研究报告全文：食品饮料分析师刘冉登记编码S0730516010001回吐部分涨幅啤酒保健品等局部补涨liuranccnewcom021-50586281食品饮料行业2月月报证券研究报告-行业月报同步大市下调食品饮料相对沪深300指数表现发布日期2023年03月07日投资要点食品饮料沪深30016112023年2月食品饮料板块行情回吐失掉1月的部分涨幅食61品饮料板块的行情节奏与大盘保持一致当期市场指数纷纷调整-4-10回吐1月的大部分涨幅前期表现欠佳的子板块如啤酒休闲食品-15-20和保健品本期表现较好呈现补涨行情预制菜板块结束调整202203202207202211202303重拾涨势资料来源中原证券相关报告当前食品饮料板块的静态估值相较2020年的高点已经下降30食品饮料行业专题研究2023年春节食饮开年以来食品饮料板块表现较好导致板块估值普遍上升目前消费复苏观察2023-02-14较2015年以来的均值高出55但较2020年的高点下降30近食品饮料行业月报供需收缩上游价格下期白酒估值下调随着春糖大会来临白酒下一阶段仍有反弹和上跌盈利有望改善2023-01-31涨行情食品饮料行业分析报告对标巨头产业规模化待提升2023-01-292月食品饮料板块的个股表现较好在122个上市标的中录得上涨的标的多达100个上涨比例达到82个股表现好于板块联系人马嶔琦赚钱效应较好上涨个股主要集中在区域白酒啤酒休闲食品电话021-50586973保健品和预加工食品板块地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编200122高档名酒价格具有韧性在经历短暂的节后下跌后价格重新抬头300至400元价格区间的次高档白酒节后价格多数下跌暗示次高档白酒的消费场景如商务活动家宴喜宴和友宴等仍有待进一步恢复和繁荣投资策略三月份鉴于宏观系统性风险我们认为食品饮料板块可能会进一步调整回吐前期涨幅进入四月份随着上市公司公布2022年年报板块有望迎来新一轮系统性上涨三月份股票投11974资组合中我们推荐高档白酒包括五粮液泸州老窖水井坊山西汾酒推荐休闲食品板块的洽洽食品立高食品推荐保健品板块的仙乐健康推荐预制食品板块的味知香千味央厨和安井食品风险提示居民收入和国内市场消费修复不及预期宏观系统性风险加剧本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共19页食品饮料1食品饮料板块市场表现2023年2月食品饮料板块行情回吐失掉1月的部分涨幅食品饮料板块的行情节奏与大盘保持一致当期市场指数纷纷调整回吐1月的大部分涨幅2023年2月食品饮料板块行情回吐失去1月的部分涨幅同期啤酒板块的表现较好期间上涨1348食品加工与调味品板块录得上涨期间分别上涨418和346白酒板块大幅调整将1月涨幅悉数尽吐但是机构资金的护盘下2023年前两个月仍录得累计正增长图表12023年2月食品饮料板块涨跌情况图表22023年1-2月食品饮料板块涨跌情况16121348141012108866418346441232200001400资料来源中原证券研究所IFIND前期表现欠佳的子板块如啤酒休闲食品和保健品本期表现较好呈现补涨行情预制菜板块结束调整重拾涨势继白酒板块的春节行情后2月啤酒板块表现出色当期上涨1348在啤酒旺季到来前赠予市场一轮补涨行情2月休闲食品和保健品两大可选消费板块表现出色分别上涨576和557较1月涨幅分别高出983和762个百分点补涨特征明显其中休闲食品下的烘焙和零食表现较好本期分别上涨885和629预制食品板块结束调整重拾涨势本期上涨411本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共19页食品饮料图表32023年2月食品饮料各子板块市场表现1614121086420-2-4资料来源中原证券研究所IFIND2食品饮料板块估值当前食品饮料板块的静态估值相较2020年的高点已经下降30开年以来食品饮料板块表现较好导致板块估值普遍上升目前较2015年以来的均值高出55但较2020年的高点下降30近期白酒估值下调随着春糖大会来临白酒下一阶段仍有反弹和上涨行情经历了开年以来的上涨行情2月食品饮料板块的估值普遍上升截至228日食品饮料板块的估值相比年初上升116其中食品加工上升471休闲食品上升626啤酒上升1201由于近期白酒板块回调截至228日白酒板块的估值较1月下降036白酒上市公司的业绩目前正处于全面修复中高档中低档白酒消费率先修复次高档白酒随着商务活动的展开后期也有望向好春节之后白酒往往会呈现节后回踩行情但是鉴于稳定的业绩预期以及较低的估值随着春糖大会来临白酒在下一阶段仍将会有上涨行情当前食品饮料板块的静态估值相较2020年的高点已经下降30但较2015年以来的估值均值3473倍仍高出55本