招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、我们认为最近一段时间，央行连续通过超额投放中长期资金，配合逆回购等短期公开市场操作工具一起，维护市场流动性整体充裕意图明显。这对银行投放中长期信贷资金具有帮助，从数量上持续体现宽松的政策倾向。
　　2、市场开始修正对美联储的政策预期。1）美国1月CPI数据为预期中的“超预期”。美国1月CPI同比6.4%，前值6.5%；核心CPI同比5.6%，前值5.7%。1月汽油价格上行及劳动力市场数据强劲支撑服务型通胀，CPI下行斜率有所趋缓。考虑到BLS上调居住（收容所）分项权重、下调二手车权重，未来数月CPI下行速率或进一步趋缓。但美联储的政策焦点或已转向，就业转弱、经济衰退才是美联储确认结束加息的关键。2）美国零售数据大幅高于市场预期。美国1月零售销售环比3.0%，为2021年3月以来环比最大涨幅，前值-1.1%。其中，机动车辆及零部件店、家具和家用装饰店、电子和家用电器店零售环比分别为5.9%、4.4%和-3.5%。3）美国在充电桩领域要求“美国制造”，加剧市场波动。2月15日拜登政府正式发布了全美电动汽车充电设施网络最终规定，要求联邦政府资助的充电桩必须在美国生产，外壳制造与组装需在美国进行，且2024年7月起充电桩零部件55%的成本需在美国制造。该政策延续了《通胀削减法案》的思路，短期或产生扰动但影响有限。
　　策略组。
　　1、A股在本周出现了明显的调整，调整的原因主要是前期积累了较大获利盘、缺乏新催化以及某一些风险因素扰动。我们认为A股仍处在自去年四季度以来的上行趋势过程之中，两个基本的趋势并没有发生变化。1）中国经济复苏的趋势未变，从近期的数据来看，无论是地产二手房的成交、建材的成交，还是其他的消费数据都出现了较为明显改善的态势。随着两会即将召开，更多推动扩大内需和经济稳定增长的政策将要落地，调整就是买入时机。2）创新技术和创新产品趋势未变。当前在以ChatGPT为代表的人工智能技术，以钠电池、固态电池、钙钛矿等为代表的新电池技术，以及各类型中国创新药和器械的创新以及自主可控大趋势都没有发生变化。新技术新产品的落地，将会给A股带来持续性的增量业绩。总体来看，2023年中国经济将会保持复苏的态势，全球新产业趋势方兴未艾，A股仍然在两年的上行趋势过程中。2023年整体仍将保持中小成长、科创类风格相对占优的局面，以高端制造、人工智能、医药生物、新能源、自主可控和军工装备为代表的成长性方向将会相对占优。与此同时。随着消费复苏向地产链扩展，以家电家居消费建材为代表的耐用消费品的投资机会也将出现。
　　2、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略定期报告市场策略研究回顾招商研究一周回顾2023年2月24日0217-0224上证指数322402招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要市场走势20220325-20230224宏观组1我们认为最近一段时间央行连续通过超额投放中长期资金配合逆回购等短期公开市场操作工具一起维护市场流动性整体充裕意图明显这对银行投放中长期信贷资金具有帮助从数量上持续体现宽松的政策倾向2市场开始修正对美联储的政策预期1美国1月CPI数据为预期中的超上证综指一周市场表现预期美国1月CPI同比64前值65核心CPI同比56前值571月汽油价格上行及劳动力市场数据强劲支撑服务型通胀CPI下行上证开盘323047斜率有所趋缓考虑到BLS上调居住收容所分项权重下调二手车权重上证最高330879上证最低322584未来数月CPI下行速率或进一步趋缓但美联储的政策焦点或已转向就业上证收盘326716转弱经济衰退才是美联储确认结束加息的关键2美国零售数据大幅高于上证成交万手140135市场预期美国1月零售销售环比30为2021年3月以来环比最大涨幅成交金额亿元17513前值-11其中机动车辆及零部件店家具和家用装饰店电子和家用电涨跌幅134器店零售环比分别为5944和-353美国在充电桩领域要求美深证成指一周市场表现国制造加剧市场波动2月15日拜登政府正式发布了全美电动汽车充电深成开盘1171768设施网络最终规定要求联邦政府资助的充电桩必须在美国生产外壳制造深成最高1200500与组装需在美国进行且2024年7月起充电桩零部件55的成本需在美国深成最低1168153制造该政策延续了通胀削减法案的思路短期或产生扰动但影响有限深成收盘1178745深成成交万手194734策略组成交金额亿元243631A股在本周出现了明显的调整调整的原因主要是前期积累了较大获利盘涨跌幅061缺乏新催化以及某一些风险因素扰动我们认为A股仍处在自去年四季度以来的上行趋势过程之中两个基本的趋势并没有发生变化1中国经济复苏的趋势未变从近期的数据来看无论是地产二手房的成交建材的成交还是其他的消费数据都出现了较为明显改善的态势随着两会即将召开更资料来源WIND资讯多推动扩大内需和经济稳定增长的政策将要落地调整就是买入时机2创章红宝新技术和创新产品趋势未变当前在以ChatGPT为代表的人工智能技术以86-10-57601852钠电池固态电池钙钛矿等为代表的新电池技术以及各类型中国创新药zhanghongbaocmschinacomcn和器械的创新以及自主可控大趋势都没有发生变化新技术新产品的落地S1090611050142将会给A股带来持续性的增量业绩总体来看2023年中国经济将会保持复苏的态势全球新产业趋势方兴未艾A股仍然在两年的上行趋势过程中2023年整体仍将保持中小成长科创类风格相对占优的局面以高端制造人工智能医药生物新能源自主可控和军工装备为代表的成长性方向将会相对占优与此同时随着消费复苏向地产链扩展以家电家居消费建材为代表的耐用消费品的投资机会也将出现2从中长期角度我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起光伏风电储能氢能等电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加以及数字经济人工智能元宇宙自主可控等产业趋势本报告为资料汇编摘要部分风险提示敬