1-2月终端消费稳步复苏，服装/珠宝零售额同比增长5.4%/5.9%。本周国家统计局披露2023年1-2月零售数据，社会消费品零售总额同比增长3.5%，其中服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长5.4%，金银珠宝类零售额同比增长5.9%。随着消费环境向好，以及节庆需求的刺激，1-2月服装以及珠宝消费稳步复苏，整体表现符合预期，2023年我们判断消费向好趋势有望延续。
　　分渠道看，电商表现仍持续优于线下。1-2月份全国实物商品网上零售额同比增长5.3%，占社会消费品零售总额的比重为22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。1-2月份限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、百货店零售额同比分别增长2.3%、10.0%、3.6%、5.5%，品牌专卖店下降5.4%。
　　风险提示
　　下游客户订单波动影响营业收入。
　　海外业务拓展不及预期。
　　棉价波动风险。
　　外汇波动风险

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年03月19日纺织服装-周专题1-2月终端消费稳步复苏服装珠宝零售额同比增长5459分析师杨莹研究助理侯子夜研究助理王佳伟执业证书编号S0680520070003执业证书编号S0680121070015执业证书编号S0680122060018邮箱yangying1gszqcom邮箱houziyegszqcom邮箱wangjiaweigszqcom打造极致专业与效率1-专题1-2月终端消费稳步复苏服装珠宝零售额同比增长5459表重点公司2022年报披露时间表表纺织服装新股日历2-投资观点3-重点公司近期公告4-重点公司近期报告5-行业要闻6-行情走势7-上游价格1-专题1-2月终端消费稳步复苏服装珠宝零售额同比增长54591-2月终端消费稳步复苏服装珠宝零售额同比增长5459本周国家统计局披露2023年1-2月零售数据社会消费品零售总额同比增长35其中服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长54金银珠宝类零售额同比增长59随着消费环境向好以及节庆需求的刺激1-2月服装以及珠宝消费稳步复苏整体表现符合预期2023年我们判断消费向好趋势有望延续分渠道看电商表现仍持续优于线下1-2月份全国实物商品网上零售额同比增长53占社会消费品零售总额的比重为227在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长5340571-2月份限额以上零售业单位中的超市便利店专业店百货店零售额同比分别增长231003655品牌专卖店下降54图2021年至今服装鞋帽针纺织品类零售额金银珠宝类零售额社零当月同比图2021年至今实物商品网上零售额累计值占比服装鞋帽针纺织品类零售额当月值同比实物商品网上零售额累计值占比金银珠宝类零售额当月值同比社会消费品零售总额当月值同比1203010025806020402015010-202021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-12-4050202122021520218202111202232022620229202212数据来源Wind国家统计局国盛证券研究所3表重点公司2022年报披露时间表星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日320321322323324325326健盛集团特步国际安踏体育伟星股份3273283293303314142申洲国际汇洁股份43444546474849森马服饰七匹狼410411412413414415416台华新材报喜鸟417418419420421422423富安娜金发拉比太平鸟稳健医疗华利集团罗莱生活中国黄金424425426427428429430歌力思ST步森海澜之家美邦服饰安正时尚三夫户外乔治白锦泓集团老凤祥雅戈尔贵人鸟水星家纺万里马天创时尚搜于特日播时尚九牧王ST摩登ST起步牧高笛奥康国际地素时尚红蜻蜓开润股份ST柏龙周大生探路者安奈儿梦洁股份浙江自然比音勒芬潮宏基迪阿股份注红色为国盛纺服本团队覆盖公司数据来源Wind国盛证券研究所4表纺织服装新股日历所属证监会拟募集资金代码股票简称拟上市板审核状态公司网址最新公告日行业分类亿元A22573BJ民士达北交所纺织业证监会注册604wwwmetastarcn2023-03-13A11281SH中乔体育深证主板纺织服装服饰业已受理1064wwwqiaodancomcn2023-03-04A22248SH北江纺织深证主板纺织业已受理422prosperity-textilecom2023-03