行情回顾：本月至今A股纺服板块涨幅前五为万里马、九牧王、罗莱生活、海澜之家、拉夏贝尔。港股板块涨幅前五为永盛新材料、佐丹奴国际、晶苑国际、中国恒泰集团、金利来集团。社交商务服饰需求恢复、开机率好转等基本面利好，市场信心提振，低估值标的呈现更大弹性。
　　数据跟踪：1）品牌零售方面，1-2月服装社零转正，同比增5.4%；穿类商品网上零售额1-2月累计同比+4%，环比+0.5%。2）制造方面，中国出口降幅扩大，越南出口好转；盛泽开机率回升。中国纺织品/服装1-2月累计出口同比-22%/-15%，降幅略扩大；越南纺织品12月/1月/2月出口同比增速分别为-21%/-24%/0%，2月明显好转有春节错期因素；纺织旺季临近，近2周盛泽织机开机率连续在70.1%，接近过去1年的最高水平，同比持平，环比大幅度改善，反映订单景气度向上。3）原材料方面，内外棉价格近期有所回调，锦纶丝微幅上升。目前内外棉吨价分别为15447元/16053元，内外棉价格在前期明显上涨后，近期又有小幅回调，不过相比12月的底部仍然较高，锦纶丝价格16850元/吨，环比上周+0.3%。4）线上销售，2月重点品牌天猫旗舰店中，安踏和李宁降幅明显收窄，其他品牌增长加速；2月得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪达斯，耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比增长-9%/1%/-10%/-13%。
　　行业动态：361度2022年销售额增长17%，净利润同比增长24%，儿童业务和电子商务增长亮眼；Inditex集团2022财年销售额固定汇率同比增速约18%，在所有关键市场均实现增长。王府井前2月销售同比增长13%，太古地产2022销售额下跌15.3%，预期今年将恢复稳步增长。
　　风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。
　　投资建议：看好复苏下品牌端增速弹性释放，制造端关注品牌去库机遇。
　　品牌端，服饰消费持续回暖，1-2月服装零售额同比转正，主要品牌线上增长亮眼，继续看好3月基数下降叠加库龄改善，看好景气赛道保持成长性优势及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，阿迪业绩显示库存去化向好，国内品牌随终端回暖开始去化库存，织机开机率回升至过去1年高位，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月19日纺织服装双周报2306期超配服装社零同比转正看好复苏下景气赛道成长核心观点行业研究行业周报行情回顾本月至今A股纺服板块涨幅前五为万里马九牧王罗莱生纺织服饰活海澜之家拉夏贝尔港股板块涨幅前五为永盛新材料佐丹奴国超配维持评级际晶苑国际中国恒泰集团金利来集团社交商务服饰需求恢复证券分析师丁诗洁联系人刘璨开机率好转等基本面利好市场信心提振低估值标的呈现更大弹性0755-819813910755-81982887dingshijieguosencomcnliucan5guosencomcn数据跟踪1品牌零售方面1-2月服装社零转正同比增54穿S0980520040004类商品网上零售额1-2月累计同比4环比052制造方面中市场走势国出口降幅扩大越南出口好转盛泽开机率回升中国纺织品服装1-2月累计出口同比-22-15降幅略扩大越南纺织品12月1月2月出口同比增速分别为-21-2402月明显好转有春节错期因素纺织旺季临近近2周盛泽织机开机率连续在701接近过去1年的最高水平同比持平环比大幅度改善反映订单景气度向上3原材料方面内外棉价格近期有所回调锦纶丝微幅上升目前内外棉吨价分别为15447元16053元内外棉价格在前期明显上涨后近期又有小幅回调不过相比12月的底部仍然较高锦纶丝价格16850元吨环比上周034线上销售2月重点品牌天猫旗舰店中安踏和李宁降幅明显收窄其他品牌增长加速2月得物平台潮鞋销售额前三的资料来源Wind国信证券经济研究所整理品牌分别为耐克李宁阿迪达斯耐克阿迪三叶草李宁安踏GMV分相关研究报告别环比增长-91-10-13纺织服装双周报2305期-品牌服饰线上增长亮眼板块回行业动态361度2022年销售额增长17净利润同比增长24儿童调后买点显现2023-03-12纺织服装海外跟踪系列二十六-阿迪达斯业绩下滑71展望今业务和电子商务增长亮眼Inditex集团2022财年销售额固定汇率同比年夏季库存明显改善2023-03-09纺织服装品牌力跟踪月报202302期-节后品牌营销积极国际增速约18在所有关键市场均实现增长王府井前2月销售同比增长运动品牌热度回升2023-03-0513太古地产2022销售额下跌153预期今年将恢复稳步增长纺织服装3月投资策略-品牌服饰加速复苏制造出口边际向好2023-03-03风险提示1疫情反复2竞争恶化3原材料价格波动4系统性风险纺织服装双周报2304期-看好品牌服饰复苏加速把握板块加仓良机2023-02-20投资建议看好复苏下品牌端增速弹性释放制造端关注品牌去库机遇品牌端服饰消费持续回暖1-2月服装零售额同比转正主要品牌线上增长亮眼继续看好3月基数下降叠加库龄改善看好景气赛道保持成长性优势及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端阿迪业绩显示库存去化向好国内品牌随终端回暖开始去化库存织机开机率回升至过去1年高位预计全年订单先抑后扬建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级RMB亿元2022E2023E2022E2023E02331李宁买入5061338154186328272002832比音勒芬买入294171138171213172002154报喜鸟买入517303604514011202020安踏体育买入897244026534033826403998波司登买入3840302102618114801368特步国际买入7118803404520915806110滔搏买入6037503504117014702313申洲国际买入7091069322353