近期在地方政府债务压力之下，展期成为一个普遍讨论以及在部分地区落地的缓解债务压力方法。地方政府债务压力攀升，财力不足情况下缺乏足够有效的解决办法，债务展期则被作为一个有效的方法而得到广泛关注。遵义道桥是债务展期的典型案例，也是最为激进的展期方案。此外云南康旅也进行了债务展期，辽宁省预算报告里也提到“帮助市县将非标高息或到期隐性债务进行展期或重组，缓释到期债务风险”，今年城投债务展期存在在各地扩展的可能。那么贷款展期会涉及哪些利益方？具体流程如何？方案如何确定？会涉及哪些风险点？以及和其他业务有哪些不同呢？本文将解答这些问题。
　　展期是借款人缓解还款压力的常用方法。展期指贷款到期不能归还，经贷款人批准办理延长归还时间的手续。需由借款人主动申请，由贷款人审批决定是否可以办理，后续贷款人还将加强对展期贷款的监督管理，并根据债务人财务困难情况，将展期贷款按具体情况至少归为关注类贷款。
　　展期主要涉及到借款人、贷款人、抵押人、保证人、出质人。其中，借款人和贷款人是主要影响展期方案的两方。如原贷款合同是保证贷款、抵押贷款、质押贷款，申请展期时涉及到保证人、抵押人、出质人的利益。保证人是债务人不履行债务时，按照约定履行债务或者承担责任的人。抵押人是不转移财产的占有，将财产作为债权的担保的人，在借款人不履行债务时，财产可能被贷款人以该财产折价或者拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。出质人是转移财产的占有，将财产作为债权的担保的人。
　　展期方案虽有一定法规规定，但贷款人与借款人需根据实际情况协商确定。具体来看，《贷款通则》在展期期限和展期利率方面都具有相应规定。期限方面，短期贷款，展期期限累计不得超过原贷款期限；中期贷款，展期期限累计不得超过原贷款期限的一半；长期贷款，展期期限累计不得超过3年；国家另有规定者除外。利率方面，若贷款的展期期限加上原期限达到新的利率期限档次，从展期之日起，贷款利息按新的期限档次利率计收。而在实际应用中，展期和利率往往是根据借款人的申请、经营情况与财务状况等具体情况，各方共同协商判定的。
　　展期与其他常见银行业务具备不同的性质。展期和借新还旧同属贷款重组的方式之一，但展期并未产生新的债权债务关系，贷款人的抵押权并不消灭。借新还旧、还旧借新、无还本续贷三种业务均签署了新的贷款合同，原贷款合同的抵押权消灭。
　　城投展期方案是地方政府、银行、监管部门等多方博弈的结果。从政府角度，苛刻的展期方案会影响地方信用基本面，恶化当地融资环境。对于融资结构中银行贷款占据较大比重，对未来当地产业融资或经济增长的诉求较弱，短期内主要需要缓解债务压力的地方政府来说，展期是解决当下主要问题的合理方式。且由于此时债务压力较大，政府倾向于制定苛刻的展期方案。从银行角度，如果同意展期，势必对自身利益有所让步。如果不同意展期，将可能增加自身的不良贷款率，并增加地方政府通盘考虑、统筹协调的难度。从监管系统角度，监管部门往往在严格把控银行流动性风险的前提下，支持政府债务展期。
　　城投展期具有“模仿效应”，但推进的范围依然存在一定限制。在城投的债务偿还优先级中，公开债往往排在第一位，这是因为城投债破刚兑对市场冲击较大，而贷款展期对金融体系冲击较小。而且银行贷款占城投有息债务比重较大，为未来更多省份利用贷款展期化解债务风险提供了一定的操作空间。具体来看，弱资质区域可能率先效仿“遵义模式”进行展期。该区域一般财政、经济实力偏弱，再融资难度、成本偏高，叠加较高的债务压力，则倾向于利用贷款展期等方式来保证公开债刚兑。
　　风险提示：展期范围扩大化。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年02月10日固定收益专题城投展期全知道近期在地方政府债务压力之下展期成为一个普遍讨论以及在部分地区落地的缓作者解债务压力方法地方政府债务压力攀升财力不足情况下缺乏足够有效的解决办分析师杨业伟法债务展期则被作为一个有效的方法而得到广泛关注遵义道桥是债务展期的典型案例也是最为激进的展期方案此外云南康旅也进行了债务展期辽宁省预算执业证书编号S0680520050001报告里也提到帮助市县将非标高息或到期隐性债务进行展期或重组缓释到期债