行业核心观点：
　　2月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，由于今年春节黄金周较早，部分酒类消费需求前移，2月酒类线上销售表现不佳。其中白酒线上销售额同比由正转负，啤酒单月线上销售额破两年新低。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东占据主导地位，拼多多呈现强劲反弹。白酒行业淘系平台和拼多多销售额同比上升，其中拼多多销售额同比翻倍；京东线上销售额同比大幅下降，仍为销售主战场。啤酒行业淘系平台和拼多多销售额同比由负转正，京东销售额跌幅扩大，淘系平台重回啤酒线上销售主渠道。从龙头线上渠道来看，京东平台仍是白酒龙头的线上主战场，茅台京东销售占比39.17%，五粮液京东占比超78%；拼多多占比持续提升，茅台拼多多销售占比再度翻倍。总体来看，2月酒类线上销售表现不佳，主要原因是：1）今年春节黄金周较早，2月春节送礼及宴席场景已过，酒类线上销售承压；2）茅台、五粮液、洋河等众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道，对三大电商平台的白酒销售形成一定分流；3）全国多地冷空气频繁，啤酒线下即饮消费场景尚未恢复，同比延续下滑。展望未来，随着防疫放开，线下消费场景将逐渐复苏，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。
　　投资要点：
　　白酒线上销售额同比微降，茅五价格维稳。2月白酒三大电商线上销售总额26.39亿元（YoY-3.23%），三大电商平台中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的50%。淘系平台白酒销售持续增长，销售额为7.61亿元（YoY+18.25%）。京东白酒销售大幅下滑，销售额为13.75亿元（YoY-27.40%）。拼多多白酒线上销售额同比翻倍，销售额为5.02亿元（YoY+165.99%）。贵州茅台2月三大电商销售总额为7.26亿元（YoY+36.96%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为1.67/2.84/2.75亿元，占比分别为22.95%/39.17%/37.88%。2月20年普飞批发价上涨至3100元，飞天散瓶价格落在2830元至2860元价格区间，较上月整体有所抬升。五粮液2月淘系平台与京东线上销售总额3.07亿元（YoY-27.51%），淘系平台和京东销售额分别为0.67和2.40亿元，占比分别为21.97%和78.03%。2月普五（八代）单瓶价格稳定维持在965元，整体控价能力良好。
　　啤酒线上销售额创两年新低，龙头企业销售延续低迷。2月三大电商啤酒销售总额为1.95亿元（YoY-15.10%）。其中，淘系线上销售额为0.96亿元（YoY+3.53%），京东啤酒销售额为0.79亿元（YoY-66.35%），拼多多啤酒销售额为0.20亿元（YoY+76.88%）。青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额0.17亿元（YoY-27.44%），淘系平台、京东线上销售额分别为0.09/0.08亿元，占比分别为51.40%/48.60%。百威啤酒三大电商线上销售总额为0.31亿元（YoY-25.03%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.16/0.13/0.02亿元，占比分别为53.05%/41.73%/5.22%。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告食品饮料行TableTitleTableIndustryRank业白酒销售额同比由正转负啤酒单月销售额维持研强于大市究破两年新低TableReportTypeTableReportDate食品饮料行业跟踪报告2023年03月16日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现2月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布由于今食品饮料沪深3003675年春节黄金周较早部分酒类消费需求前移2月酒类线上销售表现不2520佳其中白酒线上销售额同比由正转负啤酒单月线上销售额破两年新1510行低线上渠道对比来看三大电商中淘系平台与京东占据主导地位拼50业多多呈现强劲反弹白酒行业淘系平台和拼多多销售额同比上升其中-5-10跟拼多多销售额同比翻倍京东线上销售额同比大幅下降仍为销售主战-15-20踪场啤酒行业淘系平台和拼多多销售额同比由负转正京东销售额跌幅报扩大淘系平台重回啤酒线上销售主渠道从龙头线上渠道来看京东数据来源聚源万联证券研究所告平台仍是白酒龙头的线上主战场茅台京东销售占比3917五粮液京东占比超78拼多多占比持续提升茅台拼多多销售占比再度翻相关研究TableReportList倍总体来看2月酒类线上销售表现不佳主要原因是1今年春节2月休闲零食线上同比跌幅收窄调味品及黄金周较早2月春节送礼及宴席场景已过酒类线上销售承压2茅冲饮由负转正台五粮液洋河等众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道对三大2月白酒价格环比上涨行业发展关注科技电商平台的白酒销售形成一定分流3全国多地冷空气频繁啤酒线赋能下即饮消费场景尚未恢复同比