2023年3月9日，中国联通发布了关于分拆子公司智网科技至上交所科创板上市的预案；2023年3月10日，中国交建公告分拆所属子公司重组上市获国务院国资委批复。多家央国企上市公司拟分拆子公司上市，这是深化国有控股上市公司改革，落实国企改革三年行动方案部署的具体举措。本报告梳理对分拆上市与央国企价值重塑进行系统梳理，包括分拆上市的法规政策，以及潜在的分拆上市标的。
　　分拆上市有助于改善公司的治理结构、实现“一业一企、一企一业”的专业化整合、通过市值管理实现国有资产保值增值、充分利用资本市场的融资功能，能够实现国企价值创造与价值实现的兼顾，助推央国企价值重塑。
　　随着我国资本市场改革不断深化且步伐加快，以及提高央企控股上市公司质量工作的逐步开展，2022年以来央国企分拆上市的政策支持力度明显加大。2022年1月，证监会公布《上市公司分拆规则（试行）》，为上市公司的境内分拆提供了明确的指引，结合A股市场体制机制日趋完善、实践中境内拆分上市轮候时间缩短，A股市场对企业境内拆分上市的吸引力上升。2022年5月，《提高央企控股上市公司质量工作方案》对央企控股上市公司的分拆上市作出工作部署，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。
　　分拆上市既有利于培育战略性新兴产业，在重点领域重塑央国企上市公司的价值，也有较大力度的政策支持。2022年以来，共有64家上市公司先后公布分拆上市相关公告。其中，公告分拆上市的国企共计25家，占比39%，其中8家为央企，17家为地方国企。
　　随着央国企控股上市公司质量提高工作的推进，为了实现布局优化和功能发挥、提升上市功能经营质量、增强核心竞争力，央国企控股上市平台将有更强烈的意愿对旗下业务进行整合、分拆与剥离，未来或有更多央国企启动分拆上市进程。
　　 2023年3月16日国资委公布《创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单》，共有200家央企和地方国企被确定为创建世界一流专精特新示范企业，其中62家企业属于上市公司子/分公司。作为核心竞争力更强的央国企标杆，世界一流专精特新示范企业大多处于高新技术产业和战略性新兴产业、业务潜力与经营能力更为优秀，我们建议重点关注其中的“上市公司子/分公司”类型企业，特别是体量较大、主业较多、估值偏低的上市母公司，有更大可能进行分拆上市。
　　风险提示：政策变化以及市场不及预期，报告中列示上市公司不涉及投资建议

研究报告全文：证券研究报告宏观专题报告2023年3月20日国有资本投资公司专题研究之六央国企分拆上市与价值重塑2023年3月9日中国联通发布了关于分拆子公司智网科技至上交所科创板上市的预案2023年3月10日中国交建公告分拆所属子公司重组上市获国务院国资委批复多家央国企上市公司拟分拆子公司上市这是深化国有控股上市公司改革落实国企改革三年行动方案部署的具体举措本报告梳理对分拆上市与央国企价值重塑进行系统梳理包括分拆上市的法规政策以及潜在的分拆上市标的分拆上市有助于改善公司的治理结构实现一业一企一企一业的专业化整合通过市值管理实现国有资产保值增值充分利用资本市场的融资功能能够实现国企价值创造与价值实现的兼顾助推央国企价值重塑随着我国资本市场改革不断深化且步伐加快以及提高央企控股上市公司质量工作的逐步开展2022年以来央国企分拆上市的政策支持力度明显加大2022年1月证监会公布上市公司分拆规则试行为上市公司的境内分拆提供了明确的指引结合A股市场体制机制日趋完善实践中境内拆分上市轮候时间缩短A股市场对企业境内拆分上市的吸引力上升2022年5月提高央企控股上市公司质量工作方案对央企控股上市公司的分拆上市作出工作部署支持有利于理顺业务架构突出主业优势优化产业布局促进价值实现的子企业分拆上市分拆上市既有利于培育战略性新兴产业在重点领域重塑央国企上市公司的价值也有较大力度的政策支持2022年以来共有64家上市公司先后公布分拆上市相关公告其中公告分拆上市的国企共计25家占比39其中8家为央企17家为地方国企随着央国企控股上市公司质量提高工作的推进为了实现布局优化和功能发挥提升上市功能经营质量增强核心竞争力央国企控股上市平台将有更强烈的意愿对旗下业务进行整合分拆与剥离未来或有更多央国企启动分拆上市进程2023年3月16日国资委公布创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单共有200家央企和地方国企被确定为创建世界一流专精特新示林喜鹏S1090522050001范企业其中62家企业属于上市公司子分公司作为核心竞争力更强的央linxipengcmschinacomcn国企标杆世界一流专精特新示范企业大多处于高新技术产业和战略性新兴产业业务潜力与经营能力更为优秀我们建议重点关注其中的上市公司子分公司类型企业特别是体量较大主业较多估值偏低的上