★聚酯负荷快速提升，部分品种环比去库
　　近期聚酯端负荷快速提升，华南地区部分聚酯龙头企业开工率在9成以上。尽管终端纺服出口不佳，但聚酯中间产品出口有好转。去年由于海运费用问题，华南地区聚酯产品外销低迷，今年欧洲订单明显回暖。节后国内聚酯订单相对预期来说表现一般。总体来看，聚酯环节整体产销较去年有好转，调研企业库存均处于较为健康可控的水平，长丝平均库存在十几天到一个月，短纤平均库存半个月。
　　★PTA低负荷运行下现货偏紧，加工费环比修复
　　节后内需恢复不及预期，导致PTA产业链价格经历一波回调，尽管PTA绝对价格中枢仍高于去年底，但加工费被压缩至100-200元/吨，部分企业宣布计划外检修。在聚酯负荷提升的背景下，PTA现货偏紧。目前，华南PTA生产企业及贸易商的库存均处于同期较低水平，加工费环比修复，后续可能有提负计划。
　　★二季度PX成本支撑预期较强，但难以达到去年价格高度
　　由于企业可以将重整生成油、甲苯以及MX用作调油组分，从而降低PX装置的开工负荷，二季度调油逻辑对PX价格支撑仍然存在。但行业普遍认为由于企业对调油预期有相应的准备，且今年国内新产能投放能替代部分进口量需求，PX在调油旺季也难以达到去年的价格高度。
　　★投资建议
　　对于单边，下游聚酯及织造厂商心态偏谨慎乐观，金三银四需求或难以证伪，在PTA新装置投产或者检修装置回归之前，现货市场相对偏紧，总体以震荡偏强看待，短期内05合约上方空间预计在5900元/吨左右。目前基差及月差表现偏强，若后期PTA装置提负加速，5-9月差可能会趋弱，可择机布局5-9反套。
　　★风险提示
　　调研样本量较小造成结果偏差较大，PTA装置提负。

研究报告全文：调研报告-PTA111TableTitle东证化工草根调研三华南PTA产业链上下游走Ta势bl评e级RankPTA震荡杨枭化工首席分析师从业资格报告日期2023年3月13日F3034536号TableSummary投资咨询聚酯负荷快速提升部分品种环比去库Z0014525号近期聚酯端负荷快速提升华南地区部分聚酯龙头企业开工率在9Tel8621-63325888-1591成以上尽管终端纺服出口不佳但聚酯中间产品出口有好转Emailxiaoyangorientfuturescom去年由于海运费用问题华南地区聚酯产品外销低迷今年欧洲联系人吴思怡订单明显回暖节后国内聚酯订单相对预期来说表现一般总体从业资格来看聚酯环节整体产销较去年有好转调研企业库存均处于较F03107623号为健康可控的水平长丝平均库存在十几天到一个月短纤平均Tel8621-63325888-1591库存半个月Emailsiyiwuorientfuturescom能PTA低负荷运行下现货偏紧加工费环比修复源主力合约行情走势图节后内需恢复不及预期导致PTA产业链价格经历一波回调尽化管PTA绝对价格中枢仍高于去年底但加工费被压缩至100-200工元吨部分企业宣布计划外检修在聚酯负荷提升的背景下PTA现货偏紧目前华南PTA生产企业及贸易商的库存均处于同期较低水平加工费环比修复后续可能有提负计划二季度PX成本支撑预期较强但难以达到去年价格高度由于企业可以将重整生成油甲苯以及MX用作调油组分从而降低PX装置的开工负荷二季度调油逻辑对PX价格支撑仍然存在但行业普遍认为由于企业对调油预期有相应的准备且今年国内新产能投放能替代部分进口量需求PX在调油旺季也难以达到去年的价格高度投资建议对于单边下游聚酯及织造厂商心态偏谨慎乐观金三银四需求或难以证伪在PTA新装置投产或者检修装置回归之前现货市场相对偏紧总体以震荡偏强看待短期内05合约上方空间预计在5900元吨左右目前基差及月差表现偏强若后期PTA装置提负加速5-9月差可能会趋弱可择机布局5-9反套风险提示调研样本量较小造成结果偏差较大PTA装置提负重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明能源化工-PTA-调研报告2023-03-131华南PTA产业链调研目的春节后PTA期现价格先随成本端经历了一段回调加工费一