核心观点：社零数据验证复苏趋势，一季报关注确定性
　　3月13日-3月17日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约1.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.3%）、其他酒类（-0.5%）表现相对领先。目前主要品牌白酒价格呈现上行趋势。春节库存快速去化后，经销商恐慌情绪得到缓解节后商务宴请场景持续恢复，次高端价位段白酒动销明显提速。当前酒厂关注动销情况，通过开瓶扫码等方式提升开瓶率，我们判断市场库存可能进一步下降。此外，酒企注重市场基础建设及消费者培育，如费用规划细致、周期长；增加市场销售人员；增加旅游、品鉴、终端店互动等活动。统计局公布社零数据，1-2月社零总额同比增3.5%，其中餐饮增长9.2%，表现出明显复苏。烟酒类与粮油食品类增速分别为6.1%与9.0%，环比均有较大幅度改善，也与市场此前预期相符。叠加部分公司发布1-2月业绩预告，普遍表现较好，奠定全年复苏基调，也逐渐形成一季度预期。我们判断短期行情可能与一季报相关性较大，建议按照确定性原则布局，短期以高端白酒与地产酒为主；随着降准释放流动性，后续商务场景增加，经济活跃度提升可能给次高端白酒带来机会，中期角度也可提前布局。
　　推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品
　　（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）五粮液：白酒市场快速修复，渠道库存低位，批价逐渐回暖。公司加大市场投入力度，全年有望实现超预期增长。（3）嘉必优：计提减持是一次性影响，积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。
　　市场表现：食品饮料跑输大盘
　　3月13日-3月17日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约1.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.3%）、其他酒类（-0.5%）表现相对领先。个股方面，南桥食品、一鸣食品、立高食品涨幅领先；ST通葡、妙可蓝多、嘉必优跌幅居前。
　　酒业数据新闻：2023年1-2月烟酒类零售额1109亿
　　3月15日，国家统计局发布数据公告，1-2月份，社会消费品零食总额77067亿元，同比增长3.5%。按消费类型分，1-2月份，商品零售68638亿元，同比增长2.9%，其中，烟酒类零售额1109亿元，同比增长6.1%（来源于酒说）。
　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
　　

研究报告全文：食品饮料行业研食品饮料短期关注确定性中期布局次高端究2023年03月19日行业周报投资评级看好维持张宇光分析师叶松霖分析师逄晓娟分析师zhangyuguangkyseccnyesonglinkyseccnpangxiaojuankyseccn证书编号S0790520030003证书编号S0790521060001证书编号S0790521060002行业走势图核心观点社零数据验证复苏趋势一季报关注确定性食品饮料沪深3003月13日-3月17日食品饮料指数跌幅为15一级子行业排名第18跑输沪19深300约13pct子行业中其他食品00肉制品-03其他酒类-05行10业0表现相对领先目前主要品牌白酒价格呈现上行趋势春节库存快速去化后经销周-10商恐慌情绪得到缓解节后商务宴请场景持续恢复次高端价位段白酒动销明显提报-19速当前酒厂关注动销情况通过开瓶扫码等方式提升开瓶率我们判断市场库存-292022-032022-072022-11可能进一步下降此外酒企注重市场基础建设及消费者培育如费用规划细致周期长增加市场销售人员增加旅游品鉴终端店互动等活动统计局公布社数据来源聚源零数据1-2月社零总额同比增35其中餐饮增长92表现出明显复苏烟酒类与粮油食品类增速分别为与环比均有较大幅度改善也与市场此相关研究报告6190前预期相符叠加部分公司发布1-2月业绩预告普遍表现较好奠定全年复苏基回暖趋势持续淡化短期波动行调也逐渐形成一季度预期我们判断短期行情可能与一季报相关性较大建议按业周报-2023312照确定性原则布局短期以高端白酒与地产酒为主随着降准释放流动性后续商淡季不淡着眼长期行业周报务场景增加经济活跃度提升可能给次高端白酒带来机会中期角度也可提前布局-202335产业信心恢复板块震荡上行行推荐组合贵州茅台五粮液嘉必优甘源食品开贵州茅台年业绩预告符合预期公司以茅台作为营销体制价格体业周报-202322612022i源证系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释券放期2五粮液白酒市场快速修复渠道库存低位批价逐渐回暖公司加证券大市场投入力度全年有望实现超预期增长3嘉必优计提减持是一次性影研响积