市母公司有更大可能进行分拆上市风险提示政策变化以及市场不及预期报告中列示上市公司不涉及投资建议敬请阅读末页的重要说明宏观专题报告正文目录一分拆上市助推央国企价值重塑311分拆上市与价值重塑关系312政策支持分拆上市413央国企分拆上市展望6二创建世界一流示范和专精特新示范企业类型及相关上市公司梳理8图表目录图1从PE估值模型看国企价值重塑路径3图2研究理论支持分拆上市有助于国企价值重塑4图3上市公司分拆规则试行公布以来分拆上市公司类型分布7图4创建世界一流专精特新示范企业类型分布8图5创建世界一流专精特新示范央企类型分布8表1分拆上市法规演变历程4表2境内外分拆法规变化情况5表32022年5月国有控股上市公司改革推进会重点内容6表4上市公司分拆规则试行公布以来部分分拆上市国企7表5创建世界一流示范企业地方国有企业7家8表6创建世界一流专精特新示范企业200家8敬请阅读末页的重要说明2宏观专题报告一分拆上市助推央国企价值重塑随着央国企控股上市公司质量提高工作的推进为了实现布局优化和功能发挥提升上市功能经营质量增强核心竞争力央国企控股上市平台将有更强烈的意愿对旗下业务进行整合分拆与剥离未来或有更多央国企启动分拆上市进程11分拆上市与价值重塑关系我们在国有资本投资公司专题研究之四什么样的特色估值体系可以重塑央国企价值中以PE估值模型解释了国企价值重塑路径企业的估值可分解为盈利能力EPS与估值乘数PE两部分前者对应企业的内部价值关键在于企业通过改善经营提升核心竞争力带来的价值创造后者对应企业的市场价值关键是重视市场反馈合理引导预期传递公司价值得到价值实现图1从PE估值模型看国企价值重塑路径双百行动国企改革三年行动国有企业对标世界一流企业价值创造行动改善经营EPS做优基本面价值创造提升内在价值国企价值重塑重视市场反馈PE合理引导预期价值实现传递公司价值提高央企控股上市公司质量工作方案中央企业综合服务三年行动计划探索建立具有中国特色的估值体系资料来源国务院国资委招商证券分拆上市指母公司通过将其在子公司中所拥有的股份按比例分配给现有母公司的股东从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去的行为关于企业分拆上市的意义与动因在国内外已经有相当丰富的理论发展和实证研究在我国资本市场也已经有不少案例出现我们梳理发现分拆上市能够实现国企价值创造与价值实现兼顾即央国企的分拆上市行为理论上有助于央国企价值重塑敬请阅读末页的重要说明3宏观专题报告图2研究理论支持分拆上市有助于国企价值重塑改善上市公司的治理结构公司治理使管理层与股东利益相容并显著提高母子公司的经营绩效价值创造集中于核心业务对公司价值有益且跨行业的公司分拆业务整合比同行业的公司分拆创造更多价值央国企价值分拆上市重塑若子公司分拆后的市场价值大于内在价值或母公司股价被低市值管理估母公司管理者倾向将子公司分拆上市向市场传递母公司价值被低估的信号价值实现与资产出售相比分拆面向公众而非单一买家母公司融资渠道仍可在保持控股股东地位的同时满足融资需求资料来源CNKI招商证券第一改善公司的治理结构分拆上市可以增加母子公司之间的信息透明度和约束机制进而改善上市公司的治理结构使管理层与股东利益相容减缓利益输送和资金占用等问题并显著提高母子公司的经营绩效为企业实现价值创造第二实现一业一企一企一业的专业化整合2022年以来国资委对国企的发展提出了一业一企一企一业的新格局核心要求是国企集团子企业的业务实现高度专业化部分上市央国企属于双主业甚至是多主业的经营结构分拆上市后有助于理顺业务架构消除负协同效应母子公司均能更好做精做强其优势主业夯实公司经营能力和可持续发展能力利于价值创造第三通过市值管理实现国有资产保值增值根据市值管理假设若子公司分拆后的市场价值大于内在价值或母公司股价被低估母公司管理者倾向将子公司分拆上市向市场传递母公司价值被低估的信号具体来说上市公司将部分业务尤其是新经济领域的业务分拆上市能更加清晰地让投资者了解其业务经营发展情况并使得该领域获得更高的估值溢价推动资产的价值重估进而实现国有资产地保值增值促进价值实现第四充分利用资本市场的融资功能与出售子公司相比分拆上市的子公司面向公众而非单一买家母公司仍可在保持控股股东地位的同时使子公司与资本市场直接对接最大限度地利用资本市场的融资功能为企业的发展募集资金12政策支持分拆上市2004年证监会发布的关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知已允许符合条件的境内上市公司分拆至境外上市但多年来境内分拆上市的制度一直未能建立随着我国资本市场改革不断深化且步伐加快以及提高央企控股上市公司质量工作的逐步开展2022年以来央国企分拆上市的政策支持力度明显加大表1分拆上市法规演变历程阶段时间简述2000年10月31日同仁堂分拆同仁堂科技到港股上市成为第2000年至尚未规范一个股上市公司分拆境外上市成