1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复，地产链复苏超预期的同时消费复苏呈现结构性亮点，央行超预期降准有利于提振市场信心。尽管短期由于各种外部因素造成调整，但我们认为3月A股将会先抑后扬，随着后续风险的释放，A股将会回到上行周期。在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化，行业层面仍关注AI+/数字经济/自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会，以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会。
　　 【观策·论市】GPT4及降准对A股影响如何？1）1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复。本周在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济，推动今年经济温和复苏。本次降准确认当前货币政策基调并未显著变化，有助于缓解短期流动性担忧提振市场风险偏好。在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，此次降准有利于提振市场信心，预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升，支撑A股企稳上行。2）相比前一代产品，OpenAI新发布GPT-4在众多关键性能上有了显著提升。GPT-4能够处理复杂长文本，准确性明显提高。大语言模型近年来高质量发展得益于上游算力的指数级提升、算法的重大突破与庞大且高质量的数据，信息科技的重大进展有望推高市场投资科技科创类行业的热情。
　　 【复盘·内观】本周A股市场两极分化，振幅较大。主要原因在于：1）硅谷银行之后，瑞信也陷入危机，流动性危险危机事件继续降低市场偏好；2）office接入大语言模型，百度发布文心一言，人工智能进入新时代；3）近期A股交易多为偏主题行情，市场博弈和交易行为对波动影响较大。
　　 【中观·景气】2月公用充电桩数量累计同比维持较高增速，1-2月份房屋新开工、竣工、销售等同比均有所改善。2月公用充电桩数量累计值同比维持较高增速，增幅略有收窄；太阳能电池累计产量同比增幅收窄。2月金属切削机床累计产量同比跌幅收窄，工业机器人累计产量同比跌幅扩大。1-2月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅由负转正；商品房销售额、商品房销售面积累计同比降幅收窄；房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅收窄。1-2月我国发电量累计同比增幅较前值收窄，细分项目中风电、核电发电同比增幅扩大，太阳能发电量同比增幅收窄。
　　 【资金·众寡】北上融资净流入，ETF净申购。北上资金本周净流入147.8亿元；融资资金前四个交易日合计净流入37.7亿元；新成立偏股类公募基金88.5亿份，较前期上升16.2亿份；ETF净申购，对应净流入134.0亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电力设备、医药生物、传媒等；融资资金净买入电子、通信、建筑装饰等；医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。
　　【主题·风向】本周产业观察——国内外大语言模型应用频出，AIGC行业市场规模有望超过千亿美元。本周微软发布Microsoft 365 Copilot，将大语言模型接入Office软件，号称“最强生产力工具”；百度也于本周发布对标ChatGPT产品文心一言，赋能金融、医疗、教育等各行业；大语言模型爆火的背后是人工智能生成的兴起，2025年有望达到千亿级市场空间。
　　 【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为14.1，较上周上行0.1，处于历史估值水平的32.4%分位数。板块估值多数下跌，其中，社会服务、电力设备、汽车板块下跌较多，计算机、通信、传媒板块上涨较多。
　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

研究报告全文：证券研究报告策略研究2023年3月19日GPT4及降准对A股影响如何定期报告A股投资策略周报0319相关报告1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复地产链复苏超预期的同时消费美国银行业风险和2月社融复苏呈现结构性亮点央行超预期降准有利于提振市场信心尽管短期由于各种如何综合影响A股A股投外部因素造成调整但我们认为3月A股将会先抑后扬随着后续风险的释放资策略周报0312A股将会回到上行周期在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要政府工作报告如何指引A思路不会发生变化行业层面仍关注AI数字经济自主可控等带来的信息科技相股投资A股投资策略周关细分领域的投资机会以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会报0305观策论市GPT4及降准对A股影响如何11-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复本周在外围包括硅谷银行瑞士信贷银行等风险事件调整的原因和未来的方向爆发后国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济A股投资策略周报推动今年经济温和复苏本次降准确认当前货币政策基调并未显著变化有助0219于缓解短期流动性担忧提振市场风险偏好在外围包括硅谷银行瑞士信贷银1月社融数据如何影响A行等风险事件爆发后此次降准有利于提振市场信心预计本次降准所释放的股股投资策略周报A流动性有望助力融资逐渐企稳回升支撑A股企稳上行2相比前一代产品0212OpenAI新发布GPT-4在众多关键性能上有了显著提升GPT-4能够处理复杂开年反弹后市场新的关注长文本准确性明显提高大语言模型近年来高质量发展得益于上游算力