★需求弱复苏，基建投资维持较高增速：
　　1-2月经济数据显示终端需求整体呈现弱复苏格局。房地产方面，商品房销售和房屋新开工的同比降幅均有明显收窄，但新开工降幅仍接近10%，预计投资端短期改善难度依然较大。基建投资仍维持高增速，且去年四季度以来交通运输类投资增速明显回升。年初以来地方政府专项债发行速度较快，对于上半年基建投资仍能形成支撑，从实物工作量角度看，对年内基建需求也将形成支撑。制造业方面，1-2月乘用车、商用车和工程机械销量仍同比较大幅度下降，但春节后工程机械订单逐渐回暖，预计制造业需求整体仍呈温和复苏格局。
　　★ 1-2月粗钢产量明显同比增加，预计上半年维持高位：
　　1-2月粗钢产量同比增幅6.8%左右，Mysteel铁水日产回升到237万吨以上，年初以来平均水平较去年同期增加约8%。废钢日耗整体也回升到接近去年同期的水平。我们预计上半年落实粗钢产量平控的概率不大，在微利的情况下，钢厂还将维持高产量。而若下半年开始执行产量平控，则届时将存在减产压力，关注远月利润扩张的驱动。
　　★需求复苏延续，回调空间暂有限：
　　目前来看，终端需求延续弱复苏态势。以螺纹350万吨左右表观消费量来看，240万吨的日均铁水仍能承接，若需求没有进一步超预期，还难以打入继续复产的预期，暂不足以给出持续扩利润复产的预期。但近期的钢价回落主要还是基于需求未超预期，以及修复略偏高的估值，由于需求复苏的趋势并未被证伪，回落空间也不会太大。成材去库和绝对库存也依然在比较健康的水平，基本面仍有支撑，短期仍以区间震荡思路来进行操作。关注回调后偏多的机会。
　　★风险提示：
　　钢价下行风险主要在于需求超预期回落，外需快速走弱

研究报告全文：热点报告黑色金属TableTitle1-2月钢材供需跟踪需求弱复苏基建仍是亮点T走ab势le评R级ank螺纹钢热轧卷板震荡顾萌首席分析师黑色报告日期2023年03月17日从业Ta资bl格e号AnalysFe3r018879投资咨询号Z0013479Tel8621-63325888Tab需le求Su弱m复m苏ary基建投资维持较高增速Emailmengguorientfuturescom1-2月经济数据显示终端需求整体呈现弱复苏格局房地产方面商品房销售和房屋新开工的同比降幅均有明显收窄但新开工降幅仍接近10预计投资端短期改善难度依然较大基建投资仍维持高增速且去年四季度以来交通运输类投资增速明显回升年初以来地方政府专项债发行速度较快对于上半年基建投资仍能形成支撑从实物工作量角度看对年内基建需求也将形成支撑制造业黑方面1-2月乘用车商用车和工程机械销量仍同比较大幅度下降色但春节后工程机械订单逐渐回暖预计制造业需求整体仍呈温和复苏格局金属1-2月粗钢产量明显同比增加预计上半年维持高位1-2月粗钢产量同比增幅68左右Mysteel铁水日产回升到237万吨以上年初以来平均水平较去年同期增加约8废钢日耗整体也回升到接近去年同期的水平我们预计上半年落实粗钢产量平控的概率不大在微利的情况下钢厂还将维持高产量而若下半年开始执行产量平控则届时将存在减产压力关注远月利润扩张的驱动需求复苏延续回调空间暂有限目前来看终端需求延续弱复苏态势以螺纹350万吨左右表观消费量来看240万吨的日均铁水仍能承接若需求没有进一步超预期还难以打入继续复产的预期暂不足以给出持续扩利润复产的预期但近期的钢价回落主要还是基于需求未超预期以及修复略偏高的估值由于需求复苏的趋势并未被证伪回落空间也不会太大成材去库和绝对库存也依然在比较健康的水平基本面仍有支撑短期仍以区间震荡思路来进行操作关注回调后偏多的机会风险提示钢价下行风险主要在于需求超预期回落外需快速走弱重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-热点报告2023-03-171需求弱复苏基建投资维持较高增速11地产降幅明显收窄前端投资仍偏疲弱3月15日统计局公布1-2月经济数据地产方面商品房销售面积同比降幅大幅收窄到36左右房屋新开工面积的同比降幅虽然同样收窄但降幅仍在94的水平结合高频数据看前