市场回顾：2月食品饮料板块上涨1pct以上，原材料价格涨跌不一。2月以来食品饮料板块上涨1.08%，其中啤酒、非乳饮料、其他酒板细分板块涨幅超过10%；从个股来看，香飘飘/老白干酒/燕京啤酒/顺鑫农业/口子窖涨幅排名前五，超过20%。成本端，糖类、进口大麦等价格仍高位震荡，生鲜乳、大豆价格呈回落趋势。
　　白酒板块：消费氛围持续向好，行业景气度有望逐渐向上。从需求和供给两方面结合看，我们看好今年白酒行业势能持续向上。1）需求端：今年政府工作报告提到，把恢复和扩大消费摆在优先位置，为白酒消费复苏提供了良好的外部环境。2月宴席聚饮等场景恢复的渠道反馈较为乐观，我们认为聚饮和宴席等场景恢复趋势有望在3-4月份延续。2）供给端：目前酒企处在从“以价换量”转向“量价平衡”的过渡期，在维护价盘稳定、消费者培育等方面措施较为积极。例如，2月下旬五粮液、老窖、汾酒等酒企开始控货挺价，各酒企在促动销层面开展大量活动，积极抢抓消费回补窗口。控货一方面是为了保障渠道动销良性，另一方面也表明酒企的市场销售情况良好。
　　大众食品板块：疫后需求复苏趋势明确，2月节后渠道补库存情况良好。①啤酒：消费场景复苏趋势确立，啤酒板块有望迎来量价齐升；经销商信心充足，节后2月渠道补库存情况良好；受疫情影响后续月份基数较低，月度数据有望持续改善。②餐饮供应链：去年12月疫情管控放开后，春节期间餐饮业景气度显著恢复，2月节后渠道补库存情况良好；23年ToB龙头企业有望充分受益于餐饮业景气复苏，释放较大业绩弹性。③休闲食品：2月节后淡季销量小幅波动，不改全年快速成长预期；23年下游零食专卖店快速扩张，上游优质供应商如甘源食品、盐津铺子等有望充分受益。
　　投资建议：消费复苏和经济复苏支撑食品饮料板块持续向上，建议积极配置食品饮料板块。我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、周黑鸭、重庆啤酒、青岛啤酒、舍得酒业、酒鬼酒等。③自下而上改善型公司，推荐受益管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。
　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月09日食品饮料行业3月月报超配需求稳健复苏3月动销有望持续回暖核心观点行业研究行业投资策略市场回顾2月食品饮料板块上涨1pct以上原材料价格涨跌不一2月以食品饮料来食品饮料板块上涨108其中啤酒非乳饮料其他酒板细分板块超配维持评级涨幅超过10从个股来看香飘飘老白干酒燕京啤酒顺鑫农业口证券分析师陈青青证券分析师李依琳子窖涨幅排名前五超过20成本端糖类进口大麦等价格仍高位0755-22940855010-88005029震荡生鲜乳大豆价格呈回落趋势0755-81983057chenqingqguosencomcnliyilin1guosencomcn白酒板块消费氛围持续向好行业景气度有望逐渐向上从需求和供给两S0980520110001S0980521070002方面结合看我们看好今年白酒行业势能持续向上1需求端今年政府证券分析师廖望州联系人胡瑞阳0755-229409110755-81982908工作报告提到把恢复和扩大消费摆在优先位置为白酒消费复苏提供了良liaowangzhouguosencomcnhuruiyangguosencomcn好的外部环境2月宴席聚饮等场景恢复的渠道反馈较为乐观我们认为聚S0980521010001饮和宴席等场景恢复趋势有望在3-4月份延续2供给端目前酒企处在市场走势从以价换量转向量价平衡的过渡期在维护价盘稳定消费者培育等方面措施较为积极例如2月下旬五粮液老窖汾酒等酒企开始控货挺价各酒企在促动销层面开展大量活动积极抢抓消费回补窗口控货一方面是为了保障渠道动销良性另一方面也表明酒企的市场销售情况良好大众食品板块疫后需求复苏趋势明确2月节后渠道补库存情况良好啤酒消费场景复苏趋势确立啤酒板块有望迎来量价齐升经销商信心充足节后2月渠道补库存情况良好受疫情影响后续月份基数较低月度数据有望持续改善餐饮供应链去年12月疫情管控放开后春节期间餐饮业景气度显著恢复2月节后渠道补库存情况良好23年ToB龙头企业有资料来源Wind国信