市场对于次高端白酒板块复苏节奏存在分歧，部分个股季度业绩和基本面情况存在较大预期差，食品板块整体恢复趋势良好，餐饮供应链相关企业2月和3月动销好于1月。随着一季报预期形成，投资者关注点将从指引、增长故事落实到全年能算出的业绩，市场风格逐步向追求确定性演绎，同时建议关注季报可能超预期个股。投资建议：1）继续持有环比改善标的（催化如复苏、回补、招商），重点推荐：日辰股份、味知香（B端弹性大）、中炬高新（期待全新管理对品牌的赋能）、甘源食品（新渠道放量增长）。2）加配此前涨幅偏低、业绩兑现度强的龙头。重点推荐：高端白酒、山西汾酒、重庆啤酒（乌苏23年有望明显好于行业）、伊利股份（渠道库存良性）。3）加大关注季报可能超预期个股，如山西汾酒、日辰股份、安井食品、立高食品等。
　　渠道调研周周鲜：茅台批价略有波动，五粮液老窖保持稳定。茅台散瓶飞天批价2750元，环周下跌5元，整箱飞天批价2980元，环周下跌20元。五粮液批价960-965元，与上周持平。国窖批价维持900元。
　　核心公司跟踪：伊利绝味复苏趋势良好，立高安井内外部动能充足。
　　伊利股份：23年复苏趋势确立，中长期利润率目标不变。23年预计液态奶销售呈现逐季复苏的趋势，希望今年利润率重回上升趋势。
　　绝味食品：筹备发行H股拓展海外，国内市场恢复势头良好。1-2月份以来国内市场恢复势头良好，在营业门店平均单店恢复到19年同期水平。
　　立高食品：坚持产品力领先，新品加速落地，内外部动能充足。渠道调研反馈，产品研发上项目制研发更为高效，外部环境需求逐步恢复，内部机制调整动能充足，动销加速可期。
　　安井食品：主业与预制菜表现亮眼，关注收入超预期可能。公司发布公告，受益于行业传统旺季、下游需求复苏，1月和2月公司实现营业收入同比增长约37.4%，经营数据亮眼。
　　投资建议：持有环比改善，加配确定性龙头。市场对次高端复苏节奏和力度存在分歧，我们认为白酒基本面将领先经济恢复，后续还有宴席回补、春糖招商等催化，回调中坚定看好白酒板块。随着一季报预期形成，市场风格逐步向追求确定性演绎，1）继续持有环比改善标的（催化如复苏、回补、招商），重点推荐：日辰股份、味知香（B端弹性大）、中炬高新（期待全新管理对品牌的赋能）、甘源食品（新渠道放量增长），仍能算出市值空间。2）加配此前涨幅偏低、业绩兑现度强的龙头，重点推荐：高端白酒、山西汾酒、重庆啤酒（乌苏23年有望明显好于行业）、伊利股份（渠道库存良性）。3）加大关注季报可能超预期个股，如山西汾酒、日辰股份、安井食品、立高食品等。
　　风险提示：疫情影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年03月13日关注个股预期差加配确定性龙头推荐维持食品饮料行业周报0312消费品食品饮料市场对于次高端白酒板块复苏节奏存在分歧部分个股季度业绩和基本面情况行业规模存在较大预期差食品板块整体恢复趋势良好餐饮供应链相关企业2月和3占比股票家数只月动销好于1月随着一季报预期形成投资者关注点将从指引增长故事落13728总市值亿元实到全年能算出的业绩市场风格逐步向追求确定性演绎同时建议关注季报6535879流通市值亿元6040086可能超预期个股投资建议1继续持有环比改善标的催化如复苏回补招商重点推荐日辰股份味知香B端弹性大中炬高新期待全新行业指数管理对品牌的赋能甘源食品新渠道放量增长2加配此前涨幅偏低1m6m12m业绩兑现度强的龙头重点推荐高端白酒山西汾酒重庆啤酒乌苏23年绝对表现145100相对表现176176有望明显好于行业伊利股份渠道库存良性3加大关注季报可能超预食品饮料沪深300期个股如山西汾酒日辰股份安井食品立高食品等20渠道调研周周鲜茅台批价略有波动五粮液老窖保持稳定茅台散瓶飞天批100价2750元环周下跌5元整箱飞天批价2980元环周下跌20元五粮液-10批价960-965元与上周持平国窖批价维持900元-20核心公司跟踪伊利绝味复苏趋势良好立高安井内外部动能充足Mar22Jul22Oct22Feb23资料来源公司数据招商证券伊利股份23年复苏趋势确立中长期利润率目标不变23年预计液态奶销相关报告售呈现逐季复苏的趋势希望今年利润率重回上升趋势食品饮料行业周报绝味食品筹备发行H股拓展海外国内市场恢复势头良好1-2月份以来国10305持有环比改善加配确定性龙头内市场恢复势头良好在营业门店平均单店恢复到19年同期水平2023-03-06食品饮料行业周报立高食品坚持产品力领先新品加速落地内外部动能充足渠道调研反20226乳制品渠道库存良性关注利润超预馈产品研发上项目制研发更为高效外部环境需求逐步恢复内部机制调整期可能2023-02-28动能充足动销加速可期3食品饮料行业周报0219近期茅台批价走势背后反应了什安井食品主业与预制菜表现亮眼关注收入超预期可能公司发布公告么2023-02-20受益于行业传统旺季下游需求复苏1月和2月公司实现营业收入同比增长于佳琦S1090518090005约374经营数据亮眼yujiaqicmschinacomcn投资建议持有环比改善加配确定性龙头市场对次高端复苏节奏和力度存田地S1090522080001在分歧我们认为白酒基本面将领先经济恢复后续还有宴席回补春糖招商tiandicmschinacomcn陈书慧S1090523010003等催化回调中坚定看好白酒板块随着一季报预期形成市场风格逐步向追chenshuhuicmschinacomcn求确定性演绎1继续持有环比改