春节后我们密集走访上市公司及渠道终端，现将反馈如下：
　　一、白酒板块
　　1.高端及次高端白酒：高端销售好于次高端。23年春节千元价格带销售好于次高端，次高端中300-400元价位销售非常好。未来行业集中度提升的逻辑在于次高端价位带的提升，次高端快速崛起的过程中，具有品牌优势的全国性次高端可能占优，长期来看可能区域性次高端可能更有持续性。
　　2.地产白酒：春节动销表现良好，主流价格带持续升级。合肥终端草根调研反馈：从场景看，宴席用酒主要以古5/8为代表的价格带，送礼用酒一般以古5为代表的价格带。1）迎驾贡酒：省内关注市占率提升、产品结构提档升级。营销端提出C端运营+后端开发共同推动洞16/20发展。2）今世缘：春节动销、节后补货符合预期，节后有望受益于宴席场景的回补。23年展望，V系、高沟保持较快增长。
　　二、食品板块
　　1.调味品草根调研反馈：零添加产品或成趋势。铺货方面，海天铺货范围普遍最大，主要以酱油、蚝油类产品为主；零添加产品或成趋势，各大品牌大多都推出零添加产品，且摆放于醒目位置。
　　2.乳制品草根调研反馈：各奶酪品牌促销产品数量少。总体而言，奶酪产品周转情况较好。妙可蓝多：23年主要看餐桌系列和常温奶酪棒。据渠道反馈，餐桌系列23年目标翻番。
　　3.速冻板块：春节期间预制菜需求旺盛，2023年烘焙行业需求有望修复。1）安井食品：预制菜持续发力，公司将加大对特通、电商、新零售的资源投入。2）立高食品：奶油产品有望升级，加快抢占高端奶油市场。进行组织架构改革，为未来公司发展增添新动力。3）南侨食品：目前棕榈油价格有所下滑，叠加疫情管控放松后需求修复，预计2023年公司利润将迎来反弹。4）海融科技：公司将植物基产品作为未来重要的发展战略，有望成为未来增长点。
　　4.休闲食品：零食渠道发展迅速，产品型公司有望持续收益。1）盐津铺子：零食渠道、直播电商的持续发展，有望顺利完成23年业绩考核目标。2）甘源食品：23年零食渠道、会员店有望受益于渠道门店数量扩张以及合作SKU增加。成本端，棕榈油23年有望进一步下行，带动利润弹性。3）劲仔食品：23年展望营收较2020年翻番，重点渠道为BC、KA、CVS以及散称渠道的拓展。4）洽洽食品：受到12月疫情影响，坚果礼盒发货受到较大影响，关注3月回补，瓜子成本短期承压，全年增长目标稳健。
　　5.软饮料：1）东鹏饮料：2022年略超预期。2023年积极打造“能量+”产品线，发力第二增长曲线。2）香飘飘：饮料业务持续推新，通过费用倾斜助力业务增长。3）李子园：加快全国化布局，持续开拓华东、西南、华中地区市场。
　　投资建议：白酒板块：1）白酒大周期：当前进入本轮白酒周期的后半程，消费震荡时高端白酒和地产酒具有业绩韧性。2）中短期：今年基建成为今年经济主要抓手，基地市场中产业结构较好的地产酒有望受益，此外有股权激励的酒企也有望保持一定的业绩稳定性。大众品板块：2023年复苏趋势确定、紧跟数据确认，数据确认沿着三个方向，一是后疫情时代疫情恢复主线，中期看好速冻、连锁，建议左侧布局调味品；二是原材料成本预期下降的赛道和公司；三是具有独立逻辑和成长性的个股。
　　具体标的上，白酒推荐具有稳健性的高端和地产酒，重点关注泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金种子；大众品中期看好速冻、连锁，建议左侧布局调味品，重点关注绝味食品、紫燕食品、海天味业、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，此外建议重点关注独立个股妙可蓝多和百润股份。
　　风险提示：经济复苏不及预期，草根调研代表性或存在偏差等

研究报告全文：TableMessage2023-03-14行业深度报告行看好维持业食品饮料研究TableTitle报食品饮料告食品饮料调研反馈白酒需求向好食品逐步复苏走势比较报告摘要TableSummary1710春节后我们密集走访上市公司及渠道终端现将反馈如下太2一白酒板块平522314225142271422914231142211141高端及次高端白酒高端销售好于次高端23年春节千元价格洋12带销售好于次高端次高端中300-400元价位销售非常好未来行证20券业集中度提升的逻辑在于次高端价位带的提升次高端快速崛起的食品饮料沪深300股过程中具有品牌优势的全国性次高端可能占优长期来看可能区域性次高端可能更有持续性份TableIndustryList子行业评级有2地产白酒春节动销表现良好主流价格带持续升级合肥终限端草根调研反馈从场景看宴席用酒主要以古58为代表的价格带送礼用酒一般以古5为代表的价格带1迎驾贡酒省内关注公相关研究报告TableReportInfo司天味食品C端业务稳步增长有市占率提升产品结构提档升级营销端提出C端运营后端开发证效网点不断推进--20230313共同推动洞1620发展2今世缘春节动销节后补货符合预券今世缘22年顺利完成考核目期节后有望受益于宴席场景的回补23年展望V系高沟保持研标23年开门红表现优异--较快增长究20230313报安井食品主业超预期疫后复二食品板块告苏趋势向好--202303131调味品草根调研反馈零