每周一谈：大麦成本边际变化麦芽行业迎来景气周期
　　我们判断23年大麦价格大概率稳中有降，增厚麦芽行业的利润。22年中以来，中国大麦进口价格与全球大麦价格走势背离，致二者价差大幅增加，达到08金融危机后最大值。我们判断二者价差将有望收敛。历史数据观察，中国大麦进口价滞后全球价格1-2个季度，因此判断中国大麦进口价回落时间或将出现在23Q1。中国大麦现货价格已经较前期高点明显回落，同比增速更是大幅降低。
　　23年全球大麦价格亦没有上涨的基础。21、22年全球大麦价格异常的上涨，主要由于连续两年的黑天鹅事件。我们判断，即使俄乌冲突在23年延续，只要不额外发生黑天鹅事件，全球大麦产量大概率稳中有增，大麦价格预计企稳回落。
　　23年啤酒麦芽长协价格+15~20%，使麦芽/大麦价差走阔，麦芽行业获益。啤酒行业多数公司已经在22年末签署了23年的麦芽长协，锁定的价格较22年同比增加15%~20%。在大麦成本可能企稳回落的背景下，这将显著增厚麦芽公司利润水平。
　　为什么大麦价格下行，而麦芽长协反而提价？1.麦芽长协在上一年3、4季度签订，尤其在年底居多。22年底大麦价格仍处在高位，有利于签订更高的麦芽价格。2.我们判断啤酒集团出于长期商业合作考虑，允许麦芽公司在连续承压2年后，在23年适度盈利。3.行业内长期稳定的合作关系，不会轻易更换重要麦芽供应商。
　　市场回顾
　　本周，食品饮料指数涨跌幅-4.59%，在申万31个行业中排名第24，跑输沪深300指数0.63pct。预加工食品（-1.84%）、保健品（-2.54%）、软饮料（-3.9%）表现相对较好。
　　个股涨幅前5名：甘源食品、ST西发、千味央厨、口子窖、盐津铺子
　　个股跌幅前5名：绝味食品、周黑鸭、香飘飘、桂发祥、麦趣尔
　　投资策略
　　建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒，及国企改革释放活力，销量大幅增长的燕京啤酒。3.建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
　　

研究报告全文：行业麦芽行业迎来景气周期研食品饮料行业周报究投资摘要评级增持维持年月日每周一谈大麦成本边际变化麦芽行业迎来景气周期20230313我们判断23年大麦价格大概率稳中有降增厚麦芽行业的利润22年中以来汪冰洁分析师中国大麦进口价格与全球大麦价格走势背离致二者价差大幅增加达到08金SAC执业证书编号S1660522030003融危机后最大值我们判断二者价差将有望收敛历史数据观察中国大麦进口价滞后全球价格1-2个季度因此判断中国大麦进口价回落时间或将出现在行张弛研究助理23Q1中国大麦现货价格已经较前期高点明显回落同比增速更是大幅降低业SAC执业证书编号S166012112000523年全球大麦价格亦没有上涨的基础2122年全球大麦价格异常的上涨主Zhangchi03shgseccom研要由于连续两年的黑天鹅事件我们判断即使俄乌冲突在23年延续只要不17621838100额外发生黑天鹅事件全球大麦产量大概率稳中有增大麦价格预计企稳回究行业基本资料落股票家数119周367523年啤酒麦芽长协价格1520使麦芽大麦价差走阔麦芽行业获益啤行业平均市盈率市场平均市盈率2421报酒行业多数公司已经在22年末签署了23年的麦芽长协锁定的价格较22年同注行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率市场比增加1520在大麦成本可能企稳回落的背景下这将显著增厚麦芽公司平均市盈率采用中证500指数市盈率利润水平行业表现走势图为什么大麦价格下行而麦芽长协反而提价1麦芽长协在上一年34季度签订尤其在年底居多22年底大麦价格仍处在高位有利于签订更高的麦芽价2010格2我们判断啤酒集团出于长期商业合作考虑允许麦芽公司在连续承压2年0后在23年适度盈利3行业内长期稳定的合作关系不会轻易更换重要麦芽-10申供应商-20-30港市场回顾2022-032022-062022-092022-122023-03食品饮料沪深证本周食品饮料指数涨跌幅在申万个行业中排名第跑输沪深300-4593124券300指数063pct预加工食品-184保健品-