核心观点
　　行情回顾：本周沪深300指数下跌0.21%，创业板指数下跌3.24%，纺织服装行业指数下跌1.19%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌1.44%，品牌服饰板块下跌0.97%。个股方面，我们覆盖的比音勒芬、老凤祥和海澜之家取得了正收益。
　　海外要闻：（1）太古地产收入下滑。（2） Hugo Boss雨果博斯收入创纪录。
　　行业与公司重要信息：（1）珀莱雅：公司1至2月营业总收入7.9亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元左右，同比增长33%左右。（2）上海家化：公司发布业绩快报，公司2022年1-12月实现营业收入71.1亿元，同比下降7.1%；归属于上市公司股东的净利润4.7亿元，同比下降27.3%。（3）361度：361度全年营业收入69.6亿元，同比增长17.3%，实现毛利28.2亿元，相较去年同期增长14.1%，净利润7.5亿元，同比增长24.3%。（4）3/4~3/10消费行业投融资情况：a.医美SaaS服务商「睿美云」完成超千万元人民币A轮融资；b. AR眼镜企业「雷鸟创新」完成1亿人民币A轮融资；C.服装柔性供应链服务商「辛巴达」完成数千万美元A轮融资。
　　本周建议板块组合：珀莱雅、伟星股份、李宁、报喜鸟和潮宏基。上周组合表现珀莱雅-1%、伟星股份0%、李宁-10%和报喜鸟0%。
　　投资建议与投资标的
　　周三统计局披露了23年1-2月社零数据，1-2月国内社会消费品零售总额同比增长3.5%，时隔3个月之后恢复正增长，除汽车以外的消费品零售额增长5%。1-2月实物商品网上零售同比增长5.3%，其中穿类商品增长4%。从结构来看，1-2月大部分可选消费都实现了正增长，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝同比增长5.9%（22年12月下降18.4%），化妆品和服装鞋帽同比增长3.8%与5.4%（22年12月下跌19.3%与12.5%），3月预计可选消费仍能保持复苏的态势。进入二季度考虑到去年同期的低基数，零售同比预计将迎来相对更快的增长。展望全年，我们继续看好国内可选消费的复苏，黄金珠宝受益于婚庆刚性恢复、国潮升级和保值避险等需求预计将保持高景气，以美妆、医美为代表的社交属性消费有望受益于社会活动的全面恢复，另一方面经济与居民预期收入有望得到提升，以运动服饰、中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大。关于行业本周策略，继续建议“中长期高景气赛道龙头+制造龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。从中长期角度，我们一方面坚定看好运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注巨子生物(02367，未评级)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；另一方面我们也看好部分优质出口制造龙头的长期增长韧性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰A(000726，未评级)。另外细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)。黄金珠宝板块建议继续关注潮宏基(002345，增持)、老凤祥(600612，未评级)和周大生(002867，增持)。
　　风险提示
　　国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。
　　

研究报告全文：行业研究行业周报纺织服装行业2看好维持前月社零复苏明显低基数下二季度消国家地区中国费增速有望进一步回升行业纺织服装行业报告发布日期2023年03月19日核心观点核心观点行情回顾本周沪深300指数下跌021创业板指数下跌324纺织服装行业指数下跌119表现介于沪深300和创业板指数之间其中纺织制造板块下跌144品牌服饰板块下跌097个股方面我们覆盖的比音勒芬老凤祥和海澜之家取得了正收益海外要闻1太古地产收入下滑2HugoBoss雨果博斯收入创纪录行业与公司重要信息1珀莱雅公司1至2月营业总收入79亿元左右同比施红梅021-633258886076增长25左右实现归属于上市公司股东的净利润08亿元左右同比增长33左shihongmeiorientseccomcn右2上海家化公司发布业绩快报公司2022年1-12月实现营业收入711执业证书编号S0860511010001亿元同比下降71归属于上市公司股东的净利润47亿元同