添加产品或成趋势铺货方面海天铺货范围普遍最大主要以酱油蚝油类产品为主零添加产品或成趋势各大品牌大多都推出零添加产品且摆放于醒目位置证券分析师李鑫鑫TableAuthor2乳制品草根调研反馈各奶酪品牌促销产品数量少总体而言电话021-58502206奶酪产品周转情况较好妙可蓝多23年主要看餐桌系列和常温奶E-MAILlixxtpyzqcom酪棒据渠道反馈餐桌系列23年目标翻番执业资格证书编码S11905191000013速冻板块春节期间预制菜需求旺盛2023年烘焙行业需求有望证券分析师李梦鹇修复1安井食品预制菜持续发力公司将加大对特通电商电话15216670756新零售的资源投入2立高食品奶油产品有望升级加快抢占高端奶油市场进行组织架构改革为未来公司发展增添新动力3E-MAILlimxtpyzqcom南侨食品目前棕榈油价格有所下滑叠加疫情管控放松后需求修执业资格证书编码S1190121050001复预计2023年公司利润将迎来反弹4海融科技公司将植物基产品作为未来重要的发展战略有望成为未来增长点4休闲食品零食渠道发展迅速产品型公司有望持续收益1盐津铺子零食渠道直播电商的持续发展有望顺利完成23年请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P2业绩考核目标2甘源食品23年零食渠道会员店有望受益于渠道门店数量扩张以及合作SKU增加成本端棕榈油23年有望进一步下行带动利润弹性3劲仔食品23年展望营收较2020年翻番重点渠道为BCKACVS以及散称渠道的拓展4洽洽食品受到12月疫情影响坚果礼盒发货受到较大影响关注3月回补瓜子成本短期承压全年增长目标稳健5软饮料1东鹏饮料2022年略超预期2023年积极打造能量产品线发力第二增长曲线2香飘飘饮料业务持续推新通过费用倾斜助力业务增长3李子园加快全国化布局持续开拓华东西南华中地区市场投资建议白酒板块1白酒大周期当前进入本轮白酒周期的后半程消费震荡时高端白酒和地产酒具有业绩韧性2中短期今年基建成为今年经济主要抓手基地市场中产业结构较好的地产酒有望受益此外有股权激励的酒企也有望保持一定的业绩稳定性大众品板块2023年复苏趋势确定紧跟数据确认数据确认沿着三个方向一是后疫情时代疫情恢复主线中期看好速冻连锁建议左侧布局调味品二是原材料成本预期下降的赛道和公司三是具有独立逻辑和成长性的个股具体标的上白酒推荐具有稳健性的高端和地产酒重点关注泸州老窖五粮液贵州茅台山西汾酒今世缘迎驾贡酒金种子大众品中期看好速冻连锁建议左侧布局调味品重点关注绝味食品紫燕食品海天味业千禾味业安井食品立高食品千味央厨此外建议重点关注独立个股妙可蓝多和百润股份风险提示经济复苏不及预期草根调研代表性或存在偏差等请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P3目录一前言5二白酒板块51高端及次高端52区域酒6三食品板块101调味品102奶酪113速冻板块134休闲食品155软饮料17四投资建议18五风险提示19请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P4图表目录图表12020年安徽白酒产量排名全国前五6图表2安徽市场徽酒仍占主导地位6图表3安徽白酒主流价格带情况7图表421年安徽城镇居民人均可支配收入接近17年江苏省水平单位元7图表5安徽白酒市场价格带占比7图表6合肥2月终端主流单品成交价单位元8图表7江苏白酒价格带结构10图表8海天产品价格货龄11图表9同类产品价格与促销对比12图表10同类产品货龄对比12图表11零食很忙门店发展迅速15请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P5一前言春节后我们密集走访上市公司及渠道终端从调研反馈看白酒板块1高端及次高端白酒23年春节千元价格带销售好于次高端龙头销售好于老二老三销售次高端中300-400元价位销售非常好未来行业集中度提升的逻辑在于次高端价位带的提升次高端快速崛起的过程中具有品牌优势的全国化次高端可能占优长期来看可能区域性次高端可能更有持续性2安徽江苏地产白酒板块春节需求向好节后补库存动销符合预期迎驾贡酒持续布局省内区域提出C端运营后端开发共同作用次高端的洞1620发展今世缘产品规划路径明确百亿目标稳步推进大众品板块1调味品板块根据终端调研零添加产品或成趋势2乳制品板块根据终端调研目前各奶酪品牌促销较少品牌周转货龄差异不大妙可蓝多23年主要看餐桌系列和常温奶酪棒3速冻板块春节期间预制菜需求旺盛2023年烘焙行业需求有望修复安井发力渠道开拓立高食品推进奶油产品升级4零食板块零食专营店渠道快速发展产品型公司如盐津甘源劲仔洽洽已逐步布局零食很忙的零食系统有望享受渠道快速发展的红利盐津铺子甘源食品展望零食渠道持续放量劲仔食品持续推动大包装散称装渗透5软饮料板块疫情管控放松后弹性有望释放东鹏饮料持续丰富产品矩阵香飘飘发力饮料业务李子园加快全国化布局二白酒板块1高端及次高端白酒行业专家春节千元价格带销售好于次高端龙头销售好于老二老三销售五粮液批价下行但销量不错23年春节次高端中300-400元价位销售非常好比如古16增速高