请关注相关报告敬请阅读末页的重要说明策略研究目录一宏观篇51地方政府债务处置及风险52财政重整之后的鹤岗有什么变化53信用债收益率继续下行大类资产配置跟踪2月13日2月18日64低斜率但更可持续宏观周观点2023年2月19日75LPR不变房贷利率下行-2023年2月LPR报价点评86消费复苏的两个阶段内需复苏系列三87社融与M2增速差回升下的资产特征中国式QE系列报告第四篇98显微镜下的中国经济2023年第6期-高频指标仍处于季节性回升过程中109金控专题系列报告之六平台企业金控模式探讨10二策略篇111调整的原因和未来的方向A股投资策略周报0219112复苏早期的涨价行为会扩散到哪些领域行业比较与景气跟踪系列四123绿氢产业化提速国产钙钛矿电池光电转换效率再破纪录-全球产业趋势周报0220134历史上两会前后A股风格如何演绎金融市场流动性与监管动态周报145行业景气观察0222商品房销售改善中下游开工率较大幅提升15三行业报告精粹161AMATFY23Q1跟踪报告ICAPS业务表现强劲指引2023年积压订单同比下滑162ADIFY23Q1跟踪报告工业整体颓势下公司仍望逆势上扬订单和库存逐步优化173深度参与双碳电解制氢产业将保持高速发展储能系列报告8184地产反转消费复苏新能源转型家电行情持续演绎家电行业周报23w7195游戏行业事件点评游戏科技价值不可忽视ChatGPT等AI技术提升研发效率216互联网行业周报2023中国互联网发展座谈会暨中国互联网协会新春茶话会在京召开227传媒互联网行业周报继续看好游戏板块关注科技出版领域标的中国科传238新资本管理办法点评新资本管理办法影响多大249招明理财指数报告-2023年2月期信用债持续回暖下的理财收益率变化2510非银周度观点20230219全面注册制正式实施持续推荐券商优质个股和保险板块2611建筑钢铁行业周报再次建议重视建筑钢铁等内循环板块2712建材行业定期报告复工加码复苏加速关注需求弹性2813食品饮料行业周报0219近期茅台批价走势背后反应了什么2914农林牧渔行业周报20230219猪价持续反弹生物育种产业化临近3115商贸社服行业周报酒旅恢复超预期Temu加拿大站点进入内测阶段3116珠宝企业的三种商业模式与新趋势下的投资机会黄金珠宝行业研究框架3217周观点数据更新家居终端客流订单修复明显二轮车龙头终端销售旺盛CCER窗口有望重启33敬请阅读末页的重要说明2策略研究18医美蓝海联合项目与强监管开启肉毒素合规市场增量空间医美行业周报20232213519招商交运物流行业周报春运正式结束复苏进程超预期3620招商化工行业周报2023年2月第3周液氯丁二烯价格上涨建议关注低估值细分板块龙头3621中小盘策略新股梳理指数乏力下行新股申购关注茂莱光学37四公司报告精选381捷顺科技002609智慧停车龙头云转型助再起航382中控技术688777业绩持续兑现龙头行稳致远393公司深度中国科传601858SH向转型成为中国的爱思唯尔进军394凌云光688400受疫情影响业绩不及预期战略赛道维持快速增长405苏泊尔0020322022年年报业绩快报点评收入业绩符合预告抖音渠道持续高增416科蓝软件300663深耕银行IT守正出奇乘政策东风享信创红利427中国平安601318资负共振底部反转428京东集团-SW09618预计补贴对利润率影响有限长期增长韧性被市场低估439泸州老窖000568动销恢复超预期全年加速可期4410东鹏饮料605499成本压力趋缓业绩再超预期4511爱玛科技603529可转债发行逐步落地核心竞争力进一步夯实4512华钰矿业601020金锑新星兼具成长和价格弹性更新46五债券基金和量化研究471信用债动能指数跟踪又见抢配归来2023年2月第3周472货币政策或以时间换空间483盘活资产距离化债有多远债务审思集之二494哪些中短债无惧资金紧505修复斜率几何高频数据跟踪2023年2月第3周516基金市场一周观察0213-0217527首只混合估值法债券基金募集规模近80亿基金市场动态周报20230219538私募市场规模再进一步各大策略收益齐齐上涨-私募市场2023年1月月报549英国养老金体系转型与动荡海外市场研究系列5510沧海横流尽显本色国内量化私募2022年度发展报告5611基于企业营收相似性的选股策略-蓝海启航系列研究之八5712因子周报20230220价值和低波明显走强小盘风格依旧略占优势5813指数短期震荡不改市场向好趋势A股趋势与风格定量观察202302195914关注风格轮动机会小盘配置价值显现易方达中证1000ETF投资价值分析5915事件驱动策略周报20230211股票回购事件表现抢眼6016引入宏观维度的改进DTW算法在择时策略中的应用技术择时系列研究61敬请阅读末页的重要说明3策略研究17大类资产表现跟踪观察资产配置半月报2023021761敬请阅读末页的重要说明4策略研究一宏观篇1地方政府债务处置及风险分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn通过具体分析地方政府债务处置方法及可能产生的风险我们发现各地具体采取何种方式化债和地方具体的财力状况地方国企资质和地方金融机构沟通能力等等灵活相关目前来看确定的是2023年隐债梳理和化解仍将是地方政府的工作重心现有各地的化债方式比较灵活各地将依据自身资质进行不同方案的化解尚未出现可全国推广的统一方案同时我们梳理了2022年31省的隐债化解进度情况根据各省预算决算报告披露2022年有9个省份表示超额完成当年化债任务一些省份还披露了化债进度情况风险提示政策超预期2财政重整之后的鹤岗有什么变化分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn2021年12月鹤岗市人民政府发布一条信息因鹤岗市政府实施财政重整计划财力情况发生重大变化决定取消公开招聘政府基层工作人员计划这是中国首个地级市涉及到财政重整计划从2021年末宣布财政重整至今鹤岗财政状况发生了两点主要变化收入增加开源以及支出压降节流2020年至2022年鹤岗市税收收入非税收入均取得较明显增速其中非税收入增速更快同时从财政支出来看民生类支出包括教育社保就业卫生健康住房保障基建类支出包