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共19页食品饮料图表4食品饮料板块的静态估值倍截至202322812096771008061986051554515458740774132426736643629360736134029892527269527501825200资料来源中原证券研究所IFIND图表5食品饮料板块的时间序列估值倍60504030201002015-12-312016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-12-302023-02-28资料来源中原证券研究所IFIND本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共19页食品饮料3食品饮料板块的个股表现31个股市场表现2月食品饮料板块的个股表现较好在122个上市标的中录得上涨的标的多达100个上涨比例达到82个股表现好于板块赚钱效应较好上涨个股主要集中在区域白酒啤酒休闲食品保健品和预加工食品板块其中表现较好的个股包括区域白酒如老白干酒顺鑫农业金徽酒口子窖舍得酒业等上述标的均录得超过20的涨幅燕京啤酒录得20上下的涨幅重庆啤酒惠泉啤酒珠江啤酒青岛啤酒等也分别录得10至15的上涨预制食品如味知香巴比食品分别录得2351和1493的涨幅烘焙类标的如立高食品和南侨食品分别录得117和1068的上涨此外保健品标的仙乐健康录得1386的上涨上涨个股主要集中在区域白酒啤酒休闲食品保健品和预加工食品板块图表6食品饮料板块个股涨跌幅202321-2023228下跌前二十个股上涨前二十个股得利斯佳禾食品汤臣倍健香飘飘安记食品新乳业阳光乳业老白干酒加加食品顺鑫农业品渥食品口子窖三只松鼠味知香古井贡酒有友食品绝味食品仲景食品贵州茅台燕京啤酒朱老六麦趣尔五粮液金达威盖世食品五芳斋安琪酵母威龙股份山西汾酒金徽酒洋河股份百润股份百合股份日辰股份涪陵榨菜东鹏饮料康比特元祖股份伊利股份黑芝麻皇氏集团巴比食品140012001000800600400200000000500100015002000250030003500资料来源中原证券研究所IFIND32个股的综合评级和盈利预测321综合评级参照同花顺机构综合评级在122家行业上市公司中2月份被机构给予买入评级的家数有52家占比4262被机构给予增持评级的家数为12家占比984期内被机构给予买入和增持评级的家数共计64家占行业上市公司的5246重庆啤酒在2月被22家机构给予买入评级在最近六个月内被34家机构给予买入评级在最近一个月内机构给予公司明显更多的关注本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共19页食品饮料相对其它板块白酒仍受到更多机构持续的关注2月贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份今世缘舍得酒业期内分别被3768467家机构给予买入评级在最近六个月内分别被43403336293026家机构给予买入评级2月预制食品板块的安井食品巴比食品分别被14和7家机构给予买入评级在最近六个月内分别被28和17家机构给予买入评级2月乳制品板块的伊利股份妙可蓝多分别被2和1家机构给予买入评级在最近六个月内分别被33和16家机构给予买入评级东鹏饮品洽洽食品中炬高新近期也被更多的机构看好2月东鹏饮料洽洽食品中炬高新分别被1314和5家机构给予买入评级在最近六个月内分别被2425和17家机构给予买入评级图表7机构综合评级概览截至228日30日内给予30日内给予6个月内给予证券名称买入机构增持机构买入机构综合评级上海梅林101买入重庆啤酒22334买入安琪酵母2022买入恒顺醋业2511增持天润乳业113增持贵州茅台3143买入-老白干酒219买入-青岛啤酒3034增持舍得酒业7126买入水井坊2012买入山西汾酒8036买入中炬高新5417买入-妙可蓝多1016买入伊利股份2133买入-千禾味业3612增持广州酒家1012买入紫燕食品2113买入-宝立食品2012买入迎驾贡酒1023买入五芳斋203买入海天味业0123增持天味食品0115增持安井食品14128买入今世缘6030买入绝味食品7134买入口子窖0213增持本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共19页食品饮料有友食品101买入香飘飘223增持良品铺子109买入日辰股份307买入桃李面包104买入味知香2010买入佳禾食品102买入李子园122增持巴比食品7017买入均瑶健康101买入东鹏饮料13224买入泸州老窖6133买入古井贡酒2031买入燕京啤酒6313买入-酒鬼酒4019买入五粮液7140买入顺鑫农业508买入双汇发展128增持千味央厨2127买入-三