多地政府认为2022年本省债务管理工作存在不足，财政收支矛盾突出。随着各地预算报告的公布，我们能够从中观察各地财政状况和新的一年的政策重点。25个省份均认为2022年本省部分市县的财政收支缺口较大或处于紧平衡状态。该矛盾较为突出的主要原由是，财政收入无法持续稳定增长，而投放于医疗、城市建设和科技发展等重要方面的刚性支出又较多。一方面，2022年我国经济下行压力大，房地产市场低迷，中小微企业生产经济困难较多，为稳住经济大盘，全年新增减税降费及退税缓税缓费超过4.2万亿元，非税收入占比攀升，导致地区财政增收压力较大且结构不稳。另一方面，疫情防控导致医疗领域支出较多，广东、北京等地的转型升级如火如荼，城市规划和民生保障事业等重要领域的支出也难以削减。
　　地方财政预算报告可以作为观察地方财政状况及发力点的窗口。在各地政府2023年的预算报告和政府工作报告当中，共有11个省份（自治区、直辖市）提及了隐债化解进度。其中，表示超额完成年度化债任务的有广西、河南、江苏、宁夏、青海、陕西、甘肃和天津8省；北京和广东省表示已经完成全域无隐性债务试点任务要求，内蒙古也已经实现了3个旗区的隐债清零；广西已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数的50%以上，宁夏隐性债务规模较峰值下降50%。
　　化债成绩单：广东、北京和上海的部分区域已实现隐债清零，广西、宁夏的隐债化解已过半。试点工作启动一年多以来，广东省和北京市分别于2022年初和2023年初宣布成功完成区域内隐性债务的清零。上海市虽然未宣布实现全域隐债清零，但松江区等6个行政区在预算报告中均有过涉及隐债清零的表述。考虑到上海市经济体量大、财政实力强，其余行政区的隐债清零任务大概率也已基本完成，全市距离达成隐债清零的目标不会相差太远。广西、宁夏的隐债化解成果也可圈可点。根据当地预算报告和政府工作报告中的相关表述，广西全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数50%以上，宁夏隐性债务规模较峰值下降50%。
　　先进省市的化债方法。广东、北京、上海三地的隐债化解主要依靠发行再融资政府债进行置换。但相比之下，广西和宁夏无论是从再融资债的发行规模上还是从募集资金的用途上来看，在过去的两年中均未出现明显的变化，合理推测其隐债化解主要还是依靠实施一些针对性强的政策来实现，包括推动政府融资平台公司市场化转型、争取隐债化解试点等；另一方面其隐性债务本身规模不大，隐债化解速度相对较快。
　　各省2023预算报告以及政府工作报告中涉及化债方式的表述大致可以归纳为5类，分别为：加强对融资平台的管理、盘活资源资产、推动存量债务展期重组、建立应急资金以及争取或扩大化债试点。加强对融资平台的管理成为各地政府现阶段为了化解债务风险而重点推进的工作，在各省的预算报告中频繁出现，主要包括收紧平台融资环境、推进政府融资平台公司的市场化转型和整合以及防范国有企事业单位“平台化”三种；“盘资产”作为弱区域城投债务风险化解组合拳之一，也被越来越多的省份纳入了化债“工具箱”；部分省份的预算报告中还提到了“推动存量债务展期重组”的相关表述；共有4省的预算报告和政府工作报告中设计了“建立应急资金”的相关表述；此外，青海省和贵州省的预算报告中还分别提到了要积极争取和扩大县级化债试点。
　　债务管控仍是地方2023年重点工作，风险需要继续关注。债务风险防控也在各地政府工作问题总结中被频繁提及，26省在预算报告中强调部分地级市政府债务风险防控能力有待加强。资金使用效率低的问题更是共性问题，据已公布的内容统计，财政资金的投向和使用效率情况在29个省政府的预算报告中有所表述，或多或少都存在部分地区面临资金闲置且利用效率低的情况。
　　风险提示：相关表述统计存在遗漏；地方政府债务压力较大。