每周一谈：关注重啤在福建区域的渠道改革
　　渠道力偏弱是重啤当前多项问题的根源。
　　当前市场对重庆啤酒的担忧主要集中在两点：1是重啤能否维持过去几年乌苏持续放量下的高增速，乌苏的增长空间还有几何，以及：若乌苏增速放缓带来公司业绩增速下滑，公司的估值是否还有支撑。2是乌苏之后，公司的下一个大单品在哪里？
　　福建是渠道改革的关注点。重啤在最近3年曾进行了3轮销售渠道改革，21年进行的这轮改革中将多个区域划给了疆外团队操盘。在22年，部分区域的业绩并不尽如人意，尤以福建为甚。对于重啤来说，福建是中国两大高端市场之一（另一省份为广东省），但福建省的产品结构、销售渠道、线上线下的价盘等均存在诸多问题。因此，福建是渠道改革的重中之重。
　　本轮改革的进展如何？据我们了解，重啤高度重视本轮渠道改革，并进行了多项具体举措。
　　人员方面：重啤总部高度重视本次福建省的渠道改革，将福建、江西合并成闽赣大区，并由办事处升级为分公司，派驻公司副总级别的领导作为该区域负责人，中层销售主管则多为此前CIB团队人员。
　　价盘方面：此前福建区域存在线上渠道定价过低的问题，导致部分经销商批价倒挂，没有利润空间。当前线上价格已经基本回归正常，经销商实现顺价。
　　产品方面：公司除了对乌苏的进一步布局，也在推广乐堡产品的全国化，以期实现更为健康的产品结构。
　　整体上，我们判断重啤在福建等区域的改革将大幅补足此前的渠道短板，有利于公司产品矩阵的健康化，看好公司未来的表现。
　　市场回顾
　　本周，食品饮料指数涨跌幅-1.54%，在申万31个行业中排名第18，跑输沪深300指数1.33pct。各子行业中肉制品（-0.26%）、其他酒类（-0.46%）、烘焙食品（-0.63%）表现相对较好。
　　个股涨幅前5名：南侨食品（+8.71%）、一鸣食品（+5.54%）、立高食品（+3.6%）、海融科技（+2.08%）、佳禾食品（+1.98%）
　　投资策略
　　建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒，及国企改革释放活力，销量大幅增长的燕京啤酒。3.建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

研究报告全文：行业关注重啤在福建区域的渠道改革研食品饮料行业周报究投资摘要评级增持维持年月日每周一谈关注重啤在福建区域的渠道改革20230319渠道力偏弱是重啤当前多项问题的根源汪冰洁分析师执业证书编号当前市场对重庆啤酒的担忧主要集中在两点1是重啤能否维持过去几年乌苏持SACS1660522030003续放量下的高增速乌苏的增长空间还有几何以及若乌苏增速放缓带来公行司业绩增速下滑公司的估值是否还有支撑2是乌苏之后公司的下一个大单张弛研究助理业品在哪里SAC执业证书编号S166012112000517621838100福建是渠道改革的关注点重啤在最近3年曾进行了3轮销售渠道改革21年研进行的这轮改革中将多个区域划给了疆外团队操盘在22年部分区域的业绩行业基本资料究并不尽如人意尤以福建为甚对于重啤来说福建是中国两大高端市场之一股票家数119另一省份为广东省但福建省的产品结构销售渠道线上线下的价盘等行业平均市盈率363周市场平均市盈率2433均存在诸多问题因此福建是渠道改革的重中之重注行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率市场报本轮改革的进展如何据我们了解重啤高度重视本轮渠道改革并进行了多平均市盈率采用中证500指数市盈率项具体举措行业表现走势图人员方面重啤总部高度重视本次福建省的渠道改革将福建江西合并成闽20赣大区并由办事处升级为分公司派驻公司副总级别的领导作为该区域负责10人中层销售主管则多为此前CIB团队人员0价盘方面此前福建区域存在线上渠道定价过低的问题导致部分经销商批价-10-20申倒挂没有利润空间当前线上价格已经基本回归正常经销商实现顺价-302022-032022-062022-092022-122023-03港产品方面公司除了对乌苏的进一步布局也在推广乐堡产品的全国化以期食品饮料沪深300实现更为健康的产品结构证资料来源ifind申港证券研究所整体上我们判断重啤在福建等区域的改革将大幅补足此前的渠道短板有利券于公司产品矩阵的健康化看好公司未来的表现相关报告股1食品饮料行业研究周报麦芽行业迎来景气周期2023-03-13份市场