善标的催化如复苏回补招商重任龙S1090522090003点推荐日辰股份味知香B端弹性大中炬高新期待全新管理对品牌renlong1cmschinacomcn刘成研究助理的赋能甘源食品新渠道放量增长仍能算出市值空间加配此前2liucheng5cmschinacomcn涨幅偏低业绩兑现度强的龙头重点推荐高端白酒山西汾酒重庆啤酒胡思蓓研究助理husibeicmschinacomcn乌苏23年有望明显好于行业伊利股份渠道库存良性3加大关注季报可能超预期个股如山西汾酒日辰股份安井食品立高食品等风险提示疫情影响需求不及预期成本上涨竞争加剧等敬请阅读末页的重要说明行业定期报告正文目录一渠道调研周周鲜茅台批价略有波动五粮液老窖保持稳定3二核心公司跟踪伊利绝味复苏趋势良好立高安井内外部动能充足3三投资策略关注个股预期差加配确定性龙头4四行业重点公司估值表5图表目录图1食品饮料行业历史PEBand6图2食品饮料行业历史PBBand6表1重点公司估值表5敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告一渠道调研周周鲜茅台批价略有波动五粮液老窖保持稳定茅台散瓶飞天批价2750元环周下跌5元整箱飞天批价2980元环周下跌20元五粮液五粮液批价960-965元与上周持平泸州老窖国窖批价维持900元二核心公司跟踪伊利绝味复苏趋势良好立高安井内外部动能充足伊利股份23年复苏趋势确立中长期利润率目标不变调研反馈一月春节实际动销超出公司预期礼赠场景恢复带动液奶核心单品以及成人奶粉的销售展望23年预计液态奶销售呈现逐季复苏的趋势白奶全年目标双位数增长安慕希推广新品恢复增长奶粉奶酪冷饮等预计继续快于整体增长利润端公司中长期利润率目标不变2025年实现约10净利率今年费用收缩结构改善下希望利润率重新回到提升的趋势我们预计23-24年EPS167191元对应估值17X15X维持强烈推荐评级绝味食品筹备发行H股拓展海外国内市场恢复势头良好本周公司发布公告拟在境外发行股份H股并在香港联交所上市募集资金主要用于1提前布局海外市场2海外供应链的搭建3补充前期募资不足4考虑并购优质标的公司在海外市场一国一策通过自建并购合作的模式在当地市场扩张过去几年的探索已经积累了初步经验1-2月份以来国内市场恢复势头良好在营业门店平均单店恢复到19年同期水平单店销售盈利以及加盟商开店意愿都有明显改善我们预计23-24年EPS164198元对应估值27X23X维持强烈推荐评级立高食品坚持产品力领先新品加速落地内外部动能充足渠道调研反馈2月动销环比改善商超渠道新品放量明显本周公司举行2023年战略新品发布会暨经销商大会1战略定位上奥昆致力于成为全品项冷冻烘焙制造商立高定位天然乳品制造商2公司坚持产品力领先将多元化同时把产品做到极致3营销变革方面销售团队渠道融合全面推进人效优化上有望在年内有所体现后续将在局部区域试点经销体系融合4产品研发上项目制研发更为高效冷冻烘焙新品加快落地稀奶油产品对标更高端进口奶油预计加快奶油产品线结构升级外部环境需求逐步恢复内部机制调整动能充足动销加速可期安井食品主业与预制菜表现亮眼关注收入超预期可能本周公司发布公告2023年1月和2月公司实现营业收入258亿元左右同比增长约374经营数据亮眼渠道调研反馈速冻火锅料制品预制菜肴和速冻米面制品动销良好预计主业增长25以上受益于行业传统旺季下游需求复苏叠加去年低基数火锅料增速预计好于平均预制菜板块冻品先生安井小厨新柳伍和新宏业也在春节前后有不错增长今年仍将延续大单品发展战略在酸菜鱼小酥肉藕盒单品之外继续加大预制菜肴渠道扩张提高铺货率火山石烤肠牛仔骨等单品增长亮眼公司抓住预制菜肴高速成长机会通过自产OEM寻找最高效生产方式不断打磨预制菜选品模式聚焦潜在大单品叠加主业增长恢复收入仍有超预期可能敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告三投资策略关注个股预期差加配确定性龙头投资建议上周白酒板块振荡市场对次高端白酒的复苏节奏和力度存在分歧我们调研反馈淡季酒企库存消化顺利五粮液老窖及次高端批价稳定全年维度我们依然认为白酒基本面将领先经济恢复后续宴席回补春糖招商等催化下表观增长有望更高回调中我们继续坚定看多白酒板块从市场风格看随着一季报预期形成以及季报披露投资者关注点将从指引增长故事落实到全年能算出的业绩向追求确定性演绎同时建议关注季报可能超预期个股1继续持有环比改善标的催化如环比复苏回补招商重点推荐日辰味知香B端弹性大中炬期待全新管理对品牌的赋能甘源新渠道放量增长仍能算出市值空间2加配此前涨幅偏低业绩兑现度强的龙头重点推荐高端白酒汾酒重啤乌苏23年有望明显好于行业伊利渠道库存良性3加大关注季报可能超预期个股如汾酒日辰安井立高等风险提示疫情反复影响需求不及预期成本上涨竞争加剧敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告四行业重点公司估值表表1重点公司估值表EPSPE代码公司名称投资评级市值股价2122E23E24E2122E23E24E600519贵州茅台强烈推荐2213417620418496576642363127000858五粮液强烈推荐770919866069829433292421600809山西汾酒强烈推荐330927124465851062423225000568泸州老窖强烈推荐360224475470901145352721002304洋