邮箱yangyeweigszqcom务风险今年城投债务展期存在在各地扩展的可能那么贷款展期会涉及哪些利分析师赵增辉益方具体流程如何方案如何确定会涉及哪些风险点以及和其他业务有哪执业证书编号S0680522070005些不同呢本文将解答这些问题邮箱zhaozenghuigszqcom展期是借款人缓解还款压力的常用方法展期指贷款到期不能归还经贷款人批准相关研究办理延长归还时间的手续需由借款人主动申请由贷款人审批决定是否可以办理后续贷款人还将加强对展期贷款的监督管理并根据债务人财务困难情况将1固定收益点评为何长短端利率走势分化前景展期贷款按具体情况至少归为关注类贷款如何2023-02-08展期主要涉及到借款人贷款人抵押人保证人出质人其中借款人和贷款2固定收益点评理财的修复和隐含的市场机会人是主要影响展期方案的两方如原贷款合同是保证贷款抵押贷款质押贷款申请展期时涉及到保证人抵押人出质人的利益保证人是债务人不履行债务时2023-02-08按照约定履行债务或者承担责任的人抵押人是不转移财产的占有将财产作为债3固定收益专题一文详解专项债发行流程2023-权的担保的人在借款人不履行债务时财产可能被贷款人以该财产折价或者拍02-07卖变卖该财产的价款优先受偿出质人是转移财产的占有将财产作为债权的担保的人4固定收益专题固收产品表现与目标实现展期方案虽有一定法规规定但贷款人与借款人需根据实际情况协商确定具体2023-02-06来看贷款通则在展期期限和展期利率方面都具有相应规定期限方面短期5固定收益定期增配信用2023-02-05贷款展期期限累计不得超过原贷款期限中期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限的一半长期贷款展期期限累计不得超过3年国家另有规定者除外利率方面若贷款的展期期限加上原期限达到新的利率期限档次从展期之日起贷款利息按新的期限档次利率计收而在实际应用中展期和利率往往是根据借款人的申请经营情况与财务状况等具体情况各方共同协商判定的展期与其他常见银行业务具备不同的性质展期和借新还旧同属贷款重组的方式之一但展期并未产生新的债权债务关系贷款人的抵押权并不消灭借新还旧还旧借新无还本续贷三种业务均签署了新的贷款合同原贷款合同的抵押权消灭城投展期方案是地方政府银行监管部门等多方博弈的结果从政府角度苛刻的展期方案会影响地方信用基本面恶化当地融资环境对于融资结构中银行贷款占据较大比重对未来当地产业融资或经济增长的诉求较弱短期内主要需要缓解债务压力的地方政府来说展期是解决当下主要问题的合理方式且由于此时债务压力较大政府倾向于制定苛刻的展期方案从银行角度如果同意展期势必对自身利益有所让步如果不同意展期将可能增加自身的不良贷款率并增加地方政府通盘考虑统筹协调的难度从监管系统角度监管部门往往在严格把控银行流动性风险的前提下支持政府债务展期城投展期具有模仿效应但推进的范围依然存在一定限制在城投的债务偿还优先级中公开债往往排在第一位这是因为城投债破刚兑对市场冲击较大而贷款展期对金融体系冲击较小而且银行贷款占城投有息债务比重较大为未来更多省份利用贷款展期化解债务风险提供了一定的操作空间具体来看弱资质区域可能率先效仿遵义模式进行展期该区域一般财政经济实力偏弱再融资难度成本偏高叠加较高的债务压力则倾向于利用贷款展期等方式来保证公开债刚兑风险提示展期范围扩大化请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日内容目录1展期缓解还款压力的常用方法311贷款展期介绍3111展期涉及到哪些利益方3112展期的流程是什么3113展期方案是如何确定的4114展期过程中可能出现的风险点512贷款展期与其他常见银行业务存在本质区别72城投展期背后的博弈83未来展望展期具有模仿效应但规模有限10风险提示12图表目录图表1展期流程4图表2法规针对具体业务对展期期限具有不同规定5图表3贷款展期成立与否影响判决结果的部分案例梳理6图表4抵押权有效与否影响判决结果的部分案例梳理6图表5展期中有关保证与质押的部分案例梳理7图表6不同银行业务比较8图表7市场对河南信用环境信心不足导致城投债发行量明显下降8图表8永煤事件后市场对河南省城投债需求降低8图表9贵州省基建位于全国