的指数级提升算法的重大突破与庞大且高质量的数据信息科技的重大进展有望点机会和担忧A股投资推高市场投资科技科创类行业的热情策略周报0205复盘内观本周A股市场两极分化振幅较大主要原因在于1硅谷银春节持股还是持币持大还行之后瑞信也陷入危机流动性危险危机事件继续降低市场偏好2office是持小A股投资策略周报接入大语言模型百度发布文心一言人工智能进入新时代3近期A股交易0115多为偏主题行情市场博弈和交易行为对波动影响较大短中期风格转换期再度降中观景气2月公用充电桩数量累计同比维持较高增速1-2月份房屋新开临如何预判和应对A股工竣工销售等同比均有所改善2月公用充电桩数量累计值同比维持较高增投资策略周报0108速增幅略有收窄太阳能电池累计产量同比增幅收窄2月金属切削机床累计产量同比跌幅收窄工业机器人累计产量同比跌幅扩大1-2月份房屋新开工面当前市场两个关键推动因素积累计同比降幅收窄房屋竣工面积累计同比降幅由负转正商品房销售额以及后续风格演变A股投商品房销售面积累计同比降幅收窄房地产开发投资完成额房地产开发资金资策略周报1225来源累计值同比降幅收窄1-2月我国发电量累计同比增幅较前值收窄细分项目中风电核电发电同比增幅扩大太阳能发电量同比增幅收窄资金众寡北上融资净流入ETF净申购北上资金本周净流入1478亿元融资资金前四个交易日合计净流入377亿元新成立偏股类公募基金885亿份较前期上升162亿份ETF净申购对应净流入1340亿元行业偏好上北上资金净买入规模较高的为电力设备医药生物传媒等融资资金净张夏买入电子通信建筑装饰等医药ETF申购较多信息技术ETF赎回较多86-755-82900253重要股东净减持规模扩大计划减持规模提升zhangxia1cmschinacomcnS1090513080006主题风向本周产业观察国内外大语言模型应用频出AIGC行业市场规模有望超过千亿美元本周微软发布Microsoft365Copilot将大语言模型接入Office软件号称最强生产力工具百度也于本周发布对标ChatGPT产品文心一言赋能金融医疗教育等各行业大语言模型爆火的背后是人工智能生成的兴起2025年有望达到千亿级市场空间数据估值本周全部A股估值水平较上周上行PETTM为141较上周上行01处于历史估值水平的324分位数板块估值多数下跌其中社会服务电力设备汽车板块下跌较多计算机通信传媒板块上涨较多风险提示产业扶持度不及预期宏观经济波动敬请阅读末页的重要说明策略研究观策论市GPT4及降准对A股影响如何我们在年度策略报告中描述未来两年是上行周期今年将会呈现N型上行趋势我们2月底发布的三月报告疾风劲草先抑后扬中提到从中期的角度来看当前A股继续保持上行趋势虽然我们当前市场受到美联储加息预期将进一步升温美债收益率和美元指数强势外资流出有一定压力同时中美关系的波动也可能对市场情绪造成不小的影响但是1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复地产链复苏超预期的同时消费复苏呈现结构性亮点本周在外围包括硅谷银行瑞士信贷银行等风险事件爆发后国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济推动今年经济温和复苏本次降准确认了当前货币政策基调并未显著变化有助于缓解短期流动性担忧提振市场风险偏好在外围包括硅谷银行瑞士信贷银行等风险事件爆发后此次降准有利于提振市场信心预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升支撑A股企稳上行OPEN-AI推出GPT模型并快速迭代使得AI应用开始普遍爆发C端应用触手可及后续基于大模型的AI应用和硬件有望持续推出使得AI产生了媲美移动互利网的大型产业趋势推动资本市场对于信息科技板块热度有望保持也从今年开始的行情即20232025有可能出现类似与20132015年的信息产业蓬勃发展的态势也为A股带来了相关科创类板块的趋势性投资机会行业层面仍关注AI数字经济自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会科创属性较强的TMT医疗保健是今年值得持续关注的方向在经济温和复苏和换届年的背景下把握新产业趋势和政策主题带来的估值弹性是今年主旋律之一降准对A股影响如何继3月15日央行超额续作4810亿元MLF后3月17日央行宣布将于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76本次降准未提前在国常会公布幅度虽然仅为25bp但降准时点超出市场普遍预期从历史来看历次降准公告后市场主要宽基指数上涨概率更高显示降准对市场短期情绪具有较明显的提振作用历次央行发布降准公告前市场多以下跌为主降准公告向市场传积极信号降准落地有利于维护流动性合理充裕改善市场预期从历史统计来看在降准公告后1个交易日A股上涨概率更大主要指数平均上涨概率处于50-54区间敬请阅读末页的重要说明2策略研究表1历次降准公告前后A股表现万得全A沪深300创业板指降准公告时间调整幅度T-5DT1DT5DT10DT-5DT1DT5DT10DT-5DT1DT5DT10D2008-10-08-50BP-38-12-94-131-47-14-89-1282008-11-26-100BP0615771570215651432008-12-22-50BP44-53-91-4629-49-96-592011-11-30-50BP-3323-39-86-3425-31-81-3518-88-1412012-02-18-50BP0703394803014456290562562012-05-12-50BP-16-05-20-24-20-08-24-2431-02-21-252014-04-22定向降准-29-03-40-39-32-01-13-24-27-07-71-622014-06-09定向降准-05133006-10132700092033082015-02-04-50BP-31-07-0429-48-10-0112080913722015-04-19-100BP55-19456478-162342-13-161101552015-06-28-50BP-186-59-177-166-156-33-104-53-219-79-108-1322015-08-25-50BP-297-30-67-40-254-062625-253