证券经济研究所整理望充分受益于餐饮业景气复苏释放较大业绩弹性休闲食品2月节后相关研究报告淡季销量小幅波动不改全年快速成长预期23年下游零食专卖店快速扩张食品饮料行业周专题2022年第52周-春节白酒表现值得期上游优质供应商如甘源食品盐津铺子等有望充分受益待2022-12-26食品饮料行业2023年投资策略-坚守龙头价值把握复苏弹性投资建议消费复苏和经济复苏支撑食品饮料板块持续向上建议积极配置2022-12-11食品饮料行业周专题2022年第50周-防控和经济预期改善食品饮料板块我们分三条推荐主线优质龙头公司仍是优秀的长期底仓板块配置价值凸显2022-12-05食品饮料行业三季报业绩总结暨11月投资策略-基本面持续改配置品种推荐贵州茅台山西汾酒泸州老窖五粮液古井贡酒等善关注需求复苏及成本回落节奏2022-11-16受益疫情改善消费场景复苏弹性较大的品种包括餐饮供应链卤制品食品饮料行业周专题2022年第41周-基本面弱复苏趋势延续持续关注业绩确定性强和疫情改善弹性大两主线啤酒调味品次高端白酒等推荐安井食品立高食品千味央厨妙2022-10-18可蓝多绝味食品周黑鸭重庆啤酒青岛啤酒舍得酒业酒鬼酒等自下而上改善型公司推荐受益管理改善的中炬高新以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品盐津铺子等风险提示疫情反复风险宏观经济增速放缓风险需求不及预期风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入18180422701254974583036553118000858五粮液买入2057679409969480429642560000568泸州老窖买入2545037148669286136802957600809山西汾酒买入2755833466664083343043309000596古井贡酒买入2751512771057272948073774600132重庆啤酒买入135366586834330339474467600600青岛啤酒买入1132012855120824854504565002847盐津铺子买入1300016915101346128813753002991甘源食品买入8850866220427243383254001215千味央厨买入7361652911715663134714资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录白酒聚饮宴席持续恢复看好行业景气向上4白酒消费氛围持续向好行业景气度有望逐渐向上4部分酒企动态更新山西汾酒酒鬼酒洋河股份今世缘4啤酒场景复苏需求回暖旺季动销可期5消费场景复苏趋势确立啤酒板块有望迎来量价齐升5需求环比恢复叠加结构升级趋势明显板块景气度有望维持高位6重点公司观点更新重庆啤酒青岛啤酒7餐饮供应链节后渠道补库存情况良好疫后餐饮端需求逐渐复苏7节后渠道补库存情况良好疫后餐饮端需求逐渐复苏7展望全年需求复苏和龙头份额提升仍是主旋律8餐饮供应链重点公司点评立高食品千味央厨8休闲食品零食专卖店模式快速扩张渠道变革带来发展新机遇8零食专营渠道快速崛起上游优质供应商有望充分受益8节后进入销售淡季销量小幅波动3月份起有望逐步恢复9休闲食品重点公司点评甘源食品盐津铺子9市场回顾2月食品饮料板块上涨1pct以上9数据追踪糖类进口大麦等价格仍在高位震荡生鲜乳大豆价格呈回落态势11投资建议坚守龙头价值把握复苏弹性14疫情防控优化经济复苏成本下行是决定明年板块表现的主基调14看好今年板块表现把握三大投资主线15风险提示15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图12022年1-12月中国啤酒产量及同比增长情况5图22016-2022年中国啤酒销量情况5图3大麦价格于2022年四季度进一步上涨6图4中国餐饮连锁化率稳步提升6图5玻璃现货价格目前处在中高位横盘阶段6图6铝材价格波动相对较大未来不排除仍有上涨压力6图7中国餐饮市场规模及增速图亿元8图8中国餐饮连锁化率稳步提升8图9食品饮料行业分板块PE变化图10图102月以来个股板块涨跌幅榜10图112月以来食品饮料行业个股涨跌