前列9图表10遵义道桥有息债务结构截至2022年6月末9图表11展期各利益方之间的博弈链条10图表12弱资质区域社融新增规模占全国比重较小11图表13贷款融资占据较大比重11图表14辽宁省财政经济实力偏弱12图表15辽宁城投净融资额在全国处于下游12P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日我们在报告办恳谈推置换盘资产议展期弱区域风险化解组合拳中提到展期的核心思路是将平台的非标债务和银行贷款进行展期和降息从而保证公开债券的正常兑付降低债务利息成本进而缓解债务压力遵义道桥是债务展期的典型案例遵义最大的城投发债主体遵义道桥建设集团有限公司已基本完成银行债务重组授信银行组成债委会统一将银行贷款展期20年前十年不还本只付息后十年逐步还本同步利率也由4-7降至约3大幅下调此外辽宁省预算报告里也提到帮助市县将非标高息或到期隐性债务进行展期或重组缓释到期债务风险2023年地方财力继续维持紧平衡状态弱资质区域地方债务风险进一步加大这可能使得遵义的展期模式向其他弱资质省份蔓延考虑到弱资质区域对未来经济增长诉求不高且社融占全国比例较小依靠银行进行贷款展期从而保全公开债也具备现实可行性本文将会重点梳理展期的各项条款流程各方博弈以及对展期的模仿效应进行展望1展期缓解还款压力的常用方法11贷款展期介绍展期是借款人为避免逾期常用的方式据民法典展期指贷款到期不能归还经贷款人批准办理延长归还时间的手续展期过程中我们主要关注以下四方面要素第一关注利益方主要包括借款人贷款人抵押人保证人出质人第二关注展期流程第三关注展期方案包括展期期限和利率等要素的确定第四关注风险点111展期涉及到哪些利益方展期主要涉及到借款人贷款人抵押人保证人出质人其中借款人和贷款人是主要影响展期方案的两方如原贷款合同是保证贷款抵押贷款质押贷款申请展期时涉及到保证人抵押人出质人的利益保证人是债务人不履行债务时按照约定履行债务或者承担责任的人抵押人是不转移财产的占有将财产作为债权的担保的人在借款人不履行债务时财产可能被贷款人以该财产折价或者拍卖变卖该财产的价款优先受偿出质人是转移财产的占有将财产作为债权的担保的人以遵义道桥为例据展期公告与公司债券年度报告在展期过程中贷款人为各银行类金融机构借款人为遵义道桥建设集团有限公司展期公告中未提到抵押人与质押人但在之前的银行贷款中遵义道桥抵押了自身的土地使用权质押了部分货币资金作为保证金112展期的流程是什么展期由借款人自主申请贷款人审批决定是否可以办理1借款人申请据贷款通则不能按期归还贷款的借款人可以在贷款到期日之前主动向贷款人申请展期如是保证贷款抵押贷款质押贷款申请展期时应当由保证人抵押人出质人出具同意展期的书面证明已有约定的贷款可直接按照约定执行2贷款人审批贷款人在收到借款人的展期申请后应审慎评估展期原因和后续还款安排的可行性谨慎决定是否同意展期如同意展期应与借款人签订展期还款协议如不同意展期该笔贷款从到期日次日起转入逾期贷款帐户3后续管理贷款人会加强对展期贷款的监督管理若借款人没有按展期协议约定的条款还本付息贷款人可宣布贷款提前到期据商业银行金融资产风险分类暂行办法征求意见稿展期后的贷款属于重组资产银行应根据债务人财务困难情况对于展期前为正常类或关注类的展期后应至少归为关注类符合不良认定标准的要归为不良资产且展期前为次级类可疑类P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日或损失类的展期后至少一年的观察期内不得上调为正常或关注类兰州某金融借款合同纠纷中借款人申请展期并在银行批准后与抵押人保证人等共同办理了该笔贷款的展期手续于贷款到期当日签订了借款展期协议担保人签订了保证合同并出具了承诺书承诺如果该借款到期不能全部归还其愿以个人全部财产代为偿还并承担无限连带保证责任该案例中展期过程规范完整最高人民法院凭借保留的证据对保证人和抵押人的责任作出了合理判定图表1展期流程保证人抵押人展期前为正常出质人出具同意至少归为关注类保证贷款的书面证明类或关注类抵押贷款符合不良认定标准质押贷款同意展期与借款的要归为不良资产人签订贷款展期协议审慎评估展期原贷款展期贷款到期日之前因和后续还款安申请贷款展期已有约定的按约定执行排的可行性借款人贷