周思考：复调企业渠道精耕的思考。过去天味食品等复调企业通过增加经销商来抢占渠道资源，以支撑公司快速的发展。例如天味食品在2018-2021年经销商数量从809家增加到3,408家，复合增长率达到61.5%。目前从全国的网络布局来看，颐海国际和天味食品的布局更好，其他复调企业都是些区域性品牌。经过渠道快速扩张的红利期后，我们认为现阶段复调企业通过渠道精耕仍会有新的增长机会。
　　渠道精耕强调的是对终端的覆盖和管理，需要品牌建设和市场推广体系的支撑。经销商做终端的铺货、做深耕化的陈列，仅仅是开始。市场精耕更多还是深入终端场景，以互动模式深化与消费者的关系，掌控渠道秩序，提升市场份额。复调厂家的销售人员本身并不多，截止2022年末天味食品的销售人员数量为736人，颐海国际相对更少一些。如果现阶段复调企业去做市场深耕，无疑离不开经销商团队的支持。
　　天味食品推出经销商分级管理模式后，其更加重视对于优商的扶持，不再一味追求经销商的数量，而是强调经销商的质量。优质经销商在市场上的覆盖和渠道运营能力强，在厂家的政策扶持下，自身经营积极性也高。对于下沉市场，厂家业务人员通过走访，只要了解得足够深，完全可以发掘到合适的经销商。同时天味食品本身在下沉市场是有基础的，因为大红袍品牌是中低价位的产品，分销商在下线区域有一定的市场。颐海国际通过降低产品零售价，以及推出不同价格带的产品，提升性价比去做渠道下沉，但我们认为公司还需要落实体系化的建设。
　　伴随着城乡居民人均收入的提高，下沉市场成为企业争夺的焦点区域，复调企业通过渠道精耕有望带来新的增长机会。复调厂家在快速扩充经销商时，强行切割市场，会伤害老商的利益。天味食品在营销模式变革后，我们认为其对于经销商管理和市场建设能力会有改善，看好其渠道深耕的潜力。
　　市场行情回顾：2023年3月6日到2023年3月10日，沪深300下跌4.0%，SW高市盈率指数周下跌3.2%、月下跌3.3%。截止2023年3月10日，北向资金累计净买入18743.9亿元，周成交净买入-106.0亿元，其中食饮行业周净买入-3.43亿元。2023年3月6日到2023年3月10日SW食品饮料下跌4.6%，跑输沪深300指数0.6pct。分子行业来看，啤酒下跌4.2%，周成交额环比-27.6%；零食下跌4.0%，周成交额环比-23.6%；白酒Ⅲ下跌4.5%，周成交额环比4.3%；软饮料下跌3.9%，周成交额环比5.9%；乳品下跌6.0%，周成交额环比-11.2%；烘焙食品下跌4.0%，周成交额环比5.8%；保健品下跌2.5%，周成交额环比-9.3%。
　　风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险
　　

研究报告全文：发年sjiashixxbmnxxbmn信达证券食品饮料行业2022年第46周周报1格局TableCoverStock复调企业渠道精耕的思考格局TableCoverStock信达证券食品饮料行业2023年第9周周报TableReportTime2022年11月20日TableReportTime2022年3月30日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告复调企业渠道精耕的思考TableReportDate2023年3月13日行业研究本期内容提要TableReportTypeTableSumma行业周报周思考复调企业渠道精耕的思考过去天味食品等复调企业通过增加经TableStockAndRank食品饮料销商来抢占渠道资源以支撑公司快速的发展例如天味食品在2018-2021年经销商数量从809家增加到3408家复合增长率达到615目前从投资评级看好全国的网络布局来看颐海国际和天味食品的布局更好其他复调企业都是些区域性品牌经过渠道快速扩张的红利期后我们认为现阶段复调企上次评级看好业通过渠道精耕仍会有新的增长机会渠道精耕强调的是对终端的覆盖和管理需要品牌建设和市场推广体系的TableChart马铮食品饮料首席分析师支撑经销商做终端的铺货做深耕化的陈列仅仅是开始市场精耕更执业编号S1500520110001多还是深入终端场景以互动模式深化与消费者的关系掌控渠道秩序邮箱mazhengcindasccom提升市场份额复调厂家的销售人员本身并不多截止2022年末天味食品的销售人员数量为736人颐海国际相对更少一些如果现阶段复调企业去做市场深耕无疑离不开经销商团队的支持TableBaseData天味食品推出经销商分级管理模式后其更加重视对于优商的扶持不再一味追求经销商的数量而是强调经销商的质量优质经销商在市场上的覆盖和渠道运营能力强在厂家的政策扶持下自身经营积极性也高对于下沉市场厂家业务人员通过走访只要了解得足够深完全可以发掘到合适的经销商同时天味食品本身在下沉市场是有基础的因为大红袍品牌是中低价位的产品分销商在下线区域有一定的市场颐海国际通过降低产品零售价以及推出不同价格带的产品提升性价比去做渠道下沉但我们认为公司还需要落实体系化的建设伴随着城乡居民人均收入的提高下沉市场成为企业争夺的焦点区域复调企业通过渠道精耕有望带来新的增长机