司。
　　煤炭行业，AAA级、AA+级收窄1.75bps、9.47bps至74.21BP、64.82BP，AA级走阔1.82bps至379.11BP。钢铁行业，AAA级收窄10.65bps至83.12BP，AA+级走阔93.66bps至257.52BP。房地产行业，AAA级、AA+级分别收窄1.04bps、10.7bps至68.48BP、181.96BP，AA级走阔3.01bps至145.14BP。
　　房企：重点房企信用利差走势，覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企，重点房企信用利差较上周有所收窄。国企光明房地产集团股份有限公司、北京天恒置业集团有限公司、苏州文化旅游发展集团有限公司收窄最为明显，分别收窄23.9bps、13.12bps、13.1bps。
　　城投：各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所收窄。AAA级利差收窄较大的是吉林、天津，达-24.73bps、24.72bps；甘肃、贵州、香港走阔最为明显，达5.16bps、4.73bps、4.7bps。AA+级收窄较大的是广西，达-36.53bps；云南、山东、西藏走阔最明显，达3.38bps、2.98bps、2.11bps。AA级中收窄较大的是重庆、海南、河南，达-20.36bps、19.49bps、19.13bps；天津走阔最为明显，达9.65bps。
　　银行：各省份不同级别银行普通债、银行二级资本债信用利差上周整体均有所收窄；各省份不同级别银行永续债信用利差上周整体分化。
　　点评：上周信用债利差低等级相较高等级表现更好，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处的三年半历史分位数分别是40.6%、23.6%、10.3%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处的三年半历史分位数分别是39.6%、58.5%、49.3%。城投债安全度更高，可谨慎下沉。
　　银行债走势分化，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是56.4%、80.2%、92.5%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是59.8%、79.5%、94.5%；配置价值较高，建议中长端增配二永债。
　　风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年03月07日固定收益定期短端城投下沉中长端配二永产业城投银行信用利差跟踪整体上周产业债城投债表现分化低等级普遍收窄银行普通债二作者级资本债整体利差分化银行永续债利差整体走阔分析师杨业伟执业证书编号S0680520050001产业债产业债AAA级AA级和AA级信用利差上周整体有所收窄AAA邮箱级中轻工制造收窄最为明显达-12576bps主要为上海宝钢包装股份yangyeweigszqcom有限公司纺织服饰通信走阔最为明显达1513bps1465bps主要研究助理张明明为红豆集团有限公司中兴通讯股份有限公司AA级的建筑材料收窄最执业证书编号S0680121070002为明显达-1572bps主要为江西省建材集团有限公司钢铁走阔最明显邮箱zhangmingming3653gszqcom为9366bps主要为山西太钢不锈钢股份有限公司AA级中建筑装饰相关研究收窄最为明显达-3947bps主要为济南城市建设集团有限公司非银金融基础化工走阔最为明显为1064bps1056bps主要为广州越秀资1固定收益点评稳中寻解基于政府工作报告的本控股集团股份有限公司青海省国有资产投资管理有限公司分析2023-03-052固定收益定期政策相机决策下的市场2023-03-煤炭行业AAA级AA级收窄175bps947bps至7421BP6482BP05AA级走阔182bps至37911BP钢铁行业AAA级收窄1065bps至8312BPAA级走阔9366bps至25752BP房地产行业AAA级AA3固定收益定期货基抛存单农商增利率流动级分别收窄104bps107bps至6848BP18196BPAA级走阔301bps性和机构行为跟踪2023-03-04至14514BP4固定收益点评关注出口的压力2023-03-035固定收益专题苏北第一市徐州城投如何选房企重点房企信用利差走势覆盖碧桂园万科保利发展华润置地2023-03-02等133家房企重点房企信用利差较上周有所收窄国企光明房地产集团股份有限公司北京天恒置业集团有限公司苏州文化旅游发展集团有限公司收窄最为明显分别收窄239bps1312bps131bps城投各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所收窄AAA级利差收窄较大的是吉林天津达-2473bps2472bps甘肃贵州香港走阔最为明显达516bps473bps47bpsAA级收窄较大的是广西达-3653bps云南山东西藏走阔最明显达338bps298bps211bpsAA级中收窄较大的是重庆海南河南达-2036bps1949bps1913bps天津走阔最为明显达965bps银行各省份不同级别银行普通债银行二级资本债信用利差上周整体均有所收窄各省份不同级别银行永续债信用利差上周整体分化点评上周信用债利差低等级相较高等级表现更好当前产业债AAA级AA级AA级所处的三年半历史分位数分别是406236103城投债AAA级AA级AA级所处的三年半历史分位数分别是396585493城投债安全度更高可谨慎下沉银行债走势分化当前银行二级资本债AAA级AA级AA级所处的三年历史分位数分别是564802925银行永续债AAA级AA级AA级所处的三年历史分位数分别是598795945配置价值较高建议中长端增配二永债风险提示统计误差市场风险超预期政策边际变化请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日内容目录一整体分评级信用利差变动3二各行业产业债信用利差5三重点行业和重点房企信用利差走势7四城投全国各省市信用利差走势9五银行普通债全国各省信用利差变动12六银行二级资本债全国各省份信用利差变动14七银行永续债全国各省份信用利差变动15风险提示16图表目录图表1产业债评级信用利差3图表2中短票信用利差周变动3图表3城投债评级信用利差3图表4城投债信用利差周变动3图表5银行普通债债评级信用利差4图表6银行普通债利差周变动4图表7银行二级资本债信用利差4图表8银行二级资本债利差周变动4图表9银行永续债信用利差4图表10银行永续债利差周变动4图表11AAA级产业债分行业信用利差变动5图表12AA级产业债分行业信用利差变动6图表13AA级产业债分行业信用利差变动7图表14煤炭债各评级利差走势8图表15钢铁债各评级利差走势8图表16房地产债各评级利差走势8图表17光明房地产集团股份有限公司各评级债券信用利差走势8图表18北京天恒置业集团有限公司各评级债券信用利差走势8图表19苏州文化旅游发展集团有限公司各评级债券信用利差走势8图表20AAA级各省份城投债信用利差变动9图表21AA级各省份城投债信用利差变动10图表22AA级各省份城投债信用