款人展期后至少一年的贷款观察期内不得上调展期前为不良为正常或关注类贷款逾期不同意展期从到次级类可期日次日起贷款疑类或损失类转入逾期账户其余贷款资料来源贷款通则三个办法一个规定征求意见稿国盛证券研究所展期能否得到批准本质是贷款人对借款人还款能力的评估贷款人将对借款人提交的资料进行审查如果借款人按期归还贷款确有困难但具备一定的还款能力及良好的还款意愿风险基本可控时贷款人一般同意展期值得注意的是部分贷款不能办理展期1由于搭桥贷款主要是利率较高的短期过渡贷款为规范搭桥贷款业务中国银监会规定搭桥贷款不得展期2人民银行等五部门规定同业借款业务和同业融资业务在业务到期后不得展期3逾期后的贷款不能办理展期据中国人民银行关于贷款人要求借款人提交还款计划书是否改变担保人责任的复函借款人在贷款到期后没有按期还本付息其贷款已成逾期贷款贷款人不能再进行贷款展期113展期方案是如何确定的一般来说展期协议中必定包含对期限和利率的规定部分合同中包含对保证条款抵押条款或质押条款的规定展期方案虽有一定法规规定但贷款人与借款人需根据实际情况协商确定具体来看贷款通则在展期期限和展期利率方面都具有相应规定期限方面短期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限中期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限的一半长期贷款展期期限累计不得超过3年国家另有规定者除外利率方面若贷款的展期期限加上原期限达到新的利率期限档次从展期之日起贷款利息按新的期限档次利率计收而在实际应用中展期和利率往往是根据借款人的申请经营情况与财务状况等具体情况各方共同协商判定的以遵义城投展期为例公告称重组后银行贷款期限调整为20年利率调整为300年至450年前10年仅付息不还本后10年分期还本明确约定了展期期限与利率担保条款一般约定抵押物质押物担保的责任范围以及责任期限P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日图表2法规针对具体业务对展期期限具有不同规定法规名称发布时间其中展期期限相关内容短期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限中期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限的一半贷款通则19966长期贷款展期期限累计不得超过3年国家另有规定者除外单笔支农再贷款展期次数累计不得超过次每次展期的期限不得中国人民银行支农再贷款管2超过借款合同期限理办法201512实际借用期限不得超过3年单笔扶贫再贷款展期次数累计不得超过4次每次展期的期限不得超过借款合同期限关于开办扶贫再贷款业务的通实际使用期限不得超过年知2017055有关分支机构应结合扶贫再贷款政策效果评估情况审批扶贫再贷款展期自本通知印发之日起年月日未来半年内到期关于做好当前金融支持房地产20221111的可以允许超出原规定多展期年可不调整贷款分类报送征市场平稳健康发展工作的通知2022111信系统的贷款分类与之保持一致期限一年以内的贷款展期期限累计不得超过原贷款期限固定资产贷款管理办法期限超过一年的贷款展期期限累计不得超过原贷款期限的一半征求意见稿202301且最长不得超过五年流动资金贷款管理办法期限一年以内的贷款展期期限累计不得超过原贷款期限征求意见稿个人贷款管202301期限超过一年的贷款展期期限累计不得超过原贷款期限的一半理办法征求意见稿资料来源国务院国家发改委国盛证券研究所114展期过程中可能出现的风险点1对贷款展期是否成立的判定借款人需在贷款到期日之前申请展期金融机构参与的贷款中借款人如未在贷款到期前申请展期可能无法构成展期贷款通则明确提出借款人应在贷款到期日之前主动申请展期如借款人在贷款到期后再提出申请借贷双方某方的利益往往难以得到法律的维护贷款人同意贷款展期后双方应及时签订展期协议如不能提供确凿的证据借贷双方口头约定的展期将没有法律效力即借款人如没有及时与贷款人签订展期协议可能出现被判定为贷款逾期的情况借款人将可能额外支付罚息使得自身更加难以还款实践中应灵活判定不符政策法规规定的展期期限是否影响展期有效性最