政府工作报告是观察政府工作安排最重要的窗口。今年是新一届政府上任首年，经济政策会如何，我们透过政府工作报告进行分析：
　　2023年经济增长目标确定在5%左右，这与此前市场预期基本一致，显示决策层并无过高的经济增长诉求。今天公布的政府工作报告中，今年经济增长目标设定在5.0%左右，这基本符合此前市场预期。在去年低基数的基础上，确定5%左右的增长目标，显示决策层并无大幅提升经济增长速度的诉求。考虑到去年的低基数因素，实现今年的目标难度并不大，这也意味着稳增长政策将相对温和，更注重增长和结构的平衡。由于去年经济增长基数较低，因而今年在低基数基础上实现相对更高的增长难度并不大，5%的增长目标意味着两年复合增速仅为4%。同时，年初以来，高频数据已经显示经济在快速恢复。相对克制的经济增长目标也意味着政策无意追求过高的经济增速，而导致出现长期风险积累和结构性问题。
　　货币政策将继续保持稳健，短期除降准之外，其余或难有较大变化。政府工作报告对货币政策着墨不多，要求稳健的货币政策要精准有力，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。相对于去年表述，删除了扩大新增贷款规模，以及推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费等。这主要是去年下半年以来贷款利率已经有了较大幅度下降，同时，年初以来信贷已经有较为显著的增长。当前政策继续扩张信贷的诉求并不高，因而货币政策将保持平稳。因而短期内货币方面操作或将有限。除为了补充资金需求可能降准之外，降息等政策概率并不大。
　　财政总体发力有限。一方面，这表现在实际赤字或低于去年。今年财政赤字率为3%，这小幅高于去年2.8%的水平。但考虑到去年特殊金融机构和专营机构利润上缴就在1.6万亿左右，因而实际赤字显著高于预算赤字。而今年预算报告草案尚未公布，但如果没有与去年央行利润上缴的1万亿规模的资金补充，今年实际的财政赤字或低于去年。另一方面，实际使用的专项债规模也可能低于去年。政府工作报告指出，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿，这虽然较去年的3.65万亿有所增加。但从实际使用规模来看，今年规模可能低于去年。考虑到结转结余和盘活限额，22年专项债合计使用规模为5.35万亿。今年虽然还有可能盘活存量限额，但上年结转的专项债有限，合计能够使用的专项债规模很难明显超过4万亿。
　　关注今年地方政府债务化债举措。今年政府工作报告继续要求防范化解地方政府债务风险，同时更为细化的要求优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量，化解存量。结合去年下半年以来各地的化债举措，以及当前地方债务压力攀升的困境，未来各地可能进行的债务置换值得密切关注。我们认为，未来可能的债务置换方式可能有两种。一种是自下而上的，例如去年已经实施的贵州遵义、云南康旅等，地方政府通过与金融机构沟通，达成相应的债务置换方案，以实现降成本优化期限结构的举措；另一种是自上而下的，即通过类似于再融资债或者其他方式，为地方政府置换相应的高成本债务提供资金支持。这两种方式今年都有落地的可能。
　　地产政策重在防范优质头部房企风险，促进房地产业平稳发展。政府工作报告对地产同样着墨有限，主要是要求有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。并无直接拉动需求端的表述。这也与春节之后房地产市场一定程度复苏有关，显示决策层对地产忧虑或有下降，而继续出台刺激政策的节奏可能有所放缓。
　　债市勿过谨慎，配置价值已经显现。虽然经济基本面在恢复，但由于此前市场已经对经济恢复有所预期。因而当前市场交易逻辑主要在政策变化后的经济预期走势。考虑到出口偏弱、内需恢复持续性有待观察，因而短期经济对市场压力有限。政策节奏变化之后长端利率存在阶段性下行机会，10年国债有望下行至2.8%-2.85%左右。而近期资金价格上升推高短端利率，但从边际变化来看，信贷冲量节奏将有所放缓，同时央行也无意引导资金价格进一步上升，因而目前短端利率从票息和安全保护上均有配置价值。信用债供需结构改善意味着同样具有配置价值。
　　风险提示：政策收紧超预期。

