徐州在江苏省内经济财政实力处于中流，在苏北五市中经济实力最强。2022年徐州GDP为8458亿元，居全省第6，为苏北五市之首。“十四五”规划中，徐州市明确了GDP突破1万亿元的目标。2021年徐州一般公共预算收入537亿元，政府性基金收入为1033亿元，高于苏北五市，以及泰州、扬州、镇江。但徐州市财政自给率较低，且对于土地财政依赖度较高。
　　徐州市整体债务压力尚可，债务率在全省排名靠后。2021年，徐州狭义债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）为828%，广义债务率（（发债城投有息债务+地方政府债务）/（一般公共预算收入+政府性基金收入））为283%，均排全省倒数第四，整体债务率尚可。
　　徐州是典型的老工业基地和资源枯竭型城市，支柱产业为工程机械与装备制造，面临产业结构升级的压力。作为江苏省唯一的煤炭基地，也是重要的化工和建材基地，徐州的煤炭开采为江苏省做出了重要贡献，鼎盛时期曾经供应全省80%以上的煤炭，因此徐州长期以来产业结构以重工业为主，工程机械与装备制造为支柱产业。由于煤炭资源的枯竭，以及苏南地区的产业转移辐射，徐州市的产业转型起步较早，目前转型成果已有所显现，产业结构有所优化，但对于煤炭和机械制造的依赖度较高，转型压力需持续观察。
　　受长三角经济区“虹吸效应”的影响，徐州户籍人口较常住人口整体净流出，仅部分主城区人口净流入，但考虑徐州对周边城市的吸引力，近五年常住人口数略有增长。2016年和2021年徐州市常住人口分别为871万人和903万人，小幅增长。2021年徐州市人口整体净流出（常住人口-户籍人口）132万人，仅鼓楼、云龙和泉山区3个主城区的人口为净流入。
　　徐州市目前共有5区、3县、2县级市，各区县的经济财政实力方差不大，其中邳州、沛县、新沂、睢宁都是百强县。2021年铜山、邳州GDP在1000亿元以上，沛县、新沂、睢宁、泉山和丰县在500-1000亿元，云龙、贾汪和鼓楼在300-400亿元之间。2021年各区县财政收入处于24-50亿元之间，各区县财税质量较高，但多数土地财政依赖度较高。
　　徐州整体实质性风险不大，建议关注债务率高、负面舆情较多、再融资压力较大的区县。债务率方面，新沂狭义和广义债务率均最高，邳州和睢宁的狭义债务率次于新沂，睢宁和沛县的广义债务率次于新沂；睢宁、贾汪和新沂的部分城投去年以来出现了较多商票逾期的舆情，或反映出区域内再融资压力较大，以及融资不规范等问题。2021年以来，睢宁（-6亿元）、丰县（-9亿元）、邳州经开区（-3亿元），邳州高新区（-2亿元）、铜山（-2亿元）的公开债净融资为负，关注睢宁、丰县、邳州等区域的再融资压力。
　　徐州市平台存续债规模1794亿元，各区县估值分化较大，择券梯度较多，有一定挖掘空间。存续规模方面，市级平台459亿元，徐州经开281亿元，新沂、沛县、邳州的存续债在150-200亿元之间。睢宁、贾汪、铜山和徐州高新区均为70-80亿元，邳州经开区、新沂经开区和丰县经开区在40-60亿元之间。估值方面，市级平台和徐州经开区平均估值在4%以下，市场认可度较好，徐州高新区平均估值4.3%。区级平台中，铜山区经济实力最强，平均估值4.53%，鼓楼存续债仅10亿元，均为私募债。贾汪去年出现过商票技术性违约，目前市场认可度不高，平均估值在6.78%，关注融资规范性。县和县级市中，沛县的综合实力最强，估值在4.87%。邳州经济和人口体量较大，狭义债务率偏高，邳州平均估值在5.14%。新沂、睢宁的债务率较高，去年出现过商票逾期，市场认可度较低，建议谨慎下沉。丰县整体经济实力最弱，去年负面事件发酵以来，再融资压力较大，但目前已基本度过艰难时期，实质性风险较小，目前估值在7.88%，有一定性价比。
　　风险提示：政策变化超预期，可能与实际结果存在误差。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年03月02日固定收益专题苏北第一市徐州城投如何选徐州在江苏省内经济财政实力处于中流在苏北五市中经济实力最强2022年徐州GDP为作者8458亿元居全省第6为苏北五市之首十四五规划中徐州市明确了GDP突破1万分析师杨业伟亿元的目标2021年徐州一般公共预算收入537亿元政府性基金收入为1033亿元高于执业证书编号S0680520050001苏北五市以及泰州扬州镇江但徐州市财政自给率较低且对于土地财政依赖度较高邮箱yangyeweigszqcom徐州市整体债务压力尚可债务率在全省排名靠后2021年徐州狭义债务率发债城投有相关研究息债务一般公共预算收入为828广义债务率发债城投有息债务地方政府债务1固定收益定期资金难以更紧债市勿过谨慎一般公共预算收入政府性基金收入为283均排全省倒数第四整体债务率尚可2023-02-27徐州是典型的老工业基地和资源枯竭型城市支柱产业为工程机械与装备制造面临产业结2固定收益定期资金紧平衡农商大增长端利率构升级的压力作为江苏省唯一的煤炭基地也是重要的化工和建材基地徐州的煤炭开采流动性和机构行为跟踪2023-02-25为江苏省做出了重要贡献鼎盛时期曾经供应全省80以上的煤炭因此徐州长期以来产业结构以重工业为主工程机械与装备制造为支柱产业由于煤炭资源的枯竭以及苏南地区3固定收益点评继往开来理解Q4货币政策执行的产业转移辐射徐州市的产业转型起步较早目前转型成果已有所显现产业结构有所优报告2023-02-25化但对于煤炭和机械制造的依赖度较高转型压力需持续观察4固定收益点评各地成绩单各省市2022年经受长三角经济区虹吸效应的影响徐州户籍人口较常住人口整体净流出仅部分主城区济财政和融资盘点2023-02-24人口净流入但考虑徐州对周边城市的吸引力近五年常住人口数略有增长2016年和20215固定收益专题一文读懂票据分析框架2023-02-年徐州市常住人口分别为871万人和903万人小幅增长2021年徐州市人口整体净流出23常住人口-户籍人口132万人仅鼓楼云龙和泉山区3个主城区的人口为净流入徐州市目前共有5区3县2县级市各区县的经济财政实力方差不大其中邳州沛县新沂睢宁都是百强县2021年铜山邳州GDP在1000亿元以上沛县新沂睢宁泉山和丰县在500-1000亿元云龙贾汪和鼓楼在300-400亿元之间2021年各区县财政收入处于24-50亿元之间各区县财税质量较高但多数土地财政依赖度较高徐州整体实质性风险不大建议关注债务率高负面舆情较多再融资压力较大的区县债务率方面新沂狭义和广义债务率均最高邳州和睢宁的狭义债务率次于新沂睢宁和沛县的广义债务率次于新沂睢宁贾汪和新沂的部分城投去年以来出现了较多商票逾期的舆情或反映出区域内再融资压力较大以及融资不规范等问题2021年以来睢宁-6亿元丰县-9亿元邳州经开区-3亿元邳州高新区-2亿元铜山-2亿元的公开债净融资为负关注睢宁丰县邳州等区域的再融资压力徐州市平台存续债规模1794亿元各区县估值分化较大择券梯度较多有一定挖掘空间存续规模方面市级平台459亿元徐州经开281亿元新沂沛县邳州的存续债在150-200亿元之间睢宁贾汪铜山和徐州高新区均为70-80亿元邳州经开区新沂经开区和丰县经开区在40-60亿元之间估值方面市级平台和徐州经开区平均估值在4以下市场认可度较好徐州高新区平均估值43区级平台中铜山区经济实力最强平均估值453鼓楼存续债仅10亿元均为私募债贾汪去年出现过商票技术性违约目前市场认可度不高平均估值在678关注融资规范性县和县级市中沛县的综合实力最强估值在487邳州经济和人口体量较大狭义债务率偏高邳州平均估值在514新沂睢宁的债务率较高去年出现过商票逾期市场认可度较低建议谨慎下沉丰县整体经济实力最弱去年负面事件发酵以来再融资压力较大但目前已基本度过艰难时期实质性风险较小目前估值在788有一定性价比风险提示政策变化超预期可能与实际结果存在误差请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日内容目录1徐州市经济财政债务情况411徐州区位概览412徐州经济财政情况513徐州债务情况72苏北产业重镇徐州产业结构分析83区域实力对比经济财政债务分析134区域增长潜力如何人口收入和房价情况165徐州市城投债市场分析1951徐州市存续债规模及分布1952徐州市平台估值情况206徐州市城投梳理2161徐州市市级城投平台梳理2162徐州市国家级开发区平台梳理2363徐州市区县城投平台梳理25风险提示33图表目录图表1徐州所处位置4图表2江苏地图5图表32022年江苏各地级市GDP及增速亿元6图表42022年江苏各地级市人均GDP6图表52021年江苏各地级市财政收入及增速亿元7图表62021年江苏各地级市财政自给率及税收收入占比7图表72021年江苏各地级市债务率8图表8徐州市上市公司及2023年2月17日总市值9图表9徐州和江苏省GDP增速9图表10徐州规上工业增加值同比9图表11徐州三次产业结构10图表12江苏各地级市2021年高新技术产业产值占规上工业总产值比重10图表13徐州市近年来关于产业转型的文件10图表14江苏省各地级市人口情况万人13图表15徐州地图13图表162021年徐州市各区县经济财政指标情况亿元14图表17徐州市各区县债务率情况14图表18徐州各区县债券到期压力15图表19徐州各区县财政收入对到期债务的覆盖程度15图表20徐州市商票逾期负面舆情15图表21徐州市常住人口分布16图表22徐州市人口净流入情况17图表23徐州市各区县2021年人均可支配收入元17图表24徐州市各区县2023年1月平均房价及近一年房价变化数额18图表25徐州市各区县2023年1月平均房价地图元19图表26徐州市各区域平台存续债规模及变化20图表27徐州市各区域城投债估值亿元20P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表28徐州市各区域存续债平均估值及变化21图表29徐州市市级平台概览23图表30徐州经济技术开发区平台概览24图表31徐州高新技术产业开发区平台概览25图表32鼓楼区平台概览25图表33贾汪区平台概览26图表34徐州工业园区平台概览26图表35铜山区平台概览27图表36沛县平台概览28