湖南调研总结&思考：出行、餐饮如期修复，高端酒、地产酒具备韧性。本周我们去到湖南进行草根调研和渠道调研，虽然天气转凉、杏花微雨，但是我们仍旧发现烟火气正浓，平淡中不乏惊喜。
　　 （1）整体消费：出行、餐饮较火爆，高端消费恢复仍需要时间。1、黄花机场的客流量较大，差旅需求的旅客较多，预计3月整体延续了2月“报复性”出差的趋势；2、长沙市中心如五一广场、黄兴路步行街人流涌动，即便晚十点后依旧相当热闹，浓厚的烟火气已然回归；3、大众餐饮消费恢复较好，消费群体年轻化。五一广场附近中档餐厅基本满座，“网红餐厅”壹盏灯周五晚餐时段大致需等位约0.5小时。4、核心商圈人流尚待完全恢复，中低档消费旺于高档消费。以IFS为例，周五晚国金中心人流仍旧不算多，特别是1楼及以上定位中高档的商铺客流仍旧较少，负一、负二楼及国金街等定位大众消费的商铺客流较多、转换率较高。
　　 （2）长沙高桥白酒市场：高端酒、地产酒具备韧性。1、淡季行情基本在预期内，渠道预计4月底-5月初迎国庆行情才有望逐步起来；2、高端、地产行情具备韧性，渠道反馈高端酒、地产酒在湖南市场行情基本平稳运行，行情具备韧性；3、商务消费并未完全起来，次高端酒热度仍未完全显现出来；4、高桥市场基本维持一箱5元左右利润，终端多数反馈“赚钱的不好卖”，整体来看，经销商赚钱效应走强需要时间，但是大多数在疫情期间跟我们反馈要收缩或退出的经销商疫后并未收缩，可见经销商层面对中长期仍旧积极。
　　 （3）预制菜市场：行业扩容中，品牌初形成。1、淡季不淡，预制菜市场生意整体较好。相比白酒市场，预制菜市场淡季生意较旺，商户非常愿意和“生客”交流和推销。侧面反映出行业正在扩容中，类似几年前的次高端白酒。一方面，大众餐饮如期修复；另一方面，预制菜的渗透率也在加速提升。2、从经销商特征看，预制菜主体经销商仍是具备配送能力的食材批发商，多数批发商同时经营干货、牛羊肉、速冻米面、火锅料等批发业务。部分头部经销商发展出自有品牌，但是现阶段仍是OEM代工，当前考虑自建产能。预计当前渠道利润不透明且较厚，因此批发商队伍也在不断扩容中。3、从产品特征看，既包括蒜香骨、牛仔骨、扇子骨、扣肉等大单品，也不乏猪尾、牛杂等地方特色菜品。渠道反馈上新很频繁，但是淘汰也很频繁，比较经久不衰的还是牛仔骨、蒜香骨等经典单品。其中，蒜香骨最近降价不少更是畅销。4、从品牌特征看，主要以厦门品牌（冻品先生、如意三煲等）和湖南品牌（聪厨、彭记坊等）为主，同时地方中小品牌和白牌也非常多。品牌厂商的产品定价普遍稍高，但批发商愿意推广品牌厂商的产品。品牌露出方面，安井、冻品先生仍旧做得较好。
　　白酒板块更新：白酒板块跟随经济修复力度预期同步调整，节后整体行业呈现以价换量后消化库存趋势，随着后续宴席规模消费的全面启动，消费场景的回补可能会再次带来超预期的库存消化表现，口子窖近期推出员工激励，有望再度提振市场。贵州茅台：批价方面，本周整体批价环周略有下行，根据今日酒价信息，本周整箱茅台批价2970元，散瓶批价维持在2750元左右，环周下行5元左右，我们认为主要系三月份配额到货导致，渠道反馈目前库存水平约在10-20天左右；非标系列批价略有分化，1935产品批价略有上行至1140元左右，精品茅台略有下滑至3300元，兔年生肖酒批价有所下滑至3290元。五粮液：根据渠道反馈，经销商层面库存约1月左右，目前批价维持960元左右，短期动销超预期，目前发货打款进度较快，同时公司在价格洼地市场实行严格价格管控政策。泸州老窖：根据渠道反馈，经销商库存预计约1个月左右，高度国窖批价稳定在900元左右。
　　社零表现持续修复，疫后消费复苏推进。2023年1-2月社零总额同增3.5%至7.71万亿元，增速达近半年高点，实物网上零售额同增5.3%至1.75万亿元，疫后消费场景复苏与客流回补表现优异，建议关注短期边际改善。