-51-122-532015-10-23-50BP370721932405037656-0408832016-02-29-50BP-102232719-57185340-15029-31042017-09-30-50BP-0212200700122224-031232072018-04-17-100BP-2509-02-12-270509-04-3122-17-062018-06-24-50BP-65-09-06-45-47-13-27-68-81-0737-052018-10-07-100BP23-38-91-11238-43-78-8814-41-101-1142019-01-04-100BP0313486206064469-221839452019-05-06定向降准-10811-56-70-8310-62-75-11206-74-952019-09-06全面定向41141800420608-09442415-032020-01-01-50BP3316173433140417351936702020-03-13定向降准-66-44-64-64-74-43-75-61-81-59-64-692020-04-03定向降准-0527043604230532-113303662021-07-09-50BP-05150917-31120100-133700112021-12-06-50BP01-0417-14070637-04-18-1105-422022-04-15-25BP-2400-55-69-05-05-43-42-4611-69-602022-11-25-25BP-19-072237-11-113064-32-0520362022-03-17-25BP010356上涨概率全部385450464154574631504643资料来源Wind招商证券此次降准对A股影响如何第一降准确认货币政策基调并未明显变化2月社融总量和结构均超市场预期改善信贷延续1月开门红其中基建项目施工高峰对中长期融资需求有支撑且二手房成交在3月上旬延续了改善趋势这些都表明国内经济处于改善通道中此次降准落地显示在当前国内经济回稳基础尚需稳固的环境下货币政策仍保持着必要的支持力度货币政策基调并未显著变化支持经济复苏态度坚定第二缓解流动性紧张提振风险偏好此次降准的一个重要背景是2月以来资金面持续偏紧银行间流动性紧张由于今年一季度信贷投放量较大新增社融实现开门红的同时也导致银商业银行体系资金有所收紧资金利率快速上行也导致短端利率债和同业存单到期收益率明显回升此次全面降准25bp预计释放中长期资金约5000亿元及时补充了流动性有助于缓解短期流动性紧张的局面进而提振市场风险偏好敬请阅读末页的重要说明3策略研究图12月以来流动性有所收敛图23月以来同业存单利率持续上行同业存单发行规模亿元右轴单位R007DR007同业存单到期收益率AAA1年457天逆回购利率SLF7天35MLF利率1200040301000035800030256000252040002015200015101002021-062020-032020-062020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-092022-122022-112022-092022-102022-102022-112022-122022-122022-122023-012023-012023-022023-022023-032022-09资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券第三降准支持信用扩张宽信用效果将影响A股中长期走势降准的另一个目标是更好地支持重点领域和薄弱环节不搞大水漫灌兼顾内外平衡着力推动经济高质量发展1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复地产链复苏超预期的同时消费复苏呈现结构性亮点本周在外围包括硅谷银行瑞士信贷银行等风险事件爆发后国内降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济推动今年经济温和复苏图31-2月宏观经济基本面总体温和复苏当月同比2023-022022-122022-112015819092105555242135295050-5-10-57-15-20-25房地产制造业制造业基建社零总额商品零售餐饮收入固投完成额新口径工业增加值高技术工业服务业生产固定资产投资生产消费资料来源Wind招商证券因此综合而言此次降准确认了当前货币政策基调并未显著变化有助于缓解短期流动性担忧提振市场风险偏好在外围包括硅谷银行瑞士信贷银行等风险事件爆发后此次降准有利于提振市场信心预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升支撑A股企稳上行敬请阅读末页的重要说明4策略研究图4关注降准之后的宽信用效果若社融继续回升将成为A股上行的重要力量超额流动性工业企业盈利增速250新增中长期社融增速六个月移动平均右轴社融增量增速六个月移动平均2005-9至2008-122012-7至2015-9至2019-1至1102019-12002008-12至2012-62015-92022-49040个月42个月40个月40个月40个月15070100503050100-1050-30100-505507000500中国十年期国债利率wind全A60004505000400400035030003002000250A股长期价值线100020002004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09资料来源Wind招商证券GPT-4带来的A股投资机会3月14日OpenAI发布新一代大语言模型GPT-4相比前一代产品GPT-4在众多关键性能上有了显著提升GPT-4能够处理复杂长文本准确性明显提高具体表现为1更强的逻辑推理能力GPT-4在多种学术基准多语言测试数理能力和逻辑推理能力方面的表现显著优于GPT-35在学术专业测试中表现更优当任务达一定复杂程度时GPT-4的表现较GPT-35更可靠更有创意且能够处理更细微的指令2文字输入限制提升GPT-4文字输入限制提升至25万字对长文本的处理能力大幅提高3幻觉与错误大幅度减少GPT-4与早期GPT都会对事实产生幻觉并出现推