图表37丰县平台概览29图表38睢宁县平台概览30图表39邳州市平台概览30图表40江苏邳州经济开发区平台概览31图表41邳州高新技术产业开发区平台概览32图表42新沂市平台概览33P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日1徐州市经济财政债务情况11徐州区位概览徐州地处苏鲁豫皖四省交界处为淮海经济区中心城市全国综合性交通枢纽徐州市位于华北平原东南部江苏西北部的边界地处苏鲁豫皖四省接壤地区北倚枣庄西连宿州东临连云港南接宿迁是华东的重要门户城市由于离京津冀和长三角经济圈较远且周围缺少强地市的辐射徐州定位为淮海经济区的中心城市此外徐州处于南北方的交接地带自古以来便是北国锁钥南国门户军事要冲目前徐州是全国性综合交通枢纽京杭大运河从中穿过陇海京沪两大铁路干线在徐州交汇徐州观音国际机场是淮海经济区唯一的大型干线机场图表1徐州所处位置资料来源网络国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表2江苏地图资料来源网络国盛证券研究所12徐州经济财政情况徐州市在江苏省内经济处于中流在苏北经济实力最强2022年徐州市GDP为8458亿元居全省第6为苏北五市之首GDP增速为32排名全省第7略高于全省的GDP增速28虽然徐州市经济水平在省内为中流但放眼全国经济实力仍不容小觑十四五规划中徐州市明确了GDP突破1万亿元的目标即将迈入万亿城市但徐州的人均GDP相对较低2022年为937万元排全省倒数第3在苏北低于盐城和淮安P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表32022年江苏各地级市GDP及增速亿元300002022年GDP亿元2022年GDP增速6250005200004150003100002500001苏南无南常徐扬盐泰镇淮宿连州京锡通州州州城州江安迁云港资料来源Wind国盛证券研究所图表42022年江苏各地级市人均GDP252022年人GDP万元20151050无苏南常镇扬南泰盐淮徐连宿锡州京州江州通州城安州港云迁资料来源Wind国盛证券研究所徐州市财政收入规模也位于江苏中等水平高于苏北其他地级市2021年徐州市一般公共预算收入为537亿元政府性基金收入为1033亿元两项收入均居全省第6为苏北五市之首且高于泰州扬州和镇江以政府性基金收入一般公共预算收入政府性基金收入衡量土地财政依赖度2021年徐州市为66在江苏省内仅低于南通和常州P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表52021年江苏各地级市财政收入及增速亿元2021一般公共预算收入亿元2021政府性基金收入土地财政依赖度300070025006502000600150055010005005004500400苏州南京无锡南通常州徐州盐城泰州扬州镇江淮安连云港宿迁资料来源Wind国盛证券研究所徐州市财政自给率不高财税质量尚可2021年徐州市一般公共预算收入为537亿元其中税收收入为429亿元税收占比80财税质量尚可财政自给率方面苏北五市整体均不高徐州市为53高于扬州和其他苏北地级市但整体财政自给率仍不高较为依赖转移支付图表62021年江苏各地级市财政自给率及税收收入占比2021财政自给率税收收入占比121080604020苏州南京常州无锡南通泰州镇江徐州连云港扬州淮安宿迁盐城资料来源Wind国盛证券研究所13徐州债务情况徐州市整体债务压力尚可债务率在全省排名靠后2021年徐州市狭义债务率发债城投有息债务一般公共预算收入为828广义债务率发债城投有息债务地方政府债务一般公共预算收入政府性基金收入为283在全省均排名倒数第四整体债务率尚可P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表72021年江苏各地级市债务率狭义债务率广义债务率2000180016001400120010008006004002000资料来源Wind国盛证券研究所2苏北产业重镇徐州产业结构分析徐州市是江苏省唯一的煤炭基地以煤炭起家工程机械与装备制造为支柱产业徐州是典型的老工业基地和资源枯竭型城市作为江苏省唯一的煤炭基地也是重要的化工和建材基地徐州的煤炭开采为江苏省做出了重要贡献鼎盛时期曾经供应全省80以上的煤炭60以上的电力也发展出了徐矿集团这样的大型国有企业因此徐州长期以来产业结构以重工业为主工程机械与装备制造为支柱产业区域内聚集了徐工机械和卡特彼勒两大龙头徐州也被称为中国工程机械之都徐州市有13家上市公司其中以徐工机械为代表的机械设备公司有4家此外还有恩华药业和维维股份等2月21日10家上市公司的总市值合计1344亿元P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表8徐州市上市公司及2023年2月17日总市值总市值申万行业一代码名称申万行业二级上市板上市日期亿元级000425SZ徐工机械724机械设备工程机械主板1996-08-28002