于古20说明消费者既考虑面子又考虑经济实惠23年白酒行业主要看三点一是作风建设要抓二是生产企业最差的时候已经过去但是商业环境相对较差三是看五粮液批价能否上去是否为其他企业腾挪出更多空间1高端白酒即使没有疫情白酒行业销量也处于下滑态势结构升级是白酒的主旋律从行业格局来看白酒行业集中度提升的关键在于次高端白酒的集中度优化当前高端白酒抢位战已经结束高端或次高端核心的是五粮液批价或成交价能否请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P6上移在实际运营中更应该关注批价和进货价是否有6利润空间因为有运维成本而不是只关心旺季是否批价破千2次高端未来次高端市场扩容但是参与者增加更多消费者对次高端的认知是不用那么谨慎选择酒质好就行次高端扩容的过程中开始是品牌见长即全国性次高端占优因为动销没有招商快但是十年维度来看区域次高端生命力更持久山西汾酒近况更新23年规划定义为上升期深度调整年主抓市场秩序管理费用处于规模扩张期稳中提升23年预计较22略高招商方面继续窄化对经销商要求提高杏花村竹叶青继续快速招商等青花203022年青花整体100亿左右青30占30青2530占65-70青20继续高举高打持续放量为十四五提升重点有提价可能青25主推省内青30针对高端商务宴请场景主做圈层打法结合空中广告投放注重圈层营销能力提升中低端1玻汾思路是稳定控量做长期战略考量2巴拿马老白汾开始全国化进程省内环山西以老白汾为主南方市场以巴拿马为主21年起29个地市点状布局2区域酒21安徽白酒市场整体呈现一超两强主流价格带延续升级趋势安徽作为传统的白酒大省从产量看2020年安徽省白酒产量约2821万千升约占全国产量381排名全国第五从销售规模来看2021年安徽省白酒规模约为350亿元约占全国白酒销售收入的58产销均位于全国前列从竞争格局看省内地产品牌较为强势整体呈现一超两强白酒行业历史上素有西不入川东不入皖之称省内品牌竞争激烈早期口子窖高炉家古井都曾登上省内第一直到15年后格局逐渐稳固古井逐渐脱颖而出市占率常居第一口子窖迎驾贡酒位列二三名呈现一超两强局面同时在营销端徽酒企业重渠道掌控从早期口子窖的盘中盘模式利用核心酒店终端辐射其他终端到古井贡酒实施三通工程实现小区域高占有省内酒企在渠道持续精耕细作渠道掌控力较强次高端价格带以下的外省酒企难以渗透本地市场图表12020年安徽白酒产量排名全国前五图表2安徽市场徽酒仍占主导地位请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P7400350300250200150100500四川河南湖北北京安徽贵州山东河北江苏徽酒省外名酒其他品牌资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源华夏酒报太平洋研究院整理2000至今省内经历4次价格带升级省内市场主流价格带经历多次升级12000-2006年主流价格带为40-80元主流单品为口子窖5年高炉家酒等22007-2011年主流价格带升级为60-100元主流单品升级为口子窖5年迎驾银星等32012-2015年升级速度略有放缓主流价格带为80-120元主流代表为口子窖56年古井年份原浆献礼版等42016-2017年主流价格带进一步升级为90-150元主流单品为古井年份原浆献礼版古5口子窖56年等2018年以后主流价格带进一步升级至200元以上主流大单品升级为古8古16口子窖1020年图表3安徽白酒主流价格带情况资料来源华经产业研究院太平洋研究院整理省内主流价格带有望向300元升级目前随着安徽省内新能源的产业快速发展人均可支配收入持续提升参考江苏白酒市场的价格带升级过程2017年后江苏逐渐向300价格带升级21年安徽省内人均可支配收入约为43万元接近江苏2017年的水平我们认为省内主流价格带有望逐步向300次高端价格带升级21年省内次高端占比仅为13对比江苏的33省内次高端扩容空间较大请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P8图表421年安徽城镇居民人均可支配收入接近17图表5安徽白酒市场价格带占比年江苏省水平单位元700006000050000400003000020000100000201020112012201320142015201620172018201920202021大众100元以下中高端100-300元安徽省城镇居民人均可支配收入次高端300-800元高端800元以上江苏省城镇居民人均可支配收入资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源乐酒太平洋研究院整理22合肥白酒草根调研反馈节后我们实地走访了合肥6家终端烟酒店对各品牌终端竞争价格情况相关政策进行了交流和更新从动销情况看终端烟酒店一般推荐古井口子窖迎驾三大品牌为主推荐顺序没有明显偏好其中部分终端反馈迎驾动销已经超越口子窖仅次于古井从货龄看古16洞69动销表现较好部分终端古16出厂日期为22年11月洞69出厂日期为22年11月8月洞16出厂日期为22年6月从场景看部分流通终端反馈1宴席场景上合肥婚宴