利差变动11图表23潍坊信用利差走势11图表24遵义信用利差走势11图表25济南信用利差走势12图表26商丘信用利差走势12图表27AAA级各省份银行普通债信用利差变动12图表28AA级各省份银行普通债信用利差变动13图表29AA级各省份银行普通债信用利差变动13图表30AAA级各省份银行二级资本债信用利差变动14图表31AA级各省份银行二级资本债信用利差变动14图表32AA级各省份银行二级资本债信用利差变动15图表33AAA级各省份银行永续债信用利差变动15图表34AA级各省份银行永续债信用利差变动16图表35AA级各省份银行永续债信用利差变动16P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日一整体分评级信用利差变动上周产业债城投债表现分化低等级普遍收窄上周AAA级产业债信用利差较上期走阔024bps至5938BPAA级AA级产业债信用利差较上期分别收窄292BP979BP至10971BP1495BP上周AAA级AA级AA级城投债信用利差较上期收窄137bps851bps1026bps分别达到6193BP9906BP26327BP图表1产业债评级信用利差图表2中短票信用利差周变动BPAAAAAAAbps中短票信用利差周变动3506430022500200-2150-4100-650-80201911202005202011202105202111202205202211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3城投债评级信用利差图表4城投债信用利差周变动BPAAAAAAAbps城投债信用利差周变动4001035053000250-5200-10150-15100-20500201912202005202010202103202108202201202206202211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所上周银行普通债二级资本债整体利差分化银行永续债整体利差走阔上周银行普通债AAA级AA级信用利差较上期走阔184bps048bps达到3182BP7649BPAA信用利差较上期收窄359bps达到4382BP上周银行二级资本债AAA级AA级信用利差较上期收窄138bps131bps分别达到6514BP23378BPAA级信用利差较上期走阔01bps到14425BP上周银行永续债AAA级AA级AA级城投债走阔421bps216bps211bps分别达到9401BP21703BP28381BPP3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表5银行普通债债评级信用利差图表6银行普通债利差周变动BPAAAAAAAbps银行普通债利差变动1201210100868042600-240-420-60202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表7银行二级资本债信用利差图表8银行二级资本债利差周变动BPAAAAAAAbps银行二级资本债利差变动30050402503020020101500100-1050-200202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表9银行永续债信用利差图表10银行永续债利差周变动BPAAAAAAAbps银行永续债利差变动35035303002525020152001015051000-5500202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日二各行业产业债信用利差产业债AAA级AA级和AA级信用利差上周整体有所收窄AAA级中轻工制造收窄最为明显达-12576bps主要为上海宝钢包装股份有限公司纺织服饰通信走阔最为明显达1513bps1465bps主要为红豆集团有限公司中兴通讯股份有限公司AA级的建筑材料收窄最为明显达-1572bps主要为江西省建材集团有限公司钢铁走阔最明显为9366bps主要为山西太钢不锈钢股份有限公司AA级中建筑装饰收窄最为明显达-3947bps主要为济南城市建设集团有限公司非银金融基础化工走阔最为明显为1064bps1056bps主要为广州越秀资本控股集团股份有限公司青海省国有资产投资管理有限公司图表11AAA级产业债分行业信用利差变动历史分位数AAA信用利差行业近三年存续规模本周利差上周利差年初利差本周变动较年初变动轻工制造1556611823719650-12576-13989540钢铁26718312937713299-1065-49874960建筑装饰45426809705710197-249-33884720银行738417144114959-240-7893330社会服务15987315754610131-231-28166900煤炭39947421759611767-175-43461690电子864648166219043-140-25624900机械设备389604761788552-131-25063450基础化工872651266249675-111-31633750房地产4896684869529206-104-23585450农林牧渔147488334886848720-0351139510传媒191493049496304-019-13743390计算机309711071149821-004-27114720交通运输5642511151056238006-11273150电力设备118619261587717034-15251330公用事业17287436943205161049-7923450石油石化4156474846935284055-5363510医药生物415647964227952057-14737270有色金属1951693068408961090-20313870环保624548953497342140-18534720综合4542583856838212155-23754240建筑材料1173551753497218169-17014180商贸零售1133677665428719234-19435150国防军工1803782350434092783734300食品饮料554477544785474297-6993150非银金融8742703167128898318-18675810汽车8299391891510818476-14278180通信183796264966934146510288480纺织服饰25110009488122201513-12209570资料来源wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表12AA级产业债分行业信用利差变动历史分位数AA信用利差行业近三年存续规模本周利差上周利差年初利差本周变动较年初变动建筑材料628254982412432-1570-41781570食品饮料125114411261722309-1177-108691330房地产428181961926623570-1070-53745030煤炭76648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