比下降273朱炎021-6332588861073361度361度全年营业收入696亿元同比增长173实现毛利282亿zhuyan3orientseccomcnS0860521070006元相较去年同期增长141净利润75亿元同比增长243434310执业证书编号香港证监会牌照BSW044消费行业投融资情况a医美SaaS服务商睿美云完成超千万元人民币A轮融杨妍yangyan3orientseccomcn资bAR眼镜企业雷鸟创新完成1亿人民币A轮融资C服装柔性供应链服务执业证书编号S0860523030001商辛巴达完成数千万美元A轮融资本周建议板块组合珀莱雅伟星股份李宁报喜鸟和潮宏基上周组合表现珀莱雅-1伟星股份0李宁-10和报喜鸟0投资建议与投资标的周三统计局披露了23年1-2月社零数据1-2月国内社会消费品零售总额同比增长35时隔3个月之后恢复正增长除汽车以外的消费品零售额增长51-2月实物商品网上零售同比增长53其中穿类商品增长4从结构来看1-2月大部分可选消费都实现了正增长我们覆盖的可选消费品中金银珠宝同比增长5922年12月下降184化妆品和服装鞋帽同比增长38与5422年12月下跌193与1253月预计可选消费仍能保持复苏的态势进入二季度考虑到去年同期的低基数零售同比预计将迎来相对更快的增长展望全年我们继续看好国内可选消费的复苏黄金珠宝受益于婚庆刚性恢复国潮升级和保值避险等需求预计将保持高景气以美妆医美为代表的社交属性消费有望受益于社会活动的全面恢复另一方面经济与居民预期收入有望得到提升以运动服饰中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大关于行业本周策略继续建议中长期高景气赛道龙头制造龙头细分品牌服饰的配置具体见以上本周投资组合从中长期角度我们一方面坚定看好运动服饰和大美容化妆品和医美两大确定性赛道推荐李宁02331买入安踏体育02020买入珀莱雅603605买入贝泰妮300957买入和爱美客300896买入建议关注巨子生物02367未评级特步国际01368买入华熙生物688363增持牧高笛603908买入另一方面我们也看好部分优质出口制造龙头的长期增长韧性重点推荐伟星股份002003买入浙江自然605080买入华利集团300979买入和申洲国际02313买入建议关注鲁泰A000726未评级另外细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的波司登03998买入报喜鸟002154买入比音勒芬002832买入黄金珠宝板块建议继续关注潮宏基002345增持老凤祥600612未评级和周大生002867增持风险提示调整中板块仍有亮点龙头估值具备吸引力2023-03-13国内外疫情的反复经济减速对国内零售终端的压力贸易摩擦通胀和人民币汇板块个股表现活跃基本面改善有望继续2023-03-05率波动等带动行业估值提升景气度逐季提升看好高端运动赛道高增2023-03-03有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明纺织服装行业行业周报前2月社零复苏明显低基数下二季度消费增速有望进一步回升行情回顾本周沪深300指数下跌021创业板指数下跌324纺织服装行业指数下跌119表现介于沪深300和创业板指数之间其中纺织制造板块下跌144品牌服饰板块下跌097个股方面我们覆盖的比音勒芬老凤祥和海澜之家取得了正收益表1个股涨跌幅前10名涨幅前10名潮宏基爱迪尔星期六常山股份七匹狼南极电商金发拉比老凤祥际华集团安踏体育幅度76393431262622221616涨幅后10名摩登大道凯瑞德李宁棒杰股份比音勒芬维科精华太平鸟多喜爱希努尔柏堡龙幅度-114-99-96-74-59-54-49-47-45-42数据来源Wind东方证券研究所海外要闻太古地产收入下滑太古地产有限公司1972HK去年收入大幅下跌但持续经营业务基本盈利则基本持平2022年该地产巨头收入13826亿港元同比下滑153净利润增长122至7980亿港元或每股收益136港元基本盈利则因停车位出售盈利减少按年下滑87至8706亿港元经常性业务同比增加05至7176亿港元接替MerlinSwire施铭伦担任公司主席的GuyBradley白德利在业绩声明中表示2022年疫情持续上半年尤其严峻公司面对重重挑战然而太古地产财务稳健秉承精益求精的理念业务逆流而上平稳发展集团首席执行官彭国邦表示中国内地的零售销售额于2022年初表现强劲但由二季度开始旗下六个商场因疫情和封控措施有不同程度的影响上海北京和成都关闭大量店铺影响尤甚12月起疫情政策调整后病例增加又造成短期干扰2022年集团零售物业租金收入下降55至5849亿港元其中来自内地零售物业应占租金收入下滑约5至4242亿港元撇除租金支援固定汇率则增