招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、开年经济复苏温和略偏强、稍好于市场预期，达成全年增速5%目标的概率上升。估算1-2月的实际GDP增速在3.5-4.0%之间，保守估计也应在3.5%附近，结构上地产链整体超预期，出行类、后周期类消费成为亮点。往后看，3月以来的高频数据显示，经济的复苏势头延续，但斜率有所放缓，因此，在1-2月数据否定了弱复苏的同时，在宏观政策保持定力的情况下，强复苏的概率同样偏低，中性预期仍然是温和复苏，需要寻找结构性亮点。从现在起到4月中下旬，将是1季度中央政治局会议的重要观察窗口，接下来1个月的经济复苏状态可能对2季度的政策基调有重要影响。考虑到疫情风险、外部环境等诸多不确定性，经济的内生复苏将在波折中前行。相应的，今年政策节奏的最大特点将是相机抉择，在经济平稳向好时保持定力、在复苏遭遇波折时释放空间。因此，即便是在四平八稳的政策导向和相对温和的复苏预期之下，今年的市场走势仍会有所波折。
　　2、若SVB破产事件未发酵，3月FOMC美联储或将兑现最鹰信号，Q2中后期再次提供转鸽信号；若流动性风险持续发酵，3月FOMC或仅加息25BP，随后结束。预计10年期美债收益率此轮反弹已经（接近）结束，美股仍有杀业绩的最后一跌。
　　策略组。
　　1、美国银行业风险和2月社融如何综合影响A股？1）硅谷银行倒闭对A股的影响体现在：第一，该事件引发市场对金融风险的担忧，短期悲观情绪的蔓延将压制市场风险偏好，不过目前流动性风险指标处于历史低位，未出现整体的流动性压力，挤兑风险可能主要集中在中小银行。第二，如果挤兑事件出现更广泛的扩散，那么将可能迫使美联储放缓加息甚至提前结束加息。第三，硅谷银行倒闭导致其客户因存款被冻结而面临短期的现金流压力，可能加速美国科技企业裁员浪潮并对经济造成负面影响，美股存在进一步调整可能，或对A股形成一定拖累。2）2月社融总量和结构均超市场预期改善，信贷延续1月开门红。其中基建项目施工高峰对中长期融资需求有支撑，且二手房成交在3月上旬延续了改善趋势，这些都表明国内经济处于改善通道中。另外，新增社融和中长期社融增速继去年4月以来再度转正，确认A股逐渐进入盈利上行周期，同时也确认A股仍处在上行周期的通道中。因此，尽管短期由于各种外部因素造成调整，但我们认为3月A股将会先抑后扬，随着后续风险的释放，A股将会回到上行周期。
　　2、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略定期报告市场策略研究回顾招商研究一周回顾2023年3月17日0310-0317上证指数325055招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要市场走势20220419-20230317宏观组1开年经济复苏温和略偏强稍好于市场预期达成全年增速5目标的概率上升估算1-2月的实际GDP增速在35-40之间保守估计也应在35附近结构上地产链整体超预期出行类后周期类消费成为亮点往后看3月以来的高频数据显示经济的复苏势头延续但斜率有所放缓因此上证综指一周市场表现在1-2月数据否定了弱复苏的同时在宏观政策保持定力的情况下强复苏的概率同样偏低中性预期仍然是温和复苏需要寻找结构性亮点从现在上证开盘322812起到月中下旬将是季度中央政治局会议的重要观察窗口接下来个上证最高327992411上证最低321699月的经济复苏状态可能对2季度的政策基调有重要影响考虑到疫情风险上证收盘325055外部环境等诸多不确定性经济的内生复苏将在波折中前行相应的今年上证成交万手159039政策节奏的最大特点将是相机抉择在经济平稳向好时保持定力在复苏遭成交金额亿元19726遇波折时释放空间因此即便是在四平八稳的政策导向和相对温和的复苏涨跌幅063预期之下今年的市场走势仍会有所波折深证成指一周市场表现2若SVB破产事件未发酵3月FOMC美联储或将兑现最鹰信号Q2中深成开盘1140514后期再次提供转鸽信号若流动性风险持续发酵3月FOMC或仅加息25BP深成最高1153772随后结束预计10年期美债收益率此轮反弹已经接近结束美股仍有杀深成最低1122310业绩的最后一跌深成收盘1127805深成成交万手187502策略组成交金额亿元243581美国银行业风险和2月社融如何综合影响A股1硅谷银行倒闭对A股涨跌幅-144的影响体现在第一该事件引发市场对金融风险的担忧短期悲观情绪的蔓延将压制市场风险偏好不过目前流动性风险指标处于历史低位未出现整体的流动性压力挤兑风险可能主要集中在中小银行第二如果挤兑事件出现更广泛的扩散那么将可能迫使美联储放缓加息甚至提前结束加息资料来源WIND资讯第三硅谷银行倒闭导致其客户因存款被冻结而面临短期的现金流压力可章红宝能加速美国科技企业裁员浪潮并对经济造成负面影响美股存在进一步调整86-10-57601852可能或对A股形成一定拖累22月社融总量和结构均超市场预期改善zhanghongbaocmschinacomcn信贷延续1月开门红其中基建项目施工高峰对中长期融资需求有支撑且S1090611050142二手房成交在3月上旬延续了改善趋势这些都表明国内经济处于改善通道中另外新增社融和中长期社融增速继去年4月以来再度转正确认A股逐渐进入盈利上行周期同时也确认A股仍处在上行周期的通道中因此尽管短期由于各种外部因素造成调整但我们认为3月A股将会先抑后扬随着后续风险的释放A股将会回到上行周期2从中长期角度我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起光伏风电储能氢能等电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加以及数字经济人工智能元宇宙自主可控等产业趋势本报告为资料汇编摘要部分风险提示敬请关注相关报告敬请阅读末页的重要说明策略研究目录一宏观篇51信贷大小月规律终被打破2023年2月金融数据点评52怎么看海外流动性风险先危后机63就业未传递更坏消息2023年2月美国就业数据分析64债强股弱大类资产配置跟踪3月6日3月10日75警惕海外负面因素的传导宏观周观点2023年3月12日96总理答记者问的要点总结和学习体会97FED政策转向的代价108通胀或逐渐成为次要矛盾2月美国CPI点评109超额续作下降准概率降低3月MLF操作点评1110开年经济复苏的成色和亮点1-2月经济数据点评1211显微镜下的中国经济2023年第9期-投资需求继续扩张1212国有资本投资公司专题研究之五央国企如何对标世界一流13二策略篇141美国银行业风险和2月社融如何综合影