上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。我们认为白酒3月需求处于平淡期，次高端酒有望接力复苏，关注口子窖激励改善。大众品需求稳健，消费升级动力较弱，23年下半年随着经济复苏、收入预期改善，有望重拾升级的逻辑。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板块涨跌幅为-1.5%，跑输沪深300（-0.2%），涨跌幅在各行业中排名第18。食品饮料子板块中，肉制品、其他酒类、烘焙食品涨跌幅靠前，分别为-0.3%、-0.5%、-0.6%，保健品、零食、啤酒涨跌幅靠后，分别为-2.2%、-2.8%、-3.4%。白酒涨跌幅为-1.6%，在子板块中排名第7。截止3月17日，白酒板块估值（PE-TTM）为34.7X，食品板块估值（PE-TTM）为30.6X。
　　行业数据
　　根据今日酒价，本周（3.13-3.17）整箱飞天批价2980-2985元，散瓶飞天批价2750-2755元，批价环周小幅上升。普五批价下降至960元，环周、环月均有小幅下降。国窖1573批价为900元，环周、环月持平。
　　截止3月8日，国内生鲜乳价格4.01元/公斤，周环比-0.2%，同比-4.3%。截止3月3日，22个省市生猪平均价格为16.18元/公斤，周环比+2.4%，同比+28.6%。
　　主要观点
　　白酒3月需求处于平淡期，次高端酒有望接力复苏，关注口子窖激励改善。（1）12-2月三个月的合计数据来看，整体呈现弱复苏的态势，但其中春节和节后需求出现明显改善，主要由于22年4季度受压制的白酒需求延后兑现。1-2月社零餐饮、烟酒类收入分别同比+9.2%、+6.1%，环比均有改善。3月份需求回补的影响减弱，短期需求趋于平淡。（2）我们预计1季度上市公司整体营收增长10-15%。受益于低基数和宴席商务需求持续复苏，我们预计2季度营收增速回升至20%。（3）高端酒的消费需求有一定的刚性，1月份率先出现复苏，地产酒受益于返乡人数增加，春节期间需求出现脉冲式增长，而1-2月次高端表现则相对较弱。预计下一阶段次高端可接力复苏，重现快速增长态势，业绩向上弹性较高，可深度全国化的品种增长确定性强。（4）口子窖3月17日公告了股权激励草案，随着行业环境向好，激励机制和渠道模式得到完善，新品成功的概率较大。
　　大众品需求稳健，消费升级动力较弱。由于库存调节能力弱于白酒，春节错位对大众品的影响较为明显，4Q22和1Q23营收相加后，预计能实现稳健增长。受22年人均收入增速偏慢的影响，大众品消费升级不明显，预计随着经济复苏，收入预期改善，23年下半年有望重拾升级的逻辑。
　　2023年行业复苏分为两个阶段，第一阶段是消费场景恢复，第二阶段是消费能力的恢复，3、4月份关注两条投资主线。（1）宴席和商务需求持续复苏，主要是次高端酒的机会，看好山西汾酒、今世缘，关注口子窖。（2）大众品，我们重点关注前期涨幅较少，在行业复苏两个阶段都能够受益的品种，看好承德露露、绝味食品。看好白酒全年投资机会，五粮液和贵州茅台可择机布局，大众品长期看好安井食品、新乳业，成长空间较大。
　　推荐组合
　　（1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、新乳业。
　　评级面临的主要风险
　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。
　　

研究报告全文：食品饮料证券研究报告行业周报2023年3月20日强于大市食品饮料行业周报平淡中孕育着机会关注口子窖激励改善上周食品饮料板块跑输沪深300在各板块中涨跌幅排名居中我们认为白酒3月需求处于平淡期次高端酒有望接力复苏关注口子窖激励改善大众品需求稳健消费升级动力较弱23年下半年随着经济复苏收入预期改善有望重拾升级的逻辑市场回顾上周食品饮料板块跑输沪深300在各板块中涨跌幅排名居中上周食品饮料板块涨跌幅为-15跑输沪深300-02涨跌幅在各行业中排名第18食品饮料子板块中肉制品其他酒类烘焙食品涨跌幅靠前分别为-03-05-06保健品零食啤酒涨跌幅靠后分别为-22-28-34白酒涨跌幅为-16在子板块中排名第7截止3月17日白酒板块估值PE-TTM为347X食品板块估值PE-TTM为306X行业数据根据今日酒价本周313-317整箱飞天批价2980-2985元散瓶飞天批价2750-2755元批价环周小幅上升普五批价下降至960元环周环月均有小幅下降国窖1573批价为900元环周环月持平截止3月8日国内生鲜乳价格401元公斤周环比-02同比-43截止3月3日22个省市生猪平均价格为1618元公斤周环比24同比286主要观点白酒3月需求处于平淡期次高端酒有望接力复苏关注口子窖激励改善112-2月三个月的合计数据来看整体呈现弱复苏的态势但其中春节和节后需求出现明显改善主要由于22年4季度受压制的白酒需求延后兑现1-2月社零餐饮烟酒类收入分别同比9261环比均有改善3月份需求回补的影响减弱短期需求趋于平淡2我们预计1季度上市公司整体营收增长10-15受益于低基数和宴席商务需求