高人民法院在2000年回复地方法院关于展期期限问题时指出只要展期贷款合同是双方当事人在平等自愿基础上真实的意思表示并不违背法律和行政法规的禁止性规定即使展期期限超过规定的期限也应当认定有效P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日图表3贷款展期成立与否影响判决结果的部分案例梳理案号情况描述展期规定苏2012该案中借款人没有在贷款到期前向贷款人申请展期借款人需在贷款到期日之前申请展商再终字第法院以此作为最终驳回贷款人诉讼请求之一的一条理由期008号2019最最高院对借款人提交的证据逐一判别认为双方未签订展期协贷款人同意贷款展期后双方应及高法民终议不能构成展期时签订展期协议600号最终判定借款人按照逾期后的利率支付利息资料来源裁判文书网国盛证券研究所2对抵押权是否有效的判定展期是原债权债务关系的延续并未产生新的债权债务关系最高人民法院早在2000年即指出展期贷款性质上是对原贷款合同期限的变更我国司法实践中多数案例认为展期是对原贷款合同的补充是原债权债务关系的延续对展期性质的判定影响抵押贷款展期时对抵押权的判定办理抵押贷款的展期业务时一般需要办理抵押变更登记然而在实践中经常出现贷款人未办理抵押变更登记的案例在这种前提下如果认为展期后的贷款与原先的贷款属于同一债权此时不满足抵押权消灭的条件则即使未办理抵押担保变更抵押权也有效此为大部分法院所认同的判决思路如果认为展期后的贷款是独立的新产生的债权则抵押权失效因为此时认为原贷款已消灭依附于原债权的抵押权则也消灭但这种判决思路目前并不常见图表4抵押权有效与否影响判决结果的部分案例梳理案号情况描述判决书部分内容展期规定2014年12月5日银行与于签订个人循环贷款额度协议约定额度有效期个月与郗于凤陈窦签订个人循环36个人贷款展期协议并不是产生贷款最高额抵押合同并办理了抵押登记抵押期限为2014新的债权债务关系只是对原贷款年12月5日至2017年12月5日合同的还款期限做了变更故展期2015年12月8日银行与于签订个人经营循环贷款合同2020冀后的债权仍属于个人循环贷款最约定了贷款利率还款方式等04民终高额抵押合同约定的抵押担保范到期于不能按期偿还贷款本息1914号围2017年12月21日银行与于签订个人贷款展期协议约案涉展期协议的金额并未加重担保定展期贷款期限自2016年12月9日至2017年12月8日人的负担到期未能按期偿还贷款本息法院认同陈窦对案涉贷款承担抵押担保责任2016年7月28日银行与借款人签订借款合同约定借款期限自2016年7月28日至2017年7月28日后银行与岳签订乌鲁木齐市房产抵押合同契约本案抵押权不存在法定消灭原因2016年8月17日银行与岳办理抵押登记抵押期限为2016贷款展期并未产生新的债权债务关2022新年7月28日至2019年7月28日系是原借款关系的延续展期前后01民终856后银行与借款人以及担保人岳等签订展期合同约定贷款延实为同一债权因此展期后的债权号展到2018年8月17日仍属于抵押合同约定的担保范借款人到期未履行义务围原抵押继续有效法院支持银行在主债权诉讼时效期间内对案涉房产享有优先受偿权资料来源裁判文书网国盛证券研究所3对保证人是否承担责任的判定展期时如未得到保证人同意展期的书面证明将对保证人承担的责任有所影响最高人民法院在对适用担保法问题的解释中提到在未经保证人书面同意的情况下如果借款人和贷款人对贷款展期保证期间为原贷款合同约定的或者法律规定的期间如果借P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日款人和贷款人变动贷款合同中利率等条款如加重了债务保证人只对原始债务部分承担责任图表5展期中有关保证与质押的部分案例梳理案号情况描述判决书部分内容展期规定委托贷款展期协议变更了主合同的履行期限对该变更保证人未作出书面同意虽然保证人作为借款人股东在履行股东职责时同意借款人向债权人与债务人对主合同履行期限民2014贷款人申请贷款展期并明确知晓贷款已获展期的事实但不应作了变动未经保证人书面同意的申字第629因此认为保证人同意对展期后的贷款按照展期后的履行期限保证期间为原合同约定的或者法律号承担保证责任规定的期间保证人应在原保证合同约定的