括城乡社区农林水交运粮油物资事务和工资发放维持机关事业单位正常运转支出都有了不同程度的压降社会发展类支出包括科学技术文化传媒节能环保维持小幅增长整体来看鹤岗市通过加强税收管理落实国有资源有偿使用制度等方法提高了财政收入并通过压缩基本建设支出压缩政府公用经费等方法压降财政支出财政重整政策积极有效全国范围来看地方政府债务风险总体可控提供两个观测指标一是政府债务余额GDP国际通行比值在60而当前全国政府债务余额598万亿按照2022年国内生产总值121万亿元计算政府债务余额GDP比值在494低于60的警戒线二是地方政府债务率由于不同地区之间经济发展不平衡为了保证地区基本公共服务均等化中央政府会对地方实施转移支付受财政体制转移支付等因素影响各个地方衡量债务水平的指标必须跟综合财力相比一般称为债务率2021年许宏才指出敬请阅读末页的重要说明5策略研究到2020年末地方政府的债务率是936国际上一般衡量的标准在100到120之间从这两个观测指标的情况来看地方政府债务风险总体可控风险提示政策超预期3信用债收益率继续下行大类资产配置跟踪2月13日2月18日分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn权益1A股市场市场震荡回调结构性行情明显在高频数据显示经济弱修复以及经济数据偏真空的背景下市场上行动力减弱外资增量减少的情况下内资并未跟进目前市场对国内经济是强复苏还是弱复苏仍然存在博弈在资金增量跟不上以及经济复苏预期不一致的情况下A股继续震荡回调2港股市场港股市场持续调整本周市场下跌和上周的逻辑类似市场对港股的投资风险偏好依然一般再加上内地经济复苏进度未超市场预期出行链恢复较快行业生产链恢复不一地产链恢复较慢本周港股市场继续回调3美股和其他美股三大指数涨跌互现欧洲主要股市上涨趋势明显在通胀表现低于市场预期零售数据表现高于市场预期的情况下市场对通胀下行路径预期以及美联储加息节奏出现分化在此背景下美国股市主要指数涨跌互现欧洲股市方面欧元区2022年第四季度国内生产总值数据和就业数据超预期抵消了市场对美国强劲数据将推动美联储收紧货币的担忧欧洲主要股市上涨债券1国内资金面偏紧信用债持续修复本周到期资金量较大虽然央行超额续作MLF但资金价格仍然上行银行间市场资金面依然偏紧上周回顾中我们提到鉴于2月历来是经济数据真空期配置力量可能会持续发力本周债市继续演绎优质资产荒行情在经济表现未超预期以及资金面收敛的情况下接下来的信用债行情表现依然会优于利率债2海外美国欧元区主要国家10债收益率延续上行态势本周美国公布的1月CPIPPI数据显示美国通胀韧性十足而超预期的零售数据又为美联储加息提供了一定支撑在市场对美联储持续加息的预期强化下美国10债延续敬请阅读末页的重要说明6策略研究上周上行态势欧洲债市方面本周欧洲央行行长拉加德重申鹰派立场欧元区主要国家10债收益率继续上行大宗国际原油黄金价格均走弱原油价格上周大幅上涨后本周投资者情绪缓和黄金方面美国1月CPI数据降幅不及预期通胀韧性强化美联储加息预期美元指数走强黄金整体走势疲软外汇美元指数走强人民币兑美元趋弱本周美国最新通胀数据和零售数据使市场预期美联储加息仍会持续美元指数顺势走高在美元走强的影响下本周人民币对美元汇率表现趋弱风险提示疫情反复4低斜率但更可持续宏观周观点2023年2月19日分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn经济已进入低斜率修复期1生产形势继续温和修复上周开工率产能利用率以及产量等高频数据环比继续改善但同比仍低仅个别指标接近去年平均水平表明生产处于低水平低斜率修复阶段22月以来重点城市地铁客运量快速回升截至2月16日北京上海广州深圳成都重庆西安武汉南京九大城市地铁周客运量近38亿人次同比增长17随着人口大规模回流大城市居民消费和商品房销售形势有望改善31月楼市有所回暖1月70个大中城市中一手房价格环比上涨城市36个相对上月增加21个二手房价格环比上涨城市13个相对上月增加6个一线城市房价环比由跌转涨二三线城市房价环比跌幅收敛资金面继续收紧降息或虽迟但到1政策面看维护流动性宽裕导向明显本周共有18400亿元逆回购集中到期央行共进行16620亿元7天期逆回购操作净回笼1780亿元2月15日央行将开展4990亿元MLF操作本月到期回笼3000亿元为连续3月净投放体现维护流动性宽裕的思路1月17日住建部表态称有条件的可以进行现房销售继续实行预售的必须把资金监管责任落到位这对中期稳楼市起到了关键的作用2资金面看近期处于紧平衡状态本周DR001和DR007较上周五分别上行281和325BP一年期国债收益率上行29BP本月降息落空后市场对后续降息预期有所降温但我们认为降息虽迟但到今年疫情和地产两大关键变量不确定性尚未完全消除抗疫情干扰稳楼市预期需要进一步降息支持3月若经济形势与房地产市场改善情况不及预期则有进一步调降5年期LPR的可能市场开始修正对美联储的政策预期1美国1月CPI数据为预期中的超预期美国1月CPI同比64前值65核心CPI同比56前值571月汽油价格上行及劳动力市场数据强劲支撑服务型通胀CPI下行斜率有所趋缓考虑到BLS上调敬请阅读末页的重要说明7策略研究居住收容所分项权重下调二手车权重未来数月CPI下行速率或进一步趋缓但美联储的政策焦点或已转向就业转弱经济衰退才是美联储确认结束加息的关键2美国零售数据大幅高于市场预期美国1月零售销售环比30为2021年3月以来环比最大涨幅前值-11其中机动车辆及零部件店家具和家用装饰店电子和家用电器店零售环比分别为5944和-353美国在充电桩领域要求美国制造加剧市场波动2月15日拜登政府正式发布了全美电动汽车充电设施网络最终规定要求联邦政府资助的充电桩必须在美国生产外壳制造与组装需在美国进行且2024年7月起充电桩零部件55的成本需在美国制造该政策延续了通胀削减法案的思路短期或产生扰动但影响有限风险提示国内及海外政策5LPR不变房贷利率下行-2023年2月LPR报价点评分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn尽管LPR报价连续6个月无变化但首套房利率动态调整机制引导房贷利率下行在本月MLF中标利率维持不变后市场参与者对于LPR报价调降的预期较低LPR维持不变基本符合市场预期尽管房贷利率的5年期LPR的报价连续6个月维持不变但随着首套房贷利率动态调整机制的作用可以观察到近期部分符合条件的城市开始陆续下调其首套房利率如何降低商业银行的负债成本仍是未来一段时间货币政策操作的关键点我们认为最近一段时间央行连续通过超额投放中长期资金配合逆回购等短期公开市场操作工具一起维护市场流动性整体充裕意图明显这对银行投放中长期信贷资金具有帮助从数量上持续体现宽松的政策倾向风险提示国内外经济基本面变化超预期货币政策超预期6消费复苏的两个阶段内需复苏系列三分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcn在疫情平稳的情况下预计今年的消费复苏大体上会分为两个阶段第一阶段持续到1季度末由被动下降的消费倾向重新提升和高收入群体主导恢复斜率较高水平较低结构上服务消费和高端可选商品消费占优一般可选商品消费被挤出但是境内高端可选商品复苏的持续性不确定第二阶段从2季度开始由中低收入群体的收入恢复和主动下降的消费倾向重新提升主导恢复斜率有所放缓但持续时间更长水平更高结构上普通可选和改善型必选商品消费占优同时服务对商品消费的挤出效应减弱敬请阅读末页的重要说明8策略研究风险提示疫情压力超预期政策力度低于预期7社融与M2增速差回升下的资产特征中国式QE系列报告第四篇分析师张静静等联系方式13716190679zhangjingjingcmschinacomcnM2与社融二者增速差并不代表资金空转与否反映的是货币向信用的传导社融增速与M2增速差经常理解为资金在金融体系空转的程度但二者统计范围差异明显社融代表实体经济的融资需求主要部分包含在金融体系银行非银的资产端M2则可简化理解为银行体系的一部分负债我们认为M2与社融的关系可以简单概况为当M2与社融新增量越接近时银行体系在实体经济新增融资中占比越高二者增速差体现的主要是货币向信用传导的顺畅程度央行主导结构性再贷款政策的意图就是实现宽信用目前中国式QE已经推动企业中长期信贷回升以宽信用为目标中国式QE将是重要的货币政策抓手企业中长期信贷有望持续高增消费贷亦有可能回暖我们判断各类再贷款工具与准财政工具将继续扩张当前可以观察到结构性货币政策工具的创设逻辑增加了支持传统经济部门比如地产及支持商业银行利差两条主线创设逻辑覆盖范围更为广泛近期政策高层在不断强度消费的重要性后续不排除政策通过结构性工具等手段对消费贷等进行支撑结构性工具对于企业中长期贷款的拉动明显以去年Q4为例随着PSL科技创新设备更新改造再贷款的快速落地当季结构性工具新增余额约7400亿元拉动企业中长期贷款当季新增24万亿元20Q4与21Q4之和该趋势在1月得以延续推测当月35万亿新增企业中长期贷款的背后有结构性工具引导的因素我们此前预计23年再贷款余额将上升15-2万亿由此企业中长期贷款有望持续高增在中国式QE影响下社融与M2增速差有望回升此阶段大类资产配置往往指向增加信用风险敞口与增配顺周期资产发达国家的QE往往伴随着央行资产负债表的快速扩张与金融体系的流动性泛滥中国式QE的影响路径有所不同1结构性工具部分相当于央行通过银行的通道给银行保留一定息差给实体经济发放信贷呈现货币中性直接宽信用目标的效果2货币政策协同部分即通过准财政工具的使用如政策性金融工具引导宽信用进程总的来看两种途径均指向直接拉动信贷增量与社融增量当前社融与M2增速差处于历史极低水平近期可以观察到影响M2高增长的因素已经开始发生变化比如资金利率从2月开始快速回归中性另外我们认为银行净息差下降最快的阶段也已经过去这些变化均指向M2增速下行叠加中国式QE2023年对信贷增长的直接拉动作用我们判断社融与M2增速差将会收敛敬请阅读末页的重要说明9策略研究社融与M2增速差的变化经验上与资产价格高度相关背后主要的逻辑是若社融与M2增速差向上移动时往往代表了实体部门的融资需求与经济活力最为旺盛的阶段从最近的历史来看两者增速差回升的阶段主要在2016年1月至2017年7月及2020年5月至2021年5月在这两个时段中随着国内经济活动回暖资产价格的表现有相似之处债券收益率回升信用风险下降权益市场上涨并且顺周期资产性价比更高风险提示国内外经济基本面变化超预期货币政策超预期8显微镜下的中国经济2023年第6期-高频指标仍处于季节性回升过程中分析师张一平等联系方式13903021326zhangyipingcmschinacomcn春节后经济活动逐步恢复上周高频指标仍处于回升过程中开工率产能利用率产量等供给侧高频指标普遍改善也有更多的指标回到去年平均水平附近随着生产的恢复价格高频指标近两周有所走弱水泥价格仍在底部震荡螺纹钢价格指数连续两周下跌纯碱玻璃价格环比持平沥青价格涨幅收窄这显示供需仍处于低水平的平衡一旦供给恢复价格水平就面临调整压力综合供给和价格高频数据我们认为当前的高频指标走势尚未反映拼经济的政策效果节后商品房销售情况有所改善近两周30城商品房成交面积环比增速均在两位数以上上周同比增速已经回升至-19明显高于节前水平以目前的每日销售数据线性外推的话2月30城商品房成交面积将超过900万平方米既好于上月水平也好于去年同期水平合并12月销售数据前两月同比降幅为206比去年11和12月降幅进一步收窄目前大城市地铁客流量已连续3周维持在3亿人次以上人流恢复有助于居民消费和房地产销售形势的改善加之2月以来商务消费的显著回暖我们认为当前服务业好于制造业的整体格局仍将维持消费需求回暖仍是前两月经济修复的主要动力风险提示疫情形势超预期地缘政治风险全球衰退及主要经济体货币政策超预期9金控专题系列报告之六平台企业金控模式探讨分析师林喜鹏等联系方式13927413142linxipengcmschinacomcn平台经济是以信息技术为支撑基于虚拟或真实的交易场所由平台作为中间组织者或资源提供商挖掘社会经济潜在需求促成双边或多边交易的一种商业模式其价值在于通过搭建新的价值链和产业链实现数字空间与现实空间的融合发展和价值创造敬请阅读末页的重要说明10策略研究平台企业转型升级的压力是平台企业深入地参与到金融体系和金融活动的首要考虑目前平台企业在金融领域形成了包括第三方支付平台互联网理财大科技信贷等诸多模式与传统的强监管的金融牌照业务相比支付小贷消金保险经纪基金销售等是平台企