响A股A股投资策略周报142ChatGPT版Office将于本周发布全球首个海水提锂项目启动-全球产业趋势周报0313153美联储加息预期显著降温股市流动性偏弱金融市场流动性与监管动态周报164行业景气观察03151-2月社会消费品零售额同比转正商品房销售改善17三行业报告精粹181AI应用快速增长信创及数字经济发展迎来新起点计算机行业周观察20230312182数字经济风起信息新基建启航工业互联网专题深度二193重视地产弱复苏下的个股强家电行业周报23w10204微信视频号私域为基生态制胜225互联网行业周报哔哩哔哩3月13日纳入港股通226AI系列报告从百度文心一言看AI搜索浏览器的新变革237传媒互联网行业周报关注AI应用端继续坚定看好出版行业248航天强国系列报告一卫星互联网航天强国新基建269运营商系列报告5解析运营商产业链把握数字经济全景图26102022年理财公司含权理财产品评价与回顾多元布局静待花开27112月金融数据点评如何看待2月社融增速明显回升2812非银周度观点20230312金融监管体系重塑持续推荐非银金融3013市场的变与不变房地产板块最新观点3114建材行业定期报告信贷社融回升继续推荐消费建材3215食品饮料行业周报0312关注个股预期差加配确定性龙头34敬请阅读末页的重要说明2策略研究16白酒近期动销跟踪及最新观点基本面暂时跑赢了股价3417农林牧渔行业周报202303122月母猪存栏环比-18鸡价持续上涨3518商贸社服行业周报出入境客流量大幅回升OTA龙头有望加速修复3619从Shopify拥抱ChatGPT看电商代运营领域的新变革AI系列报告一3720周观点数据更新家居315促销关注订单转化新型烟草国标需求有望触底回升3821环保公用事业行业周报20230311中特体系下央企价值有待重估建议关注火转绿标的3922再生类产品兴起为医美市场注入新活力医美行业周报20233124023招商化工行业周报2023年3月第2周液氯价格大幅上涨关注自主可控相关化工新材料4124航空行业点评报告民航即将夏秋换季关注国际航班恢复进度4225招商交运物流行业周报油运景气持续回升国际航班恢复提速4326关注社融超预期和埃斯顿股权激励设备与经济系列周观点2023031244272月汽车销量同环比均有改善汽车行业产销点评4428中小盘策略新股梳理指数呈下跌态势新股申购关注海通发展45四公司报告精选461长盈精密300115进一步加码新能源及XR领域看好公司长线增长趋势462南网科技688248收购扩大业务版图省内优势有望复制473科远智慧002380深度火电DCS龙头为电厂换上中国大脑484彩讯股份300634乘信创与国资云东风全面受益数字经济495恩捷股份002812年报业绩符合预期短期费用扰动影响盈利506柠萌影视9857HK打造最具新意的精品剧集507中兴通讯000063核心业绩高增超预期服务器数据库等创新业务高速发展518凌云光688400重磅股权激励落地高速发展可期529佛山照明000541事件点评股权激励开启国企改革大幕逆周期定增凸显做大照明产业决心5310SeaSE电商收入强劲增长利润大超预期同比扭亏为盈5411京东集团-SW09618收入承压盈利超预期看好公司长期增长韧性5512达达DADA京东生态持续高增长合作抖音有望贡献新增量5613中国中免601888并购中出服49股权进一步整合渠道资源5714力量钻石301071培育钻持续高增长产能逐步释放5815立高食品300973内外部动能充足上调至强烈推荐调研反馈报告5816康为世纪688426幽门螺杆菌粪便核酸检测国内第一证分子检测全环节蓄势待发5917志邦家居60380122年收入稳健增长品类渠道拓展成长加速6118爱玛科技60352922年业绩表现靓丽渠道拓展量价齐升延续6119富春染织60518922年业绩阶段性承压产能扩张助力公司市场份额提升62敬请阅读末页的重要说明3策略研究20招商轮船601872第二期股权激励目标上调看好油运及干散周期共振6321埃斯顿002747股权激励计划出台战略方向进一步明确6422旭升集团603305全年业绩高增客户产品结构优化助力增长6523皖维高新600063全年业绩大幅增长新材料板块多点突破6724中国财险02328具有长期投资价值的高股息个股6725友邦保险01299疫后业绩增长势头强劲公司卓越治理能力凸显6826中国平安601318否极泰来7027国联证券601456大股东开疆拓土成功中标民生证券30股权71五债券基金和量化研究721利空来得若有似无722信用债动能指数跟踪城投指数跳涨2023年3月第2周733最强配置力量见拐点744卷出来的资产荒755招商固收转债逐渐迎来性价比可转债周报20230313766招商固收加深一体化布局组件龙头归来天23转债投资简析777区县城投债有多稳健788大盘价值领跌纯债收益可观基金市场一周观察0306-0310799基金投顾管理规模接近1200亿元基金市场动态周报202303128010多资产系统化铸造高性价比固收的矛与盾对话华夏基金宋洋8111近观固收系列固收基金市场回顾评价分类与投资偏好8212优质中小盘Beta为基积极管理下Alpha领先长城中证500指数增强基金投资价值分析8313盈利预期与风险偏好评分改善市场下行风险有限A股趋势与风格定量观察202303128414因子周报20230313小盘风格重回占优反转和技术类因子持续强势8515事件驱动策略周报20230304股权激励事件表现抢眼8516春山多胜事量化再启航2023年招商证券春季交流会量化私募论坛纪要下8617构筑中国特色估值体系把握国企价值重塑机会南方富时中国国企开放共赢ETF投资价值分析8718蓝海启航系列研究之九跟随概念异动信号的事件驱动策略88敬请阅读末页的重要说明4策略研究一宏观篇1信贷大小月规律终被打破2023年2月金融数据点评分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn3月10日央行发布2023年2月金融数据社融增量316万亿元比上年同期多增195万亿元社融存量同比增长99前值94在高于市场一致预期的信贷中我们前期提示投资者关注的企业中长期贷款当月新增11万亿将企业中长期贷款增速推升至17左右的水平社融增速触底回升信贷大小月规律终被打破在信贷及政府债券融资的拉动下社融增速触底回升从2023年前两个月的金融数据来看财政前置发力的政策取向明显信贷依旧维持前期特征企业端信贷在政策的推动下快速扩张居民端信贷则在低位徘徊从去年的经验来看新增信贷往往有大小月的情况发生即在监管部门召开信贷座谈会的当月银行集中投放信贷但次月新增信贷量会明显回落