持续复苏我们预计2季度营收增速回升至203高端酒的消费需求有一定的刚性1月份率先出现复苏地产酒受益于返乡人数增加春节期间需求出现脉冲式增长而1-2月次高端表现则相对较弱预计下一阶段次高端可接力复苏重现快速增长态势业绩向上弹性较高可相关研究报告深度全国化的品种增长确定性强4口子窖3月17日公告了股权激食品饮料社零数据点评20230317励草案随着行业环境向好激励机制和渠道模式得到完善新品成功食品饮料行业周报20230313的概率较大大众品需求稳健消费升级动力较弱由于库存调节能力弱于白酒春食品饮料行业周报20230306节错位对大众品的影响较为明显4Q22和1Q23营收相加后预计能实中银国际证券股份有限公司现稳健增长受22年人均收入增速偏慢的影响大众品消费升级不明显预计随着经济复苏收入预期改善年下半年有望重拾升级的逻辑具备证券投资咨询业务资格232023年行业复苏分为两个阶段第一阶段是消费场景恢复第二阶段是食品饮料消费能力的恢复34月份关注两条投资主线1宴席和商务需求持续复苏主要是次高端酒的机会看好山西汾酒今世缘关注口子窖证券分析师汤玮亮2大众品我们重点关注前期涨幅较少在行业复苏两个阶段都能够8675582560506受益的品种看好承德露露绝味食品看好白酒全年投资机会五粮weiliangtangbocichinacom液和贵州茅台可择机布局大众品长期看好安井食品新乳业成长空证券投资咨询业务证书编号S1300517040002间较大推荐组合证券分析师邓天娇白酒山西汾酒今世缘五粮液贵州茅台大众品承86106622939112tianjiaodengbocichinacom德露露绝味食品安井食品新乳业证券投资咨询业务证书编号S1300519080002评级面临的主要风险经济复苏力度不及预期原材料成本波动渠道库存超预期食品安全事件目录行情回顾4行业数据跟踪8酒类8奶类9肉类10重要公告及行业新闻112022年报情况12股东大会14近期研究报告回顾15风险提示162023年3月20日食品饮料行业周报2图表目录图表1上周各板块涨跌幅4图表2过去一个月各板块涨跌幅4图表3上周食品饮料子板块涨跌幅5图表4过去一个月食品饮料子板块涨跌幅5图表5白酒行业市盈率PE-TTM5图表6白酒行业市盈率相对沪深300倍数5图表7食品行业市盈率PE-TTM5图表8食品行业市盈率相对沪深300倍数5图表92015年以来食品饮料各子板块PETTM6图表10食品饮料板块个股涨跌幅榜6图表11各行业陆股通持股占流通市值比例6图表12陆股通持股占流通市值比例7图表13外资持股贵州茅台比例变化7图表14外资持股五粮液比例变化7图表15外资持股泸州老窖比例变化7图表16茅台整箱及散瓶批价8图表17普五及国窖1573高度批价8图表18300-600元次高端主流产品批价8图表19进口葡萄酒数量与单价9图表20进口大麦数量与单价9图表21IFCN原奶价格与饲料价格9图表22国内主产区生鲜乳价格9图表23进口大包粉数量与单价9图表24进口液态奶数量与单价9图表25国内生猪价格与仔猪价格10图表26猪粮比10图表27国内生猪与能繁母猪存栏量10图表28进口猪肉数量与单价10图表29A股公司已披露年报情况12图表30A股公司预计披露年报时间与业绩预告12图表31A股公司预计披露年报时间与业绩快报13图表32股东大会信息142023年3月20日食品饮料行业周报3行情回顾上周食品饮料板块跑输沪深300在各板块中涨跌幅排名居中上周食品饮料板块涨跌幅为-15跑输沪深300-02涨跌幅在各行业中排名第18食品饮料子板块中肉制品其他酒类烘焙食品涨跌幅靠前分别为-03-05-06保健品零食啤酒涨跌幅靠后分别为-22-28-34白酒涨跌幅为-16在子板块中排名第7图表1上周各板块涨跌幅8596420-02-2-15-4-6-59-8300煤炭汽车传媒通信电子银行钢铁综合环保计算机房地产沪深美容护理国防军工基础化工社会服务电力设备公用事业非银金融商贸零售交通运输农林牧渔石油石化家用电器纺织服饰建筑材料食品饮料轻工制造医药生物机械设备有色金属建筑装饰资料来源Wind中银证券从过去一个月来看食品饮料板块涨跌幅-75跑输沪深300-33涨跌幅在各行业中排名第28食品饮料子板块中烘焙食品肉制品零食涨跌幅靠前分别为-02-25-47乳品白酒其他酒类涨跌幅靠后分别为-68-81-82图表2过去一个月各板块涨跌幅151051050-5-33-10-75-105-15300通信传媒钢铁煤炭银行环保电子综合汽车房地产计算机沪深轻工制造石油石化公用事业交通运输国防军工纺织服饰农林牧渔家用电器非银金融机械设备医药生物商贸零售社会服务建筑材料基础化工有色金属食品饮料美容护理电力设备建筑装饰资料来源Wind中银证券注涨跌幅计算区间为2023年2月17日-2023年3月17日2023年3月20日食品饮料行业周报4图表3上周食品饮料子板块涨跌幅图表4过去一个月食品饮料子板块涨跌幅21-03-02-05-1-1-06-07-10-14-16-19-25-22-3-4-28-47-34-55-56-58-7-63-63-5-68-81-82-7-10乳品白酒零食啤酒白酒零食啤酒乳品肉制品