-03A22479SZ浙江中鼎深证主板制造业已受理476wwwzdtexcom2023-03-03A22524SZ玮言服饰深证主板纺织服装服饰业已受理402wwwvieingroupcom2023-03-02A22505SZ迪柯尼深证主板纺织服装服饰业已受理703wwwdikenicom2023-03-01皮革毛皮羽毛及古麒绒材深证主板已受理A22478SZ其制品和制鞋业501wwwguqiyrcom2023-03-01A22465SZ周六福深证主板零售业已受理1400wwwzlfcn2023-02-28A22684BJ箭鹿股份北交所纺织业已问询200wwwchinajianlucom2023-01-17数据来源Wind国盛证券研究所52-投资观点股价元市值运动鞋服中长期推荐具备成长性的本土运动品牌龙头目前行业公司营运相对可控公司评级EPSPE元21A22E23E21A22E23E亿元年月份终端销售环比稳健复苏同比增速在高基数上有所波动全年来看消20231-2安踏体育买入1022028426633631633826827733费复苏态势明显同时政府聚焦民生大力支持全民健身赛道高景气度持续我们运动李宁买入577015215418933432926915210持续核心推荐李宁安踏体育特步国际对应2023年PE分别272716倍鞋服特步国际买入8110340360442071981622138时尚服饰2023年消费环境向好是方向性趋势板块公司业绩反弹确定性强估值滔搏买入6870450390341351531774260有望抬升我们跟踪1-2月以来时尚服饰品牌商流水表现已有环比改善1我们预计波司登买入4340160190222432021704732改善可持续性较强的是品牌力卓越产品基础较好运营稳健的优质中高端个股2中高端比音勒芬买入29351091261652682331781675在复苏前期大众服饰预计边际改善最明显弹性更大主要系其与客流相关性较强服饰地素时尚买入1616143104146113155111777且业绩基数较低综上我们推荐基本面迅速恢复业绩增长确定性强的比音勒芬歌力思增持1090082032059132344185402对应2023年PE为18倍推荐运营稳健估值具备吸引力的报喜鸟对应2023年报喜鸟买入505032033042159151122737PE为12倍推荐基本面稳健高质量增长估值具备提升潜力的波司登对应海澜之家增持621058045063108137992682大众FY2023PE为17倍提醒关注边际改善的海澜之家罗莱生活对应2023年PE为太平鸟买入服饰19591420581081383381819331014倍森马服饰买入5770550270421052121391554纺织制造下游库存改善预计将带动订单逐步好转格局优化龙头受益1短期个护稳健医疗买入642429140648022115813427402023Q1预计订单表现较弱但是客户库存拐点信号已现Nike大中华区库存已恢复健申洲国际买入808522430035231723720212154康北美库存同比增速放缓我们判断2023Q2行业订单有望环比改善2供给华利集团买入50932372833232151801585944中长期行业竞争格局优化看好具备一体化国际化产能的制造龙头板块估值存在制造健盛集团买入85704407909419510892327上行空间建议关注申洲国际华利集团对应2023年PE分别为2016倍关注浙江自然买入4898217232265226211185495伟星股份牧高笛增持7308118208247620351295487老凤祥买入51663593253711441591392122黄金珠宝短期行业边际改善明显长期关注渠道渗透率高产品差异性强的品牌公迪阿股份增持50223252743691541831362009司在春节情人节等重点节日的带动下短期珠宝终端消费表现亮眼同时金价上珠宝周大生增持涨或利好行业展望全年我们判断珠宝消费婚庆需求回补确定性强同时产品升级15811121121321411411201733周大福买入持续推进居民珠宝首饰自戴偏好提升黄金珠宝市场有望迎来快速增长当前建议140206006706423320921814020中国黄金增持12560470540632662322012110关注周大福对应FY2023PE为22倍关注老凤祥周大生潮宏基对应潮宏基增持2023PE为141218倍889039034042186218176654家纺罗莱生活买入12270850730871441691411031数据来源Wind国盛证券研究所预测注A股收盘价截至2023年3月17日H股收盘价截至2023年3月17日注安踏体育李宁特步国际申洲国际滔搏波司登周大福股价及市值单位港元波司登滔搏周大福21A为2021财年周大福EPS单位为港元股63-重点公司近期公告李宁公司发布2022年年报营收业绩同比增长14313受消费环境疲软影响全年营收同