　　餐饮：1-2月修复良好，积极关注餐饮产业链需求回暖。2023年1-2月餐饮行业实现收入8429亿元，同比增长9.2%，对比2019年1-2月增长14.3%，修复良好。从环比增速来看，2022年11-12月由于疫情强反复及管控政策放开后迎来感染高峰，餐饮收入对比2019年同期均下滑10%以上。2023年以来受益于人流、春节报复性消费等因素催化，餐饮需求表现出强劲增长，尤其是春节期间下线城市餐饮需求高景气、供不应求。根据我们的草根调研，1-2月速冻食品、预制菜、啤酒等需求旺盛，甚至出现部分缺货现象。目前消费场景恢复态势良好，后续随着经济修复带动消费力回暖，期待餐饮相关需求加速增长。我们认为2023年食品饮料大的投资基调仍将以餐饮修复为主，建议积极关注相关产业链如白酒、速冻食品、预制菜、啤酒、调味品等投资机会。
　　天味食品：1-2月维持高增，改革势能持续释放。2023年1-2月公司实现营业收入4.88亿元，同比增长21.35%；实现归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比增长22.68%。收入端，在2022Q1

研究报告全文：调研思考餐饮景气度持续提升预制菜扩容-周思考第11周食品饮料证券研究报告行业周报2023年3月19日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师范劲松股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740517030001元202120222023E2024E20212022E2023E2024E贵州茅台买入电话021-20315138174200417E49357566749353302261179五粮液1885060267001828694503609269322761992140买入Emailfanjsrqlzqcomcn泸州老窖45011550401451956799112331072305390买入分析师熊欣慰青岛啤酒1082923126333843242294115332042508138买入舍得酒业1751037544958274360390300235118买入执业证书编号S074051908000281747颐海国际21160780791031273761235018091467103买入Emailxiongxwrqlzqcomcn备注股价为2023年3月17日收盘价69565分析师何长天投资要点TableSummary执业证书编号S0740522030001湖南调研总结思考出行餐饮如期修复高端酒地产酒具备韧性本周我们去Emailhectztscomcn到湖南进行草根调研和渠道调研虽然天气转凉杏花微雨但是我们仍旧发现烟研究助理晏诗雨火气正浓平淡中不乏惊喜Emailyansyrqlzqcomcn1整体消费出行餐饮较火爆高端消费恢复仍需要时间1黄花机场的客流量较大差旅需求的旅客较多预计3月整体延续了2月报复性出差的趋势基本状况TableProfit上市公司数1222长沙市中心如五一广场黄兴路步行街人流涌动即便晚十点后依旧相当热闹行业总市值百万元6166597浓厚的烟火气已然回归3大众餐饮消费恢复较好消费群体年轻化五一广场附行业流通市值百万2685056近中档餐厅基本满座网红餐厅壹盏灯周五晚餐时段大致需等位约05小时4行业TableQuotePic元-市场走势对比核心商圈人流尚待完全恢复中低档消费旺于高档消费以IFS为例周五晚国金中心人流仍旧不算多特别是1楼及以上定位中高档的商铺客流仍旧较少负一负二楼及国金街等定位大众消费的商铺客流较多转换率较高2长沙高桥白酒市场高端酒地产酒具备韧性1淡季行情基本在预期内渠道预计4月底-5月初迎国庆行情