公司发布2022年年报，2022年全年营收15.49亿元（同比增加30.47%），归母净利润6.41亿元（同比增加32.49%），分季度看，公司2022年单Q4营收4.45亿元（同比增加22.44%），归母净利润1.33亿元（同比减少15.72%）。
　　 2022年公司盈利能力有所提升，毛利率57.34%（同比增加2.09pct），净利率41.23%（同比增加0.42pct）。销售、管理、研发、财务费用率分别为5.61%（同比增加0.69pct）、5.85%（同比增加1.11pct）、15.41%（同比增加3.14pct）、-4.01%（同比减少2.6pct）。
　　 2022年，公司各产品线多点开花高速发展，其中采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的产品收入超过3.8亿元。齿科探测器营收超3.8亿元，工业探测器营收超2.3亿元，普放（含兽用、C臂等）探测器营收超7.9亿元，高压发生器、组合式射线源、闪烁体、PD等核心部件、核心材料方面营收超4000万元。
　　公司重视研发，在继续对传感器设计和制程技术等核心技术进行完善的同时，根据现有产品及技术结构，启动“数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”，加大对CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入，并成功推出柔性屏升级产品曲面探测器、CMOS工业探测器、TDI探测器等新产品。2022年9月，总投资超14亿元的公司总部及研发中心（数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地）项目于张江科学城正式开工，总建筑面积超7万平方米，项目建成后，公司配套设施、研发环境及工作环境将大幅优化提升，科技成果将加速转化，加快公司达成全球领先的数字化X线核心部件及综合解决方案供应商的目标。
　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为11.69、15.37、20.14元，归母净利润增速分别为32.5%、31.5%、31.0%，参考可比公司估值，考虑公司所处探测器行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年35-40倍PE，对应合理价值区间409.10-467.54元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦及地缘政治风险；市场竞争风险；部分原材料供应风险；工业及齿科业务线增速不及预期风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究医药与健康护理证券研究报告奕瑞科技688301公司年报点评2023年03月20日TableInvestInfo投资评级优于大市维持毛利率净利率提高各产线多点开花高速股票数据发展TableStockInfo03月17日收盘价元37196TableSummary52周股价波动元28542-54901投资要点总股本流通A股百万股7341总市值流通市值百万元2703815312相关研究公司发布2022年年报2022年全年营收1549亿元同比增加3047公司业绩增长稳健天津红杉北京红杉预TableReportInfo归母净利润641亿元同比增加3249分季度看公司2022年单Q4计减持合计不超过总股本520221111营收445亿元同比增加2244归母净利润133亿元同比减少医疗动态和工业探测器收入继续保持较高1572增长下游空间进一步打开20220428医疗静态需求刚性动态占比提升齿科工2022年公司盈利能力有所提升毛利率5734同比增加209pct净利业销售亮眼20220319率4123同比增加042pct销售管理研发财务费用率分别为561市场表现同比增加069pct585同比增加111pct1541同比增加TableQuoteInfo314pct-401同比减少26pct奕瑞科技海通综指381826182022年公司各产品线多点开花高速发展其中采用CMOSIGZO柔性等新传感器技术的产品收入超过38亿元齿科探测器营收超38亿元工1418业探测器营收超23亿元普放含兽用C臂等探测器营收超79亿元218高压发生器组合式射线源闪烁体PD等核心部件核心材料方面营收超-9824000万元-2182202232022620229202212公司重视研发在继续对传感器设计和制程技术等核心技术进行完善的同时沪深300对比1M2M3M根据现有产品及技术结构启动数字化X线探测器关键技术研发和综合创绝对涨幅-106-216-109新基地建设项目加大对CMOS探测器TDI探测器CT探测器SiPM探测器光子计数探测器等新型探测器的研发投入并成功推出柔性屏相对涨幅-87-173-110CZT资料来源海通证券研究所升级产品曲面探测器CMOS工业探测器TDI探测器等新产品2022年9月总投资超14亿元的公司总部及研发中心数字化X线探测器关键技术TableAuthorInfo研发和综合创新基地项目于张江科学城正式开工总建筑面积超7万平方米项目建成后公司配套设施研发环境及工作环境将大幅优化提升科技成果将加速转化加快公司达成全球领先的数字化X线核心部件及综合解决方案供应商的目标分析师余文心Tel075582780398盈利预测与投资建议我们预计23-25年EPS分别为116915372014Emailywx9461haitongcom元归母净利润增速分别为325315310参考可比公司估值考虑公司所处探测器行业的高景气度和领先地位我们给予公司年证书S0850513110005202335-40倍PE对应合理价值区间40910-46754元给予优于大市评级分析师贺文斌Tel01068067998风险提示国际贸易摩擦及地缘政治风险市场竞争风险部分原材料供应Emailhwb10850haitongcom风险工业及齿科业务线增速不及预期风险证书S0850519030001分析师孟陆Tel861056760096Emailml13172haitongcom主要财务数据及预测证书S0850522070002TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元11871549213028433792-YoY514305375335