通过复盘部分休闲食品品类上市公司的历史股价变化，我们认为市占率提高推升了投资者对此类上市公司未来业绩增速的信心，PE倍数提升成为其股价快速上升的主要驱动力。复盘绝味食品、周黑鸭、洽洽食品的历史股价变化，各公司经历多次股价上升阶段。其中，2020年2月3日-2020年8月31日，绝味股价增幅169.1%；2020年6月1日-2021年2月14日，周黑鸭股价增幅151.2%；2018年9月29日-2020年8月30日，洽洽股价增幅307.3%。拆分PE和EPS来看，股价提升主要由估值驱动，PE倍数提升往往与公司市占率快速增长相关。绝味在疫情之下逆势开店，2020年门店总数净增长1445家；2020年，周黑鸭放开特许经营模式，特许经营在2020年6月初显成效；洽洽在2019年聚焦坚果类产品市占率提升。市占率快速增长带动市场情绪提振，相应时期三家公司的PE倍数分别增长204.2% / 639.1% / 105.8%，最高PE水平分别偏离估值中枢11.1/32.1/4.17个标准差。
　　头部企业凭借规范经营，在行业整合机遇中逐渐取代小型经营者，提升市占率。2020年初，绝味食品加大了对线上和私域流量的投入，通过售卖电子券刺激线下门店的消费，缓解了线下客流下降的问题，逐步取代部分因资金周转、食品安全、难以迅速拓展线上销售等问题而退出市场的“夫妻老婆店”等小型经营者份额，行业整体市场份额向头部企业集中。卫龙精装款产品产能不断提升，规模效应逐渐凸显，伴随食品安全逐渐受到消费者重视以及监管力度加强，预计精装款辣条将逐步取代其他传统厂商的透明包装款辣条，调味面制品行业份额将加快向头部企业集中，有利于卫龙市占率进一步提升。
　　通过复盘绝味食品、周黑鸭的估值和股价变化情况，我们认为，市占率提升对此类休闲食品公司股价提升的催化相对即时。2020年2月，绝味宣布逆势开店之初，股价即开始快速上涨；2022年“星火燎原”首批店长到位、首批店铺“百店同开”后，股价开启新一轮上涨。2020年6月，线下经营环境回暖，叠加公司首次披露特许经营落地进度，周黑鸭股价快速提升。洽洽食品从产品矩阵拓展、渠道、营销三方面提升坚果产品营收及市占，成功打造第二增长曲线，带动股价快速上行。
　　投资建议：在辣味休闲食品赛道中，2021年卫龙以6.2%的市占率排名第一；在调味面制品及蔬菜制品细分市场中，2021年卫龙市占率均排名第一，零售额分别是第二名的5.9/7.6倍。在行业整合机遇中，卫龙预计将逐渐取代小型经营者，进一步提升调味面制品市占；同时有望在大力投入和推广蔬菜制品过程中带来收入与市占的进一步爆发。卫龙目前经调整PE估值水平为22.1倍（截至2023年3月9日），参考同类公司历史情况，预计市占率提高对公司股价催化具有相对即时性，建议投资者关注。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；新品表现不及预期等。

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId食品饮料title休闲食品公司股价复盘investSuggestion推荐维持辣条第一股如何估值createTime12023年03月10日投资要点行相关报告summary通过复盘部分休闲食品品类上市公司的历史股价变化我们认为市占率提业辣味零食市场集中度有望持高推升了投资者对此类上市公司未来业绩增速的信心PE倍数提升成为续提升20230228跟其股价快速上升的主要驱动力复盘绝味食品周黑鸭洽洽食品的历史踪股价变化各公司经历多次股价上升阶段其中2020年2月3日-2020报年8月31日绝味股价增幅16912020年6月1日-2021年2月14告分析师emailAuthor日周黑鸭股价增幅15122018年9月29日-2020年8月30日洽洽张博股价增幅3073拆分PE和EPS来看股价提升主要由估值驱动PEzhangboyjsxyzqcomcn倍数提升往往与公司市占率快速增长相关绝味在疫情之下逆势开店SFCBMM1892020年门店总数净增长1445家2020年周黑鸭放开特许经营模式特SACS0190519060002许经营在2020年6月初显成效洽洽在2019年聚焦坚果类产品市占率提升市占率快速增长带动市场情绪提振相应时期三家公司的PE倍数分张悦别增长204263911058最高PE水平分别偏离估值中枢zhangyue20xyzqcomcn111321417个标准差SACS0190522080006请注意张悦并非香港证券及头部企业凭借规范经营在行业整合机遇中逐渐取代小型经营者提升市期货事务监察委员会的注册持占率2020年初绝味食品加大了对线上和私域流量的投入通过售卖电牌人不可在香港从事受监管的活动子券刺激线下门店的消费缓解了线下客流下降的问题逐步取代部分因资金周转食品安全难以迅速拓展线上销售等问题而退