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年02月15日固定收益专题从各地预算报告看化债多地政府认为2022年本省债务管理工作存在不足财政收支矛盾突出随着各作者地预算报告的公布我们能够从中观察各地财政状况和新的一年的政策重点25分析师杨业伟个省份均认为2022年本省部分市县的财政收支缺口较大或处于紧平衡状态该矛执业证书编号盾较为突出的主要原由是财政收入无法持续稳定增长而投放于医疗城市建设S0680520050001和科技发展等重要方面的刚性支出又较多一方面2022年我国经济下行压力大邮箱yangyeweigszqcom房地产市场低迷中小微企业生产经济困难较多为稳住经济大盘全年新增减税分析师赵增辉降费及退税缓税缓费超过42万亿元非税收入占比攀升导致地区财政增收压力执业证书编号S0680522070005较大且结构不稳另一方面疫情防控导致医疗领域支出较多广东北京等地的邮箱zhaozenghuigszqcom转型升级如火如荼城市规划和民生保障事业等重要领域的支出也难以削减相关研究地方财政预算报告可以作为观察地方财政状况及发力点的窗口在各地政府20231固定收益定期短端与信用当前都宜增配2023-年的预算报告和政府工作报告当中共有11个省份自治区直辖市提及了隐02-12债化解进度其中表示超额完成年度化债任务的有广西河南江苏宁夏青海陕西甘肃和天津8省北京和广东省表示已经完成全域无隐性债务试点任务2固定收益点评筑底回升公募REITs四季报点要求内蒙古也已经实现了3个旗区的隐债清零广西已累计化解2018年清查统评2023-02-12计政府隐性债务底数的50以上宁夏隐性债务规模较峰值下降503固定收益定期理财加速增持现券关注下周央行化债成绩单广东北京和上海的部分区域已实现隐债清零广西宁夏的隐债化操作流动性和机构行为跟踪2023-02-12解已过半试点工作启动一年多以来广东省和北京市分别于2022年初和20234固定收益点评回升多因春节疫后通胀无虞年初宣布成功完成区域内隐性债务的清零上海市虽然未宣布实现全域隐债清零2023-02-11但松江区等6个行政区在预算报告中均有过涉及隐债清零的表述考虑到上海市经济体量大财政实力强其余行政区的隐债清零任务大概率也已基本完成全市5固定收益点评独挑大梁的企业中长贷持续性如距离达成隐债清零的目标不会相差太远广西宁夏的隐债化解成果也可圈可点何1月金融数据点评2023-02-11根据当地预算报告和政府工作报告中的相关表述广西全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数50以上宁夏隐性债务规模较峰值下降50先进省市的化债方法广东北京上海三地的隐债化解主要依靠发行再融资政府债进行置换但相比之下广西和宁夏无论是从再融资债的发行规模上还是从募集资金的用途上来看在过去的两年中均未出现明显的变化合理推测其隐债化解主要还是依靠实施一些针对性强的政策来实现包括推动政府融资平台公司市场化转型争取隐债化解试点等另一方面其隐性债务本身规模不大隐债化解速度相对较快各省2023预算报告以及政府工作报告中涉及化债方式的表述大致可以归纳为5类分别为加强对融资平台的管理盘活资源资产推动存量债务展期重组建立应急资金以及争取或扩大化债试点加强对融资平台的管理成为各地政府现阶段为了化解债务风险而重点推进的工作在各省的预算报告中频繁出现主要包括收紧平台融资环境推进政府融资平台公司的市场化转型和整合以及防范国有企事业单位平台化三种盘资产作为弱区域城投债务风险化解组合拳之一也被越来越多的省份纳入了化债工具箱部分省份的预算报告中还提到了推动存量债务展期重组的相关表述共有4省的预算报告和政府工作报告中设计了建立应急资金的相关表述此外青海省和贵州省的预算报告中还分别提到了要积极争取和扩大县级化债试点债务管控仍是地方2023年重点工作风险需要继续关注债务风险防控也在各地政府工作问题总结中被频繁提及26省在预算报告中强调部分地级市政府债务风险防控能力有待加强资金使用效率低的问题更是共性问题据已公布的内容统计财政资金的投向和使用效率情况在29个省政府的预算报告中有所表述或多或少都存在部分地区面临资金闲置且利用效率低的情况风险提示相关表述统计存在遗漏地方政府债务压力较大请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日内容目录化债成绩单3各地积极推进隐债化解11省表现优异3首批无隐债试点区域成果显著广西宁夏成化隐黑马5化债工具箱7地方债务风险仍需关注10风险提示12图表目录图表111省的预算报告和政府工作报告中关于化债进度的相关表述3图表2其他省份预算报告和政府工作报告中关于化解隐债的相关表述4图表3部分省份预算报告和政府工作报告中关于化债工作问责的相关表述4图表4上海市部分行政区关于化解隐债的表述5图表5再融资募集用途按地区统计亿元6图表6北京上海广东三地再融资债发行规模亿元6图表7广西宁夏两地再融资债发行规模亿元6图表8广西宁夏两地2020-2022年具体化债措施7图表9预算报告和政府工作报告中涉及加强对融资平台的管理的表述8图表10预算报告和