投资要点：
　　新秀丽2022年业绩表现强劲，看好2023年出行复苏下业绩进一步提升。新秀丽发布2022年业绩，收入28.8亿美元，同比增长42.5%，较2019年减少20.9%，净利润3.13亿美元，同比增长2092%。2023开局形势向好，1-2月销售额较2019同期增长16.5%。2022年毛利率55.8%，较2021/2019分别增1.3pct/0.4pct；经调整EBITDA margin达16.4%，较2021/2019分别增7.4pct/2.9pct。我们看好2023年公司业绩进一步提升：①联合国世界旅游组织估计2023年国际游客数量可能达到2019的80%-95%，2022年估计恢复至63%。②新秀丽集团全球市占率由2020年13.9%提升至2022年15.9%，品牌地位持续夯实。③历史盈利水平最高的亚太地区修复，将对利润率起到显著的正面作用。3月13日新秀丽被纳入沪港通标的并生效，建议持续关注。
　　李宁、361度、宝胜国际发布2022年业绩，疫情影响盈利水平，关注品牌端疫后盈利水平修复。李宁：收入同比增14.3%至258亿元，净利润同比增1.3%至40.6亿元，毛利率同比降4.6pct至48.4%，净利率同比降2pct至15.7%，库存同比增37%，其中88%库龄6个月以内，存货结构健康。361度：收入同比增17.6%至70.8亿元，净利润同比增24.2%至7.5亿元，毛利率同比降1pct至41.6%，净利率同比增0.6pct至10.5%，库存同比增33%，其中主要为2022年冬季及2023年春季产品，存货结构健康。宝胜国际：收入同比降20.2%至190亿元，净利润同比降75%至89.2亿元，毛利率同比增0.4pct至37%，净利率同比降1pct至0.5%，库存同比降20%、环比降8.7%有所改善。李宁和361度收入规模稳健增长，盈利水平在下半年受到了较大负面影响：22H2李宁毛利率同比降3.8pct，净利率同比降2.6pct，361度毛利率同比降2pct，净利率同比降1.1pct。宝胜国际下半年利润端有所修复，毛利率同比增长1.7pct，较上半年增长0.4pct，净利润扭亏为盈，净利率较上半年增长0.6pct。我们分析，两大国产品牌收入端展现较强韧性，但下半年疫情仍对利润端造成影响，随着国内零售环境逐步复苏，我们看好2023年品牌端的盈利水平的修复。
　　九兴控股、裕元集团发布2022年业绩，业绩稳健增长，下半年毛利率显著回升。九兴控股：收入同比增15.5%至114亿元，净利润同比增43.7%至8.2亿元，毛利率同比增0.9pct至22%，净利率同比增1.4pct至7.2%。裕元集团（制造）：收入同比增26.2%至62亿美元，净利润同比增257%至2.9亿元，毛利率同比增2.9pct至18.4%，净利率同比增3pct至4.6%。两家制造企业下半年毛利率稳定增长，九兴控股H2毛利率同比增2.1pct，较上半年增长3pct，裕元制造毛利率低基数下同比增7.6pct，较上半年增长2pct；H2净利率环比有所下降，九兴控股/裕元制造H2净利率较H1降0.1pct/1.6pct。我们分析，随着海外服饰品牌库存清理拐点逐步清晰，2023年订单或将逐步明朗，建议关注优质制造企业业绩的进一步提升。
　　投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化，港股：建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、新秀丽；A股：建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、盛泰集团。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。

研究报告全文：行业研究纺织与服装证券研究报告T行业周报2023年03月20日aTableInvestInfob投资评级优于大市维持多家纺服公司发布2022年报持续看好le出行和品牌复苏市场表现MTableSummaryaTableQuot纺织与服装eInfo海通综指投资要点631in226新秀丽2022年业绩表现强劲看好2023年出行复苏下业绩进一步提升新秀I-178丽发布2022年业绩收入288亿美元同比增长425较2019年减少209n-583净利润313亿美元同比增长20922023开局形势向好1-2月销售额较f-9882019同期增长1652022年毛利率558较20212019分别增o-139320223202262022920221213pct04pct经调整EBITDAmargin达164较20212019分别增74pct29pct我们看好2023年公司业绩进一步提升联合国世界旅游组织资料来源海通证券研究所估计2023年国际游客数量可能达到2019的80-952022年估计恢复至63新秀丽集团全球市占率由2020年139提升至2022年159品相关研究牌地位持续夯实历史盈利水平最高的亚太地区修复将对利润率起到显著TableReportInfo制造台企2月增速多数环比改善1-2月纺服出口下滑20230312的正面作用3月13日新秀丽被纳入沪港通标的并生效建议持续关注海外观察Adidas2022欧美均实现双位数增长Yeezy解