会复调厂家在快速扩充经销商时强行切割市场会伤害老商的利益天味食品在营销模式变革后我们认为其对于经销商管理和市场建设能力会有改善看好其渠道深耕的潜力市场行情回顾2023年3月6日到2023年3月10日沪深300下跌40SW高市盈率指数周下跌32月下跌33截止2023年3月10日北向资金累计净买入187439亿元周成交净买入-1060亿元其中食饮行业周净买入-343亿元2023年3月6日到2023年3月10日SW食品饮料下跌46跑输沪深300指数06pct分子行业来看啤酒下跌42周成交额环比-276零食下跌40周成交额环比-236白酒下跌45周成交额环比43软饮料下跌39周成交额环比59乳品下跌60周成交额环比-112烘焙食品下跌40周成交额环比58保健品下跌25周成交额环比-93风险因素新冠疫情反复食品安全风险信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录1市场行情回顾311指数走势食饮行业跑输沪深300指数06pct412资金流向北向资金流入回寒食品饮料净买入排名倒数第十一52个股行情回顾及经营更新921白酒板块板块普涨看好复苏预期922啤酒板块普遍上涨青岛啤酒领跌1023乳制品板块涨跌不一板块活跃1124休闲食品板块情绪有所回落甘源盐津逆势上涨1225预加工板块餐饮供应链有望持续向好1326调味品板块安琪酵母海外业务持续高增133风险提示14表目录表1近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8表22022年5月以来重点白酒批价更新单位元瓶10图目录图1A股主要指数周涨跌幅情况4图2A股主要指数成交额环比变化4图3申万一级行业周涨跌幅情况4图4截止2023年3月3日SW风格指数月周涨跌幅4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅5图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5图7截止2023年3月3日北向资金成交净买入情况5图8截止2023年3月3日北向资金累计净买入5图920230220-20230224北向资金对各行业净买入规模及环比变化5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2023年3月3日7图13北向资金Top10增减持食饮个股截止日为2023年3月3日7图14北向资金持股市值占流通A股比例Top10正负变化个股截止日为2023年3月3日7图15白酒板块及个股涨跌幅9图16白酒板块及个股成交金额环比9图17A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图18A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图19港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图20港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图21乳品板块及重点个股涨跌幅11图22乳品板块及重点个股成交金额环比11图23港股乳品板块及重点个股涨跌幅12图24港股乳品板块及重点个股成交金额环比12图25休闲食品板块及重点个股涨跌幅13图26休闲食品板块及重点个股成交金额13图27预加工板块及重点个股涨跌幅13图28预加工板块及重点个股成交额环比13图29调味品板块及重点个股涨跌幅14图30调味品板块及重点个股成交额环比14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom31市场行情回顾11指数走势食饮行业跑输沪深300指数06pctA股主要指数均下跌2023年3月6日到3月10日A股主要指数均下跌创业板50创业板指中证500上证指数分别下跌19下跌21下跌29下跌30深证成指中小100沪深300上证50分别下跌35下跌38下跌40下跌50从市场交易度来看A股主要指数周成交额环比多数上涨上证50成交额环比103上涨幅度最大从市场风格来看2023年3月6日到3月10日价值好于成长申万高市盈率指数月下跌33周下跌32低市盈率指数月下跌19周下跌43食品饮料跑输沪深300指数06pct分行业看SW一级行业中环保领跌周下跌07跑赢沪深300指数33pct食品饮料涨幅位列第二十四周下跌46跑输沪深300指数06pct图1A股主要指数周涨跌幅情况图2A股主要指数成交额环比变化周涨跌幅周成交额-环比0015-1010-205-300-40-50-5-60-10数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图3申万一级行业周涨跌幅情况图4截止2023年3月10日SW风格指数月周涨跌幅00SW一级行业沪深300周涨跌幅-45-40-35-30-25-20-15-10-0500亏损股指数低市净率指数低价股指数-050新股指数