功的案例但此阶段监管尚未规2004年A范条例暂未完善相关案例较少敬请阅读末页的重要说明4宏观专题报告2004年7月21日证监会发布了关于规范境内上市公司所属2004年至企业到境外上市有关问题的通知称为号文正式允许股上正式允许67A2010年市公司分拆其子公司到境外上市但此阶段相关的实践案例仍然较少2010年中兴通讯000063SZ对国民技术300077SZ拆分成为2010年至股历史上第一桩拆的案例但在后续年月的证初步探索AAA2010112019年监会保代培训将创业板分拆上市解读为争议较大操作性不强需从严把握在此期间A股市场实现分拆上市的案例数量极少2019年关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见科创板上市公司持续监管办法试行发布明确提出符合规定的上市公司可以分拆子公司至科创板上市此前相关政策也允许A股上市公司分拆至创业板上市2019年12月12日证监会发布了上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定称为27号文正式允许A股公司进行2019年至快速发展A拆A的相关操作2022年2022年1月7日上市公司分拆规则试行发布分拆上市程序更加严格从信息披露分拆决议中介机构审议再到监督管理整个流程做出详细规定更加规范2022年5月27日提高央企控股上市公司质量工作方案发布支持央企控股上市公司将有利于理顺业务架构突出主业优势优化产业布局促进价值实现的子企业分拆上市资料来源上海证券交易所深圳证券交易所证监会招商证券2019年上交所明确符合条件的企业可以分拆其子公司至科创板上市同年12月证监会发布上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定支持符合条件的企业在境内分拆上市并对分拆条件信息披露上市流程和行为监管等予以明确2022年1月5日证监会公布上市公司分拆规则试行为上市公司的境内分拆提供了明确的指引上市公司分拆规则试行在基本沿用2004年关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知要求的基础上对整体结构体系及表述方式上进行了优化统一了境内外监管要求完善和规范了分拆条件对分拆条件实施程序和信息披露强化中介机构职责等方面作出详细要求表2境内外分拆法规变化情况关于规范境内上市公司所属上市公司分拆规则试行企业到境外上市有关问题的通前后变化2022年第5号知2004年67号统一境内外监管指标境外分拆境外境内分拆监管要求适用范围控股型分拆控股型分拆保持一致1母公司境内上市满三年且1母公司3年连续盈利净利润指3年连续盈利扣除子公司部分盈利要求提2子公司近1年占比不超标归母3年累计不低于6亿元高502子公司近1年占比不超50净资产指子公司近1年占比不超30子公司近1年占比不超30保持一致标母公司募上市公司近3年募资投向业务原则相同可例外但不超过子适度宽松资投向资产不得作为对子公司出资公司资产10董事高管母公司及其子公司所持分拆1母公司不超10所持子公适度宽松子公司合计不超102子公司不超30司股比资料来源证监会招商证券与关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知相比上市公司分拆规则试行关于分拆至敬请阅读末页的重要说明5宏观专题报告境外上市的条件更为严苛结合A股市场体制机制日趋完善实践中境内拆分上市轮候时间缩短A股市场对企业境内拆分上市的吸引力上升存续时间层面上市公司分拆子公司境外上市要求母公司需在境内上市满三年财务指标层面新规对母公司盈利能力要求更高上市公司分拆子公司至境外上市需要有更强的自身实力政策约束层面分拆至境外上市仍需遵守国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定草案征求意见稿境内企业境外发行证券和上市备案管理办法征求意见稿的要求信息披露层面明确比照上市公司重大资产重组的相关规定办理2022年5月深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会召开会议明确提出要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市同月印发的提高央企控股上市公司质量工作方案也对分拆上市进行了具体的工作部署支持有利于理顺业务架构突出主业优势优化产业布局促进价值实现的子企业分拆上市表32022年5月国有控股上市公司改革推进会重点内容重点主要内容集团公司要系统梳理未上市和已上市资源结合实际逐步将现有未上市的优质继续加大优质资产有计划地注入上市公司必要的也可单独上市加强上市资源培育储备资产注入上市孵化一批科技创新实力强市场前景好的优质资源对接资本市场注重支持双公司力度百行动科改示范等改革专项工程企业和专精特新企业上市