借款期限和保证期限范围内承担保证责任陈与贷款人签订最高额权利质押合同约定陈将其持有的某虽然部分贷款因借款展期后执行利公司股权向贷款人提供质押担保的债权最高余额为万元x率发生变化但债务本金数额已超案涉贷款或发生于合同约定的最高额债权确定期间或以列明最出质押最高额利率调整对质押义2021合同编号的形式记载于合同担保的债权范围内高法民终务承担范围无实质影响上述股权已办理质押登记质权有效设立号最高额权利质押合同约定因汇736法院确认贷款人有权以陈提供质押的某公司股权就案涉贷款率变化而实际超出最高余额的部所欠本利复利罚息及实现债权的费用在x万元范围内优分出质人自愿承担担保责任先受偿资料来源裁判文书网国盛证券研究所12贷款展期与其他常见银行业务存在本质区别贷款展期属于银行贷款重组的主要业务之一重组贷款指银行因借款人财务状况恶化或无力偿还而调整贷款合同还款条款的贷款其中财务状况恶化包括本利或收益已经逾期等情况合同调整形式包括展期借新还旧降低利率等在实际中展期经常与诸如借新还旧等其他银行常见业务混淆为帮助投资者更好地分辨不同业务本文对个中差别进行讨论借新还旧实际发挥的作用为贷款展期但两者具备不同的性质借新还旧指借款人在旧的贷款尚未清偿的情况下与贷款人或第三方签订新的贷款合同用以清偿贷款人全部或部分旧的贷款借新还旧与展期的主要不同在于是否产生新的债权债务关系借新还旧签署了新的借款合同产生了新的贷款原贷款合同已履行完毕此时基于原贷款合同的抵押权随着原贷款合同的消灭而消灭而展期仅为对原贷款合同条款的调整没有产生新的贷款实践中主流判决认为抵押权不会消灭还旧借新与展期在债务性质等方面存在区别还旧借新指借款期限到期时借款人清偿了贷款人旧的贷款后再向其借一笔新的贷款用于自身经营发展还旧借新要求借款人在贷款到期时先偿还旧贷款再与借款人签订新的贷款合同而展期不需偿还旧贷款且在贷款到期前申请借新还旧则在到期时先签订新的贷款合同再偿还旧贷款无还本续贷是针对小微企业倒贷问题而推出的创新型业务与展期的区别主要在于适用范围及债权性质无还本续贷旨在帮助贷款即将到期但临时存在资金困难难以还款且之后仍有融资需求的小微企业健康发展避免其通过第三方高成本过桥贷款来达到续贷目的无还本续贷与展期不同之处主要在于一展期贷款是对原合同条款的调整无还本续贷则签订了新的合同二无还本续贷主要针对小微企业疫情期间国家将范围放宽到中型企业展期贷款不仅限于小微企业中大型符合条件的企业也可申请展期三展期贷款主要为避免逾期无还本续贷主要为了满足一段时期内的经营生产需要P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日图表6不同银行业务比较抵押权是业务性质期限规定风险分类登记主要目的否消灭法规规定最长不超过某一未产生新的债权债贷款展期否年限不可无限期展期至少关注类避免逾期务关系但一定程度上可协商调整产生新的债权债务借新还旧是无具体规定由双方协商至少关注类满足经营需要关系产生新的债权债务还旧借新是无具体规定由双方协商由银行评估后确定满足经营需要关系产生新的债权债务可为正常类由银行无还本续贷是无具体规定由双方协商满足经营需要关系评估后确定资料来源商业银行金融资产风险分类暂行办法征求意见稿贷款通则裁判文书网国盛证券研究所2城投展期背后的博弈展期涉及到地方政府银行城投平台监管方本身等多方的利益从展期行为本身来看银行是贷款方城投平台是借款方由于城投平台实际控制人一般为地方政府所以地方政府也为利益方之一从城投性质来看城投平台的债务履行情况一定程度上影响地方政府的信用影响着金融体系所以在城投展期过程中监管方也为利益方之一苛刻的展期方案会影响地方信用基本面恶化当地融资环境当展期方案要求银行让利较多时释放出的是地方政府资金难以支持城投平台流动性不足的信号将对当地信用环境造成一定程度的负面影响当地方信用基本面受到冲击时一方面会导致投资者对该地区发行的标准化城投债以及定融等非标准化产品信心降低投资更加谨慎最终致使该地区金融产品的发行难度升高比如永煤违约事件以后投资者更加谨慎促使河南城投整体表现较差净融资额多月为负且信用利差明显走高另一方面还会导致银行等金融机构给该地区发放贷款的意愿降低对于当地政府来说制定过于苛刻的展期方案的结果直接反映为融资成本升高甚至短期内可能无