度压缩至100-200元吨随后在下游聚酯开工率上升以及部分PTA装置检修带来的供需边际改善下PTA阶段性去库价格强势上行加工费也快速修复至400-500元吨基差持续走强随着金三银四的来临为了解聚酯产业链上下游实际开工及盈利状况的可持续性我们走访了华南某地区PX-PTA-聚酯-织造各环节的部分企业调研结果能较为清晰地反映华南地区实际供需情况此外PX上市在即我们也向PX生产商了解市场关注的热点问题供投资者参考2华南PTA产业链调研核心结论本次调研获得了大量的一手信息现汇总如下1终端内需环比略有好转外贸订单不佳内需整体是缓慢恢复的态势织造端节后有一波订单目前内贸订单量不温不火外贸订单较少往年海外四季度服装用料的订单现在应该下达但目前还没有询单导致今年进出口服装面料的贸易商不敢贸然下单总体来看纺织服装的需求短期内难以有爆发性增长后续订单尚不明朗但由于内需复苏预期依然存在织造企业及贸易商仍持谨慎乐观态度尽管目前织机负荷比较高但由于去年底织造行业有减负荷且今年节后开工偏晚目前华南地区织造企业总体库存压力可控但贸易商库存偏高图表1织造开工率图表2FDY在织机中加工过程行资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源东证衍生品研究院业研2聚酯负荷快速提升部分品种环比去库究近期聚酯端负荷快速提升华南地区部分聚酯龙头企业开工率在9成以上尽管终端纺服出口不佳但聚酯中间产品出口有好转所以聚酯环节订单是比较乐观的去年2期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-13由于海运费用问题华南地区聚酯产品外销低迷今年欧洲订单明显回暖由于华南地区聚酯生产企业基本都有较长时间的外贸客户资源积累春节后聚酯外贸订单表现不错节后国内聚酯订单相对预期来说表现一般尽管因为折旧人工设备老旧环保要求等原因华南聚酯企业生产成本会比华东高但华南产销自成一体价格相对稳定总体来看华南地区聚酯环节整体产销较去年有好转调研企业库存均处于较为健康可控的水平长丝平均库存在十几天到一个月不等短纤平均库存半个月图表3聚酯综合开工率图表4FDY产成品资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源东证衍生品研究院3PTA低负荷运行下现货偏紧加工费环比修复节后内需恢复进度不及预期导致PTA产业链价格经历一波回调尽管PTA绝对价格中枢仍高于去年底但加工费被压缩至100-200元吨因此部分企业宣布计划外检修在聚酯负荷提升的背景下PTA现货偏紧目前华南PTA生产企业及贸易商的库存均处于同期较低水平PTA生产企业加工费环比修复后续可能有提负计划4二季度PX成本支撑预期较强但难以达到去年价格高度由于企业可以将重整生成油甲苯以及MX用作调油组分从而降低PX装置的开工负荷二季度调油逻辑对PX价格支撑仍然存在但行业普遍认为由于企业对调油预期有相应的准备且今年国内新产能投放能替代部分进口量需求调油旺季也难以达到去年PX的价格高度5PX现货市场以进口为主部分生产企业未计划参与期货由于国内PX生产商基本点对点供应给下游PTA企业在满足长约的前提下才会有少量现货流入市场目前国内PX贸易商也较少现货以进口为主部分生产企业表示PX期货上市对行业是一个积极的信号企业可以灵活利用这个工具作套保但由于PX生产企业的可供交割量有限短期内可能没有计划参与期货3期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-133华南PTA产业链调研详细情况31华南PX生产企业A1企业信息炼油化工高度一体化的大型石油化工企业炼油能力1200万吨年PX产能100万吨年2PX装置运行状况目前企业PX装置在7-8成左右运行如果原油的常减压装置负荷开满自产原料能支持PX装置负荷开到85-90企业需要外采部分MX才能将PX装置开到满负荷但由于原油装置一般也不会开至满负所以PX装置一般在6-8成左右运行一般会提前一个月做经济效益测算各装置具体开到多少负荷是由团队的智能系统测