出市场的夫妻老婆店等小型经营者份额行业整体市场份额向头部企业集中卫龙精装款产品产能不断提升规模效应逐渐凸显伴随食品安全逐渐受到消费者重视以及监管力度加强预计精装款辣条将逐步取代其他传统厂商的透assAuthor明包装款辣条调味面制品行业份额将加快向头部企业集中有利于卫龙市占率进一步提升通过复盘绝味食品周黑鸭的估值和股价变化情况我们认为市占率提升对此类休闲食品公司股价提升的催化相对即时2020年2月绝味宣布逆势开店之初股价即开始快速上涨2022年星火燎原首批店长到位首批店铺百店同开后股价开启新一轮上涨年月线下经20206营环境回暖叠加公司首次披露特许经营落地进度周黑鸭股价快速提升洽洽食品从产品矩阵拓展渠道营销三方面提升坚果产品营收及市占成功打造第二增长曲线带动股价快速上行投资建议在辣味休闲食品赛道中2021年卫龙以62的市占率排名第一在调味面制品及蔬菜制品细分市场中2021年卫龙市占率均排名第一零售额分别是第二名的5976倍在行业整合机遇中卫龙预计将逐渐取代小型经营者进一步提升调味面制品市占同时有望在大力投入和推广蔬菜制品过程中带来收入与市占的进一步爆发卫龙目前经调整PE估值水平为221倍截至2023年3月9日参考同类公司历史情况预计市占率提高对公司股价催化具有相对即时性建议投资者关注风险提示行业竞争加剧原材料价格上涨新品表现不及预期等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业跟踪报告报告正文休闲食品公司绝味食品洽洽食品周黑鸭股价复盘复盘同属休闲食品品类的绝味食品洽洽食品周黑鸭的历史股价变化绝味食品在2017年8月8日2018年6月14日2020年2月3日-2020年8月31日股价分别6461691其中第一段股价快速提升主要由EPS驱动原因是2017年公司投资收益的大幅增加带来持续经营净利润增长308第二段股价快速提升主要由PE倍数驱动原因是绝味食品2020年在疫情之下逆势开店门店净增长1445家2020年底门店总数较2019年底增长132市场份额的快速增加提升了投资者对绝味业绩的信心图12017年3月17日-2023年3月9日绝味食品图22019年-2021年绝味食品煌上煌门店净增市盈率每股收益股价变动加数个200150200015010015001001000505050000002017201820192020202120222019年2020年2021年-500市盈率上涨区域每股收益元右轴收盘价元绝味食品煌上煌资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源绝味食品年报煌上煌年报兴业证券经济与金融研究院整理周黑鸭在2019年8月23日-2019年12月26日2020年6月1日-2021年2月14日股价快速上行分别变动7001512这两次股价变化均由PE倍数驱动PE倍数分别变动11316391周黑鸭在2019年加大线上销售渠道的推广力度2019年整体网络渠道销售业绩较去年同期增长1782020年周黑鸭放开特许经营模式特许经营在2020年6月初显成效周黑鸭还通过增加产品多样性触达更多客户迅速抢占区域市场市场占有率快速增加带动市场情绪提振洽洽食品在2014年5月8日-2015年5月27日2018年9月29日-2020年8月30日股价快速上行分别变动11453073其中第一段股价变化主要由PE倍数驱动洽洽食品在2014年5月通过将其传统的事业部门拆分成更聚焦具体品类的子业务部门使业务部门更聚焦增长提升了投资者对洽洽未来业绩的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外行业跟踪报告预期第二段股价变化由PE与EPS共同驱动原因是洽洽在2019年聚焦瓜子与坚果类产品通过提升瓜子产品在三四线城市以及县乡的市占率并通过品类拓展渠道拓展营销宣传三方面提升坚果类营收及市占成功将坚果系列打造成洽洽营收的第二增长曲线实现洽洽2019年总营业收入增长153持续经营净利润增长367同时投资者预期带动PE倍数提升1058我们认为市占率提高推升投资者对同品类上市公司未来增速的信心PE倍数提升成为其股价上升的主要驱动力图32016年11月11日-2023年3月9日周黑鸭市图42011年3月2日-2023年3月9日洽洽食品盈率每股收益股价变动市盈率每股收益股价变动200500100600806040010040200200000000020112013201520172019202120232016201720182019202020212022市盈率上涨区域市盈率每股收益港元右轴上涨区域收盘价01港元每股收益元右轴收盘价元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图5休闲卤制食品行业头部企业市占率变化2002