主流价格带为100-200元用酒主要为古5古8洞9口子10年等消费力较高的家庭主流价格带为400-500元2送礼场景上由于安徽白酒送礼习惯一般为2瓶白酒起送城市一般合计送200元左右价格带以古5为代表的产品从陈列看古井口子迎驾基本都有专门展示柜洋河有陈列但是终端普遍反馈动销一般1安徽地产酒古井以古581620陈列为主迎驾以洞6891620为主部分网点有洞8但货龄较老部分有陈列金银星部分终端没有陈列洞1620口子以口子5小池窖口子10初夏仲秋口子20为主终端箱堆以古井迎驾为主2次高端白酒洋河有专门陈列但流通终端反馈本地不太认可江苏地方酒动销相对一般酒鬼酒也有明显陈列终端反馈酒鬼酒在合肥也受欢迎主要为200-300元价格部分终端有郎酒等酱酒的箱堆但是货龄较老3高端白酒高端酒一般没有专属的陈列架部分终端有五粮液的箱堆根据终端反馈动销上五粮液茅台表现较好国窖表现相对较差从宴席政策看终端反馈酒企普遍有宴席返点政策价格优惠力度更大主流单品古8洞9的宴席成交价约为210190元从品牌推荐上合肥主要推荐古井迎驾口子窖由于宴席返利政策力度较低推荐顺序靠后请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P9图表6合肥2月终端主流单品成交价单位元品牌单品价格古5120古8220-230古井贡酒古16350-380古20580初夏230口子10260-280口子窖仲秋300口子20380洞6130迎驾贡酒洞9220-240洞16330-350茅台飞天茅台3000五粮液普五1000资料来源渠道调研太平洋研究院整理23迎驾贡酒近况更新1省内持续布局推动市占率产品结构提升皖北市场随着洞藏导入后22年开始放量宿州地区洞藏导入也达到预期目前蚌阜将加大市场开发力度随着芜湖开发之后预计公司将按规划完成安徽的逐步布局2省外江苏布局顺利推进按公司的3年规划从22年下半年开始布局江苏盐城南京等板块目前洞藏已完成第一轮推广和产品导入预计今年将继续推进洞藏省外发展3价格带规划上未来随着安徽经济发展安徽政商务有望向300-600元升级洞1620预计受益因此公司提出C端运营后端开发共同发力洞1620发展而百元价格带上仍是省内体量较大的价格带未来公司将进一步做好地级市和县级市场4春节价盘上随着产品销售阶段提升春节价盘波动属于可控和预期范围内而中长期仍需要解决顺价利润的分配比例前置资源和后置资源的分配比例的问题5战略上公司提出23年为文化战略元年主要通过三个提升实现首先是管理提升通过成立文化迎驾战略运营办公室统领企业文化中心品牌管理中心品鉴创新中心从组织架构搭建上形成合力其次是内容提升紧扣国人的迎宾酒的迎宾文化礼仪文化以及生态白酒领军品牌的生态定位最后是传播提升将自媒外界媒体互融互通提升品牌形象24江苏白酒市场白酒消费大省主流价格带由南向北轮次升级居民消费力位于全国前列白酒消费氛围浓厚江苏白酒文化氛围浓厚以三沟一河为代表的江淮派浓香型白酒主要集中在42-46度的中度与高度白酒形成一定区隔22年江苏省GDP位列全国第二首次突破12万亿元居民人均可支配收入约499万元排名全国第四较强的消费力带动江苏强力的白酒消费目前江苏白酒市场规模约600亿元其中收入水平较高的苏南地区为各大名酒的主要竞争市场主流价格带稳步上移但区域有所分化苏中苏北市场升级空间较大随着省内消费水平的稳步提升主流价格带由300-400逐渐向500元以上升级省内酒企纷纷布局高线次高端产品其中洋河通过M6今世缘通过国缘V3积极布局700价格带从区域结构看主流价格带有所分化其中经济水平较高的苏南区域主流价格带基本在300-500元苏中主流价格带约200-400元苏北主流价格带100-300元苏北请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P10苏中市场价格带仍有较大升级空间图表7江苏白酒价格带结构高端次高端中高端中低端资料来源太平洋研究院测算25今世缘近况更新1春节动销上1月由于春节较早收款发货时间较短预计同比略有压力但预计121月合计表现较好节后2月补库存进度也符合预期节后宴席场景预计持续修复有望带来一定的回补增量2价盘上春节批价受市场信心不足经销商资金压力等因素影响普遍有所下滑但公司四开V系波动较低323年展望上预计高沟V系体量相对较小增速较好其中V3所处价格带体量较大且持续扩容增长空间较大而V9产品高端消费人群相对稳定随着份额提升后增速预计逐渐放缓开系为主力产品预计稳步增长淡雅受益于春节返乡消费增长较好23年预计将扩大投放面填补对应价格带的空白市场三食品板块1调味品我们2月份对调味品华东区域进行草根调研集中走访了大润发等大型KA反馈如下铺货方面海天铺货范围普遍最大其次为厨邦千禾次之主要以酱油蚝油类产品为主复调产品陈列位置普遍位于货架中下层不及其他调味产品显眼促销方面在促销范围上促销产品多为各品牌大单品与基础品类代表品如海天的上等蚝油千禾的零添加180天折扣方式主要涉及限时折扣会员折扣以及点中岛临时捆绑促销大型商超调味品产品折扣力度较为适中一般在标注底价的7折-8折左右产品周转方面节后大部分产品货龄情况较好在3-4个月左右1酱油经典产品的大容量包装货龄多优于其小容量装如海天的500ml