业最易获得也最具实用性的类金融牌照作为双边市场或新型平台经济的代表平台企业具有盈利机构和基础设施的双重属性在市场效率金融创新价格发现经济增长要素配置上有难以替代的优势但由于平台企业竞争限制的内生性容易滥用市场支配地位及用户数据平台企业潜在的金融风险逐渐显现主要体现在系统性风险治理缺失风险业务的复杂关联性和监管手段的匮乏数据安全和隐私风险本轮平台企业的专项整改很大程度上消除了平台企业的共性问题利用市场支配地位限制公平竞争引发潜在的金融风险的隐患得以规范自金融控股公司监督管理试行办法颁布以来截至2023年1月底人民银行批准了中信金融控股有限公司筹北京金融控股集团有限公司招商局金融控股有限公司三家金融控股公司的设立许可受理了光大集团万向控股的申请但截至目前尚无平台企业的金控牌照获得受理在监管要求下蚂蚁集团和腾讯是明确表示将申设金控牌照的两家平台企业金控根据监管要求金融控股公司监督管理试行办法以及金融控股公司关联交易管理办法也将蚂蚁腾讯等涉足金融较深的平台企业的相关金融业务纳入监管框架风险提示政策变化以及市场不及预期二策略篇1调整的原因和未来的方向A股投资策略周报0219分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn观策论市A股在本周出现了明显的调整调整的原因主要是前期积累了较大获利盘缺乏新催化以及某一些风险因素扰动我们认为A股仍处在自去年四季度以来的上行趋势过程之中两个基本的趋势并没有发生变化1中国经济复苏的趋势未变从近期的数据来看无论是地产二手房的成交建材的成交还是其他的消费数据都出现了较为明显改善的态势随着两会即将召开更多推动扩大内需和经济稳定增长的政策将要落地调整就是买入时机2创新技术和创新产品趋势未变当前在以ChatGPT为代表的人工智能技术以钠电池固态电池钙钛矿等为代表的新电池技术以及各类型中国创新药和器械的创新以及自主可控大趋势都没有发生变化新技术新产品的落地将会给A股带来持续性的增量业绩总体来看2023年中国经济将会保持复苏的态势全球新产业趋势方兴未艾A股仍然在两年的上行趋势过程中2023年整体仍将保持中小成长科创类风格相对占优的局面以高端制造人工智能医药生物新能源自主可控和军工装备为代表的成长性方向将会相对占优与此同敬请阅读末页的重要说明11策略研究时随着消费复苏向地产链扩展以家电家居消费建材为代表的耐用消费品的投资机会也将出现复盘内观本周A股主要指数全部下跌主要原因在于1前期市场累积了较大的上涨幅度有正常的调整需求2美国PPI超预期以及加息预期的变化影响情绪3部分地缘政治风险事件影响4近期经济数据如一月PMI走强构成复苏-成长风格轮动中观景气1月充电桩数量同比维持较高增速重卡销量同比及环比均下行2022年1-12月软件产业利润总额累计同比增幅收窄近日台股电子公布1月营收情况多数IC设计IC制造存储器PCB面板LED厂商营收同比下行部分IC制造镜头厂商营收同比维持正增长1月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄充电桩数量累计同比维持较高增速1月重卡同比及环比均下行资金众寡北上两融净流入ETF净赎回北上资金本周净流入825亿元融资资金前四个交易日合计净流入1039亿元新成立偏股类公募基金1021亿份较前期上升761亿份ETF净赎回对应净流出1257亿元行业偏好上北上资金净买入规模较高的为食品饮料机械设备计算机等融资资金净买入计算机国防军工电力设备等信息技术ETF申购较多消费ETF赎回较多重要股东净减持规模缩小计划减持规模提升主题风向本周产业观察工业机器人是解决中国劳动力短缺问题的有效方案关注产业链国产替代机会随着中国劳动人口规模的减少以及用工成本的增加中国制造业在全球范围内的竞争力不断下降工业机器人是解决这一问题的有效方案目前中国是全球最大工业机器人消费国工业机器人密度远低于制造业强国关注中国工业机器人产业链国产替代机会数据估值本周全部A股估值水平略有下降PETTM降至141处于历史估值水平的290分位数板块估值多数下降其中食品饮料板块上涨较多计算机板块下跌较多2复苏早期的涨价行为会扩散到哪些领域行业比较与景气跟踪系列四分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn本期细分领域推荐软件开发多个中观指标改善利润投资均出现好转Chatgpt快速流行指引人工智能及应用的发展趋势不排除新一轮科技趋势的出现软件开发计算机设备等景气度将得到提振国务院印发质量强国建设纲要支持通用基础软件应用软件工程化开发实现工业质量分析与控制软件关键技术突破敬请阅读末页的重要说明12策略研究传媒出行半径扩大后院线收入迎来快速回暖2月共有87款游戏获批22Q4以来游戏监管力度边际放松龙头企业或以走出盈利底部AIGC关注度持续提升商业化应用逐渐起步如AI图像视频创作传媒板块景气度得到提振可持续关注AIGC应用落地带来的机会以及未来业绩有望兑现的领域小金属小金属需求端有较强的确定性近期小金属供给端出现扰动海外地缘事件如南非电力紧张引发小金属生产及供应受限供需关系紧张从而引发价格上行叠加美联储加息节奏放缓有色金属金融属性得以释放近期钼锑钨钽等小金属价格明显走强通用设备通用设备利润同比回升至20以上3个月滚动均值金属切削机床需求也逐步好转预计今年销量仍有较大的提升空间22年以来制造业投资需求较好1月信贷数据高增也印证了企业融资需求不错通用设备下游行业应用广泛1月制造业PMI重回50以上其中新订单指数回升幅度较大水泥多地水泥价格出现止跌迹象去年四季度以来多个省份相继出台2023年水泥错峰生产计划停产时间整体较之往年时间有所延长产能过剩矛盾将有所缓解地产投资相比去年将会边际好转对水泥需求形成拉动水泥板块具有一定的经济早周期特征超额收益往往发生在社融出现回暖迹象时风险提示业绩超预期下修产业政策扶持力度不及预期3绿氢产业化提速国产钙钛矿电池光电转换效率再破纪录-全球产业趋势周报0220分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn全球股市表现上周全球股市涨跌不一A股方面上证综指上证50深证成指沪深300创业板指中证1000分别下跌111222173815美股方面道指标普分别下