政府工作报告中涉及盘活资源资产的表述9图表11预算报告和政府工作报告中涉及展期重组的表述9图表12预算报告和政府工作报告中涉及建立应急资金的表述10图表13提及财政收支矛盾突出紧平衡的部分地级市报告表述10图表14提及债务风险防控的部分地级市报告表述11图表15提及资金闲置的部分地级市报告表述11P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日目前各省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告以及2023年的政府工作报告都已公布其中有对2022年地方债务工作的困难与成果的总结也有2023年化债工作的详细阐述本文将着眼于预算报告和政府工作报告对各省化债工作的成果和化债方式进行解读化债成绩单各地积极推进隐债化解11省表现优异在各地政府2023年的预算报告和政府工作报告当中共有11个省份自治区直辖市提及了隐债化解进度化债表现优异包括北京广西河南省江苏省内蒙古宁夏青海省陕西省广东省甘肃省和天津相关表述可分为超额完成化债任务和隐债清零两类表示超额完成年度化债任务的有广西河南江苏宁夏青海陕西甘肃和天津8省其中河南省和宁夏尤其突出已连续5年超额完成隐性债务化解任务北京和广东省表示已经完成全域无隐性债务试点任务要求内蒙古也已经实现了3个旗区的隐债清零而广西和宁夏目前虽未完成全域隐债清零但也已取得瞩目成绩广西已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数的50以上宁夏隐性债务规模较峰值下降50有望继第一批试点区域后成为下两个成功实现全域无隐债的省份图表111省的预算报告和政府工作报告中关于化债进度的相关表述省份化债进度相关表述北京提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求全区完成截至2022年末政府隐性债务累计化解计划的150以上全区已累计化解2018广西年清查统计政府隐性债务底数50以上河南省超额完成2022年隐性债务化解计划连续5年完成隐性债务化解计划江苏省超额完成年度化债计划内蒙古推动3个旗区隐性债务清零2022年全区化解隐性债务213亿元隐性债务规模较峰值下降50连续5年超额完成宁夏隐性债务化解任务省本级超额完成年度隐性债务化解任务全省和省本级政府隐性债务风险均实现下调一个青海省等级陕西省超额完成全年隐性债务化解任务广东省如期高质量完成中央赋予的全域无隐性债务试点任务实现存量隐性债务全部化解目标甘肃省稳妥化解隐性债务存量超额完成既定的年度化解任务天津超进度完成既定的隐性债务化解任务资料来源各地政府2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告2023年政府工作报告国盛证券研究所除上述省份外其余省份的预算报告和政府工作报告中也都不同程度地提及了隐债化解相关工作的成果或安排计划同时各省对于化债不实新增隐债等行为仍持严厉问责的态度预计在未来一段时间内严控增量化解存量仍是地方政府财政工作的重点内容P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日图表2其他省份预算报告和政府工作报告中关于化解隐债的相关表述省份隐债化解相关表述安徽省坚决遏制隐性债务增量稳妥有序化解隐性债务存量禁止各种变相举债行为福建省积极稳妥依法合规化解隐性债务存量坚决遏制隐性债务增量贵州省合法合规稳妥有序化解债务疏堵并举降低风险等级强化债务管理监督坚决遏制违规新增隐性债务河北省对隐性债务风险化解进行全面核查坚决遏制新增隐性债务督导市县有序化解存量隐性债务黑龙江组织开展全省隐性债务排查和回头看坚决遏制新增地方政府隐性债务妥善化解隐性债务存量江西省出台防范化解地方政府隐性债务风险工作清单压实市县隐性债务管理责任严格落实各项防控举措辽宁省制定地方政府隐性债务管理禁止类清单坚决遏制隐性债务增量四川省坚决遏制隐性债务增量逐项细化措施有序化解存量夯实各级各部门防范化解地方政府隐性债务风险工作主体责任坚决遏制隐性债务增量稳妥化解存量债务风险控西藏制在合理区间新疆严禁违规新增隐性债务按时足额完成隐性债务年度化解任务鼓励有条件的地州市实现隐性债务清零云南省财政金融风险防范化解有力地方政府隐性债务规模银行贷款不良率持续下降强化政府债务风险管控实施政府投资项目立项前财政承受能力和债务风险评估坚决遏制新增隐性债务稳妥有序浙江省化解存量隐性债