白酒：近期白酒板块出现阶段性调整，其中SW白酒本周跌幅（算术平均）达3.13%，原因主要系投资者对宏观复苏的担忧以及热点不在资金短期流出。而在政府积极扩大内需背景下，消费复苏有望持续，板块全年向好趋势较为明确。另一方面，当前估值修复至接近合理水平，未来随着业绩释放、春糖催化以及动销等基本面不断改善，我们认为利好因素会稳步落地。分板块看，高端酒目前回款进度较好，批价总体平稳，预计Q1业绩确定性高。而次高端酒近期动销加速、库存快速消化，但由于较高增长基数以及复苏节奏等问题，Q1面临一定增长压力，而从全年看业绩增长弹性较高。
　　五粮液：节后仍保持高动销，且在现金补贴等渠道政策下，回款进度超出规划。近期公司淡季加强价格管控，包括加大处罚力度，控制费用套取等，同时持续培育经典五粮液。总之，公司全年业绩持续改善态势较明确，且伴随着近期充分调整，公司估值性价比再度显露。
　　舍得酒业：公司全年销售额增速有望超预期；Q2业绩增长弹性大，且在Q3渠道全面恢复的强预期下，公司估值修复仍有空间。预计2023Q2淡季消化库存为主，2023Q3动销实现大幅正增长，白酒将重回以消费升级为主线的景气周期，则公司量价增长弹性均较大。
　　投资建议：短期来看，高端酒、区域龙头动销恢复较好，次高端需求中商务活动占比较高，恢复速度较慢。考虑到改善的确定性，叠加预期先行的规律，强烈建议关注仍有估值修复空间的五粮液，次高端舍得酒业，洋河股份。同时要重点关注口子窖的持续改善带来的长期投资机会。
　　餐饮产业链：餐饮需求持续回暖，部分餐饮链企业1-2月经营数据反馈良好，加速恢复的逻辑持续兑现。其中安井食品/天味食品/广州酒家1-2月实现收入同比+37.4%/+21.4%/+12.1%，天味食品/广州酒家归母净利润同比+22.7%/+33.8%。主要原材料方面，近期猪肉价格持续下行，接近去年同期水平；棕榈油价格维持低位震荡，菜油、豆油价格持续下挫。因此我们对全年餐饮链的复苏以及利润弹性释放（尤其是油脂类原材料占比较高的企业）保持乐观心态。此外，我们建议坚持重点关注三条主线逻辑：1）由于下游连锁行业的快速提升带动产业链上游加速复苏的安井食品、千味央厨、天味食品、立高食品、日辰股份、佳禾食品；2）消费场景前期严重受损修复，具备较强业绩弹性的绝味食品、巴比食品；3）跟随产业链快速提振，全年业绩可期的味知香、龙大美食。
　　莱茵生物：23年公司与芬美意签订的大额订单有望持续加速释放，驱动公司天然甜味剂业务持续高速增长。此外公司的产业链定位正在实现由单纯的食品加工原料商供应逐步转型成为甜味剂风味解决方案提供商，有效增厚毛利空间。美国工业大麻新业务22年进展或稍慢于预期，但政策端利好频出，行业成长空间不断扩张，23年轻装上证值得期待。23年在主业快速增长的强确定性下，建议积极关注公司大额订单续签以及工业大麻业务进展情况。
　　啤酒：近两周（3.6-3.19）啤酒板块有所回调，SW啤酒跌幅达到7.35%，主要系餐饮修复的波动对啤酒消费预期产生了影响。我们认为啤酒行业结构升级趋势明确，供给侧推力强，厂商在销售政策上重点倾斜，2023年行业高端化有望迈上新台阶。此外，3月开始，啤酒行业已经进入低基数阶段，随着数据的进一步验证，旺季行情有望迎来主升浪。建议关注重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒和乐惠国际。
　　乐惠国际：鲜啤30公里定位超高端啤酒，走消费升级顶层路线，经过2022年的摸索，公司由分渠道管理转向分城市管理，有望更好发挥城市酒厂能动性，抢占区域市场，形成品牌势能。当前公司产能2.8万吨，考虑直营小酒馆开设、经销商拓展和大客户签约都较为顺利，2023年旺季或有较好表现。
　　保健品：益生菌品类发展进入快车道，建议重点关注高壁垒益生菌原料公司科拓生物，受益于疫情带来的消费者教育，公司订单明显增加，对金华工厂扩产以缓解当前市场需求。中长期看，益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间，公司临床循证扎实，研发实力受到下游认可，持续开发优质B端客户，益生菌业务有望保持高增。