理错误的局限性但与GPT-35相比GPT-4幻觉已显著减少准确性提高19图5GPT-4测试成绩优于GPT-35图6GPT-4推理准确性大幅提高资料来源OpenAI招商证券资料来源OpenAI招商证券GPT-4具备多模态信息处理能力GPT-4具备视觉能力可以让用户指定任意视觉或语言任务在图像输入方面具备其在纯文本输入和序列分析上类似功能具体来说GPT-4可以生成文本输出自然语言代码等给定的输入包括带有文字和照片的文件图表或屏幕截图等在示例中GPT-4能够完成从图表中读取信息并执行计算解出用法语和图像结合编写的物理题目看图说话描述照片中不同寻常之处对图片形式的论文内容进行总结敬请阅读末页的重要说明5策略研究等任务图7GPT-4测试成绩优于GPT-35图8GPT-4推理准确性大幅提高资料来源OpenAI招商证券资料来源OpenAI招商证券数据训练干预力度加强GPT-4模型安全性明显改进OpenAI致力于提升GPT模型安全性聘请了超过50位人工智能安全领域的专家对GPT-4进行数据培训和安全测试相较GPT-35GPT-4对于禁止性请求如为犯罪行为提供建议的错误响应已降低82而对于医疗建议和自残等敏感信息请求的错误反馈降低了29图9GPT-4对禁止性和敏感性信息的回应更为审慎图10GPT-4对敏感和禁止性信息的反馈错误率降低资料来源OpenAI招商证券资料来源OpenAI招商证券大语言模型近年来高质量发展得益于上游算力的指数级提升算法的重大突破与庞大且高质量的数据建议关注AI算力算法和数据标注相关投资机会1AI算力强大的算力是训练大语言模型的基础由于大语言模型高度复杂的建模方式和巨大的数据量其对于计算资源的需求极高GPT-35使用微软自建的AI计算系统由1万颗英伟达V100GPU组成据OpenAI公布数据训练GPT-35模型需要的算力高达3640PF-days即每秒计算一千万亿次需运行3640天存储容量内存带宽与网络带宽对于大模型训练也十分重要大语言模型需要大量的存储容量来存储模型的参数和中间结果以便在推理期间快速响应查询若存储容量不足可能对模型性能产生影响在推理过程中内存带宽是一个关键因素模型必须能够快速检索存储在内存中的参数中间结果嵌入式向量等这便对内存的读写速度提出了极高的要求而训练数据的获取与分布式训练时节点间的连接则需要强大的网络带宽做支持大语言模型对于算力的需求来自于训练和推理两个阶段在训练阶段开发人员需要搭建模型并随机初始化参数敬请阅读末页的重要说明6策略研究然后开始训练网络这一阶段通常需要处理大量数据并进行反复迭代直到输出结果符合预期推理指的是在模型建立完毕后根据输入的信息做出答复的过程用户与OpenAI的每次对话便是一次推理运算据IDC测算2021年中国人工智能算力576用于推理424用于训练并且未来推理的算力需求有逐步上升的趋势图11中国人工智能服务器工作负载推理训练100806040200202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源IDC招商证券AI芯片是算力的硬件基石AI芯片也被称为计算卡或AI加速器主要指针对人工智能算法做了特殊加速设计的芯片按照技术架构AI芯片可分为GPUFPGAASIC及类脑芯片按照其在网络中的位置AI芯片可分为云端AI芯片边缘及终端AI芯片按照其在实践中的目标AI芯片可分为训练芯片和推理芯片随着人工智能下游需求的爆发AI芯片迎来快速发展据亿欧智库预测2025年我国AI芯片市场规模将达1780亿元较2022年增长近100表2不同AI芯片对比类型定制化程度可编辑性算力价格优点缺点通用性计算能力较强适合并行运算能力在推理端无法GPU通用型不可编辑中高大规模并行运算完全发挥可通过编程灵活配置芯片架FPGA半定制化容易编辑高中硬件编程困难量产价格高构开发时间短功耗低体积小量产后成ASIC全定制化难以编辑高低前期投入高研发风险大本低类脑芯片模拟人脑不可编辑高-功耗低认知能力强目前仍在实验阶段资料来源公开资料整理招商证券图12全球AI芯片市场规模及预测图13中国AI芯片市场规模及预测单位亿美元单位亿元100020008001600600120040080020040000202020212022E2023E2024E2025E2026E2019202020212022E2023E2024E2025E资料来源中商情报网招商证券资料来源亿欧智库招商证券敬请阅读末页的重要说明7策略研究2算法人类反馈强化学习ReinforcementLearningfromHumanFeedback是大语音模型对话能力显著增强的推手以ChatGPT为例其RLHF训练分为三步首先训练监督模型开发者从问题数据集中随机抽取问题并由人类标注员给出高质量答案再使用标注好的数据对GPT-35进行微调第二步训练奖励模型在数据集中抽取随机问题使用第一阶段模型进行多次回答人类标注者对这些结果给出排名顺序第三步使用近端策略优化算法对模型进行优化这一阶段利用第二阶段训练好的奖励模型靠奖励打分来更新预训练模型参数在数据集中随机抽取问题使用PPO模型生成回答并用上一阶段训练好的RM模型给出质量分数把回报分数依次传递由此产生策略梯度通过强化学习的方式以更新PPO模型参数随后不断重复第二与第三阶段通过迭代训练出高质量ChatGPT模型图14训练ChatGPT所使用的RLHF资料来源OpenAI招商证券3数据标注庞大的训练数据是大语言模型高质量回答的基础OpenAI没有披露ChatGPT具体的训练数据量与参数规模我们采用前一版本GPT-3近似替代GPT-3与前一代产品GPT-2架构相同但训练数据与参数量显著提升GPT-2的预训练数据量为40GB参数量仅有15亿个而GPT-3的参数训练量达到45TB参数量更是高达1750亿个约有4900亿个tokens从回答质量上看ChatGPT回答内容比GPT-2更贴切准确并且符合人类语言习惯ChatGPT的训练数据来源十分丰富ChatGPT所用数据主要来自于维基百科书籍期刊Reddit链接CommonCrawl和其他数据集从token数量看CommonCrawl占比最高达60网页占比22书籍占比16从数据量大小看来自于CommonCrawl的数据占比更高达到75敬请阅读末页的重要说明8策略研究图15GPT-3训练数据量大幅增加图16各大语言模型数据来源及数据量大小资料来源LifeArchitectai招商证券资料来源OneFlow招商证券大数据时代数据标注不可或缺数据标注是