2月的信贷数据继续超预期表明去年信贷大小月的规律已被打破实体经济的融资需求正在逐渐回暖超预期信贷数据中的结构亮点企业部门中长期贷款增速持续回升中长期贷款增量作为反映各主体真实融资需求的指标一直是市场参与者最关心的数据之一我们在22年9月首次提出企业中长期贷款增速拐点已至的观点本月其增速进一步上行至17左右的水平在政策的支持以及经济内生动力的复苏下该趋势有望持续从历史上看其回升对于权益市场的表现有一定的领先性在过去3轮企业中长期贷款拐点亦来自于政策引导2014年房地产开发建筑2017年城投基建制造业新型制造业2020基建制造业绿色转型M2增速重新回升社融与M2增速差开始收敛在前期的报告社融与M2增速差回升下的资产特征中我们判断进入2023年后社融与M2增速差将会收敛社融与M2增速差收敛时往往代表了实体部门的融资需求与经济活力最为旺盛的阶段从最近的历史来看两者增速差回升的阶段主要在2016年1月至2017年7月及2020年5月至2021年5月在这两个时段中随着国内经济活动回暖可以观察到资产价格的表现有相似之处信用风险下降权益市场上涨并且顺周期资产性价比更优货币政策展望总量政策降准降息求稳信贷投放要准结构性政策工具与政策性金融工具更狠目前来看未来一段时间总量工具与结构性工具会呈现一退一进的状态反映出货币政策稳中求进的总体思路货币政策对后者的倚重以及对稳地产的关切验证了中国式QE的三个基本特征定向房企资产收购协同政策性金融工具发力结构性结构性政策工具大规模使用降息降准工具则需根据实体经济恢复情况相机决策使用风险提示国内外经济基本面变化超预期货币政策超预期敬请阅读末页的重要说明5策略研究2怎么看海外流动性风险先危后机分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn疫情以来美国无风险利率过山车变化导致的资产负债策略崩溃是硅谷银行事件直接原因2020年3月美联储推出无限量QE基准利率降至0附近美国科技公司回购企业大量融资VC投资特别是与高科技相关的投资发展火热硅谷银行吸收大量存款2020-2021年由于利率偏低硅谷银行投资MBS和美国国债实现浮盈且未抛售随着2022年美联储开启加息周期利率上升令债券价格大幅下跌负债端存款成本变高资产端投资收益亏损叠加近期流动性风险事件如黑石Silvergate频出此前存款的高科技企业纷纷要求取出存款并引发流动性挤兑历史上美债倒挂4-20个月内会出现流动性危机当下仍在这种风险期1990年3月美债曲线倒挂11月TED利差升破11998年5月美债曲线倒挂10月TED利差升破12000年2月美债曲线倒挂5月TED利差升破12005年美债曲线倒挂2007年8月TED利差升破12019年8月美债曲线短暂倒挂次年3月TED利差再度升破1美债曲线倒挂后的流动性危机虽会迟到时滞4-20个月但未缺席2022年4月美债曲线初次倒挂至今11个月当下仍在这种风险期2020年低利率环境下美国科技企业的过度融资也成为当下高利率的隐患形势类似2000-2001年流动性危机冲击力存在差异若仅限金融领域未涉及地产部门则冲击时间较短冲击力度偏弱但美股仍存较大下行风险待联储转鸽后压力缓解美债曲线倒挂往往对应着美国经济晚周期四高特征显现高杠杆高估值高成本高通胀一旦经济转弱资产价格下挫并引发去杠杆就将发生流动性危机但流动性危机的程度亦有所不同当高杠杆领域仅限金融资产而未涉及房地产时风险威力有限当下既是如此但正如我们一直强调的美股尚有最后一跌本次事件或不影响3月FOMC决定但若此类事件频发或倒逼美联储政策转向本周鲍威尔讲话后市场快速消化3月加息50BP预期也是硅谷银行事件的催化剂类似情况去年6月FOMC亦有发生该事件或不影响联储3月FOMC决定但类似2018年Q4若此类事件频发或倒逼美联储政策转向总体而言3月是危险月4月中会有机会对国内而言亦然风险提示美国基本面超预期美联储政策超预期3就业未传递更坏消息2023年2月美国就业数据分析分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn2月非农仍然强劲且时薪同比略有反弹但时薪环比降至02通过劳动参与率调整后的失业率仍回升01说明就业数据暂时不会令市场预期更强的加息预期11月美国劳动力数据反弹为服务行业供给侧修复所支撑2月服务业修复的速度有边际放敬请阅读末页的重要说明6策略研究缓或反映了需求降温2信息金融等利率敏感型行业的颓势更加明显但尚未引发就业数据质变3工资增速环比放缓至02同比小幅反弹至46会在一定程度上引发服务价格预期分歧4就短期而言本期就业数据比较中性非农不弱但失业率反弹给了市场一定想象空间但只有失业率持续回升或者金融市场出现流动性危机才能终结加息进而该组数据未给市场传递更强加息信号不过也算不上利好5再往后看今年美国财政空间受限劳动力预计将持续回归将进一步压低工资增速此外随着加息对经济的负面效果后续持续显现劳动力市场供需结构仍会调整正如我们所说的周期性因素将逐渐战胜系统性变化令美国进入周期性衰退阶段劳动力市场降温信号初现但美联储仍会警惕服务业通胀顽固确认失业率持续回升或者爆发流动性危机前美联储暂不会给出结束加息信号美联储较为关注的工资增速ECI目前在51仍远高于合意水平今年以来工资增速落后于通胀增速美联储仍在警惕工资对通胀的追赶金融市场自2月份以来对美联储加息预期的修正存在超调3月FOMC尘埃落定后市场将迎来或接近预期的反向波动拐点美债收益率与美元也接近反弹尾声本周鲍威尔听证会鹰派表态终端利率上调后对美联储加息的终端利率上升至55-575节奏为3月50BP5月和6月25BP24年3月再转向降息25BP美债2年期一度升至5以上美债2-10年期倒挂加深美元反弹尽管本次劳动力市场数据偏向中性但在周四硅谷银行事件后由于市场担忧流动性风险而出现避险情绪并压低了美债收益率美债2年期收益率回落至475附近10年期下行至38附近美元指数小幅回落此外市场对于3月议息会加息50BP的预期有所回落目前终端利率调整在525-55换言之3月FOMC加息幅度再次变得有所悬念我们维持美债具备配置价值下一阶段方向为牛陡美元指数暂时性区间波动后期持续回落美股面临流动性和盈利预期调整的观点2月份美股调整滞后于美债走势一度出现分化主要受到流动性仍然充裕盈利调整影响尚未显现和ChatGPT对个别板块拉动等因素的影响由于美债短期限收益率维持高位跑赢美股股息收益率17附近资金流动性的重新分配将形成美股下行压力风险提示美国经济与通胀超预期美联储政策超预期4债强股弱大类资产配置跟踪3月6日3月10日分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn权益1A股市场市场整体回调