220201300979华利集团买入509593276281184181603055台华新材买入11199041079271141605138盛泰集团买入10156079099128102002003伟星股份买入106108073080145132资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情回顾4数据跟踪4行业动态9行业新闻和海外业绩9投资建议看好复苏下品牌端增速弹性释放制造端关注品牌去库机遇10免责声明12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比5图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比5图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比5图4内外棉价元吨5图5PA66价格与变化6图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化6图7纱布产量当月同比6图8盛泽地区喷水喷气机开机率6图92023年1月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况7图102023年2月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况7图112023年2月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况8图122023年2月抖音重点品牌销售额及同比情况8图1320231-20232得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况9表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情回顾本月至今A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为万里马九牧王罗莱生活海澜之家拉夏贝尔近两周港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为永盛新材料佐丹奴国际晶苑国际中国恒泰集团金利来集团本月至今纺织服装中信纺织服装HK中信跌幅分别约65随疫后复苏社交商务服饰需求恢复开机率好转等基本面利好市场信心提振低估值标的呈现更大弹性表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名A股纺织服装板块涨跌幅前五港股纺织服装板块涨跌幅前五涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅300591SZ万里马10300577SZ开润股份-1303608HK永盛新材料1690860HK力世纪-180601566SH九牧王10002762SZ金发拉比-1240709HK佐丹奴国际1203813HK宝胜国际-143002293SZ罗莱生活02603877SH太平鸟-1192232HK晶苑国际1142199HK维珍妮-95600398SH海澜之家00002486SZ嘉麟杰-1112011HK中国恒泰集团551817HK慕尚集团控股-94603157SH拉夏贝尔00002193SZ如意集团-1100533HK金利来集团372678HK天虹纺织-85资料来源wind国信证券经济研究所预测数据跟踪服装消费复苏1-2月服装社零同比转正2022年12月全国各地疫情感染率陡然上升冲击线下客流2023年1-2月线下客流及消费逐步修复服装社零同比增加54由负转正去年12月份同比-1251-2月穿类商品网上零售累计同比40去年1-12月累计同比增速35环比05出口方面中国1-2月纺织服装出口同比降幅略扩大越南2月出口好转1中国2023年1-2月累计按美元计中国纺织品出口同比-2212月为-23中国服装出口同比-1512月为-102越南12月1月2月越南纺织品出口同比增速分别为-21-2404年复合增速分别为07-14952月的4年复合增速回到2022年4月的高水平这里面可能有春节错期的因素2022131-2022242023120-2023126为越南春节假期内外棉价明显上升后又有所回调2023年3月16日内棉价格15447元吨对比上周回落12内棉价格在2022年12月开始触底回升从15000元吨小幅回升到2月2日的16000元吨近期震荡回落2023年3月15日外棉价格总体呈现稳中有降的趋势1月2月平均价格分别在17200元吨16500元吨3月15日下降到16053元吨证券研究报告图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比图4内外棉价元吨资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理2023217-202333的连续两周盛泽地区喷水喷气开机率达到701从近1年情况看只有2022年10月的两周2022225-2023318在70以上目前开机率虽然不及2019-2021年水平80但同比基本持平环比已经出现较大幅度的改善反映订单景气度向上后续趋势值得关注2023年3月16日锦纶丝价格16850元吨环比上周03锦纶66切片价格为20667元吨较上周持平1月至今锦纶丝价格走势由15300元吨于2月上升至17300元吨高点后小幅回落近一周价格有所提升后续趋势有待观察证券研究报告图5PA66价格与变化图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图7纱布产量当月同比图8盛泽地区喷水喷气机开机率资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理2023年1月天猫和京东平台女装男装童装运动服运动鞋销售额分别为9136万6451万2669万1273万2371万元同比-28-31-34-19-32证券研究报告图92023年1月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