法融资图表7市场对河南信用环境信心不足导致城投债发行量明显下降图表8永煤事件后市场对河南省城投债需求降低BP净融资额亿元总发行量亿元城投信用利差35018030016014025012020010080150永煤违约6010040永煤违约后利差走扩502000-502021-042021-062020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-12-1002020-012021-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092020-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所从政府角度展期方案的制定实际是政府在当前债务压力缓解与未来经济增长之间的权衡展期对缓解政府债务压力具有一定效果但政府需同时承担展期带来的市场信心减P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日少的后果对于融资结构中银行贷款占据较大比重对未来当地产业融资或经济增长的诉求较弱认为短期内主要需要缓解债务压力防止违约事件发生维护地方信誉的地方政府来说展期是解决当下主要问题的合理方式且由于此时债务压力较大政府倾向于制定苛刻的展期方案以贵州省为例过去十年左右的时间里贵州省通过城投平台大量融资完善基础建设随着基建市场的逐渐饱和贵州省的融资需求不复以往但大量融资欠下的债务规模居于全国前列据遵义道桥发布的报告银行贷款是其有息债务中占比第二大的融资方式且与占比最大的债券融资数额接近在这种背景下贵州遵义道桥选择通过贷款展期缓解偿债压力且制定了对自身有利的展期方案将展期期限拉长至20年对于融资结构并非以银行贷款为主的或者当前债务压力较小对经济增长的诉求较大的政府来说展期与否对其债务压力影响有限政府倾向于通过其他方式缓解债务压力例如江苏省部分地级市在化解债务时提出预算资金安排转让国有资产股权处置部分资源资产推进资产证券化等方式同时对政府投资项目严格要求要求建立举债必有效无效必问责的政府债务资金绩效管理机制图表9贵州省基建位于全国前列公里图表10遵义道桥有息债务结构截至2022年6月末其他有息债务贵州高速公路里程各省高速里程中位数非银行金融54机构贷款800015975007000信用债65004296000550050004500银行贷款400035920162017201820192020资料来源国家统计局国盛证券研究所资料来源遵义道桥2022年公司债券中期报告国盛证券研究所从银行角度展期方案的协商主要是银行在自身利益不良贷款率与政府统筹之间的权衡银行如果同意展期势必对自身利益有所让步城投贷款展期一般伴随着利率下调此时银行不仅不能按时收回资金还以低利率释放了大量贷款额度银行如果不同意展期将可能增加自身的不良贷款率以及增加地方政府通盘考虑统筹协调的难度1贷款展期一般是当地资金流动性压力较大时申请且城投债务往往规模较大若逾期将大幅增加银行的不良贷款率不仅浪费了贷款额度还会影响银行利润甚至导致银行系统性风险2区域银行的经营发展受到当地政府政策影响较大所以在谈判时更多需要考虑政府统筹情况总体来看对银行来说如果当地债务压力较大以至于贷款大概率逾期时银行对不良贷款率增加政府统筹规划难度增加的考量会多于对自身利益追求的考量此时银行一般愿意在展期方案中做出让利但如果无法按时回收资金大概率引起系统性危机银行不会同意展期从监管系统角度展期与否实际是监管体系在银行经营与城投平台运行之间的权衡如果达成展期协议区域性银行的规模往往不大由于城投平台的贷款规模相对较大如果不能按时收回资金可能对这类银行的正常经营有一定影响所以监管部门在展期期限上设置了一定约束避免无限制的展期对银行带来巨大冲击如果未达成展期城投平台一旦确实无力偿还债务可能走向破产清算的道路这会严重影响当地信誉提高当地其他城投平台的融资成本甚至可能引发系统性金融风险因此监管系统往往在严格把控银行流动性风险的前提下支持政府债务展期P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日图表11展期各利益方之间的博弈链条融资结构中银行贷款占据不