跌0103纳指上涨06欧股市场普涨富时100法国CAC40德国DAX意大利指数分别上涨15311117日经225指数下跌06产业方面上周A股涨幅较高的产业指数为医药电商中药精选熊去氧胆酸新冠特效药饮料制造精选板块方面上周日常消费电信服务表现相对较好能源医疗保健板块表现相对较差个股方面过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中材料医疗保健行业公司居多过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中能源信息技术行业公司居多市场交易热点医药国内首次检出XBB15本土毒株引发对于新一轮新冠疫情的担忧中药注册管理专门规定出台中医药创新发展将进一步规范化发展定点零售药店纳入门诊统筹处方外流带来增量空间全球产业趋势趋势一电解水制氢欧盟碳关税10月试运行绿氢成零碳关税的优先选项隆基氢能发布全新一代碱性电解水制氢设备产品性能已经大幅领先于现敬请阅读末页的重要说明13策略研究有的行业商业化水平2050年中国电解水制氢达70电解槽系统市场规模破7000亿趋势二钙钛矿电池国产钙钛矿电池光电转换效率再破纪录中科大研究团队提出钙钛矿电池新结构方案目前钙钛矿电池产业化正在0-1的阶段关注钙钛矿电池产业链核心瓶颈的突破方向重要资讯爱彼迎AIRBNB爱彼迎发布2022年第四季度和全年的财务业绩报告报告显示爱彼迎2022年全年营收达到84亿美元较上一年同比增长40同时2022年也是爱彼迎在美国通用会计准则下首次创下盈利财年全年净利润达到了19亿美元SEAGENADC领域龙头公司Seagen发布2022年全年财报报告显示2022年总营收20亿美元同比增长25产品净销售收入17亿美元同比增长23全年研发费用为13亿美元同比增长8短期产业趋势关注及建议从短期角度预计A股春节后将会迎来明显风格切换时间窗口重点关注五大边际改善的赛道包括半导体Chiplet高端材料设备AI应用AI数字经济光伏下游和高效率路线储能大储类储中长期产业趋势关注及建议从中长期角度我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起光伏风电储能氢能等电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加以及数字经济人工智能元宇宙自主可控等产业趋势风险提示本文所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性不构成投资建议4历史上两会前后A股风格如何演绎金融市场流动性与监管动态周报分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn历史上两会前后A股风格如何演绎从2010年至今历史统计来看A股在两会前两周前一周表现较好两会期间表现略差会后上涨概率提升风格方面A股在两会前后存在一定日历效应具体表现为两会前和两会后两周小盘风格总体占优中证500中证1000表现较好究其原因两会召开前市场往往对稳增长政策和产业政策抱有一定的预期两会政策博弈之下融资资金活跃市场风格整体偏小盘风格随着两会结束稳增长政策逐渐落地传统基建链以及地产链等稳增长板块上涨概率更高且平均收益相对也较高会议结束两周以后大盘价值和大盘成长阶段性占优货币政策与利率上周2月13日-2月17日央行公开市场净投放210亿元其中MLF超额平价续作4990亿元MLF净投放1990亿元未来一周将有16620亿元逆回购到期货币市场利率上行短端国债收益率上行长端国债收益率下行同业存单发行规模下降发行利率涨跌不一截至2月17日R007上行639bpDR007上行309bp1年期国债收益率上行29bp10年期国债收益率下行08bp同业存单发行规模减少7593亿元3M6M同业存单利率上行1M同业存单利率下行敬请阅读末页的重要说明14策略研究资金供需二级市场可跟踪资金由前期净流出转为基本平衡北上资金流入净流入825亿元融资余额上升融资资金净买入606亿元ETF净流出1093亿元新成立偏股类公募基金份额增加重要股东净减持规模下降公布的计划减持规模扩大市场情绪上周国内投资者交易活跃度增强股权风险溢价上升融资买入额占A股成交额比例较前期上升海外市场风险偏好改善VIX指数回落指数换手率普遍上升关注度相对提升的风格为医药生物TMT等市场偏好行业方面上周计算机电力设备食品饮料获各类资金净流入规模较高赛道方面储能锂电光伏获北上资金加仓信创获融资资金加仓宽指ETF申赎参半其中双创50ETF申购较多沪深300ETF赎回较多行业ETF以净申购为主其中信息技术ETF申购较多消费ETF赎回较多净申购最高的为国联安中证全指半导体ETF净赎回最高的为华泰柏瑞沪深300ETF海外变化美国1月CPI及PPI数据均超市场预期通胀压力反复通胀回落进展缓慢多位美联储官员表态偏鹰市场加息预期强化FRA-OIS利差及美国国债流动性指数双降美元及美债流动性持续改善风险提示经济数据不及预期海外政策超预期收紧5行业景气观察0222商品房销售改善中下游开工率较大幅提升分析师张夏联系方式0755-82900253zhangxia1cmschinacomcn本周关注近期经济复苏持续推进无论是人员流动消费场景地产销售还是开工复工数据具有明显改善部分指标甚至恢复至2021年同期水平之上人员流动方面返城潮接近尾声一二线城市地铁出行均恢复至疫情前同期水平之上国内民航预定指数周环比下降但基本接近2019年同期水平消费方面出境游复苏明显商品房销售本周普遍有较大提升开工复工方面高炉汽车部分化工品等开工率明显回升部分品类超过2021年同期水平主流贸易商建筑钢材成交量十日均值节后出现明显季节性回升此外根据中国工程机械协会调研结果各地客户设备的开工率都在改善二月份工程机械销量有望提升随着两会即将召开更多推动扩大内需和经济稳定增长的政策将要落地推荐关注受益于出行及地产复苏的板块信息技术16GBDRAM存储器8GBDRAM存储器价格下行64GBNANDflash存储器价格较上周下行32GBNANDflash存储器价格与上周持平202212月智能手机出货量同比继续下降5G手机出货占比上升去年四季度光缆路线长度同比继续增长2023年1月中国电信中国移动5G用户