本报告导读：
　　1-2月服装、鞋帽、针纺织品类零售额为2549亿，同比增长5.4%，服装消费有望持续复苏。
　　摘要：
　　投资建议1）品牌服饰：低估值品牌补涨行情有望继续演绎，运动服饰持续回调，逐步进入布局期。近期男装标的股价表现强劲，我们认为低估值品牌补涨行情有望持续，继续推荐男装品牌报喜鸟（2023年12倍）、海澜之家（2023年10倍）、比音勒芬（2023年16倍）。同时前期H股运动服饰跟随港股大盘回调，估值逐步趋于合理，推荐李宁、安踏体育、特步国际。此外，部分女装品牌在疫情中受损严重，2023年业绩有望显著改善，推荐低估值高业绩弹性女装标的歌力思（2023年13倍，业绩增速约300%），受益标的锦泓集团。2）家纺：婚庆需求释放+地产预期修复，推荐高分红家纺板块。疫后婚庆需求有望爆发，叠加地产预期修复有望带动家纺板块估值提升，推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活，受益标的富安娜。
　　1-2月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长，增速快于社零整体。2023年1-2月全国社零总额为77067亿元，同比增长3.5%，增速较2022年12月单月扩大5.3pct（12月同比下降1.8%）。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为2549亿元，同比增长5.4%，增速较2022年12月单月扩大17.9pct（12月同比下降12.5%）。
　　服装消费持续复苏，商务男装表现尤为亮眼。分月份来看，1月国内消费逐步复苏，春节假期终端销售表现尤为强劲，服装品牌流水农历同比普遍显著增长。年后消费热情虽有所降温，但2月终端消费整体仍持续复苏，服装零售表现向好。分品类来看，根据渠道调研数据，1-2月商务男装销售表现最佳，其次为运动服饰，此外女装及大众服饰流水也稳步恢复。
　　3月至今服装消费持续复苏，品牌端Q2有望加速修复。3月至今国内服装消费持续恢复，考虑到2022Q2基数较低，我们预计后续品牌端将加速修复。此外，得益于前期良好的销售表现，品牌去库存较为顺利，部分品牌库存已回归健康水平，后续有望轻装上阵。
　　风险提示：终端消费意愿恢复不及预期，全球通胀的风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo纺织服装业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230316上次评级增持1-2月服装零售增速转正终端消费持续复苏TablesubIndustry细分行业评级行1-2月零售数据点评业张爱宁分析师曹冬青研究助理赵博研究助理更0755-239768610755-239766660755-23976666zhangaininggtjascomcaodongqing026730gtjascomzhaobo026729gtjascom新证书编号S0880520120003S0880122070070S0880122070053本报告导读1-2月服装鞋帽针纺织品类零售额为2549亿同比增长54服装消费有望持相关报告TableDocReport续复苏纺织服装业纺服出口继续下滑短期压力摘要仍存20230312TableSummary投资建议1品牌服饰低估值品牌补涨行情有望继续演绎运动服纺织服装业品牌复苏有望加速行情有望饰持续回调逐步进入布局期近期男装标的股价表现强劲我们认继续演绎20230306为低估值品牌补涨行情有望持续继续推荐男装品牌报喜鸟2023年纺织服装业低估值品牌持续补涨上游制12倍海澜之家2023年10倍比音勒芬2023年16倍同造逐步复苏时前期H股运动服饰跟随港股大盘回调估值逐步趋于合理推荐李20230226纺织服装业关注低估值品牌补涨行情宁安踏体育特步国际此外部分女装品牌在疫情中受损严重202302242023年业绩有望显著改善推荐低估值高业绩弹性女装标的歌力思纺织服装业Adidas2022年收入低于预期2023年13倍业绩增速约300受益标的锦泓集团2家纺预计2023年收入下滑证20230219券婚庆需求释放地产预期修复推荐高分红家纺板块疫后婚庆需求研有望爆发叠加地产预期修复有望带动家纺板块估值提升推荐低估究值高分红的家纺龙头罗莱生活受益标的富安娜报1-2月服装鞋帽针纺织品类零售总额同比增长增速快于社零整体2023年1-2月全国社零总额为77067亿元同比增长35增告速较2022年12月单月扩大53pct12月同比下降18其中服装鞋帽针纺织品类零售总额为2549亿元同比增长54增速较2022年12月单月扩大179pct12月同比下降125服装消费持续复苏商务男装表现尤为亮眼分月份来看1月国内消费逐步复苏春节假期终端销售表现尤为强劲服装品牌流水农历同比普遍显著增长年后消费热情虽有所降温但2月终端消费整体仍持续复苏服装零售表现向好分品类来看根据渠道调研数据1-2月商务男装销售表现最佳其次为运动服饰此外女装及大众服饰流水也稳步恢复3月至今服装消费持续复苏品牌端Q2有望加速修复3月至今国内服装消费持续恢复考虑到2022Q2基数较低我们预计后续品牌端将加速修复此外得益于前期良好的销售表现品牌去库存较为顺利部分品牌库存已回归健康水平后续有望轻装上阵风险提示终端消费意愿恢复不及预期全球通胀的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新图12023年1-2月社会消费品零售总额为77067亿元同比增长35社会消费品零售总额当月值