稳妥探索符合要统筹考虑战略定位拟分拆业务独立性和成长性分拆后的治理安排和管理条件的多板块成本等因素支持有利于理顺业务架构突出主业优势优化产业布局促进上市公司分拆价值实现的子企业分拆上市上市针对一些集团公司缺乏持续经营能力长期丧失融资功能或历史遗留问题久拖盘活或退出低不决的上市平台要因企制宜调整退出或转到更加适合发展的其他集团公司效无效上市平对仍具有发展潜力的通过吸收合并资产重组等方式盘活对难以盘活的台要多种方式清退实现资金回笼反哺主业集团公司拥有多个上市公司的可多种方式重组推动优质资源向上市公司汇聚统筹优化上市对层层嵌套业务分散小散弱状态的要梳理整合对集团整体上市的平台布局要重点推动上市公司内部板块整合清晰归位统筹实现解决同业竞争突出主责主业双重要求合理设计股权机构继续支持和鼓励国有持股超过50的上市公司引进持股5以上的战略投资者作为积极股东支持央企之间央地国企之间积极探索通调整优化股权过出让存量引进增量换股等多种形式在上市公司引入多个国有战略投资结构者要利用国有资本投资运营公司及结构调整基金创新基金等投资持股优势作为优化上市公司股权结构的重要手段资料来源国务院国资委招商证券13央国企分拆上市展望分拆上市既有利于培育战略性新兴产业在重点领域重塑央国企上市公司的价值也有较大力度的政策支持2022年以来共有64家上市公司先后公布分拆上市相关公告剔除已公告终止分拆上市公司其中公告分拆上市的国企共计25家占比39其中8家为央企17家为地方国企敬请阅读末页的重要说明6宏观专题报告图3上市公司分拆规则试行公布以来分拆上市公司类型分布238121016中央企业地方国企民营企业1727公众企业外资企业2742资料来源Wind招商证券注统计截至2023年3月18日表4上市公司分拆规则试行公布以来部分分拆上市国企时间公司名称公司属性公告所属行业2022316三友化工地方国企三友化工关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告基础化工四川川投能源股份有限公司分拆子公司成都交大光芒科技股份有限公2022317川投能源地方国企公用事业司至科创板上市预案天地科技股份有限公司关于分拆所属子公司北京天玛智控科技股份有2022324天地科技中央企业机械设备限公司至科创板上市的预案修订稿宝山钢铁股份有限公司关于分拆所属子公司宝武碳业科技股份有限公2022429宝钢股份中央企业钢铁司至创业板上市的预案修订稿江西铜业股份有限公司关于分拆所属子公司江西省江铜铜箔科技股份2022523江西铜业地方国企有色金属有限公司至创业板上市的预案修订稿上海国际港务集团股份有限公司关于分拆所属子公司上海锦江航运2022630上港集团地方国企交通运输集团股份有限公司至上海证券交易所主板上市的预案安琪酵母股份有限公司关于所属子公司湖北宏裕新型包材股份有限公202275安琪酵母地方国企食品饮料司筹划至北京证券交易所上市的预案湖北兴发化工集团股份有限公司关于分拆所属子公司湖北兴福电子材2022813兴发集团地方国企基础化工料股份有限公司至科创板上市的预案长虹美菱股份有限公司关于同意控股子公司向不特定合格投资者公开2022820长虹美菱地方国企家用电器发行股票并在北京证券交易所上市的提示性公告中国能源建设股份有限公司关于分拆所属子公司中国葛洲坝集团易普2022914中国能建中央企业建筑装饰力股份有限公司重组上市的预案二次修订稿潍柴动力股份有限公司关于分拆所属子公司潍柴雷沃智慧农业科技股20221124潍柴动力地方国企汽车份有限公司至创业板上市的预案中国西电电气股份有限公司关于分拆所属子公司西安高压电器研究院20221124中国西电中央企业电力设备股份有限公司至科创板上市获得审核通过的公告杭州海康威视数字技术股份有限公司关于分拆所属子公司杭州海康机20221210海康威视中央企业计算机器人股份有限公司至深圳证券交易所创业板上市的预案修订稿中联重科股份有限公司关于分拆所属子公司湖南中联重科智能高空作2023116中联重科地方国企机械设备业机械有限公司重组上市的预案郑州煤矿机械集团股份有限公司关于筹划控股子公司分拆上市的提示202322郑煤机地方国企机械设备性公告中国联通关于分拆所属子公司联通智网科技股份有限公司至科创板上202339中国联通中央企业通信市的预案修订稿2023310中国交建中央企业中国交建关于分拆所属子公司重组上市获国务院国资委批复的公告建筑装饰资料来源Wind公司公告招商证券注统计截至2023年3月18日且剔除了宣布终止分拆上市的企业敬请阅读末页的重要说明7宏观专题报告2023年3月16日国务院国资委公布创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单共有7家地方国企被确定为创建世界一流示范企业共有200家央企和地方国企被确定为创建世界一流专精特新示范企业作为核心竞争力更强的央国企标杆世界一流专精特新示范企业大