行业核心观点：
　　2月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，大众食品线上销售总体表现良好，销售额同比增速较1月有所回升。大众品各细分品类中，休闲零食销售额同比跌幅收窄，冲饮与调味品线上销售额同比由负转正。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台在各细分品类中仍维持领先地位，并且其销售额同比较上月均有所增长。而京东在休闲零食与调味品行业中销售额同比增速保持下跌态势，其中休闲零食行业销售额同比的跌幅有所扩大，调味品行业的跌幅则收窄；在饮料冲调行业中销售额同比保持增长态势，且涨幅有所扩大。拼多多在休闲零食与调味品行业中销售额同比跌幅收窄，在饮料冲调行业中销售额同比由正转负。从龙头线上渠道来看，淘系平台在各细分品类龙头线上主渠道的销售占比均有所上涨，而京东均表现为下跌趋势，拼多多在休闲零食行业不同龙头公司线上主渠道的销售份额有涨有跌，在饮料冲调行业龙头销售份额有小幅下跌，在调味品行业则表现为小幅上涨。总体来看，2月大众品线上销售表现良好，判断主要原因是随着疫情放开，大众食品行业回暖，需求复苏。从投资上，1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来投资机会；2）冲饮行业：建议关注疫情后消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料、奶茶饮料行业龙头；3）休闲零食：建议关注疫情后线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头。
　　投资要点：
　　休闲零食线上销售同比跌幅减小，三大电商销售总额延续下滑趋势。本月三大电商休闲零食行业销售总额66.98亿元（YoY-11.02%）。2月天猫淘宝零食线上销售额为47.27亿元（YoY-6.03%），京东休闲零食销售额为9.64亿元(YoY-38.07%)，拼多多休闲零食销售额为10.07亿元（YoY-17.09%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大，本月销售额为1.69亿元（YoY-64.01%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为1.15/0.49/0.05亿元，占比分别为67.92%/29.04%/3.04%。良品铺子三大电商线上销售额为1.98亿元（YoY-39.7%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为1.10/0.73/0.15亿元，占比分别为55.65%/36.73%/7.62%。
　　冲饮行业线上销售额同比由负转正，淘系销售额同比由负转正。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为56.81亿元(YoY+16.63%)。2月淘系平台冲饮销售额为38.53亿元(YoY+17.44%)，京东冲饮销售额为13.58亿元(YoY+22.5%)，拼多多冲饮销售额为4.69亿元(YoY-2.39%)。2月伊利股份三大电商线上销售总额为7.01亿元(YoY+21.42%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.79/2.65/0.57亿元，占比分别为54.02%/37.78%/8.20%。蒙牛三大电商线上销售总额为5.08亿元(YoY+6.09%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.03/1.70/0.35亿元，占比分别为59.63%/33.44%/6.93%。
　　调味品线上销售同比由跌变涨，淘系平台同比由负转正，京东同比跌幅有所扩大。本月三大电商调味品行业线上销售总额为63.83亿元（ YoY+2.77% ）。2月天猫淘宝调味品销售额为43.91亿元(YoY+11.31%)，京东调味品销售额为10.07亿元(YoY-9.9%)，拼多多调味品销售额为9.86亿元(YoY-14.24%)。海天味业三大电商线上销售总额为0.49亿元(YoY-9.52%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.30/0.15/0.04亿元，占比分别为61.86%/30.81%/7.33%。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告食品饮料行TableTitleTableIndustryRank业2月休闲零食线上同比跌幅收窄调味品及维持研强于大市究冲饮由负转正TableReportTypeTableReportDate食品饮料行业跟踪报告2023年03月15日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现2月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布大众食食品饮料沪深300品线上销售总体表现良好销售额同比增速较1月有所回升大众品各302520细分品类中休闲零食销售额同比跌幅收窄冲饮与调味品线上销售额15行10同比由负转正线上渠道对比来看三大电商中淘系平台在各细分品类5业36780中仍维持领先地位并且其销售额同比较上月均有所增长而京东在休-5-10跟闲零食与调味品行业中销售额同比增速保持下跌态势其中休闲零食行-15-20踪业销售额同比的跌幅有所扩大调味品行业的跌幅则收窄在饮料冲调报行业中销售额同比保持增长态势且涨幅有所扩大拼多多在休闲零食数据来源聚源万联证券研究所告与调味品行业中销售额同比跌幅收窄在饮料冲调行业中销售额同比由正转负从龙头线上渠道来看淘系平台在各细分品类龙头线上主渠道相关研究TableReportList的销售占比均有所上涨而京东均表现为下跌趋势拼多多在休闲零食2月白酒价格环比上涨行业发展关注科技行业不同龙头公司线上主渠道的销售份额有涨有跌在饮料冲调行业龙赋能头销售份额有小幅下跌在调味品行业则表现为小幅上涨总体来看国内酒企积极扩产消费升级助力产品提价2月大众品线上销售表现良好判断主