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年03月05日固定收益点评稳中寻解基于政府工作报告的分析政府工作报告是观察政府工作安排最重要的窗口今年是新一届政府上任首年经作者济政策会如何我们透过政府工作报告进行分析分析师杨业伟2023年经济增长目标确定在5左右这与此前市场预期基本一致显示决策层执业证书编号S0680520050001并无过高的经济增长诉求今天公布的政府工作报告中今年经济增长目标设定在50左右这基本符合此前市场预期在去年低基数的基础上确定5左右的增邮箱yangyeweigszqcom长目标显示决策层并无大幅提升经济增长速度的诉求考虑到去年的低基数因相关研究素实现今年的目标难度并不大这也意味着稳增长政策将相对温和更注重增长和结构的平衡由于去年经济增长基数较低因而今年在低基数基础上实现相对更1固定收益点评实体融资到底强不强透视颠高的增长难度并不大5的增长目标意味着两年复合增速仅为4同时年初簸的金融数据2021-02-10以来高频数据已经显示经济在快速恢复相对克制的经济增长目标也意味着政策2固定收益点评货政方向如何变四季度货币无意追求过高的经济增速而导致出现长期风险积累和结构性问题政策执行报告2021-02-09货币政策将继续保持稳健短期除降准之外其余或难有较大变化政府工作报告对货币政策着墨不多要求稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社3固定收益专题开放前沿湾区机遇广东城投会融资规模增速同名义经济增速基本匹配相对于去年表述删除了扩大新增贷款全梳理优等生系列二2021-02-08规模以及推动金融机构降低实际贷款利率减少收费等这主要是去年下半年以4固定收益点评跌出来的机会2021-02-08来贷款利率已经有了较大幅度下降同时年初以来信贷已经有较为显著的增长当前政策继续扩张信贷的诉求并不高因而货币政策将保持平稳因而短期内货币5固定收益定期20210207国盛固收经济与债市手方面操作或将有限除为了补充资金需求可能降准之外降息等政策概率并不大册2021-02-07财政总体发力有限一方面这表现在实际赤字或低于去年今年财政赤字率为3这小幅高于去年28的水平但考虑到去年特殊金融机构和专营机构利润上缴就在16万亿左右因而实际赤字显著高于预算赤字而今年预算报告草案尚未公布但如果没有与去年央行利润上缴的1万亿规模的资金补充今年实际的财政赤字或低于去年另一方面实际使用的专项债规模也可能低于去年政府工作报告指出今年拟安排地方政府专项债券38万亿这虽然较去年的365万亿有所增加但从实际使用规模来看今年规模可能低于去年考虑到结转结余和盘活限额22年专项债合计使用规模为535万亿今年虽然还有可能盘活存量限额但上年结转的专项债有限合计能够使用的专项债规模很难明显超过4万亿关注今年地方政府债务化债举措今年政府工作报告继续要求防范化解地方政府债务风险同时更为细化的要求优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量结合去年下半年以来各地的化债举措以及当前地方债务压力攀升的困境未来各地可能进行的债务置换值得密切关注我们认为未来可能的债务置换方式可能有两种一种是自下而上的例如去年已经实施的贵州遵义云南康旅等地方政府通过与金融机构沟通达成相应的债务置换方案以实现降成本优化期限结构的举措另一种是自上而下的即通过类似于再融资债或者其他方式为地方政府置换相应的高成本债务提供资金支持这两种方式今年都有落地的可能地产政策重在防范优质头部房企风险促进房地产业平稳发展政府工作报告对地产同样着墨有限主要是要求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展并无直接拉动需求端的表述这也与春节之后房地产市场一定程度复苏有关显示决策层对地产忧虑或有下降而继续出台刺激政策的节奏可能有所放缓债市勿过谨慎配置价值已经显现虽然经济基本面在恢复但由于此前市场已经对经济恢复有所预期因而当前市场交易逻辑主要在政策变化后的经济预期走势考虑到出口偏弱内需恢复持续性有待观察因而短期经济对市场压力有限政策节奏变化之后长端利率存在阶段性下行机会10年国债有望下行至28-285左右而近期资金价格上升推高短端利率但从边际变化来看信贷冲量节奏将有所放缓同时央行也无意引导资金价格进一步上升因而目前短端利率从票息和安全保护上均有配置价值信用债供需结构改善意味着同样具有配置价值风险提示政策收紧超预期请仔细阅读本报告末页声明2023年03月05日内容目录经济目标相对平稳宏观政策注重平衡3货币稳健财政实际力度或弱于去年3关注地方债务化解方案4债市宜继续增配5风险提示7图表目录图表1政府工作报告确定的22年主要经济指标目标3图表2财政预算赤字与实际赤字4图表3政府债券发行量略高于去年4图表4政府工作报告要点整理5P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月05日经济目标相对平稳宏观政策注重平