金标生抽货龄在9个月左右而128l金标生抽货龄则只有3个月左右大单品的货龄普遍优于小众产品专有场景产品货龄0添加酱油的货龄普遍优于传统酱油海天味业产品货龄在超一线与小城市相类似普遍在2-4个月李锦记产品货龄在大小城市表现也较为接近处于较低水平千禾欣和鲁花相关酱油产品周转情况则在超一线城市远优于小请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P11城市2蚝油海天蚝油周转表现远优于其他品牌上等蚝油700g装货龄在1-25个月之间而其他品牌蚝油货龄水平大多较高大多在5-10个月不等3食醋恒顺食醋周转相对较好尤其在超一线城市产品货龄仅有1-4个月4复调海底捞底料调料货龄普遍较低多在1-2个月之间优于天味好人家多在2-5个月之间5榨菜小包装榨菜周转优于大包装小包装多在15-2个月之间大包装则在5个月以上零添加产品或成趋势各大品牌大多都推出零添加产品且摆放于醒目位置可见零添加是调味品行业发展一大趋势千禾产品大多均为零添加已成为零添加领域的一大招牌海天则在先前多款产品基础上推出零添加新品零添加产品价格与普通型产品价格基本无差异可见各大品牌对零添加产品的补贴与重点推进预期未来会有更多零添加产品进入货架健康产品将是未来发展重点图表8海天产品价格货龄公浙江省舟山市上海市司产品名称规格名售价货龄售价货龄称金标生抽500ml115992399903金标生抽128L2799377198233草菇老抽500ml11240105237草菇老抽128L25377无无味极鲜酱油750ml168763168250味极鲜酱油128L259267245223零添加金标生抽500ml115317138273零添加金标生抽128L255377无无零添加草菇老抽500ml139240无无零添加草菇老抽128L359377无无海上等蚝油玻璃瓶700g99919095253天上等蚝油玻璃瓶700g86190无无上等蚝油pet瓶1kg15945799117黄豆酱340g99510无无黄豆酱340g927782250黄豆酱800g1689377163147陈醋450ml78533751760白米醋450ml599117583470金标料酒450ml79393无无江南黄料酒450ml7939378287江南黄姜葱料酒450ml999250无无江南黄精制料酒450ml109763无无资料来源草根调研太平洋证券整理2奶酪请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P1221奶酪产品草根调研铺货方面百吉福在各店铺货范围均最大产品数量种类均为奶酪品牌中首位促销方面促销产品数量少基本只有百吉福和伊利产品有促销促销力度适中在7折左右图表9同类产品价格与促销对比奶酪棒品牌产品规格价格促销棒棒奶酪100g18691459百吉福果心棒棒奶酪100g197无特浓棒棒奶酪100g2179无儿童奶酪棒95g189无伊利可以吸的奶酪120g198会员139妙可蓝多汪汪队奶酪棒100g199无羊奶酪72g298无奶酪博士金装棒棒90g168无白金棒棒100g258无0蔗糖奶酪棒100g1599无妙飞成长系列奶酪棒100g109无高钙奶酪棒100g109无蒙牛奶酪棒100g1799无芝士片品牌产品规格价格促销百吉福芝士片166g1769无伊利浓厚芝士片166g229会员168奶酪博士每餐一片奶酪片83g1499无妙飞芝士片166g2199无蒙牛高钙芝士片83g1299无资料来源草根调研太平洋证券整理产品周转方面1奶酪棒奶酪棒周转情况基本低于其他奶酪产品大多品牌货龄主要在3-4个月之间百吉福除外或一定程度上与奶酪棒保质期相对更长有关同时也可能与奶酪棒受众相对较少有关百吉福奶酪棒货龄情况最优在15个月左右2芝士片各品牌芝士片货龄基本都在1-2个月之间处于较优水平且各品牌货龄差异不大3其他奶酪产品百吉福的小三角芝士一杯芝士货龄均在15个月左右而一小芝则在35个月以上相对而言一小芝周转情况较差总体而言奶酪产品周转情况较好百吉福各款产品均比其他品牌产品表现更好图表10同类产品货龄对比请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P13奶酪棒芝士片品牌产品货龄品牌产品货龄棒棒奶酪150百吉福芝士片137百吉福果心棒棒奶酪130伊利浓厚芝士片150特浓棒棒奶酪177奶酪博士每餐一片奶酪片213儿童奶酪棒357妙飞芝士片187伊利可以吸的奶酪303蒙牛高钙芝士片303妙可蓝多汪汪队奶酪棒357其他产品羊奶酪567品牌产品货龄奶酪博士金装棒棒320小三角芝士203白金棒棒247成长奶酪杯143百吉福0蔗糖奶酪棒347一小芝363妙飞成长系列奶酪棒300一杯芝士160高钙奶酪棒167蒙牛爱式晨曦黄油370蒙牛奶酪棒360妙飞精制马苏里拉奶酪160资料来源草根调研太平洋证券整理22妙可蓝多近况反馈1产品23年核心新品目标5亿量级为妙同学和芝士杯预计3月会上一杯芝士渠道方面线上线下都会铺线上会快一点公司新品毛利率希望在60左右223年增长驱动奶酪棒销售恢复餐饮高增并表贡献收入1人流正常后奶酪棒销售恢复正常常低温奶酪棒比例大概132