资金面：本周R007和DR007分别收于2.72%（前值2.08%）和2.25%（前值1.94%），资金价格上升。6M国股（无三农）转贴利率收于2.35%（前值2.32%）。本周质押式回购交易量下行，单日最低达4.69万亿，银行间市场杠杆率下行至107.01%。
　　同业存单：本周同业存单发行6179亿（前值6940亿），净融资503亿（前值2275亿）。股份行（2604亿）和9M期限（1642亿）发行最多。3M收益率上升3.67bps至2.41%，6M收益率上升3.01bps至2.51%，1Y收益率上升4bps至2.66%。1YMLF与存单利差收窄4bps至10bp，1Y-3M期限利差走阔0.33bps至24.6bp，1Y中票-存单利差收窄7.27bps至4.03bp。
　　机构行为：
　　本周主要卖出机构为银行自营机构和货币市场基金，主要买入机构为公募基金和理财。
　　理财净买入现券952亿元，包括利率债增持136亿元，信用债增持257亿元，存单增持558亿元。分期限来看，理财对1年及以下利率债和信用债分别增持133亿和增持378亿，对1年以上利率债和信用债分别增持3亿和减持121亿。
　　基金净买入现929亿元，包括利率债增持446亿元，信用债增持484亿元，存单减持0.05亿元。分期限来看，利率债以增持1-3年、3-5年和7-10年为主，信用债以增持1年及以下和1-3为主。
　　当周利率债欠配指数为-0.56（前值-0.61），利率债欠配程度减弱，信用债欠配指数为-0.67（前值-1.44），信用债欠配程度减弱。
　　点评：
　　本周同业存单利率继续攀升，票据利率小幅上行，央行公开市场操作净投放210亿，近期资金面较为紧张，资金价格上升，机构降低杠杆率。本周理财和公募基金继续增持现券，增持规模向中长期限扩张。下周有1.66万亿逆回购到期，关注跨月情况下资金面波动情况。
　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年02月18日固定收益定期资金紧平衡机构拉久期流动性和机构行为跟踪资金面本周R007和DR007分别收于272前值208和225作者前值194资金价格上升6M国股无三农转贴利率收于235分析师杨业伟前值232本周质押式回购交易量下行单日最低达469万亿执业证书编号S0680520050001银行间市场杠杆率下行至10701邮箱yangyeweigszqcom分析师朱美华同业存单本周同业存单发行6179亿前值6940亿净融资503亿执业证书编号S0680522070002前值2275亿股份行2604亿和9M期限1642亿发行最多邮箱zhumeihuagszqcom3M收益率上升367bps至2416M收益率上升301bps至251相关研究1Y收益率上升4bps至2661YMLF与存单利差收窄4bps至10bp1固定收益点评成交低迷半数以上为城投拿地1Y-3M期限利差走阔033bps至246bp1Y中票-存单利差收窄727bps23M1土地成交数据盘点2023-02-17至403bp2固定收益点评超量续作资金回暖与短债机会机构行为2023-02-16本周主要卖出机构为银行自营机构和货币市场基金主要买入机构为公募3固定收益专题从各地预算报告看化债2023-02-基金和理财154固定收益定期短端与信用当前都宜增配2023-理财净买入现券952亿元包括利率债增持136亿元信用债增持257亿02-12元存单增持558亿元分期限来看理财对1年及以下利率债和信用债5固定收益点评筑底回升公募REITs四季报点分别增持133亿和增持378亿对1年以上利率债和信用债分别增持3亿评2023-02-12和减持121亿基金净买入现929亿元包括利率债增持446亿元信用债增持484亿元存单减持005亿元分期限来看利率债以增持1-3年3-5年和7-10年为主信用债以增持1年及以下和1-3为主当周利率债欠配指数为-056前值-061利率债欠配程度减弱信用债欠配指数为-067前值-144信用债欠配程度减弱点评本周同业存单利率继续攀升票据利率小幅上行央行公开市场操作净投放210亿近期资金面较为紧张资金价格上升机构降低杠杆率本周理财和公募基金继续增持现券增持规模向中长期限扩张下周有166万亿逆回购到期关注跨月情况下资金面波动情况风险提示同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日内容目录一资金面3二同业存单4三银行理财5四机构行为6风险提示8图表目录图表1资金价格3图表2央行公开市场操作亿元3图表3银行间质押式回购交易量3图表4债市日度杠杆率3图表56M国股银票转贴现利率3图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值3图表7同业存单发行偿还和净融资规模4图表8各类银行存单发行规模4图表9各期限同业存单发行规模4图表101YMLF-1Y存单收益率4图表11分期限存单到期收益率4图表12分银行类型存单到期收益率4图表131Y-3M存单收益率利差5图表141Y中票-存单利差5图表15理财破净比例5图表16理财最近一周收益率分布只5图表17理财净买入债券5图表18年化收益率比较5图表19利率债欠配指数与国开债利率6图表20信用债欠配指数与中票利率6图表21各类机构投资者周度现券净买入6图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模6图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单6图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模7图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单7图表26投资者现券净买入结构2023年2月13日-02月17日亿元7图表27每周跟踪数据表格8P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日一资金面图表1资金价格图表2央行公开市场操作亿元逆回购MLF逆回购MLF到净投放回R007DR007Repo7D当周周五投放投放到期期笼5202301202155077901890700020450452023012700000420230203123800230600-10680352023021018400012380060203202302171662049901840030002102520230224----166200--220230303----00--1520230310----00--120230317----02000--2022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3银行间质押式回购交易量图表4债市日度杠杆率亿元2023202220218000020212022202370000112600001115000011040000109