016年2017年2019年绝味周黑鸭煌上煌资料来源搜狐前瞻产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理绝味食品以其规范完整的连锁经营管理体系在行业整合机遇中提高市场占有率并逐步取代夫妻老婆店等小型经营者市场份额2015年国内休闲卤制食品行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外行业跟踪报告业格局分散绝味食品在作为行业头部企业市占率仅为143绝味公司采取以直营连锁为引导加盟连锁为主体的销售模式通过完善市场规划体系门店运营体系销售管理体系加盟商评估体系等有力支持其销售网络的拓展和维护并成为绝味市场拓展的核心竞争力之一2020年初伴随着疫情带来的线下消费需求的降低城市商圈人流量的减少以及原材料价格的持续上涨绝味加大了对线上和私域流量的投入同时通过售卖电子券刺激线下门店的消费缓解了线下客流下降的问题而一大批传统意义上的夫妻老婆店因为资金周转食品安全难以迅速拓展线上销售等问题退出市场行业整体市场份额进一步向头部企业集中卫龙精装款产品产能不断提升规模效应逐渐凸显伴随食品安全逐渐受到消费者重视以及监管力度加强预计精装款辣条将逐步取代其他传统厂商的透明包装款辣条调味面制品行业份额将加快向头部企业集中调味面制品是卫龙经典产品类别产品过往通常采用透明包装自2015年起卫龙调味面制品分为经典包装款即透明包装款与精装款两种包装规格随着国家政策出台标准以及消费者消费能力提升食品安全重要性日益上升2019年至2022H1公司调味面制品中精装销售比例上升约10部分传统厂商生产规模受限在不断升级的食品安全规范要求下利润空间受到压缩我们预计精装款产品将逐渐取代部分传统厂商生产的透明包装辣条行业份额加快向头部企业集中卫龙市场占有率进一步提升图62019年至2022H1卫龙调味面制品经典包装款与精装款销售收入占比1008060402002019年2020年2021年2022年H1经典包装款精装款资料来源卫龙招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理绝味食品与周黑鸭上市时间相近两家公司均在上市4年左右达到PE水平峰值请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外行业跟踪报告PE估值水平一度达到896X1727X上市6年后绝味公司PE估值水平达到新峰值1586倍图7绝味公司周黑鸭洽洽食品上市后至2023年3月9日PE水平变化2001501005002011201220132014201520162017201820192020202120222023绝味食品市盈率恰恰食品市盈率周黑鸭市盈率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理市占率提升对股价催化作用具有相对即时性通过复盘绝味食品周黑鸭的估值和股价变化情况我们认为市占率提升对此类休闲食品公司股价提升的催化作用相对即时2020年2月绝味宣布逆势开店之初股价即开启快速上涨阶段2022年星火燎原首批店长到位首批店铺百店同开后股价开启新一轮快速上涨2020年6月线下经营环境回暖叠加公司首次披露特许经营落地进度周黑鸭股价快速提升绝味食品门店扩张对绝味股价提升的催化作用相对即时性2020H1绝味宣布逆势开店之初股价即开启快速上涨阶段2020年2月起绝味把握行业变革机遇门店逆势扩张受疫情影响部分中小品牌门店倒闭优质点位出清高势能地区份额扩张竞争激烈绝味通过给予加盟商补贴等措施鼓励加盟商抢占优质点位门店扩张速度高于以往由于加盟商在下沉市场开店积极性提升在线下中小经营者大量闭店的市场环境下绝味门店逆势高增加速提升市场份额2020年上半年中国大陆地区门店总数净增长1104家超2019年全年净增数1039家门店及市占率的快速提升提振投资者信心绝味PE水平不断提高绝味股价自2020年2月起持续走高至2020年8月31日达到峰值2020年2月3日至2020年8月31日间涨幅达1691请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外行业跟踪报告表12020年以来绝味主要经营改善举措序号经营改善举措具体措施1逆势开店从跑马圈地饱和开店逐步升级为深度覆盖渠道精耕承担疫情期间加盟商部分货物损失奖励加盟商逆势拿铺为促进加盟商开店给予部分货物折扣2渠道下沉管理在社区学校下沉市场等区域或场景采取加盟连锁模式在交通枢纽核心商圈城市综合体旅游景点等高势能区域以直营连锁模式为引导实现品牌传播和销售转化的双重收益加大外卖线上社群零售渠道销售力度3提升单店营收实行区域场景的差别化营销策略通过品牌年轻化运营数字化营销精准化优化渠道模型全要素提升单店营收和盈利能力4供应链降本增效通过