在基数小有订单保证的情况下家庭餐桌餐饮工业维持去年高增速323年若收购爱氏或带来收入增量3成本趋势材料方面现在干酪成本比21年高23年趋势会回调销售费用方面公司每个季度销售费用大概3亿左右预计23年销售费用按照22年的体量做预算23年销售费用率有所降低3速冻板块31预制菜行业春节期间预制菜需求旺盛2023年烘焙行业需求有望修复预制菜市场规模大竞争格局较为分散据艾媒咨询统计2022年中国预制菜市场规模预计达到4196亿元2026年有望达到10720亿元随着疫情管控放松消费场景和人员流动正常化以及冷链运输等基础设施逐步完善预制菜市场规模增长有望提速我国预制菜市场仍为蓝海行业集中度较低行业参与者持续增加但收入普遍低于10亿龙头企业市场份额不足1春节期间人员流动增加预制菜需求旺盛今年春运期间全国预计发送旅客1595亿人次同比增长505春节期间人员流动大幅增加受益于返乡影响预制菜需求火爆据美团买菜平台统计春节期间预制菜相关商品销量同比增加400据商务部统计的2022全国网上年货节数据预制菜销售额同比增加459安井食品近况反馈近期动销情况积极春节期间表现优秀受产品提价春节前置以及天气偏冷利于请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P14火锅料销售等影响2022年Q4净利率水平表现积极从春节动销情况来看1月公司动销情况积极目前渠道库存良性面点火锅料产能均较紧张产能利用率维持较高水平预制菜业务维持高速增长产能扩充助力未来发展目前预制菜行业B端较C端发展成熟度更高但是B端封闭性强难度更大2023年冻品先生预制菜新品的发展方向将以C端为主BC兼顾推动业务增长产能方面由于山东有鸡肉原材料优势公司将在山东布局预制菜产能产能布局有利于减少生产成本增强成本优势预计公司预制菜业务增速高于主业受疫情影响卖场流量下降公司顺势而为开拓电商新零售渠道公司C端渠道过去以大卖场连锁为主但受疫情影响消费者习惯发生改变卖场流量下降明显到家业务快速发展为了应对这一变化公司将加大对特通电商新零售的资源投入过去公司要在资源限制下做选择目前安井资源充足会尝试各种增长机会持续开拓渠道为业务增长做出贡献32烘焙行业22年烘焙行业终端需求受损期待2023年需求修复冷冻烘焙处于快速成长期渗透率有望持续提升我们测算2022年冷冻烘焙规模约90-100亿2025年有望达到287亿元市场规模快速增长我国冷冻烘焙渗透率较低2019年欧洲美国冷冻面团占面包行业的比例分别约4070国内使用比例不足10我国冷链物流行业已经进入快速发展期2019年市场规模达到了3780亿元过去5年复合增长率为203随着B端降本增效需求以及冷链运输等基础设施的完善我国冷冻烘焙渗透率有望快速提升受疫情影响2022年烘焙行业终端需求受损期待2023年需求修复受疫情影响2022年下游烘焙门店经营困难需求减少导致烘焙企业业绩下滑预计2023年疫情对需求的压制基本缓解人员流动和消费场景恢复恢复弹性较大立高食品近况反馈1月份销售表现超预期受益于返乡人群公司1月份销售表现超预期2月以来销售情况仍不错经销商节后返单需求旺盛春节的消化比较理想山姆渠道持续推新奶油产品有望升级从2022年11月开始公司在重要商超渠道陆续推出了甜甜圈类桂圆枸杞红枣蛋糕俄罗斯面包三款新品受到消费者的欢迎丹麦甜甜圈预计年化过亿奶油业务方面目前公司奶油集中于200元左右的乳脂植脂奶油将布局更高端的牛乳奶油UHT奶油或者纯的稀奶油河南工厂预计在3月到4月调试完成调试后将生产300元以上价格带的稀奶油等产品组织架构改革增添公司增长新动力公司2022年积极推动组织变革1供应链中心进行整合整合后一些合作流程会得到简化2营销中心将不同的事业部的销售进行合并目前仍在磨合阶段在行业渠道多元化的趋势下销售人员将对接更多类型的渠道渠道改革将从试点扩大至全国3产品中心进行改革取消与产品的销售收入直接挂钩的销售制度目前根据研发新品的数量以及技术突破等发放一次性奖金目前渠道融合较为顺利公司进行组织架构改革积极磨炼内功为未来公司发展增添新动力南侨食品近况反馈请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P152022年下游需求疲软棕榈油成本承压2022年公司净利润预计下降50以上主要受疫情影响动销以及棕榈油等主要原材料价格持续攀升公司棕榈油占成本30-50受影响较大相对于2022年整体价格水平目前棕榈油价格有所下滑叠加疫情管控放松后需求修复预计2023年公司利润弹性较大山姆贝果销售火爆冷冻面团产能持续释放山姆贝果销售反响较好线下销售处于供不应求的态势公司加快冷冻面团产能布局预计2023年产能增加70-80年底产能将达到25万吨至26万吨左右随公司冷冻烘焙产能释放后续公司将持续其他烘焙客户海融科技近况反馈围绕降本等效以及消费升级需求产品矩阵不断丰富公司围绕客户需求推出针对性产品在奶油系列公司围绕客户降本增效需求推出例如稀奶油伴侣等产品提高打发率和稳定性在果酱系列公司逐步进入到一些工业类产业端的客户如去年推出的大果粒果酱在植物基系列公司推出巴旦木榛子等植物基奶公司通过丰富产品矩阵开拓更多客户海外市场持续拓展植物基产品成为未来增长点海外市场在公司收入占