才有望逐步起来2高端地产行情具备韧性渠道反馈高端酒地产酒在湖南市场行情基本平稳运行行情具备韧性3商务消费并未完全起来次高端酒热度仍未完全显现出来4高桥市场基本维持一箱5元左右利润终端多数反馈赚钱的不好卖整体来看经销商赚钱效应走强需要时间但是大多数在疫情期间跟我们反馈要收缩或退出的经销商疫后并未收缩可公司持有该股票比例相关报告TableReport见经销商层面对中长期仍旧积极1燕京啤酒控股股东开启产能优3预制菜市场行业扩容中品牌初形成1淡季不淡预制菜市场生意整体化公司改革加速可期较好相比白酒市场预制菜市场淡季生意较旺商户非常愿意和生客交流和2安井食品收入高增重申买推销侧面反映出行业正在扩容中类似几年前的次高端白酒一方面大众餐饮入如期修复另一方面预制菜的渗透率也在加速提升2从经销商特征看预制菜主体经销商仍是具备配送能力的食材批发商多数批发商同时经营干货牛羊肉速冻米面火锅料等批发业务部分头部经销商发展出自有品牌但是现阶段仍是OEM代工当前考虑自建产能预计当前渠道利润不透明且较厚因此批发商队伍也在不断扩容中3从产品特征看既包括蒜香骨牛仔骨扇子骨扣肉等大单品也不乏猪尾牛杂等地方特色菜品渠道反馈上新很频繁但是淘汰也很频繁比较经久不衰的还是牛仔骨蒜香骨等经典单品其中蒜香骨最近降价不少更是畅销4从品牌特征看主要以厦门品牌冻品先生如意三煲等和湖南品牌聪厨彭记坊等为主同时地方中小品牌和白牌也非常多品牌厂商的产品定价普遍稍高但批发商愿意推广品牌厂商的产品品牌露出方面安井冻品先生仍旧请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报做得较好白酒板块更新白酒板块跟随经济修复力度预期同步调整节后整体行业呈现以价换量后消化库存趋势随着后续宴席规模消费的全面启动消费场景的回补可能会再次带来超预期的库存消化表现口子窖近期推出员工激励有望再度提振市场贵州茅台批价方面本周整体批价环周略有下行根据今日酒价信息本周整箱茅台批价2970元散瓶批价维持在2750元左右环周下行5元左右我们认为主要系三月份配额到货导致渠道反馈目前库存水平约在10-20天左右非标系列批价略有分化1935产品批价略有上行至1140元左右精品茅台略有下滑至3300元兔年生肖酒批价有所下滑至3290元五粮液根据渠道反馈经销商层面库存约1月左右目前批价维持960元左右短期动销超预期目前发货打款进度较快同时公司在价格洼地市场实行严格价格管控政策泸州老窖根据渠道反馈经销商库存预计约1个月左右高度国窖批价稳定在900元左右社零表现持续修复疫后消费复苏推进2023年1-2月社零总额同增35至771万亿元增速达近半年高点实物网上零售额同增53至175万亿元疫后消费场景复苏与客流回补表现优异建议关注短期边际改善餐饮1-2月修复良好积极关注餐饮产业链需求回暖2023年1-2月餐饮行业实现收入8429亿元同比增长92对比2019年1-2月增长143修复良好从环比增速来看2022年11-12月由于疫情强反复及管控政策放开后迎来感染高峰餐饮收入对比2019年同期均下滑10以上2023年以来受益于人流春节报复性消费等因素催化餐饮需求表现出强劲增长尤其是春节期间下线城市餐饮需求高景气供不应求根据我们的草根调研1-2月速冻食品预制菜啤酒等需求旺盛甚至出现部分缺货现象目前消费场景恢复态势良好后续随着经济修复带动消费力回暖期待餐饮相关需求加速增长我们认为2023年食品饮料大的投资基调仍将以餐饮修复为主建议积极关注相关产业链如白酒速冻食品预制菜啤酒调味品等投资机会天味食品1-2月维持高增改革势能持续释放2023年1-2月公司实现营业收入488亿元同比增长2135实现归属于上市公司股东的净利润082亿元同比增长2268收入端在2022Q1基数相对较高的情况下仍实现了快速增长超过全年20的增长目标实属难得我们认为公司