幅11图12各行业产量最新数据11图1336大中城市啤酒价格走势元瓶元罐12图14Liv-ex100红酒指数图12图15牛奶零售价变化趋势图元升12图16酸奶零售价变化趋势图元公斤12图17婴幼儿奶粉变化趋势图元公斤12图18白砂糖柳州现货价趋势图元吨13图19南宁糖蜜价格趋势图元吨13图2022个省市平均生猪价趋势图元千克13图21生鲜乳平均价趋势图元公斤13图22大豆现货价格走势图元吨14图23进口大麦平均单价走势图美元吨14表1重点公司盈利预测及估值15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告白酒聚饮宴席持续恢复看好行业景气向上白酒消费氛围持续向好行业景气度有望逐渐向上从需求和供给两方面结合看我们看好今年白酒行业势能持续向上1需求端3月5日政府工作报告提到把恢复和扩大消费摆在优先位置为白酒消费复苏提供了良好的外部环境2月宴席聚饮等场景恢复的渠道反馈较为乐观我们认为聚饮和宴席等场景恢复趋势有望在3-4月份延续2供给端目前酒企处在从以价换量转向量价平衡的过渡期在维护价盘稳定消费者培育等方面措施较为积极例如2月下旬五粮液老窖汾酒洋河等酒企开始控货挺价各酒企在促动销层面开展大量活动积极抢抓3月消费回补窗口控货一方面是为了保障渠道动销良性另一方面也表明酒企的市场销售情况良好投资建议坚守一线白酒龙头茅五泸汾的同时重点推荐次高端酒舍得和酒鬼在经济复苏和消费复苏大趋势较为确定的背景下从经营质量较好受益消费升级具备畅销大单品产品矩阵完善增长持续性的角度出发首推一线白酒龙头贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖待行业景气度进一步回升扩张型次高端有望重回增长快车道优选前期业绩承压明显修复弹性可观的标的舍得酒业酒鬼酒部分酒企动态更新山西汾酒酒鬼酒洋河股份今世缘山西汾酒公司春节动销反馈良好2023年规划看增长主要靠135成熟市场预计2023年区域精耕是主旋律全国化是方向更要聚焦优势市场2023年青花20依然作为基准线承担放量任务复兴版采取价格跟随策略不会给予太大增长压力场景放开后会加大推广工作老白汾预计2023H2换代升级省内老包装省外新包装献礼版玻汾2023年会全面导入市场未来会在献礼版之上推出新品500-700元会推出文创产品不会全价格带求大求全有所侧重酒鬼酒2023年经销商大会可见公司对未来发展思路战略打法认知清晰亮点之一是公司对馥郁香工艺和价值总结再上高度更有助于品牌推广公司2023年的打法是重点聚焦强调要加强费用改革和团队素质提升工作的重中之重是馥郁香培育和消费者培育期待此举对价盘回升和动销提速有明显拉动公司反馈已初现成效前期虽开门红进度略慢我们认为可期待3月需求继续回补和渠道集中补货2023Q1业绩预计仍承压但逐季改善趋势明显我们预期库存和价盘在下半年有明显改善洋河股份近期动销整体基本符合之前预期春节梦3水晶瓶等主要单品动销良性旺季批价小幅正常下行目前在控货挺价如梦6近期停货公司积极变化12023年大会定调突围事业部充分放权全员主战全民皆兵2员工整体风气好转内部队伍梳理基本结束32023年明确南京和北京是政治高地市场董事长亲自挂帅之后要加大发力重点开拓后续上海深圳广东可能也会有动作今世缘元旦后公司后台开瓶数据持续向好到春节前后已回到正常消费高点之上略微超公司预期春节后动销好于往年同期分产品看国缘主要单品动销都不错尤其100-200元的淡雅和单开的动销增速超过公司平均增速四开的带动公司在大众价位的品牌力有所提升V系的增速也符合公司预期我们认为2023年支撑公司实现百亿营收的动力一是机制改善叠加股权激励在分品牌事业部制大区重新划分省外拓展等方面的战略和组织架构上都有较多积极变化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告叠加股权激励团队积极性提升二是产品结构稳步向上核心主线产品四开和对开延续成长势头100-200元淡雅和单开增长提速逐渐抢占竞品份额同时V系经销商不断优化市场基础更稳固啤酒场景复苏需求回暖旺季动销可期消费场景复苏趋势确立啤酒板块有望迎来量价齐升在销量端2022年啤酒板块受消费场景缺失酷暑天气提振等因素影响全年动销呈现较大波动其中