延续下滑展望未来随着防疫放开国内酒企积极扩产消费升级助力产品提价线下消费场景将逐渐复苏基本面依旧向好建议关注需求增长确定性证和成长性较强的高端次高端白酒龙头产品结构高端化长期边际向券好的啤酒龙头研究报投资要点告白酒线上销售额同比微降茅五价格维稳2月白酒三大电商线上销售总额2639亿元YoY-323三大电商平台中京东仍为白酒线上销售主战场其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的50淘系平台白酒销售持续增长销售额为761亿元YoY1825京东白分析师TableAuthors陈雯酒销售大幅下滑销售额为1375亿元YoY-2740拼多多白酒线执业证书编号S0270519060001上销售额同比翻倍销售额为502亿元YoY16599贵州茅台电话186653720872月三大电商销售总额为726亿元YoY3696淘系平台京东邮箱chenwenwlzqcomcn拼多多线上销售额分别为167284275亿元占比分别为分析师李滢2295391737882月20年普飞批发价上涨至3100元飞天散执业证书编号S0270522030002瓶价格落在2830元至2860元价格区间较上月整体有所抬升五粮液电话155212025802月淘系平台与京东线上销售总额307亿元YoY-2751淘系平邮箱liying1wlzqcomcn台和京东销售额分别为067和240亿元占比分别为2197和78032月普五八代单瓶价格稳定维持在965元整体控价能力良好啤酒线上销售额创两年新低龙头企业销售延续低迷2月三大电商啤酒销售总额为195亿元YoY-1510其中淘系线上销售额为096亿元YoY353京东啤酒销售额为079亿元YoY-6635TablePagehead证券研究报告食品饮料拼多多啤酒销售额为020亿元YoY7688青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额017亿元YoY-2744淘系平台京东线上销售额分别为009008亿元占比分别为51404860百威啤酒三大电商线上销售总额为031亿元YoY-2503淘系平台京东拼多多线上销售额分别为016013002亿元占比分别为53054173522风险因素1政策风险2食品安全风险3疫情风险4经济增速不及预期风险5平台数据统计有误及统计不全风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn212TablePagehead证券研究报告食品饮料start正文目录1白酒线上销售额同比微降茅五价格维稳4112月白酒线上销售额同比微降拼多多表现突出412茅台线上销售额增速放缓五粮液线上销售额同比由正转负52啤酒线上销售额创两年新低龙头企业延续低迷721啤酒线上销售额创两年新低京东啤酒销售额跌幅扩大722啤酒龙头线上销售延续低迷淘系渠道回归领先93投资建议及风险因素1031投资建议1032风险因素10图表1白酒行业线上销售总额及同比增速4图表2天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况5图表3京东白酒行业销售额及同比5图表4拼多多白酒行业销售额及同比5图表5贵州茅台线上销售总额及同比6图表6贵州茅台2月线上各渠道占比6图表7飞天茅台批价跟踪元6图表8五粮液线上销售总额及同比7图表9五粮液2月线上各渠道占比7图表10普五批价跟踪元7图表11啤酒行业线上销售总额及同比增速8图表12天猫淘宝啤酒行业销售额及同比增速8图表13京东啤酒行业销售额及同比9图表14拼多多啤酒行业销售额及同比9图表15青岛啤酒线上销售总额及同比9图表16青岛啤酒2月线上各渠道占比9图表17百威啤酒线上销售总额及同比10图表18百威啤酒2月线上各渠道占比10第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn312TablePagehead证券研究报告食品饮料1白酒线上销售额同比微降茅五价格维稳112月白酒线上销售额同比微降拼多多表现突出2月白酒线上销售额同比微降拼多多渠道表现亮眼由于今年春节黄金周较早部分白酒消费需求前移至1月白酒线上销售额小幅下滑萝卜投资数据显示本月白酒三大电商线上销售总额同比下降323至2639亿元其中淘系平台拼多多销售额同比维持正增长京东销售额下滑幅度较大三大电商中拼多多销售占比大幅回升扭转此前颓势京东仍为销售主战场销售占比超50图表1白酒行业线上销售总额及同比增速1200010080100006080004060002004000-202000-40000-602021-062021-072021-082021-012021-022021-032021-042021-052021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额京东白酒线上销售额大幅下滑拼多多销售额同比翻倍根据萝卜投资数据淘系平台拼多多线上白酒销售额同比均有不同程度的上涨京东线上白酒销售额呈较大跌幅天猫淘宝2月线上销售额为761亿元同比增长1825京东2月线上销售额为1375亿元同比下降2740环比减少7998拼多多白酒销售同比翻倍终结去年6月以来的下跌趋势2月拼多多线上销售额为502亿元同比增长16599环比增加40890第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn412TablePagehead证券研究报告食品饮料图表2天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