多指数下跌本周A股市场整体呈现回落态势一方面今年政府工作报告中的5经济增长目标相对保守另一方面本周公布的CPI数据2月CPI同比10较上月回落11pcts敬请阅读末页的重要说明7策略研究和进口数据美元计价下的1-2月份进口同比为-102显示国内需求尤其是工业需求依然偏弱2港股市场港股回落幅度较大内地公布的CPI进口等数据均低于市场预期内地经济复苏节奏的不确定性增加港股回落另外本周美联储态度偏鹰美元指数上升外资对港股风险偏好下降3美股和其他加息预期强化叠加流动性危机凸显美股指数集体下挫周二美联储态度偏鹰受此影响美股大幅下挫此后硅谷银行破产引发流动性危机的担忧美股仍然低迷欧洲方面本周欧元区公布的1月零售数据和3月Sentix投资者信心指数均低于市场预期对未来经济衰退的担忧使欧洲股市承压债券1国内利空落地债市演绎弱预期行情债市走强演绎弱预期行情的原因有一是日前两会政府工作报告中提到的GDP增长目标赤字率和专项债数量均未超出市场预期二是本周A股表现较差债市相对的配置价值凸显三是CPI数据和进口数据强化经济弱预期2海外美国10债收益率先升后降欧元区主要国家10债收益率整体下行本周五之前在美联储态度偏鹰的影响下国2债10债收益率持续攀升周五硅谷银行破产市场预期此事件会制约美联储加息节奏美国10债收益率顺势回落欧洲债市方面连续多周的上行叠加经济衰退的担忧本周欧元区主要国家10债收益率整体呈现下行趋势大宗原油工业金属走势疲软黄金先跌后涨本周美联储态度偏鹰叠加中国公布的CPI与进口数据表现低于市场预期原油价格和主要国际工业金属价格均下跌黄金价格方面本周美元的震荡波动带动黄金呈现先跌后涨的趋势外汇美元先涨后跌人民币汇率先走弱后反弹周初美联储主席鲍威尔的讲话强化了美联储加息的论调美元强势走高在硅谷银行公布破产的消息后美元指数出现回落受美元走势和周五中国社融数据表现超预期的影响本周人民币对美元汇率先走弱后反弹风险提示疫情反复敬请阅读末页的重要说明8策略研究5警惕海外负面因素的传导宏观周观点2023年3月12日分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn经济数据预期差显示需求复苏节奏仍相对温和1进出口与预期的分化体现供给修复弹性较强1-2月国内出口增速升至-68高于一致预期-90和前值99进口增速为-102低于一致预期-55和前值-75出口降幅收窄体现的是防疫放开后生产端的恢复与海外经济的韧性进口降幅扩大说明国内需求的恢复仍需时间2CPI低于预期反映需求弹性仍待提升2月CPI同比10大幅低于预期19和前值21PP1同比-14略低于预期-13和前值08CPI偏低水平或表明需求的恢复斜率并没有PMI表现得那么高也反映了海外商品价格回落后输入型通胀压力减轻3高频数据仍延续此前趋势开工率等生产指标继续上升但速度有所放缓新屋销售继续小幅回暖出行数据依然偏强政策面相对积极资金面由紧转松1信贷延续开门红后续货币政策或呈现总量退结构进的状态社融增量316万亿同比多增195万亿元社融存量同比触底回升至99前值942月信贷大小月的规律被打破表明实体经济的融资需求正在逐渐回暖预计未来一段时间总量工具与结构性工具会呈现一退一进的状态降息降准相机决策结构性工具大规模使用2财政重点落实在扩内需和重点项目建设全国预算报告指出2023年全国广义财政收入同比49支出同比59预算赤字率为30结合财政部的发言今年财政政策的加力点体现在三个方面财政支出专项债投资拉动推动财力下沉重点落实在扩内需和重点项目建设3资金面宽松体现预期转弱本周10年期国债收益率下行4BP反映市场对强复苏预期的弱化海外流动性经历过山车1美债收益率先升后降反映的是对加息路径的再定价3月7日鲍威尔出席国会听证会时表示最新的经济数据强于预期若数据显示需要以更快速度收紧货币政策美联储将会加快加息步伐这将使得利率峰值高于预期受此消息影响市场对3月加息50BP的预期快速升温但硅谷银行破产事件令流动性环境恶化市场加息预期降温甚至开始定价9月降息推动10年期美债收益率急降2劳动力市场降温信号初现2月非农就业人数新增311万人前值517万人失业率反弹至36前值34就业数据转弱也令加息预期有所降温3维持美债接近见顶美股仍有最后一跌的判断若SVB破产事件未发酵3月FOMC美联储或将兑现最鹰信号Q2中后期再次提供转鸽信号若流动性风险持续发酵3月FOMC或仅加息25BP随后结束预计10年期美债收益率此轮反弹已经接近结束美股仍有杀业绩的最后一跌风险提示国内及海外政策6总理答记者问的要点总结和学习体会分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明9策略研究3月13日上午十四届全国人大一次会议闭幕国务院总理李强回答中外记者提问我们从施政目标经济研判民营经济人口就业疫情风险政府建设等六个方面梳理了要点总结和学习体会风险提示经济复苏低于预期疫情形势超预期海外经济超预期7FED政策转向的代价分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn硅谷银行事件持续发酵一轮对于银行体系的信心危机正在发生在硅谷银行事件发生后美国监管部门迅速行动以期维护银行体系稳定但是整个银行板块依然处于投资者抛售潮中市场在担心什么流出存款的银行权益价值走低对于银行储户来说任何挤兑苗头的出现都会使储户面临囚徒困境理性的决策是转向更稳健的银行或者提出现金对于商业银行来说存款是一种相对便宜负债尽管有可能得到美联储流动性的支持但流出存款的银行依然会面临资产收益与负债成本倒挂的问题权益价值快速走低当前已出现了流动性危机的苗头我们在去年10月的点评中曾预期美联储加息或在上半年结束背后的逻辑主要是根据历史规律美债倒挂4-20个月内会出现流动性危机而流动性危机往往会使美联储的货币政策转鸽当下常见的流动性指标如FRA-OIS利差LIBOR-OIS利差均于近期大幅走阔流动性危机正在发酵我们在2022年11月提出站在美元的顶部提示2023年底美联储转向降息主因就是快速大幅加息势必引发经济衰退或者流动性危机目前的挤兑风波就是本轮美联储紧缩周期结束前的代价市场已经在定价美联储货币政策紧缩周期的结束我们在此前的点评中提到若硅谷银行事件持续发酵或倒逼美联储政策转向美联储必须先看到一个坏消息才能有好消息除了就业市场冷却金融市场大幅波动外银行体系的持续不稳定也进入了鲍威尔等决策者转向的坏消息当前银行挤兑风波仍在发酵不排除进一步引发流动性危机的可能但流动性危机的程度亦有所不同当高杠杆领域仅限金融资产而未涉及房地产时风险威力有限当下既是如此无论如何3月是危险月4月中会有机会对国内而言亦然风险提示美国基本面超预期美联储政策超预期8通胀或逐渐成为