3月起受疫情管控影响终端动销一度承受较大压力进入2023年以来消费场景快速恢复外部经营环境给终端动销带来的影响预计将逐步消散根据12月的终端观察情况来看餐饮端已经逐步恢复正常经营商业活动逐步开展居民的外出消费意愿正在稳步复苏现饮渠道的啤酒需求料将快速回暖与此同时面对平稳的外部经营环境各家啤酒企业均针对高端啤酒销售加大了2023年的销售费用投放力度进一步推动销售产品的结构升级高端啤酒的销售中现饮渠道占比明显更高随着餐饮场景的恢复及营销活动的正常开展高端啤酒销量增长有望提速结构升级带动吨酒价格提升推升各家啤酒企业的盈利水平图12022年1-12月中国啤酒产量及同比增长情况图22016-2022年中国啤酒销量情况资料来源中商产业研究院国信证券经济研究所整理资料来源中商产业研究院国信证券经济研究所整理在成本端我们已观测到成本价格自最高点有所回落预计后续将维持高位震荡缓慢下行的走势成本压力总体有所缓解啤酒企业在本轮成本上涨周期中普遍采用提价锁价等方式协助控制成本压力大部分啤酒企业在22年12月已基本确定了2023年全年大小麦原料的锁价价格其余包材亦将以3-6个月为周期进行锁价通过比较锁价时点前后的进口价格我们判断大小麦锁价价格同比22年锁价价格仍有超10的增长幅度但由于其成本占比不高约15左右对总成本影响相对可控包材价格中铝材价格仍处高位其余价格相比最高点已有回落但同比去年平均水平降幅并不明显因此我们判断在2023年暂未能看到由于成本价格下降释放出利润弹性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图3大麦价格于2022年四季度进一步上涨图4中国餐饮连锁化率稳步提升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5玻璃现货价格目前处在中高位横盘阶段图6铝材价格波动相对较大未来不排除仍有上涨压力资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理需求环比恢复叠加结构升级趋势明显板块景气度有望维持高位随着消费场景恢复营销活动正常开展经济复苏等因素的作用下啤酒板块景气度可见进一步提升短期视角看随着3月啤酒消费旺季的到来居民的啤酒消费意愿有望呈现同比下的明显上升啤酒企业将迎来相对平稳的外部销售环境终端动销预计自34月进入啤酒销售旺季起呈现明显的同比环比改善中长期维度来看啤酒的高端化逻辑趋势确定性强自2018年至今板块整体的盈利水平已获系统性改善且未来提升空间仍大在2022年受到现饮消费场景管控营销活动开展受限等因素影响高端啤酒的动销承受较大的压力但我们观测到2022年啤酒的高端化节奏并没有受到明显的扰动2023年外部因素给高端啤酒销售带来的影响开始逐步减弱啤酒高端化节奏仍有提速的空间12月受疫情春节错期等因素影响整体动销仍未呈现明显的高增态势且由于啤酒的礼品属性较弱春节动销占比较低12月属啤酒传统销售淡季动销占比较低对全年销量影响不大自三月起啤酒销售逐步进入旺季啤酒销售全年环比改善可期后续将通过终端动销数据将对需求恢复的节奏与力度进行持续验证与此同时消费场景的恢复有利于啤酒企业进一步推动结构升级带动啤酒请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告吨价持续上涨啤酒板块或迎来量价齐升景气度有望维持高位板块beta行情值得重点关注重点公司观点更新重庆啤酒青岛啤酒重庆啤酒公司高端产品占比高动销更加依赖消费场景因此2022年受疫情管控的影响也相对更大管控放开后随着终端的复苏终端需求有望快速恢复同时公司在2022年仍在持续开辟新的渠道与终端积攒的增长势能将会在今年一并释放动销增长的弹性同样值得关注另外本土品牌在基地市场的结构升级以及乌苏对其他产品的销售带动作用同样值得关注在以重庆为代表的基地市场中公司结构升级工作推进顺利推动4-6元价格带产品向6-8元及以上产品升级同时公司积极向乌苏已开辟渠道中导入乐堡及公司其他产品未来随着品牌曝光度的提升料将逐步转化成终端动销成长为继乌苏后的第二增长曲线未来关注重点在于34月起的旺季动销数据对复苏弹性和节奏进行验证以及以乐堡为首的第二增长曲线动销情况青岛啤酒公司2022年的终端动销在34