加4来自香港的零售物业应占租金收入2320亿港元2022年全年内地零售物业应占零售销售额大跌20远差于同期中国整体零售业表现其中三里屯太古里广州太古汇北京颐堤港成都远洋太古里和上海兴业太古汇零售销售分别下滑257105260154和357内地奢侈品销售标杆商场恒隆地产有限公司0101HK旗下上海恒隆广场和上海港汇恒隆广场租户销售2022年分别大跌24和19但远好于上海兴业太古汇表现销售下滑下集团于内地2022年零售物业租金收入下滑9至2943亿港元经调整后跌幅2香港太古广场购物商场太古城中心和东城汇名店仓2022年零售销售分别增长19下滑53和增长38全年香港零售业务组合租金收入2169亿港元同比轻微增加1业绩会上集团首席执行官彭国邦透露内地市场零售物业销售自12月开始稳健复苏1月份进一步提升已经接近疫情前水平香港市场去年下半年开始反弹农历年表现强劲年初至今同样接近疫情前水平有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2纺织服装行业行业周报前2月社零复苏明显低基数下二季度消费增速有望进一步回升白德利则认为现时内地市场下行风险非常有限相信伴随消费反弹以及香港国际旅游业恢复今年市场会向好不过同行九龙仓置业投资地产有限公司1997HK主席吴天海在此前的业绩会上表示尽管2月已经全面通关但香港零售业仍难以在年内恢复疫情前水平虽然看到零售业有所恢复但无法判断游客消费习惯是否改变以及游客何时能恢复疫情前水平另外他表示目前香港还面临人手短缺问题业绩公布后摩根士丹利发布报告将太古地产20232024盈测分别上调2和7反映更高的酒店业务利润以及成都太古里商场的额外贡献维持减持评级将目标价由20港元上调至21港元去年中国地产行业震荡太古地产宣布555亿元收购成都远洋太古里50物控和物管股权大行汇丰发布报告将太古地产目标价由183港元上调至193港元维持持有评级该行下调太古地产当前财年核心盈测19至7855亿港元但上调2024财年盈测25至8714亿港元以反映更低的办公楼收入和更高的酒店价值富瑞维持太古地产买入评级目标价由25港元下调至24港元该行表示对客流量敏感的中产消费多元化租户组合以及豪华购物中心的高营业额最近贡献料太古地产可以在低基数上实现强劲的投资物业复苏花旗重申太古地产买入评级目标价由231港元轻微上调至235港元该行称去年太古地产业绩略逊该行预期多元化的香港和内地投资组合预计可带来可持续的派息增长HugoBoss雨果博斯收入创纪录德国时尚集团HugoBossAGBOSSDE雨果博斯集团2022年录得创纪录的表现收入首次超过30亿欧元同比飙升310至3651亿欧元固定汇率增幅27集团首席执行官DanielGrieder评论业绩时表示2022年是集团历史杰出的一年所有品牌渠道和市场均录得强劲增长大胆的品牌革新行动令人印象深刻2022年同样是集团一个重要的里程碑标志着CLAIM5战略执行成功的第一年2022年集团EBIT同比大涨469至335亿欧元EBIT利润率提高100个基点至92毛利率在通胀和成本骤增的极具挑战环境下保持618毛利润同比增加311至2256亿欧元A股行业与公司重要信息珀莱雅公司1至2月营业总收入79亿元左右同比增长25左右实现归属于上市公司股东的净利润08亿元左右同比增长33左右水星家纺公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为2175100股已回购股份占公司总股本的08成交最高价为146元股成交最低价为125元股支付的总金额为29044675元地素时尚公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量为6833990股占公司总股本的比例为14最高成交价格为人民币17元股最低成交价格为人民币135元股已支付的资金总额为人民币1019660087元不含交易手续费有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3纺织服装行业行业周报前2月社零复苏明显低基数下二季度消费增速有望进一步回升健盛集团公司通过集中竞价方式累计回购公司股份数量为3930000股占公司目前总股本的比例为1成交的最高价为89元股成交的最低价为81元股累计支付的资金总额为336960118元不含交易费用上海家化1公司发布业绩快报公司2022年1-12月实现营业收入711亿元同比下降71归属于上市公司股东的净利润47亿元同比下降273实现归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润54亿元同比下降200基本每股收益070元2公司董事会于2023年3月13日收到孟森提交的辞职报告孟森因个人原因向董事会辞去公司第八届董事会董事职务孟森辞去董事职务