主要观点:
　　本周李宁发布年报，公司库销比4.2月、维持相对健康水平，但打折影响毛利率下降4PCT，但受益于控费及政府补助和利息收入，净利率降幅小于毛利率；预计全年收入增长10-20%、净利率10-20%。
　　本周富春染织发布年报，公司22年受降价及疫情影响下游需求，我们预计23Q1量增有望超预期，预计随着中小企业出清更彻底，公司吨净利有望恢复到合理区间。今年为公司投产大年，有望迎来量增及吨净利修复。
　　投资观点：（1）近期市场担心消费复苏的可持续性，叠加甲流影响，但目前服装3月以来终端仍维持较好增长，维持当前情况下高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，继续推荐品牌服装的疫后改善行情：推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）棉价见底企稳，推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性，未来新品类拓展打开空间。
　　行情回顾：跑输上证综指1.13PCT
　　本周，上证指数上涨0.63%，创业板指下跌3.24%，SW纺织服饰板块下跌0.50%，跑输上证综指1.13PCT、跑赢创业板指2.74PCT，其中，SW纺织制造下跌1.13%，SW服装家纺下跌0.94%，SW饰品上涨1.64%。其中涨跌幅前三的板块为电商、高端女装、母婴儿童。目前，SW纺织服装行业PE为18.02。
　　行情数据追踪：中国棉花价格指数下降1.58%
　　截至3月17日，中国棉花328指数为15343元/吨，本周下降1.58%。截至3月16日，中国进口棉价格指数（1%关税）为15529元/吨。截至3月16日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15681元/吨，下跌3.07%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至3月16日，外棉价格高于内棉价格82元。
　　行业新闻：Zara公布2022年度业绩，下半年关店555家；Esprit公司盈转亏，去年亏损不超7亿港元；361度2022年业绩69.6亿元；Brunello Cucinelli发布完整年度财报，SHEIN在美国起诉拼多多海外版；GAP宣布巨额亏损，并重新调整内部高层人员；卡宾2022年亏损7523.5万元。
　　风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报138641TableDate2023年03月17日TableTitle1-2月社零服装增长543月趋势延续纺织服装行业周报TableTitle2评级及分析师信息TableSummary主要观点行业评级TableIndustryRank推荐本周李宁发布年报公司库销比42月维持相对健康水平但打折影响毛利率下降4PCT但受益于控费及政府补助和利息收入净利率降幅小于毛利率预计全年收入增长10-行业走势图TablePic20净利率10-20本周富春染织发布年报公司22年受降价及疫情影响下游1需求我们预计23Q1量增有望超预期预计随着中小企业出清-5更彻底公司吨净利有望恢复到合理区间今年为公司投产大-10年有望迎来量增及吨净利修复投资观点1近期市场担心消费复苏的可持续性叠加-16甲流影响但目前服装3月以来终端仍维持较好增长维持当-22前情况下高端好于低端直营好于加盟男装好于女装的判-28断继续推荐品牌服装的疫后改善行情推荐报喜鸟锦泓集202107202110202201202204202207团2棉价见底企稳推荐富春染织在产能扩张大年下的利纺织服装沪深300润修复弹性未来新品类拓展打开空间行情回顾跑输上证综指113PCTTableAuthor分析师唐爽爽本周上证指数上涨063创业板指下跌324SW纺织邮箱tangsshx168comcn服饰板块下跌050跑输上证综指113PCT跑赢创业板指SACNOS1120519090002联系电话274PCT其中SW纺织制造下跌113SW服装家纺下跌094SW饰品上涨164其中涨跌幅前三的板块为电商高端女装母婴儿童目前SW纺织服装行业PE为1802行情数据追踪中国棉花价格指数下降158截至3月17日中国棉花328指数为15343元吨本周下降158截至3月16日中国进口棉价格指数1关税为15529元吨截至3月16日CotlookA指数1关税收盘价为15681元吨下跌307整体来看国内外棉价差倒挂缩小截至3月16日外棉价格高于内棉价格82元行业新闻Zara公布2022年度业绩下半年关店555家Esprit公司盈转亏去年亏损不超7亿港元361度2022年业绩696亿元BrunelloCucinelli发布完整年度财报SHEIN在美国起诉拼多多海外版GAP宣布巨额亏损并重新调整内部高层人员卡宾2022年亏损75235万元风险提示疫情再次爆发原材料波动风险系统性风险证券研究报告行业研究周报正文目录1本周观点32行情回顾跑输上证综指113PCT33行业数据追踪531本周中国棉花价格指数下降158532USDA2月棉花总产预期环比上月预测调减223万吨期末库存预期环比下降185万吨6331-2月服装社零同比增长54累计同比增长5474行业新闻841Zara公布2022年度业绩下半年关店555家842Esprit公司盈转亏去年亏损不