河股份强烈推荐253216805063779234262218000596古井贡酒强烈推荐128928044458759864493729高端600702舍得酒业强烈推荐61718513843496249433830阳型6186HK中国飞鹤增持48160080607077887603198迎驾贡酒强烈推荐5406751722263239312621603589口子窖强烈推荐4337222927303225262422603369今世缘强烈推荐7806221620232738322723000799酒鬼酒强烈推荐45914142834404951423629600779水井坊增持3817802526293432302723600559老白干酒强烈推荐32533560408081183474432603288海天味业强烈推荐355276716141720495445399633H农夫山泉增持44594490607081062574740600887伊利股份强烈推荐188629514151719222018162319H蒙牛乳业强烈推荐11833391316161924191816605499东鹏饮料强烈推荐81420343036496368574232600298安琪酵母强烈推荐3453971515182126262219002568百润股份强烈推荐426405090406084611068511579HK颐海国际强烈推荐2042210706080927302621大众002507涪陵榨菜强烈推荐2202480810101229252421阳型002557洽洽食品强烈推荐2244411819222524232018002991甘源食品强烈推荐889431719293757513326600872中炬高新强烈推荐2913700909101240443631603317天味食品强烈推荐19625702050507107574837603170宝立食品增持1092740505070953534032603755日辰股份增持434350806101453724331600305恒顺醋业强烈推荐121120010102031008652411112HKHH国际控股强烈推荐7012308111417141086002626金达威增持1422321306111318382118300791仙乐健康强烈推荐7038613131518292926220291HK华润啤酒强烈推荐17546121413161938423428600600青岛啤酒强烈推荐128111342325303549453833600132重庆啤酒强烈推荐61912802426354253493630603517绝味食品强烈推荐29546716041418291173226603866桃李面包强烈推荐2231670805060721332723大众周黑鸭增持阴型1458HK79380101020224552117300973立高食品强烈推荐175103417102029621075236605089味知香强烈推荐767561315222957503526001215千味央厨增持667571012172374654533605338巴比食品强烈推荐813251309101226373127资料来源招商证券研究注1皆为3月13日收盘价注2阳型是销售半径大公司阴型是销售半径小公司敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告图1食品饮料行业历史PEBand图2食品饮料行业历史PBBand9000700070x120x800060007000107x500094x600050x80x5000400040x67x400030x300030002000200020x1000100000Mar21Sep21Mar22Sep22Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源贝格数据招商证券资料来源贝格数据招商证券参考报告1食品饮料行业周报0305持有环比改善加配确定性龙头2023-03-062食品饮料行业周报0226乳制品渠道库存良性关注利润超预期可能2023-02-283食品饮料行业周报0219近期茅台批价走势背后反应了什么2023-02-20敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关于佳琦食品饮料首席分析师南开大学本科上海交通大学硕士CPA16年就职安信证券17年加入招商证券食品饮料团队6年消费品研究经验田地复旦大学本科复旦大学硕士20年加入招商证券陈书慧美国加州大学圣地亚哥分校本科美国哥伦比亚大学硕士20年加入招商证券任龙美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士20年加入招商证券5年消费品公司工作经验刘成上海交通大学本科上海交通大学硕士21年加入招商证券胡思蓓复旦大学本科复旦大学硕士22年加入招商证券招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓以产业分析见长逻辑框架独特数据翔实曾连续15年上榜新财富食品饮料行业最佳分析师排名2021年获得wind金牌分析师第一名评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明7