开发机器学习模型时预处理阶段的重要步骤它需要识别图像文本视频等原始数据并添加一个或多个标签为机器学习模型指定上下文帮助其做出准确的预测数据标注在模型训练时十分重要精确的数据标注使机器学习算法的训练质量得到更好的保障让模型能够训练并产生预期的输出并且可为测试和迭代后续模型提供参考标准避免产生rubbishinrubbishout的尴尬局面此外数据标注还可以改进模型中数据变量的可用性例如将分类变量重新划分为二进制变量使其更适合模型使用中国数据标注行业迅速发展一方面进入大数据时代后人们各种行为的电子化网络化带来海量数据但产生的数据只有1能被收集和保存并且收集的数据中90是非结构化的数据另一方面人工智能的兴起带来模型训练所用结构化数据的巨大需求数据标注的重要性逐渐凸显据iResearch数据2019年我国数据标注市场规模为309亿元预计2025年市场规模突破100亿元年复合增长率达到146图17中国AI基础数据服务市场规模及预测图182020年中国AI基础数据服务市场行业占比单位亿元其他行业12020100智能终端20自动驾驶35806040200互联网2020192018AI技术提供商202024E2021E2022E2023E2025E2020E资料来源iResearch招商证券资料来源IDC招商证券OPEN-AI推出GPT模型并快速迭代使得AI应用开始普遍爆发C端应用触手可及后续基于大模型的AI应用和硬件有望持续推出使得AI产生了媲美移动互利网的大型产业趋势推动资本市场对于信息科技板块热度有望保持也从今年开始的行情即20232025有可能出现类似与20132015年的信息产业蓬勃发展的态势也为A股带来了相关科创类板块的趋势性投资机会总结相比前一代产品OpenAI新发布GPT-4在众多关键性能上有了显著提升GPT-4能够处理复杂长文本准确性明显提高大语言模型近年来高质量发展得益于上游算力的指数级提升算法的重大突破与庞大且高质量的数据建议关注AI算力算法和数据标注相关投资机会1AI算力强大的算力是训练大语言模型的基础由于大语言模敬请阅读末页的重要说明9策略研究型高度复杂的建模方式和巨大的数据量其对于计算资源的需求极高AI芯片是算力的硬件基石2算法人类反馈强化学习是大语音模型对话能力显著增强的推手3庞大的训练数据是大语言模型高质量回答的基础大数据时代数据标注不可或缺数据标注是开发机器学习模型时预处理阶段的重要步骤数据标注在模型训练时十分重要精确的数据标注使机器学习算法的训练质量得到更好的保障1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复地产链复苏超预期的同时消费复苏呈现结构性亮点本周在外围包括硅谷银行瑞士信贷银行等风险事件爆发后国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济推动今年经济温和复苏本次降准确认了当前货币政策基调并未显著变化有助于缓解短期流动性担忧提振市场风险偏好在外围包括硅谷银行瑞士信贷银行等风险事件爆发后此次降准有利于提振市场信心预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升支撑A股企稳上行总体来看今年中国经济将会保持复苏的态势全球新产业趋势方兴未艾3月A股将会先抑后扬随着后续风险的释放将会回到上行周期2023年整体来看在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化行业层面仍关注AI数字经济自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会敬请阅读末页的重要说明10策略研究复盘内观市场两极分化TMT金融相对抗跌本周A股主要指数两极分化主要指数中创业板指大盘成长指数跌幅均超过2科技龙头大盘价值科创50涨幅在2以上本周日均成交8821亿元较上周相比大体持平南向资金本周净流入港股135亿港币北向资金本周净流入A股148亿人民币风格方面医药生物周期跌幅较大TMT金融相对抗跌本周A股市场两极分化振幅较大主要原因在于1硅谷银行之后瑞信也陷入危机流动性危机事件继续降低市场偏好2office接入大语言模型百度发布文心一言人工智能进入新时代3近期A股交易多为偏主题行情市场博弈和交易行为对波动影响较大从行业上看本周申万一级行业涨跌不一传媒建筑装饰计算机和通信涨幅居前电力设备银行跌幅居前从涨跌原因看本周涨幅居前的行业主要原因传媒AI爆发应用端收益建筑经济复苏预期一带一路计算机AI爆发信创自主可控跌幅较大的行业原因电力设备欧洲新能源政策引来担忧银行国外银行流动性风险图19本周重要指数涨幅图20本周风格指数涨幅本周重要指数涨幅本周风格指数涨幅443321201-1-20-3-1-4-250503005001001001000-3科创上证沪深中证中证中小大盘价值小盘价值上证指数消费龙头小盘成长大盘成长创业板指科技龙头TMT金融可选必选周期医药生物中证资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图21本周申万一级行业指数涨幅申万一级行业涨幅86420-2-4-6-8传媒通信电子银行钢铁综合环保煤炭汽车计算机房地产农林牧渔公用事业非银金融商贸零售交通运输石油石化家用电器纺织服饰建筑材料食品饮料轻工制造医药生物机械设备有色金属美容护理国防军工基础化工社会服务电力设备建筑装饰资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11策略研究中观景气2月公用充电桩数量累计同比维持较高增速1-2月份房屋新开工竣工销售等同比均有所改善2月公用充电桩数量累计值同比维持高速增长增幅略有下降数据显示2月公用充电桩总数累计值为18695万个累计同比增长5411连续11个月增幅维持在50以上2月增幅较前值收窄202个百分点图222月充电桩数量累计值同比增长5411万个数量充电桩总计累计值单位数量充电桩累计同比右2001601801401601201401201001008080606040402020002019-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind招商证券2月太阳能电池累计产量同比增幅收窄2月太阳能电池累计产量为6297万千瓦累计同比增长4080增幅较前值收窄7个百分点图232月太阳能电池