254软饮料-资料来源wind申港证券研究所39表现相对较好股相关报告个股涨幅前5名甘源食品ST西发千味央厨口子窖盐津铺子1食品饮料行业研究周报建议继续个股跌幅前5名绝味食品周黑鸭香飘飘桂发祥麦趣尔份关注啤酒行业2023-03-05投资策略有2食品饮料行业研究周报守得繁花建议关注1建议选择业绩确定性强或估值合理偏低的公司如贵州茅台芬芳自来2023-02-273食品饮料行业研究周报啤麦进口限五粮液伊利股份2建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒及国企改革释价格或将回落利好麦芽行业2023-02-放活力销量大幅增长的燕京啤酒3建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩公20司释放证风险提示券食品质量及食品安全风险市场竞争加剧原材料价格变动等研究报告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告食品饮料行业研究周报内容目录1大麦成本边际变化麦芽行业迎来景气周期211麦芽行业的盈利模式212麦芽大麦价差走阔行业或将迎来利润释放之年22市场回顾63行业动态104风险提示12图表目录图1大麦价格走势图3图2大麦现货价格日度数据3图3大麦现货价格周度数据4图4大麦和麦芽吨价对比5图5国内啤酒行业平均销售利润率5图6永顺泰中心实验室获CNAS认证6图7申万一级行业本周涨跌幅6图8申万一级行业本月涨跌幅7图9申万一级行业年初至今涨跌幅7图10食品饮料子行业本周涨跌幅8图11食品饮料子行业本月涨跌幅8图12食品饮料子行业年初至今涨跌幅8图13食饮行业本周涨幅前10名8图14食饮行业本周跌幅前10名8图15食饮行业本月涨幅前10名9图16食饮行业年初至今涨幅前10名9表1永顺泰与各啤酒公司的合作5表2食饮行业部分公司沪深股通持股占自由流通股比例变化91大麦成本边际变化麦芽行业迎来景气周期11麦芽行业的盈利模式麦芽行业的商业模式相对简单上游采购大麦以行业龙头永顺泰为例其大麦原材料90来自进口主要来自加拿大法国阿根廷及澳大利亚等经加工制成麦芽后销售给下游的啤酒公司麦芽行业集中度较高按21年产量计算的CR5约为66销售和采购端的定价存在时间差即使采用成本加成定价也可能出现阶段性的利润波动以永顺泰为例该公司每年末与各啤酒集团签订长协锁定次年全年的麦芽品种销量价格其中价格根据成本加成定价而成本端的大麦价格在次年可能出现波动当次年大麦价格明显低于长协签订时的价格公司利润有可能增厚12麦芽大麦价差走阔行业或将迎来利润释放之年我们判断23年大麦价格大概率稳中有降增厚麦芽行业的利润22年中以来中国大麦进口价格与全球大麦价格走势背离致二者价差大幅增加达到08金融危机后最大值我们判断二者价差将有望收敛历史数据观察中国大麦进口价滞后全球价格1-2个季度因此判断中国大麦进敬请参阅最后一页免责声明214证券研究报告食品饮料行业研究周报口价回落时间或将出现在23Q1图1大麦价格走势图50000中国与国际市场大麦价差美元吨右轴国际市场大麦价格美元吨中国大麦进口价美元吨350004500030000400003500025000300002000025000150002000015000100001000050005000000000200901202101199909200005200101200109200205200301200309200405200501200509200605200701200709200805200909201005201101201109201205201301201309201405201501201509201605201701201709201805201901201909202005202109202205199901资料来源Wind海关总署国际货币基金组织申港证券研究所中国大麦现货价格已经较前期高点明显回落同比增速更是大幅降低图2大麦现货价格日度数据350000大麦现货价格元吨全国均价同比增速4000300000300025000020002000001000150000000100000-100050000000-2000资料来源ifind汇易网申