回顾2食品饮料行业研究周报建议继续关注啤酒行业2023-03-05有本周食品饮料指数涨跌幅-154在申万31个行业中排名第18跑输沪深3食品饮料行业研究周报守得繁花300指数133pct各子行业中肉制品-026其他酒类-046烘焙限芬芳自来2023-02-27公食品-063表现相对较好个股涨幅前名南侨食品一鸣食品立高食品5871554司36海融科技208佳禾食品198证投资策略建议关注1建议选择业绩确定性强或估值合理偏低的公司如贵州茅台券五粮液伊利股份2建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒及国企改革释研放活力销量大幅增长的燕京啤酒3建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩究释放报风险提示食品质量及食品安全风险市场竞争加剧原材料价格变动等告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告食品饮料行业研究周报内容目录1关注重啤在福建区域的渠道改革32市场回顾33重点指标跟踪84行业动态95风险提示11图表目录图1申万一级行业本周涨跌幅4图2申万一级行业本月涨跌幅4图3申万一级行业年初至今涨跌幅5图4食品饮料子行业本周涨跌幅5图5食品饮料子行业本月涨跌幅6图6食品饮料子行业年初至今涨跌幅6图7食饮行业本周涨幅前10名6图8食饮行业本周跌幅前10名6图9食饮行业本月涨幅前10名6图10食饮行业年初至今涨幅前10名6图112月白酒价格继续增长8图12高低档白酒价格趋势初现分化8图132月白酒价格继续增长8图14高低档白酒价格趋势初现分化8图15红酒均价情况9图16红酒均价同比增速情况9图17白酒批价情况9图18白酒批价同比增速情况9表1食饮行业部分公司沪深股通持股占自由流通股比例变化7内容目录1关注重啤在福建区域的渠道改革32市场回顾33重点指标跟踪84行业动态95风险提示11图表目录图1申万一级行业本周涨跌幅4图2申万一级行业本月涨跌幅4图3申万一级行业年初至今涨跌幅5图4食品饮料子行业本周涨跌幅5图5食品饮料子行业本月涨跌幅6图6食品饮料子行业年初至今涨跌幅6图7食饮行业本周涨幅前10名6图8食饮行业本周跌幅前10名6图9食饮行业本月涨幅前10名6图10食饮行业年初至今涨幅前10名6图112月白酒价格继续增长8图12高低档白酒价格趋势初现分化8图132月白酒价格继续增长8图14高低档白酒价格趋势初现分化8图15红酒均价情况9图16红酒均价同比增速情况9图17红酒均价情况9敬请参阅最后一页免责声明213证券研究报告食品饮料行业研究周报图18红酒均价同比增速情况9表1食饮行业部分公司沪深股通持股占自由流通股比例变化71关注重啤在福建区域的渠道改革渠道力偏弱是重啤当前多项问题的根源当前市场对重庆啤酒的担忧主要集中在两点1是重啤能否维持过去几年乌苏持续放量下的高增速乌苏的增长空间还有几何以及若乌苏增速放缓带来公司业绩增速下滑公司的估值是否还有支撑2是乌苏之后公司的下一个大单品在哪里重啤对乌苏的高依赖度一定程度上与其渠道人员有关按照22年底这次渠道改革后的结果看重啤销售人员分为CIB新疆华中重庆云南5大BU其中CIB华中BU主要来自嘉士伯团队新疆BU主要为新疆含疆外团队另外两大BU较此前没有明显变化据我们了解不同的销售团队的工作风格销售侧重点有所差异这其实并不利于公司66品牌矩阵的推广和高端化的升级福建是渠道改革的关注点重啤在最近3年曾进行了3轮销售渠道改革21年进行的这轮改革中将多个区域划给了疆外团队操盘在22年部分区域的业绩并不尽如人意尤以福建为甚对于重啤来说福建是中国两大高端市场之一另一省份为广东省但福建省的产品结构销售渠道线上线下的价盘等均存在诸多问题因此福建是渠道改革的重中之重本轮改革的进展如何据我们了解重啤高度重视本轮渠道改革并进行了多项具体举措人员方面重啤总部高度重视本次福建省的渠道改革将福建江西合并成闽赣大区并由办事处升级为分公司派驻公司副总级别的领导作为该区域负责人中层销售主管则多为此前CIB团队人员价盘方面此前福建区域存在线上渠道定价过低的问题导致部分经销商批价倒挂没有利润空间当前线上价格已经基本回归正常经销商实现顺价产品方面公司除了对乌苏的进一步布局也在推广乐堡产品的全国化以期实现更为健康的产品结构整体上我们判断重啤在福建等区域的改革将大幅补足此前的渠道短板有利于公司产品矩阵的健康