108300001072000010610000105001-0403-0405-0407-0409-0411-0401-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表56M国股银票转贴现利率图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值2023202220216M票据直贴利率-R00710Y国债收益率右45415353513332505312150291-0527050-1251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19-0119-1020-0721-0422-0122-10资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日二同业存单图表7同业存单发行偿还和净融资规模图表8各类银行存单发行规模国有商业银行股份制商业银行总发行量总偿还量净融资额右亿元城市商业银行农商行亿元亿元1000060001000090005000900080004000800070003000700060002000600010005000500004000-100040003000-200030002000-300020001000-400010000-500002022-012022-042022-072022-102023-012022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表9各期限同业存单发行规模图表101YMLF-1Y存单收益率1Y9M6M3MBP1YMLF-1Y同存近五年均值1M加权平均发行期限右200亿元月10000151501008000501060000-5040005-1002000-150-200002017-012019-012021-012023-012022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表11分期限存单到期收益率图表12分银行类型存单到期收益率图表标题3M6M1Y国有行股份行农商行353533252522151152021-012021-072022-012022-072023-012021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日图表131Y-3M存单收益率利差图表141Y中票-存单利差二者利差右AAA存单BPBP202320222021AAA中票703033603125502920274025153023102021191051701501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三银行理财图表15理财破净比例图表16理财最近一周收益率分布只25201510502022-02-272022-05-272022-08-272022-11-27资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表17理财净买入债券图表18年化收益率比较亿元1年及以下1年以上6M理财产品600某股份行理财子现金类理财5004全市场货基均值4003530032002510002-10015-2001利率债信用债同业存单2022-01-092022-05-092022-09-092023-01-09资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日四机构行为图表19利率债欠配指数与国开债利率图表20信用债欠配指数与中票利率利率债欠配指数10年国开收益率右轴信用欠配指数1年期AAA中票利率右轴8WMA8WMA13032052931528-0503127305-1-05263-15295-12529-1524-223285-222-2528275-2521-327-322023202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023----------------------------------------02010102030304050506070708091010111212010106010203030405050707080910101112120102----------------------------------------05022313062717082919103121110223130425150219231306271708291031211102231304251505资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表21各类机构投资者周度现券净买入亿元4000保险机构基金银行理财3000200010000-1000-2000-3000-4000-50002022572022482022622022712022992023162022923202221120222252022311202232520224222022520202261720227152022729202281220228262022129202312020232102022101420221028202211112022112520221223资料来源外汇交易中心国盛证券研究所图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单2023-01-202023-02-03利率债亿元2023-01-202023-02-03信用债亿元2023-02-102023-02-171602023-02-102023-02-17500140400120100300802006040100201101520301357011015203035701--------35710---35710---2030-20年152030年15年年年年-100年-40及1年年年年以及1年年年年年年年以年上-200年上以以下下资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源外汇交易中心国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单利率债亿元2023-01-202023-02-03信用债亿元2023-01-202023-02-032503502023-02-102023-02-172023-02-102023-02-17200300150250100200501500100-5050-1000-150-50-200-100-250-15011151020101520303013513577--------3573571010---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