262SZ恩华药业260医药生物化学制药主板2008-07-23600300SH维维股份55食品饮料饮料乳品主板2000-06-30002734SZ利民股份44基础化工农化制品主板2015-01-27301026SZ浩通科技43有色金属小金属创业板2021-07-16300304SZ云意电气42汽车汽车零部件创业板2012-03-21300420SZ五洋停车34机械设备通用设备创业板2015-02-17603097SH江苏华辰34电力设备电网设备主板2022-05-12300201SZST海伦31机械设备工程机械创业板2011-04-07300466SZ赛摩智能31机械设备通用设备创业板2015-05-28002513SZ蓝丰生化21基础化工农化制品主板2010-12-03300717SZ华信新材17基础化工塑料创业板2017-11-06831641BJ格利尔8家用电器照明设备北证2022-12-02资料来源Wind国盛证券研究所而作为典型的资源枯竭型城市徐州市面临产业结构升级的压力由于煤炭资源的过度消耗导致了徐州的资源枯竭环境污染产业发展滞缓等问题2014年化解过剩产能的背景下徐州的经济动能明显衰弱钢铁焦化水泥热电化工等传统支柱产业显著承压2018年徐州加大对高污染高耗能高排放行业治理力度当年徐州GDP为42低于全省25规上工业增加值同比下降99十四五期间徐州市积极打造64先进制造业即打造食品及农副产品加工钢铁冶金绿色化工建筑建材等4大传统优势产业集群着力布局工程机械与智能装备新能源集成电路与ICT生物医药与大健康新材料节能环保6大战略性新兴产业图表9徐州和江苏省GDP增速图表10徐州规上工业增加值同比轻工业同比增长徐州GDP同比江苏GDP同比重工业同比增长规模以上工业增加值同比25162014151210105802015201820122013201420162017201920202021202262011-542-102011201520202010201220132014201620172018201920212022-15资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所徐州市产业转型起步较早目前成效稍显转型压力持续存在由于煤炭资源的枯竭以及苏南地区的产业转移辐射徐州市的产业转型起步较早近年来相关产业转型的文件出台不少目前转型成果已有所显现产业结构明显优化2019年底徐州市正式列入国家产业转型升级示范区2015-2021年间徐州市高新技术产业产值占规上工业总产值比重增长了P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日109个百分点2021年为47但和苏南主要城市相比高新技术产业发展仍有差距且徐州对于煤炭和机械制造的依赖度仍然较高产业转型的压力需持续观察图表12江苏各地级市2021年高新技术产业产值占规上工业总产值比图表11徐州三次产业结构重第一产业占比第二产业占比2021年高新技术产业产值占规上工业总产值比重第三产业占比10015-21变化右轴9060148038414142444647474950504948127050106050840406525049483046444344424040424230420210109101010999910109902002014202120112012201320152016201720182019202020222010南苏扬无南徐泰盐宿淮京州州锡通州州城迁安市市市市市市市市市市资料来源徐州市人民政府网徐州统计局国盛证券研究所资料来源各市国民经济和社会发展统计公报统计年鉴中共江苏省委新闻网江苏省发展和改革委员会国盛证券研究所注常州市连云港市镇江市数据缺失图表13徐州市近年来关于产业转型的文件时间文件名政策内容为贯彻落实江苏省制造业智能化改造和数字化转型三年行动计划20222024年大力推动数字经济与制造业深度融合加快实施制造业数字化网络化智能化转型升徐州市制造业智能化改造和级推动我市制造业高质量发展制定本行动计划到2024年全市制造业数字化网2022数字化转型三年行动计划络化智能化水平显著提升新业态新模式新动能显著壮大制造业综合实力显著增20222024年强实现规上工业企业智改数转全覆盖成功创建国家双千兆城市5G工业互联网融合应用先导区加快传统产业转型升级推动钢铁冶金建筑建材绿色化工食品及农副产品加工等产业向高端化规模化绿色化品牌化方向发展打造一批产品市场竞争力强品牌知名度美誉度高产业链协同高效的传统优势产业集群推动高端化发展加快技术改造设备更新和制造模式转变加强精益管理全面提高生产效率加快产品迭代升级推动徐州市国民经济和社会发展规模化发展支持大企业规模扩张扶持中小企业提档升级促进产品集群成链加速2021第十四个五年规划和2035年优势特色产业集聚推进绿色化转型实施重点产业能效领跑者计划开展重点行远景目标纲要业企业节能减排绿色低碳专项行动建设绿色工厂增强企业绿色精益制造能力推动品牌化发展实施新一轮质量提升行动和品牌发展计划建立健全重点产品全生命周期质