化看好公司未来的表现2市场回顾本周食品饮料指数涨跌幅-154在申万31个行业中排名第18跑输沪深300指数133pct敬请参阅最后一页免责声明313证券研究报告食品饮料行业研究周报本月以来食品饮料涨跌幅-59在申万行业中排名第25跑输沪深300指数32pct年初至今食品饮料指数涨跌幅-002在申万行业中排名第22跑输沪深300指数228pct图1申万一级行业本周涨跌幅86420-2-4-6-8传建计通电公非商交农银石房家钢纺建食综环轻医机有美国煤基汽社电媒筑信用银贸通林行油用铁织筑品合保工药械色容防炭础会力算子地车申装机申申事金零运牧申石产电申服材饮申申制生设金护军申化申服设饰业融售输渔化器饰料料造物备属理工工务备万申万万万申万万万万万申万申申申申申申万申申申申申申申申申申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Ifind申港证券研究所图2申万一级行业本月涨跌幅1000800600400200000-200-400-600-800-1000-1200建传通计电交公石银环国非钢商农家机医综纺社房建有食煤基轻美电汽筑媒信算子通用油行保防银铁贸林用械药合织会地筑色品炭础工容力车机产装申申申运事石申申军金申零牧电设生申服服材金饮申化制护设申饰输业化工融售渔器备物饰务料属料工造理备万万申万万万万万申万万申万申申申申申申申申申申申申万申申申申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Ifind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明413证券研究报告食品饮料行业研究周报图3申万一级行业年初至今涨跌幅302520151050-5-10通计传建电石钢机环国轻纺有家基建公非交煤医食农汽银社房电综美商算筑油械防工织色用础筑用银通药品林会地力容贸信媒子铁保炭车行合机产申申装申石申设申军制服金电化材事金运申生饮牧申申服设申护零饰化备工造饰属器工料业融输物料渔务备理售万申万万万万万万万申万万申申申申申申申申申申申申申申申申申万申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Ifind申港证券研究所本周食品饮料各子行业中肉制品-026其他酒类-046烘焙食品-063表现相对较好分别跑赢沪深300指数-005pct-025pct-042pct本月以来食品饮料各子行业中预加工食品-38肉制品-421烘焙食品-475表现相对较好分别跑赢沪深300指数-108pct-149pct-203pct年初至今食品饮料各子行业中白酒2烘焙食品13啤酒058表现相对较好分别跑赢沪深300指数-025pct-096pct-168pct图4食品饮料子行业本周涨跌幅000其肉其烘预调乳白软保零啤品食酒他制他焙加味酒饮健-050食品酒食工发申料品申申品类品食酵申万申申申万万品品申万申申万万万-100万万万申万申万-150-200-250-300-350-400资料来源Ifind申港证券研究所注其他食品申万类暂无上市公司因此不计入统计下同敬请参阅最后一页免责声明513证券研究报告食品饮料行业研究周报图5食品饮料子行业本月涨跌幅图6食品饮料子行业年初至今涨跌幅000300其预肉烘软保零白乳其调啤200-100味食品酒他加制焙饮健酒他发100食工品食料品申申酒申-200品品类酵食000申申申万申万万品品调申万申万万万申-100白烘啤其其软预肉保零乳-300味万万万酒酒饮制食品申焙他他加健-200料品发万食申食酒工品申申-400酵-300品品类食申万申申申万万品品万万万-500-400申申申万万万万申-500-600万-600-700-700-800-800资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所个股方面本周南侨食品871一鸣食品554立高食品36海融科技208佳禾食品198等涨幅居前图7食饮行业本周涨幅前10名图8食饮行业本周跌幅前10名STST1000妙青宝老重周涨跌幅可海酒立白五金庆900蓝春鬼食西干芳达啤皇多天酒品发酒斋威酒台800000700-100600-200-300500-400400-500300-600200-700100-800000-900南一立海佳山元龙百上-1000侨鸣高融禾西祖大润海食食食科食汾股美