全食品108买入洋河股份4029买入珠江啤酒125增持涪陵榨菜7419买入-洽洽食品14125买入百润股份1010买入贝因美102买入龙大美食105买入华统股份203买入盐津铺子8118买入新乳业1210增持劲仔食品215买入-汤臣倍健105买入仙乐健康206买入仲景食品102买入立高食品4021买入资料来源中原证券研究所IFIND本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共19页食品饮料322盈利预测根据180天内截至228日机构预测数据2022年净利润同比增长超过40的上市公司包括上海梅林得利斯龙大美食华统股份受益于猪肉价格下降预计分别增6401554511103和20842盐津铺子劲仔食品受益于疫情政策调整后的经营反转预计分别增102255299恒顺醋业千禾味业天味食品预计分别增47124414和7962老白干酒山西汾酒燕京啤酒预计分别增77384638和5189此外安井食品2022年的预期业绩增长为56292022年业绩被预测为高增长的公司多属经营反转的情况如肉制品休闲食品以及与餐饮关联度高的调味品等此外部分属于持续较高增长的公司如山西汾酒和安井食品图表8180天内机构预测2022年净利润增长率立高食品仲景食品三只松鼠劲仔食品西麦食品盐津铺子龙大美食煌上煌贝因美洽洽食品珠江啤酒洋河股份千味央厨张裕A五粮液酒鬼酒古井贡酒春雪食品均瑶健康巴比食品佳禾食品味知香元祖股份日辰股份香飘飘口子窖今世缘天味食品五芳斋宝立食品紫燕食品千禾味业妙可蓝多山西汾酒舍得酒业青岛啤酒老白干酒三元股份恒顺醋业金种子酒重庆啤酒朱老六-300-200-1000100200300400本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共19页食品饮料资料来源中原证券研究所IFIND根据180天内截至228日机构预测数据未来三年净利润年均复合增长率超过40的上市公司包括妙可蓝多燕京啤酒顺鑫农业盐津铺子分别增长5055505411145733未来三年净利润年均复合增长率超过30的上市公司包括恒顺醋业老白干酒山西汾酒古井贡酒千禾味业安井食品分别增长3513368349530813783458未来三年净利润年均复合增长率超过20的上市公司包括舍得酒业水井坊宝立食品迎驾贡酒天味食品今世缘良品铺子均瑶健康东鹏饮料泸州老窖酒鬼酒千味央厨新乳业汤臣倍健分别增长2788208222222432492237924552585261249923828372689和2215未来三年净利润年均复合增长率超过10的上市公司包括朱老六重庆啤酒伊力特安琪酵母贵州茅台青岛啤酒伊利股份广州酒家紫燕食品五芳斋香飘飘日辰股份桃李面包味知香李子园五粮液洋河股份涪陵榨菜洽洽食品百润股份仙乐健康仲景食品立高食品本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共19页食品饮料图表9机构预测未来三年净利润年均复合增长率概览立高食品仲景食品仙乐健康汤臣倍健甘源食品新乳业盐津铺子百润股份洽洽食品涪陵榨菜洋河股份千味央厨顺鑫农业五粮液酒鬼酒燕京啤酒古井贡酒泸州老窖东鹏饮料均瑶健康李子园味知香桃李面包日辰股份良品铺子香飘飘今世缘安井食品天味食品五芳斋迎驾贡酒宝立食品紫燕食品广州酒家千禾味业伊利股份妙可蓝多山西汾酒水井坊舍得酒业青岛啤酒老白干酒贵州茅台恒顺醋业安琪酵母伊力特重庆啤酒朱老六020406080100120资料来源中原证券研究所IFIND本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共19页食品饮料4行业产出和要素价格41投资经历了长时期的行业去产能以及疫情期间疲弱的企业投资支出2022年食品饮料行业的投资完成额同比增长较多行业投资提振显著2022年1至12月国内食品制造业的固定资产投资额为584282亿元同比增137经历了2014年饮料和2016年食品以来的行业去产能以及疫情期间的市场主体疲弱的投资支出2022年食品饮料行业的投资增速提振显著42国内产出及进口数量2022年从产出来看肉制品乳制品预制食品以及冷冻饮品等民生品类保持常态增长而白酒葡萄酒精制茶方便面和罐头等品类的产量同比减少部分品类如白酒葡萄酒精制茶方便面和罐头属于趋势性的长期缩减此外从进口数量来看2022年国内对于啤酒葡萄酒小麦玉米大豆猪肉原奶棕榈油麦芽坚果明胶鱼油等大宗商品的进口数量大幅减少进口增速位于历史低位2022年国内的消费市场整体以收缩为主一方面由社会消费低迷所致另一方面由于2021年部分行业的补库需求较大因而产出较多导致2022年产出在较高的基数上自然回落国内产出2022年国内鲜冷藏肉的产量增速回落至常态水平2022年1至12月国内的鲜冷藏肉产量36325万吨累计同比增76经历了2021年的补库2022年肉制品的产出