量追溯体系推进品牌孵化运营集聚激发品牌活力培育一批品牌标杆企业和名牌产品一组织专题培训活动围绕产业数字化转型关键环节和技术瓶颈聚焦产业数字化转型重点领域以5G工业互联网智能制造数字化技改等内容为重点每年度举办徐州市产业数字化转型三年四期以上数字化转型专题培训加强数字化转型融合型人才技能型人才培养由数字2021行动方案化转型赋能平台公司牵头组织专业信息化服务机构深入各地开展数字化转型巡回培训分行业集中展示典型案例和示范成果对有需要的转型企业直接到产线现场开展需求碰撞和思路创新P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日二加大资金扶持力度针对数字化转型工作与企业经营管理业务深度融合的实际辅导转型企业积极对接申报工信部工业互联网专项标识解析体系专项及省工信厅工业和信息产业转型引导资金5G工业互联网专项等资金扶持政策对产线数字化改造工业互联网平台和标识体系建设5G行业应用等方面给予优先推荐和支持各地安排产业数字化转型专项资金与国家和省市扶持政策予以11配套三开展诊断设计服务从市级财政安排的技术改造专项资金中切块1000万元专项用于支持产业数字化转型通过数字化转型赋能平台公司为入选重点培育库企业开展数字化转型培训咨询诊断方案设计后续升级等系列服务为企业数字化转型赋能解决实体制造业企业不会转的问题数字化转型赋能平台公司结合数字化转型工作推进实际情况提出奖补资金分配方案经市工信局市财政局审核后报市政府审批实施贯彻落实党的十九届五中全会和习近平总书记视察江苏视察徐州重要指示精神围绕国家省进一步加强企业技术改造新要求坚持企业为主体市场为导向项目为抓手徐州市重点工业技术改造项创新为动力以智能制造绿色制造服务型制造为主攻方向以示范工程为引领以数2021目推进工作方案字化信息技术深度应用为支撑强化政策支持细化服务保障优化营商环境实化长效机制加快推进传统产业转型升级和新兴产业创新发展推动全市工业经济发展迈上新台阶坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导以党的十九大精神和习近平总书记市政府关于加快推进农业机视察徐州重要指示精神为指引全面贯彻落实党中央国务院和省市委决策部署以乡2020械化和农机装备产业转型升村振兴为统揽以农业农村生产需要为目标以农民增收为中心着力补短板强弱项级的实施意见促协调推动农机装备提档升级农机化转型升级为实现农业农村现代化提供强有力的科技和装备支撑深入贯彻落实习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神坚持新发展理念牢固树立工业立市产业强市的鲜明导向大力实施创新驱动发展战略以装备与智能制造新能源集成电路与ICT生物医药与大健康四大战略性新兴主导产业为重点按照科学谋划龙头带动产业集聚园区支撑要素保障生态优化的原则推动四大战略性新兴主导产业扩规模上台阶提质态加快形成新的经济增长极努力打造国内具有重要影响力和强大竞争力的四大战略性新兴主导产业创新集群关于推进四大战略性新兴主2019导产业发展的工作意见到2021年全市战略性新兴产业增加值占GDP比重达15以上达到全省平均水平战略性新兴产业产值年均增速快于规模以上工业产值增速23个百分点占比达到44左右年均提高2个百分点左右其中四大战略性新兴主导产业产值力争达到2350亿元左右装备与智能制造产业产值1500亿元新能源产业产值450亿元集成电路与ICT产业产值200亿元生物医药与大健康产业产值200亿元年均增速高于规模以上工业产值增速45个百分点持续深化全市农业供给侧结构性改革全面实施质量兴农绿色兴农品牌强农战略加快推进全市农业由增产导向转向提质导向不断夯实全市农业生产能力基础积极培育新型农业经营主体进一步促进小农户和现代农业发展有机衔接努力构建全市现代2018年秋收秋种和2019年农2018农业产业体系生产体系经营体系以及乡村一二三产业融合发展体系逐步提高全市业产业结构调整指导意见农业创新力竞争力和全要素生产率加快实现由农业大市向农业强市转变以更大的决心更明确的目标更有力的举措推动农业全面升级农村全面进步农民全面发展谱写新时代乡村全面振兴新篇章关于进一步加快高新技术产重点发展高新技术产业和战略性新兴产业一是大力发展高新技术产业大力发展高端2017业开发区建设的意见装备制造新材料生物医药新能源与节能软件及集成电路资源与环保等高新技术P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日产业加快调整产业结构二是积极培育战略性新兴产业紧跟世界科技创新和产业发展前沿积极培育新一代通信下一代互联网新型电子元器件特种功能材料可再生清洁能源等新兴战略产业加快形成新的经济增长点三是加快发展现代服务业重点发展信息服务检验检测科技研发工业设计快递物流服务外包文化创意数字传媒教育培训等产业努力打造电子商务研发设计物联网云计算大数据等服务平台推动高端生产性服务业集聚发展四是加快培育和引进高新技术企业将高新技术企业数作为高新区建设的主要评价考核指标在招商引资投资设厂服