务重庆坚决遏制隐性债务增量持续化解存量海南省严格防范地方政府债务风险抓实隐性债务风险化解工作坚决遏制新增隐性债务湖北省定期向市县通报债务风险等级变动情况全省隐性债务增量有效遏制存量有序化解湖南省建立隐性债务化解部门责任制塑造财政与主管部门合力化债新格局制定2022年度政府隐性债务化解目标及措施积极稳妥化解隐性债务存量加强研判强化预警按月调度隐性债务吉林省到期和化解情况对隐性债务风险问题早发现早处置坚决遏制隐性债务增量山西省积极防范化解地方政府隐性债务风险强化政府债务闭环管理开好前门严堵后门妥善化解存量资料来源各地政府2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告2023年政府工作报告国盛证券研究所图表3部分省份预算报告和政府工作报告中关于化债工作问责的相关表述省份化债工作问责的相关表述广西组织开展政府隐性债务问题线索核实问责贵州省对违规新增隐性债务不实化债套取挪用专项债券资金等问题严肃追责问责建立隐性债务问责工作闭环管理机制保持高压严管问责态势坚决遏制隐性债务增量稳妥化解存量隐性债务对河南省违规举债问题线索及时组织核实并督促整改到位完善问责闭环管理和集中公开机制严肃查处变相举债虚假化债行为保持高压态势形成震慑效应辽宁省健全常态化监控机制完善问责闭环管理提升防范化解金融风险能力宁夏保持高压态势落实闭环管理问责机制对新增隐性债务严肃追责问责加大新增隐性债务约谈提醒和处置问责力度坚决制止违法违规举债行为严防变相举债虚假化债行为持续加大青海省问责处置力度陕西省加大对违规举债的通报与问责力度完善问责闭环管理和集中公开机制对违规举债隐性债务化解不实违规使用债券资金等行为发现一起查处一新疆起问责一起公开一起筑牢地方政府债务管理红线底线浙江省健全违法违规举债问责机制开展违规举债专项监督用好审计巡视财政监督等检查结果推动问责结果常态化公开做到问责一个警醒一湖南省片促进一方甘肃省完善问责闭环管理和集中公开机制严肃查处各类违法违规举债行为建立隐性债务问责机制对新增隐性债务零容忍加大违法违规举债用债化债检查发现和问责处理力度坚决遏山西省制隐性债务增量做到早发现早预警早处置资料来源各地政府2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告2023年政府工作报告国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日首批无隐债试点区域成果显著广西宁夏成化隐黑马广东北京和上海的部分区域已实现隐债清零首批无隐债试点区域成果显著2021年10月经国务院批准广东省和上海市先后启动全域无隐性债务试点工作随后的2022年1月北京市也宣布加入全域无隐性债务试点队伍试点工作启动一年多以来广东省和北京市分别于2022年初和2023年初宣布成功完成区域内隐性债务的清零上海市虽然未宣布实现全域隐债清零但根据松江区在2022年预算草案的报告中的披露上海市将在2022年8月前实现全域无隐性债同时松江区崇明区奉贤区金山区闵行区和浦东新区也均有过涉及隐债清零的表述考虑到上海市经济体量大财政实力强其余行政区的隐债清零任务大概率也已基本完成全市距离达成隐债清零的目标不会相差太远图表4上海市部分行政区关于化解隐债的表述行政区相关公告发布时间相关表述关于上海市松江区2021本区已在2021年7月通过预算安排及存量资金全部化解地方政府隐性债松江区年预算执行情况和2022年2022年1月务提前实现本区全域无隐性债预算草案的报告关于2021年崇明区本级开展全域无隐性债务试点工作切实化解债务风险加强沟通对接按崇明区决算草案及2022年上2022年7月照应早尽早的原则协商做好提前偿还工作截至今年5月底已全半年预算执行情况的报告面完成隐性债务清零坚决打好防范化解重大风险攻坚战加强对各镇开发区的培训指导通过统筹财政资金及争取置换债券及关于2022年上半年预算奉贤区2022年7月时完成全域无隐性债务试点任务实现本区政府隐性债务全部清零执行情况的报告目标关于金山区2021年区本推进全域无隐性债务试点改革统筹利用财政资金和再融资债券资金金山区级决算及2022年上半年预2022年7月提前偿还全部存量隐性债务和三类债务构建财政可持续发展环境算执行情况的报告关于2021年区本级决算根据上海市全域无隐性债务试点工作要求及闵行区全域隐性债务清零操闵行区和2022年上半年预算执行2022年8月作方案通过再融资债券的形式化解债务161亿元并于5月底前完情况的报告成浦