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展展望后续国际市场开发确定性高究报化妆品市场可能取得突破合成生物学相应产品有望量产持续看好4甘源告食品零食专卖店会员店电商等渠道拓展预期放量叠加棕榈油价格同比回落预计年内业绩弹性较大市场表现食品饮料跑输大盘3月13日-3月17日食品饮料指数跌幅为15一级子行业排名第18跑输沪深300约13pct子行业中其他食品00肉制品-03其他酒类-05表现相对领先个股方面南桥食品一鸣食品立高食品涨幅领先ST通葡妙可蓝多嘉必优跌幅居前酒业数据新闻2023年1-2月烟酒类零售额1109亿3月15日国家统计局发布数据公告1-2月份社会消费品零食总额77067亿元同比增长35按消费类型分1-2月份商品零售68638亿元同比增长29其中烟酒类零售额1109亿元同比增长61来源于酒说风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明111行业周报目录1每周观点社零数据验证复苏趋势一季报关注确定性32市场表现食品饮料跑输大盘33上游数据部分农产品价格涨幅收窄44酒业数据新闻2023年1-2月烟酒类零售额达1109亿65备忘录关注舍得酒业年报披露76风险提示9图表目录图1食品饮料跌幅15排名18293图2其他食品肉制品其他酒类表现相对较好3图3南桥食品一鸣食品立高食品涨幅领先4图4ST通葡妙可蓝多嘉必优跌幅居前4图52023年3月7日全脂奶粉中标价同比-2874图62023年3月8日生鲜乳价格同比-454图72023年2月24日猪肉价格同比1555图82022年12月生猪存栏数量同比075图92023年1月能繁母猪数量同比185图102023年3月11日白条鸡价格同比695图112023年2月进口大麦价格同比3095图122023年2月进口大麦数量同比-425图132023年3月17日大豆现货价同比-266图142023年3月8日豆粕平均价同比-026图152023年3月17日柳糖价格同比746图162023年3月10日白砂糖零售价同比-066表1最近重大事件备忘录关注舍得酒业年报披露7表2关注3月13日发布的行业周报8表3重点公司盈利预测及估值8请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明211行业周报1每周观点社零数据验证复苏趋势一季报关注确定性3月13日-3月17日食品饮料指数跌幅为15一级子行业排名第18跑输沪深300约13pct子行业中其他食品00肉制品-03其他酒类-05表现相对领先目前主要品牌白酒价格呈现上行趋势春节库存快速去化后经销商恐慌情绪得到缓解节后商务宴请场景持续恢复次高端价位段白酒动销明显提速当前酒厂关注动销情况通过开瓶扫码等方式提升开瓶率我们判断市场库存可能进一步下降此外酒企注重市场基础建设及消费者培育如费用规划细致周期长增加市场销售人员增加旅游品鉴终端店互动等活动统计局公布社零数据1-2月社零总额同比增35其中餐饮增长92表现出明显复苏烟酒类与粮油食品类增速分别为61与90环比均有较大幅度改善也与市场此前预期相符叠加部分公司发布1-2月业绩预告普遍表现较好奠定全年复苏基调也逐渐形成一季度预期我们判断短期行情可能与一季报相关性较大建议按照确定性原则布局短期以高端白酒与地产酒为主随着降准释放流动性后续商务场景增加经济活跃度提升可能给次高端白酒带来机会中期角度也可提前布局2市场表现食品饮料跑输大盘3月13日-3月17日食品饮料指数跌幅为15一级子行业排名第18跑输沪深300约13pct子行业中其他食品00肉制品-03其他酒类-05表现相对领先个股方面南桥食品一鸣食品立高食品涨幅领先ST通葡妙可蓝多嘉必优跌幅居前图1食品饮料跌幅15排名1829图2其他食品肉制品其他酒类表现相对较好800604-1-03-05-1-062-07-2-100-14-2-16-02-19-2-15-3-22-4-3-28-4-6-34-4-8300采掘传媒通信电子银行钢铁综合化工汽车计算机房地产沪深公用事业非银金融商业贸易交通运输农林牧渔家用电器纺织服装建筑材料食品饮料轻工制造医药生物机械设备有色金属国防军工休闲服务电气设备建筑装饰数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明311行业周报图3南桥食品一鸣食品立高食品涨幅领先图4ST通葡妙可蓝多嘉必优跌幅居前01087-298-47556-65364-61-60-663212019-8-68-6714-74-742130808-781-10-870-12-107数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所3上游数据部分农产品价格涨幅收窄3月7日GDT拍卖全脂奶粉中标价3277美元吨环比04同比-287奶价同比下降3月8日国内生鲜乳价格40元公斤环比-02同比-45中短期看国内奶价已在高位有回落图52023年3月7日全脂奶粉中标价同比-287图62023年3月8日生