继续增长中游制造本周DMC价格与上周持平电解镍价格下行多数锂材料钴产品价格下行本周光伏行业综合价格指数微跌组件硅片多晶硅价格指数持平电池片敬请阅读末页的重要说明15策略研究价格指数下行光伏产业链中硅料价格下跌硅片组件价格与上周持平中国太阳能发电装机容量累计值继续上涨本周CCFI下行CCBFIBDIBDTI上行消费需求主产区生鲜乳价格相较周环比下降049猪肉批发价生猪价格周环比上行仔猪价格周环比下行在生猪养殖利润方面自繁自养生猪养殖盈利外购仔猪养殖盈利亏损收窄在肉鸡养殖方面肉鸡苗价格鸡肉价格周环比小幅下降蔬菜价格指数上行棉花期货结算价玉米期货结算价下行电影票房收入观影人数电影上映场次周环比下行资源品建筑钢材成交量十日均值周环比上行本周铁精粉螺纹钢价格钢坯价格上行主要钢材品种库存国内港口铁矿石库存周环比上行唐山钢坯库存周环比下行唐山钢厂高炉开工率产能利用率周环比上行京唐港山西主焦煤库提价较上周持平焦煤期货结算价焦炭期货结算价上行动力煤期货结算价与上周持平秦皇岛港煤炭库存京唐港炼焦煤库存天津港焦炭库存均下行本周全国水泥价格指数下行浮法玻璃价格旬环比上涨Brent国际原油价格下行无机化工品期货价格多数上涨有机化工品期货价格多数上涨燃料油PTAPVC涨幅居前醋酸沥青DOP跌幅居前工业金属价格多数上涨铜铝锌锡钴铅价格上涨镍价格下跌库存涨跌互现铜锌铅库存上行铝锡镍库存下行黄金白银现货价格下行黄金白银期货价格下行金融地产货币市场净回笼隔夜SHIBOR利率较上周下行A股换手率上行日成交额下行在债券收益率方面6个月1年3年国债到期收益率周环比上行本周土地成交溢价率下行商品房成交面积上行公用事业我国天然气出厂价上行英国天然气期货价格下行风险提示产业扶持度不及预期宏观经济波动三行业报告精粹1AMATFY23Q1跟踪报告ICAPS业务表现强劲指引2023年积压订单同比下滑分析师鄢凡等联系方式0755-83074419yanfancmschinacomcn1FY23Q1营收与上季度持平接近指引上限毛利率环比上升FY23Q1单季实现收入674亿美元处于指引上限666-674亿美元同比7环比-01主要系ICAPS事业部物联网通信汽车电源和传感器的强势抵消了内存和先进晶圆逻辑业务的下滑公司在手订单连续第九个季度实现增长FY23Q1毛利率468同比-05ppt环比08ppt符合预期实现净利润172亿美元同比-391环比822设备收入保持环比增长但设备服务及显示业务收入环比下降敬请阅读末页的重要说明16策略研究1半导体设备公司设备业务营收516亿美元同比13环比24均高于营收增速其中一半以上的收入来自领先业务细分市场份额接近50预计下个季度收入将实现484亿美元同比增长82设备服务公司设备服务AGS收入实现137亿美元同比4环比-35AGS业务受到美国贸易法规对收入的整整一个季度的影响表现优于我们的预期中点预计下个季度将实现134亿美元包括近期美国贸易法规的负面影响在内同比下降约33显示业务FY23Q1显示业务收入实现167亿美元同比-544环比-335显示业务收入的持续下降主要系个人PC和智能手机在内的消费者驱动型市场明显走弱行业景气度下行预计下个季度收入下降到16亿美元3预计2023年内存支出同比下降公司全年在手订单将出现下滑1营收FY23Q2预计收入区间为60亿美元68亿美元同比增长超2环比-52023年公司加速填补供需缺口积压订单预计减少但在手订单仍会抵消一部分下游需求走低的影响拉动营收增长公司预计2023年ICAPS表现强劲其中离子注入业务收入预计同比翻倍2毛利率预计FY23Q2毛利率465主要是产量下降及近期供应链物流成本上升所致环比下降03ppt32023年WFE2023年预计内存支出下降客户会推迟NAND和DRAM的产能增加预计DRAM将比NAND提前回暖ICAPS目前需求旺盛预计2023年ICAPS支出同比增长4中国市场由于美国出口管制影响中国地区内存和先进节点投资大幅减少影响公司FY23Q1中国地区营收同比下滑40但公司表示中国地区ICAPS业务增长仍将强劲风险提示客户扩产计划波动风险宏观经济风险供应链限制风险美国出口管制加剧风险2ADIFY23Q1跟踪报告工业整体颓势下公司仍望逆势上扬订单和库存逐步优化分析师鄢凡等联系方式0755-83074419yanfancmschinacomcn1FY23Q1营收环比1处于指引上限毛利率同比17pcts环比-04pctFY23Q1营收为325亿美元同比21环比1处于指引上限305-325亿美元主要系工业和汽车市场份额持续增长公司的B2B市场占营收的89同比25尽管第一季度通常出现下滑但环比223Q1毛利率为736同比17pcts环比-04pct营业利润率为511同比53pcts环比持平高于指引上限493-507Q1库存周转天数增加到155天2公司工业领域营收连续12个季度增长通讯及消费领域营收环比下降1工业占总营收的52再创历史新高已实现连续12个季度的增长工业领域所有市场均同比增长其中自动化可持续能源仪器仪表和测试处于领先2汽车占总营收的22同样再创新高同比29环比6公司在电池管理和舱内连接方敬请阅读末页的重要说明17策略研究面的市场领先地位继续实现显著增长所有应用同比增长两位数3通讯占总营收的15同比18环比略有下降原因是由于5G部署时机影响有线业务的强势被无线业务疲软所抵消4消费占总营收的11主要系市场疲软和季节性因素同比-5环比-143FY23Q2营收指引中值环比-15预计下游应用领域需求分化持续FY23Q2营收指引中值为32亿美元31-33亿美元指引中值同比77环比-15营业利润率指引中值为51503-51723年税率预计为11-13调整后EPS为275美元265-285美元预计FY23Q2工业和汽车市场将持续增长通信和消费市场将继续下滑预计在未来几个季度随着公司的积压订单恢复到更正常的水平订单出货比将保持在较低水平4积压订单结构有望持续优化公司在工业和汽车领域表现将持续强劲供需平衡问题正在改善在未来一两个季度随着公司恢复正常的积压水平公司订单出货比可能会低于1第二季度以后的积压订单情况目前还难以预测除去内部生产公司从外部得到了更多的晶圆供应使得目前有大约50的产品组合可以在13周以内发货相比季度初25的数字提升了一倍积压订单仍然保持在一年的收入左右下半年情况