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明314证券研究报告食品饮料行业研究周报图3大麦现货价格周度数据资料来源ifind汇易网申港证券研究所23年全球大麦价格亦没有上涨的基础2122年全球大麦价格异常的上涨主要由于2122年连续两年的黑天鹅事件21年东欧大旱22年俄乌冲突均对大麦的生产运输造成较大影响东欧乌克兰俄罗斯均是全球大麦主产区而即使22年俄乌冲突下全球大麦产量也较21年微增我们判断即使俄乌冲突在23年延续只要不额外发生黑天鹅事件全球大麦产量大概率稳中有增大麦价格预计企稳回落23年啤酒麦芽长协价格1520使麦芽大麦价差走阔麦芽行业获益据我们调查了解啤酒行业多数公司已经在22年末签署了23年的麦芽长协锁定的价格较22年同比增加1520在大麦成本可能企稳回落的背景下这将显著增厚麦芽公司利润水平麦芽行业整体利润率较低永顺泰近年的净利润率约在3左右因此销售价格1520的增长或将显著提高永顺泰的利润水平为什么大麦价格下行而麦芽长协反而提价有几方面原因1麦芽长协在上一年34季度签订尤其在年底居多22年底大麦价格仍处在高位参考图2图3有利于麦芽行业与啤酒行业谈判过程中争取更高的销售价格2大麦价格在2122年两年大幅增长麦芽长协价未能覆盖该涨幅麦芽行业在这一过程中自身利润受损保障了啤酒行业的盈利水平我们判断啤酒集团出于长期商业合作考虑允许麦芽公司23年适度盈利敬请参阅最后一页免责声明414证券研究报告食品饮料行业研究周报图4大麦和麦芽吨价对比4500大麦进口吨价元吨大麦麦芽吨价元吨400035004000大麦进口吨价增长率大麦麦芽吨价增长率30003500250030002000250015002000100050015000001000-500500-10000-15002019202020212022E资料来源wind海关总署申港证券研究所图5国内啤酒行业平均销售利润率18销售利润增长率啤酒行业平均值161412108642020172018201920202021资料来源ifind申港证券研究所3行业内长期稳定的合作关系不会轻易更换重要麦芽供应商以永顺泰为例该公司与中国主要啤酒集团合作历史较长合作关系较为稳固而麦芽作为啤酒中至关重要的原料会很大程度上影响啤酒的口感味道因此我们判断啤酒集团对于更换麦芽供应商会较为慎重不会轻易替换表1永顺泰与各啤酒公司的合作合作年限合作公司30年燕京啤酒珠江啤酒青岛啤酒20年百威英博嘉士伯10年华润啤酒喜力啤酒资料来源ifind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明514证券研究报告食品饮料行业研究周报图6永顺泰中心实验室获CNAS认证资料来源CNAS官网申港证券研究所2市场回顾本周食品饮料指数涨跌幅-459在申万31个行业中排名第24跑输沪深300指数063pct本月以来食品饮料涨跌幅-445在申万行业中排名第25跑输沪深300指数194pct年初至今食品饮料指数涨跌幅153在申万行业中排名第23跑输沪深300指数093pct图7申万一级行业本周涨跌幅0-1-2-3-4-5-6-7-8环通电医计国电公交建传社机石有纺农综基钢银煤商食房轻美家非汽建力药防用通筑会械油色织林础贸品工容用银筑保信算子媒合铁行炭地车申申设生机军申事运装申服设石金服牧申化申申申零饮产制护电金申材备物工业输饰务备化属饰渔工售料造理器融料万万申万万万万万万申万申申万申申申申申申申申申申申申申万申申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明614证券研究报告食品饮料行业研究周报图8申万一级行业本月涨跌幅400200000-200-400-600-800建通传计国环交电公石社银机钢医综电有煤非家基纺农食商建房轻美汽筑算防通用油会械药力色银用础织品贸筑地工容信媒保子行铁合炭林车机产装申申军申运申事石服申设申生申设金申金电化服牧饮零材制护申饰工输业化务备物备属融器工饰渔料售料造理万万申万万万万万万申万申万申申申申申申申申申申申申申申申申申万申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Wind申港证券研究所图9申万一级行业年初至今涨跌幅2520151050-5-10通计传建机钢石国电环有基轻纺家煤建医汽公非电食交社农银综房美商算筑械油防色础工织用筑药用银力品通会林地容贸信媒铁子保炭车行合产申机申装设申石军申申金化制服电申材生申事金设饮运服牧申申护零饰备化工属工造饰器料物业融备料输务渔理售万申万万万万万万万万申万申申申申申申申申申申申申申申申申申申万申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Wind申港证券研究所本周食品饮料各子行业中预加工食品-184保健品-254软饮料-39表现相对较好分别跑赢沪深300指数211pct142pct006pct本月以来食品饮料各子行业中零食-287预加工食品-311保健品-329表现相对较好分别跑赢沪深300指数-036pct-06pct-077pct年初至今食品饮料各子行业中啤酒451白酒365烘焙食品194表现相对较好分别跑赢沪深300指数168pct118pct-053pct敬请参阅最后一页免责声明714证券研究报告食品饮料行业研究周报图10食品饮料子行业本周涨跌幅000其预保软肉烘零其啤白调乳食酒品他加健饮制焙他酒味食工品料品食酒发-100申申申品食品万类万酵万申申申申品品申万万万申申万万申万万-200万申万-300-400-500-600-700资料来源Wind申港证券研究所注其他食品申万类暂无上市公司因此不计入统计下同图11食品饮料子行业本月涨跌幅图12食品饮料子行业年初至今涨跌幅000600其零预保软肉烘啤白乳其调味食酒品-100他加健饮制焙酒他发400食申工品料品食申申酒酵品食品类-200万申申申万申万品品200申万万万申万申-300万申万万万000-400啤白烘软其其预零保肉调乳酒食味品酒焙饮他他加健制-200发-500申食料酒食工申品品申品类品酵万食万万申申申申品品-400-600万申万申申万万万万万申万-700-600资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所个股方面本周甘源食品444ST西发308千味央厨257口子窖215盐津铺子023等涨幅居前图13食饮行业本周涨幅前10名图14食饮行业本周跌幅前10名绝阳桃海皇500周涨跌幅味黑香桂麦酒光李天氏食芝飘发趣鬼乳面味集品麻飘祥尔酒业包业团400000300-200-400200-600100-800000甘ST千口盐广金一龙朱-1000源味子津州达鸣大老-100食西央窖铺酒威食美六-1200品发厨子家品食周涨跌幅-200资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明814证券研究报告食品饮料行业研究周报本月以来劲仔食品829盐津铺子408口子窖334五芳斋199千味央厨045涨幅居前年初至今老白干酒2761香飘飘2686劲仔食品2629新乳业2411口子窖2346涨幅居前图15食饮行业本月涨幅前10名图16食饮行业年初至今涨幅前10名1000月涨跌幅3000年初至今涨跌幅8002500200060015004001000200500000000-200资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所本周北上资金增持个股主要为迎驾贡酒097pct今世缘088pct老白干酒082pct口子窖073pct千禾味业069pct本周北上资金减持个股主要为安琪酵母-148pct中炬高新-062pct洽洽食品-06pct伊利股份-058pct金达威-057pct括号内为沪深股通持股占自由流通股比例较前一周增减的百分点幅度表2食饮行业部分公司沪深股通持股占自由流通股比例变化证券代码证券简称本周末上周末本周变动PCT600298SH安琪酵母92014106828-148600872SH中炬高新5970065885-062002557SZ洽洽食品347510353515-060600887SH伊利股份188129193970-058002626SZ金达威1359019267-057600597SH光明乳业2207625326-032603288SH海天味业274321277547