算整体产出经济效益来决定的如果芳烃经济效益好就会多开芳烃如果成品油经济效益更好也可能减负PX装置一体化装置一般是三年大检修一次公司装置今年没有检修计划3生产原料企业会外采部分石脑油和二甲苯作为补充原料基本都是在国内采购所以俄罗斯石脑油制裁对公司原料采购影响不大去年上半年有提前采购部分MX今年暂时没有计划4PX生产利润一般短流程是PX-MX价差100美金左右中流程PXN在250-300美金吨是有利润的5库存工厂自身一般都是设计半个月左右罐容采用低库存策略全产全销去年到今年整个市场货源都比较紧张行业库存偏低下游PTA工厂库容应该比较大例如华南某PTA工厂的原料库容大概12-13万吨公司目前80-90的PX都是通过管道运输供给下游企业运输成本在10元吨左右6对二季度PX行情看法企业对二季度PX行情保持乐观目前来看上下游应该是供需相对平衡的揭阳和宁波的新装置都是有对应下游PTA企业匹配可以消化新增产能美国出行旺季可能带动调油需求使得PX价格上行但不一定有去年那么高7PX期货上市的影响PX期货上市对整个行业肯定有影响但对公司没有太大影响主要仍以满足与下游的合约量为主有多余的量才会卖出现货目前国内市场PX现货大多都是进口量但公司以稳健策略经营为主不会囤过多PX现货公司短期也不会做PX出口出口需要4期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-13码头有相关资质32华南PTA生产企业B1企业信息华南地区头部PTA生产企业之一PX年产能160万吨年PTA年产能450万吨年2PX生产情况公司有两条PX80万吨年的生产线原料是燃料油和凝析油目前公司是只开一条线如果后续PTA负荷提升下半年可能会开两条PX线或者外采一部分PX往年会从东南亚中东印度进口一部分PX而日韩的价格偏高不划算一般不会采购日韩PX3PX行情看法虽然目前广东揭阳和盛虹的新装置都开启了但二季度PX装置检修偏多叠加调油需求整体供应应该偏紧但大概率难以达到去年的价格高位从历史经验看PX新产能投放一般都会有2-3个月的延期二季度实际放量可能有限下半年新产能完全投放后价格支撑可能没有那么强4PTA生产情况PTA装置目前是5成负荷运行公司PTA的客户分布在华南华东华北先以满足周边客户需求为主会直接送到周边客户工厂200公里以外的客户就走船运长协会签一部分其它通过现货期货来达到平衡长协定价以CCF月均价作参考5PTA行情看法PTA节后涨是产业链的共振的一个结果下游对需求预期比较好聚酯负荷很快提到80以上导致PTA整体社会库存处于170-200万吨偏低水平贸易商看好后续行情也不愿意出货所以现货价格上涨6PTA加工费PTA在产业链中是供给充裕的环节对于企业而言没有卖不出去的货只有卖不出去的价格所以今年PTA绝对价格高但是加工费并不理想对后续的加工费态度依然不乐观PX利润还是会更加强势加工费不是公司调负荷的唯一影响因素需要综合考虑经营目标政府要求等7PTA出口去年出口加工费能到100美金吨以上但今年压到75美金吨所以长协签得少主要是现货商谈今年1-2月出口较去年差很多目前主要是东南亚询单8对需求看法金三银四可能仍在修复过程中看好下半年的需求5期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-139PX期货上市的影响PX一直是外盘计价模式国内在定价上没有话语权期货上市对行业是一个好的信号企业可以灵活利用这个工具作套保公司目前在申请交割厂库但是能批多少是由郑商所决定的33华南PTA贸易商C1企业信息大型贸易公司当前聚酯产业链贸易涉及PTA乙二醇聚酯等多品种贸易2各品种贸易量目前公司贸易量PTA500万吨年乙二醇180万吨年短纤40万吨年PX贸易做得比较少只做日韩新加坡的代理进口一单一谈PTA长协的月均定价和基差定价都有3PTA行情看法近期PTA价格是超预期了大家原来以为扩能周期下行情应该不好但是节后聚酯负荷提升较快PTA平衡表偏强3-4月应该保持去库5-6月不太确定终端需求外贸还是不太好所以近期行情确定性较强的是做缩聚酯利润除非下游终