东新区2021年区本级浦东新全面梳理新区存量隐性债务情况制定区属企业隐性债务化解方案克服决算及2022年上半年预算2022年9月区疫情影响完成5月底前存量隐性债务清零的既定目标执行情况资料来源上海市各行政区政府公告国盛证券研究所广东北京上海三地的隐债化解主要依靠发行再融资政府债进行置换从2021年10月至2022年末广东北京和上海三地的再融资债发行规模明显上升同时部分募集资金的用途为偿还存量政府债务而非偿还政府债券本金表明该类再融资债资金不局限于偿还政府债券而是可能包含非债券形式的隐性债务P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日图表5再融资募集用途按地区统计亿元再融资用于偿还债券再融资用于偿还债务偿还债务再融资发行400010035009080300070250060200050150040301000205001000北上深广吉江贵浙山四云辽河湖内湖安广河天陕重江福黑山新大甘海宁青厦宁青西京海圳东林苏州江东川南宁南南蒙北徽西北津西庆西建龙西疆连肃南波海门夏岛藏市市市省省省省省省省省省省省古省省省市省市省省江省市省省市省市市省资料来源企业预警通国盛证券研究所注数据统计时间区间为2021年10月至2022年末图表6北京上海广东三地再融资债发行规模亿元图表7广西宁夏两地再融资债发行规模亿元北京广东上海广西宁夏45020004001800350160014003001200250100020080015060010040020050002022Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32021Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q32022Q42020Q1资料来源企业预警通国盛证券研究所资料来源企业预警通国盛证券研究所广西宁夏的隐债化解成果也可圈可点根据当地预算报告和政府工作报告中的相关表述广西全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数50以上宁夏隐性债务规模较峰值下降50但相比之下广西和宁夏无论是从再融资债的发行规模上还是从募集资金的用途上来看在过去的两年中均未出现明显的变化合理推测其隐债化解主要还是依靠实施一些针对性强的政策来实现包括推动政府融资平台公司市场化转型争取隐债化解试点等另一方面其隐性债务本身规模不大隐债化解速度相对较快P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日图表8广西宁夏两地2020-2022年具体化债措施202020212022坚持一县一债一策指导市县细化完善化对发现的部分新增漏报隐性债务线索问题高度重债方案落实化债目标任务实施政府债务推进银川市PPP规范化债及交投集团视逐项清查规范及时整改消除隐患规范全全口径动态监测做到风险早发现早预隐性债务剥离工作为发行政府法定区融资平台管理全面排查梳理融资平台公司资宁夏警早处置成功争取永宁县建制县隐性债债券腾出空间认真做好建制县隐性产和债务情况摸清融资平台底数制定印发自务风险化解全国试点获得风险化解再融债务化解试点工作永宁县隐性债务治区进一步推动融资平台公司规范健康发展的意资债券55亿元及时消除重大债务风险隐较试点前大幅下降见分类分批推动平台加快转型切实防范化解患财政金融风险进一步加强政府隐性债务管理指导市县优化政府隐性债务化解计划鼓励有条件的地区提前化印发实施推动政府融资平台公司市场解存量政府隐性债务定期评估全区各级政府债严禁新增政府隐性债务坚决查处违规举化转型若干措施融资平台公司转型务状况有序降低高风险地区政府债务风险组广西债行为加大化解存量隐性债务工作力度持续提速支持做好国有企业债务风织开展政府隐性债务问题线索核实问责坚决遏积极推进政府融资平台公司市场化转型险化解工作防止风险传导牢牢守住制政府隐性债务增量建立政府融资平台公司到不发生区域性系统性风险底线期债务风险日常监测机制做到风险早发现早处置坚决遏制新增政府隐性债务和杜绝化债不实行为资料来源宁夏广西两地2020-2022年预算报告国盛证券研究所化债工具箱我们梳理了全国31个省市自治区2023预算报告以及政府工作报告将其中涉及化债方式的表述进行了整理相关表述大致可以归纳为5类分别为加强对融资平台的管理盘活资源资产推动存量债务展期重组建立应急资金以及争取或扩大化债试点加强对融资平台的管理成为各地政府