近年改革持续深化取得成效显著2022年重点推进的优商扶商制度极大的提升了公司核心经销商的经营能力推动C端持续增长B端受益于餐饮修复及团餐等新渠道开拓有望持续修复并从B端试水预制菜赛道中长期打开第二增长曲线利润端公司于去年底对部分产品提价成本端进行积极管理优化费用投入上精细化运作利润增长有望持续快于收入2023年公司有望继续保持快速增长有望达成全年收入和利润双20的增长计划安井食品1-2月收入高增全年展望积极公司发布2023年1-2月主要经营数据的公告经初步核算2023年1月-2月期间公司实现营业收入258亿元左右同比增长约37411-2月营收高增长预计1-2月主业增长在20-30主要系1消费场景修复2经销商备货意愿增强3天气转冷4旺季前部分产品提价5工厂广泛布局南北通用承接部分竞对订单此外预计安井小厨冻品先生新宏业等主体的预制菜业务延续高增新增并表新柳伍同样拉动了营收高速增长223年有望逐季超预期收入端1低端餐饮预计修复快于预期2新工厂投产有望推动地方特色新品开发3公司预计开拓专业预制菜经销商4小龙虾有望通过渠道下沉实现快于行业平均增速的增长成本端预计持续受益淡水鱼浆替代费用端预计不会大开大合餐饮供应链高增长可看长远不确定环境中龙头-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报稀缺性凸显一方面当下中国类似80年代的日本餐饮业增长可看长远与此同时预制菜是强确定性的朝阳赛道未来渗透率提升逻辑顺畅趋势明显但另一方面政策放开大背景下消费场景的恢复预计呈螺旋式上升未来是光明的道路是曲折的因此在不确定环境中安井作为速冻龙头业绩兑现概率预计更高稀缺性进一步凸显立高食品战略新品发布会暨经销商大会落幕挖掘烘焙行业新机会2023年立高战略新品发布会暨经销商大会第一期落幕反馈较为积极董事长彭裕辉总总结到立高携手经销商伙伴持续走向成功的战略六力领先之道商业模式领先供应链领先产品力领先渠道领先人才领先总成本领先未来立高定位为具备供应链能力和渠道能力的全球烘焙集成服务商立高的产品力总结为多而精高性价比一切围绕需求此外烘焙主餐项目组茅惠丽总以烘焙主食计划拥抱下一个烘焙新增量蓝海为主题从烘焙主餐宏观趋势分析目标受众与渠道下的机会点以及应对产品与营销策划三个维度进行分享提出在写字楼学校等商圈作为消费场景用1NX的产品矩阵形成消费模型五芳斋2023年端午新品发布会暨合作商大会召开打造第二增长曲线2023年3月10日五芳斋2023年端午新品发布会暨合作商大会在嘉兴盛大召开董事长厉建平先生出席并致辞2023年五芳斋将继续围绕糯战略稳定发展核心业务不断探索新模式新产业在烘焙和速冻领域推出更多的产品助力公司打造第二增长曲线总经理马建忠先生为大家总结了2022年五芳斋取得的各项成绩并在分析消费品未来市场趋势的基础上宣布五芳斋将在2023年进入全新发展阶段副总经理徐炜女士向大家分享五芳斋2023年的产品及品牌传播战略新的一年五芳斋将贯彻执行有意义有内容有差异的品牌策略深度打造五芳斋早餐烘焙端午场景产品和品牌将全方面创新升级焕新节令文化时代的价值为消费者带来有感知度的品牌创新致力于成为中华节令美食领导者消费复苏可期积极买入食品饮料从全年角度来看自上而下政策加码鼓励消费产业层面经历了2-3年的调整问题出清随着人流的起来消费场景以及消费信心有望持续修复投资机会可观四个角度推荐股票A周期反转场景修复以及成本回落带来的投资机会如颐海千禾等B国企改革带来的投资机会如古井中炬燕京啤酒等C稳增长的龙头依旧值得配置D低估值的个股易是较好的选择如晨光五芳斋白酒重点推荐茅台五粮液泸州老窖汾酒古井洋河今世缘迎驾等二季度关注舍得酒鬼的弹性大众品重点推荐味知香燕京啤酒五芳斋安井千禾颐海安琪青啤洽洽重啤伊利中炬海天等风险提示调研结论存在样本偏差的风险全球以及国内疫情扩散风险外资大幅