软饮料保健品肉制品保健品软饮料其他酒类烘焙食品烘焙食品其他酒类预加工食品调味发酵品预加工食品调味发酵品资料来源Wind中银证券资料来源Wind中银证券截止3月17日白酒板块估值PE-TTM为347X食品板块估值PE-TTM为306X图表5白酒行业市盈率PE-TTM图表6白酒行业市盈率相对沪深300倍数4541706334060352950303474025201730180152010100500018-07-0519-04-0521-07-0522-04-0518-01-0518-04-0518-10-0519-01-0519-07-0519-10-0520-01-0520-04-0520-07-0520-10-0521-01-0521-04-0521-10-0522-01-0522-07-0522-10-0523-01-0520-01-0522-07-0518-01-0518-04-0518-07-0518-10-0519-01-0519-04-0519-07-0519-10-0520-04-0520-07-0520-10-0521-01-0521-04-0521-07-0521-10-0522-01-0522-04-0522-10-0523-01-05白酒申万沪深300白酒沪深300资料来源Wind中银证券资料来源Wind中银证券图表7食品行业市盈率PE-TTM图表8食品行业市盈率相对沪深300倍数403760545355030264030625203024520201510100500018-01-0518-07-0520-04-0521-04-0523-01-0518-04-0518-10-0519-01-0519-04-0519-07-0519-10-0520-01-0520-07-0520-10-0521-01-0521-07-0521-10-0522-01-0522-04-0522-07-0522-10-0518-10-0520-01-0521-04-0522-07-0518-01-0518-04-0518-07-0519-01-0519-04-0519-07-0519-10-0520-04-0520-07-0520-10-0521-01-0521-07-0521-10-0522-01-0522-04-0522-10-0523-01-05食品加工申万沪深300食品沪深300资料来源Wind中银证券资料来源Wind中银证券2023年3月20日食品饮料行业周报5图表92015年以来食品饮料各子板块PETTM沪深300食品饮料白酒啤酒其他酒类休闲食品肉制品调味发酵品乳品最大值1886306339311867814426851478最小值102223141317402175152276197现值119344347469873457234444238资料来源万得中银证券注最大最小值截止日期现值计算日期均为2023年3月17日图表10食品饮料板块个股涨跌幅榜周涨幅周涨幅月涨幅月涨幅公司名称公司名称公司名称公司名称前10名后10名前10名后10名南侨食品87妙可蓝多87麦趣尔96酒鬼酒217一鸣食品55青海春天74南侨食品92皇氏集团190立高食品36酒鬼酒68口子窖82海南椰岛188海融科技21宝立食品67佳禾食品81妙可蓝多170佳禾食品20老白干酒66劲仔食品78舍得酒业159山西汾酒19五芳斋65立高食品56水井坊159元祖股份14金达威62甘源食品51金达威158龙大美食13重庆啤酒61盐津铺子33宝立食品142百润股份08顺鑫农业59龙大美食32老白干酒132上海梅林08舍得酒业57一鸣食品20重庆啤酒131资料来源Wind中银证券注月涨跌幅计算区间为2023年2月17日-2023年3月17日截止3月10日陆股通持股食品饮料板块流通市值比例为573环周001pct其中外资持股茅台五粮液泸州老窖比例分别为714669387环周3月10日分别-005pct006pct007pct图表11各行业陆股通持股占流通市值比例1210210857642080传媒银行电子钢铁汽车化工煤炭通信环保计算机房地产美容护理电力设备食品饮料建筑材料商贸零售机械设备有色金属医药生物非银金融社会服务公用事业交通运输轻工制造农林牧渔建筑装饰石油石化国防军工纺织服装家用电器资料来源Wind中银证券注时间截止2023年3月17日2023年3月20日食品饮料行业周报6图表12陆股通持股占流通市值比例图表13外资持股贵州茅台比例变化3058057357025560205501631540155301071452055100202301042022121920221227202301122023012020230128202302052023021320230221202303012023030920230317202111202011202031202051202071202091202131202151202171202191202211202231202251202271202291202311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