累计产量同比增长4080单位产量太阳能电池光伏电池累计值单位亿千瓦产量太阳能电池光伏电池累计同比右401203510030802560204015102005000-202017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind招商证券2月金属切削机床累计产量同比跌幅收窄2月金属切削机床累计产量为8万台同比下行118跌幅较前值收窄13个百分点2月工业机器人累计产量同比跌幅扩大2月工业机器人累计产量为62036台套同比下行192跌幅较前值扩大144个百分点敬请阅读末页的重要说明12策略研究图242月金属切削机床累计产量同比跌幅收窄13个图252月工业机器人累计产量同比跌幅扩大144个百分点百分点单位产量工业机器人累计值单位单位万台产量金属切削机床累计值单位产量工业机器人累计同70产量金属切削机床累计同比100500000台套140450000608012040000010050603500008040300000406020250000304002000001500002020-20100000010-4050000-200-600-402019-082020-122022-042018-082018-122019-042019-122020-042020-082021-042021-082021-122022-082022-122019-072016-102017-022017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-102020-022020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-052022-082022-11资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券1-2月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄房屋竣工面积累计同比降幅由负转正商品房销售额商品房销售面积累计同比降幅收窄房地产开发投资完成额房地产开发资金来源累计值同比降幅收窄1-2月份房屋新开工面积累计值为136亿平方米累计同比下行940较去年1-12月份降幅收窄30个百分点三个月滚动同比降幅收窄至-4334前值-43811-2月份房屋竣工面积累计值为132亿平方米累计同比上行800较前值降幅收窄23个百分点由负转正三个月滚动同比降幅收窄至-791前值-1003图26房屋新开工面积三个月滚动同比降幅收窄至-图27房屋竣工面积三个月滚动同比降幅收窄至-4334791单位亿平房屋新开工面积累计值单位单位亿平房屋竣工面积累计值单位房屋竣工面积三个月滚动同25方米房屋新开工面积三个月滚动同比右4012方米50304010202030108201501060-1010-10-204-20-3052-30-40-400-500-502015-022016-082020-022015-082019-022020-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-082016-022017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-082021-022021-082022-022022-082023-022012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-082020-022021-022021-082022-022022-082023-02资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券1-2月份商品房销售额累计值为154万亿元累计同比下行010降幅收窄2660个百分点三个月滚动同比降幅收窄至-2419前值-28021-2月份商品房销售面积累计值为151亿平方米累计同比下行360降幅收窄2070个百分点三个月滚动同比降幅收窄至-2717前值-29911-2月份房地产开发投资完成额累计值为137万亿元累计同比下行570降幅较前值收窄430个百分点三个月滚动同比降幅收窄至-1382前值-1626敬请阅读末页的重要说明13策略研究图28商品房销售额三月滚动同比降幅收窄至-图29商品房销售面积三月滚动同比降幅收窄至-24192717商品房销售额累计值商品房销售面积累计值单位亿平方米单位亿平方米商品房销售额三个月滚动同比右商品房销售面积三个月滚动同比右20802050406030151540202010101000-10-2055-20-40-300-600-402012-082018-022012-022017-072012-022013-032013-092014-042014-102015-052015-112016-062016-122017-072018-082019-032019-092020-042020-102021-052021-112022-062012-082013-032013-092014-042014-102015-052015-112016-062016-122018-022018-082019-032019-092020-042020-102021-052021-112022-06资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券1-2月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为25511-2月份房地产开发资金来源合计累计值为213万亿元累计同比下行1520降幅较前值收窄1070个百分点三个月滚动同比降幅收窄至-2747前值-3014图301-2月份房地产开发占固定资产投资完成额的图31房地产开发资金来源三个月滚动同比降幅收比重为2351窄至-2747占固定资产投资完成额比重房地产开发单位亿元房地产开发资金来源合计累计值单位35250000房地产开发资金来源合计三个月滚动同40303020000025201020150000015100000-1010-20500005-3000-402021-042021-062020-082020-102020-122021-022021