良贷款率可能增加较大比重对未来当地产展期政府统筹规划难度业融资或经济增长的诉求增加追求自身利益较弱急需缓解债务压力贷款大概对区域性银行的正常在展期方案上率逾期经营有一定影响设置一定约束政府监管体系银行城投平台破产清算可能引发系统性金融风险融资结构不以银行贷款为无法按时收回资金主当前债务压力较小不展期对经营有影响甚对经济增长诉求较大至有一定几率破产资料来源国盛证券研究所总体来看对于债务结构中银行贷款占比较大的地方政府在急需缓解债务压力愿意短期内放慢经济发展的速度时展期是效果突出的一种方式而银行一般愿意让渡部分利益与政府协商制定展期方案以避免不良贷款率提高以及增加政府统筹协调难度的局面发生制定过程中监管系统为避免银行流动性不足对展期期限做出一定要求展期方案谈判的过程中三方相互权衡让步最终达成统一的方案3未来展望展期具有模仿效应但推进范围依然存在一定限制贷款展期对金融体系冲击较小而城投债破刚兑对市场冲击较大在城投的债务偿还优先级中公开债往往排在第一位为了确保公开债按时兑付城投一般预留资金暂时推后贷款和非标等的偿付这是因为公开债不能按期兑付对市场的影响大于贷款不能按时归还的影响如果城投债刚兑信仰被打破不仅会加剧当地的融资难度更会让市场对全国的城投债信心降低加大发生系统性风险的可能性而如果贷款展期虽然展期对当地银行可能带来一定冲击但由于近年来我国弱资质区域社融新增量总和在全国占比仅接近甚至低于10贷款展期带来的冲击不会蔓延到全国P10请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日图表12弱资质区域社融新增规模占全国比重较小亿元社会融资规模增量弱资质区域之和占比4000001503500003000001002500002000001500005010000050000000201620172018201920202021资料来源Wind国盛证券研究所注弱资质区域包括云南贵州广西甘肃东三省银行贷款占城投债务比重较大为未来更多省份利用贷款展期化解债务风险提供操作空间城投平台主要融资方式包括银行贷款发行城投债与非标融资其中银行贷款在城投平台有息债务中持续占据过半比重为其它省份利用贷款展期这一方式提供了可能性图表13贷款融资占据较大比重亿元有息债务余额-债券余额有息债务余额-债券余额有息债券余额45000085040000080035000075030000025000070020000065015000060010000055050000050020172018201920202021资料来源Wind国盛证券研究所弱资质区域可能率先效仿遵义模式进行展期弱资质区域一般财政经济实力偏弱负面事件频发再融资时不仅监管层对其审核要求更加严格市场也对其信心不够充分导致该地区再融资难度成本偏高叠加较高的债务压力弱资质区域倾向于利用贷款展期等方式来保证公开债刚兑辽宁省新发布的2023年预算草案中提出推进银政企协作帮助市县将非标高息或到期隐性债务进行展期或重组缓释到期债务风险2023年辽宁省在化解债务压力时可能会考虑展期方案P11请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日图表14辽宁省财政经济实力偏弱亿元图表15辽宁城投净融资额在全国处于下游亿元地方政府综合财力GDP总发行量总偿还量净融资额1400001400025001200001200020001000010000015008000080001000600006000净融资额中位数所在线50040000400020000200000-5000广东江苏山东天津江西湖北北京上海陕西河北山西吉林辽宁青海海南广东陕西江苏浙江山东四川河南安徽河北福建广西云南贵州辽宁湖北湖南山西江西吉林甘肃海南新疆青海宁夏西藏黑龙江北京市重庆市天津市内蒙古黑龙江上海市资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所风险提示展期范围扩大化如果城投贷款展期范围扩大可能对城投造成系统性风险P12请仔细阅读本报告末页声明2023年02月10日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明