况3050025400203001520010100500-1002020-022021-022022-022023-022019-082019-102019-122020-042020-062020-082020-102020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102022-12销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所图表3京东白酒行业销售额及同比图表4拼多多白酒行业销售额及同比8000300900200700025080015060002007006001005000150500400010050400300050300020000200-501000-50100000-100000-100销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所12茅台线上销售额增速放缓五粮液线上销售额同比由正转负2月茅台线上销售额同比增速放缓拼多多占比持续提升根据萝卜投资数据贵州茅台2月淘系平台京东拼多多三大电商销售总额为726亿元同比增长3696同比增速有所减缓三大电商中淘系平台和京东销售额占比较上月大幅下降拼多多销售额占比再度翻倍2月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为167284275亿元占比分别为229539173788第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn512TablePagehead证券研究报告食品饮料图表5贵州茅台线上销售总额及同比图表6贵州茅台2月线上各渠道占比200060401500200100037882295-20500-40-60000-803917线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多节后价格回暖飞天茅台批价2月小幅上涨根据今日酒价数据2月下旬20年普飞批价上涨至3100元较上月价格小幅增加70元飞天散瓶价格落在2830元至2860元价格区间较上月整体有所抬升自去年8月20年普飞和飞天散瓶价格触顶后12月接连止住下跌趋势整体来说2月茅台酒批价稳中有升波动区间较小图表7飞天茅台批价跟踪元450040003500300025002000150010005000202181120219112022111202221120223112022411202251120226112022711202281120229112023111202321120211011202111112021121120221011202211112022121120年普飞飞天散瓶资料来源今日酒价万联证券研究所五粮液线上销售额同比由正转负京东渠道优势明显根据萝卜投资数据五粮液2月淘系平台与京东线上销售总额307亿元同比下降2751京东渠道优势突出远超淘系平台淘系平台和京东销售额分别为067和240亿元占比分别为2197和7803第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn612TablePagehead证券研究报告食品饮料图表8五粮液线上销售总额及同比图表9五粮液2月线上各渠道占比2500700006000020005000040000150030000219710002000010000500000-10000000-2000078032020-112022-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082021-022021-052021-082021-112022-022022-082022-112023-02线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东五粮液酒价保持稳定根据今日酒价数据自去年12月调价以来普五八代单瓶价格稳定维持在965元整体控价能力良好图表10普五批价跟踪元990980970960950940930920910普五八代资料来源今日酒价万联证券研究所2啤酒线上销售额创两年新低龙头企业延续低迷21啤酒线上销售额创两年新低京东啤酒销售额跌幅扩大2月啤酒线上销售额创两年新低京东下滑幅度明显根据萝卜投资数据本月三大电商啤酒销售总额为195亿元YoY-1510创两年来单月最低其中淘系平台拼多多啤酒线上销售额同比均有不同程度的增长京东销售额同比下滑幅度较大三大电商中淘系回归销售主渠道销售额占比回升至4939第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn712TablePagehead证券研究报告食品饮料图表11啤酒行业线上销售总额及同比增速80050700406003050020104000300-10200-20100-30000-402021-012022-052021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额2月京东啤酒线上销售额再度走弱淘系平台和拼多多销售额同比由负转正根据萝卜投资数据2月淘系啤酒线上销售额为096亿元同比增长353京东啤酒销售额为079亿元同比下降3708环比下降6635拼多多销售反弹明显自去年2月来同比首次转正2月拼多多啤酒销售额为020亿元同比增长7688环比增长8706图表12天