比大概20公司将持续开拓海外市场未来产品可能进入欧洲俄罗斯等市场公司主力核心品类包括高端混合脂稀奶油通过渠道下沉为公司带来增量空间目前越来越多的茶饮店开始使用植物奶作为奶基底公司将植物基产品作为未来重要的发展战略植物基产品有望推动公司收入规模扩张产能持续扩充公司有中长期发展规划明年四季度公司将形成年产8万吨的高端混合脂和植物蛋白饮品产能可以满足对于植物奶和高端混合脂的产能需求中长期来看未来3-5年将进行二期规划除了8万吨产能外还包括果酱及烘焙产线研发中心和冷库建设都在整体规划内2023年印度市场有产能扩充安排预计产能将会翻倍4休闲食品零食行业零食渠道快速发展产品型公司享受渠道红利以零食很忙为代表的零食折扣店快速发展23年渠道红利预计持续释放零食很忙于2017年3月开设第一家门店但早期发展相对较慢至2018年11月门店达100家19年11月初步迭代出标准化推广的门店模型随着21年完成A轮融资后供应链持续完善门店进一步升级为五代店21-22年零食很忙进入高速发展期从21年1月约396家门店至22年3月突破1000家门店22年11月全国门店进一步突破2000家预计23年有望突破3000家门店我们认为零食渠道的快速发展反映出疫情后消费者对于零食消费的性价比需求有所提升目前零食很忙仍然以湖南市场为主全国化潜力较大根据零食很忙官网平均1天新开4家门店的速度我们认为23年零食渠道渠道红利有望持续释放目前产品型公司如盐津铺子甘源食品劲仔食品等积极拥抱新渠道变化零食很忙均有上架相关的产品我们认为23年产品型公司有望不同程度享受零食渠道快速发展合作SKU提升的双重红利图表11零食很忙门店发展迅速请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P162500200015001000500017年3月18年11月22年3月22年11月资料来源零食很忙官网太平洋研究院整理盐津铺子近况更新1春节备货上由于23年春节出货高峰在12月预计公司较早完成考核目标预计12月公司加大渠道费用投放一般把11月-次年2月定义为年货档销售体量约占40-452渠道结构上22年零食渠道快速发展体量接近定量流通渠道直营KA渠道保持稳定略高于零食渠道体量电商渠道占比略高于直营KA渠道3零食渠道近况上月销超过4000万其中零食很忙占比较高预计零食渠道未来2-3年会持续发展零食很忙23年门店有望进一步增加公司目前与零食很忙合作30多个SKU23年有望新增SKU423年渠道增量上预计电商零食定量流通为主要增量渠道散装BC有望平稳增长直营KA争取保持平稳有望顺利完成23年营收考核5利润率空间上随着产品成长为10亿大单品后具备一定议价能力产能更饱和制造成本分摊优于竞品上游采购价格可以更低单品净利润率有望向15靠拢甘源食品近况更新1新兴渠道发展迅速零食系统上22年已布局零食很忙零食有鸣赵一鸣等签单模式为高层会话试销零食渠道预计10左右净利率22年公司基本与所有会员店建立合作其中山姆趋势良好除了主力的芥末夏果咸蛋黄夏果12月新签松子仁订单展望23年零食系统及会员店预计受益于零食系统会员店门店数量扩张以及SKU的扩品2春节备货情况上Q4受疫情影响相对严重11月份封控影响生产12月份疫情蔓延影响物流生产预计实际交付较差22年股权激励目标达成或有难度3渠道结构上新兴渠道预计占比约30-404组织架构上公司将事业部细分为八个事业部管理精细化专业化八大事业部分为传统渠道的定量装散装流通特渠新兴渠道的零食系统会员店电商以及海外事业部523年渠道增量上传统渠道23年将继续招商新兴渠道端电商渠道由于新主管上任加速渠道调整预计23年电商目标有望翻番零食渠道有望延续良好势头会员店22年打基础23年继续收获预计有望顺利完成23年股权激励目标6成本上23年棕榈油有望下行带来利润弹性坚果类原材料预计变化不大劲仔食品近况更新1渠道结构上预计线上约占2成KACVS占比不到1成流通约占7成包括BC超约占1成2零食专营上公司22已布局30多个零食系统随着行请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P17业的发展合作SKU增加预计23年有望倍增公司也针对零食系统产品做了包装规格区隔另外零食渠道作为公司对华中市场的战略布局利润要求相对较低目前大品牌如零食很忙糖巢是直营模式折扣店好特卖是经销商合作3散称装发展趋势上新品鹌鹑蛋散称渠道动销较快同时也带来了新的散称客户反向促进其他品类散称出货分发渠道上散称场景主要是KA散称缸和零食渠道4线上渠道表现上抖快等新媒体端公司自营的号是盈利的但腰部号仍处于投入期523年展望上持续落实过去定下的3年翻一番的目标主要增量还是鱼制品为主规格上重点发力大包装和散称装背后对应的渠道主要是BCKACVS和散称渠道展望未来通过产品结构价格带上移推出更高价格利润的新产品洽洽食品近况更新1春节备货12月主要为疫情感染坚果礼盒发货受影响严重但实际动销反馈较好预计1月同比有回落而2月销售占比较少预计贡献有限关注3月回补情况整体动销表现较好目前基本都是12月1月的货年后库存较少223年增长展望上瓜子端预计疫情后回到正常轨道23年持续做弱势市场提升预计上半年适度增加一些性价比产品