MES系统助力智能化工厂打造提升生产效率保障产能供给开展战略囤货实现变动成本合理控制降低采购成本搭载多个信息化平台的绝味云建设投入使用有效提升管理效率资料来源绝味食品年报兴业证券经济与金融研究院整理2022年星火燎原首批店长到位首批店铺百店同开后股价开启新一轮快速上涨2021年底绝味启动星火燎原计划进一步拓展下沉市场宣布之初市场反应平淡2022年初绝味启用海纳百川计划对有一定规模和经营水平的中小品牌收购翻牌纳入其供应链体系星火燎原计划启动后逐步筛选出兼具优秀营销能力与管理能力的员工给予开店补贴极大地提高店员开店积极性经过六个月的人员筹备公司在2022年6月6日确定373人作为首批星火燎原计划下沉市场门店店长新店铺于2022年6月10日开业2022年6月9日-2022年6月30日股价涨幅为2422022H1财报公布后由于上半年受到部分地区封控等因素影响业绩承压股价与PE估值倍数一度下滑但股权激励计划与定向增发带来长期向好预期绝味估值再次进入向上区间并于2022年12月29日达到新峰值2022年9月绝味再次发布股票激励计划方案与原计划相比新的股权激励计划将2023年营收目标下调约219业绩目标更为合理2022年12月绝味定增募资用于产能扩建2022年6月9日-2022年6月30日2022年9月2日-2022年12月29日公司PE估值分别上涨2422411同期上证综指窄幅震荡凸显公司作为休闲卤制食品头部企业的强劲实力请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外行业跟踪报告图8上证综指2018年2月26日-2023年3月9日变化500040003000200010000201802201902202002202102202202202302绝味PE上涨区域上证综指收盘价资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理周黑鸭线下经营环境回暖股东周年大会报告披露特许经营落地进度拉动股价快速提升2019年底周黑鸭特许经营模式计划宣布放开发展式特许模式针对有连锁经营和成功经验的加盟商在空白城市和地区开设多家门店但由于周黑鸭主力市场位于湖北2020年1-4月营收受到疫情较大影响因此计划宣布之初市场普遍观望反应平淡随着疫情缓和线下门店逐步恢复营业客流回暖2020年6月1日周黑鸭官网发布2019年度股东周年大会报告文件显示周黑鸭特许经营模式扩张效果显著截至2020年5月31日周黑鸭新增发展式特许40家单店特许13家员工内创12家发展式特许门店已进驻8个市场另有12个市场待进入该文件首次披露周黑鸭特许经营落地进度叠加2020年6月公司正式启动单店特许允许创业者个体户等在成熟市场开设单店加密在成熟市场的覆盖率门店数量加速增长2020年底周黑鸭门店数量达1755家净增加454家远高于2019年的13家及2018年261家的增幅投资者对公司特许经营进展及其对开店速度提升促进作用的信心大幅提升同时周黑鸭加速布局下沉市场截至2021年6月30日三线及以下城市门店达666家覆盖131个三至五线城市约占全部三至五线城市数量的45平均店效达二线城市90以上公司PE估值倍数在2020年6月-2021年2月期间快速上升股价自2020年6月初开始大幅提升2020年6月1日-2021年2月14日涨幅为15112020年6月至2021年2月恒生指数震荡上行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-海外行业跟踪报告表22020年以来周黑鸭主要经营改善举措序号经营举措具体措施1放开特许经营模式过往经营模式中店铺选址集中于交通枢纽区域2020年放开特许经营模式特许经营模式包括发展式特许单店特许与员工内创三种模式发展式特许拓展空白城市增长集中在华南单店特许渗透已有成熟市场加速布局下沉市场三线及以下城市门店2线上渠道拓展拓展新社群进一步挖掘社区团购等新零售渠道的销售机会加大外卖业务推广开拓与便利店商超的合作布局短视频和线上直播渠道进驻电商新平台深化数智化战略通过精准客群的圈选及内容投放实现标签人群精准引流进一步助力业务增长3拓宽产品矩阵打造针对线上渠道新品实现流量销量双增长聚焦头部系列产品研发并推出了藤椒口味系列产品推出引流产品真香鸭排和素菜系列等20款新产品全面升级产品包装资料来源周黑鸭年报兴业证券经济与金融研究院整理图9恒生指数2018年10月2日-2023年3月9日收盘价变化40000350003000025000200001500010000500002018-10-022019-10-022020-10-022021-10-022022-10-02周黑鸭PE上涨区域恒生指数资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2021年