次要矛盾2月美国CPI点评分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn2月美国CPI符合预期主要反映能源价格下行服务业仍在结构性平衡高利率对居民消费的影响具体来看1能源项增速大幅下降同比52前值87环比-06前值20能源商品同比自21年1月以来首次转负-14前值28敬请阅读末页的重要说明10策略研究环比05前值212高利率对居民部门消费行为的影响显现商品除食品和能源商品同比连续6个月下行至10前值14除服装项季节性上行33前值31休闲商品同比29前值33教育通讯商品同比-105前值-103短端利率大幅上行美国居民储蓄率在1月份从去年底的45升至47CPI房租项仍在反映统计滞后权重上调至3441后对整体CPI拉动28个百分点拐点出现后会对核心CPI转为明显负贡献2月核心CPI环比05主因房租项仍在持续上涨同比上行至82前值80高频实时指标美国Zillow房租指数同比增速在去年2月达到170的峰值后持续下行今年2月录得63前值69劳动力市场仍需结构性的供需均衡能源服务项同比133前值156环比-17前值21运输服务同比146前值146环比11前值09休闲服务同比63前值58环比12前值07教育通讯服务同比29前值28环比02前值051月运输仓储艺术与休闲娱乐等行业的空缺率仍指向需求侧的反弹通胀或逐渐成为次要矛盾就业和金融风险对联储政策的影响权重将上升12021-2022年美联储核心矛盾的切换2021年美联储否认高通胀的持续性因为当年财政扩张较快成本约束下无法加息2021年8月财政压力缓解后开始承认高通胀并转向2经验上美联储快速大幅加息的结果要么经济衰退要么金融出险如今SVB破产反映出快速大幅加息已经对金融稳定性造成冲击若3月FOMC前冲击缓和那么加息照旧随后金融继续承压再随后联储转鸽若3月FOMC前风险继续暴露并引发以美股暴跌为信号的流动性危机那么货币或顺势转向3我们认为SVB事件未必立即扩散并推动FED政策转向但该事件意味着随着金融风险或者经济衰退概率上升通胀将逐渐成为次要矛盾SVB事件和通胀数据发布后市场对美联储加息路径快速调整至3月25B概率超过80以及下半年开启降息周期我们维持美元暂时性走强告一段落的观点随着美联储加息节奏调整和经济动能降温美元将开启下行美债配置价值凸显风险提示海外政策9超额续作下降准概率降低3月MLF操作点评分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn作为两会政策目标校准之后的首次利率窗口本月MLF报价具有政策验证价值利率方面平价续作符合市场预期数量方面超额续作超出市场预期体现央行对中长期流动性的呵护尽管央行近期肯定了降准对经济修复的作用但考虑到二季度MLF到期规模处于全年低位企业贷款增速也已接近历史高位长端流动性压力或已迈过峰值尽管跨月缴税等特殊时点下的流动性仍有回笼压力但央行可结合MLF超额投放与结构性政策工具来灵活调节启用降准的必要性并不明显下一步影响债市运行的焦点将从政策面回归基本面国内外风险因素的影响效应可能敬请阅读末页的重要说明11策略研究加大我们维持之前判断今年长债中枢仍以MLF利率为锚29以上仍是配置机遇风险提示海外风险因素房地产等国内风险因素10开年经济复苏的成色和亮点1-2月经济数据点评分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn开年经济复苏温和略偏强稍好于市场预期达成全年增速5目标的概率上升估算1-2月的实际GDP增速在35-40之间保守估计也应在35附近结构上地产链整体超预期出行类后周期类消费成为亮点往后看3月以来的高频数据显示经济的复苏势头延续但斜率有所放缓因此在1-2月数据否定了弱复苏的同时在宏观政策保持定力的情况下强复苏的概率同样偏低中性预期仍然是温和复苏需要寻找结构性亮点从现在起到4月中下旬将是1季度中央政治局会议的重要观察窗口接下来1个月的经济复苏状态可能对2季度的政策基调有重要影响考虑到疫情风险外部环境等诸多不确定性经济的内生复苏将在波折中前行相应的今年政策节奏的最大特点将是相机抉择在经济平稳向好时保持定力在复苏遭遇波折时释放空间因此即便是在四平八稳的政策导向和相对温和的复苏预期之下今年的市场走势仍会有所波折风险提示疫情形势超预期政策定力超预期海外经济下滑幅度超预期11显微镜下的中国经济2023年第9期-投资需求继续扩张分析师张一平等联系方式13903021326zhangyipingcmschinacomcn重要会议往往会影响重化工业的生产情况今年也不例外过去一周唐山钢厂高炉开工率环比下降397个百分点至5476跌至全国感染高峰以来的最低水平热轧冷轧开工率也停滞不前钢厂产能利用率今年以来首次下跌华北和东北地区水泥价格有所走弱不过从同比数据看今年两会对生产的影响小于去年同期例如去年两会期间唐山钢厂开工率跌至3492相当于今年同期增长568钢产产能利用率同比增长11涨幅比3月第一周还有所扩大这可能显示了今年政府拼经济的积极态度因此开工率产能利用率虽然受到一定影响但产能高频数据继续上行粗钢螺纹钢水泥沥青等投资相关产品产量持续环比回升目前值得关注的是水泥产业链相关数据的修复情况上周水泥熟料产能利用率大幅提升环比上升1213个百分点至4844同比增速由-60加快至159水泥周产量接近700万吨同比增速超过20另一方面水泥库存数据持续下滑上周水泥工厂库存环比下降89万吨对敬请阅读末页的重要说明12策略研究应的是水泥库容比春节后持续下滑已连续两周低于去年平均水平水泥发运率连续四周回升近期全国水泥价格也在持续回升上周华东地区水泥价格涨幅明显扩大当周价格上涨23元吨至524元吨这既是水泥供需的结果也与卫星数据显示的华东地区项目施工进度情况相吻合近期钢铁库存也开始下降近两周螺纹钢社会和钢厂库存持续下滑上周螺纹钢社会库存下滑至88853万吨同比下降104建筑钢材企业螺纹钢库存下滑至29735万吨同比增速回落至17热卷库存上周下滑至27348万吨同比增速回落至71总的来看高频数据显示投资需求仍在持续扩张2月PMI外贸金融数据均超预期这可能反映了国内经济内生动力也在逐步修复的现实从库存周期看我们认为当前是主动去库向被动去库的临界点从设备更新周期看去年下半年起在政策的支持下朱格拉周期也出现进入上行周期的迹象因此虽然当前政策力度不及预期但经济内生修复的动力改善表明经济回升具备持续性风险提示疫情形势超预期地缘政治风险全球衰退及主要经济体货币政策超预期12国有资本投资公司专题研究之五央国企如何对标世界一流分析师林喜鹏等联系方式13927413142linxipengcmschinacomcn对标世界一流的总体标准方