-032002507SZ涪陵榨菜119260121964-027603043SH广州酒家104628106770-021002304SZ洋河股份7452876310-018605499SH东鹏饮料140454141844-014603345SH安井食品8584487227-014600519SH贵州茅台164271165635-014002946SZ新乳业1831619312-010000895SZ双汇发展115029115923-009000860SZ顺鑫农业3915640050-009000869SZ张裕A4483845676-008300146SZ汤臣倍健114181114652-005600882SH妙可蓝多1994619985000000799SZ酒鬼酒4897148985000600199SH金种子酒0000000000000603057SH紫燕食品0000000000000002840SZ华统股份0000000000000600702SH舍得酒业0037400374000603156SH养元饮品0054200542000敬请参阅最后一页免责声明914证券研究报告食品饮料行业研究周报证券代码证券简称本周末上周末本周变动PCT603719SH良品铺子0060400604000600305SH恒顺醋业0622906229000603919SH金徽酒1393413604003603517SH绝味食品5973159381003600197SH伊力特0659206038006002216SZ三全食品5066849868008000596SZ古井贡酒6502264023010600600SH青岛啤酒8638485239011000858SZ五粮液146641144817018600779SH水井坊177242174734025603170SH宝立食品1028207130032000568SZ泸州老窖7757174413032600132SH重庆啤酒223747220552032002461SZ珠江啤酒5965756436032002568SZ百润股份5694453625033600809SH山西汾酒111967107664043603317SH天味食品8036875677047002847SZ盐津铺子6292656755062603866SH桃李面包188680182459062000729SZ燕京啤酒9769391305064300973SZ立高食品2026813831064603027SH千禾味业9138284466069603589SH口子窖4362536282073600559SH老白干酒3591627714082603369SH今世缘5124842467088603198SH迎驾贡酒5675047039097资料来源Wind申港证券研究所3行业动态绝味食品筹划发行H股在港股上市据公司3月7日发布的公告称绝味食品拟在境外发行股份H股并在香港联合交易所有限公司上市相关负责人称此次上市是为了加快公司的国际化战略增强境外融资能力但在此之前绝味食品净利润连续跳水业绩一路下滑因此本次上市可能是增强企业融资能力寻求扩充资本的举动燕京啤酒推出首款玻尿酸啤酒据燕京啤酒官网微信公众号发布文章显示燕京啤酒在京东天猫抖音等线上全渠道发布了首款透明质酸钠啤酒燕京狮王12度玻光酿玫瑰葡萄精酿啤酒据平台上架产品显示该款产品330ml6瓶售价299元单瓶价格高达50元主要面向女性消费者金种子酒人事调整继续进行中近日据公司发布公告宣布免去贾光明安徽金种子有限公司党委书记董事长职务同时在金种子集团干部大会上宣布谢金明将任安徽金种子集团有限公司党委敬请参阅最后一页免责声明1014证券研究报告食品饮料行业研究周报书记并提名董事长人选雅士利私有化已达成所有先决条件2023年3月9日蒙牛与雅士利联合公告称继完成多美滋中国出售案后25雅士利收购案已于当日完成截至该公告日期所有计划先决条件已达成在已达成所有计划先决条件的情况下雅士利私有化提案的实施仅须待计划条件其中包括于法院会议上批准计划达成或获豁免如适用后方可作实去年5月蒙牛与达能宣布拆伙达能将向蒙牛出售所持有的双方低温业务合营公司20股权和雅士利25的股权同时从雅士利手中买回多美滋中国卫龙高管变动有玛氏和亿滋工作经