约短期影响较大李宁361度宝胜国际发布2022年业绩疫情影响盈利水平关注品牌端疫20230310后盈利水平修复李宁收入同比增143至258亿元净利润同比增13沪港通标的扩容建议关注优质出行标至406亿元毛利率同比降46pct至484净利率同比降2pct至157的新秀丽20230305库存同比增37其中88库龄6个月以内存货结构健康361度收入同比增至亿元净利润同比增至亿元毛利率同比降176708242751pct至416净利率同比增06pct至105库存同比增33其中主要为2022年冬季及2023年春季产品存货结构健康宝胜国际收入同比降202至TableAuthorInfo190亿元净利润同比降75至892亿元毛利率同比增04pct至37净利率同比降1pct至05库存同比降20环比降87有所改善李宁和361度收入规模稳健增长盈利水平在下半年受到了较大负面影响22H2李宁毛利率同比降38pct净利率同比降26pct361度毛利率同比降2pct净利率同比降11pct宝胜国际下半年利润端有所修复毛利率同比增长17pct较上半年增长04pct净利润扭亏为盈净利率较上半年增长06pct我们分分析师盛开析两大国产品牌收入端展现较强韧性但下半年疫情仍对利润端造成影响Tel02123154510随着国内零售环境逐步复苏我们看好2023年品牌端的盈利水平的修复Emailsk11787haitongcom证书S0850519100002九兴控股裕元集团发布2022年业绩业绩稳健增长下半年毛利率显著回升分析师梁希九兴控股收入同比增155至114亿元净利润同比增437至82亿元Tel02123219407毛利率同比增09pct至22净利率同比增14pct至72裕元集团制造收入同比增至亿美元净利润同比增至亿元毛利率同比Emaillx11040haitongcom2626225729增29pct至184净利率同比增3pct至46两家制造企业下半年毛利率证书S0850516070002稳定增长九兴控股H2毛利率同比增21pct较上半年增长3pct裕元制造联系人王天璐毛利率低基数下同比增76pct较上半年增长2pctH2净利率环比有所下降Tel02123219405九兴控股裕元制造H2净利率较H1降01pct16pct我们分析随着海外服饰Emailwtl14693haitongcom品牌库存清理拐点逐步清晰2023年订单或将逐步明朗建议关注优质制造企业业绩的进一步提升投资建议品牌服饰国产运动品牌业绩强韧流水增速优于国际品牌服饰品牌线下业务占比高疫后客流复苏利好业绩修复看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化港股建议关注李宁安踏体育特步国际波司登新秀丽A股建议关注比音勒芬歌力思海澜之家优质制造海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰订单能见度或将逐步明朗看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业建议关注华利集团申洲国际盛泰集团风险提示疫情反复消费者喜好改变行业竞争加剧零售环境疲软请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业2目录1行情回顾511A股市场一周回顾512港股市场一周回顾613建议关注组合62行业数据跟踪721宏观数据跟踪722原材料价格跟踪83重点公告及新闻931公司公告932行业新闻94风险提示10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业3图目录图120230313-20230317申万一级行业指数涨跌幅5图2纺织服饰板块2023317PE估值1803倍低于历史平均水平TTM剔除负值6图3服装类零售额亿元7图4服装鞋帽针纺织品类零售额亿元7图5纺织品服装月度出口额及增速亿美元8图6美元兑人民币即期汇率8图7国内外棉花价格指数元吨8图8涤纶POY及短纤价格指数元吨8图9锦纶价格指数元吨9图10布伦特原油期货结算价美元桶9图11重量无烙印阉牛皮价格指数美分磅9图12澳大利亚羊毛交易指数美分公斤9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业4表目录表120230313-20230317A股涨跌幅前五公司信息汇总5表220230313-20230317港股涨跌幅前五公司信息汇总6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业51行情回顾11A股市场一周回顾本周20230313-20230317申万纺织服饰板块下跌063跑输沪深300042个百分点在31个申万一级行业中位列16位其中纺织制造板块下跌128服装家纺板块下跌118个股方面壹网壹创中潜股份华凯创意万里马巨星农牧涨幅居前ST摩登棒杰股份比音勒芬康隆达太平鸟等个股跌幅靠前从PE估值水平来看纺织服饰板块目前PE估值1803倍TTM剔除负值下同低于历史均值历史均值为2785倍其中纺织制造板块1804倍服装家纺板块1726倍图TablePicPe120230313-20230317申万一级行业指数涨跌幅86420-2-4-6