面2010年国务院国资委提出做强做优中央企业培育具有国际竞争力的世界一流企业通过实施五大战略加强三大保障达到四强四优2013年国务院国资委印发做强做优中央企业培育具有国际竞争力的世界一流企业要素指引从公司治理人才开发与企业文化业务结构自主研发自主品牌管理与商业模式集团管控风险管理信息化并购重组国际化社会责任绩效衡量与管理这13个方面提出了具体的目标和指导原则2019年国资委召开中央企业创建世界一流示范企业座谈会将具有全球竞争力世界一流企业的要求集中概括为三个领军三个领先和三个典范管理标准方面2020年6月国资印发的关于开展对标世界一流管理提升行动的通知对国有重点企业开展对标提升行动作出部署安排明确对国有重点企业提出管理理念管理文化更加先进管理制度管理流程更加完善管理方法管理手段更加有效管理基础不断夯实创新成果不断涌现基本形成系统完备科学规范运行高效的中国特色现代国有企业管理体系企业价值创造标准方面日前国务院国资委召开的会议以关于开展对标世界一流企业价值创造行动的通知为纲强调国资国企要进一步提高政治站位抓紧抓细企业价值创造行动在效益效率创新驱动产业升级服务大局等方面提出了标准和要求根据文件要求与工作部署为推动国有企业到2025年价值创造体系基本完善价值创造能力达到世界一流水平本轮对标世界一流企业价值创造行动将在2023年4月正式进入组织落实阶段预计接下来各地方省市也将开展相应工作部署敬请阅读末页的重要说明13策略研究截至目前至少已经有33家央国企集团提出对标世界一流详见本文表4在本次国务院国资委召开的会议上中国海油华润集团上海市国资委深圳市国资委等单位关于对标世界一流作了交流发言航天科技中国石化作了书面交流另有国投集团招商局集团中粮集团五矿集团中铝集团等多家国有资本投资公司已在对标世界一流方面取得阶段性成果风险提示政策变化以及市场不及预期报告中列示上市公司不涉及投资建议二策略篇1美国银行业风险和2月社融如何综合影响A股A股投资策略周报分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn观策论市美国银行业风险和2月社融如何综合影响A股1硅谷银行倒闭对A股的影响体现在第一该事件引发市场对金融风险的担忧短期悲观情绪的蔓延将压制市场风险偏好不过目前流动性风险指标处于历史低位未出现整体的流动性压力挤兑风险可能主要集中在中小银行第二如果挤兑事件出现更广泛的扩散那么将可能迫使美联储放缓加息甚至提前结束加息第三硅谷银行倒闭导致其客户因存款被冻结而面临短期的现金流压力可能加速美国科技企业裁员浪潮并对经济造成负面影响美股存在进一步调整可能或对A股形成一定拖累22月社融总量和结构均超市场预期改善信贷延续1月开门红其中基建项目施工高峰对中长期融资需求有支撑且二手房成交在3月上旬延续了改善趋势这些都表明国内经济处于改善通道中另外新增社融和中长期社融增速继去年4月以来再度转正确认A股逐渐进入盈利上行周期同时也确认A股仍处在上行周期的通道中因此尽管短期由于各种外部因素造成调整但我们认为3月A股将会先抑后扬随着后续风险的释放A股将会回到上行周期复盘内观本周A股市场指数全部下跌主要原因在于1周内美联储鲍威尔鹰派言论带动全球市场风险偏好走低2后半周硅谷银行流动性危机事件继续降低风险偏好31-2中国进口数据偏弱国内需求复苏强度担忧4近期A股交易多为偏主题行情市场博弈和交易行为对波动影响较大中观景气2月挖掘机装载机等销量改善新能源车产销保持较高增速1月全球半导体销售额同比降幅扩大中国亚太美洲地区销量同比降幅扩大欧洲销量同比增幅收窄日本销量同比增幅扩大2月集成电路累计进口金额同比降幅扩大出口金额同比转负近日台股电子公布2月营收情况多数IC设计IC制造存储器PCB面板LED厂商营收同比下行部分IC制造镜头硅片厂商营收同比维持正增长2月挖掘机跌幅收窄装载机销量同比增速转正汽车销量同比改善新能源车产销保持较高增速敬请阅读末页的重要说明14策略研究资金众寡外资净流出融资净流入ETF净申购北上资金本周净流出1060亿元融资资金前四个交易日合计净流入745亿元新成立偏股类公募基金722亿份较前期下降740亿份ETF净申购对应净流出119亿元行业偏好上北上资金净买入规模较高的为建筑装饰机械设备国防军工等融资资金净买入银行电子非银金融等信息技术ETF申购较多军工ETF赎回较多重要股东净减持规模缩小计划减持规模下降主题风向本周产业观察工信部全面推进6G技术研发关注6G主题投资机会全域覆盖是6G通信的一大特征与5G通信相比6G通信的优势在于更大的范围与更强的网络能力6G网络的关键指标在5G基础上有10至100倍提升6G通信的应用场景更加多元化2040年6G有望带来千亿级终端连接数万亿级GB月均流量数据估值本周全部A股估值水平较上周下行PETTM为141较上周下行04处于历史估值水平的320分位数板块估值多数下跌其中美容护理汽车轻工制造板块下跌较多仅通信板块上涨风险提示产业扶持度不及预期宏观经济波动2ChatGPT版Office将于本周发布全球首个海水提锂项目启动-全球产业趋势周报0313分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn全球股市表现上周全球股市普跌A股方面上证综指上证50深证成指沪深300创业板指中证1000分别下跌305035402124美股方面道指纳指标普分别下跌444745欧股市场全面下跌富时100法国CAC40德国DAX意大利指数分别下跌25171320日经225指数上涨08产业方面上周A股涨幅较高的产业指数为光刻胶半导体硅片猴痘板块方面上周全球股市普跌其中公共事业表现相对较好金融材料板块表现相对较差个股方面过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中信息技术公用事业行业公司居多过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中金融可选消费行业公司居多市场交易热点热点一一带一路中沙伊三国发表联合声明沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系今年是我国一带一路倡议提出十周年三方联合声明是一带一路的重大成果关注基建与能源的相应投资机会伊朗与沙特均为重要的油气及能源产国两国关系的稳固将改善中东地缘政治格局为能源领域的合作创造了较好的条件同时也为我国跨境能源结算原油进口等业务开创了更多渠道基建方面沙伊恢复外交有望提升地区合作与基础设施建设热点二半导体材料容大感光光刻胶批量销售的实现意味着我国光刻胶产业实现了从0到1的突破我国半导体材料行业有望借力产业链国产替代和本土下游晶圆