资金面：本周R007和DR007分别收于2.17%（前值2.03%）和2.03%（前值1.92%），资金价格上升。6M国股（无三农）转贴利率收于2.42%（前值2.38%）。质押式回购交易量小幅回落，单日最低达6.74万亿，银行间市场杠杆率下行至108.57%。
　　同业存单：本周同业存单发行8692亿（前值4211亿），净融资3222亿（前值-2966亿）。股份行（2830亿）和1Y期限（2590亿）发行最多。3M收益率下降0.31bps至2.48%，6M收益率下降2.36bps至2.58%，1Y收益率下降2.5bps至2.72%。1YMLF与存单利差走阔2.5bps至4bp，1Y-3M期限利差收窄2.19bps至23.1bp，1Y中票-存单利差收窄4.66bps至7.74bp。
　　机构行为：
　　本周主要卖出机构为银行自营和货币基金，主要买入机构为公募基金和理财产品。
　　理财净买入现券493亿元，包括利率债增持125亿元，信用债增持128亿元，存单增持239亿元。分期限来看，理财对1年及以下利率债和信用债分别增持138亿和增持339亿，对1年以上利率债和信用债分别减持13亿和减持211亿。
　　基金净买入现券1387亿元，包括利率债增持526亿元，信用债增持701亿元，存单增持159亿元。分期限来看，利率债以增持1-3年为主，信用债以增持1年及1年以下为主。
　　当周利率债欠配指数为-0.51（前值-0.53），利率债欠配程度减弱，信用债欠配指数为-0.25（前值-0.03），信用债欠配程度加深。
　　点评：
　　本周存单净融资较上周大幅增加，但较2月峰值已经有所回落，存单收益率均有所下降。票据利率继续攀升，本周央行公开市场净回笼9830亿元，资金价格整体围绕政策利率波动，多数时间DR007在2%以下，资金面紧张程度缓解。质押式回购量在本周初达到高位后有所回落，机构没有持续加杠杆。大行和股份行以抛售利率债为主，而城商行和货币基金大幅抛售货币存单，应该还是受到银行资本管理办法的影响。基金和理财是主要增持力量。下周无逆回购和MLF到期，同业存单到期6210亿元，缴税和银行走款可能对资金面带来扰动。
　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年03月11日固定收益定期存单利率回落银行理财增持流动性和机构行为跟踪资金面本周R007和DR007分别收于217前值203和203作者前值192资金价格上升6M国股无三农转贴利率收于242分析师杨业伟前值238质押式回购交易量小幅回落单日最低达674万亿执业证书编号S0680520050001银行间市场杠杆率下行至10857邮箱yangyeweigszqcom分析师朱美华同业存单本周同业存单发行8692亿前值4211亿净融资3222亿执业证书编号S0680522070002前值亿股份行亿和期限亿发行最多-296628301Y2590邮箱zhumeihuagszqcom3M收益率下降031bps至2486M收益率下降236bps至258相关研究1Y收益率下降25bps至2721YMLF与存单利差走阔25bps至4bp1固定收益点评存单配置正当时2023-03-101Y-3M期限利差收窄219bps至231bp1Y中票-存单利差收窄466bps2固定收益专题藏在183个地市预算报告里的化至774bp债细节2023-03-09机构行为3固定收益点评通胀无虞债市继续乐观2023-03-09本周主要卖出机构为银行自营和货币基金主要买入机构为公募基金和理4固定收益定期如何看待今年财政的发力程度财产品2023-03-09理财净买入现券493亿元包括利率债增持125亿元信用债增持128亿5固定收益定期短端城投下沉中长端配二永元存单增持239亿元分期限来看理财对1年及以下利率债和信用债产业城投银行信用利差跟踪2023-03-07分别增持138亿和增持339亿对1年以上利率债和信用债分别减持13亿和减持211亿基金净买入现券1387亿元包括利率债增持526亿元信用债增持701亿元存单增持159亿元分期限来看利率债以增持1-3年为主信用债以增持1年及1年以下为主当周利率债欠配指数为-051前值-053利率债欠配程度减弱信用债欠配指数为-025前值-003信用债欠配程度加深点评本周存单净融资较上周大幅增加但较2月峰值已经有所回落存单收益率均有所下降票据利率继续攀升本周央行公开市场净回笼9830亿元资金价格整体围绕政策利率波动多数时间DR007在2以下资金面紧张程度缓解质押式回购量在本周初达到高位后有所回落机构没有持续加杠杆大行和股份行以抛售利率债为主而城商行和货币基金大幅抛售货币存单应该还是受到银行资本管理办法的影响基金和理财是主要增持力量下周无逆回购和MLF到期同业存单到期6210亿元缴税和银行走款可能对资金面带来扰动风险提示同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日内容目录一资金面3二同业存单4三银行理财5四机构行为6风险提示8图表目录图表1资金价格3图表2央行公开市场操作亿元3图表3银行间质押式回购交易量3图表4债市日度杠杆率3图表56M国股银票转贴现利率3图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值3图表7同业存单发行偿还和净融资规模4图表8各类银行存单发行规模4图表9各期限同业存单发行规模4图表101YMLF-1Y存单收益率4图表11分期限存单到期收益率4图表12分银行类型存单到期收益率4图表131Y-3M存单收益率利差5图表141Y中票-存单利差5图表15理财破净比例5图表16理财最近一周收益率分布只5图表17本周理财净买入现券5图表18年化收益率比较5图表19利率债欠配指数与国开债利率6图表20信用债欠配指数与中票利率6图表21各类机构投资者周度现券净买入6图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模6图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单6图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模7图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单7图表26投资者现券净买入结构2023年3月06日-03月10日亿元7图表27每周跟踪数据表格8P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日一资金面图表1资金价格图表2央行公开市场操作亿元逆回购MLF逆回购MLF到净投放回当周周五R007DR007Repo7D投放投放到期期笼52023021018400012380060204520230217166204990184003000210420230224149000166200-17203520230303101500149000-47503202303103200101500-983025220230317----3202000--1520230324----00--120230331----00--2022-012022-042