增量回落2022年国内白酒产量继续以收缩为主2022年1至12月国内白酒产量为6712万千升累计同比减少5612月国内白酒产出进一步收缩2019至2022年国内白酒行业已经连续四年减产国内葡萄酒产量大幅减少2022年1至12月国内葡萄酒产量为214万千升累计同比减少219自2018年以来国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产目前产量已跌至2001年的水平国内啤酒产量增长仍维持在零附近2022年1至12月国内啤酒产量35687万千升累计同比微增11国内乳制品产出回落至常态水平2022年1至12月国内乳制品产量达到31177万吨累计同比增202021年国内乳制品的产出较大产量同比增长了942022年增量回落至常态水平本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共19页食品饮料进口数量2022年对于进口依存度较大的大宗商品国内的进口数量普遍大幅减少主要原因是国内消费低迷以及本土原料价格下跌量价齐跌是通缩经济环境下的典型特征国内对于小麦玉米大豆猪肉原奶棕榈油麦芽坚果明胶鱼油等大宗商品的进口数量大幅减少增长水平均位于历史低位但是针对国内消费市场的新兴需求国内进口黄油奶酪等商品数量延续增势2022年1至12月国内进口玉米2062万吨全年同比减少2732022年1至12月国内进口小麦数量576万吨全年同比减少5382022年1至12月国内进口猪肉数量176万吨全年同比减少5262022年1至12月进口棕榈油341万吨全年同比减少2682022年1至12月国内进口的鲜干果及坚果数量为753万吨全年同比减少752022年1至12月国内进口鱼油772万吨累计比减少9682022年1至12月国内进口明胶及其衍生物657014吨累计同比减少35852022年12月进口麦芽的数量指数降至626同比下跌57762022年1至12月国内进口鲜奶婴幼儿奶粉液态奶的数量在经历了11月的短暂反弹后延续下滑趋势2022年1至12月国内进口黄油1014万吨吨累计同比增4082022年1至12月国内进口奶酪数量延续上升势头此外国内对于啤酒和葡萄酒的进口数量也大幅缩减2022年1至12月国内进口啤酒和葡萄酒分别为482万千升3368万千升全年同比减少81和211其中进口啤酒的降幅有所收窄但是葡萄酒进口数量仍在收缩43要素价格431上游价格2022年下半年以来食品饮料行业的上游要素价格普跌预计2023年上市公司的经营将显著成本下降盈利有望回升国内原奶价格持续下滑截至2023年2月22日国内主产区的原奶价格为409元公斤环比继续下行5个百分点价格处于历史较低水平2022年1至12月国内原奶价格累计下跌372022年四季度降幅略有收窄2023年双节前后乳制品市场动销良好国内原奶价格出现短期反弹2023年2月原奶价格重回下跌趋势本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共19页食品饮料包材价格处于下降趋势但2022年四季度以来价格有所反弹截至2023年2月易拉罐均价为每吨12800元环比1月上涨756但同比仍下跌1203随着国内经济复苏包材价格仍有进一步反弹的空间鲜干坚果的进口价格下跌截至2022年12月国内进口鲜干坚果的价格指数同比下降1623坚果原料价格下跌有助于改善零食类上市公司的盈利2022年7月以来国内糯米价格持续反弹结束了之前长达18个月的下跌2023年2月国内糯米批发均价323元斤延续了2022年7月以来的反弹势头国内糖蜜价格初具跌势但2月采购季期间价格阶段性反弹2022年7月以来国内糖蜜价格持续下跌截至2022年12月南宁糖蜜吨价为1400元较7月1800元高点下跌了2857但较历史上的价格仍翻了一番2023年2月糖蜜价格反弹南宁糖蜜吨价达到1740元一季度是国内的糖蜜采购收储季节故造成价格阶段性反弹2023年2月国内面粉价格延续回落势头2022年12月国内面粉吨价回落至3530至3540元较11月每吨下降100元2023年1月在过节因素的支撑下面粉价格保持稳定2023年2月国内面粉价格延续回落势头吨价跌至3490至3500元不等每吨环比下降40元432白酒市场价格高档名酒价格具有韧性在经历短暂的节后下跌后价格重新抬头300至400元价格区间的次高档白酒节后价格多数下跌暗示次高档白酒的消费场景如商务活动家宴喜宴和友宴等仍有待进一步恢复和繁荣春节过后高档名酒茅台飞天五粮液国窖1573洋河M9和M6等的价格上行分别较节前上涨5至10元不等其中洋河M9每瓶价格上涨170元涨幅较大其它高档名酒如汾酒青花30年古井原浆26年酒鬼内参青花郎等市场价格较节前下跌其中青花郎价格下跌较多其余下跌10元左右就趋势来看高档白酒中茅台飞天五粮液和汾酒青花30年的市场价格相对坚挺300至400元价格区间的次高档白酒价格普