衡2023年经济增长目标确定在5左右这与此前市场预期基本一致显示决策层并无太高的经济增长诉求今天公布的政府工作报告中今年经济增长目标设定在50左右这基本符合此前市场预期在去年经济实际增长3的基础上今年确定5左右的增长目标显示决策层并无大幅提升经济增长速度的诉求一方面今年面临更为复杂的外部环境全球经济放缓对我国经济将形成更大的冲击另一方面政策兼顾短期与长期实现质的有效提升和量的合理增长因而确定今年5的增长目标时相对较为现实客观的考虑到去年的低基数因素实现今年的目标难度并不大这也意味着稳增长政策将相对温和更注重增长和结构的平衡由于去年经济增长基数较低因而今年在低基数基础上实现相对更高的增长难度并不大5的增长目标意味着两年复合增速仅为4同时年初以来高频数据已经显示经济在快速恢复2月PMI已经上升至526的高位地产销售和建筑企业开工率也在恢复经济表现强于预期但相对克制的经济增长目标也意味着政策无意追求过高的经济增速而导致出现长期风险积累和结构性问题因而相应的政策方面更注重平衡图表1政府工作报告确定的22年主要经济指标目标指标2023年2022年2021年2020年2019年GDP50左右55左右6以上不提60-65CPI3左右3左右3左右35左右3财政赤字率30左右28左右32左右36以上28保持货币供应量保持货币供应量和与社融增速和社会融资规模社会融资规模增速和名义经济明显高于去与名义GDPM2增速与名义经济与名义经济增速基增速基本匹年匹配增速基本匹配本匹配配专项债亿38万亿365万亿365万亿375万亿215万亿元资料来源Wind政府工作报告国盛证券研究所货币稳健财政实际力度或弱于去年货币政策将继续保持稳健短期除降准之外其余或难有较大变化政府工作报告对货币政策着墨不多要求稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配相对于去年表述删除了扩大新增贷款规模以及推动金融机构降低实际贷款利率减少收费等这主要是去年下半年以来贷款利率已经有了较大幅度下降同时年初以来信贷已经有较为显著的增长当前政策继续扩张信贷的诉求并不高因而货币政策将保持平稳因而短期内货币方面操作或将有限除为了补充资金需求可能降准之外降息等政策概率并不大财政总体发力有限一方面这表现在实际赤字或低于去年今年财政赤字率为3这小幅高于去年28的水平但考虑到去年由于金融机构和专营机构依法上缴近年结存利润调入预算稳定调节基金等增加了2万亿以上的支出其中特殊金融机构和专营机构利润上缴就在16万亿左右因而实际赤字显著高于预算赤字而今年预算报告P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月05日草案尚未公布但如果没有与去年央行利润上缴的1万亿规模的资金补充今年实际的财政赤字或低于去年另一方面实际使用的专项债规模也可能低于去年政府工作报告指出今年拟安排地方政府专项债券38万亿这虽然较去年的365万亿有所增加但从实际使用规模来看今年规模可能低于去年去年不仅有365万亿新增专项债同时有存量限额使用的5000亿元另外还有21年发行但并未使用结转到22年使用的12万亿因而22年专项债合计使用规模为535万亿今年虽然还有可能盘活存量限额但没有上年结转的专项债因而合计能够使用的专项债规模很难明显超过4万亿这意味着专项债可用资金少于去年因而对基建增速来说如果要保持与去年同期相近水平需要从其他地方拓展资金来源而这目前尚未明确的政策或来源图表2财政预算赤字与实际赤字图表3政府债券发行量略高于去年一般预算赤字率亿元新增专项债新增一般债新增国债预790000预算实际测680000700005600004500003400003000022000011000000201620172018201920202021202220232010201220142016201820202022资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所关注地方债务化解方案今年政府工作报告继续要求防范化解地方政府债务风险同时更为细化的要求优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量这意味着总的基调来看对地方政府债务的管控依然延续43号文确定的开正门堵偏门妥善化解存量的思路同时更为细致的提出了优化债务期限结构降低利息负担的要求结合去年下半年以来各地的化债举措以及当前地方债务压力攀升的困境未来各地可能进行的债务置换值得密切关注去年下半年以来债务压力较大的地区普遍不同程度上进行了一定程度的债务置换如贵州遵义云南康旅等这些债务置换普遍使用低成本的贷款置换了高成本的债务同时将短