现阶段为了化解债务风险而重点推进的工作在各省的预算报告中频繁出现主要包括收紧平台融资环境推进政府融资平台公司的市场化转型和整合以及防范国有企事业单位平台化三种安徽贵州河南等15省均在2022年的工作成果或2023年的工作计划中提及了加强对融资平台的管理的相关表述在高压监管严控隐债逐渐常态化的大背景下加快推进城投平台的转型和升级彻底剥离其政府融资功能或称为唯一的出路同时值得注意的是防止国有企事业单位平台化这一表述也被多省预算报告所提及历史上也确实存在部分区域通过国有企事业单位违规为政府融资的案例2022年5月18日财政部就曾通报过河南省信阳市浉河区和贵州省兴义市通过国有企事业单位举债融资新增隐性债务的违规案例两地政府分别通过医院和交通运输局应收账款债权向银行和信托公司融资造成了隐债的新增P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日图表9预算报告和政府工作报告中涉及加强对融资平台的管理的表述2022年或过去5年中的工作成果2023年或将来5年内的工作计划加强地方政府融资平台公司治理防范国有企事业单位平台安徽省-化分类推进政府融资平台公司市场化转型严禁国有企事业单位变相举债加强融资平台公司治理分类贵州省-推动平台公司市场化实体化转型发展严控融资平台公司风险针对市县部分平台公司债务规模增长较快风险隐患不断集聚的情况呈请印发关于推进地方政府融资平台公司市场化转型发展的有关意见推动融资平台公司分类推进融资平台公司市场化转型阻断新增隐性债务路径河南省实体化运作规范市场化融资行为完善法人治理结构建立现代企业制度强化平台公司债务风险研判逐步出清平台公司债务风险加强地方政府融资平台公司治理防止地方国有企事业单位江苏省-平台化一地一策一企一策推进融资平台优化升级精准拆弹推动市县融资平台优化升级方案落地落实优化整合升级政府江西省缓释风险融资平台探索地方政府资产入市加强地方政府融资平台公司管理防范地方国有企事业单位规范全区融资平台管理全面排查梳理融资平台公司资产和债平台化建立地方政府融资平台名录统计监测制度对融宁夏务情况摸清融资平台底数制定印发自治区进一步推动融资资平台公司分类管理分账核算推进市场化转型改革逐步平台公司规范健康发展的意见分类分批推动平台加快转型剥离政府融资功能形成政府和企业界限清晰责任明确风险可控的良性机制加强地方政府融资平台公司治理推进市场化转型改革逐步青海省-剥离政府融资功能形成政府和企业界限清晰责任明确风险可控的良性机制推进融资平台市场化转型改革逐步剥离政府融资功能建立陕西省-现代企业制度切实防范平台债务风险向政府传导加强区县政府融资平台管理禁止变相违规举债防范国有企重庆-事业单位平台化湖北省-稳步推进融资平台优化升级湖南省-推进融资平台公司转型发展防范国有企事业单位平台化山东省-强化政府债务风险监测预警推动政府融资平台市场化转型加强地方政府融资平台公司治理划清政府和企业边界防范吉林省-国有企事业单位平台化加强政府融资平台治理推进分类转型分类推进融资平台公司市场化转型加强政府融资平台公司治研究制定推进市县融资平台公司市场化转型指导意见在加快山西省理将党委决策作为融资平台公司融资前置程序支持融资平推进平台公司转型中同步化解风险台公司市场化融资加快推进市场化转型改革加强对融资平台公司举债融资监控约束落实市对区举债融资天津事前安全审查机制及时叫停涉嫌违法违规新增隐性债务融-资资料来源各地政府2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告2023年政府工作报告国盛证券研究所盘资产作为弱区域城投债务风险化解组合拳之一也被越来越多的省份纳入了化债工具箱不少地方政府都曾通过盘活区域内优质资产来获取资金偿还债务目前常见的方式有出售优质资产无偿划转优质股权和集团重组等从预算报告和政府工作报告中来看将盘活资源资产列为未来的化债方式的有贵州江西辽宁等9个省份P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日图表10预算报告和政府工作报告中涉及盘活资源资产的表述2022年或过去5年中的工作成果2023年或将来5年内的工作计划通过争取中央支持金融机构展期降息盘活资源资产等方式贵州省-推动各地将债务利息足额纳入预算江西省-积极盘活各类资金资产稳妥化解隐性债务存量依法依规采取统筹预算资金盘活存量资产资源等偿债措施辽宁省-积极推进银政企协作稳妥化解和缓释债务风险及时清理收回财政结转结余资金消