-10电子传媒银行-1环保微利股指数中价股指数-15房地产-2计算机小盘指数机械设备交通运输有色金属农林牧渔基础化工商贸零售美容护理非银金融建筑材料电力设备低市盈率指数-20-3中市净率指数-25中盘指数-4大盘指数-30-5高市盈率指数中市盈率指数-35高市净率指数-6-40高价股指数-7-45绩优股指数-8-50数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心预加工食品和保健品板块领涨分板块看以SW食品饮料为行业基准预加工食品和保健品领跌分别下跌18和25分别跑赢行业27pct21pct其他板块均下跌软饮料肉制品烘焙食品零食其他酒类啤酒白酒分别下跌39404040414245分别跑赢行业07pct06pct06pct05pct05pct04pct01pct调味发酵品乳品分别下跌5060分别跑输行业04pct14pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化周涨跌幅SW食品饮料周涨跌幅周成交金额-环比SW食品饮料周成交金额-环比015-110-25-30-5-4-10-5-15-6-20-7-25-30数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心12资金流向北向资金流入回寒食品饮料净买入排名第十九北向资金流入回暖食品饮料净买入排名第十九截止2023年3月10日北向资金累计净买入187439亿元2023年3月6日到3月10日净买入-106亿元前一周2022年2月27日到3月3日净买入662亿元从行业配置来看食品饮料净买入金额排名第十九净买入-343亿元前一周净买入672亿元图7截止2023年3月10日北向资金成交净买入情况图8截止2023年3月10日北向资金累计净买入成交净买入-亿元累计净买入-亿元300剩余额度-亿元-右轴1400200001200200190001000180001008001700006001600040015000-10020014000-2000数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图920230306-20230310北向资金对各行业净买入规模及环比变化20230306-20230310北上资金净买入-亿元20230227-20230303北上资金净买入-亿元40200-20-40数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化SW食品饮料北向资金净买入-亿元SW食饮北向资金持股市值环比-亿元占行业总市值比变化1030602540520152001005-5-200-40-10-5-60-10-80-15-15数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心从北向资金买入的食饮个股来看外资青睐于各个子行业的核心资产其中贵州茅台持股市值居首为15809亿元环比-39其次五粮液持股市值5019亿环比-36乳品龙头伊利股份持股市值316亿元环比-79海天味业持股市值2453亿环比-76泸州老窖持股市值1324亿元环比-36从加仓幅度来看北向资金Top5加仓个股分别为立高食品78老白干酒26味知香21今世缘16迎驾贡酒15Top5减仓个股分别为龙大美食-18李子园-17双塔食品-17光明乳业-13新乳业-10从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看边际正变化Top5为味知香067pct老白干酒061pct今世缘049pct口子窖045pct千禾味业036pct负变化Top5为伊利股份-053pct中炬高新-045pct洽洽食品-035pct涪陵榨菜-017pct光明乳业-017pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2023年3月10日数据来源Wind信达证券研发中心图13北向资金Top10增减持食饮个股截止日为2023图14北向资金持股市值占流通A股比例Top10正负变化个股截年3月10日止日为2023年3月10日截止日持股数量环比上周截止日北向资金持股市值占流通A股比10010800660024020-020-06-20-10-40-14数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7表1近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒持股数量变动-万股-左轴持股数量变动-万股-左轴持股数量变动-万股-左轴持股数量变动-万股-左轴系统持股市值环比变化-亿元-系统持股市值环比变化-亿元-系统持股市值环比变化-亿元系统持股市值环比变化-亿元右轴-右轴40右轴40200101604100-右轴281403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