月一度受疫情管控影响承受较大压力随后在22年7月快速追平同期销量水平印证了公司在品牌与产品上的竞争优势明显并体现出良好的渠道经营管理能力进入2023年后公司在动销稳健增长的基础上有望在23年3月在去年同期动销的低基数上实现表端销量的同比高增长助力公司在啤酒行业整体受益于消费场景复苏的beta行情中走出更亮眼走势3月起的动销数据值得关注餐饮供应链节后渠道补库存情况良好疫后餐饮端需求逐渐复苏节后渠道补库存情况良好疫后餐饮端需求逐渐复苏疫情下堂食消费场景受限客流量减少叠加成本上行餐饮企业经营压力增大疫下一方面加速行业出清促进餐饮连锁化率提高另一方面促进餐饮供应链的工业化发展根据国家统计局数据预计2022年中国餐饮市场规模约48万亿元同比增长16同时餐饮连锁化率也从2018年的128提升至2021年的186在经营压力增大的背景下餐饮企业向供应链上游寻求解决方案预制菜冷冻烘焙等产品在门店的渗透率提高随着22年12月疫情管控放开餐饮端消费在春节期间显著恢复但由于23年春节提前销售天数减少故1月份终端的需求恢复并未完全在报表端体现随着疫后餐饮端需求的逐步复苏2月节后库存回补情况良好请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图7中国餐饮市场规模及增速图亿元图8中国餐饮连锁化率稳步提升资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源美团国信证券经济研究所整理展望全年需求复苏和龙头份额提升仍是主旋律随着疫情管控的放松如烘焙门店餐饮等企业的经营有望回归正轨ToB企业业绩有望持续改善展望23年我们认为疫情下餐饮产业链下游连锁化以及上游供应工业化趋势不变供应端集中度提升仍是主旋律如立高食品千味央厨安井食品等ToB企业未来成长空间广阔业绩弹性较大建议重点关注餐饮供应链重点公司点评立高食品千味央厨立高食品渠道持续拓展疫后修复可期疫情管控放开下游需求逐渐恢复1月受春节提前影响实际销售天数较短计划完成4实际完成5完成情况好于预期2月节后库存回补情况亦好于去年同期当前油脂价格呈回落趋势随着销量提升产能利用率逐步爬坡预计23年利润恢复双位数增长长期看冷冻烘焙是高景气赛道产品渗透率提升空间仍较大公司在渠道供应链等方面优势明显预计至少未来3-5年内龙头地位稳固千味央厨餐饮端恢复情况良好大客户乡厨等有望快速成长22年12月疫情管控放开以来乡宴市场备货积极推动销量增长此外公司对大客户肯德基23年新品储备较多且22年新供红豆派长线产品预计23年实现较快增长看长期公司持续成长能力强大B端头部客户百胜中国华莱士肯德基等粘性高随着合作品类延伸及客户门店拓展尚有成长空间小B端坚持扶持大经销商大单品策略油条工业化替代手工趋势明显公司有望凭借产品优势抢占更多市场蒸煎饺预计仍有一倍的成长空间C端公司12月推出子品牌未来有望贡献增量休闲食品零食专卖店模式快速扩张渠道变革带来发展新机遇零食专营渠道快速崛起上游优质供应商有望充分受益近年来随着电商新零售平台的快速发展以及线下零食专营店便利店生鲜店商超会员店等多业态的兴起传统线下商超等线上阿里京东等渠道被加速分流同时由于疫情下外部环境不确定性加强消费更加理性更加重视产品性价比在这种情况下经过多年积淀的零食折扣连锁店快速崛起请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告在23年过去的2个月可以发现零食折扣连锁店的发展依旧火热2月22日零食集合店品牌赵一鸣零食完成15亿元A轮融资由黑蚁资本领投良品铺子跟投这也是赵一鸣零食首次开放融资我们认为疫情放开后需求稳步复苏未来2-3年是零食专营渠道快速拓店跑马圈地的时期其上游供应商如甘源食品盐津铺子等有望充分受益节后进入销售淡季销量小幅波动3月份起有望逐步恢复由于23年春节提前节前销售天数减少企业1月业绩普遍承压2月节后进入销售淡季营收环比1月出现回落属于正常现象随着新产品新渠道的销售增量贡献我们认为3月份起企业的业绩有望逐步恢复至稳定增长状态展望全年我们认为休闲食品板块的投资主线为关注改革成效显现渠道拓展顺利有望进入业绩加速兑现期的企业如甘源食品盐津铺子劲仔食品等休闲食品重点公司点评甘源食品盐津铺子甘源食品渠道拓展成效显著23