两月销售的同比下降主要还是由于一月份市场较为低迷2月30大中城市商品房成交面积同比已经转正3月1-14日平均商品房成交面积同比增速超过32从高频数据来看销售端已经体现出比较明显的回升态势不过从具体城市情况看仍以部分城市点状脉冲增长为主因此持续性和回升幅度依然有待于观察2023年统计局不再公布土地购置面积数据只能通过其他房地产资讯机构的土地成交数据来判断土地市场的情况根据中指院300城土地成交情况1-2月住宅类成交用地规划建筑面积同比下降3337依然没有明显改善土地市场维持低迷也意味着开发商投资心态仍偏谨慎从周度高频数据看3月供地面积有比较明显的回升热点城市多从3月中下旬开始进行集中供地招拍挂3-4月土地市场能否出现修复值得重点关注从1-2月房地产市场整体情况看需求逐渐企稳回升的态势更为明晰但投资端的修复速度预计仍不会太快一方面投资端回升需要看到销售持续的回暖当前销售端改善的幅度和持续性依然还需要观察另外1-2月开发商到位资金同比降幅同样收窄但除了销售相关的定金及预收款以及个人按揭分项降幅大幅收窄之外国内贷款降幅则有所扩大导致资金端改善的程度不及销售因此我们预计上半年地产用钢需求还比较难出现改观图表11-2月地产销售及新开工降幅明显收窄图表21-2月新开工绝对水平处于低位行业研究资料来源国家统计局东证衍生品研究院资料来源国家统计局东证衍生品研究院2期货研究报告黑色金属-热点报告2023-03-17图表31-2月商品房销售面积小幅负增长图表41-2月土地成交依然维持低迷资料来源国家统计局东证衍生品研究院资料来源中指院东证衍生品研究院图表51-2月开发商到位资金降幅收窄图表62月以来商品房成交高频数据明显改善资料来源国家统计局东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院12基建投资增速维持高位专项债发行速度较快1-2月基建投资增速维持高位不含电力的基建投资同比增速9其中交运仓储和邮政业同比增速小幅扩大到92水利环境和公共设施管理业同比增速回落至98去年四季度以来交通运输类投资增速有比较明显的修复从1-2月统计局口径数据看铁路运输业固投增速大幅回升到178道路运输业投资增速也回升到接近63期货研究报告黑色金属-热点报告2023-03-17年初以来地方政府专项债加速发行也成为支撑基建投资的关键因素虽然全年新增专项债目标38万亿较去年目标增幅不大但发行速度依然较快截至3月12日当周新增发行量接近1万亿因此节奏上来看今年基建投资依然大概率呈现前高后低的格局从实际工作量的角度去年微观调研显示受上半年华东疫情影响78月后基建项目相对集中开工水泥出货数据也显示9月份之后出现脉冲因此若上半年基建投资增速依然能维持较高水平对全年基建实际用钢需求还会有比较明显的支撑图表7基建投资增速仍维持高位图表8铁路和道路运输业投资增速有所回升资料来源国家统计局资料来源国家统计局图表9年初以来地方政府专项债发行速度较快图表10水泥出货维持同比正增速资料来源Wind东证衍生品研究院3月截至16日资料来源数字水泥网4期货研究报告黑色金属-热点报告2023-03-1713前2月制造业终端仍偏弱预计呈现弱复苏虽然1-2月制造业PMI大幅反弹到荣枯线之上但多数制造业终端产品的产销仍维持负增长消费型制造业方面1-2月乘用车销量累计同比下降1504从乘联会销量数据看截至3月中旬乘用车批发和零售量依然呈负增长状态改善迹象并不明显另外经销商渠道库存也有所累积工业型制造业方面1-2月商用车销量累计同比下降1519降幅略有收窄但同样维持负增长重点企业挖机销量同比下降2045内需依然相对疲弱同时其他主要机械类产品结构与去年类似制造业相关的机床等产品产量延续负增长偏上游和能源类用途的发电设备等产量增速扩大整体来看1-2月经济数据并未体现出制造业终端的明显复苏从节后微观反馈看在基建需求的带动下机械类订单开始有比较明显的改善预计在3月之后的销量数据上能够得以体现另外年初以来钢材和制造业终端的外需维持韧性相对超预期从钢材直接出口看1-2月较去年同期多增400万吨也是2018年以来同