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券1-2月我国发电量累计同比增幅较前值收窄细分项目中风电核电发电同比增幅扩大火电水电发电同比降幅由正转负太阳能发电量同比增幅收窄1-2月份我国累计发电量1349734亿千瓦时累计同比上行071增幅较前值收窄149个百分点其中火电累计产量975662亿千瓦时同比下行226增幅由正转负水电累计产量136667亿千瓦时累计同比下行337增幅由正转负风电累计产量133684亿千瓦时累计同比上行3015增幅较前值扩大1785个百分点太阳能产量累计36959亿千瓦时同比上行931增幅较前值收窄499个百分点核电产量累计66754亿千瓦时同比上行430增幅较前值扩大180个百分点敬请阅读末页的重要说明14策略研究图321-2月我国发电量累计同比上行071单位产量发电量累计同比产量火电累计同比60产量水电累计同比产量风电累计同比50产量太阳能累计同比产量核电累计同比403020100-10-202019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-07资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明15策略研究资金众寡北上融资净流入ETF净申购从全周资金流动的情况来看本周北上资金呈现净流入态势融资资金净流入新成立偏股类公募基金上升ETF净申购具体来看北上资金本周净流入1478亿元融资资金前四个交易日合计净流入377亿元新成立偏股类公募基金885亿份较前期上升162亿份ETF净申购对应净流入1340亿元图33北上资金和融资资金净流入ETF净申购非ETF公募基金发行考虑仓位ETF净流入融资净买入陆股通净流入3500单位亿元300025002000150010005000-500-1000-1500-2000-2500-3000-350012-2307-2208-0508-1909-0209-1609-3010-1410-2811-1111-2512-0901-0601-2002-0302-1703-0303-1707-08资料来源Wind招商证券表3各类资金分行业当周净流入规模行业北上资金融资资金ETF重要股东净增持合计电力设备3911-11071072-1313744医药生物2634-4441382-5972975传媒2536165-164-3082230电子18802591-1307-16091556国防军工694550180-0611364通信2611458-027-3591334有色金属2060-9501500001260基础化工1532-392-0580651146机械设备1326020008-3011053建筑装饰483827-256-479575交通运输962-056-021-456429美容护理217-003078000292公用事业657-157142-373269石油石化-633399-011511267环保232002001000234农林牧渔893-239-137-306211轻工制造157092-002-070178纺织服饰128035000-025139房地产262223-190-180115综合058-009000-003046计算机1804347-134-1992026食品饮料225-176133-247-064汽车038-163-006013-117煤炭-762480036000-245建筑材料073019-008-445-361商贸零售-452-115-005-093-666社会服务-098-040-005-692-835钢铁-896040003000-853非银金融-1431405010000-1015家用电器-1062-153-055000-1270银行-2574-608015-025-3192合计151163041829-816010825资料来源Wind招商证券注重要股东净增持以变动截止日期为参考北上资金股东增减持截至周五融资截至周四陆股通为估算数据与实际略有差异ETF分行业净流入规模仅考虑行业类ETF敬请阅读末页的重要说明16策略研究从ETF净申购来看ETF净申购宽指ETF以净申购为主其中创业板含创业板50ETF申购较多行业ETF以净申购为主其中医药ETF申购较多信息技术ETF赎回较多具体来看股票型ETF总体净申购1056亿份其中沪深300创业板ETF中证500ETF上证50ETF和双创50ETF分别净赎回09亿份净申购492亿份净申购33亿份净申购47亿份净申购127亿份行业方面信息技术ETF净赎回181亿份消费ETF净申购08亿份医药ETF净申购293亿份券商ETF净申购04亿份金融地产ETF净赎回23亿份军工ETF净申购31亿份原材料ETF净申购04亿份新能源智能汽车ETF净申购148亿份本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升新成立偏股类基金885亿份图34新成立公募基金发行份额图35各行业和宽基ETF净申购份额120单位亿元主动与被动偏股类公募基金发行份额单位亿份100400Wind全A右轴70008035065003006060002504020055002015005000100-20450050-40ETF消费券商军工04000医药原材料50ETF50ETF50ETF创业板300ETF500ETF新能源信息技术金融地产股票型上证双创科创沪深中证05-1306-0206-2407-1508-0508-2609-1610-1411-0411-2512-1601-0602-0302-2403-17资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券本周3月13日-3月17日北向资金净流入1478亿元从前期净流出转为净流入行业偏好上北上资金净买入规模较高的为电力设备医药生物传媒等分别净买入391亿元263亿元254亿元集中卖出银行非银金融家用电器等净卖出规模达-257亿元-143亿元-106亿元个股方面北上资金净买入规模较高的为长江电力TCL中环法拉电子等净卖出规模较高的包括中国平安宁德时代贵州茅台等图36北上资金每周净买入额图37当周北上资金在各大类行业相对净买入额单位亿元陆股通净流入万得全A右轴单位亿元消费医药-科技消费医药-周期金融60065001000科技-周期金融