334净利润百万元48464185011181464-YoY1178325325315310全面摊薄EPS元666882116915372014毛利率552573594609603净资产收益率159165180191200资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究奕瑞科技6883012综合以上观点我们分项具体假设如下表所示表1业务拆分表业务百万元20222023E2024E2025E医疗总收入11982149361873123797yoy26252527工业总收入2385401453137001yoy37683232其他总收入1123235043857119yoy831098762营业总收入15491213012842937917yoy30383333资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表股票代码证券简称收盘价元每股收益元市盈率PE倍20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E688271SH联影医疗15677-272343--577458-688677SH海泰新光9900-280368--354269-平均值276355466363资料来源wind海通证券研究所注收盘价为2023年3月18日价格可比公司EPS为Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究奕瑞科技6883013财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1549213028433792每股收益882116915372014营业成本66186511131507每股净资产53336502803910053毛利率573594609603每股经营现金流436120313851809营业税金及附加10131723每股股利000000000000营业税金率06060606价值评估倍营业费用87107142190PE4216318224191847营业费用率56505050PB697572463370管理费用91107114152PS17451269951713管理费用率59504040EVEBITDA5090242717821307EBIT57796112521629股息率00000000财务费用-6217113盈利能力指标财务费用率-40080401毛利率573594609603资产减值损失0000净利润率414399393386投资收益18172330净资产收益率165180191200营业利润70994412421627资产回报率110130144156营业外收支0000投资回报率97142157169利润总额70994412421627盈利增长EBITDA629104414001856营业收入增长率305375335334所得税7094124163EBIT增长率376666303301有效所得税率99100100100净利润增长率325325315310少数股东损益-3000偿债能力指标归属母公司所有者净利润64185011181464资产负债率329272242217流动比率866129511741081速动比率73811631042946资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率518793700636货币资金2709301334014103经营效率指标应收账款及应收票据4006308411122应收账款周转天数8402900090009000存货658474610826存货周转天数36323200002000020000其它流动资产762805858924总资产周转率027033037040流动资产合计4528492257106974固定资产周转率842487348340长期股权投资0000固定资产1844378161117在建工程257327383439无形资产174174174176现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1291160420392397净利润64185011181464资产总计5819652677499372少数股东损益-3000短期借款131000非现金支出3483148226应付票据及应付账款228185244330非经营收益-104433628预收账款0000营运资金变动-252-101-294-404其它流动负债164195242315经营活动现金流31787410071315流动负债合计523380486645资产-717-403-583-585长期借款0000投资-272700其它长期负债1392139213921392其他518172330非流动负债合计1392139213921392投资活动现金流-472-379-560-555负债总计1915177218782037债权募资129-13100实收资本73737373股权募资30000归属于母公司所有者权益3877472658447308其他1235-60-59-59少数股东权益27272727融资活动现金流1393-190-59-59负债和所有者权益合计5819652677499372现金净流量1280304388701备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月17日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究奕瑞科技6883014信息披露分析师声明余文心TableAnalyst医药行业s贺文斌医药行业孟陆医药行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports华润三九人福医药凯莱英纳微科技药康生物片仔癀华兰生物沃森生物同仁堂微芯生物万泰生物康泰生物康龙化成迈瑞医疗贝达药业百普赛斯海泰新光诺唯赞惠泰医疗诺禾致源普瑞眼科以岭药业博腾股份鱼跃医疗科伦药业泰格医药万孚生物康华生物智飞生物老百姓投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标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