期的最高水平目前测算热卷出口利润窗口依然打开出口较好的状态预计在二季度初仍能延续同时乘用车出口也维持高位水平具备一定韧性不过海外在经过库存修复后终端需求能否跟上还值得观察美国钢厂热卷排单时长有所回落中期维度出口预计依然难以维持高增状态总体来看年初以来基建需求相对确定性的维持较高增速地产销售出现回升迹象而前端投资仍有较大降幅制造业终端春节后有一些订单回升迹象整体来看依然呈现诊断弱复苏格局图表111-2月乘用车销量同比下降1504图表123月上旬乘用车销量维持负增长资料来源中汽协资料来源乘联会东证衍生品研究院5期货研究报告黑色金属-热点报告2023-03-17图表13汽车经销商库存系数有所回升图表141-2月商用车销量同比下降1519资料来源中国汽车流通协会资料来源中汽协图表151-2月重点企业挖机销量同比下降20图表16主要机械类产品产量结构分化资料来源中国工程机械工业协会资料来源国家统计局6期货研究报告黑色金属-热点报告2023-03-17图表171-2月钢材出口量明显回升图表18测算热卷出口仍有利润空间资料来源海关总署资料来源MysteelWind东证衍生品研究院21-2月粗钢产量明显同比增加预计上半年维持高位1-2月粗钢产量同比增加68从今年以来高频数据看Mysteel日均铁水已经回升到237万吨以上大幅高于去年同期水平年初以来平均铁水较去年同期高约8废钢日耗平均水平略低于去年同期到货目前基本与去年同期接近短流程复产速度也相对较快近期废钢供需的回升在一定程度上也能够印证工业生产开始逐渐恢复目前来看供应仍在逐渐恢复的过程中以当前螺纹表需看238-240万吨的铁水日产能够承接但若要进一步复产还需要需求持续有超预期的表现另外市场近期对于今年是否进行粗钢产量平控的关注程度较高首先我们认为上半年落实平控政策的概率相对较低由于经济复苏的信号还不明确政府的核心目标依然在于保经济增速以及工业生产财税民生等问题大概率不会给钢厂减产要求因此上半年如果钢厂维持当前微利状态产量还会维持高位另外若以2021年粗钢产量为基准进行平控则3-12月粗钢产量较2022年同期的增幅约106考虑到3-5月产量大概率会维持相对较高增幅下半年若实施平控仍有减产压力届时仍可关注远月扩利润的机会7期货研究报告黑色金属-热点报告2023-03-17图表191-2月粗钢产量同比增加68图表20铁水日产回升到235万吨以上资料来源国家统计局东证衍生品研究院资料来源Mysteel图表21255家钢厂废钢日耗与去年基本持平图表22255家钢厂废钢到货明显提升资料来源富宝资讯资料来源富宝资讯3需求复苏延续回调空间暂有限目前来看节后终端需求回升的速度以及力度均超出了市场此前预期但除了基建外均延续温和复苏的态势以目前螺纹350万吨左右的表观消费量来看240万吨的日均铁水仍能承接还难以打入进一步复产的预期展望4月部分地区基建需求仍有增量但前期终端补库带来的需求回升幅度难以量化因此当前还不足以对上半年需求提升幅度有太过乐观的预期4400-4500元吨水平仍会对钢价形成一定压制暂不足以给出持8期货研究报告黑色金属-热点报告2023-03-17续扩利润复产的预期但本周的钢价回落主要还是基于需求未超预期以及修复略偏高的估值由于需求复苏的趋势并未被证伪回落空间也不会太大同时成材去库和绝对库存依然在比较健康的水平基本面仍有支撑因此短期仍以区间震荡思路来进行操作关注回调偏多的机会图表23五大品种库存依然在偏低水平图表24螺纹主力合约仍围绕成本端波动资料来源Mysteel资料来源MysteelWind富宝资讯东证衍生品研究院4风险提示钢价下行风险主要在于需求超预期回落外需快速走弱9期货研究报告黑色金属-热点报告2023-03-17期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所和上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打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