鲜乳价格同比-45新西兰全脂奶粉拍卖价USDMT同比增速500080国内生鲜牛乳价格元公斤4000604644404230004020382000360341000-2032300-402020-022019-022019-052019-082019-112020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02数据来源GDT开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2月24日生猪价格158元公斤同比304环比56猪肉价格219元公斤同比155环比132023年1月能繁母猪存栏4367万头同比18环比-052022年12月生猪存栏同比07当前看猪价上行趋势持续2023年3月11日白条鸡价格184元公斤同比69环比03请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明411行业周报图72023年2月24日猪肉价格同比155图82022年12月生猪存栏数量同比0722个省市生猪平均价元千克生猪存栏同比22个省市猪肉平均价元千克4060305020401030010202010300402019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-092021-042021-112022-06数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图92023年1月能繁母猪数量同比18图102023年3月11日白条鸡价格同比69能繁母猪存栏万头能繁母猪存栏同比250050005020004500401500400030350020100030001025000500200010150020000100030500400502021-082017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-122022-042022-082022-12白条鸡平均批发价元公斤2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2023年2月进口大麦价格4089美元吨同比3092023年2月进口大麦数量460万吨同比-42受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响后续进口大麦价格可能出现波动图112023年2月进口大麦价格同比309图122023年2月进口大麦数量同比-42450进口大麦平均价格美元吨1800000进口大麦数量吨400160000035014000003001200000250100000020080000015060000040000010020000050002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-112021-112019-052019-082020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112019-02数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明511行业周报3月17日大豆现货价51719元吨同比-263月8日豆粕平均价格47元公斤同比-02预计2023年大豆价格可能走高图132023年3月17日大豆现货价同比-26图142023年3月8日豆粕平均价同比-02豆粕平均价元公斤大豆现货价元吨600650050060004005500500030045002004000100350000030002021-022019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022022-042021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-102022-122023-02数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所3月17日柳糖价格62700元吨同比743月10日白砂糖零售价格114元公斤同比-06长期看全球白糖进入增长期间白糖价格可能在高位偏弱运行图152023年3月17日柳糖价格同比74图162023年3月10日白砂糖零售价同比-06柳糖价格元吨白砂糖零售价元公斤640012620011600058001156001154005200115000114800112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所4酒业数据新闻2023年1-2月烟酒类零售额达1109亿3月14日2023年生态环境工作会在习酒集团举行习酒集团党委书记董事长张德芹就下一步生态环境保护工作提出三点要求一要提高政治站位深化责任意识以战略高度牢牢把握生态文明建设的历