未导致公司董事会成员低于法定最低人数太平鸟公司股票在连续三十个交易日中已有十个交易日收盘价低于当期转股价格的85即423元股预计将触发转股价格向下修正条件若触发条件公司将于触发条件当日召开董事会审议决定是否修正转股价格并及时履行信息披露义务昊海生科公司董事会通告谨定于二零二三年三月二十四日星期五举行董事会会议借以其中包括审议及通过本公司及其附属公司截至二零二二年十二月三十一日止年度的年度业绩及其发布以及考虑建议派发末期股息如有丸美股份公司于2023年3月13日使用闲置募集资金向重庆银行两江分行购买了重庆银行结构性存款2023年第058期认购金额为人民币4000万元裕元集团1截至2022年12月31日止年度集团录得营业收入897亿美元较上年度增加51公司拥有人应占溢利为30亿美元较上年度增长1575其中制造业务之拥有人应占溢利增长2570至29亿美元而宝胜之拥有人应占溢利则下跌750至人民币8920万元于回顾年内每股基本盈利184美仙而上年度则为72美仙2公司将于2023年6月21日派发2022年末期股息每股07港元朗姿股份1公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券第一期将于2023年3月20日兑付2022年3月19日至2023年3月18日期间的利息及本期债券本金2公司近日接到公司控股股东实际控制人申东日先生的函告获悉其所持有本公司的部分股份质押本次质押数量为12200000股占其所持股份比例58占公司总股本比例28质押到期日为2024年3月14日361度公司发布了2022年度财务报告报告期内361度全年营业收入696亿元同比增长173实现毛利282亿元相较去年同期增长141净利润75亿元同比增长243基本每股收益为036元安踏体育根据香港交易及结算所有限公司近期推出的全新港币人民币双柜台模式公司现正向香港联合交易所有限公司申请批准增设人民币柜台以使公司股份能够在联交所以人民币进行买卖从而进一步支持人民币在香港证券市场的发展34310消费行业投融资情况来源于华丽志1医美SaaS服务商睿美云完成超千万元人民币A轮融资3月10日医美SaaS服务商睿美云宣布完成来自国际风投机构雅胜投资ArtesianInvestment的超千万元人民币A轮融资睿美云成立于2016年创始人计金豆联合创始人吴兴华林夏有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4纺织服装行业行业周报前2月社零复苏明显低基数下二季度消费增速有望进一步回升怡均为连续创业者在传统医院信息化软件开发方面拥有创业经验睿美云一体化系统包括了ERPHIS系统及外部社群运营等营销工具内部医美业务运营系统下游渠道分销模块等2020年初睿美云上线了首套院端管理系统以CRM客户全生命周期管理为核心的服务医美行业的SaaS一体化平台其客户约10是头部医美品牌40是连锁门店30-40是单体门店本轮融资将主要用于提升客户体验销售团队和渠道建设加速公司从产品驱动型向服务销售驱动型过渡2AR眼镜企业雷鸟创新完成1亿人民币A轮融资3月6日AR眼镜企业雷鸟创新宣布完成1亿人民币A轮融资本轮融资由复星创富容亿投资领投三七互娱润兴锐华博士眼镜战略投资野草创投和私募基金海南盈添等跟投雷鸟创新成立于2021年是一家AR眼镜研发商由TCL电子孵化目前公司已经发布的产品包括消费级AR眼镜雷鸟Air雷鸟Air1S雷鸟X2雷鸟创新创始人兼CEO李宏伟曾任职于在思科系统中国爱奇艺拥有十余年互联网科技行业创业经验本轮资金将用于推动BirdBath和光波导两条技术路线的消费级AR眼镜的技术研发量产市场扩容以及AR人才引进推动消费级真AR眼镜的落地和市场普及3服装柔性供应链服务商辛巴达完成数千万美元A轮融资3月7日服装柔性供应链服务商达达辛巴达广州科技有限公司下称辛巴达宣布完成来自隐山资本的数千万美元A轮融资辛巴达成立于2017年通过服务以SHEIN为代表的超级客户围绕这类高增长大客户的核心需求建设柔性供应链能力创始人兼CEO大风拥有供应链方向的学术背景深耕服装柔性供应链15年辛巴达拥有品牌服务设计开发智能工厂柔性产能新材料与新技术研发面料组织与生产四大产业线目前已在中国已建设并运营有20多家自营工厂以及百家稳定合作工厂本轮资金将用于供应链和技术投入本周建议板块组合本周建议组合珀莱雅伟星股份李宁报喜鸟和潮宏基上周组合表现珀莱雅-1伟星股份0李宁-10和报喜鸟0投资建议和投资标的周三统计局披露了23年1-2月社零数据1-2月国内社会消费品零售总额同比增长35时隔3个月之后恢复正增长除汽车以外的消费品零售额增长51-2月实物商品网上零售同比增长53其中穿类商品增长4从结构来看1-2月大部分可选消费都实现了正增长我们覆盖的可选消费品中金银珠宝同比增长5922年12月下降184化妆品和服装鞋帽同比增长