核心观点：板块震荡，关注催化
　　3月6日-3月10日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约0.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、预加工食品（-1.8%）、保健品（-2.5%）表现相对领先。本周食品饮料跑输市场，行业大部分主流品种前期上涨到估值合理水平，同时市场对后续宏观经济整体趋势存在分歧，市场博弈气氛浓厚，短期可能震荡上行。我们认为行业投资仍行至半途，居民消费回暖已经验证，后续商务回暖、经济上行，均会成为股价催化因素。节前经销商低价跑量，白酒库存明显去化，节后标杆产品价格恢复提速，五粮液批价从春节920～930提升至目前940～950，3月份开启挺价动作，按月考核。预计随着商务需求提速，我们判断次高端的业绩二季度企稳，下半年重现高成长性概率较大。大众品仍处回暖过程，随着人流出行、餐饮等场景修复，啤酒、调味品、餐饮供应链、连锁门店等板块均有恢复。中长期来看还是需要把握行业基本盘，自上而下配置景气度高、增长稳健子行业，如白酒、啤酒等板块；自下而上寻找业绩弹性较大标的，如嘉必优与甘源食品等。
　　推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品
　　（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）五粮液：白酒市场快速修复，渠道库存低位，批价逐渐回暖。公司加大市场投入力度，全年有望实现超预期增长。（3）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。
　　市场表现：食品饮料跑输大盘
　　3月6日-3月10日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约0.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、预加工食品（-1.8%）、保健品（-2.5%）表现相对领先。个股方面，甘源食品、科拓生物、*ST西发涨幅领先；绝味食品、黑芝麻、香飘飘跌幅居前。
　　酒业数据新闻：2022年规上白酒企业累计实现利润总额同比增长29.36%
　　截至2022年末，全国规上白酒企业酿酒总产量671.24万千升，同比下降5.58%；全国规上白酒企业共963家，其中亏损企业169个，亏损面达17.55%；累计完成产品销售收入6626.45亿元，同比增长9.64%；累计实现利润总额2201.72亿元，同比增长29.36%；亏损企业累计亏损额18.82亿元，同比下降15.69%（来源于酒说）。
　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
　　

研究报告全文：食品饮料行业研食品饮料回暖趋势持续淡化短期波动究2023年03月12日行业周报投资评级看好维持张宇光分析师叶松霖分析师逄晓娟分析师zhangyuguangkyseccnyesonglinkyseccnpangxiaojuankyseccn证书编号S0790520030003证书编号S0790521060001证书编号S0790521060002行业走势图核心观点板块震荡关注催化食品饮料沪深3003月6日-3月10日食品饮料指数跌幅为46一级子行业排名第23跑输沪深19300约06pct子行业中其他食品00预加工食品-18保健品-25行10业0表现相对领先本周食品饮料跑输市场行业大部分主流品种前期上涨到估值合理周-10水平同时市场对后续宏观经济整体趋势存在分歧市场博弈气氛浓厚短期可能报-19震荡上行我们认为行业投资仍行至半途居民消费回暖已经验证后续商务回暖-292022-032022-072022-11经济上行均会成为股价催化因素节前经销商低价跑量白酒库存明显去化节后标杆产品价格恢复提速五粮液批价从春节920930提升至目前9409503数据来源聚源月份开启挺价动作按月考核预计随着商务需求提速我们判断次高端的业绩二季度企稳下半年重现高成长性概率较大大众品仍处回暖过程随着人流出行相关研究报告餐饮等场景修复啤酒调味品餐饮供应链连锁门店等板块均有恢复中长期淡季不淡着眼长期行业周报来看还是需要把握行业基本盘自上而下配置景气度高增长稳健子行业如白酒-202335啤酒等板块自下而上寻找业绩弹性较大标的如嘉必优与甘源食品等产业信心恢复板块震荡上行行推荐组合贵州茅台五粮液嘉必优甘源食品业周报-2023226从动销破冰到春潮涌动行业周1贵州茅台2022年业绩预告符合预期公司以i茅台作为营销体制价格体开系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释报-2023219源证放期2五粮液白酒市场快速修复渠道库存低位批价逐渐回暖公司加券大市场投入力度全年有望实现超预期增长3嘉必优积极关注新国标配方证券获批催化剂和订单进展展望后续国际市场开发确定性高化妆品市场可能取得突研破合成生物学相应产品有望量产持续看好4甘源食品零食专卖店会究报员店电商等渠道拓展预期放量叠加棕榈油价格同比回落预计年内业绩弹性较告大市场表现食品饮料跑输大盘3月6日-3月10日食品饮料指数跌幅为46一级子行业排名第23跑输沪深300约06pct子行业中其他食品00预加工食品-18保健品-25表现相对领先个股方面甘源食品科拓生物ST西发涨幅领先绝味食品黑芝麻香飘飘跌幅居前酒业数据新闻2022年规上白酒企业累计实现利润总额同比增长2936截至2022年末全国规上白酒企业酿酒总产量67124万千升同比下降558全国规上白酒企业共963家其中亏损企业169个亏损面达1755累计完成产品销售收入662645亿元同比增长964累计实现利润总额220172亿元同比增长2936亏损企业累计亏损额1882亿元同比下降1569来源于酒说风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1每周观点板块震荡关注催化32市场表现食品饮料跑输大盘33上游数据部分农产品价格涨幅收窄44酒业数据新闻2022年规上白酒企业累计实现利润总额同比增长293665备忘录关注汤臣倍健年报披露76风险提示8图表目录图1食品饮料跌幅46排名23293图2其他食品预加工食品保健品表现相对较好3图3甘源食品科拓生物ST西发涨幅领先4图4绝味食品黑芝麻香飘飘跌幅居前4图52023年3月7日全脂奶粉中标价同比-2874图62023年3月1日生