股梅周涨跌幅品品品技品酒份食份林资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所本月以来南侨食品571劲仔食品385一鸣食品178龙大美食142立高食品016涨幅居前年初至今香飘飘2174劲仔食品2112口子窖1966老白干酒1922甘源食品1909涨幅居前图9食饮行业本月涨幅前10名图10食饮行业年初至今涨幅前10名600月涨跌幅2500年初至今涨跌幅500400200030015002001000100500000-100000-200-300资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明613证券研究报告食品饮料行业研究周报本周北上资金增持个股主要为老白干酒115pct千禾味业044pct舍的酒业042pct重庆啤酒037pct盐津铺子036pct本周北上资金减持个股主要为宝立食品-032pct伊利股份-029pct妙可蓝多-027pct山西汾酒-025pct三全食品-021pct括号内为沪深股通持股占自由流通股比例较前一周增减的百分点幅度表1食饮行业部分公司沪深股通持股占自由流通股比例变化证券代码证券简称本周末上周末本周变动PCT600559SH老白干酒3820026700115603027SH千禾味业5210047700044600702SH舍得酒业0440000200042600132SH重庆啤酒9310089400037002847SZ盐津铺子2410020500036603345SH安井食品6470062200025300973SZ立高食品1030008000023002626SZ金达威0810006100020603369SH今世缘3030028300020603919SH金徽酒0670005000017002946SZ新乳业0460003000016000729SZ燕京啤酒4120039700015603719SH良品铺子0150000100014600600SH青岛啤酒3780036400014605499SH东鹏饮料7780076500013300146SZ汤臣倍健6490063900010002304SZ洋河股份2950028500010002568SZ百润股份2860027600010600199SH金种子酒0100000000010000860SZ顺鑫农业2530024400009002557SZ洽洽食品201700200900008000799SZ酒鬼酒3450033700008600197SH伊力特0460003800008000568SZ泸州老窖3850037800007600779SH水井坊6580065200006600597SH光明乳业1190011300006000858SZ五粮液6680066200006002840SZ华统股份0050000000005603156SH养元饮品0070000200005603866SH桃李面包8230081900004600305SH恒顺醋业0380003400004603317SH天味食品2350023200003002461SZ珠江啤酒0970009400003603589SH口子窖2690026600003002507SZ涪陵榨菜7600075800002603198SH迎驾贡酒1410014000001603057SH紫燕食品0000000000000603517SH绝味食品3120031300-001603288SH海天味业7020070300-001000596SZ古井贡酒2160021800-002600519SH贵州茅台7140071900-005000869SZ张裕A1000010600-006000895SZ双汇发展3340034100-007603043SH广州酒家3330034100-008600298SH安琪酵母5490056600-017600872SH中炬高新4140043300-019002216SZ三全食品1570017800-021600809SH山西汾酒3260035100-025敬请参阅最后一页免责声明713证券研究报告食品饮料行业研究周报证券代码证券简称本周末上周末本周变动PCT600882SH妙可蓝多0700009700-027600887SH伊利股份169100172000-029603170SH宝立食品0700010200-032资料来源