验2023年3月3日卫龙公告成立海外事业发展中心任命现执行董事首席财务官兼高级副总裁彭宏志兼任该中心负责人任命洪星容为公司副总裁负责公司销售中心的管理工作后者在1999年加入玛氏中国历任各区域高级销售经理华南区销售总经理于去年加入卫龙卫龙还任命李卫洪为公司副总裁负责公司供应链中心的管理工作其在1997年加入亿滋国际历任华东区制造总经理供应链人力资源总监越南整合供应链总监亚洲中东非洲供应链流程改善总监及全球项目领导供应链数字化项目于去年加入卫龙菊乐IPO已受理近日深交所发行上市审核信息公开网站显示四川菊乐食品股份有限公司IPO已受理预计融资金额136亿元保荐机构为中信建投证券股份有限公司该企业主营业务为含乳饮料及乳制品的研发生产和销售坚持使用生牛乳为生产原则采取差异化大单品产品竞争策略该企在2018年含乳饮料行业的市场占有率排第九但四川以外地区知名度不足招股书中将伊利蒙牛新乳业等企业列为竞争对手中国茶叶更新IPO招股书去年上半年营收14亿元近日中国茶叶股份有限公司再更新主板IPO招股书获上交所受理本次拟募资114亿元资料显示2022上半年公司营收为1423亿元小食代也曾介绍该企业下游客户有统一农夫山泉三得利等国内外饮料生产企业早在2020年中茶股份与澜沧古茶一度让业界猜测谁能成为A股茶叶第一股但后者日前转战港股如今中国茶叶也再度闯关A股达美乐中国重启IPO今年拟新开180家店2023年3月8日达美乐比萨在华运营商达势股份有限公司于再次披露通过港交所聆讯后的资料集这意味着达美乐中国已重启IPO据弗若斯特沙利文的报告按2022年销售收入计算达美乐中国是中国第三大比萨公司同时也是中国前五大比萨品牌中增长最快的公司其在2022年门店数净增120家计划在今年开设约180家新店广州酒家拟6000万元参设预制菜基金敬请参阅最后一页免责声明1114证券研究报告食品饮料行业研究周报3月7日晚间广州酒家发布公告公司拟与广东省农业供给侧结构性改革基金管理有限公司千行资本广东省预制菜母基金等共同设立广东广梅预制菜产业投资基金合伙企业有限合伙该基金主要围绕预制菜食品加工产业链及食材产业链等相关产业进行投资全体合伙人认缴出资总额2亿元广州酒家作为有限合伙人拟出资6000万元占30份额公告介绍本次拟成立的预制菜基金主要投资于广东省内农业领域经营性股权投资项目重点投向预制菜食品加工产业链及食材产业链等投资方式为参与农业产业链未上市公司股权投资以及参与农业产业链上市公司定增并购重组和私有化等蒙牛乳业投资50亿元助力国家学生饮用奶计划蒙牛乳业宿迁有限公司以下简称宿迁蒙牛投资50亿元扩建二期蒙牛产业园将增设学生奶生产线实现就地养殖就地加工就地消费的推广模式为淮海地区青少年学生供应学生饮用奶据介绍二期项目预计今年全面建成投产可创造年产值30亿元年利税1亿元宿迁蒙牛成立于2010年9月自投产至2022年累计创造产量138万吨产值125亿元营业收入115亿元累计纳税35亿元2022年企业被授予宿迁市食品产业链主企业完达山乳业推出五大子品牌全新概念新产品2023年3月6日完达山乳业南京召开了主题为奋楫笃行万里可期2023年度北大荒完达山液奶新品发布会暨经销商大会重磅发布液奶黑沃乳此新鲜妍轻艾菲娅和益养100五大子品牌各新品展现了完达山乳业液奶板块全新的产品矩阵和高端液奶产品布局南侨食品2月营收增逾453月10日晚间南侨食品发布2023年2月营业收入简报实现合并营业收入234亿元同比增长4508此前1月公司实现合并营业收入221亿元同比下降1706归母净利润127207万元同比减少5291公司解释称2023年春节早于去年且部分区域物流提前停运导致1月配送天数同比减少对销量及营业收入产生了一定的影响进而影响本月净利润4风险提示食品质量及食品安全风险疫情影响有所反复市场竞争加剧原材料价格变动等敬请参阅最后一页免责声明1214证券研究报告食品饮料行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1314证券研究报告食品饮料行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报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