流出风险酱酒库存政策-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报内容目录每周市场回顾板块涨幅比综指低217子板块肉制品跌幅最低-5-最新重点报告观点第11周-7-燕京啤酒控股股东开启产能优化公司改革加速可期-7-安井食品收入高增重申买入-8-图表目录图表1食品饮料行业下跌154比上证综指低217-5-图表2子板块肉制品跌幅最低-5-图表3周涨跌幅前五个股一览-5-图表4重点公司盈利预测表-6--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报市场回顾与盈利预测每周市场回顾板块涨幅比综指低217子板块肉制品跌幅最低市场回顾本周上证综指上涨063食品饮料板块下跌154比上证综指低217个百分点子版块啤酒乳品软饮料白酒分别下跌343135187159其他酒类肉制品调味发酵品分别下跌046026101个股方面南侨食品领涨板块图表1食品饮料行业下跌154比上证综指低21776543210SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW上-1传建计通电公非商证交农银采房家钢纺建食综轻医有国化汽休媒信子综行掘铁合工车-2筑算用银业通林地用织筑品工药色防闲装事金贸指运牧电服材饮制生金军服机产-3饰业融易输渔器装料料造物属工务-4来源wind中泰证券研究所图表2子板块肉制品跌幅最低图表3周涨跌幅前五个股一览10SW啤酒SW软饮料5SW白酒食品饮料0南一立海山ST妙嘉青科SW乳品侨鸣高融西通可必海拓食食食科汾蓝优春生葡品品品技酒多天物SW调味发酵品5SW其他酒类SW肉制品10沪深3004321015来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表4重点公司盈利预测表来源wind中泰证券研究所注股价为2023年3月17日收盘价-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报最新重点报告观点第11周燕京啤酒控股股东开启产能优化公司改革加速可期控股股东拟转让亏损子公司释放优化产能信号根据北京产权交易所上市公司控股股东燕京啤酒投资公司近期拟转让3家亏损子公司全部股权其中包括燕京啤酒曲阜三孔7473的股权燕京啤酒莱州55的股权和燕京啤酒长沙80的股权上市公司过去对燕京啤酒莱州和燕京啤酒曲阜三孔实施托管经营根据wind除前述三家拟转让股权的公司外控股股东燕京啤酒投资公司对外投资仅包含上市公司及北京燕京饮料公司燕京啤酒曲阜三孔2021年实现营收245亿元净利润为-044亿元今年1月公司实现营收029亿元净利润为-006亿元燕京啤酒莱州2021年实现营收155亿元净利润为-037亿元今年1月公司实现营收012亿元净利润为-008亿元燕京啤酒长沙2021年实现营收200万元净利润为-5614万元今年1月实现营收0元净利润为-2131万元改革信心强化期待上市公司加速产能优化本次上市公司控股股东转让三家子公司的股权处理亏损公司自上而下反应出加速改革的决心近年来行业龙头均通过关厂提效产能优化实现了效率的大幅提升推动利润弹性释放燕京啤酒次高端大单品U8增长强劲公司高端化战略取得成效明显产能优化方面预计利益理顺后将加速推进本次控股股东的动作释放出积极信号燕京啤酒上市公司近年来持续进行减亏工作制定了弱势企业的责任制通过总部赋能区域协同激活亏损企业领导团队活力三管齐下2022年实现了卓有成效的减亏成果人员方面进行编制改革总部15N整合成5大中心组织架构精简调整每个工厂定编定岗销售部门按量配人对比已经完成初步产能优化的龙头燕京啤酒仍具备较大的优化空间2021年燕京啤酒销量为362万千升拥有30多家生产基地单厂销量约