　　乳制品：需求端逐步复苏，成本端继续小幅下行，乳制品公司有望迎来估值修复与利润弹性，建议关注子公司经营效率改善、费用率有望下降的新乳业和疆外扩张的天润乳业。
　　大众食品：原材料方面：本周小麦价维持高位震荡，运行市场购销格局逐步发生改变，近期麦价整体企稳反弹。本周玉米收购价格小幅度上涨后弱势运行，随着余粮持续消耗，农户售粮进入后半阶段;下游深加工和粮食企业面临建库，为二季度生产做规划。本周大豆到港量增加，叠加进口货源的阶段性冲击，目前为2022年12月以来的最低水平，预计4月份巴西大豆到港后价格层面或面临压力。油脂类，近期国内棕榈油、菜油供应充裕，国内菜油期价破位下行。国内外三元生猪价格行情依旧呈现大面积上涨，在全国受检测的31个省/市/自治区中，仅黑龙江省、东北省、陕西省和吉林省猪价出现小幅走跌，整体看来，猪价回

研究报告全文：TableSummary数据逐步落地信心稳步走强消费不应悲观行业周报行业研究方正证券研究所证券研究报告食品饮料行业20230319推荐分析师TABLEANALYSISINFO刘畅白酒近期白酒板块出现阶段性调整其中SW白酒本周跌幅登记编号S1220522030003算术平均达313原因主要系投资者对宏观复苏的担忧以及热点不在资金短期流出而在政府积极扩大内需背景下分析师张东雪消费复苏有望持续板块全年向好趋势较为明确另一方面登记编号S1220522030004当前估值修复至接近合理水平未来随着业绩释放春糖催化以及动销等基本面不断改善我们认为利好因素会稳步落地分析师童杰分板块看高端酒目前回款进度较好批价总体平稳预计Q1登记编号S1220522080002业绩确定性高而次高端酒近期动销加速库存快速消化但由于较高增长基数以及复苏节奏等问题Q1面临一定增长压重要数据力而从全年看业绩增长弹性较高TableIndustryInfo上市公司总家数133总股本亿股130336五粮液节后仍保持高动销且在现金补贴等渠道政策下回销售收入亿元1088798款进度超出规划近期公司淡季加强价格管控包括加大处罚利润总额亿元236316力度控制费用套取等同时持续培育经典五粮液总之公行业平均PE4048司全年业绩持续改善态势较明确且伴随着近期充分调整公平均股价元4910司估值性价比再度显露行业相对指数表现舍得酒业公司全年销售额增速有望超预期Q2业绩增长弹性TABLEQUOTEINFO大且在Q3渠道全面恢复的强预期下公司估值修复仍有空间预计2023Q2淡季消化库存为主2023Q3动销实现大幅正15增长白酒将重回以消费升级为主线的景气周期则公司量价8增长弹性均较大1-6投资建议短期来看高端酒区域龙头动销恢复较好次高-13端需求中商务活动占比较高恢复速度较慢考虑到改善的确-20定性叠加预期先行的规律强烈建议关注仍有估值修复空间202232022620229202212食品饮料沪深300的五粮液次高端舍得酒业洋河股份同时要重点关注口子窖的持续改善带来的长期投资机会数据来源wind方正证券研究所餐饮产业链餐饮需求持续回暖部分餐饮链企业1-2月经营相关研究数据反馈良好加速恢复的逻辑持续兑现其中安井食品天味天味食品竞争优势持续提升需求扩张TABLEREPORTINFO食品广州酒家1-2月实现收入同比374214121天推动成长20230302味食品广州酒家归母净利润同比227338主要原材料三月临近震荡若有加剧珍惜消费布局方面近期猪肉价格持续下行接近去年同期水平棕榈油价时机20230226格维持低位震荡菜油豆油价格持续下挫因此我们对全年政策和数据真空期也是布局窗口期餐饮链的复苏以及利润弹性释放尤其是油脂类原材料占比较20230212高的企业保持乐观心态此外我们建议坚持重点关注三条重庆啤酒受疫情影响全年销量微增2023主线逻辑1由于下游连锁行业的快速提升带动产业链上游加年乌苏恢复性增长弹性可期20230208速复苏的安井食品千味央厨天味食品立高食品日辰股份佳禾食品2消费场景前期严重受损修复具备较强业绩弹性的绝味食品巴比食品3跟随产业链快速提振全年业1敬请关注文后特别声明与免责条款食品饮料TablePage-行业周报绩可期的味知香龙大美