6月后控股股东减持叠加业绩下滑单店经营承压PE估值下滑2021年6月8日公司股价达到历史高点10天后大股东周富裕夫妇减持套现约561亿港元折合人民币约467亿元6月22日收盘周黑鸭跌约1782021年8请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-海外行业跟踪报告月起受局部地区疫情反复等影响人流出行活动减少周黑鸭在交通枢纽商圈等高势能区域的门店客流量受到较大影响因公司直营费用相对刚性单店自2021年8月起明显承压收入端下滑双重因素导致公司PE估值持续下行洽洽单品拓展带来第二增长曲线带动股价快速提升图102013-2021年洽洽食品营业收入及增速图112017-2021年洽洽坚果类营收增速占比80201515060151010040105502050000坚果品类收入亿元YOY右轴营业总收入亿元YOY右轴收入占比右轴资料来源公司年报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司年报兴业证券经济与金融研究院整理坚果类产品接力瓜子炒货作为核心产品打造洽洽第二增长曲线带动股价快速上行2013年-2017年洽洽受业务构成单一瓜子市场增长乏力的影响营业收入增长缓慢2017年起洽洽依靠坚果系列新品每日坚果小黄袋迅速开始放量接力瓜子炒货类别的成长实现了公司在坚果领域的战略突破2018年-2020年洽洽通过产品矩阵拓展渠道拓展营销宣传三方面提升坚果类营收及市占成功将坚果系列打造成洽洽营收的第二增长曲线在产品矩阵拓展上洽洽于2019年推出2日装7日装15日装30日装每日坚果满足不同消费者的规格需求2020年8月洽洽推出益生菌每日坚果和洽洽早餐每日坚果燕麦片不断丰富产品矩阵在渠道拓展上洽洽自2018年起不断拓展社区团购蛋糕高端餐饮等新渠道强化公司对终端渠道的掌控自2019年起洽洽推动线上业务和线下业务的资源共享和协同持续拓展并深耕海外市场在营销宣传上2019年9月洽洽通过开设全球透明工厂直播对葵园原料产地坚果生产线包装分拣等环节进行实时呈现展现公司质造水平2019年下半年每日坚果广告大量投放至分众电梯传媒不断向消费者传播每日坚果每日营养必需品的健康理念此外洽洽还通过联合跨界营销节日活动等用品质和创意赢得年轻消费市场传播品牌价值2018年8月公司披露2018H1营收同比增长171归母净利润同比增长197叠加洽洽在2018年9月29日宣布调整公司目标要从全球领先的瓜子企业迈向全球领先的坚果企业股价自2018年9月29日开启请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-海外行业跟踪报告快速上涨阶段2018年-2020年洽洽坚果品类营业收入同比增长1031642151总营业收入同比增长16515393远高于2013-2017年的增长水平2013-2017年营业收入CAGR为482019年-2020年洽洽在混合坚果行业的市场排名从第三位升至第二位与龙头企业市场份额差距缩小2018年9月29日-2020年8月30日股价涨幅为3073图122019年-2021年混合坚果行业CR3变化0411400210209101376072092087097002019年2020年2021年洽洽食品沃隆食品三只松鼠资料来源前瞻产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理投资建议在辣味休闲食品赛道中2021年卫龙以62的市占率排名第一在调味面制品及蔬菜制品细分市场中2021年卫龙市占率均排名第一零售额分别是第二名的5976倍在行业整合机遇中卫龙预计将逐渐取代小型经营者进一步提升调味面制品市占同时有望在大力投入和推广蔬菜制品过程中带来收入与市占的进一步爆发卫龙目前经调整PE估值水平为221倍截至2023年3月9日参考同类公司历史情况预计市占率提高对公司股价催化具有相对即时性建议投资者关注风险提示行业竞争加剧原材料价格上涨新品表现不及预期等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-海外行业跟踪报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司海宁市城市发展投资集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限责任公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司镇江交通产业集团有限公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团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