★市场关注重点逐渐转移至美国新年度平衡表
　　尽管伴随着巴西豆上市出口，美豆出口新增订单自2月起表现疲弱，后期美国平衡表里需求项仍可能微调，但可以说22/23年度美豆平衡表偏紧的事实已经不会改变。23/24年度美国平衡表如何演变是后期市场关注重点，在旧作平衡表偏紧的背景下，新作的面积十分重要也将牵动市场神经。
　　★总种植面积、比价、化肥成本共同影响美豆面积
　　今年CBOT大豆/玉米2月平均结算价的比价仅2.3267，是近十年来除2016年的最低值，比价指向更低的大豆种植面积。2022年6月起化肥价格有所回落，但绝对价格仍在高位，化肥成本占玉米总种植成本的比重明显高于大豆，有利农民选择大豆。此外，刚刚过去的冬天美国冬麦种植面积较上年大增368万英亩至3695万英亩，在三大农作物总面积保持稳定的情况下，这意味着大豆和玉米的面积被迫压缩。
　　★总结与展望
　　综合评估我们认为23/24年度美豆种植面积乐观情况下可能也仅能达到8800万英亩左右，当然后期比价变化还可能对农民种植意向产生影响（3月来大豆/玉米比价上涨），最终面积还取决于播种期的天气条件。如果面积难有大幅增长，要重建库存对天气和单产的要求将会更高，美国新年度平衡表能否趋宽松还面临诸多不确定性。
　　★风险提示
　　天气风险。
　　

研究报告全文：热点报告-美豆TableTitle美豆种植面积猜想T走ab势le评R级ank美豆震荡黄玉萍资深分析师油籽豆菜粕报告日期2023年3月14日从业Ta资bl格e号AnalysFe3r079233投资咨询号Z0015897TableSummaryTel8621-63325888-3907市场关注重点逐渐转移至美国新年度平衡表Emailyupinghuangorientfuturescom尽管伴随着巴西豆上市出口美豆出口新增订单自2月起表现疲弱后期美国平衡表里需求项仍可能微调但可以说2223年度美豆平衡表偏紧的事实已经不会改变2324年度美国平衡表如何演变是后期市场关注重点在旧作平衡表偏紧的背景下新作的面积十分重要也将牵动市场神经总种植面积比价化肥成本共同影响美豆面积农产今年CBOT大豆玉米2月平均结算价的比价仅23267是近十年来除2016年的最低值比价指向更低的大豆种植面积2022年6品月起化肥价格有所回落但绝对价格仍在高位化肥成本占玉米总种植成本的比重明显高于大豆有利农民选择大豆此外刚刚过去的冬天美国冬麦种植面积较上年大增368万英亩至3695万英亩在三大农作物总面积保持稳定的情况下这意味着大豆和玉米的面积被迫压缩总结与展望综合评估我们认为2324年度美豆种植面积乐观情况下可能也仅能达到8800万英亩左右当然后期比价变化还可能对农民种植意向产生影响3月来大豆玉米比价上涨最终面积还取决于播种期的天气条件如果面积难有大幅增长要重建库存对天气和单产的要求将会更高美国新年度平衡表能否趋宽松还面临诸多不确定性风险提示天气风险重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明农产品-热点报告2023-3-143月8日USDA公布月度供需报告将2223年度美豆出口上调025亿蒲压榨下调01亿蒲期末库存因此下调015亿蒲至21亿蒲库存消费比482尽管伴随着巴西豆上市出口美豆出口新增订单自2月起表现疲弱后期美国平衡表里需求项仍可能微调但可以说2223年度美豆平衡表偏紧的事实已经不会改变2324年度美国平衡表如何演变是后期市场关注重点2月15日USDA发布未来十年农业预测2月23-24日一年一度的农业展望论坛也给出新年度美国平衡表预估先不论单产出口和压榨如何两份报告分别预估2324年度美豆种植面积为8700万英亩和8750万英亩相对低位在旧作平衡表偏紧的背景下新作的面积十分重要也将牵动市场神经本文我们就结合今年市场情况简析可能影响美豆面积的因素并给出我们的初步判断图表1美国及全球大豆库存消费比图表2美豆库存消费比与CBOT大豆明显反相关资料来源USDA东证衍生品研究院资料来源USDAWind东证衍生品研究院1比价和种植面积一般情况下CBOT大豆11月合约与玉米12月合约的比价对面积具有极好的前瞻指引这一点我们不再赘述今年两者2月平均结算价的比价仅23267是近十年来除2016年的最低值比价指向更低的大豆种植面积行业研究2期货研究报告农产品-热点报告2023-3-14图表3CBOT大豆玉米比价图表4比价与大豆种植意向资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源USDAWind东证衍生品研究院2化肥成本的影响2022年比价指标失效去年2月大豆玉米平均结算价的比价为24306偏低但USDA种植意向报告显示大豆面积升至历史最高的9096万英亩而玉米面积则降至8949万英亩这其中主要原因在于化肥成本大涨农民转而选择化肥成