Ifind申港证券研究所3重点指标跟踪2月高档白酒价格继续上涨36城高档白酒均价同比增32至127244元持续维持上涨势头环比较1月均价1269元小幅增长中低档白酒均价同比降16至17683元高低档白酒走势初现分化2018年1月以来高档白酒均价的每月均维持同比增长仅增速有所变化而中低档白酒在23年1月出现均价同比下降并在2月维持价格下滑打破了2019年1季度以来均价持续增长的势头图112月白酒价格继续增长图12高低档白酒价格趋势初现分化140052度高档白酒均价元瓶52度中低档白酒均价元200瓶2052度高档白酒均价-同比1200瓶52度中低档白酒均价-同比瓶151000150800101006005400502000高档白酒均价元00中低档白酒均价元-5201801202109201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202201202205202209202301-10201806201811201904201909202002202007202012202105202110202203202208202301201801资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所2月啤酒价格延续增长淡季挺价策略延续2月份36城瓶装啤酒均价同比增23至497元罐装啤酒均价增05至413元均显著高于22年夏季旺季时的价格行业继续维持淡季挺价策略自22年3月以来瓶装啤酒的销售均价增速持续超过罐装啤酒图132月白酒价格继续增长图14高低档白酒价格趋势初现分化550啤酒大瓶均价元瓶啤酒罐装均价元罐15啤酒大瓶均价-同比啤酒罐装均价-同比5001045040053500201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301201801-5201809201909201805201901201905202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301201801资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所高档红酒价格跌势延续中低档红酒价格企稳2月份36城高档红酒均价下滑11至2935元延续了20年8月以来的跌幅中低档红酒均价小幅回升09至812敬请参阅最后一页免责声明813证券研究报告食品饮料行业研究周报元价格增速自21年2月以来首次由负转正图15红酒均价情况图16红酒均价同比增速情况400高档干红均价元瓶中低档干红均价元瓶40高档干红均价-同比中低档干红均价--同比300202000100-202018012021092018092019012019052019092020012020052020092021012021052022012022052022092023010201805-40201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301201801-60资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所茅台批价整体企稳五粮液微降20飞天原箱价3080元同比微降253散瓶飞天价2880元同比微增177普五批价945元同比略降357周度来看飞天和普五的均价较前一周没有明显变化数据截止日均为3月16日图17白酒批价情况图18白酒批价同比增速情况450020飞天茅台原箱元20飞天茅台散瓶元8000YOY-20飞天原箱YOY-20飞天散瓶40007000普五元YOY-普五600035005000300040002500300020002000150010000001000-1000500-20000-30002019-09-172020-09-172021-09-172022-09-17资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所4行业动态千味央厨非独立董事叶威辞职3月14日千味央厨发布公告称于2023年3月14日收到公司第三届董事会非独立董事叶威递交的书面辞职报告叶威因个人原因申请辞去公司第三届董事会董事职务原定任期至第三届董事会届满之日止辞去董事职务后不再担任公司任何职务叶威的辞职未导致公司董事