超7亿港元943361度2022年业绩696亿元944BrunelloCucinelli发布完整年度财报未来五年将发力中国市场945SHEIN在美国起诉拼多多海外版1046GAP宣布巨额亏损并重新调整内部高层人员1047卡宾2022年亏损75235万元105风险提示11图表目录图1纺织服装各细分行业涨跌幅3图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股4图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股4图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股4图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股4图6本周纺织服装行业市场表现排名4图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况5图82020年至今内外棉价差走势图1关税核算5图92020年中至今CotlookA国际棉花指数元吨6图10社会零售品销售额及同比增长率亿元7图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率亿元8图12网上实物零售额同比增速8表12023年2月USDA20222023年度全球棉花供需预测表6表22023年2月USDA20222023年度中国棉花供需预测表7表3重点跟踪公司12表4各公司收入增速跟踪13请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报1本周观点本周李宁发布年报公司库销比42月维持相对健康水平但打折影响毛利率下降4PCT但受益于控费及政府补助和利息收入净利率降幅小于毛利率预计全年收入增长10-20净利率10-20本周富春染织发布年报公司22年受降价及疫情影响下游需求我们预计23Q1量增有望超预期预计随着中小企业出清更彻底公司吨净利有望恢复到合理区间今年为公司投产大年有望迎来量增及吨净利修复投资观点1近期市场担心消费复苏的可持续性叠加甲流影响但目前服装3月以来终端仍维持较好增长继续推荐品牌服装的疫后改善行情维持当前情况下高端好于低端直营好于加盟男装好于女装的判断推荐报喜鸟锦泓集团2棉价见底企稳推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性未来新品类拓展打开空间2行情回顾跑输上证综指113PCT本周上证指数上涨063创业板指下跌324SW纺织服饰板块下跌050跑输上证综指113PCT跑赢创业板指274PCT其中SW纺织制造下跌113SW服装家纺下跌094SW饰品上涨164其中涨跌幅前三的板块为电商高端女装母婴儿童我们分析电商板块主要受CHATGPT主题带动目前SW纺织服装行业PE为1802图1纺织服装各细分行业涨跌幅427020860-2-078-100-112-148-149-161-212-256-4-347本周涨跌幅资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股2001523-215-41054-610-8-593560539-743-723435-10-8495-12-1143-140ST摩登久祺股棒杰股信隆健比音勒壹网壹创若羽臣天下秀万里马丽人丽妆份份康芬涨跌幅涨跌幅资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股100008118634-02564344248-050-042191-048-04620-075-071-067欣贺股份若羽臣丽人丽妆壹网壹创遥望科技嘉麟杰棒杰股份ST美盛江苏阳光新野纺织5日资金净流入额占比5日资金净流入额占比资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图6本周纺织服装行业市场表现排名1050-5-10本周涨跌幅资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况70605040302010020107162012682014430201631820182920201320210901202212420226232022-11-01沪深300SW纺织服装资料来源wind华西证券研究所3行业数据追踪31本周中国棉花价格指数下降158截至3月17日中国棉花328指数为15343元吨本周下降158截至3月16日中国进口棉价格指数1关税为15529元吨截至3月16日CotlookA指数1关税收盘价为15681元吨下跌307整体来看国内外棉价差倒挂缩小截至3月16日外棉价格高于内棉价格82元图82020年至今内外棉价差走势图1关税核算3000020000150002500010000200005000015000-500010000-10000202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301内外棉价差右轴进口棉价格指数FCIndexM1配额港口提货价中国棉花价格指数328资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报图92020年中至今CotlookA国际棉花指数元吨3000025000CotlookA指数1关税200001500010000202002202003202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202004202005202006202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202302202303202001资料来源wind华西证券研究所32USDA2月棉花总产预期环比上月预测调减223万吨期末库存预期环比下降185万吨根据美国农业部USDA最新发布的2月全球棉花供需平衡表20222023年度全球棉花总产预期为24902万吨环比上月预测调减223万吨单产794公斤公顷环比上升7公斤公顷消费需求预期为24094万吨环比调减42万吨期末库存预期19396万吨环比调减185万吨表12023年2月USDA20222023年度全球棉花供需预测表指标名称20222023年度棉花期初库存全球万吨18558棉花产量全球万吨24902棉花进口全球万吨8805棉花消费总计全球万吨24094棉花出口全球万吨8792棉花损耗全球万吨-棉花期末库存全球万吨19396棉花收获面积全球百万公顷3138棉花库存消费比全球081棉花单产全球公斤公顷794资料来源wind华西证券研究所根据美国农业部USDA最新发布的2月中国棉花供需平衡表20222023年度中国棉花总产预期6205为万吨环比上月调增109万吨单产2068公斤公顷环比上月请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报调增36万吨消费需求预期为7838万吨环比上月调增109万吨期末库存预期8151万吨环比上月持平表22023年2月USDA20222023年度中国棉花供需预测表指标名称20222023年度棉花期初库存中国万吨8124棉花产量中国万吨6205棉花进口中国万吨1687棉花国内消费总计中国万吨7838棉花出口中国万吨-棉花损耗中国万吨-棉花期末库存中国万吨8151棉花总供给中国万吨7892棉花收获面积中国百万公顷300棉花库存消费比中国104棉花单产中国公斤公顷2068资料来源wind华西证券研究所331-2月服装社零同比增长54累计同比增长542023年1-2月社会消费品零售总额77067亿元同比增长35累计同比增长35服装鞋帽针纺织品类1-2月零售总额2549亿元同比增长54累计同比增长541-2月全国网上零售额20544亿元同比增长62其中实物商品网上零售额17476亿元增长53占社会消费品零售总额的比重为227在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长534057图10社会零售品销售额及同比增长率亿元8000040700003060000201050000040000-1030000-2020000-3020180920181020190420190520191020191120200420200520201020201120210420210520211020211120220420220520221020221120181120181220190320190620190720190820190920191220200320200620200720200820200920201220210320210620210720210820210920211220220320220620220720220820220920221220201-220211-220221-220231-2社会消费品零售总额当月值社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比资料来源国家统计局华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率亿元280010024002000501600120080004000-502019-72019-82018-92019-32019-42019-52019-62019-92018-102018-112018-122020032020082020092021032021042021092021102022042022052022062022102022112022122019-102019-112019-1220200420200520200620200720201020201120201220210520210620210720210820211120211220220320220720220820220920201-220211-220221-220231-2零售额服装鞋帽针纺织品类当月值零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比零售额服装鞋帽针纺织品类累计同比资料来源国家统计局华西证券研究所图12网上实物零售额同比增速6040200-20网上实物商品零售额累计同比增速网上零售额同比增速资料来源国家统计局华西证券研究所4行业新闻41Zara公布2022年度业绩下半年关店555家3月15日快时尚品牌Zara母公司Inditex集团发布最新2022年财报在截至1月31日的12个月内Inditex集团销售额同比大涨175至326亿欧元基本符合分析