-8传建计通电公非商交农银石房家钢纺建食综环轻医机有美国煤基汽社电媒筑算信子用银贸通林行油地用铁织筑品合保工药械色容防炭础车会力装机事金零运牧石产电服材饮制生设金护军化服设饰业融售输渔化器饰料料造物备属理工工务备资料来源Wind海通证券研究所表120230313-20230317A股涨跌幅前五公司信息汇总排名股票代码股票名称涨跌幅收盘价元总市值亿元300792SZ壹网壹创152336848789300526SZ中潜股份102111982447涨幅前五300592SZ华凯创意62018845448300591SZ万里马5396262540603477SH巨星农牧518245912445002656SZST摩登-11432481767002634SZ棒杰股份-7439104180跌幅前五002832SZ比音勒芬-593293516750603665SH康隆达-51633065417603877SH太平鸟-49019599334资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业6图2纺织服饰板块2023317PE估值1803倍低于历史平均水平TTM剔除负值70SW纺织服饰倍历史均值倍6050403020100资料来源Wind海通证券研究所12港股市场一周回顾本周恒生指数上涨103个股方面都市丽人晶苑国际新秀丽周生生和六福集团涨幅位居前五分别增长200012771129887和539李宁力世纪慕尚集团控股冠城钟表珠宝和中国动向跌幅位居前五分别下跌956955679650和580表220230313-20230317港股涨跌幅前五公司信息汇总排名股票代码股票名称涨跌幅收盘价港元总市值亿港元2298HK都市丽人20000429452232HK晶苑国际12772657560涨幅前五1910HK新秀丽11292365341280116HK周生生887115478180590HK六福集团5392640155002331HK李宁-95657701520990860HK力世纪-9550141365跌幅前五1817HK慕尚集团控股-67926124800256HK冠城钟表珠宝-65011550053818HK中国动向-5800331913资料来源Wind海通证券研究所13建议关注组合李宁公司致力于成为源自中国并被世界认可的具有时尚性的国际一流专业运动品牌李宁品牌与生俱来的体育基因使公司强调产品的专业性和功能性通过加大研发投入实现产品性能的不断升级在此基础上公司通过对潮流文化的透彻解读不断赋予运动产品新风尚和新面貌强化品牌影响力22H1公司业绩表现亮眼收入净利润分别增长217116风险提示同店和线上增速不及预期中国李宁势能减弱管理层变动带来的战略不确定性拳头产品发售不及预期安踏体育安踏品牌创立于1991年经历中国运动市场多年起伏积累了品牌也驼上过包袱2010-2018年公司提升了产品开发能力强化了零售导向的订货管理推行了多维度营销策略22H1安踏主品牌流水取得中单位数正增长旗下Fila流水低单位数负增长其他品牌Descente和Kolon为主流水增速30-35请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业7风险提示零售环境疲软新品牌收购整合不达预期店铺拓展进程放缓等波司登公司深耕羽绒服市场40年品牌升级迈向新阶段坚持品牌引领的发展模式虽疫情和暖冬导致销量承压但顺畅提价带动主业稳步增长FY2022公司收入增20利润增206贴牌业务保持稳健健康发展线上销售渠道进一步变革及扩大伴随品牌进一步升级及产品创新集团中高价位段产品销售收入占比稳步提升风险提示产品提价不及预期极端气候影响零售环境疲软等申洲国际公司海外扩产稳步推进2022上半年国内非流动资产同比增长33海外基地中越南区域非流动资产同比增长20柬埔寨非流动资产同比增加106越南面料工厂扩建完成进一步加大了对海外工厂的面料供应保证同时越南新建成衣工厂已完成土建项目和一半以上生产车间的设备安装将逐步增加员工聘用人数柬埔寨聘用员工规模达到14万人海外产能增加将继续扩大公司在全球供应链的优势我们看好待下游国内外需求均恢复正常后公司重现作为优质制造商的龙头地位风险提示客户订单下滑的风险原材料剧烈波动的风险人工成本上涨的风险汇率波动的风险销售目的地国进口关税变化的风险华利集团公司产能持续扩张22H1公司总产能116亿双同比增长153总产量110亿双同比增长131公司将继续在越南扩建和新建工厂也将在印尼缅甸等国新建产能公司的客户认可度高合作紧密22H1订单需求旺盛我们认为未来产能的扩张与分散配臵将有利于公司发挥自身优势满足客户多样化的需求持续提升对主要客户的销售份额从而推动业绩增长风险提示客户集中导致个别客户订单下滑的风险原材料剧烈波动的风险人工成本持续上涨的风险2行业数据跟踪21宏观数据跟踪零售数据2023年1至2月社会消费品零售总额同比减少350较上年同期增速减少320pct我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加640较上年同期增速增加270pct服装鞋帽针纺织品零售额同比增加540较上年同期增速增加060pct图3服装类零售额亿元图4服装鞋帽针纺织品类零售额亿元200080200080限额以上单位服