提升蓝袋促销资源和规格优化另外通过餐饮渠道定制口味瓜子产品零食渠道在洽谈做一些联名款坚果端线下份额有望逐渐拉开差距未来重点在屋顶盒礼盒高端化营销上会加大营养师的宣传预计全年有望稳健增长3成本变化上瓜子12月上涨幅度较大主要是高品质原来产区有水灾公司为保证质量牺牲部分成本预计瓜子有约10提升坚果预计稳中略降包材从高位逐步回落但预计今年震荡4费用投放上受毛利率压力影响预计短期公司会谨慎控制费用投放和结构结合重点突破渠道5软饮料软饮料市场规模较大能量饮料景气度高根据欧睿统计2021年我国软饮料行业市场规模达到5829亿元过去14年CAGR为80预计2026年市场规模将达到7672亿元2020年能量饮料在软饮料中占比达到78能量饮料景气度优于其他饮料子行业在细分品类中增速仅次于即饮咖啡受疫情影响软饮料需求减少疫情管控放松后弹性有望释放2022年受疫情影响软饮料终端需求减少随着疫情管控放松消费场景恢复软饮料行业基本面有望改善2022年东鹏饮料业绩略超预期主要系能量饮料存在刚需属性消费人群对产品粘性较高因此受疫情影响较小此外公司销售人员对市场反应较快积极寻找市场机会应对疫情影响东鹏饮料近况反馈1疫情管控放松春节提前Q4环比提速2022Q1Q2Q3Q4公司收入增速分别为1726159225303101Q4收入环比提速主要系1Q4疫情管控放松人员流动得到较大恢复消费场景逐渐复苏2春节提前受返乡送礼影响产品需求增加渠道补库积极3Q4世界杯广告宣传品牌推广效果明显预计2023年随着疫情管控放松后消费复苏产能持续优化PET价格回落公司业绩有望进一步提升请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P182产品矩阵不断丰富产品结构优化助力公司业绩提升2023年公司将重点发力东鹏大咖产品已进行了改良咖啡味更浓2023年将进行全国铺货希望未来3-5年可以做到5个亿的体量东鹏补水啦正在广东试点零售价5元555ml新口味将陆续推出公司积极打造能量产品线不断推出差异化产品丰富产品矩阵满足消费者不同消费场景的需求发力第二增长曲线3渠道建设不断加强服务能力逐步提升公司不断加强渠道建设网点数量有望进一步增加渠道数字化布局领先公司对经销商的管理更为严格会对没有完成销售目标或违反公司规定的经销商进行更换提高经销商的销售动力公司着眼于市场根据市场情况进行渠道变革通过区域加密进一步提升产品整体的铺市率提高为产品销售进行服务的能力香飘飘近况反馈1冲泡业务成本环比改善盈利能力逐步回升疫情期间消费场景受损预计修复周期在1-2年2022年产品进行提价成本环比改善叠加消费场景修复预计盈利能力将逐步恢复到疫前水平2022年公司推出健康化升级产品珍珠牛乳茶线上反馈良好今年将在线下铺货渠道下沉仍有空间为冲泡业务提供增量冲泡业务预计今年迎来高个位数增长2饮料业务持续推新组织架构改革助力业务增长今年饮料业务的新品有果汁茶芒果芭乐口味瓶装新品冻柠茶黑乌龙乳茶冻柠茶试销反馈较好希望成为走量产品今年将扩大线下铺货范围今年饮料业务处于投入期有费用倾斜会更关注收入和费效比考核在组织架构上饮料业务单独组建销售团队从外部引入优秀人才任总负责人为业务发展指引方向李子园近况反馈1年轻人为消费主力产品差异化明显公司产品的消费群体主要集中在高中大专的年轻人产品具有乳制品和饮料双重属性产品差异化明显无明显周期性公司产品矩阵持续丰富2023年公司重点打造的新品有为280ml系列包含椰奶咖啡果蔬口味零糖甜牛奶大果粒酸奶三类产品2深耕省内市场加快全国化布局公司成熟地区特通渠道占比30-40如早餐学校等省外市场便利店连锁占比较高公司产品渠道利润较厚经销商有20毛利新市场提供7-8个点的返利支持经销商较为积极目前有两千四五百家客户其中以华东市场有900家客户今年预计增长至3000家客户公司重点省外市场为西南华中华南地区华南地区得益于连锁系统的发达增长较快四投资建议白酒板块1白酒大周期当前进入本轮白酒周期的后半程消费震荡时高端白酒和地产酒具有业绩韧性2中短期今年基建成为今年经济主要抓手基地市场中产业结构较好的地产酒有望受益此外有股权激励的酒企也有望保持一定的业绩稳定性请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P19大众品板块2023年复苏趋势确定紧跟数据确认数据确认沿着三个方向即一是后疫情时代疫情恢复主线中期看好速冻连锁建议左侧布局调味品二是原材料成本预期下降的赛道和公司三是具有独立逻辑和成长性的个股重点推荐白具体标的上白酒推荐具有稳健性的高端和地产酒重点关注泸州老窖五粮液贵州茅台山西汾酒今世缘迎驾贡酒金种子大众品中期看好速冻连锁建议左侧布局调味品重点关注绝味食品紫燕食品海天味业千禾味业安井食品立高食品千味央厨此外建议重点关注独立个股百润股份妙可蓝多五风险提示经济复苏不及预期草根调研代表性或存在偏差原材料价格风险渠道拓展不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告食品饮料调研反馈白酒需求向好关注零食渠道放量P20投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远