将持续改善受益于公司在工业市场的长期研发投资工厂自动化的影响及仪器仪表等领域的积极趋势公司工业业务将实现长期增长预期中国市场几个月后将得到恢复目前公司的模拟产品ASP是整个模拟市场的三倍受益于未来市场发展及公司产品的领导地位公司汽车业务表现将是SAR指数的2-3倍有信心在本财年实现两位数强劲增长风险提示竞争加剧风险贸易摩擦风险行业景气度变化风险宏观经济及政策风险3深度参与双碳电解制氢产业将保持高速发展储能系列报告8分析师游家训等联系方式021-68407937youjxcmschinacomcn电解制氢潜在空间大可能在工业领域燃料广泛应用还有望成为未来主要的长时储能方案之一电解水制氢绿氢是在直流电的作用下将水分子解离为氢气与氧气分别在阴阳两极析出完成高纯氢气制备相较传统化工原料制氢灰氢工业副产氢蓝氢绿氢碳排放更低直接纯度更高绿氢需求主要来自几个方面其一是作为燃料掺混进入天然气体系应用欧洲比较重视其二是工业领域在兼顾碳排及成本的前提下逐步实现对高排放灰氢碳等化工材料的替代其三是燃料电池发电再转化为电力应用同时氢能还有望成为未来主要的长时间储能方式之一因为电解制氢对输入功率波动有更好的宽容度先天契合波动性强的光伏风力发电目前全球氢用量在8k-9k万吨其中主要用在石油化工等领域且90以上由天然气制氢煤制氢等高碳排模式供应考虑能源需求及存量工业用氢清洁化替代绿氢敬请阅读末页的重要说明18策略研究需求有望快速释放参考IEA数据净零排假设下2030年全球氢气用量有望增至2亿吨其中电解制氢等清洁氢占比超过70而仅考虑国内绿氢需求对应电解槽总功率可能接近百GW电解制氢产业快速发展ALKPEM已开始应用2021年国内出台积极的产业扶持政策2022年欧洲也启动氢能产业扶持政策与补贴方案参考三方统计2022年全球电解槽出货大幅增长到接近15GW其中国内增长到700MW预计未来还将保持高速增长依据反应原理差异电解制氢可分为碱水电解ALK质子交换膜纯水电解PEM固体氧化物水电解SOEC等方案其中ALK设备投资更低为当前的主流方案PEM启停控制等灵活性更优更好的兼容电源波动性配套清洁能源发展的潜在空间大而SOECAEM还处在研发阶段成本大幅下降未来仍需要进一步降低成本电解制氢成本由设备投资运营电耗等构成此前主要应用在高纯场景受积极的政策引导过去几年电解槽及其上游材料环节的产业投入激增新进入者大量涌现这也促使电解槽成本加速下降1000Nm3h造价大幅下降到千万元以下但要实现大规模应用还需通过技术进步材料国产化规模效益进一步降低成本投资建议推荐与关注隆基绿能阳光电源华光环能永安行交运林洋能源双良节能明阳智能亿利洁能化工昇辉科技中小盘等风险提示电解制氢技术进展不及预期氢能需求释放不及预期政策调整风险4地产反转消费复苏新能源转型家电行情持续演绎家电行业周报23w7分析师史晋星等联系方式18501724210shijinxingcmschinacomcn一周观点地产反转消费复苏新能源转型家电行情持续演绎11月社融数据超预期节后线下消费客流复苏超预期1月社融数据超预期新房房价上涨城市数量超过下跌家电耐用品延续估值修复行情其中以海信家电浙江美大帅丰电气为代表的公司表现尤为突出1海信集团高管换届贾少谦于芝涛作为曾经海信家电和海信视像两家公司的掌舵人分别出任集团总裁和常务副总裁有助于从更高层面调动集团资源推动上市公司市值做大做强2浙江美大董事会换届同样开启核心高管团队年轻化进程市场给予积极反馈此外我们继续看好龙头企业格力电器美的集团火星人老板电器估值与业绩双升随着春节假期结束地铁客流量迅速回升短途出行意愿已经显著恢复我们继续看好线下渠道布局完善消费复苏相关标的1小厨电小熊电器苏泊尔九阳股份敬请阅读末页的重要说明19策略研究2个护飞科电器倍轻松3清洁科沃斯石头科技4投影光峰科技极米科技此外新能源转型方向新增推荐东方电热盾安环境三花智控等公司建议关注相关领域新增订单落地情况2关注智能投影清洁电器月报投影多技术路线布局成共识扫地机降本以价换量谋新篇投影仪据久谦数据2023年1月智能投影行业实现线上销售额90亿元同比-218销售量556万台同比-1501月表观增速下滑主要受到两方面原因影响1春节错期导致去年同期基数偏高2新冠疫情在2022年底回归乙类乙管之后1月进入大规模感染阶段对短期消费能力与消费欲望造成冲击技术路线方面奥维数据显示12月DLP销量市占率322LCD达到678考虑到LCD封闭式光机技术实现突破此前的黑点散热以及亮度等问题悉数得到解决已成为2022年投影行业主要的增量来源根据我们此前的产业调研2023年700-800流明亮度的LCD产品有望冲击2000元价格带对标中端DLP产品且具备一定价格优势因此厂商在不同技术路线的布局将是重要看点推荐极米科技光峰科技清洁电器据奥维云网数据2023年1月扫地机器人行业实现线上销售额60亿元同比-289销量200万台同比-319春节错期是导致表观增速下滑的主要原因1-2月数据结合来看或更有价值均价层面2023年1月行业均价自去年8月份以来首次回落至3000元以下随龙头品牌对主销机型进行降价中高端价格带显著拓宽1月份4000-4999元区间产品销量占比同比204pcts至262对比之下5000元以上区间产品销量同比-61pcts至29进一步验证之前过高的产品定价策略是导致扫地机器人需求在消费景气度承压环境下难以兑现的核心原因根据产业调研2023年龙头扫地机器人新品通过功能商务以及供应链三方面有望降本10左右主销产品售价或将下探至3000-3500元以价换量背景之下我们预计2023年扫地机器人行业销售额同比1520销量同比2025同时考虑到龙头品牌成本占优较高的行业集中度有望维持推荐科沃斯石头科技二重点公告及数据跟踪本周重点公告及跟踪包括中央一号文件继续鼓励绿色智能家电下乡1月份一线城市房间同环比上涨二三线下降湖南以超大力度支持新能源汽车高质量发展苏宁以后联合美的发布空调新品海信视像管理层换届格力亮相2023年美国AHR展小熊电器发布2022年业绩快报等数据方面建议关注洛图科技2022年智能盒子市场数据中国客厅智能设备线上零售数据奥维云网2023年1月集成灶线上零售数据等三外资北上动态本周陆股通增持01以上标的TCL科技新宝股份浙江美大海尔智家老板电器莱克电气三花智控格力电器敬请阅读末页的重要说明20