社会消费品零售总额当月同比亿元90000403388000034230700001772060000121878676788080495000050251727251098331243582727572-3540000-28-1185674644-6754-590433931-183000005-05-158-18-1020000-75-11110000-20-2050-302019420195201962019720203202042020520213202282022920193201982019920206202072020820209202142021520216202172021820219202232022420225202262022720201220211020211120211220221020191020191120191220201020201120221120221220201-220211-220221-220231-220191-2数据来源Wind国泰君安证券研究图22023年1-2月服装鞋帽针纺织品零售额为2549亿元同比增长54零售额服装鞋帽针纺织品类当月值零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比亿元300069180250060215261240200047612212342383127548512015006641293646-01-051254-48-7552128018-115283-0819-18546-228-1251000-06-25-33-2308-05-309-60-156-20-127-162500-40-3480-602019520198202032020620208202092021320216202192022420227202292019320194201962019720199202042020520207202142021520217202182022320225202262022820191120201120211220221020221220191020191220201020201220211020211120221120191-220211-220221-220231-220201-2数据来源Wind国泰君安证券研究表1限额以上企业零售额分品类当月增速2022年2023年单位1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月限额以上商品零售91-04-133-538875916600-57-0215粮油食品类7912510012390628185833910590饮料类11412660771930584941-625552烟酒类13672-7038517780-88-07-20-7361服装鞋帽针纺织品48-127-228-162120851-05-75-156-12554化妆品类70-63-223-1108107-64-31-37-46-19338金银珠宝类195-179-267-155812217219-27-70-18459日用品类107-08-102-6743073656-22-91-9239家用电器和音像器材类127-43-81-106327134-61-141-173-131-19中西药品类75119791081197891938983398193请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业更新文化办公用品11198-48-33891156287-21-17-03-11家具类-60-88-140-122-66-63-81-73-66-40-5852通讯器材类4831-218-776649-4658-89-176-45-82石油及制品类256105478314714217110209-16-29109汽车类39-75-3161601399715914239-4246-94建筑及装潢材料类6204-117-78-49-78-91-81-87-100-89-09数据来源Wind国泰君安证券研究表2相关公司盈利预测及估值表EPSPE代码公司货币股价评级2022E2023E2024E2022E2023E2024E2331HK李宁HKD6465191240296342722增持2020HK安踏体育HKD10460309414493342521增持1368HK特步国际HKD834040052066211613增持3998HK波司登HKD426026030036161412增持002154SZ报喜鸟CNY502036043051141210增持002832SZ比音勒芬CNY2933140178221211613增持600398SH海澜之家CNY61205106006712109增持603518SH锦泓集团CNY82202108009939108-603808SH歌力思CNY109002108112152139增持002293SZ罗莱生活CNY1239076089103161412增持002327SZ富安娜CNY79106907909011109-603365SH水星家纺CNY13621191461701198-数据来源Wind国泰君安证券研究注股价为2023年3月15日收盘价锦泓集团水星家纺富安娜盈利预测来自Wind一致预测请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋2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