要原因是随着疫情放开大众食白酒发展持续提质啤酒龙头加速产能推进品行业回暖需求复苏从投资上1调味品建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头受益于餐饮行业复苏所带来投资机会2证冲饮行业建议关注疫情后消费场景恢复且原材料价格下降带来盈利券能力提升的能量饮料奶茶饮料行业龙头3休闲零食建议关注疫研情后线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头究投资要点报休闲零食线上销售同比跌幅减小三大电商销售总额延续下滑趋势本告月三大电商休闲零食行业销售总额6698亿元YoY-11022月天猫淘宝零食线上销售额为4727亿元YoY-603京东休闲零食销售额为964亿元YoY-3807拼多多休闲零食销售额为1007亿元YoY-1709三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大本月销售额为分析师TableAuthors陈雯169亿元YoY-6401淘系京东拼多多平台线上销售额分别执业证书编号S0270519060001为115049005亿元占比分别为67922904304良品铺子三电话18665372087大电商线上销售额为198亿元YoY-397淘系平台京东拼多邮箱chenwenwlzqcomcn多线上销售额分别为110073015亿元占比分别为分析师李滢55653673762执业证书编号S0270522030002冲饮行业线上销售额同比由负转正淘系销售额同比由负转正本月三电话15521202580大电商饮料冲调行业销售总额为5681亿元YoY16632月淘系平邮箱liying1wlzqcomcn台冲饮销售额为3853亿元YoY1744京东冲饮销售额为1358亿元YoY225拼多多冲饮销售额为469亿元-239YoY2月伊利股份三大电商线上销售总额为701亿元YoY2142淘系平台京东拼多多线上销售额分别为379265057亿元占比分别为54023778820蒙牛三大电商线上销售总额为508亿元TablePagehead证券研究报告食品饮料YoY609淘系平台京东拼多多线上销售额分别为303170035亿元占比分别为59633344693调味品线上销售同比由跌变涨淘系平台同比由负转正京东同比跌幅有所扩大本月三大电商调味品行业线上销售总额为6383亿元YoY2772月天猫淘宝调味品销售额为4391亿元YoY1131京东调味品销售额为1007亿元YoY-99拼多多调味品销售额为986亿元YoY-1424海天味业三大电商线上销售总额为049亿元YoY-952淘系平台京东拼多多线上销售额分别为030015004亿元占比分别为61863081733风险因素1政策风险2食品安全风险3疫情风险4经济增速不及预期风险5平台数据统计有误及统计不全风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn213TablePagehead证券研究报告食品饮料start正文目录11休闲零食线上销售同比跌幅减小三大电商销售总额延续下滑趋势412零食龙头线上销售额跌幅均扩大淘系平台回升与京东差距拉大521冲饮行业线上表现良好销售额同比由负转正6222月伊利股份蒙牛乳业线上销售同比均由负转正831调味品线上销售同比由跌变涨淘系平台同比由负转正932海天销售额维持下跌趋势淘系平台占比回升仍维持领先地位1041投资建议1142风险因素11图表1休闲零食行业线上销售总额及同比增速4图表2天猫淘宝休闲零食行业销售额及同比增速5图表3京东休闲零食行业销售额及同比5图表4拼多多休闲零食行业销售额及同比5图表5三只松鼠线上销售总额及同比6图表6三只松鼠2月线上各渠道占比6图表7良品铺子线上销售总额及同比6图表8良品铺子2月线上各渠道占比6图表9饮料冲调行业线上销售总额及同比增速7图表10天猫淘宝饮料冲调行业销售额及同比增速7图表11京东饮料冲调行业销售额及同比8图表12拼多多饮料冲调行业销售额及同比8图表13伊利股份线上销售总额及同比8图表14伊利股份2月线上各渠道占比8图表15蒙牛乳业线上销售总额及同比9图表16蒙牛乳业2月线上各渠道占比9图表17调味品行业线上销售总额及同比增速9图表18天猫淘宝调味品行业销售额及同比增速10图表19京东调味品行业销售额及同比10图表20拼多多调味品行业销售额及同比10图表21海天味业线上销售总额及同比11图表22海天味业2月线上各渠道占比11第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn313TablePagehead证券研究报告食品饮料1休闲零食线上销售跌幅收窄龙头销售额跌幅均扩大11休闲零食线上销售同比跌幅减小三大电商销售总额延续下滑趋势休闲零食线上销售同比跌幅减小萝卜投资数据显示2月三大电商休闲零食行业销售总额6698亿元同比下降1102疫情影响以及抖音快手等新兴电商平台对传统电商平台产生分流导致2022年2月以来线上销售额同比维持负增长2月淘系销售额同比仍处于下滑趋势但跌幅较上月有所减小图表1休闲零食行业线上销售总额及同比增速2500030202000010150000-1010000-20-305000-40000-502022-062022-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-02天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额2月天猫淘宝拼多多零食销售额同比跌幅减小京东销售额同比跌幅扩大根据萝卜投资数据2月天猫淘宝零食线上销售额为4727亿元同比下降063新兴电商平台分流需求叠加疫情影响本月天猫淘宝平台休闲零食行业销售额同比仍处于下滑态势但同比增速较1月YoY-41跌幅大大减小2月京东休闲零食销售额为964亿元YoY-3807同比增速较1月YoY-1027跌幅扩大拼多多休闲零食销售额为1007亿元同比下降1709相比于1月YoY-8292跌幅有所收窄第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn413TablePagehead证券研究报告食品饮料图表2天猫淘宝休闲零食行业销售额及同比增速160008