多处于高新技术产业和战略性新兴产业业务潜力与经营能力更为优秀名单中的部分世界一流专精特新示范企业或蕴含较大的拆分上市可能性在此次公布的200家创建世界一流专精特新示范企业中有62家企业为上市公司直接或间接控股或是上市公司的分公司简称为上市公司子分公司占比31有14家企业直接控股上市公司简称为上市公司母公司占比7有68家是上市公司含港交所上市新三板挂牌企业占比34其余56家企业未上市且未控股上市公司或未被上市公司控股简称为未上市公司占比28其中共有143家央企包括53家上市公司子分公司占比达37包括45家未上市公司占比达31与地方国企相比143家央企更多分布属于上市公司子分公司或未上市公司图4创建世界一流专精特新示范企业类型分布图5创建世界一流专精特新示范央企类型分布未上市公司未上市公司5628412968344531上市公司子分公司上市公司子分公司上市公司母公司上市公司母公司上市公司上市公司4314762315337资料来源国务院国资委天眼查Wind招商证券资料来源国务院国资委天眼查Wind招商证券随着央国企控股上市公司质量提高工作的推进为了实现布局优化和功能发挥提升上市功能经营质量增强核心竞争力央国企控股上市平台将有更强烈的意愿对旗下业务进行整合分拆与剥离未来或有更多央国企启动拆分上市进程我们建议重点关注其中的上市公司子分公司类型企业特别是体量较大主业较多估值偏低的上市母公司有更大可能进行分拆上市二创建世界一流示范和专精特新示范企业类型及相关上市公司梳理表5创建世界一流示范企业地方国有企业7家企业名称企业类型相关上市公司1上海汽车集团股份有限公司上市公司上汽集团6001042安徽海螺集团有限责任公司上市公司母公司海螺水泥600585海螺新材000619深物业A000011深深房A000029深纺织A000045深赛3深圳市投资控股有限公司上市公司母公司格000058天音控股000829怡亚通002183力合科创002243英飞拓002528国信证券002736深水规院3010384潍柴控股集团有限公司上市公司母公司潍柴动力000338潍柴重机0008805京东方科技集团股份有限公上市公司京东方A000725司6万华化学集团股份有限公司上市公司万华化学6003097宁波舟山港集团有限公司上市公司母公司宁波港601018资料来源国务院国资委天眼查Wind招商证券表6创建世界一流专精特新示范企业200家企业名称企业类型相关上市公司企业名称企业类型相关上市公司敬请阅读末页的重要说明8宏观专题报告中国核工业集团有限公司中国中车集团有限公司102株洲中车时代电气股份1中国核能电力股份有限公司上市公司中国核电601985上市公司时代电气688187有限公司2同方威视技术股份有限公司上市公司子公司同方股份600100103中车制动系统有限公司上市公司子公司中国中车601766中国航天科技集团有限公司104沃顿科技股份有限公司上市公司沃顿科技0009203中国运载火箭技术研究院上市公司母公司航天工程603698中国铁路通信信号集团有限公司105北京全路通信信号研究4中国空间技术研究院上市公司母公司中国卫星600118上市公司子公司中国通号688009设计院集团有限公司5上海航天技术研究院上市公司母公司航天机电600151106卡斯柯信号有限公司上市公司子公司中国通号688009中国航天科工集团有限公司中国铁路工程集团有限公司107中铁工程装备集团有限6航天信息股份有限公司上市公司航天信息600271上市公司子公司中铁工业600528公司7中国航天科工三院三十一所108中铁大桥局集团有限公未上市公司-上市公司子公司中国中铁601390北京动力机械研究所司109中铁电气化局集团有限中国航空工业集团有限公司上市公司子公司中国中铁601390公司8中航光电科技股份有限公司上市公司中航光电002179中国铁道建筑集团有限公司9中航成都无人机系统股份110中国铁建电气化局集团上市公司中无人机688297上市公司子公司中国铁建601186有限公司有限公司111中铁第四勘察设计院集10中航复合材料有限责任公司上市公司子公司中航高科600862上市公司子公司中国铁建601186团有限公司112中国铁建重工集团股份中国船舶集团有限公司上市公司铁建重工688425有限公司11中船重工安谱湖北仪器未上市公司-中国交通建设集团有限公司有限公司113中交第二航务工程局有中国兵器工业集团有限公司上市公司子公司中国交建601800限公司114上海振华重工集团股12武汉重型机床集团有限公司未上市公司-上市公司振华重工600320份有限公司13内蒙古北方重型汽车股份有115中交一公局集团有限公上市公司北方股份600262上市公司子公司中国交建601800限公司司中国兵器装备集团有限公司中国信息通信科技集团有限公司116中信科移动通信技术股14重庆长安汽车股份有限公司上市公司长安汽车000625上市公司信科移动688387份有限公司15重庆青山工业有限责任公司未上市公司-中国农业发展集团有限公司中国电子科技集团有限公司117中牧实业股份有限公司上市公司中牧股份60019516河北中瓷电子科技股份有限上市公司中瓷电子003031中国林业集团有限公司公司118中林鑫宙竹缠绕发展有中国航空发动机集团有限公司未上市公司-限公司17中国航发南方工业有限公司上市公司子公司航发动力600893中国医药集团有限公司119北京天坛生物制品股份中国石油天然气集团有限公司上市公司天坛生物600161有限公司18中国石油天然气股份有限公上市公司分公司中国石油601857中国保利集团有限公司司塔里木油田分公司19中国石油集团东方地球物理120中轻长泰长沙智能科未上市公司-未上市公司-勘探有限责任公司技股份有限公司20中国石油天然气股份有限公上市公司分公司中国石油601857中国建设科技有限公司司独山子石化分公司121中国市政工程华北设计中国石油化工集团有限公司未上市公司-研究总院有限公司122中国建筑设计研究院有21中国石化催化剂有限公司上市公司子公司中国石化600028未上市公司-限公司22中国石化润滑油有限公司上市公司子公司中国石化600028中国冶金地质总局123黑旋风锯业股份有限公23中石化经纬有限公司上市公司子公司石化油服600871未上市公司-司中国海洋石油集团有限公司中国煤炭地质总局124中煤地华盛水文地质勘24中海油田服务股份有限公司上市公司中海油服601808未上市公司-察有限公司敬请阅读末页的重要说明9宏观专题报告国家石油天然气管网集团有限公司新兴际华集团有限公司25国家石油天然气管网集团有限公司科学技术研究总院分公未上市公司-125新兴铸管股份有限公司上市公司新兴铸管000778司国家电网有限公司126际华集团股份有限公司上市公司际华集团60171826北京智芯微电子科技有限公未上市公司-中国民航信息集团有限公司司127中国民航信息网络股份中国民航信息网络27国网智能科技股份有限公司未上市公司申报后终止IPO上市公司有限公司069628国网信息通信产业集团有限未上市公司-中国航空油料集团有限公司公司128中航油北京机场航空中国南方电网有限责任公司未上市公司-油料有限责任公司29南方电网数字电网研究院有未上市公司-中国航空器材集团有限公司限公司30南方电网科学研究院有限责129中航材导航技术北京未上市公司-未上市公司-任公司有限公司31南方电网电力科技股份有限上市公司南网科技688248中国电力建设集团有限公司公司130中国电建集团华东勘测中国华能集团有限公司上市公司子公司中国电建601669设计研究院有限公司131中国水电基础局有限公32西安热工研究院有限公司未上市公司-上市公司子公司中国电建601669司33中国华能集团清洁能源技术未上市公司-中国能源建设集团有限公司研究院有限公司34华能澜沧江水电股份有限公华能澜沧江水电股上市公司132电力规划总院有限公司未上市公司-司份有限公司133中能建数字科技集团有中国大唐集团有限公司上市公司子公司中国能建601868限公司35中国大唐集团绿色低碳发展未上市公司-中国安能建设集团有限公司有限公司134安能重庆建设发展有限中国华电集团有限公司未上市公司-公司36南京国电南自维美德自动化上市公司子公司国电南自600268中国广核集团有限公司有限公司135北京广利核系统工程有37华电重工股份有限公司上市公司华电重工601226未上市公司-限公司国家电力投资集团有限公司中国华录集团有限公司136北京华录高诚科技有限38国核宝钛锆业股份公司未上市公司-上市公司子公司易华录300212公司39上海核工程研究设计院股份未上市公司-华侨城集团有限公司有限公司137深圳华侨城文化旅游科40中能融合智慧科技有限公司未上市公司-上市公司子公司云南旅游002059技集团有限公司中国长江三峡集团有限公司中国电气装备集团有限公司41中国长江电力股份有限公司上市公司长江电力600900138珠海许继电气有限公司上市公司子公司许继电气00040042中国三峡新能源集团股上市公司三峡能源600905中国物流集团有限公司份有限公司国家能源投资集团有限责任公139中储南京智慧物流科技上市公司子公司中储股份600787司有限公司43国能榆林化工有限公司未上市公司-中国国新控股有限责任公司44国能朔黄铁路发展有限责任140中国国新基金管理有限上市公司子公司中国神华601088未上市公司-公司公司中国检验认证集团有限公45国能智深控制技术有限公司未上市公司-司141中国汽车工程研究院股中国电信集团有限公司上市公司中国汽研601965份有限公司中国汽车技术研究中心有限46天翼云科技有限公司上市公司子公司中国电信601728公司中国联合网络通信集团有限公142中汽研汽车检验中心未上市公司-司天津有限公司敬请阅读末页的重要说明10宏观专题报告47联通数字科技有限公司上市公司子公司中国联通0762中国铁塔股份有限公司48中讯邮