会成员低于法定最低人数其辞职报告自送达公司董事会之日起生效截止本报告披露日叶威未持有公司股份南侨食品2022年净利润下降5641至161亿元将大力发展预制烘焙产品品类3月13日晚间南侨食品发布2022年年度报告报告显示2022年营业收入约2861亿元同比减少04归属于上市公司股东的净利润约161亿元同比减少5641扣非后的净利润为148亿元分产品来看其中烘焙应用油脂收入减少891至154亿元淡奶油收入增长69至51亿元敬请参阅最后一页免责声明913证券研究报告食品饮料行业研究周报天味食品1-2月份净利润增长超两成3月12日天味食品发布2023年1-2月主要经营数据2023年1月-2月公司实现营业收入488亿元左右同比增长2135左右实现净利润8220万元左右同比增长2268左右劲仔食品佳沃青岛现代农业已减持45109万股3月17日劲仔食品发布关于持股5以上股东减持股份累计超过1的公告劲仔食品003000SZ现跌596报142元暂成交1亿元最新市值64亿元2023年2月公司完成了非公开发行股份登记股东佳沃青岛现代农业有限公司的股份比例从868被动稀释至776截至2023年3月1日佳沃青岛现代农业有限公司通过深圳证券交易所集中竞价交易及大宗交易系统减持其首次公开发行前并上市前持有的公司股票45109万股占公司总股本的1000003安井食品控股股东国力民生累计减持1股份3月14日安井食品公布公司于2023年3月14日收到控股股东国力民生发来的关于权益变动情况的告知函国力民生于2023年2月21日-3月14日期间通过上海证券交易所集中竞价方式累计减持公司股份29329万股占公司总股本的100达势股份再招股将开更多新店3月7日达美乐比萨在中国大陆与港澳地区的独家总特许经营商达势股份正式招股拟全球发售12799万股其中香港市场发售约占10国际发售约占90另有超额配股权15入场费555547港元美银证券为独家保荐人预期股份于3月28日挂牌上市达美乐比萨于中国大陆的17个城市直营604家门店该公司计划于2023及2024年在邻近公司位于华北华东及华南的3个现有中央厨房及将开设新中央厨房的城市分别开设约180家新店及约240家新店去年其经调整净亏损113亿元收入202亿元或同比上升25该公司原于去年12月23日挂牌上市但是因当时市况经征询独家整体协调人后决定延迟全球发售麦趣尔控股股东所持部分股份将被司法拍卖3月14日麦趣尔公告控股股东麦趣尔集团持有的合计4421815万股公司股份占其所持股份比例的74占公司总股本的254将在司法拍卖网络平台公开拍卖拍卖原因为合同纠纷一案本次拍卖不会导致公司第一大股东及控制权发生变更燕京啤酒拟转让山东两子公司控股权北京燕京啤酒投资有限公司拟转让燕京啤酒曲阜三孔有限责任公司7473股敬请参阅最后一页免责声明1013证券研究报告食品饮料行业研究周报权和燕京啤酒莱州有限公司55股权预披露起始日期为3月1日挂牌期限为自公告之日起20个工作日华润侯孝海卸任华润雪花啤酒中国投资有限公司法定代表人3月14日华润雪花啤酒中国投资有限公司发生工商变更侯孝海卸任法定代表人执行董事总经理由赵春武接任公开资料显示华润雪花啤酒中国投资有限公司主要业务为在啤酒行业进行投资进行商务服务等该公司由华润雪花啤酒有限公司全资持股海口国资成海南椰岛大股东3月13日海南椰岛发布关于控股股东所持部分股份被司法拍卖的进展及股东权益变动的提示性公告公告显示东方君盛持有的公司6000万股股份于2023年2月21日至2023年2月22日在淘宝司法拍卖网络平台进行公开拍卖其中4500万股已收到裁定书占公司总股本的413本次已出具裁定书的4500万股过户后公司第一大股东变更为海口市国有资产经营有限公司本次权益变动可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更喜茶开放海外加盟3月9日喜茶宣布开放日本新加坡泰国等海外市场的事业合伙人申请加速推进加盟业务此前同行业竞争者蜜雪冰城奈雪的茶都在海外有所布局喜茶此举是在加速海外版图拓展步伐5风险提示食品质量及食品安全风险疫情影响有所反复市场竞争加剧原材料价格变动等敬请参阅最后一页免责声明1113证券研究报告食品饮料行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所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