预期按固定汇率计算大涨18与疫情前的2019年相比增长15毛利率为57净利润大涨27至41亿欧元其中的第四季度Inditex集团销售额依然实现133的增长至9514亿欧元毛利率为528净利润大涨39至1037亿欧元Inditex集团在财报中透露旗下品牌在所有关键市场的销售额均实现增长美国成为第二大市场电商收入则录得78亿欧元创历史新高据欧洲跨境贸易CCE数据显示Inditex集团以62的占比成为欧洲线上占比最高的服饰集团引发行业的高度关注请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报截至报告期末Inditex集团在全球213个国家和地区拥有5815家门店单店销售在560万欧元左右约合4096万元人民币门店较上一年净减少662家其中555家门店是在下半年关闭的全文链接httpsmpweixinqqcomsQ4fcjPEIQEvj6U3BNkT7jQ42Esprit公司盈转亏去年亏损不超7亿港元近日Esprit母公司思捷环球发布公告预期该集团于截至2022年12月31日止年度将取得公司股东应占亏损不超过7亿港元而公司截至2021年12月31日止年度的股东应占溢利则约381亿港元预期集团于本年度将取得总收入约7063亿港元与相应年度的总收入约8316亿港元相比减少约151该收入减少主要是由于下列原因1全球通胀高企对利率构成重大压力导致利率高企及预期利率将进一步上升2能源价格高企因而导致物流成本处于高位3乌克兰的冲突上述因素严重影响消费者信心打击消费者的消费意欲特别是在本集团主要经营的欧洲地区导致集团总收入下跌董事会认为大额亏损主要由于上述收入下跌导致集团本年度毛利减至约2878亿港元相比相应年度本集团毛利约为4042亿港元原文链接httpsmpweixinqqcomsQSUWCaSheqJkGJj1vdgvLA43361度2022年业绩696亿元3月16日中午361度国际有限公司发布2022年度业绩报告2022年全年该集团实现收益6961亿元同比增长1733股东应占溢利747亿元同比增长2429基本每股盈利361分同比增长2405毛利率为405较去年同期减少12个百分点其中361儿童业务及其他业务分别占总收益的207和17核心品牌业务贡献总收益的776截至2022年12月31日361度在中国拥有5480间门店较去年同期增加210间按区域划分约763的门店位于中国三线及三线以下城市而46及191的门店分别位于中国一线及二线城市其中大多数门店集中在西部及北部西部地区拥有门店1247间占授权门店总数的228北部地区拥有门店2631间占授权门店总数的48东部和南部分别拥有门店998间604间原文链接httpsmpweixinqqcomslBWpIsMq5ahKJj3DdSpqbw44BrunelloCucinelli发布完整年度财报未来五年将发力中国市场欧洲中部时间3月15日晚间继1月份发布初步财务数据后意大利奢侈品集团BrunelloCucinelli公布了2022财年的完整财务数据销售收入同比增长291至9197亿欧元按固定汇率计算248较疫情前的2019年大增513所有请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报渠道和地区都实现了平衡增长其中中国市场占比约为12BrunelloCucinelli希望在新一个五年计划中将这一比例进一步扩大品牌创始人母公司CasadiModa的执行董事长兼创意总监BrunelloCucinelli表示对于我们的CasadiModa来说2022年是充满灵感持续增长的一年但最重要的是我们的品牌在风格工艺独特性和表现方式上得到了认可原文链接httpsmpweixinqqcoms73OGO5gI2iRpuOeBOowww45SHEIN在美国起诉拼多多海外版近日中国跨境电商巨头SHEIN目前正面临后起之秀拼多多跨境电商平台Temu的挑战双方不仅竞相吸引国外消费者对其廉价商品的关注还在美国对簿公堂去年12月SHEIN在美国伊利诺伊州北区地方法院对Temu提起诉讼指控Temu签约社交媒体网红让他们在推广Temucom网站时对SHEIN做出虚假和欺骗性陈述SHEIN在诉讼中称Temu告诉社交媒体网红对SHEIN发表诋毁言论并欺骗客户使用冒名社交媒体账户下载Temu应用这场法律纠纷对美国消费者和竞争对手都很重要因为它显示出与中国供应商合作的在线零售商需要如何规避美国的知识产权保护Temu还试图假冒SHEIN品牌欺骗消费者让他们相信Temu与SHEIN有关SHEIN在诉讼中称SHEIN表示冒名网页上的链接导致购物者误以为两家品牌有关联而下载Temu应用Temu发言人回应称该公司坚决并断然否认所有指控并积极捍卫自己的权利原文链接httpsmpweixinqqcomsTK5USUWmXuuVwBzh9C2pDQ46GAP宣布巨额亏损并重新调整内部高层人员日前GAP公司发布2022年第四季度报告截止日期为1月28日其销售额为424亿美元净利为273亿美元相比2021年同期的453亿美元下降6商店销售额下降3在线销售额下降了10对于囊括OldNavyBananaRepublic等品牌的GAP而言可谓是损失惨重同时该公司还面临大量的库存寻找永久首席执行官的问题由于公司一直在努力恢复盈利GAP宣布取消由AsheeshSaksena担任的首席增长去年GAP在全球供应链受限的情况下难以将产品上架最终不得不空运