38与5422年12月下跌193与1253月预计可选消费仍能保持复苏的态势进入二季度考虑到去年同期的低基数零售同比预计将迎来相对更快的增长展望全年我们继续看好国内可选消费的复苏黄金珠宝受益于婚庆刚性恢复国潮升级和保值避险等需求预计将保持高景气以美妆医美为代表的社交属性消费有望受益于社会活动的全面恢复另一方面经济与居民预期收入有望得到提升以运动服饰中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大关于行业本周策略继续建议中长期高景气赛道龙头制造龙头细分品有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5纺织服装行业行业周报前2月社零复苏明显低基数下二季度消费增速有望进一步回升牌服饰的配置具体见以上本周投资组合从中长期角度我们一方面坚定看好运动服饰和大美容化妆品和医美两大确定性赛道推荐李宁02331买入安踏体育02020买入珀莱雅603605买入贝泰妮300957买入和爱美客300896买入建议关注巨子生物02367未评级特步国际01368买入华熙生物688363增持牧高笛603908买入另一方面我们也看好部分优质出口制造龙头的长期增长韧性重点推荐伟星股份002003买入浙江自然605080买入华利集团300979买入和申洲国际02313买入建议关注鲁泰A000726未评级另外细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的波司登03998买入报喜鸟002154买入比音勒芬002832买入黄金珠宝板块建议继续关注潮宏基002345增持老凤祥600612未评级和周大生002867增持风险提示行业投资风险主要来自于国内外疫情的反复经济减速对国内零售终端的压力贸易摩擦通胀和人民币汇率波动等有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6纺织服装行业行业周报前2月社零复苏明显低基数下二季度消费增速有望进一步回升分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证依据券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系发布证券研究报告投资评级和相关定义暂行规报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准定以公司投资评级的量化标准下条买入相对强于市场基准指数收益率15以上款增持相对强于市场基准指数收益率515发布对中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动具体股减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下票作出未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股明确估票的研究状况未给予投资评级相关信息值和投暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司资评级存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确的证券定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股研究报票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利告时预测及目标价格等信息不再有效公司持有该股行业投资评级的量化标准票达到相关上看好相对强于市场基准指数收益率5以上市公司中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动已发行看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下股份1未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业以上的研究状况未给予投资评级等相关信息的应暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级当在证信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效券研究报告中向客户披露本有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明公司持有该股票的情7况免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素