12万千升华润啤酒销量为1106万千升拥有65间啤酒产单厂销量约17万千升期待燕京啤酒持续提高产能利用率通过加速淘汰低效产能统筹整合区域产能优化资源配置释放发展动能实现集约生产提质增效加速利润弹性释放盈利预测燕京啤酒是区域啤酒龙头新董事长上任公司有望加速改革追赶行业脚步吨酒收入和盈利能力具备显著提升空间2022年燕京U8大单品实现强劲增长推动均价提升从而驱动利润弹性释放且中高端产品矩阵日益丰富有望持续承接向上升级公司内部通过产能优化等措施实现降本增效扭转子公司亏损我们预计公司2023-2024年收入分别为1454015886亿元归母净利润分别为562778亿元EPS分别为020028元对应PE为64倍46倍维持买入评级-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报风险提示全球疫情反复及全球经济增速放缓食品安全风险因不可抗要素带来销量的下滑市场竞争恶化带来超预期促销活动安井食品收入高增重申买入事件公司发布2023年1-2月主要经营数据的公告2023年初国内消费市场逐步复苏在行业传统旺季及春节期间公司的速冻火锅料制品预制菜肴和速冻米面制品继续延续了动销良好的市场表现加之新增控股子公司湖北新柳伍食品集团有限公司并表因素经初步核算2023年1月-2月期间公司实现营业收入258亿元左右同比增长约374回顾1-2月主业动销旺预制菜高成长2023年1-2月公司实现营业收入约258亿元同比增长约374营收增速强劲我们预计1-2月主业增长在20-30主要系1政策放开后消费场景逐渐修复2经济复苏后经销商备货意愿增强3春节期间天气转冷刺激冻品消费4旺季前公司对部分产品提价因素影响5公司工厂较多遍布全国灵活应对疫情影响在政策放开初期抢占部分竞对市场此外我们预计安井小厨冻品先生新宏业等主体的预制菜业务延续高增1-2月新增并表新柳伍同样拉动了营收高速增长展望2023年主业推陈出新预制菜方兴未艾原料价格高位回落利润率预计稳中有升主业方面一方面公司持续实施大单品战略通过不断优化打磨选品模式持续推广新品另一方面受益餐饮等消费场景复苏部分老品亦将出现恢复性增长预制菜方面23年安井小厨销售额有望实现翻倍增长同时23年冻品先生和安井小厨有望进一步开拓新经销商贡献业绩新增量此外新宏业新柳伍的小龙虾大单品有望进一步推进渠道下沉实现高于行业平均增速的增长从成本端看鱼糜大豆蛋白等主要原材料价格22年下半年已经出现高位回落预计明年成本压力有望趋缓从销售均价看公司22年12月发布提价公告继续通过减促收费用直接提价的方式来缓解利润压力预计明年持续享受提价红利从规模效应看考虑到疫后修复工厂产能利用率与供应链效率有望进一步提升从产品策略看伴随公司持续实施大单品策略公司将有限的资源聚焦具备发展前景的大单品一方面伴随大单品市占率提升公司将持续享受品牌溢价另一方面费用投放预计将更为精准理性综上所述预计公司利润率仍将稳中有升餐饮供应链高增长可看长远不确定环境中龙头稀缺性凸显重申买入评级一方面当下中国类似80年代的日本餐饮业增长可看长远与此同时预制菜是强确定性的朝阳赛道未来渗透率提升逻辑顺畅趋势明显但另一方面政策放开大背景下消费场景的恢复预计呈螺旋式上升未来是光明的道路是曲折的因此在不确定环境中安井作为速冻龙头业绩兑现概率预计更高稀缺性进一步凸显重申买入评级-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报盈利预测我们预计2022-2024年营收分别122155188亿元净利润分别为109814011819亿元对应当前PE为42x33x26x维持买入评级风险提示新品推广不及预期渠道开拓不及预期食品安全事件-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分