况资料来源wind数据威国信证券经济研究所整理注统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和12023年2月重点品牌天猫旗舰店耐克阿迪同比47-59安踏FILA李宁特步分别同比-723-1618比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比76669其他本土品牌增长前五名分别为牧高笛九牧王蕉下歌力思利郎同比增长196115103827922023年2月重点关注京东旗舰店耐克阿迪同比34-72安踏FILA李宁特步分别同比-1811-123比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比617131其他本土品牌增长前五名分别牧高笛始祖鸟蕉下胜道TOPSPORTS同增42214313512298图102023年2月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源阿里第三方数据国信证券经济研究所整理证券研究报告图112023年2月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源京东第三方数据国信证券经济研究所整理2023年2月抖音平台重点关注品牌耐克阿迪同比分别为4028安踏FILA李宁特步分别同比-18377165报喜鸟和哈吉斯分别增长13582图122023年2月抖音重点品牌销售额及同比情况资料来源抖音第三方数据国信证券经济研究所整理2023年2月得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克李宁阿迪达斯耐克阿迪三叶草李宁安踏GMV分别环比增长-91-10-131国际运动品牌按销售额排名第一名耐克均价583元销售额环比-9第二名阿迪三叶草均价549元元销售额环比1第三名新百伦均价512元销售额环比52国内品牌按销售额排名第一名李宁均价317元销售额环比-10第二证券研究报告名安踏均价271元销售额环比-133奢侈品牌按销售额排名第一名路易威登均价9062元销售额环比431第二名古驰均价1876元销售额环比420图1320231-20232得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况20231312023228品牌销售额MoM销售量MoM56MoM销售额MoM销售量MoMASPMoM百万元千件元百万元千件元耐克Nike28955944894964562630-945121583-10阿迪达斯Adidas113-38344-23328-2016748502463321阿迪达斯Adidasoriginals3215857652557432315882549-1新百伦Newbalance2101542433495-13221543225123匡威Converse62631594939010904624856365-7万斯Vans601142071132900634199-43148彪马Puma931930227308-619-8069-77276-10斐乐Fila721315532465-1511560232494987安德玛UnderArmour22-439-255642828267899356-37李宁Lining496391421343494449-1014170317-9安踏Anta14934504342960129-13477-5271-8特步Xtep28-66131-68214823-2093-2924213361294510641274326-11104-2250-9匹克Peak625524056258-154-132431222-14回力Warrior1973157107121-16253224858101-16路易威登LouisVuitton78-6781-6996307414431464649062-6古驰Gucci62-5914-81442911332342017211281876-58巴黎世家Balenciaga39-3777215065-4887124191524488-11资料来源得物第三方数据国信证券经济研究所整理行业动态行业新闻和海外业绩3月13日据伯恩斯坦分析师LucaSolca透露中国奢侈品消费的强劲反弹给予了奢侈品牌很大的信心大部分品牌预计其在中国市场的门店销售额有望翻一倍或三倍该积极态势将延续至明年未来两年会保持双位数的增长LucaSolca特别提及LouisVuitton在2018年时透露品牌在全球拥有500万中国消费者只占中国总人口的003意味着奢侈品牌在中国市场有看巨大的发展空间3月13日王府井集团日前披露公司1月至2月销售额同比增长13其中奥莱业态规模销售同比超26购物中心业态规模销售同比增长近10线上销售同比大幅增长近50自营业务方面王府井旗下买手制潮奢品牌集合店睿锦尚品销售同比实现超47的大幅增长王府井国际免税港在1月18日至引日的试营业期间到店客流同比增长128整体销售同比增长67ladymax3月13日广州太古汇去年零售销售额下跌1527至13826亿港元净利润下滑9至8706亿港元受疫情反复影响北京三里屯太古里及颐堤港零售销售额均大跌26成都远洋太古里和上海兴业太古汇也分别录得15和36的下滑表现最好的广州太古汇也出现11的下跌对于新一财年太古地产预计消费者信心将有所改善奢侈品零售额将恢复稳步增长ladymax3月14日大华银行分析师在一份报告中表示佐丹奴毛利率的持续提高显示出该品牌市场需求依然强劲预计佐丹奴2023年的业务前景一片光明该分析师续指今年东南亚市场的门店租金增幅有所放缓这对佐丹奴的利润率来说也是个好兆头自今年以来佐丹奴股价累计上涨29最新市值约为35亿港元ladymax3月15日乔丹体育日前发布首次公开发行股票招股说明书计划登陆上海证券交易所公开发行5000万股募资1064亿元主要募投项目分别为生产研发中的证券研究报告鞋生产基地扩建项目研发设计中心建设项目和渠道建设中的全国战略直营店建设项目和信息化建设项目去年上半年该集团营收为309亿元净利润录得363亿元ladymax3月15日在截至1月31日的12个月内Inditex集团销售额同比大涨175至326亿欧元按固定汇率计算大涨18毛利率为57净利润大涨27至41亿欧元报告期内该集团在所有关键市场的销售额均实现增长电商收入录得78亿欧元创历史新高第四季度Inditex集团销售额为9514亿欧元同比增长133毛利率为528净利润大涨39至1037亿欧元3月16日361度国际有限公司以下简称361度发布2022年业绩公告期内361度营收创新高达696亿元同比增长173公司权益持有人应占溢利约为75亿元同比增长242儿童业务营收同比增长303儿童门店增至2288家电子商务营收约为169亿元同比增长373占总营收的242展望2023年361度认为在经济加速复苏以及大型国际体育赛事的催化下有望将加速释放长久压抑的体育消费需求推动体育产业步入高质量发展的黄金期公司坚持专业化年轻化国际化的品牌定位进一步整合优化资源在品牌建设方面推进专业运动运动潮流双驱动运营策略持续增强产品的运动功能性及潮流属性新京报投资建议看好复苏下品牌端增速弹性释放制造端关注品牌去库机遇品牌端服饰消费持续回暖1-2月服装社零同比转装继续看好3月基数下降叠加库龄改善增长弹性加速释放看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端阿迪业绩显示库存去化向好国内品牌随终端回暖开始去化库存纺织旺季将至织机开机率回升至过去1年高位预计全年订单先抑后扬建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份证券研究报告附表相关公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级20212022E2023E20212022E2023E202102020安踏体育买入8972872653403123382648402331李宁买入5061601541863163282726306110滔搏买入600390350411531701473503813宝胜国际买入0600700200891362790401368特步国际买入710360340451962091582401361361度无评级34029032035116106971003818中国动向无评级03-030016010-10182902NKE耐克无评级8291258320942653321396313128LULU露露乐蒙无评级20298515868207808394298260149ADS阿迪达斯无评级103325472701684981891471223602313申洲国际买入7092243223533172202013800551裕元集团无评级9604612114621080650602232晶苑国际无评级230390410456057520802678天虹纺织买入5429319721219282605300979华利集团买入50924527628120818418154603055台华新材买入11105504107920227114126002003伟星股份买入10605807308018214513231605138盛泰集团买入10105707909917712810227601339百隆东方增持6509308707370758811000726鲁泰A买入82039107103210767909300577开润股份增持14807501706219887223922603558健盛集团买入85704308009519910790152199维珍妮买入25903803405669764611002042华孚时尚无评级310380180348217592081476儒鸿无评级1080432624601250173179611477聚阳实业无评级532270321331197166161419910丰泰企业无评级43311922724036519118192300888稳健医疗买入64229140945622115714126002563森马服饰增持5805503405610517010413600398海澜之家增持620580540631071159919603877太平鸟增持19614404309913645619822002154报喜鸟买入5103203604515814011215002029七匹狼无评级5903203203718318015707601566九牧王无评级112034-016044329-71725316002293罗莱生活无评级1230860750891431631382501234中国利郎买入360390490569374651203998波司登买入3801902102620118114834ITXMAInditex无评级21088559621040246219203599983迅销无评级146478440102801156517414212724002832比音勒芬买入29411513817125521317250603808歌力思增持10908705810912518810014603587地素时尚买入16214312215211313210621603839安正时尚无评级70018000000390--1103306江南布衣买入861080941188092732603709赢家时尚无评级9008411112810781701601913普拉达无评级48408309911858349241255MCPALVMH无评级5767515046167481862238334431086KERPAKering无评级4007918403214892410521818716652CFRSIX历峰集团无评级1012716822624316160238632038RMSPAHermes无评级126735168721531217068751828743195GOOSN加拿大鹅无评级125344248675028425816761数据来源wind国信证券经济研究所整理注无评级公司盈利预测来自BloombergWind一致预期证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032