鲜乳价格同比-454图72023年2月24日猪肉价格同比1555图82022年12月生猪存栏数量同比075图92023年1月能繁母猪数量同比185图102023年3月4日白条鸡价格同比695图112022年12月进口大麦价格同比3805图122022年12月进口大麦数量同比-5295图132023年3月10日大豆现货价同比316图142023年3月1日豆粕平均价同比486图152023年3月10日柳糖价格同比846图162023年3月3日白砂糖零售价同比066表1最近重大事件备忘录关注汤臣倍健年报披露7表2关注3月10日发布的公司报告7表3重点公司盈利预测及估值8请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1每周观点板块震荡关注催化3月6日-3月10日食品饮料指数跌幅为46一级子行业排名第23跑输沪深300约06pct子行业中其他食品00预加工食品-18保健品-25表现相对领先本周食品饮料跑输市场行业大部分主流品种前期上涨到估值合理水平同时市场对后续宏观经济整体趋势存在分歧市场博弈气氛浓厚短期可能震荡上行我们认为行业投资仍行至半途居民消费回暖已经验证后续商务回暖经济上行均会成为股价催化因素节前经销商低价跑量白酒库存明显去化节后标杆产品价格恢复提速五粮液批价从春节920930提升至目前9409503月份开启挺价动作按月考核预计随着商务需求提速我们判断次高端的业绩二季度企稳下半年重现高成长性概率较大大众品仍处回暖过程随着人流出行餐饮等场景修复啤酒调味品餐饮供应链连锁门店等板块均有恢复中长期来看还是需要把握行业基本盘自上而下配置景气度高增长稳健子行业如白酒啤酒等板块自下而上寻找业绩弹性较大标的如嘉必优与甘源食品等2市场表现食品饮料跑输大盘3月6日-3月10日食品饮料指数跌幅为46一级子行业排名第23跑输沪深300约06pct子行业中其他食品00预加工食品-18保健品-25表现相对领先个股方面甘源食品科拓生物ST西发涨幅领先绝味食品黑芝麻香飘飘跌幅居前图1食品饮料跌幅46排名2329图2其他食品预加工食品保健品表现相对较好000-10-2-1-2-3-18-3-4-25-40-4-5-46-39-40-40-5-40-41-42-45-6-50-6-60-7-7-8300采掘电子通信传媒综合化工钢铁银行汽车计算机房地产沪深医药生物建筑装饰机械设备国防军工公用事业交通运输休闲服务有色金属纺织服装农林牧渔商业贸易食品饮料轻工制造家用电器非银金融建筑材料电气设备数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报图3甘源食品科拓生物ST西发涨幅领先图4绝味食品黑芝麻香飘飘跌幅居前0544-243431-432622-62-8-71-70-70-681020100-84-82-810-10-91-91-1-03-07-12-113数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所3上游数据部分农产品价格涨幅收窄3月7日GDT拍卖全脂奶粉中标价3277美元吨环比04同比-287奶价同比下降3月1日国内生鲜乳价格402元公斤环比-02同比-45中短期看国内奶价已在高位有回落图52023年3月7日全脂奶粉中标价同比-287图62023年3月1日生鲜乳价格同比-45新西兰全脂奶粉拍卖价USDMT同比增速500080国内生鲜牛乳价格元公斤4640006044404230004020382000360341000-2032300-402019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源GDT开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2月24日生猪价格158元公斤同比304环比56猪肉价格219元公斤同比155环比132023年1月能繁母猪存栏4367万头同比18环比-052022年12月生猪存栏同比07当前看猪价上行趋势持续2023年3月4日白条鸡价格183元公斤同比69环比02请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报图72023年2月24日猪肉价格同比155图82022年12月生猪存栏数量同比0722个省市生猪平均价元千克生猪存栏同比22个省市猪肉平均价元千克4060305020401030010202010300402019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-092021-042021-112022-06数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图92023年1月能繁母猪数量同比18图102023年3月4日白条鸡价格同比69能繁母猪存栏万头能繁母猪存栏同比250050005020004500401500400030350020100030001025000500200010150020000100030500400502021-082017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-122022-042022-082022-12白条鸡平均批发价元公斤2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2022年12月进口大麦价格4104美元吨同比3802022年12月进口大麦数量480万吨同比-529受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响后续进口大麦价格可能出现波动图112022年12月进口大麦价格同比380图122022年12月进口大麦数量同比-529450进口大麦平均价格美元吨1800000进口大麦数量吨400160000035014000003001200000250100000020080000015060000040000010020000050002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-112021-112019-052019-082020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112019-02数