022-072022-102023-0120230407----00--资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3银行间质押式回购交易量图表4债市日度杠杆率亿元2023202220218000020212022202370000112600001115000011040000109108300001072000010610000105001-0403-0405-0407-0409-0411-0401-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表56M国股银票转贴现利率图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值2023202220216M票据直贴利率-R00710Y国债收益率右45415353513332505312150291-0527050-1251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19-0119-1020-0721-0422-0122-10资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日二同业存单图表7同业存单发行偿还和净融资规模图表8各类银行存单发行规模总发行量总偿还量净融资额右国有商业银行股份制商业银行亿元亿元亿元城市商业银行农商行10000600010000900050009000800040008000700030007000600020006000100050005000040004000-10003000-200030002000-300020001000-400010000-500002022-012022-042022-072022-102023-012022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表9各期限同业存单发行规模图表101YMLF-1Y存单收益率1Y9MBP1YMLF-1Y同存近五年均值6M3M2001M加权平均发行期限右亿元月15010000151008000501060000-5040005-1002000-15000-2002022-012022-042022-072022-102023-012017-012019-012021-012023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表11分期限存单到期收益率图表12分银行类型存单到期收益率图表标题3M6M1Y国有行股份行农商行353533252522151152021-012021-072022-012022-072023-012021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日图表131Y-3M存单收益率利差图表141Y中票-存单利差二者利差右AAA存单BPBP202320222021AAA中票703033603125502920274025153023102021191051701501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三银行理财图表15理财破净比例图表16理财最近一周收益率分布只25201510502022-02-272022-06-272022-10-272023-02-27资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表17本周理财净买入现券图表18年化收益率比较亿元1年及以下1年以上6M理财产品400某股份行理财子现金类理财4300全市场货基均值200351003025-1002-20015-3001利率债信用债同业存单2022-01-092022-05-092022-09-092023-01-09资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日四机构行为图表19利率债欠配指数与国开债利率图表20信用债欠配指数与中票利率信用欠配指数1年期AAA中票利率右轴利率债欠配指数10年国开收益率右轴8WMA8WMA13032052931528-0531027-1305-05326-15295-12529-1524-223285-222-2528275-2521-327-32202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023------------------------------------------010102030304050506070708091010111212010202010102030304050506070708091010111212010202------------------------------------------022313062717082919103121110223130425150526022313062717082919103121110223130425150526资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表21各类机构投资者周度现券净买入4000亿元3000保险机构基金银行理财200010000-1000-2000-3000-4000-5000202221120222252022311202232520224222022520202261720227152022729202281220228262022923202212920231202023210202322420233102022101420221028202211112022112520221223202248202257202262202271202299202316资料来源外汇交易中心国盛证券研究所图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单利率债亿元2023-02-172023-02-24信用债亿元2023-02-172023-02-241602023-03-032023-03-104502023-03-032023-03-1014040012035010030025080200601504010020500110152030135717101520303501--------3571010357---50----2030年152030-20年15年-100年年年年年年年及1及1年年以-40年年年以年年年年上年上以以下下资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源外汇交易中心国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单利率债亿元2023-02-172023-02-24信用债亿元2023-02-172023-02-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