化上年底全省存量资金3765亿元盘活率达到957盘活省级行政事业单位资产青海省多渠道多手段盘活资金资产重点化解非标债务风险136亿元清理处置资产收入65亿元统筹用于发展急需领域薄弱环节及化解政府债务四川省-探索经营权转化资产资源转化等化债路径统筹盘活资金资产资源优化政府债务期限结构降低利息负重庆-担积极化解存量督促市县通过压减一般性支出盘活存量三资资产证券化等湖南省-方式拓宽化债资金来源完成化债任务督导各地筹措各类资金资产资源积极稳妥化解隐性债务吉林省-存量山西省-盘活资金资产有序化解存量债务避免项目资金链断裂资料来源各地政府2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告2023年政府工作报告国盛证券研究所部分省份的预算报告中还提到了推动存量债务展期重组的相关表述展期的核心思路是将平台的非标债务和银行贷款进行展期和降息从而保证公开债券的正常兑付降低债务利息成本进而缓解债务压力遵义最大的城投发债主体遵义道桥建设集团有限公司是债务展期的典型案例目前遵义道桥已基本完成银行债务重组授信银行组成债委会统一将银行贷款展期20年前10年不还本只付息后10年逐步还本同步利率也由4-7降至约3大幅下调此外黑龙江省辽宁省和重庆市也提到了类似将非标高息或到期隐性债务进行展期或重组的表述合理推测可能已经存在私下达成非标产期协议的情况2023年地方财力继续维持紧平衡状态弱资质区域地方债务风险进一步加大这可能使得遵义的展期模式向其他弱资质省份蔓延考虑到弱资质区域对未来经济增长诉求不高且社融占全国比例较小依靠银行进行贷款展期从而保全公开债也具备现实可行性图表11预算报告和政府工作报告中涉及展期重组的表述2022年或过去5年中的工作成果2023年或将来5年内的工作计划推动金融机构开展存量债务展期重组缓释债务短期偿付风协调金融机构支持债务重组展期降息积极有序缓释债务风贵州省险险用好再融资展期重组周转金等政策工具及时偿还到期债黑龙江省-务本息守住了不发生系统性风险底线推进银政企协作帮助市县将非标高息或到期隐性债务进辽宁省-行展期或重组缓释到期债务风险运用改革方法市场化机制规范开展债务展期重组接续到重庆指导区县规范开展存量债务展期重组优化债务期限结构期政府债务化解存量隐性债务守住财政风险底线资料来源各地政府2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告2023年政府工作报告国盛证券研究所共有4省的预算报告和政府工作报告中设计了建立应急资金的相关表述其中黑龙江省内蒙古和重庆市已经建立了应急周转资金池宁夏也计划安排30亿元风险应对资金用于化解地方政府债务风险或化解P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日图表12预算报告和政府工作报告中涉及建立应急资金的表述2022年或过去5年中的工作成果2023年或将来5年内的工作计划用好再融资展期重组周转金等政策工具及时偿还到期债黑龙江省-务本息守住了不发生系统性风险底线安排防风险支出2447亿元增长199有效防范化解地方内蒙古-政府债务风险安排风险应对资金30亿元积极防范化解地方政府债务中宁夏-小金融机构国有投融资平台基层三保等领域的风险隐患对苗头性风险及早干预防范重庆完善应急处置机制建立应急周转资金池-资料来源各地政府2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告2023年政府工作报告国盛证券研究所此外青海省和贵州省的预算报告中还分别提到了要积极争取和扩大县级化债试点2020年12月-2021年9月各地方政府发行6128亿元再融资债用于置换建制县区隐性债务额度倾向于重庆天津贵州等债务负担重的区域有利于防范尾部风险降低区域整体债务风险部分弱资质区域积极争取县级化债试点一方面可以获得置换债资金等金融资源另一方面也可以起到提振市场信心的作用地方债务风险仍需关注多地政府认为2022年本省债务管理工作存在不足财政收支矛盾突出是重点25个省份均认为2022年本省部分市县的财政收支缺口较大或处于紧平衡状态该矛盾较为突出的主要原由是财政收入无法持续稳定增长而投放于医疗城市建设和科技发展等重要方面的刚性支出又较多一方面2022年我国经济下行压力大房地产市场低迷中小微企业生产经济困难较多为稳住经济大盘全年新增减税降费及退税缓税缓费超过42万亿元非税收入占比攀升导致地区财政增收压力较大且结构不稳另一方面疫情防