猫淘宝啤酒行业销售额及同比增速450140400120350100300806025040200201500100-20050-40000-60销售额亿元销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn812TablePagehead证券研究报告食品饮料图表13京东啤酒行业销售额及同比图表14拼多多啤酒行业销售额及同比35012008010080300100070608006025040600502020040040020150030-200-40100020-20-60010050-40-80000-60000-100销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所22啤酒龙头线上销售延续低迷淘系渠道回归领先2月青岛啤酒线上销售额持续下滑淘系销售反超京东根据萝卜投资数据2月青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额017亿元较去年同期下降2744淘系平台销售额反超京东回归销售主场2月淘系平台京东线上销售额分别为009008亿元占比分别为51404860图表15青岛啤酒线上销售总额及同比图表16青岛啤酒2月线上各渠道占比1202500010020000080150001000006050000400004860020-50005140000-100002019-082022-112018-082018-112019-022019-052019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082023-02线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东2月百威啤酒线上销售额延续低迷淘系平台韧性凸显根据萝卜投资数据2月百威啤酒三大电商线上销售总额为031亿元同比下降2503淘系销售凸显韧性渠道占比大幅回升2月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为016013002亿元占比分别为53054173522第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn912TablePagehead证券研究报告食品饮料图表17百威啤酒线上销售总额及同比图表18百威啤酒2月线上各渠道占比2003052220150100100-10-20050-304173-405305000-502021-072022-082021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-02线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多3投资建议及风险因素31投资建议2月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布由于今年春节黄金周较早部分酒类消费需求前移2月酒类线上销售表现不佳其中白酒线上销售额同比由正转负啤酒单月线上销售额破两年新低线上渠道对比来看三大电商中淘系平台与京东占据主导地位拼多多呈现强劲反弹白酒行业淘系平台和拼多多销售额同比上升其中拼多多销售额同比翻倍京东线上销售额同比大幅下降仍为销售主战场啤酒行业淘系平台和拼多多销售额同比由负转正京东销售额跌幅扩大淘系平台重回啤酒线上销售主渠道从龙头线上渠道来看京东平台仍是白酒龙头的线上主战场茅台京东销售占比3917五粮液京东占比超78拼多多占比持续提升茅台拼多多销售占比再度翻倍总体来看2月酒类线上销售表现不佳主要原因是1今年春节黄金周较早2月春节送礼及宴席场景已过酒类线上销售承压2茅台五粮液洋河等众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道对三大电商平台的白酒销售形成一定分流3全国多地冷空气频繁啤酒线下即饮消费场景尚未恢复同比延续下滑展望未来随着防疫放开线下消费场景将逐渐复苏基本面依旧向好建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端次高端白酒龙头产品结构高端化长期边际向好的啤酒龙头32风险因素1政策风险食品饮料中的诸多板块如白酒等与政策关联度较大限制或管控相应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整2食品安全风险食品安全是消费者关注的重中之重消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降3疫情风险目前国内防疫彻底放开新冠毒株变化莫测我国仍面临不确定的外部环境以及疫情感染风险或影响经济修复和食品饮料供需4经济增速不及预期风险白酒等子板块仍有一定的周期性提示经济增速不及预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1012TablePagehead证券研究报告食品饮料的风险5平台数据统计有误及统计不全风险萝卜投资存在数据统计有误及统计不全风险报告数据仅供参考第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1112TablePagehead证券研究报告食品饮料end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1212