史任务和重大意义二要围绕中心服务大局保持加强生态文明建设的战略定力自觉营造酒美人美环境美的良好氛围三要以打造白酒行业生态环保先进企业为目标持续推进生态文明建设打造习酒生态品牌来源于微酒3月15日国家统计局发布数据公告1-2月份社会消费品零售总额77067亿元同比增长35按消费类型分1-2月份商品零售68638亿元同比增长29其中烟酒类零售额1109亿元同比增长61来源于酒说3月16日四川统计局发布1-2月四川省国民经济主要指标数据报告期内全省请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明611行业周报规模以上工业增加值同比增长71其中食品烟酒类价格上涨27分行业看酒饮料和精制茶制造业增长41此外1-2月四川省规上企业白酒产量586万千升同比下降59规上企业啤酒产量496万千升同比增长107其中2月白酒产量261万千升同比增长15啤酒产量173万千升同比下降16来源于微酒5备忘录关注舍得酒业年报披露下周3月20日-3月26日将有12家公司年报披露5家公司召开股东大会表1最近重大事件备忘录关注舍得酒业年报披露日期公司财务报告股东会限售解禁3月20日恒顺醋业江苏省镇江市09303月20日海欣食品福建省福州市14303月21日中炬高新年报披露3月21日光明乳业年报披露3月21日劲仔食品年报披露3月22日天味食品成都市双流区13303月22日舍得酒业年报披露3月23日金徽酒年报披露3月23日桃李包子年报披露3月23日妙可蓝多年报披露3月23日青岛啤酒年报披露3月23日煌上煌江西省南昌县14303月24日良品铺子年报披露3月24日庄园牧场甘肃省兰州市15003月25日维维股份年报披露3月25日陪陵榨菜年报披露3月25日顺鑫农业年报披露资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明711行业周报表2关注3月13日发布的行业周报报告类型报告名称时间行业周报2022年坎坷收官2023年乐观展望1月2日公司报告贵州茅台2022年圆满收官市场化改革持续1月3日行业周报白酒节前弱复苏节后改善潜力较大1月8日行业周报动销环比改善全年乐观展望行业周报1月15日行业周报春节动销回暖行业复苏在途行业周报1月29日行业周报场景持续修复消费长期向好行业周报2月5日行业周报啤酒恢复趋势确立升级仍是主要方向行业周报2月12日行业周报从动销破冰到春潮涌动行业周报2月19日行业周报产业信心恢复板块震荡上行行业周报2月26日公司报告恒顺醋业四季度业绩承压期待改革成效释放3月3日行业周报淡季不淡着眼长期行业周报3月5日公司报告泸州老窖双品牌齐驱并进老窖迈向复兴征程3月10日行业周报回暖趋势持续淡化短期波动行业周报3月13日资料来源Wind开源证券研究所表3重点公司盈利预测及估值EPSPE公司名称评级收盘价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E贵州茅台买入1742049458566851353297254五粮液买入1885703809927268233203洋河股份增持1595645754894247212178山西汾酒买入26726228221094430325244口子窖增持690303342398228202173古井贡酒增持2629585743937449354281金徽酒增持26508210914323243189水井坊增持7212936345249199160伊利股份买入289166197228174147127新乳业增持157047063078333248201双汇发展增持252173193211146131119中炬高新增持363094105125386346290涪陵榨菜买入244109126146224194167海天味业买入748155184218482406343恒顺醋业买入11801702024695591493西麦食品增持143047052061303274234桃李面包买入15909101115176157138嘉必优买入448110147245407305183绝味食品买入450106174212425259212煌上煌增持120023037043521324279广州酒家增持279112132152249211183甘源食品增持909202291371450312245数据来源Wind开源证券研究所收盘价日期为2023年3月17日请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明811行业周报6风险提示宏观经济下行风险食品安全风险原料价格波动风险消费需求复苏低于预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明911行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1011行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1111