装类零售额亿元左轴服装鞋帽针纺织品类零售总额亿元左轴18001800yoy右轴yoy右轴6060160016001400401400401200120020100010002008008000600-20600400400-40-202002000-600-402017-072018-052019-032019-112020-092021-072022-052023-122017-072018-052019-032019-112020-092021-072022-052023-12资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所出口情况2023年1至2月我国出口纺织品服装约40843亿美元同比下降1864其中出口纺织纱线织物及制品19165亿美元同比下降2240出口服装及衣着附件21678亿美元同比下降1470本周美元兑人民币汇率下降最新汇率为6877请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业8图5纺织品服装月度出口额及增速亿美元图6美元兑人民币即期汇率500400纺织品服装出口额亿美元左轴80即期汇率美元兑人民币yoy右轴40030075703002006520010060551000500-100资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所22原材料价格跟踪棉花价格方面3月9日至3月17日中国328棉花价格指数本周下跌123报收15447元吨cotlookA指数本周下跌445报收14234元吨截至最新一日数据外棉指数较内棉指数低1213元涤纶方面POY指数本周下跌299报收7470元吨短纤本周下跌224报收7113元吨锦纶方面POY本周上涨031报收16150元吨DTY本周上涨055报收18400元吨CPL本周下跌200报收12250元吨布伦特原油本周下跌1207报收75美元桶重量无烙印阉牛皮最新报价460美分磅较22年3月上涨1220较21年同期下跌20澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌235较去年同期下跌1515报收874美分公斤图7国内外棉花价格指数元吨图8涤纶POY及短纤价格指数元吨3000010000900025000800020000700060001500050004000CCFEI价格指数涤纶POY元吨10000中国棉花价格指数328元吨3000CCFEI价格指数涤纶短纤元吨CotlookA指数元吨50002000100000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业9图9锦纶价格指数元吨图10布伦特原油期货结算价美元桶140250001202000010015000801000060CCFEI价格指数锦纶POY元吨40CCFEI价格指数锦纶DTY元吨5000期货结算价活跃合约MICEX布伦特原油美元桶CCFEI价格指数己内酰胺CPL内盘元吨2000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图11重量无烙印阉牛皮价格指数美分磅图12澳大利亚羊毛交易指数美分公斤70110060100050900408003070020离岸价重量无烙印阉牛皮芝加哥美分磅澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数美分公斤106000500资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3重点公告及新闻31公司公告华孚时尚公司拟回购公司股份总金额不低于1亿元不超过2亿元预计回购股份数量约21739130至43478260股约占总股本128至256天创时尚公司股东平潭尚见拟减持股份占比不超过公司总股本3朗姿股份公司控股股东实控人申东日先生质押部分股份占其持股比577占总股本276富春染织2022年公司实现营业收入22075901万元同比增长149归母净利润1628994万元同比减少300132行业新闻Guess2023财年营业利润同比下降19至248亿美元2023财年Guess收入增长4至27亿美元按固定货币计算增长12营业利润同比下降19至248亿美元资料来源Guess公司官网请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业104风险提示疫情反复消费者喜好改变行业竞争加剧经济下行零售环境疲软请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业11信息披露分析师声明Table盛开Analyst纺织服装行业s梁希纺织服装行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s歌力思361度华利集团新澳股份伟星股份李宁滔搏开润股份浙江自然新秀丽波司登百隆东方健盛集团森马服饰安踏体育申洲国际太平鸟盛泰集团子不语特步国际投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明