控导致医疗领域支出较多广东北京等地的转型升级如火如荼城市规划和民生保障事业等重要领域的支出也难以削减图表13提及财政收支矛盾突出紧平衡的部分地级市报告表述省份地级市相关表述财政处于紧平衡状态三保等刚性支出保持高位并持续增长预算平衡宁夏银川市难度不断加大受经济下行疫情持续和落实退税减税政策等因素叠加影响财政收入未能宁夏固原市完成全年收支目标任务预算平衡风险增大财政收入持续增长基础仍不牢固刚性支出增长快收支矛盾较为突出财四川泸州市政收支长期处于紧平衡债务还本付息等都需要大量财力支撑尤其是重点和刚性项目支出需求增速西藏山南市较快财政收支矛盾仍然十分突出安徽芜湖市财政收入增速趋缓与刚性支出增长的矛盾越来越突出从财政收入看需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大财政收福建厦门市入存在较大不确定性从财政支出看各领域资金需求较快增长基本民生科技创新重大建设等重点支出需加强保障财政收支平衡压力巨大全市财政工作仍然面临收支矛盾突出财源基础薄弱非税收入占比偏高广西贺州市房地产市场遇冷导致国有土地使用权出让收入减少资料来源各省市财政局官网国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日债务风险防控也在各地政府工作问题总结中被频繁提及26省在预算报告中强调部分地级市政府债务风险防控能力有待加强2018年9月1日中央发布的国务院关于全面实施预算绩效管理的意见对我国经济社会发展发挥了重要支持作用我国由此开始加快推进财税体制改革持续完善预算管理制度不断提升财政资金使用绩效但因为国情复杂地缘辽阔改革推进进行较为缓慢所以仍存在预算编制不科学预算支出标准体系建设不健全等体系建设问题而我国中西部地区除管财水平不先进这一原因之外还叠加了经济发展水平低财力较弱这重因素因此在化解国企政府存量债方面的能力也有所不足比如江西新余内蒙古通辽云南昆明图表14提及债务风险防控的部分地级市报告表述省份地级市相关表述政府债务还本付息进入高峰期隐性债务化解困难较大债务风险不容忽四川泸州市视江西新余市存量债务化解难度依然较大综合财力总盘子较小湖北随州市地方政府债务还本付息进入高峰期防范化解政府债务风险任务艰巨黔东南苗族侗族稳增长的不确定因素较多防风险守底线保安全护稳定面临的问题贵州自治州依然较多赶超突围任务十分艰巨黑龙江齐齐哈尔市国库资金紧张影响预算执行支付风险依然严峻区域间财力不平衡部分县区财政紧平衡债务风险防范化解任务依然艰云南昆明市巨湖南永州市化债的财力资产和特殊政策空间十分有限隐性债务的防控风险较大资料来源各省市财政局官网国盛证券研究所资金使用效率低的问题更是共性问题据已公布的内容统计财政资金的投向和使用效率情况在29个省政府的预算报告中有所表述或多或少都存在部分地区面临资金闲置且利用效率低的情况主要表现为部分单位未树立好过紧日子的思想意识投资项目时未按照轻重缓急进行排序个别项目进行时统筹力度弱导致资金支出进度缓慢等细化投资标准规范投资秩序将更多的资金资源腾挪出来用以服务更多的项目是政府希望达成的目标但执行主体的意识不到位和治理水平较弱制约了资金使用方面的提质增效另外预算绩效管理机制尚未完善也对提高执行部门的效率产生了一定影响图表15提及资金闲置的部分地级市报告表述省份地级市相关表述一些预算部门项目支出不够精简节约过紧日子的意识还不够到位涉及广东广州市群众急难愁盼民生事项的预算安排还不够细致黔南布依族苗族在政策执行上统筹不够有力衔接不够紧密没有形成快速传导落地贵州自治州执行效果反馈联动机制组合拳效应发挥不充分一些产业扶持资金使用绩效不高个别项目支出进度偏慢花钱问效黑龙江哈尔滨市的理念和机制需要进一步强化预算绩效管理主体责任落实还不到位一些项目绩效目标设定不够科学湖北襄阳市绩效自评不够客观资金使用效率有待提高湖北咸宁市预算执行进度偏慢部门专项奖补小而散资金使用绩效不高预算编制科学性精准性仍需提升预算执行约束力仍需增强绩效结果云南昆明市应用不够深入财政管理水平有待进一步提升资料来源各省市财政局官网国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日风险提示相关表述统计存在遗漏预算报告中的表述在统计过程中可能存在遗漏地方政府债务压力较大地方政府财政紧张债务压力较大P12请仔细阅读本报告末页声明2023年02月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明