000140006000120004000100002000800000060004000-20002000-4000000-60002021-062022-012022-082021-012021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-02销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所图表3京东休闲零食行业销售额及同比图表4拼多多休闲零食行业销售额及同比35004050008060300020400040250003000202000-20020001500-40-2010001000-60-40000-60500-80000-100销售额亿元左轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所12零食龙头线上销售额跌幅均扩大淘系平台回升与京东差距拉大2月三只松鼠线上销售额同比跌幅有所扩大淘宝平台销售占比有所提高根据萝卜投资数据2月三只松鼠三大电商线上销售总额延续下滑趋势本月销售额为169亿元同比下降6401线上销售额较1月YoY-6039同比跌幅扩大2月淘系京东拼多多平台线上销售额分别为115049005亿元占比分别为67922904304本月淘宝平台销售占比有所提高京东与拼多多销售占比均下降第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn513TablePagehead证券研究报告食品饮料图表5三只松鼠线上销售总额及同比图表6三只松鼠2月线上各渠道占比25004030420002001500-2029041000-40500-606792000-80线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多2月良品铺子销售额同比跌幅扩大淘系平台销售额占比回升根据萝卜投资数据2月良品铺子三大电商线上销售额为198亿元受疫情影响同比下降397相比于1月YoY-3327跌幅有所扩大2月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为110073015亿元占比分别为55653673762淘系平台销售额占比回升京东占比下降拼多多销售额份额有小幅上升图表7良品铺子线上销售总额及同比图表8良品铺子2月线上各渠道占比14001207621200100801000608004060020036734005565-20200-40000-60线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多2饮料冲调冲饮线上销售额同比由负转正21冲饮行业线上表现良好销售额同比由负转正冲饮线上销售销售额同比由负转正根据萝卜投资数据2月三大电商饮料冲调行业销售总额为5681亿元同比上升1663冲饮线上销售额同比相比于1月同比YoY-2165由负转正第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn613TablePagehead证券研究报告食品饮料图表9饮料冲调行业线上销售总额及同比增速1200030251000020158000105600004000-5-102000-15-20000-252021-012021-062021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额2月淘系销售额同比由负转正京东销售额同比增速涨幅扩大拼多多销售额同比由正转负根据萝卜投资数据2月天猫淘宝平台冲饮销售额为3853亿元同比上升1744相比于前值YoY-3555由负转正京东冲饮销售额为1358亿元同比增长225较上月同比YoY1363增幅扩大拼多多冲饮销售额为469亿元同比下降239较上月YoY112由正转负图表10天猫淘宝饮料冲调行业销售额及同比增速8000800070006000600040005000200040000003000-200020001000-4000000-60002021-022021-112021-012021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn713TablePagehead证券研究报告食品饮料图表11京东饮料冲调行业销售额及同比图表12拼多多饮料冲调行业销售额及同比3000200160080140060250015012004020200010010000800150050-20600-4010000400-60200-80500-50000-100000-100销售额亿元左轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所222月伊利股份蒙牛乳业线上销售同比均由负转正2月伊利股份线上销售额同比由负转正淘系平台占比回升根据萝卜投资数据2月伊利股份三大电商线上销售总额为701亿元同比增加2142相比于1月YoY-092由负转正淘系平台销售占比回升京东销售占比下跌2月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为379265057亿元占比分别为54023778820图表13伊利股份线上销售总额及同比图表14伊利股份2月线上各渠道占比12006082050100040800302060010400037785402-10200-20000-30线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多2月蒙牛乳业线上销售额同比由负转正淘系平台销售额维持领跑地位根据萝卜投资数据2月蒙牛乳业三大电商线上销售总额为508亿元同比上升609相比于1月YoY-2617转正由负淘系平台销售占比仍稳居第一且相比于1月有所回升2月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为303170035亿元占比分别为59633344693第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn813TablePagehead证券研究报告食品饮料图表15蒙牛乳业线上销售总额及同比图表16蒙牛乳业2月线上各渠道占比1200606935010004080030206001033444000-105963200-20000-30线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多3调味品线上销售同比由跌变涨海天味业销售延续下跌趋势31调味品线上销售同比由跌变涨淘系平台同比由负转正调味品线上销售同比由跌变涨淘系平台占比维持六成以上根据萝卜投资数据本月三大电商调味品行业线上销售总额为6383亿元同比上升277相比于1月YoY-417由跌变涨淘系平台调味品销售额在三大电商销售总额中占比维持在六成以上占比为69图表17调味品行业线上销售总额及同比增速1600030140002012000101000008000-106000-204000-302000-40000-502021-012021-112022-092021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-02天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn913TablePagehead证券研究报告食品饮料调味品淘系平台销售同比由负转正京东同比跌幅有所扩大拼多多同比增速跌幅收窄根据萝卜投资数据2月天猫淘宝调味品销售额为4391亿元同比上涨1131销售同比由负转正2月京东调味品销售额为1007亿元同比下跌99销售同比跌幅有所扩大2月拼多多调味品销售额为986亿元同比下降1424相较于1月同比YoY-8397跌幅收窄图表18天猫淘宝调味品行业销售额及同比增速100001009000808000607000600040500020400003000-2020001000-40000-602022-012022-072021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所图表19京东调味品行业销售额及同比图表20拼多多调味品行业销售额及同比30002002500402025001502000020001001500-201500501000-40-6010000500-80500-50000-100000-100销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所32海天销售额维持下跌趋势淘系平台占比回升仍维持领先地位2月海天味业线上销售额持续下跌淘系平台占比回升维持领先地位根据萝卜投资数据2月海天味业三大电商线上销售总额为049亿元同比下跌952淘系平台销售占比回升京东销售占比下跌为近十一个月以来最低拼多多本月占比略有上升2月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为030015004第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1013TablePagehead证券研究报告食品饮料亿元占比分别为61863081733图表21海天味业线上销售总额及同比图表22海天味业2月线上各渠道占比180801606014040733120100200800060-200403081020-40000-606186线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多4投资建议及风险因素41投资建议2月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布大众食品线上销售总体表现良好销售额同比增速较1月有所回升大众品各细分品类中休闲零食销售额同比跌幅收窄冲饮与调味品线上销售额同比由负转正线上渠道对比来看三大电商中淘系平台在各细分品类中仍维持领先地位并且其销售额同比较上月均有所增长而京东在休闲零食与调味品行业中销售额同比增速保持下跌态势其中休闲零食行业销售额同比的跌幅有所扩大调味品行业的跌幅则收窄在饮料冲调行业中销售额同比保持增长态势且涨幅有所扩大拼多多在休闲零食与调味品行业中销售额同比跌幅收窄在饮料冲调行业中销售额同比由正转负从龙头线上渠道来看淘系平台在各细分品类龙头线上主渠道的销售占比均有所上涨而京东均表现为下跌趋势拼多多在休闲零食行业不同龙头公司线上主渠道的销售份额有涨有跌在饮料冲调行业龙头销售份额有小幅下跌在调味品行业则表现为小幅上涨总体来看2月大众品线上销售表现良好判断主要原因是随着疫情放开大众食品行业回暖需求复苏从投资上1调味品建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头受益于餐饮行业复苏所带来投资机会2冲饮行业建议关注疫情后消费场景恢复且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料奶茶饮料行业龙头3休闲零食建议关注疫情后线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头42风险因素1政策风险食品饮料中的诸多板块与政策关联度较大限制或管控相应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整2食品安全风险食品安全是消费者关注的重中之重消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1113TablePagehead证券研究报告食品饮料3疫情风险根据国外的经验疫情放开后一般3-5个月会有一波疫情高峰我国放开后可能也会面临疫情反复的风险4经济增速不及预期风险如果经济增速不及预期可能导致大众食品消费出现不及预期的风险5平台数据统计有误及统计不全风险萝卜投资存在数据统计有误及统计不全风险报告数据仅供参考第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1213TablePagehead证券研究报告食品饮料end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1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