食莱茵生物23年公司与芬美意签订的大额订单有望持续加速释放驱动公司天然甜味剂业务持续高速增长此外公司的产业链定位正在实现由单纯的食品加工原料商供应逐步转型成为甜味剂风味解决方案提供商有效增厚毛利空间美国工业大麻新业务22年进展或稍慢于预期但政策端利好频出行业成长空间不断扩张23年轻装上证值得期待23年在主业快速增长的强确定性下建议积极关注公司大额订单续签以及工业大麻业务进展情况啤酒近两周36-319啤酒板块有所回调SW啤酒跌幅达到735主要系餐饮修复的波动对啤酒消费预期产生了影响我们认为啤酒行业结构升级趋势明确供给侧推力强厂商在销售政策上重点倾斜2023年行业高端化有望迈上新台阶此外3月开始啤酒行业已经进入低基数阶段随着数据的进一步验证旺季行情有望迎来主升浪建议关注重庆啤酒华润啤酒青岛啤酒燕京啤酒和乐惠国际乐惠国际鲜啤30公里定位超高端啤酒走消费升级顶层路线经过2022年的摸索公司由分渠道管理转向分城市管理有望更好发挥城市酒厂能动性抢占区域市场形成品牌势能当前公司产能28万吨考虑直营小酒馆开设经销商拓展和大客户签约都较为顺利2023年旺季或有较好表现保健品益生菌品类发展进入快车道建议重点关注高壁垒益生菌原料公司科拓生物受益于疫情带来的消费者教育公司订单明显增加对金华工厂扩产以缓解当前市场需求中长期看益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间公司临床循证扎实研发实力受到下游认可持续开发优质B端客户益生菌业务有望保持高增乳制品需求端逐步复苏成本端继续小幅下行乳制品公司有望迎来估值修复与利润弹性建议关注子公司经营效率改善费用率有望下降的新乳业和疆外扩张的天润乳业大众食品原材料方面本周小麦价维持高位震荡运行市场购销格局逐步发生改变近期麦价整体企稳反弹本周玉米收购价格小幅度上涨后弱势运行随着余粮持续消耗农户售粮进入后半阶段下游深加工和粮食企业面临建库为二季度生产做规划本周大豆到港量增加叠加进口货源的阶段性冲击目前为2022年12月以来的最低水平预计4月份巴西大豆到港后价格层面或面临压力油脂类近期国内棕榈油菜油供应充裕国内菜油期价破位下行国内外三元生猪价格行情依旧呈现大面积上涨在全国受检测的31个省市自治区中仅黑龙江省东北省陕西省和吉林省猪价出现小幅走跌整体看来猪价回温势态较为明显进入三月份以来糖类价格一2敬请关注文后特别声明与免责条款食品饮料TablePage-行业周报直维持上涨态势国内的广西与海外印度均出现甘蔗减产导致郑糖价格飙升消费方面节后我国消费市场彰显较强韧性扩内需政策助力消费复苏势头新消费打开新场景头部企业或持续受益消费复苏红利本周纯碱价格暂稳运行目前华北地区纯碱价格稳定运行华北地区纯碱市场价格2800-2900元吨左右华东市场轻质纯碱主要市场价格为2700-2900元吨左右本周国内烧碱价格下行下游氧化铝采购一般个别烧碱装置有所减负烧碱库存略有下滑疫情后经济全面复苏房地产扶持政策带动行业下游景气度下游市场开工恢复正常同时带动化工行业需求经济市场恢复信心建议关注1东鹏饮料在疫情及原材料价格等多重因素影响下公司逆势增长去年公司首次进入凯度BrandZ最具价值中国品牌100强战略方面公司着力培育第二增长曲线以东鹏能量为锚推出东鹏大咖东鹏补水啦等新产品产品矩阵不断丰富2雪天盐业食盐板块高端化全国化持续推进公司以推进产业智能化高端化绿色化品牌化为目标着力将雪天打造成为现代盐产业的全国化领导品牌大力拓宽销售渠道全国化进程稳定推进3月14日融资净买入38514万元连续3日累计净买入194866万元本次融资响应国家能源政策及规划建设要求实现循环经济建设九二盐业热电联产一期项目为九二盐业烧碱盐产品生产提供了配套能源供给同时优化企业能源结构减少环境污染提高能源利用效率顺应碳达峰碳中和背景下产能结构优化的趋势风险提示疫情影响消费复苏经济下滑影响消费水平食品安全风险政策风险经销商资金链问题抛售产品损害品牌原材料成本大幅波动3敬请关注文后特别声明与免责条款食品饮料TablePage-行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4