衣服以满足需求可积压和延误等问题导致库存在运输途中因此当衣服到达目的地也已经过季了迫使公司推出折扣削减利润另外还有一个原因是YEEZYGAP停产下架净销售额下降9至11亿美元对于2023年公司作温和且保守的展望计划关闭50至55家GAP和BananaRepublic门店并开设30至35家Athleta和OldNavy门店还预计2023财年净销售额将下降中低个位数范围原文链接httpsmpweixinqqcomsCd50J6uuWYGb4l2tVSB27w47卡宾2022年亏损75235万元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报卡宾发布2022年度业绩收益1182亿元人民币下同同比减少1367年内亏损75235万元而去年同期取得溢利169亿元每股亏损1273分截至2022年12月31日该集团有4名批发分销商24名代销分销商及96名二级分销商在中国内地共经营649间零售店铺而集团亦在中国香港经营四间零售店铺此外集团亦经营微商城及在天猫京东唯品会抖音等电商平台经营其他网店及向其他线上分销商销售产品公告称于2022年度该集团取得经营亏损5610万元2021年溢利255亿元经营亏损乃主要由于收益大幅减少存货贸易应收款项及应收票据的减值亏损增加及位于广州的新总部的折旧开支增加所致原文链接httpsmpweixinqqcomscPQ-xwAZgOhzurcVSDOCGg5风险提示疫情再次爆发原材料波动风险系统性风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报表3重点跟踪公司代码公司名称评级收盘价市值EPS元PE元亿元2022E2023E2022E2023EH股1234HK中国利郎买入41549700480547336522331HK李宁买入5770152099154191386429582020HK安踏体育买入10220277332304383302824033998HK波司登买入4344732002102418521621A股300979华利集团买入50935943528332721271841300218安利股份买入10352246155114720979605080浙江自然买入4898495328736817631375003016欣贺股份买入1171505506307317101475601339百隆东方买入6479705093083737825002154报喜鸟买入505737003904812441010603877太平鸟买入1959933411213417541466603587地素时尚买入1616777413415712241045603558健盛集团买入85732670800991090881300577开润股份买入1483355609212418481371002293罗莱生活买入12271030508710213761174002832比音勒芬买入29351675014017721461697002563森马服饰买入5771554504004314151316600398海澜之家买入621268250530611032897603889新澳股份买入80841350710881058853002327富安娜买入77364120750851004886603365水星家纺买入136536401341541032898600400红豆股份增持3858867003005135678140002780三夫户外买入1238195102304753872636300840酷特智能增持955229203804926452051603808歌力思增持1090402305907717801364请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报603908牧高笛买入7308487428236823831826605189富春染织买入2239279413121517211003300918南山智尚买入1202432705006321821732603518锦泓集团买入819284402408441671205605138盛泰集团买入1010561104906821841574002674兴业科技买入1127328907108116541449资料来源wind华西证券研究所另注港股公司收盘价和市值单位为HKD其余均为人民币元1港元088人民币元收盘价和市值均采用2023年3月17日收盘数据表4各公司收入增速跟踪品分地公司2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3类区-全球513-3810-06288825095531561101496358089耐克中国-516-2956022442513317361135-1980-5-192全球-1666222219723768812606529802310315528830Lululemon亚太-7036-30551402106840627------中国全球787-1921-3503-696-49820253-00606-311Adidas大中1610-5800持平-500190015081-15-1940910-283-189华区全球2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