务保障政策优惠上给予优先对待对符合高新技术企业认定条件的科技财政税务等部门要全力支持全程绿灯五是明确产业发展方向每个高新区要选择1-2个有特色的有市场竞争力的高新技术产业作为主导产业按照专业化集约化要求重点扶持加快发展形成产业链认真贯彻党的十八大和十八届四中五中全会以及中央城镇化工作会议精神按照创新协调绿色开放共享的发展理念围绕建设资源节约型环境友好型社会的总体要徐州市加快推进建筑产业现求以发展绿色建筑智能建筑为方向以住宅产业现代化为重点以科技进步和技术2016代化促进建筑产业转型升级创新为动力以新型建筑工业化生产方式为手段着力调整建筑产业结构综合运用各的实施意见项政策措施加快推进建筑产业现代化推动建筑业转型升级顺利完成省政府确定的各项目标任务深入贯彻省市关于加快发展现代服务业的政策意见突出抓好科技服务金融服务市政府关于加快生产性服务现代物流商务服务四大行业提质增效推动平台经济信息技术服务外包人力业互联网平台经济发展促进2015资源服务节能环保等五个服务业领域和行业跨越发展统筹抓好检验检测售后服产业结构调整升级的实施意务等服务业细分领域培育壮大打造一批全国和区域知名的企业平台和载体促进我见市产业结构优化升级加快构建以服务经济为主的现代产业体系资料来源政府网站国盛证券研究所人口角度徐州市2021年常住人口90285万人近五年常住人口数略有增长但户籍人口较常住人口整体净流出132万人人口规模方面2016年和2021年徐州市常住人口分别为871万人和903万人常住人口略有增长以人口净流入常住人口-户籍人口衡量区域对人口的吸引力整体来看受苏南上海等城市的虹吸效应影响徐州市人口整体净流出2021年常住人口90285万人户籍人口103529万人2021年净流出13244万人同时由于徐州市不属于环渤海长三角经济区而徐州市地处四省交接处对于淮海经济区的周边城市有一定吸引力P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表14江苏省各地级市人口情况万人2021常住人口2021人口净流入1400250120020010001508006001004005020000苏南徐南无盐常宿连扬淮泰镇-50-200州京州通锡城州迁云州安州江市市市市市市市市港市市市市-400市-100资料来源Wind国盛证券研究所注人口净流入当年常住人口-当年户籍人口3区域实力对比经济财政债务分析徐州市现辖5区云龙鼓楼泉山铜山贾汪3县丰县沛县睢宁县2县级市新沂邳州合计10个区县徐州市共有2个国家级开发区分别为徐州经济技术开发区徐州高新技术产业开发区除泉山区和云龙区外各县市区均有发债城投主体图表15徐州地图资料来源网络国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日从经济总量来看各区县的方差不大10个区域中邳州沛县新沂和睢宁均为百强县在全国范围内经济实力较强2021年铜山区以1281亿位居全市第一紧随其后的邳州市达到1100亿沛县新沂睢宁泉山丰县5个县市区GDP在500亿1000亿之间云龙贾汪鼓楼3个县市区GDP低于500亿其中鼓楼区GDP总量最低为340亿从财政收入来看各区县一般公共预算收入在24-56亿元之间整体财税质量较高但部分区县较为依赖土地出让收入铜山区沛县一般公共预算收入超过50亿元邳州新沂睢宁泉山在40-50亿元之间而丰县云龙在30-40亿元贾汪和鼓楼分别为25和24亿元依托当地的工业基础各区县的财税质量较高税收占比整体较高同时多数区县对于土地财政依赖度较高铜山邳州沛县睢宁丰县贾汪的政府性基金收入占综合财力均超过60关注土地市场遇冷对各区域财力的影响图表162021年徐州市各区县经济财政指标情况亿元21GDP2021人均21GDP21一般公共预21政府性基土地财政区县21税收占比亿GDP元增速算收入亿金收入亿依赖度铜山区12811110009756859563邳州市11007630795478014676沛县926896348951848964新沂市7818094210144845154睢宁县680623698743838968泉山区664107082704290613丰县550578009533888071云龙区4238980570359200贾汪区408899569525847374鼓楼区34079933612492620资料来源Wind国盛证券研究所各区县债务情况如何从狭义的经调整债务率发债城投有息债务一般公共预算收入来看新沂市债务率最高达到1928邳州市睢宁县均达到1000以上债务率最低的为鼓楼区债务率近为146沛县丰县债务率在800-900左右贾汪区450和铜山区418债务率都在500以下广义债务率来看地方政府债务余额发债城投有息债务一般公共预算收入政府性基金收入来看徐州市各地区的相对排名变化不大新沂市债务率仍最高达到1036此外遂宁沛县在400以上邳州丰县在300以上贾汪铜山和鼓楼相对较低图表17徐州市各区县债务率情况2021狭义经调整债务率2021广义债务率2000180016001400120010008006004002000