期债务期限拉长遵义甚至拉长到20年实现了优化债务期限结构降低利息负担的目标而去年地方收支压力突出债务问题严峻因而重债地区不同程度上面临债务风险上升债务期限短期化的压力政府工作报告提出要优化债务期限结构降低利息负担此前银保监会等金融监管部门也曾表示将做好地方政府债务风险化解因而各地可能进行的债务置换等举措值得密切关注我们认为未来可能的债务置换方式可能有两种一种是自下而上的例如去年已经实施的贵州遵义云南康旅等地方政府通过与金融机构沟通达成相应的债务置换方案以实现降成本优化期限结构的举措另一种是自上而下的即通过类似于再融资债或者其他方式为地方政府置换相应的高成本债务提供资金支持这两种方式今年都有落地的可能P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月05日地产政策重在防范优质头部房企风险促进房地产业平稳发展今年政府工作报告对地产同样着墨有限相对于去年报告未在表述支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求而是要求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展显示今年政府工作报告对地产政策更多的从风险角度入手通过保障优质头部房企来实现行业的平稳发展这也与春节之后房地产市场较为明显的复苏有关显示决策层对地产市场的判断相应有所改善而继续出台刺激政策的节奏可能有所放缓债市宜继续增配债市勿过谨慎短端债券和信用债更具配置价值虽然经济基本面在恢复但由于此前市场已经对经济恢复有所预期因而当前市场交易逻辑主要在政策变化后的经济预期走势如果经济内生动力足够强则利率存在持续调整压力否则利率则可能再度回落考虑到出口偏弱内需恢复持续性有待观察因而短期经济对市场压力有限政策节奏变化之后长端利率存在阶段性下行机会10年国债有望下行至28-285左右而近期资金价格上升推高短端利率但从边际变化来看信贷冲量节奏将有所放缓同时央行也无意引导资金价格进一步上升因而目前短端利率从票息和安全保护上均有配置价值而对信用来说随着理财赎回压力缓解现券已经进入增配阶段但信用供给依然低迷因而信用债配置力量逐步强于供给信用将持续走强对短端信用来说由于持有至到期因此在城投保持刚兑背景下可以适度下沉而在银行风险权重调整二永利率上升之后目前中长端二永对非银机构更有配置价值因而我们建议信用债短端在城投上适当下沉中长端增配二永债图表4政府工作报告要点整理2023年2022年2021年2020年没有提出全年经济增速国内生产总值增长5左右国内生产总值增长55今年预期目标设定为具体目标这样做有利经济左右6以上于引导各方面集中精力抓好六稳六保城镇新增就业900万人城镇新增就业1200万人左右城镇城镇新增就业1100万人以城镇新增就业1100万人以上城镇调查失业率就业调查失业率55左右上城镇调查失业率全年控以上城镇调查失业率6左右城镇登记失业制在55以内55左右率55左右居民消费涨幅3左右居民消费价格涨幅3左居民消费价格涨幅3左居民消费价格涨幅35通胀右右左右今年拟安排地方政府专项今年拟安排地方政府专今年拟安排地方政府专今年拟安排地方政府专项债券38债券365万亿元围绕国项债券365万亿元优项债券375万亿元提专项债万亿元加快实施十四五重大工家重大战略部署和十四化债券资金使用优先支高专项债券可用作项目程实施城市更新行动五规划适度超前开展基持在建工程合理扩大使资本金的比例础设施投资用范围单位国内生产总值能耗和主要污染能耗强度目标在十四五单位国内生产总值能耗物排放量继续下降重单位国内生产总值能耗能耗规划期内统筹考核并留有和主要污染物排放量继点控制化石能源消费生态环境质降低3左右适当弹性新增可再生能续下降量稳定改善P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月05日源和原料用能不纳入能源消费总量控制扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发坚持以供给侧结构性改革坚持以供给侧结构性改展格局着力推动高质量发展更为主线统筹疫情防控和经以深化供给侧结构性改革为主线坚决打好三大好统筹国内国际两个大局更好统济社会发展统筹发展和安革为主线扎实做好六攻坚战加大六稳工筹疫情防控和经济社会发展更好全继续做好六稳六稳工作全面落实六作力度维护经济发展和基调统筹发展和安全全面深化改革开保工作持续改善民生保任务科学精准实施社会稳定大局确保完成放大力提振市场信心把实施扩大着力稳定宏观经济大盘保宏观政策努力保持经济决战决胜脱贫攻坚目标内需战略同深化供给侧结构性改革持经济运行在合理区间保运行在合理区间坚持