端需求明显好转或者聚酯减负聚酯龙头应该还是看好后续需求才提负荷现在这些龙头企业库存容忍度明显提高原来30天左右是高位库存去年测试最高能到50-60天整体来说整条产业链越靠终端月差越弱越往上月差越强不认为PTA后续会因调油逻辑到去年那么高的价格4库存目前PTA库存不高MEG不看好行情所以不囤货5对需求的看法上半年需求还是不好下半年弱复苏近期纺织端可能某些规格的材料产销好但需求真正好转是需要看到所有规格需求都变好目前产业链库存压力最大的是下游6PX期货上市看法公司会申请贸易商厂库听说厂库这边交易所还在做工厂工作部分工厂改造成本高34华南聚酯生产企业D1企业信息聚酯产能36万吨年其中聚酯切片产能4万吨年涤纶短纤产能18万吨年涤纶长丝产能14万吨年DTY为主2华南行业特点6期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-13公司外销比例比较大产销和行情和江浙不太一样多的时候长丝有近半的出口量都是现货形式出口因为产品规格变化比较快行业内都不太会用长约外销订单一般是即期接单后一到两个月发货先接单后再生产款到发货常规规格会有一定备货切片是半成品主要自己纺丝用卖的比例不多因为折旧人工设备老旧环保要求等原因聚酯产品生产成本会比华东高但华南产销自成一体价格稳定公司有品牌优势且外销做得比较早客户资源积累比较多3聚酯行情去年外销整体受损严重影响主要在两方面1海运市场异常导致欧美贸易商拼命囤货需求前置所以下半年开始订单下滑2中下游转移东南亚在业外人士看来去年纺织服装终端产品出口量有上涨利好行业但其实是由于海运费上涨聚酯类中间产品出口下降在国内生产为终端产品出口因此总的聚酯需求量其实是下降的今年年后出口有增量主要出口东南亚和欧洲欧洲询盘催货节奏明显比去年更活跃内需不温不火短期内难有很大的起色这点与华东市场不太一样他们主要做内贸外销相对严峻总体来看行业寒冬已过虽然暂时没有大行情且不认为今年行情会超过19年但肯定好过去年四季度投机性囤货有想象空间4原料采购原料采购是与当地PTA生产企业签订长约原材料供应是有保证的一般会备3-5天安全库存槽车运输不会有投机库存囤货需求如果超长期订单就在盘面上锁住成本降低资金风险PTA生产企业有停车安排的话会提前沟通届时会在市场上采购现货5开工率目前开工率在9成以上比去年稍微高一点检修一般是固定检修一般1-2年要做检修可能会因为行情前后推移一两个月一开一关成本在百万以上6库存去年库存高时长丝有两个月左右库存目前总体是健康库存水平DTYPOY大概十几天短纤半个月目前库存不高是因为企业去年11月到今年1月有检修同时外贸有新订单7PTA行情PTA价格变动还是得关注下游需求企业认为短期成本支撑偏强下跌空间有限35华南聚酯生产企业E1企业信息企业负责生产加工销售聚酯目前拥有聚酯产能55万吨年其中涤纶长丝25万吨年涤纶短纤27万吨年7期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-132公司产品每天大概1000吨的短纤产量长丝目前基本全部改回FDY副产100吨切片没有工业丝整体内销外销的比例大概是75253原料库存集团化采购原料PTA企业会保持安全库存3-10天都可以4开工率当前企业聚酯开工接近满产长丝负荷95以上订单量很饱满5库存目前所有聚酯产品都是十几天的库存库存比前几年都要健康得多6对需求的看法内需整体是慢慢恢复的过程所以纺织服装的需求难以有爆发性增长分品类看因为华南下游纱厂体量很大所以华南短纤市场表现比华东华北好一些库存有去化现在已经恢复到19年同期水平长丝市场越靠南越先复苏例如广东开工和订单都很饱满广东聚酯企业对接市场灵敏度高开发新产品能力强对外销的看法从销售角度是乐观的公司短纤外销从疫情前2500吨月变成6000-7000吨月长丝2022年出口量也创了历史新高但从产业链角度是偏悲观的聚酯市场竞争激烈市场份额可能被挤压总体来看企业认为复苏预期是可以反复讲的故事所以对今年后续行情预期比较乐观36华南织造企业F1企业信息公司当前拥有喷水织机1000余台当地中大型织造企