本占总种植成本比重更小的大豆作物图表5展示了大豆玉米最重要生产州伊利诺伊化肥成本变化2021年10月起主要化肥价格飙涨其中无水氨肥由大约700美金涨至最高1600美金以上2022年6月起价格有所回落但目前绝对价格仍在高位图表5伊利诺伊州化肥成本资料来源USDA东证衍生品研究院3期货研究报告农产品-热点报告2023-3-14高昂的化肥成本有利大豆扩种如何评估这一影响我们可以做如下计算当前CBOT大豆11月合约1360美分蒲的价格可以应对化肥成本最多再上涨2倍而即便化肥成本只上涨一倍由于化肥成本占比太大玉米的成本价迅速升至596美分蒲超过了当前CBOT12月合约玉米期价560美分蒲单产引用USDA农业展望论坛预估值实际情况可能受天气影响出入较大以此来看化肥成本仍可能对2023年农民种植意向产生影响比价的有效性将不及此前年份图表6化肥成本上涨对美豆及美玉米影响分析美豆CBOT11月合约1360美分蒲2023年化肥成本涨1倍化肥成本涨2倍化肥成本涨3倍化肥成本美元英亩5365总成本美元英亩59138645036986875233单产蒲英亩5200520052005200成本美分蒲113727124044134362144679美玉米CBOT12月合约560美分蒲2023年化肥成本涨1倍化肥成本涨2倍化肥成本涨3倍化肥成本美元英亩21189总成本美元英亩87041108230129419150608单产蒲英亩18150181501815018150成本美分蒲47956596317130582980资料来源USDA东证衍生品研究院图表7化肥成本总运营成本图表8美国三大农作物种植面积资料来源USDA东证衍生品研究院资料来源USDA东证衍生品研究院4期货研究报告农产品-热点报告2023-3-143总面积制约小麦争地也需纳入考量近十年美国玉米大豆小麦三大农作物总种植面积始终保持在22-23亿英亩2019年较为特殊因春播遭遇严重洪涝最终总种植面积为21亿英亩USDA在2月15日发布的未来十年农业预测报告中称未来美国八大农作物总种植面积稳中有降CRPConservationReserveProgram面积逐步上升这意味着任一农作物面积都不可能大幅增加今年还需要考虑小麦可能对大豆玉米面积的挤占美国小麦按播种季节不同分别冬小麦和春小麦其中冬麦占全美小麦总产约68冬小麦又细分为软红冬麦SoftRedWinter硬红冬麦HardRedWinter白麦White春小麦则分为硬红春麦HardRedSpring和硬质小麦Durum过去多年由于小麦种植收益不佳面积逐年萎缩从21世纪初的6255万英亩降至近年来大约4500万英亩今年小麦面积出现转机刚刚过去的冬天美国冬麦种植面积较上年大增368万英亩至3695万英亩在三大农作物总面积保持稳定的情况下这意味着大豆和玉米的面积被迫压缩4总结与展望南美产量越来越清晰虽然阿根廷大幅减产但随着巴西豆收获上市美国出口面临的竞争加大随着3月31日种植意向报告临近市场关注焦点逐渐转移至美国新年度面积2月15日USDA在未来十年农业预测报告BaselineProjections中预测2324年度美国大豆种植面积为8700万英亩2月23-24日USDA农业展望论坛预估面积为8750万英亩根据上文阐述美国三大农作物总面积保持稳定的前提下冬麦种植面积大增369万英亩令大豆玉米面积压缩就面积在大豆玉米之间如何分配这一问题和去年此时类似比价不利大豆扩种但化肥成本较高又可能令农民更倾向选择大豆综合评估我们认为2324年度美豆种植面积乐观情况下可能也仅能达到8800万英亩左右当然后期比价变化还可能对农民种植意向产生影响3月来大豆玉米比价上涨最终实际面积也还取决于播种期的天气条件如果面积难有大幅增长要重建库存对天气和单产的要求将会更高美国新年度平衡表能否趋宽松还面临诸多不确定性5风险提示天气风险5期货研究报告农产品-热点报告2023-3-14图表9美国八大农作物种植面积及CRP面积图表10CRP面积资料来源USDA东证衍生品研究院资料来源USDA东证衍生品研究院图表11美国主要农作物种植收益完全成本图表122023年美国冬麦种植面积明显增加资料来源USDA东证衍生品研究院资料来源USDA东证衍生品研究院图表13弃种面积图表14美豆种植面积资料来源USDA东证衍生品研究院资料来源USDA东证衍生品研究院6期货研究报告农产品-热点报告2023-3-14期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行7期货研究报告农产品-热点报告2023-3-14免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证期货衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom8期货研究报告