年有望快速成长受春节措期影响1月短期承压2月份有望恢复快速成长目前公司渠道拓展成效显著零食专营渠道公司已与多个品牌合作关系目前渠道月销突破2000万明年随着下游零食店的快速开店有望实现快速增长保守预计23年增长2亿商超会员店渠道已全部达成合作随着试吃等营销动作的跟进有望逐渐放量保守预计23年增长1亿电商渠道在10月份电商总监到位后12月份订单量翻倍预计23年增长2亿综合来看我们认为公司23年有望实现快速成长成本端目前棕榈油价格7000吨显著回落叠加河南工厂产能爬坡预计23年利润端改善明显盐津铺子零食专营电商渠道快速成长规模效应下利润弹性有望释放随着经营改革的逐步推进聚焦大单品供应链提效公司的渠道拓展成效显著电商和零食专营渠道实现快速增长1月含税销量分别突破7000万4000万元展望23年我们认为随着下游零食专营店的快速开店公司的零食专营渠道有望实现快速增长同时电商合伙人计划落地随着新品的推出电商渠道也有望进一步成长此外随着营收体量的增大零食专营渠道和电商渠道的盈利能力有望逐步改善公司利润弹性有望逐步释放市场回顾2月食品饮料板块上涨1pct以上2月以来上证指数上涨199沪深300下跌027食品饮料板块上涨108跑赢沪深300约135pct跑输上证指数约09pct食饮各子板块中信分类除乳制品外其他板块均实现一定上涨其中啤酒非乳饮料其他酒板块涨幅超过10分别约130111103从估值整体法剔除负值来看截至2022年2月28日上证综指动态PE1363X沪深300动态PE1483X食饮板块3652X细分板块估值白酒369X啤酒474X乳制品303X调味品554X休闲食品503X速冻食品434X肉制品282X请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图9食品饮料行业分板块PE变化图资料来源Wind国信证券经济研究所整理从个股来看2月以来食品饮料板块香飘飘老白干酒燕京啤酒顺鑫农业口子窖涨幅排名前五超过20跌幅前五大的是洋河股份伊利股份古井贡酒洽洽食品山西汾酒跌幅介乎4-8之间图102月以来个股板块涨跌幅榜个股涨幅前十涨幅个股跌幅前十跌幅香飘飘2913五粮液-206老白干酒2638贵州茅台-249燕京啤酒2445绝味食品-264顺鑫农业2203涪陵榨菜-270口子窖2105汤臣倍健-453舍得酒业1972山西汾酒-464盐津铺子1923洽洽食品-464金徽酒1626古井贡酒-524伊力特1577伊利股份-578金种子酒1397洋河股份-715资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图112月以来食品饮料行业个股涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理数据追踪糖类进口大麦等价格仍在高位震荡生鲜乳大豆价格呈回落态势产销量乳制品产量同比减少酒水饮料产量同比增长产量数据根据wind数据显示2022年12月乳制品产量2665万吨同比下降61啤酒产量2543万千升同比增长85葡萄酒产量32万千升同比减少238软饮料产量13804万吨同比增长46图12各行业产量最新数据乳制品产量同比啤酒产量同比葡萄酒产量同比软饮料产量同比时间万吨乳制品万千升啤酒万千升葡萄酒万吨软饮料2021-12281201180235801090400-14901358808302022-0325010-19028490-1030180-2170172370-1602022-0423880-29025870-1830150-3480141010-8502022-052759029035670-070130-3810154360-7002022-062751003041930640190-3870182800-2802022-0724920-170421601080150-16701972975002022-0825700-120393301200160-11101885405302022-092758058031020510190-13601688106802022-102757052018560-1410160-590119960-6102022-112722045017860-170