04006000-10002005500-20000-30005000-200-4000-4004500-5000-6000-600400010-0210-3002-2003-2004-1705-1506-1207-1008-0709-0411-2712-2501-2202-1903-182020-102023-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102020-01资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明17策略研究图38当周北上资金净买入额前20大股票的净增持强度与涨幅当周陆股通净买入额前20大股票的净增持强度与涨幅20金山办公汤姆猫1510广联达当国电南瑞分众传媒周5股长江电力京东方A法拉电子票云铝股份0牧原股份涨爱尔眼科幅紫光国微万华化学-5老白干酒天齐锂业恒立液压五粮液TCL中环-10亿纬锂能长春高新-15000510152025当周陆股通净增持强度陆股通净买入股票数目流通A股资料来源Wind招商证券注点的大小代表了相对净买入额的大小两融方面融资资金前四个交易日净流入377亿元从行业偏好来看本周融资资金集中买入电子净买入额达259亿元其他净买入规模最高的行业主要包括通信建筑装饰国防军工等净卖出的主要是电力设备有色金属银行等从个股来看融资净买入较高个股包括中国移动中芯国际中国联通等净卖出较多的主要包括民生银行牧原股份科大讯飞等图39融资资金每周净买入额图40融资资金周度各行业净买入额单位亿元融资净买入额融资余额右轴30单位亿元当周融资净买入额50015400254001520020300150001520014800101001460050144000-10014200-20014000-5-30013800-10-40013600-15煤炭电子通信传媒钢铁环保综合汽车银行计算机房地产机械设备公用事业建筑装饰国防军工非银金融石油石化轻工制造纺织服饰建筑材料美容护理社会服务交通运输商贸零售家用电器食品饮料农林牧渔基础化工医药生物有色金属电力设备11-0408-1909-0209-1609-3010-2111-1812-0212-1612-3001-1302-0302-1703-0303-17资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券从资金需求来看重要股东净减持规模扩大计划减持规模提升本周重要股东二级市场增持86亿元减持902亿元净减持816亿元净减持规模扩大其中净增持规模较高的行业为石油石化基础化工和汽车净减持规模较高的行业包括计算机电子社会服务等本周公告的计划减持规模为1759亿元较前期提升敬请阅读末页的重要说明18策略研究图41重要股东净增持规模图42计划减持规模单位亿元周度重要股东净增持额单位亿元公告的计划减持规模504000350300-50250-100200150-150100-20050-250006-2407-0807-2208-0508-1909-0209-1609-3010-2111-0411-1812-0212-1612-3001-1302-0302-1703-0303-1706-2412-3007-0807-2208-0508-1909-0209-1609-3010-2111-0411-1812-0212-1601-1302-0302-1703-0303-17资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明19策略研究主题风向大语言模型应用频出AIGC市场规模有望超过千亿美元本周市场普跌Wind全A指数周度下跌058创业板指下跌324沪深300下跌021本周涨幅居前的主要为营销传播大基建央企互联网传媒图43本周涨幅居前主要为营销传播大基建央企互联网传媒16本周涨跌幅14121086420HMS一致评一致评云办公服务器光刻胶网红经济电子竞技网络游戏自主可控人工智能数字中国华为一致评级一致评级大基建央企产业互联网半导体封测网络可视化互联网营销上涨点位贡献互联网传媒计算机应用专业工程营销传播资料来源Wind招商证券本周和下周值得关注的主题事件有1一带一路习近平将对俄罗斯进行国事访问3月17日外交部发言人华春莹宣布应俄罗斯联邦总统普京邀请国家主席习近平将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问俄罗斯各界对此充满期待认为习近平主席此访对俄中关系发展具有重要意义俄方期待与中方进一步弘扬传统友好深化政治互信拓展务实合作加强交流互鉴更好造福两国人民2数字经济工信部表示加快5G工业互联网等新型信息基础设施建设和应用壮大数字经济核心产业3月14日工业和信息化部党组书记部长金壮龙主持召开党组会议和干部大会金壮龙要求要健全产业科技创新体系强化企业创新主体地位推进创新链产业链资金链人才链深度融合促进科技成果高效转化加快实施十四五规划重大工程项目发挥重点地区作用稳住重点行业发展巩固工业经济回升向好势头提升产业链供应链韧性和安全水平稳步实施关键核心技术攻关工程加快推进产业基础再造工程和重大装备攻关工程加强产业链关键环节产能储备和备份推动制造业高端化智能化绿色化发展大力发展战略性新兴产业加快传统产业和中小企业数字化转型深化质量品牌建设积极推行绿色制造智能制造扎实推进重点领域节能降碳切实落实两个毫不动摇持续优化中小企业发展环境促进大中小企业融通创新激发涌现更多专精特新企业加快5G工业互联网等新型信息基础设施建设和应用壮大数字经济核心产业推动集成电路工业软件产业高质量发展积极培育新业态新模式3数字经济数字宁夏1244N行动计划实施方案发布3月14日数字宁夏1244N行动计划实施方案发布其中提出围绕数字宁夏建设推动实施1244N行动计划健全完善组织规划政策保障体系加快全国一体化算力网络国家枢纽宁夏节点和国家中卫新型互联网交换中心建设大力实施数字产业化产业数字化数字化政务数字化社会四化工程培育引进一批生产和运用数字的企业2023年数字信息产业产值达到850亿元数字经济占GDP比重达到36左右力争到2027年达到40以上加快推动我区经济社会高质量发展4人工智能OpenAI发布多模态预训练大模型GPT-43月14日Open-AI公布多模态大型语言模型的最新版本GPT-4增加了识别和理解图像的能力同时文本处敬请阅读末页的重要说明20