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报3月10日大豆现货价51716元吨同比313月1日豆粕平均价格48元公斤同比48预计2023年大豆价格可能走高图132023年3月10日大豆现货价同比31图142023年3月1日豆粕平均价同比48豆粕平均价元公斤大豆现货价元吨600650050060004005500500030045002004000100350000030002020-072022-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012022-042021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-102022-122023-02数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所3月10日柳糖价格62900元吨同比843月3日白砂糖零售价格114元公斤同比06长期看全球白糖进入增长期间白糖价格可能在高位偏弱运行图152023年3月10日柳糖价格同比84图162023年3月3日白砂糖零售价同比06柳糖价格元吨白砂糖零售价元公斤640012620011600058001156001154005200115000114800112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-022020-082019-052019-082019-112020-022020-052020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所4酒业数据新闻2022年规上白酒企业累计实现利润总额同比增长29363月8日贵州日报显示新时代十年来茅台不断加大科学技术创新投入围绕全产业链各领域累计投入研发经费超60亿元开展各类科研创新项目260多项并逐步实施了5000多项小改小革项目逐步构建形成了基础研究体系酿造工艺技术体系酒体设计体系品质评价体系和全产业链食品安全管控体系等五大酿造关键核心技术研究体系将传统工艺与现代科技深度融合用科学传承美科技创新美来源于酒业家3月5日四川省将以打造世界优质白酒产业集群为牵引以省优质白酒产业园区建设为纽带推动一批数字化示范企业和智能化生产试点示范支持国内外跨界请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报参与四川白酒产业发展的先进企业落地发展此外除了要尽快推动优质白酒产业与装备制造产业融通发展还要建好高能级的创新网络给广大白酒行业中小企业搭建数字化智能化改造的平台来源于酒说截至2022年末全国规上白酒企业酿酒总产量67124万千升同比下降558全国规上白酒企业共963家其中亏损企业169个亏损面达1755累计完成产品销售收入662645亿元同比增长964累计实现利润总额220172亿元同比增长2936亏损企业累计亏损额1882亿元同比下降1569来源于酒说5备忘录关注汤臣倍健年报披露下周3月13日-3月19日将有2家公司年报披露4家公司召开股东大会表1最近重大事件备忘录关注汤臣倍健年报披露日期公司财务报告股东会限售解禁3月13日来伊份上海市松江区14003月13日劲仔食品湖南省长沙市15003月14日南侨食品年报披露3月15日日辰股份青岛市即墨区14303月16日天佑德酒青海省14003月16日汤臣倍健年报披露资料来源Wind开源证券研究所表2关注3月10日发布的公司报告报告类型报告名称时间行业周报疫情防控优化板块复苏可期12月4日行业报告延续消费复苏主线把握确定性原则行业投资策略12月4日行业周报复苏预期升温板块表现优异12月11日行业周报社零数据回落茅台产能扩容12月18日行业周报白酒回款略有滞后看好春节动销复苏12月25日行业周报2022年坎坷收官2023年乐观展望1月2日公司报告贵州茅台2022年圆满收官市场化改革持续1月3日行业周报白酒节前弱复苏节后改善潜力较大1月8日行业周报动销环比改善全年乐观展望行业周报1月15日行业周报春节动销回暖行业复苏在途行业周报1月29日行业周报场景持续修复消费长期向好行业周报2月5日行业周报啤酒恢复趋势确立升级仍是主要方向行业周报2月12日行业周报从动销破冰到春潮涌动行业周报2月19日行业周报产业信心恢复板块震荡上行行业周报2月26日公司报告恒顺醋业四季度业绩承压期待改革成效释放3月3日行业周报淡季不淡着眼长期行业周报3月5日公司报告泸州老窖双品牌齐驱并进老窖迈向复兴征程3月10日资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报表3重点公司盈利预测及估值EPSPE公司名称评级收盘价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E贵州茅台买入1750049458566851354299255五粮液买入1952703809927278241211洋河股份增持1641645754894254218184山西汾酒买入26226228221094421319240口子窖增持712303342398235208179古井贡酒增持2716585743937464365290金徽酒增持27608210914337253197水井坊增持7622936345263210169伊利股份买入291166197228175148128新乳业增持164047063078349261211双汇发展增持254173193211147131120中炬高新增持361094105125384344289涪陵榨菜买入247109126146226196169海天味业买入753155184218485409345恒顺醋业买入12001702024707601501西麦食品增持147047052061312282240桃李面包买入16509101115183163143嘉必优买入486110147245441330198绝味食品买入450106174212425259212煌上煌增持123023037043537334287广州酒家增持282112132152251213185甘源食品增持924202291371458318249数据来源Wind开源证券研究所收盘价日期为2023年3月10日6风险提示宏观经济下行风险食品安全风险原料价格波动风险消费需求复苏低于预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010