220-1200109650-5402022-1226650-61025430850320-2380138040460资料来源Wind国信证券经济研究所整理零售价酒类乳制品价格基本持平酒类2023年1月36大中城市630ml瓶装啤酒平均价格495元瓶同比微涨36大中城市罐装350ml啤酒平均价格412元罐同比持平红酒方面2023年1月红酒价格指数为41380同比上涨349请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图1336大中城市啤酒价格走势元瓶元罐图14Liv-ex100红酒指数图资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理乳制品截止2023年2月24日牛奶零售价1269元斤周同比降低261周环比基本持平酸奶价格1640元公斤周同比下降126周环比基本持平国内外婴幼儿奶粉价格分别为2202026815元公斤分别周同比增长073043周环比基本持平图15牛奶零售价变化趋势图元升图16酸奶零售价变化趋势图元公斤资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17婴幼儿奶粉变化趋势图元公斤请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告资料来源Wind国信证券经济研究所整理成本部分原材料价格仍高位震荡生鲜乳大豆价格呈回落态势白砂糖2023年2月平均价格5896元吨环比上涨276南宁糖蜜平均价格1708元吨环比上涨20962月24日生猪价格1580元千克同比上升2691环比上涨5612月22日生鲜乳平均价格403元公斤同比下降495环比基本持平进口大麦22年12月平均价格41042美元吨同比上升3801环比微升4492月大豆平均价格533958元吨环比基本持平综上糖类进口大麦等价格仍呈高位震荡态势生猪价格在地位震荡生鲜乳大豆价格呈回落趋势图18白砂糖柳州现货价趋势图元吨图19南宁糖蜜价格趋势图元吨资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图2022个省市平均生猪价趋势图元千克图21生鲜乳平均价趋势图元公斤资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图22大豆现货价格走势图元吨图23进口大麦平均单价走势图美元吨资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议坚守龙头价值把握复苏弹性疫情防控优化经济复苏成本下行是决定明年板块表现的主基调1防疫政策预期改变11月5日国务院联防联控机制重点强调不断优化完善疫情防控措施提高科学精准防控水平进一步统筹好疫情防控和经济社会发展11月10日中共中央政治局常务委员会召开会议11月11日国务院联防联控综合组发布关于进一步优化新冠疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知公布了进一步优化防控工作的二十条措施11月30日国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会提出随着奥密克戎病毒致病性的减弱疫苗接种的普及防控经验的积累我国疫情防控面临新形势新任务同时近日多地区积极落实二十条对防控政策进行优化2经济增长有望迎来改善中证监近日公布支持房地产企业股权融资决定调整优化5项措施即日起实行措施包括一恢复涉房上市公司并购重组及配套融资允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产募集资金用于存量涉房项目和支付交易对价补充流动资金偿还债务等不能用于拿地拍地开发新楼盘等二恢复上市房企和涉房上市公司再融资允许上市房企非公开方式再融资引导募集资金用于政策支持的房地产业务包括与保交楼保民生项目补充流动资金偿还债务等三调整完善房地产企业境外市场上市政策四进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用五积极发挥私募股权投资基金作用我们认为随着