扩任务全面建成小康社有机结合起来突出做好稳增长稳持社会大局稳定迎接党的大内需战略会就业稳物价工作有效防范化解重二十大胜利召开大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长在区间调控基础上加强定向调控相机调控精继续做好六稳六保保障就业和民生必须稳准调控宏观政策要继续要坚持稳字当头稳中求进保持政工作宏观政策有空间有手住上亿市场主体尽力帮为市场主体纾困保持必宏观政策策连续性针对性加强各类政策协段要强化跨周期和逆周期助企业特别是中小微企要支持力度不急转弯调配合形成共促高质量发展合力调节为经济平稳运行提供业个体工商户渡过难根据形势变化适时调整有力支撑关完善进一步巩固经济基本盘稳健的货币政策要灵活精准合理适度把服务实体经济放到更加突出加大稳健的货币政策实施的位置处理好恢复经济力度发挥货币政策工具的与防范风险的关系货币总量和结构双重功能为实供应量和社会融资规模稳健的货币政策要更加体经济提供更有力支持扩增速与名义经济增速基灵活适度综合运用降准稳健的货币政策要精准有力保持大新增贷款规模保持货币本匹配保持流动性合理降息再贷款等手段引广义货币供应量和社会融资规模增供应量和社会融资规模增充裕保持宏观杠杆率基导广义货币供应量和社货币政策速同名义经济增速基本匹配支持速与名义经济增速基本匹本稳定延续普惠小微企会融资规模增速明显高实体经济发展保持人民币汇率在配保持宏观杠杆率基本稳业贷款延期还本付息政于去年创新直达实体经合理均衡水平上的基本稳定定推动金融机构降低实际策加大再贷款再贴现支济的货币政策工具务必贷款利率减少收费让广持普惠金融力度大型商推动企业便利获得贷款大市场主体切身感受到融业银行普惠小微企业贷推动利率持续下行资便利度提升综合融资成款增长30以上优化存本实实在在下降款利率监管推动实际贷款利率进一步降低继续引导金融系统向实体经济让利积极的财政政策要加力提效赤字提升积极的财政政策效能积极的财政政策要提质积极的财政政策要更加率拟按安排完善税费优惠政今年赤字率拟按28左增效更可持续考虑到积极有为今年赤字率拟财政政策策对现行减税降费退税缓税等措右安排比去年有所下调疫情得到有效控制和经按36以上安排财政施该延续的延续该优化的优化有利于增强财政可持续性济逐步恢复今年赤字率赤字规模比去年增加1P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月05日预计今年财政收入继续增拟按32左右安排比万亿元同时发行1万亿长加之特定国有金融机构去年有所下调不再发行元抗疫特别国债和专营机构依法上缴近年抗疫特别国债因财政收结存的利润调入预算稳定入恢复性增长财政支出调节基金等支出规模比去总规模比去年增加重点年扩大2万亿元以上可用仍是加大对保就业保民财力明显增加生保市场主体的支持力度把恢复和扩大消费摆在优先位置多推动消费持续恢复多渠道推动消费回升通过稳就稳定和扩大消费多渠道消费渠道增加城乡居民收入稳定大宗促进居民增收完善收入分业促增收保民生提高居增加居民收入消费推动生活服务消费恢复配制度提升消费能力民消费意愿和能力扎实做好碳达峰碳中和有序推进碳达峰碳中和工各项工作制定2030年推进煤炭清洁高效利用和技术研作落实碳达峰行动方案前碳排放达峰行动方案发加快建设新型能源体系完善支推动能源革命确保能源供优化产业结构和能源结双碳持绿色发展的政策发展循环经济应立足资源禀赋坚持先构推动煤炭清洁高效利推进资源节约集约利用推动重点立后破通盘谋划推进能用大力发展新能源在领域节能降碳源低碳转型确保安全的前提下积极有序发展核电保障好群众住房需求坚持房子是用来住的不是继续保障好群众住房需求用来炒的定位稳地价坚持房子是用来住的不是稳房价稳预期解决好用来炒的定位探索新的发大城市住房突出问题通坚持房子是用来住的不展模式坚持租购并举加过增加土地供应安排专是用来炒的定位因城施有效防范化解优质头部房企风险快发展长租房市场推进保项资金集中建设等办策促进房地产市场平稳房地产改善资产负债状况防止无序扩张障性住房建设支持商品房法切实增加保障性租赁健康发展完善便民无促进房地产业平稳发展市场更好满足购房者的合住房和共有产权住房供障碍设施让城市更宜业理住房需求稳地价稳房给规范发展长租房市宜居价稳预期因城施策促进场降低租赁住房税费负房地产业良性循环和健康担尽最大努力帮助新市发展民青年人等缓解住房困难资料来源政府工作报告国盛证券研究所风险提示政策收紧超预期P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月05日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP8请仔细阅读本报告末页声明