厂逆周期扩产打开长期成长空间关注我国半导体材料国产替代投资机会敬请阅读末页的重要说明15策略研究全球产业趋势趋势一AIGC微软推出AI工具Dynamics365Copilot可帮助员工写邮件减轻负担微软将于本周发布ChatGPT版Office随着算力算法数据量的不断演进AIGC也从最早的实验技术发展为解放劳动力的重要工具行业内不断涌现高质量产品引领时代趋势趋势二海水提锂全球首个海水提锂项目已在青岛启动预计12月底正式投产我国锂矿在品味开采规模与国外相比仍有一定差距使得我国锂矿主要依赖进口存在被卡脖子的风险海水提锂将助力我国锂资源自主可控缓解锂资源严重依赖进口的问题重要资讯硅谷银行3月10日根据美国联邦存款保险公司FDIC发布的一份声明美国加州金融保护和创新部DFPI当日宣布关闭美国硅谷银行并任命FDIC为破产管理人汇丰控股3月13日汇丰控股以1英镑收购硅谷银行英国子公司预计硅谷银行英国子公司的有形资产约为14亿英镑英国财政部表示硅谷银行英国子公司出售给汇丰银行的交易是由英国央行促成的短期产业趋势关注及建议从短期角度3月需要重点关注五大具备边际改善的赛道氢能上游充电桩高压快充储能大储生物医药创新药中药数字经济AI数据要素中长期产业趋势关注及建议从中长期角度我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起光伏风电储能氢能等电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加以及数字经济人工智能元宇宙自主可控等产业趋势风险提示本文所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性不构成投资建议3美联储加息预期显著降温股市流动性偏弱金融市场流动性与监管动态周报分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn美联储加息预期显著降温受硅谷银行停业关闭系列事件影响叠加短期悲观情绪的蔓延市场对美联储加息预期大幅降温美债利率快速大幅下行黄金价格大涨3月13日市场预期3月美联储加息25bp并从7月开始降息本次硅谷银行事件中美国监管部门反应迅速及时采取措施稳定市场情绪不过需要关注的是3月13日FRA-OIS指标快速拉升市场仍在担忧区域性银行的挤兑风险总体而言美联储未来的加息路径将受到金融风险的进一步约束若通胀如期下行美联储有望提前结束加息若后续通胀超预期美联储仍有动力持续加息市场仍将面临一定的调整压力货币政策与利率上周3月6日-3月10日央行公开市场净回笼9830亿元未来一周将有320亿元逆回购2000亿元MLF到期货币市场利率上行短长端国债收益率下行同业存单发行规模扩大发行利率均上行截至3月10日R007上行140bpDR007上行101bp1年期国债收益率下行60bp10年期国债收益率下行40bp同业存单发行规模增加44577亿元1M3M6M同业存单利率均上行敬请阅读末页的重要说明16策略研究资金供需二级市场可跟踪资金由前期净流入转小幅净流出北上资金流出净流出1060亿元融资余额上升融资资金净买入210亿元ETF净流入90亿元新成立偏股类公募基金份额减少重要股东净减持规模下降公布的计划减持规模下降市场情绪上周国内投资者交易活跃度减弱股权风险溢价上升融资买入额占A股成交额比例较前期下降海外市场风险偏好下降VIX指数回升关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费金融科创50市场偏好行业方面上周电子机械设备建筑装饰获各类资金净流入规模较高北上资金加仓新型电力系统白酒工业自动化等融资加仓信创第三代半导体宽指ETF申赎参半其中创业板含创业板50ETF申购较多沪深300ETF赎回较多行业ETF申赎参半其中信息技术ETF申购较多军工ETF赎回较多净申购最高的为易方达创业板ETF净赎回最高的为华泰柏瑞沪深300ETF海外变化硅谷银行风险事件发酵引发市场避险情绪高涨美债利率快速大幅下跌美联储加息预期持续下调2月新增非农就业人数虽超预期但美国失业率开始反弹且时薪增幅不及预期硅谷银行系列事件可能倒逼美联储货币政策转向宽松风险提示经济数据不及预期海外政策超预期收紧4行业景气观察03151-2月社会消费品零售额同比转正商品房销售改善分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn本周关注1-2月社会消费品零售额同比转正可选消费和地产产业链均有改善从消费类型来看1-2月份餐饮收入商品零售同比均转正1-2月份全国实物商品上网零售额同比增幅收窄大众消费品当月加权平均增速由负转正地产产业链消费如家电家具建材等在2月份地产销售回升的拉动下增速普遍改善后续随着五一等假期的来临更多扩大内需政策的落地叠加去年同期低基数消费板块有望持续修复信息技术存储器价格下行2月台股多数IC设计IC制造存储器PCB面板LED厂商营收同比下行部分镜头硅片厂商营收同比维持正增长2月TMT制造业工业增加值累计同比转负固定资产投资累计同比增幅收窄中游制造本周DMC价格与上周持平六氟磷酸锂电解镍价格下行锂原材料价格下行钴产品价格上行本周光伏行业综合价格指数上涨组件多晶硅价格指数下跌电池片价格指数持平硅片价格指数上涨光伏产业链中硅料价格下跌硅片组件价格持平2月充电桩数量累计值同比维持高速增长太阳能电池累计产量同比增幅收窄2月挖掘机跌幅收窄装载机销量同比增速转正挖掘机械出口累计同比转正2月汽车产销均呈两位数上行新能源汽车产销同比维持较高增速2月金属切敬请阅读末页的重要说明17策略研究削机床累计产量同比跌幅收窄工业机器人累计产量同比跌幅扩大本周CCFIBDTI下行CCBFIBDI上行消费需求主产区生鲜乳价格相较周环比下降025猪肉批发价仔猪价格生猪价格周环比均下行在生猪养殖利润方面自繁自养生猪养殖盈利外购仔猪养殖盈利亏损扩大肉鸡苗价格周环比上行鸡肉价格周环比下行蔬菜价格指数下行棉花期货结算价玉米期货结算价均下行本周电影票房收入观影人数电影上映场次均上行资源品建筑钢材成交量十日均值周环比上行本周铁精粉价格螺纹钢价格钢坯价格均上行主要钢材品种库存唐山钢坯库存国内港口铁矿石库存周环比均下行唐山钢厂高炉开工率产能利用率周环比下行秦皇岛港山西优混平仓价较上周下行京唐港山西主焦煤库提价较上周持平焦炭期货结算价周环比下行焦煤期货结算价上行动力煤期货结算价环比持平库存方面秦皇岛港煤炭库存京唐港炼焦煤库存下行天津港焦炭库存上行本周全国水泥价格指数上行浮法平板玻璃价格旬环比下行Brent国际原油价格下行无机化工品期货价格多数上涨有机化工品期货价格多数下跌硫酸醋酸涨幅居前燃料油PTA沥青价格下跌铜铅价格上涨铝锌锡钴镍等多数工业金属价格下跌库存多数下行黄金现货期货价格上行白银现货期货价格上行金融地产货币市场净回笼隔夜SHIBOR利率较上周上行A股换手率下行日成交额下行在债券收益率方面6个月国债到期收益率周环比上行1-2月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄房屋竣工面积累计同比增幅转正商品房销售额商品房销售面积累计同比降幅收窄公用事业我国天然气出厂价下行英国天然气期货价格上行1-2月发电量累计同比增幅较前值收窄2月铁路固定资产投资完成额累计同比增幅由负转正2月制造业固定资产投资累计完成额同比上行81增幅收窄1个百分点风险提示产业扶持度不及预期宏观经济波动三行业报告精粹1AI应用快速增长信创及数字经济发展迎来新起点计算机行业周观察20230312分析师刘玉萍等联系方式18910335945liuyupingcmschinacomcnChatGPT发力应用端根据微软官方披露微软CEONadella将在3月16日亲自主持一场活动讨论用人工智能重塑生产力并展示其类似ChatGPT的人工智能将如何在TeamsWord和Outlook等Office生产力套件中发挥作用此外OpenAICEOSamAltman表示OpenAI将专注于构建一个平台向开发者开放API接口并创造类似ChatGPT这样的杀手级应用程序在3月2日OpenAI开放ChatGPTAPI价格比已有的敬请阅读末页的重要说明18策略研究GPT-35模型便宜10倍我们认为随着GPT技术的不断成熟基于GPT技术的应用将快速增长国内市场百度文心一言定档3月16日目前已经有近300家企业宣布成为百度文心一言首批生态伙伴涉及互联网媒体金融保险汽车企业软件等行业本篇报告重点梳理了与OpenAIChatGPT以及百度文心一言合作的代表应用国务院重组科技部并组建国家数据局信创及数字经济发展迎来新起点3月7日国务院机构改革方案议案出炉根据议案将重新组建科技部并组建国家数据局我们认为重组后的科技部将部分原属于科技部的职责划归到其他部门之后职责定位更加清晰更有利于推进新型举国体制下的科技自主创新IT国产化主旋律将更明确国家数据局的组建则意味着我国数字经济数字要素的规划与建设在顶层的组织架构上得以完善基础制度建设数据资源整合等关键问题的解决有了明确统一的管理部门负责对促进推动整个数字中国的发展意义重大投资建议重点推荐信创及数字经济两大主线信创板块重点推荐金山办公中国软件诚迈科技恒生电子顶点软件建议关注太极股份彩讯股份麒麟信安等数字经济重点关注算力基础设施数据要素工业互联网数据安全等方向其中算力基础设施主要标的中科曙光寒武纪电子联合覆盖浪潮信息海光信息电子联合覆盖商汤集团等数据要素主要标的太极股份深桑达海天瑞声科大讯飞等工业互联网主要标的中控技术用友网络宝信软件通信覆盖能科科技赛意信息等数据安全主要标的奇安信启明星辰中新赛克三未信安等此外我们认为AIGC相关应用将保持快速发展建议关注金山办公万兴科技科大讯飞三六零拓尔思同花顺风险提示信创推进不及预期AI相关标的短期涨幅过大技术创新不及预期行业竞争加剧2数字经济风起信息新基建启航工业互联网专题深度二分析师刘玉萍等联系方式18910335945liuyupingcmschinacomcn信息新基建数字经济落地核心抓手之一在国家顶层规划下数字经济已成我国未来5-10年最重要的发展战略之一工业互联网则成为工业制造业落地数字经济的核心手段十四五数字经济发展规划明确到2025年工业互联网平台应用普及率达到45从数据要素角度工业互联网的本质是利用信息化手段实现整个工业生产活动的高度融合连接和共享工业生产全流程的各种要素资源从而实现企业的降本增效在此过程中通过工业互联网所获取和积累的数据除了反哺企业降本增效之外也能形成对外输出的数据产品进而有望创造更大的价值增量伴随我国工业制造业的发展壮大及转型升级工业互联网发展势在必行长期看工业制造业是我国经济的根基寻求数字化转型为必然趋势根据世界银行我国改革开放以来工业增加值占GDP比重始终维持在40以上从规模来看是当之无愧的工业敬请阅读末页的重要说明19策略研究大国但我国制造业的高质量发展面临诸多挑战行业有着迫切的向智能制造工业互联网转型升级的诉求短期看疫情之后制造业的触底回升有望带来信息化投入的一波浪潮历史数据表明通用设备订单往往早于企业库存变化半年左右预期本轮库存周期已接近底部通用设备订单需求有望触底回升进而工业互联网相关投资也有望提升全球工业互联网发展尚处早期阶段未来仍大有可为复盘海外制造业信息化进程我们认为制造业的数字化转型大致可分为围绕企业经营核心环节的独立信息系统的开发及普及企业各经营环节的协同互通以及产业链上下游的协同互通三大阶段我国工业制造业的数字化转型启动较晚因此虽也展现出相似的发展特征但细节不完全一致国内工业软件的发展以为海外高端工业软件厂商做实施交付起步当前自研工业软件开始逐步对海外形成替代同时工业互联网发展开始追赶国际步伐全局来看全球工业的数字化转型尚处于部分核心经营环节之间的协同互通阶段未来仍大有可为工业互联网产业环节众多重视工业软件国产替代及工业互联网平台普及带来的重大投资机遇工业互联网架构自下而上包括硬件设备工控系统工业互联网平台工业软件应用及服务等其中工业互联网平台是工业互联网数据和软件服务的底座市场发展迅速工信部统计截至2022年6月我国已有超过150家较大型的工业互联网平台连接工业设备超过7800万台而工业软件是工业技术知识流程的程序化封装与复用是实现企业效率提升的核心是工业互联网的灵魂与我国工业增加值占全球的比重相比工业软件市场规模占比出现较大背离意味着行业发展依然有较大提升空间但我国工业软件发展整体节奏慢于海外尤其在研发侧以及高端工业软件领域的劣势尤其明显未来国产替代有望带来重大投资机遇投资建议重点推荐工业互联网平台工业软件领域龙头厂商中控技术用友网络宝信软件通信组中望软件等建议关注能科科技赛意信息风险提示政策落地不及预期数字化进程不及预期市场竞争加剧3重视地产弱复苏下的个股强家电行业周报23w10分析师史晋星等联系方式18501724210shijinxingcmschinacomcn一周观点重视地产弱复苏下的个股强从渠道变化来看家电龙头企业加码前装渠道二手房交易占比上升背景下前装渠道重要性提升需求端看家电销售从后装转向前装的背景下定位中高端的龙头公司首先加码布局白电品牌三翼鸟卡萨帝Colmo海信厨电中的老板方太均与红星居然之家等加速合作高端品牌在前装渠道更受青睐海尔系2022年在红星美凯龙的销售额同比59其中高端品牌贡献主要增量卡萨帝增长幅度达到80销售占比近一半美的系COLMO敬请阅读末页的重要说明20