地产政策预期改善民营房企资金流有望盘活经济增长有望重回正常轨道3成本端有望于2023年迎来改善主要原料价格虽仍处于高位但部分原料如PET棕榈油等原料价格已于2季度末出现拐点我们认为2023年成本端有望迎来下降通道4多数企业2022年基数较低由于多方因素影响食品饮料多数企业呈现弱复苏趋势因而板块的收入利润基数均较低利于明年做高业绩增速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告看好今年板块表现把握三大投资主线我们认为虽然恢复的节奏仍存在不确定性但食品饮料行业拐点已至2023年在多重因素改善的驱动下板块业绩与估值有望迎来修复具体到标的选择上我们建议从三条主线来把握明年的投资方向主线一优质龙头公司仍是优秀的长期和底仓配置品种食品饮料龙头公司业绩受疫情影响较小在近两年行业需求承压的背景下多数中小企业退出市场龙头市占率则逆势提升未来消费复苏的节奏仍存不确定性紧握优质龙头仍是优选推荐关注品牌力强护城河宽业绩确定性强的龙头公司贵州茅台山西汾酒泸州老窖五粮液古井贡酒海天味业安井食品伊利股份等主线二疫情放开受益品种弹性更大由自上而下逻辑主导以次高端白酒餐饮供应链啤酒调味品及连锁业态为主的公司2022年因疫情影响业绩承压明显但同时部分标的2022年业绩基数较低若疫情放开以上板块弹性较大推荐关注舍得酒业酒鬼酒华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒安井食品立高食品千味央厨绝味食品周黑鸭等主线三自下而上改善型公司建议关注1基本面稳健具备换股东催化的中炬高新2受益零添加时间催化零添加酱油推进发展的高成长标的千禾味业3奶酪行业高成长细分龙头妙可蓝多4强爽清爽等单品持续放量的百润股份5转型升级持续显现成效的盐津铺子6通过主动调整产品和渠道保证营收持续高增且成本有望持续回落的甘源食品表1重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入18180422701254974583036553118000858五粮液买入2057679409969480429642560000568泸州老窖买入2545037148669286136802957600809山西汾酒买入2755833466664083343043309000799酒鬼酒买入149994903236146341503239600702舍得酒业买入199266665346459342913361000596古井贡酒买入2751512771057272948073774600132重庆啤酒买入135366586834330339474467600600青岛啤酒买入1132012855120824854504565002847盐津铺子买入1300016915101346128813753002991甘源食品买入8850866220427243383254300973立高食品买入97601702016323059774248001215千味央厨买入7361652911715663134714资料来源Wind国信证券经济研究所整理风险提示1行业政策调整风险未来国家如果对食品饮料产业政策或外商投资政策进行重大调整限制行业生产和销售进一步加强行业调控将对行业内公司生产经营情况产生不利影响如白酒等2宏观经济增速放缓风险如果总需求有下行压力影响企业和居民人均收入及消费意愿会对整体食品饮料行业消费造成压力如果消费需求增长不及预期食品饮料公司基本面或受到影响食品饮料公司收入利润增长或将放缓请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告3食品安全风险食品安全问题一旦出现相关公司乃至全行业的生产经营都可能受到较大的冲击4疫情持续反复风险疫情影响人们出行娱乐聚餐等正常生活需求以餐饮企业正常经营如果疫情持续点状爆发会对终端消费需求以及食饮企业经营产生持续的影响5市场竞争加剧风险市场竞争加剧可能对公司市场份额定价能力费用投放等均产生一定影响导致企业增速放缓并影响企业盈利水平请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032