电咨询设计院有限公上市公司子公司中国联通0762143铁塔智联技术有限公司上市公司子公司中国铁塔0788司中国移动通信集团有限公司北京市49中移苏州软件技术有限144北汽蓝谷新能源科技股上市公司子公司中国移动600941上市公司北汽蓝谷600733公司份有限公司中国电子信息产业集团有限公145北京建工环境修复股份上市公司建工修复300958司有限公司50麒麟软件有限公司上市公司子公司中国软件600536天津市146天纺标检测认证股份有中国第一汽车集团有限公司上市公司天纺标871753限公司51一汽解放汽车有限公司上市公司子公司一汽解放000800河北省147河钢数字技术股份有限东风汽车集团有限公司上市公司河钢数字873462公司52深圳联友科技有限公司未上市公司-山西省148山西潞安环保能源开发中国一重集团有限公司上市公司潞安环能601699股份有限公司53一重集团黑龙江专项装上市公司子公司中国一重601106内蒙古自治区备科技有限公司149中国北方稀土集团高中国机械工业集团有限公司上市公司北方稀土600111科技股份有限公司54合肥通用机械研究院有限公上市公司母公司国机通用600444辽宁省司150沈阳鼓风机集团股份有55第一拖拉机股份有限公司上市公司一拖股份601038未上市公司-限公司56中机试验装备股份有限公司上市公司中机试验872726吉林省151吉林化纤集团有限责任哈尔滨电气集团有限公司上市公司母公司吉林化纤000420公司57哈尔滨电气集团佳木斯电机上市公司佳电股份000922黑龙江省股份有限公司152黑龙江省龙科种业集团58哈尔滨电机厂有限责任公司上市公司子公司哈尔滨电气1133未上市公司-有限公司59哈电集团哈尔滨电站阀门有上市公司子公司哈尔滨电气1133上海市限公司153上海国际港务集团股中国东方电气集团有限公司上市公司上港集团600018份有限公司154上海电气集团股份有限60四川东树新材料有限公司未上市公司-上市公司上海电气601727公司155上海申通地铁集团有限61四川宏华电气有限责任公司上市公司子公司宏华集团0196上市公司母公司申通地铁600834公司鞍钢集团有限公司江苏省62攀钢集团钒钛资源股份有限156无锡华光环保能源集团上市公司钒钛股份000629上市公司华光环能600475公司股份有限公司157江苏联环药业股份有限中国宝武钢铁集团有限公司上市公司联环药业600513公司63欧冶链金再生资源有限公司未上市公司-浙江省64中钢集团邢台机械轧辊有限巨化股份600160未上市公司-158巨化集团有限公司上市公司母公司公司华江科技837187159浙江省能源集团有限公浙江新能60003265中钢洛耐科技股份有限公司上市公司中钢洛耐688119上市公司母公司司浙能电力600023160杭州汽轮动力集团股份中国铝业集团有限公司上市公司杭汽轮B200771有限公司66云南驰宏国际锗业有限公司上市公司子公司驰宏锌锗600497161杭氧集团股份有限公司上市公司杭氧股份002430中国远洋海运集团有限公司安徽省67中远关西涂料化工天津中远海运国际162安徽皖维高新材料股份上市公司子公司上市公司皖维高新600063有限公司0517有限公司中国中化控股有限责任公司163安徽合力股份有限公司上市公司安徽合力60076168圣奥化学科技有限公司未上市公司-福建省69西北橡胶塑料研究设计院有164福建省长汀金龙稀土有上市公司子公司昊华科技600378上市公司子公司厦门钨业600549限公司限公司敬请阅读末页的重要说明11宏观专题报告165漳州片仔癀药业股份有中粮集团有限公司上市公司片仔癀600436限公司70中粮科工股份有限公司上市公司中粮科工301058江西省166江西黑猫炭黑股份有限中国五矿集团有限公司上市公司黑猫股份002068公司71株洲硬质合金集团有限公司上市公司子公司中钨高新000657山东省167山东华鲁恒升化工股份72中冶赛迪集团有限公司上市公司子公司中国中冶601618上市公司华鲁恒升600426有限公司168浪潮电子信息产业股份中国通用技术集团控股有限责任公司上市公司浪潮信息000977有限公司169新风光电子科技股份有73天津市天锻压力机有限公司未上市公司-上市公司新风光688663限公司中国建筑集团有限公司河南省74中建西部建设股份有限公司上市公司西部建设002302170洛阳LYC轴承有限公司未上市公司-171河南豫光金铅集团有限75中建钢构工程有限公司上市公司子公司中国建筑601668上市公司母公司豫光金铅600531责任公司76中建三局智能技术有限公司上市公司子公司中国建筑601668湖北省172湖北安琪生物集团有限中国储备粮管理集团有限公司上市公司母公司安琪酵母600298公司77中储粮成都储藏研究院有限未上市公司-湖南省公司173湖南华菱线缆股份有限国家开发投资集团有限公司上市公司华菱线缆001208公司78合肥波林新材料股份有限公174