遍下跌如老窖90年老窖特曲水晶剑古井20年国缘对开酒鬼红坛舍得智慧等暗示次高档白酒的消费场景如商务活动家宴喜宴和友宴等仍有待进一步恢复和繁荣本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共19页食品饮料图表10茅台飞天市场价格元箱元瓶31003000290028002700260025002400202312202318202314202316202212320221292023114202312020231262023228202212120221252022127202311020231122023116202311820231222023124202312820231302022121520221221202212272022121120221213202212172022121920221223202212252022122920221231飞天整箱22年飞天散瓶22年资料来源中原证券研究所酒价参考图表11五粮液市场价格元瓶960955950945940935930925920915202312202314202316202318202311020231282022121202212320221252022127202212920231122023114202311620231182023120202312220231242023126202313020232282022122320221211202212132022121520221217202212192022122120221225202212272022122920221231五粮液528代资料来源中原证券研究所酒价参考本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第14页共19页食品饮料图表12汾酒青花30年市场价格元瓶汾酒青花3052812810808806804802800798796794202312202314202316202318202322820221212022123202212520221272022129202311020231122023114202311620231182023120202312220231242023126202312820231302022122320221211202212132022121520221217202212192022122120221225202212272022122920221231资料来源中原证券研究所酒价参考图表13青花郎市场价格元瓶郎酒青花郎20940920900880860840820202312202314202316202318202212120221232022125202212720221292023110202311220231142023116202311820231202023122202312420231262023128202313020232282022121320221215202212172022121920221221202212232022122520221227202212292022123120221211资料来源中原证券研究所酒价参考本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第15页共19页食品饮料图表14水井坊瑧酿八号市场价格元瓶水井坊臻酿八号310305300295290285280275202312202314202316202318202312020221212022123202212520221272022129202311020231122023114202311620231182023122202312420231262023128202313020232282022121120221213202212152022121720221219202212212022122320221225202212272022122920221231资料来源中原证券研究所酒价参考图表15红花郎市场价格元瓶郎酒红花郎154824804784764744724704684664642023122023142023162023182022121202212320221252022127202212920231102023112202311420231162023118202312020231222023124202312620231282023130202322820221213202212112022121520221217202212192022122120221223202212252022122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