新沂市邳州市睢宁县沛县丰县贾汪区铜山区鼓楼区资料来源Wind徐州市各区县人民政府财政厅官网国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日债务到期方面邳州市沛县新沂市一年到期债券的规模较大都在100亿以上其余县市区的一年到期债券总量在2060亿元之间鼓楼区相对压力最小为10亿元我们结合以下两个维度衡量1未来一年到期占比用于衡量未来一年城投债的集中到期压力丰县沛县占比最高达到87和79贾汪和邳州短债占比72和58其他区域的短债占比均在50以下铜山区邳州市睢宁县占比都在50左右徐州市市区占比最低为3374相对来说短期债务压力较小2未来一年到期规模一般公共预算收入用于衡量财政收入对未来一年偿债压力的覆盖程度沛县新沂超过270其次贾汪和邳州为240丰县睢宁区也在100以上铜山和鼓楼区比例最低分别为43和42图表18徐州各区县债券到期压力图表19徐州各区县财政收入对到期债务的覆盖程度217存量债亿元2021一般公共预算收入亿元未来一年到期城投规模亿元未来一年到期亿元300120160300未来一年到期占比140未来一年到期一般公共预算右轴250100250120200802001001506080150601004010040502050200000新沂市邳州市沛县睢宁县贾汪区铜山区丰县鼓楼区沛县新沂市贾汪区邳州市丰县睢宁县铜山区鼓楼区资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所注存量债包含各区县开发区注存量债包含各区县开发区此外睢宁贾汪和新沂的部分城投去年以来出现了较多商票逾期的舆情或反映出区域内再融资压力较大以及融资不规范等问题图表20徐州市商票逾期负面舆情时间风险主体事件睢宁县润企投对外担保客户江苏翔博建设发展有限公司累计商票逾期发生额155亿但逾20228资期金额为020229贾汪交投截至22年8月末商票逾期2亿元20229新沂城投因技术原因导致22年8月末商票逾期252亿元截至9月8日已结清20229新沂城投2022年9月商票累计逾期263亿对外担保关联公司截至2022年9月底商票逾期余额2亿元累计逾期发生额202210贾汪城投2亿元资料来源上海票据交易所国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日4区域增长潜力如何人口收入和房价情况人口规模支撑上2021年常住人口最多的为邳州市144万人5个县级市位于90万人到110万人区间包括铜山112万人睢宁县108万人沛县103万人新沂市96万人和丰县93万人而泉山区61万人云龙47万人贾汪45万人鼓楼44万人常住人口相对较少人口流动角度徐州市近五年常住人口数略有增长但户籍人口较常住人口整体净流出部分主城区人口净流入从常住人口的变动来看2016年和2021年徐州市常住人口分别为871万人和903万人常住人口略有增长从人口净流入常住人口-户籍人口的角度来看衡量区域对人口的吸引力整体来看受苏南上海等城市的虹吸效应影响徐州市人口整体净流出2021年常住人口90285万人户籍人口103529万人2021年净流出13244万人同时由于徐州市不属于环渤海长三角经济区而徐州市地处四省交接处对于淮海经济区的周边城市有一定吸引力具体而言2021年末仅鼓楼云龙和泉山区3个主城区的人口为净流入其他区县的人口均为净流出沛县-25万人丰县-27万人遂宁-32万人邳州-48万人的人口净流出最为严重图表21徐州市常住人口分布21年常住人口万人16-21常年住人口变化右轴1600轴108140612041002080-260-440-6-820-100-12邳铜睢沛新丰泉云贾鼓州山宁县沂县山龙汪楼市区县市区区区区资料来源政府统计公报国盛证券研究所注人口净流入当年常住人口-当年户籍人口P16请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表22徐州市人口净流入情况21年人口净流入万人16年人口净流入万人20100-10-20-30-40-50-60鼓云泉贾铜新沛丰睢邳楼龙山汪山沂县县宁州区区区区区市县市资料来源政府统计公报国盛证券研究所注人口净流入当年常住人口-当年户籍人口收入角度从人均可支配收入来看各区县均处于3万-5万之间泉山区铜山区相对富裕城镇人均可支配收入方面城镇人均可支配收入最高的区是泉山区49916元除泉山区铜山区外其他区县的城镇人均可支配收入均低于45万元徐州市辖区表现较为突出除贾汪区40266元外其他市辖区泉山区49916元铜山区45959元云龙区43672元鼓楼区41946元均位列人均可支配收入排名前5位除邳州市41055元外县区及县级市均排名靠后人均可支配收入均低于4万元其中沛县39558元新沂市36255元睢宁县33788元丰县33459元分别位列全市第78910位农村人均可支配收入方面铜山区农村人均可支配收入近3万元位列榜首显著高于其他区县其余区县农村可支配收入位于21万元至24万元区间图表23徐州市各区县2021年人均可支配收入元城镇人均可支配收