湖南海利常德农药化工未上市公司-上市公司子公司湖南海利600731司有限公司79厦门市美亚柏科信息股份有上市公司美亚柏科300188广东省限公司80北京同益中新材料科技股份175广东风华高新科技股份上市公司同益中688722上市公司风华高科000636有限公司有限公司176广州白云国际机场股份招商局集团有限公司上市公司白云机场600004有限公司81招商局重庆公路工程检测中上市公司子公司招商公路001965广西壮族自治区心有限公司177柳州欧维姆机械股份有华润集团有限公司上市公司子公司柳工000528限公司82东营天东制药有限公司上市公司子公司华润双鹤600062海南省178海南天然橡胶产业集团中国旅游集团有限公司香港中旅集团有限公司上市公司子公司海南橡胶601118金橡有限公司83中国旅游集团中免股份有限上市公司中国中免601888重庆市公司179重庆水泵厂有限责任公中国商用飞机有限责任公司上市公司子公司重庆机电2722司180重庆川仪调节阀有限公84上海飞机制造有限公司未上市公司-上市公司子公司川仪股份603100司中国节能环保集团有限公司四川省四川九洲000801181四川九洲投资控股集团依顿电子60332885烟台九目化学股份有限公司上市公司子公司万润股份002643上市公司母公司有限公司安和精密873004九洲光电830995中国诚通控股集团有限公司贵州省86天津力神电池股份有限公司未上市公司-182贵州钢绳股份有限公司上市公司贵绳股份600992183贵州茅台酒厂集团红中国中煤能源集团有限公司未上市公司-缨子农业科技发展有限公司87中煤西安设计工程有限责任未上市公司-云南省公司184云南省贵金属新材料控中国煤炭科工集团有限公司上市公司子公司贵研铂业600459股集团有限公司88北京天玛智控科技股份有限上市公司子公司天地科技600582185云南锡业股份有限公司上市公司锡业股份000960公司中国机械科学研究总院集团有限公司陕西省敬请阅读末页的重要说明12宏观专题报告89北自所北京科技发展股186陕西法士特汽车传动集秦川机床000837未上市公司-上市公司母公司份有限公司团有限责任公司正昌电子833622187陕西汽车集团股份有限中国钢研科技集团有限公司上市公司母公司德银天下2418公司90北京安泰钢研超硬材料制品188秦川机床工具集团股份上市公司子公司安泰科技000969上市公司秦川机床000837有限责任公司公司189陕西鼓风机集团有限中国化学工程集团有限公司上市公司母公司陕鼓动力601369公司91中国天辰工程有限公司上市公司子公司中国化学601117甘肃省中国盐业集团有限公司190金川集团镍盐有限公司未上市公司-92中盐内蒙古化工钠业有限公上市公司子公司中盐化工600328青海省司中国建材集团有限公司191青海西部镁业有限公司上市公司子公司西部矿业60116893中国巨石股份有限公司上市公司中国巨石600176宁夏回族自治区94中复神鹰碳纤维股份有限公192宁夏水投云澜科技股份上市公司中复神鹰688295未上市公司-司有限公司中国有色矿业集团有限公司新疆维吾尔自治区193新疆中泰新鑫化工科技95宁夏东方钽业股份有限公司上市公司东方钽业000962未上市公司-股份有限公司中国稀土集团有限公司新疆生产建设兵团96定南大华新材料资源有限公194新疆兵团勘测设计院上市公司子公司中国稀土000831未上市公司-司集团有限责任公司中国有研科技集团有限公司大连市97有研粉末新材料股份有限公195大连华锐重工集团股份上市公司有研粉材688456上市公司大连重工002204司有限公司矿冶科技集团有限公司宁波市98北京当升材料科技股份有限196浙江华展工程研究设计上市公司当升科技300073未上市公司-公司院有限公司99北矿检测技术股份有限公司上市公司北矿检测873694厦门市197中红普林医疗用品股份中国国际技术智力合作集团有限公司上市公司中红医疗300981有限公司100中智关爱通上海科技股上市公司关爱通871282青岛市份有限公司198青岛海湾化学股份有限中国建筑科学研究院有限公司未上市公司-公司101建科环能科技有限公司未上市公司-深圳市199深圳能源环保股份有限上市公司子公司深圳能源000027公司200深圳市环保科技集团股未上市公司-份有限公司资料来源国务院国资委天眼查Wind招商证券风险提示政策变化以及市场不及预期报告中列示上市公司不涉及投资建议敬请阅读末页的重要说明13宏观专题报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关林喜鹏南京大学经济学硕士现任招商证券研究发展中心分析师董事十年以上非银行金融行业研究工作经历曾任职于招商证券战略发展部招商期货对于资本市场衍生品以及证券行业具有深入的研究和思考评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明14