比143至258亿元由于直营终端折扣的加深原材料以及人工成本的上涨等因素毛利率同比-46pcts至484销售费用率同比12pcts至283管理费用率同比-06pcts至43考虑利息收入以及政府补助后公司归母净利率同比-21pcts至157归母净利润同比13至41亿元零售端看2022年李宁成人装流水同比增长中单位数单Q4李宁成人装流水同比下滑10-20低段2022年李宁童装流水同比增长30-40高段健盛集团公司发布关于以集合竞价方式回购公司股份的回购进展公告截至2023年3月12日浙江健盛集团股份有限公司通过集中竞价方式累计回购公司股份数量为3930000股占公司目前总股本的比例为103成交的最高价为891元股成交的最低价为813元股累计支付的资金总额为3369601177元不含交易费用地素时尚公司发布关于股份回购进展情况的公告2023年3月1日至2023年3月10日公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份734308股占公司总股本的比例为01526购买的最高价为1700元股最低价为1607元股支付的金额为1223439833元不含交易手续费截至2023年3月10日公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量为6833990股占公司总股本的比例为14206最高成交价格为人民币1700元股最低成交价格为人民币1345元股已支付的资金总额为人民币10196600869元不含交易手续费74-重点公司近期报告李宁-点评2022年业绩稳健期待未来高质量可持续增长公司2022年营收业绩同比增长14313符合预期公司发布2022年报受消费环境疲软影响全年营收同比143至258亿元由于直营终端折扣的加深原材料以及人工成本的上涨等因素毛利率同比-46pcts至484销售费用率同比12pcts至283管理费用率同比-06pcts至43考虑利息收入以及政府补助后公司归母净利率同比-21pcts至157归母净利润同比13至41亿元2022年在波动环境下公司仍实现了稳健的营收以及业绩表现2023年随着消费环境的向好公司业绩有望复苏区分业务来看李宁成人装逆势拓店寻求增长机会零售效率优化2022年李宁成人装流水同比增长中单位数单Q4李宁成人装流水同比下滑10-20低段12022年成人装拓店恢复零售效率优化22023年拓店渠道效率优化有望提速产品保持稳步更新随着消费环境好转2023年我们预计公司全年净开店环比有望提速同时单店效率的提升效果或更加明显对于线上业务公司加大对抖音等新平台的推进力度2023年我们预计公司电商流水仍有望保持快速增长产品端来看我们判断2023年公司或将采取矩阵式打法借由多款产品爆破推动篮球鞋以及跑鞋销售规模扩大童装业务立足专业运动2022年业务规模快速增长2022年李宁童装流水同比增长30-40高段尽管消费环境整体较为疲软童装业务仍保持高速增长12022年童装拓店快速店效同步提升李宁以专业运动童装为核心加速产品矩阵建立以及渠道结构优化2022年公司童装门店净开106家至1308家受益于产品结构优化零售效率提升同店销售同比增长10-20高段22023年李宁童装深入校园提升品牌影响力随着宏观经济环境好转同时童装赛道高景气度延续我们判断2023年童装业务仍有望保持高速增长同时根据公司披露目前李宁童装业务和公司校园业务进行业务整合后续我们判断李宁童装影响力有望实现显著提升库销比为42个月整体质量可控2023年业绩稳健复苏根据公司披露截止2022年末渠道库销比在42个月现有渠道存货中6个月及以下新品占比在88同比降低4pcts受消费环境影响2022年渠道库存销售效率放缓然而我们判断目前公司整体存货水平仍然处于可控位置进入2023年随着消费环境好转公司终端流水环比向好态势明确全年我们预计公司营收增长16利润率同比改善业绩增长20七大业务变革合力推进期待公司长期可持续高质量增长基于现有架构下公司就已有业务进行渠道产品层面效率的提升拉动净利率稳定在中高双位数的水平过去三年消费环境对零售公司提出了更多的挑战而在着眼长期未来李宁集团业务的进一步发展壮大需要更为坚实的组织架构和远期规划公司对2023年规划中提出聚焦七大业务赛道的变革包括商品与产品双驱动模式高效零售模式建设并复制研发的创新驱动力增强供应链体系升级大电商业务体系建设营销整合与消费者闭环运营以及全面的人事制度变革我们认为坚持变革是公司长盛不衰的核心源泉面对运动鞋服赛道的高景气度我们看好公司长期可持续健康增长盈利预测和投资建议基于行业高热度李宁强劲的产品品牌力及商品零售与渠道策略我们看好公司增长我们调整公司2023-2025年业绩预期为497559837185亿元对应23年PE为27倍维持买入评级风险提示局部地区疫情反复影响终端销售盈利能力提升速度不达预期管理层变动带来的运营变化85-行业要闻特步特步减震旋10鞋款从榫卯结构中提取阿迪达斯2023年是划时代历史意义的行业党的十八大