入元农村人均可支配收入元6000050000400003000020000100000泉铜云鼓邳徐贾沛新睢丰山山龙楼州州汪县沂宁县区区区区市全区市县市资料来源徐州市统计年鉴国盛证券研究所房价角度截止至2023年1月徐州全市平均房价为10543元m10个区县中P17请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日有4个区县平均房价过万区县差异较大县房价显著低于区徐州市平均房价最高的区县为云龙区18828元m5个市辖区中除贾汪区6627元m外其余4区房价均在万元以上分别为云龙区18828元m泉山区15800元m鼓楼区15551元m铜山区11904元m其他县区平均房价均位于6000元到8000元近一年徐州市的房价变动不大过去一年徐州市10个区县中有4个区县平均房价上涨5个区县平均房价降低一个区县平均房价持平在上涨的区县中涨幅最高的为丰县上涨373元m和睢宁县上涨314元m其余区县均未上涨超过200元m邳州市平均房价与近一年前持平降幅最大的为泉山区下降1061元m其他区县均未超过600元m总体而言除泉山区平均房价在近一年内下降额超过千元m徐州市各区县平均房价变化幅度相对平稳图表24徐州市各区县2023年1月平均房价及近一年房价变化数额23年1月平均房价元近一年内房价变化数额右轴20000600180004001600020014000012000-20010000-4008000-60060004000-8002000-10000-1200云泉鼓铜徐新邳睢贾丰沛龙山楼山州沂州宁汪县县区区区区全市市县区市资料来源安居客国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表25徐州市各区县2023年1月平均房价地图元资料来源安居客国盛证券研究所5徐州市城投债市场分析51徐州市存续债规模及分布截至2月28日徐州市平台存续债规模1794亿元其中市级平台459亿元徐州经开281亿元新沂沛县邳州的存续债在150-200亿元之间睢宁贾汪铜山和徐州高新区均为70-80亿元邳州经开区新沂经开区和丰县经开区在40-60亿元之间丰县睢宁经开区锡沂高新区在20-30亿元之间沛县经开为16亿元鼓楼徐州工业园区沛县经开区和邳州高新区的存续债规模均在10亿元以下2021年以来睢宁-6亿元丰县-9亿元邳州经开区-3亿元邳州高新区-2亿元铜山-2亿元的公开债净融资为负关注睢宁丰县邳州等区域的再融资压力P19请仔细阅读本报告末页声明2023年03月02日图表26徐州市各区域平台存续债规模及变化2023228存续债亿元50020211231-2023228债券净融资亿元右轴8045070400603505030040250302002015010100050-100-20徐徐新沛邳睢贾铜徐邳新丰丰睢锡沛鼓徐沛邳州州沂县州宁汪山州州沂县县宁沂县楼州县州市经市市县区区高经经经经高经区工经高级开新开开开开新开业开新区区区区区区区区园区区区资料来源Wind国盛证券研究所52徐州市平台估值情况徐州市目前共有40家城投平台各区县估值分化较大择券梯度较多徐州市级平台355估值收益率最低徐州经济技术开发区385徐州高新技术产业开发区431铜山区453鼓楼区479沛县487估值收益率较低邳州市514沛县经济开发区567睢宁县经济开发区586邳州高新区617邳州经济开发区631徐州工业园区641睢宁县663和贾汪区678估值收益率中等至于5-7之间新沂市700丰县712新沂经济开发区731锡沂高新区742和丰县经济开发区788估值收益率较高均高于7图表27徐州市各区域城投债估值亿元存量债公募债1年1-33年公募债1年以1-33年私募债1年1-33年区县总体余额占比以内年以上总体内年以上总体以内年以上徐州市级4443066298341366328311391475392301369405355徐州经开区2725050334371441364378418-407356396441385徐州高新区703033-449451450393437-418393442451431铜山区68007-360-360427453484462427440484453鼓楼区10000----458501-479458501-479沛县1574442404468-445464512636512437496636487邳州市1417023409487-454455563606539438539606514沛县经开区216062499421729550632556563584566489646567睢宁经开区240042--428428599718-638599718428586邳州高新区4300----633600-617633600-617邳州经开区50486-547-547565620701641565608701631徐州工业园8000----623650-641623650-641区睢宁县755633-601611609606710795678606697690663P20请仔细阅读本报告末页声明