业当前基本满产运行2公司产品产品以白布为主加工有色丝的量较少原料主要用DTY和近几年兴起的尼龙原料的切换对机器没有影响销售主要针对当地大型运动品牌为主外销占比较小少量产品出口到日本中国台湾因为公司是定做式订单为主价格偏高出口没有什么价格优势结算方式一般以欠款发货为主账期时间不等3需求情况内需订单年初订单还可以现在一般外贸订单不好4开工率和库存现在织机基本满负荷坯布库存一个月左右去年高位有2-3个月库存所以去年10-8期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-1311月就开始减产5原料价格近期原材料涨价但织造端涨价没那么容易需要等下游销售情况稳定才能提价短期企业利润可能有压缩但对于织造行业而言是买涨不买跌原材料和产品价格止跌时行业整体心态会好一些37华南织造企业G1企业信息主营纺织印染是一家集研发生产销售与服务为一体的企业公司当前拥有喷水织机1000余台2公司产品公司只做白布内外销都有产品定位主要针对国内大型运动品牌报价以当天原料价格为基准来报由于运动品牌的原材料品质要求高公司只用大厂长丝作为原料3需求情况今年需求不好评估业内分歧较大往年现在应该有几百万的四季度外贸订单但目前订单还没下来所以进出口纺服面料的贸易商不敢贸然下单企业有在备部分货但不确定后续能否有订单消化4开工率和库存当前企业开工率在8成附近部分机器在检修固定常规品会备库存定制产品会按照订单来安排生产目前整体坯布库存在可控范围内5原料价格因为报价以当天原料价格为基准来报原料涨对企业而言是赚的原料跌反而会亏损38华南加弹企业H1企业信息公司当前拥有加弹机80台DTY日产量200多吨主要供应福建当地织造企业广东及国外市场其中40产品销往广东2需求情况目前订单总体一般后期市场尚存不确定性所以下游原料采购也多为刚性态度较为谨慎企业对下个月订单持谨慎乐观态度对下半年需求预期还是看好的认为市场总体在一个修复的过程中3开工率和库存9期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-13当前企业开工8成附近今年年后开工偏晚库存压力可控4原料价格原料比较强成本还是有支撑的4投资建议目前华南地区下游聚酯处于开工率持续提升的状态内需环比有所改善大部分品种订单量虽然没有回到2019年同期水平但基本都好于去年由于华南地理优势企业积累多年欧洲等地外贸客户资源目前聚酯类中间品外销情况也并不低迷织造端企业态度则相对谨慎由于纺织服装出口下滑贸易商基本按刚需拿货总体来看金三银四期间需求难以证伪更大概率是缓慢复苏由于部分企业装置检修PTA整体社会库存偏低3-4月呈去库趋势支撑PTA加工费环比修复一定程度上挤压下游聚酯利润成本端PX尽管有新产能投放但二季度行业部分装置检修以及调油逻辑对PX价格支撑依然偏强二季度国内PX供需偏紧平衡对于单边我们认为下游聚酯及织造厂商心态偏谨慎乐观金三银四需求或难以证伪在PTA新装置投产或者检修装置回归之前现货市场相对偏紧总体价格以震荡偏强看待短期内05合约上方空间预计在5900元吨左右目前基差及月差表现偏强若后期PTA装置提负加速5-9月差可能会趋弱可择机布局5-9反套5风险提示调研样本量较小造成结果偏差较大PTA装置提负10期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-13期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准长期6-12个走势评级短期1-3个月中期3-6个月月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争行业研力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行究11期货研究报告能源化工-PTA-调研报告2023-03-13免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom12期货研究报告