以来以习近平同志为核灵感上下两层采取错位镂空结构提供充足BOOST科技诞生十周年历经十年破格之旅心的党中央高度重视冰雪运动和冰雪经济发展的受力形变空间缓震性能由此提升29强本次巴黎发布会展示了BOOST科技系列跑鞋党的二十大报告提出广泛开展全民健身活动效减弱落地时的冲击力同时鞋款采用流线中最新鞋款ULTRABOOSTLIGHT该款采用加强青少年体育工作促进群众体育和竞技体型设计强化了后跟锁定能够更有效地保护了全新材质的BOOST颗粒为所有的跑者提育全面发展加快建设体育强国为后冬奥脚踝新型纱架贾卡帮面为消费者带来全新体供了更轻便的穿着体验与更为卓越的缓震回时期冰雪运动和冰雪经济发展提供了根本遵循验轻质透气跑出清凉夏日特步减震旋10弹新一代BOOST颗粒在性能上拥有更大的中国冰雪经济发展报告2022全面总结结构缓震被赋予双层加持给予消费者前所未体积和回弹表现同时新款的BOOST颗粒较了我国冰雪经济发展取得的重要成果即日起有的舒适体验之此前传统的版本轻了30在全国发行数据来源特步官方微信公众号体育大生意国家体育总局国盛证券研究所96-行情走势板块跟踪沪深300指数下跌021纺织制造板块下跌144品牌服饰板块下跌097800600400200000-200-400-600-800传建计通电非商家交电银农石房餐沪钢建品纺食轻有医机国煤基汽电深媒筑算信子银贸电通力行林油地饮300铁材牌织品工色药械防炭础车力机元行零运牧石产旅服制饮制金军化设器金售输渔化游饰造料造属工工备件融A股周涨跌幅前三潮宏基760ST爱迪尔389中国黄金270A股周涨跌幅后三比音勒芬-593太平鸟-490明牌珠宝-470H股周涨跌幅前三晶苑国际1277滔搏473江南布衣402H股周涨跌幅后三李宁-956天虹国际集团-388波司登-18115001000A股品牌服饰A股加工制造A股珠宝首饰A股家纺H股鞋服H股制造500000-500-1000-1500STST361七日歌九红安海报美森锦ST三探贵安太比鲁联健华华航新百孚浔浙华开潮中老莱豫周迪明水罗富梦滔江中安特波李晶裕互申超维天匹播力牧蜻奈澜喜邦马泓夫路人正平音发盛斯利民野隆日兴江孚润宏国凤绅园大阿牌星莱安洁搏南国踏步司宁苑元太洲盈珍虹泰A起柏爱度狼时思王蜓儿之鸟服服集步户者鸟时鸟勒股集股集股纺东股股自时股龙基迪黄祥通股生股珠家生娜股布利体国登国集纺国国妮国尚家饰饰团外尚芬份团份团份织方份份然尚份尔金灵份份宝纺活份衣郎育际际团织际际际控集股团数据来源Wind国盛证券研究所注A股涨跌幅区间为2023年3月13日到3月17日H股涨跌幅区间为2023年3月13日到3月17日图表单位均为107-上游价格棉价波动国棉328价格同降32至15343元吨20230317长绒棉237价格同比下滑57至22300元吨20230228中国棉花价格指数32824000中国棉花价格指数长绒棉2376000022000550002000050000180004500040000160003500014000300001200025000100002000015000内外棉价差内棉价格低于人民币计价的外棉价格235元吨20230317内外棉价差400020000-2000-4000-6000-8000数据来源Wind国盛证券研究所11风险提示下游客户订单波动影响营业收入海外业务拓展不及预期棉价波动风险外汇波动风险12免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期基准指数涨幅在15以上评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业增持相对同期基准指数涨幅在515之间指数相对同期基准指数的相对市场表现其中股市股票评级A持有相对同期基准指数涨幅在-55之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针减持相对同期基准指数跌幅在5以上对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的增持相对同期基准指数涨幅在10以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股行业评级中性相对同期基准指数涨幅在之间市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准-1010减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海南昌深圳地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编100032邮编200120邮编330038邮编518033传真010-57671718电话021-38124100传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom