宏观：国内经济开局平稳复苏，全球避险情绪仍在发酵
　　上周宏观主要矛盾在于海外银行风险事件下避险情绪的快速升温，且风险一度向美国签名银行、第一共和银行等中小银行、以及欧洲瑞士信贷蔓延，全球风险资产明显承压，美债、黄金大幅上涨，美股、美元回调。我们认为个案风险不存在大面积复制和传递的基础，且政府应对都较为积极，不至于引发系统性风险。预计随着银行风险事件的逐步缓和，未来主线逻辑仍在于美联储货币政策的交易，不过美联储持续加息背景下，中小银行流动性的脆弱性仍是风险来源，短期仍需警惕风险事件的蔓延，市场风险偏好将继续受到制约，资产价格仍处于高波动阶段。考虑到未来金融稳定或将成为美联储加息进程中的权衡因素之一，3月加息25bp或成为大概率情形。
　　而国内方面，1-2月经济数据显示经济开局平稳复苏，靠近政策端的基建和制造业仍是支撑内需的主要动能，不过两会经济增长目标低于预期下市场对未来政策空间预期减弱。叠加全球避险情绪的升温，国内股市跟随回调，债市小幅上涨，大宗商品价格多数下跌，尤其以海外定价为主的原油和有色价格走势偏弱，原油价格跌破70美元的支撑位，领跌国内以原油为成本的油化工系的商品，国内黑色系商品价格相对偏强但高位回调。
　　央行周五晚间宣布降准0.25个百分点，一方面是在年初以来实体信贷需求的回暖、银行加大放贷力度、中长期资金需求回升的背景下，为银行补充低成本长期的资金，稳定银行负债端；另一方面在二十大开局之年、叠加内外部不确定性下，稳增长关键阶段仍需货币政策的保驾护航。而海外银行风险事件频发，美联储持续加息的背景加剧海外金融体系的风险，短期风险仍未平息下国内降准也体现了央行的提前应对，稳固国内经济复苏基础。
　　我们认为年后政治局会议的政策定调以及两会经济增长目标低于预期，都体现了政策对高质量和可持续性增长的诉求，弱化经济增速的目标。大规模刺激性政策缺位下今年经济复苏大概率偏于温和，政策或进入对经济修复成色的观察期。短期风险在于2季度国内经济修复斜率不及预期，但届时三季度仍有增量政策出台窗口，中期看无需太担心今年经济修复的趋势。
　　资产价格方面，近期宏观主要矛盾仍在于海外，银行风险事件的蔓延带来市场风险偏好的下降、以及美联储货币政策调整的不确定性，风险资产价格短期压力有所加大。随着后续扰动逐步减弱后，国内资产价格的主线或仍将回到经济复苏的节奏中。降准对银行中长期流动性形成一定补充，短期资金面支持下对短端利率存在一定利好，但跨季资金面波动仍是扰动。而中期来看，降准作为补缺工具意义不大，并不代表货币政策稳健取向的转变，且经济复苏下增长中枢逐步抬升，降准对债市影响有限，短期震荡格局仍难打破。
　　而对于股市来说，前期震荡调整反映了两会经济增速目标低于预期下市场对经济修复斜率和政策预期有所下修、以及近期海外风险事件的扰动。往后看，降准时点超预期落地下或对市场预期有所修正，有望一定程度上抬升市场的风险偏好，经济修复趋势下股市中期向上方向不改。

研究报告全文：优财研究院金信期货日刊2023年3月20日摘要螺纹多单反弹逐步减仓铁矿把握高空机会请务必阅读正文之后的重要声明请仔细阅读文末重要声明优财研究院品种名称策略股指建议关注多IM空IH机会贵金属沪金突破前期高点阻力短期仍处多头结构中线上仍可逢低多配白银短期波动较大关注5460阻力镍不锈钢沪镍空单继续持有不锈把握反弹高空机会螺纹铁矿螺纹多单反弹逐步减仓铁矿把握高空机会焦煤焦炭短多焦炭情绪反复较快注意控制仓位关注3760位置支撑强度沥青维持偏空甲醇维持偏空PTA建议PTA2305合约中线空单持有油脂宏观情绪扰动单边暂时偏弱看待菜油仍是空配首选豆粕菜粕逢高沽空白糖主力305合约短期看6060-6182区间内偏弱震荡建议在6080-6100区间附近逢低做多逢高平低多仓位宏观国内经济开局平稳复苏全球避险情绪仍在发酵上周宏观主要矛盾在于海外银行风险事件下避险情绪的快速升温且风险一度向美国签名银行第一共和银行等中小银行以及欧洲瑞士信贷蔓延全球风险资产明显承压美债黄金大幅上涨美股美元回调我们认为个案风险不存在大面积复制和传递的基础且政府应对都较为积极不至于引发系统性风险预计随着银行风险事件的逐步缓和未来主线逻辑仍在于美联储货币政策的交易不过美联储持续加息背景下中小银行流动性的脆弱性仍是风险来源短期仍需警惕风险事件的蔓延市场风险偏好将继续受到制约资产价格仍处于高波动阶段考虑到未来金融稳定或将成为美联储加息进程中的权衡因素之一3月加息25bp或成为大概率情形而国内方面1-2月经济数据显示经济开局平稳复苏靠近政策端的基建和制造业仍是支撑内需的主要动能不过两会经济增长目标低于预期下市场对未来政策空间预期减弱叠加全球避险情绪的升温国内股市跟随回调债市小幅上涨大宗商品价格多数下跌尤其以海外定价为主的原油和有色价格走势偏弱原油价格跌破70美元的支撑位领跌国内以原油为成本的油化工系的商品国内黑色系商品价格相对偏强但高位回调央行周五晚间宣布降准025个百分点一方面是在年初以来实体信贷需求的回暖银行加大放贷力度请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院中长期资金需求回升的背景下为银行补充低成本长期的资金稳定银行负债端另一方面在二十大开局之年叠加内外部不确定性下稳增长关键阶段仍需货币政策的保驾护航而海外银行风险事件频发美联储持续加息的背景加剧海外金融体系的风险短期风险仍未平息下国内降准也体现了央行的提前应对稳固国内经济复苏基础我们认为年后政治局会议的政策定调以及两会经济增长目标低于预期都体现了政策对高质量和可持续性增长的诉求弱化经济增速的目标大规模刺激性政策缺位下今年经济复苏大概率偏于温和政策或进入对经济修复成色的观察期短期风险在于2季度国内经济修复斜率不及预期但届时三季度仍有增量政策出台窗口中期看无需太担心今年经济修复的趋势资产价格方面近期宏观主要矛盾仍在于海外银行风险事件的蔓延带来市场风险偏好的下降以及美联储货币政策调整的不确定性风险资产价格短期压力有所加大随着后续扰动逐步减弱后国内资产价格的主线或仍将回到经济复苏的节奏中降准对银行中长期流动性形成一定补充短期资金面支持下对短端利率存在一定利好但跨季资金面波动仍是扰动而中期来看降准作为补缺工具意义不大并不代表货币政策稳健取向的转变且经济复苏下增长中枢逐步抬升降准对债市影响有限短期震荡格局仍难打破而对于股市来说前期震荡调整反映了两会经济增速目标低于预期下市场对经济修复斜率和政策预期有所下修以及近期海外风险事件的扰动往后看降准时点超预期落地下或对市场预期有所修正有望一定程度上抬升市场的风险偏好经济修复趋势下股市中期向上方向不改请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略建议关注多IM空IH机会观点短期外部不确定性仍未消除沪指进入大底部箱体支撑区域预计倾向于延续调整A股延续震荡走势沪指重回箱体震荡基本面央行下调金融机构存款准备金率025个百分点释放中长期流动性5000多亿降准叠加MLF超额续作短期央行释放利好海外市场情绪有所缓和欧美银行业危机迎来转机瑞银宣布收购瑞信美国金融监管机构采取行动国内通胀压力较小但高频经济数据波动国务院机构改革方案强化金融和科技领域改革A股港股A50指数期货以及人民币资产集体走强两市成交再度活跃北向资金转为净买入短期外围不确定因素主要围绕美联储加息以及银行问题展开而国内通胀压力较小但服务业需求恢复依然偏慢后续在促消费方向仍有较大空间核心仍然是经济复苏情况经济会议结束后后续3月下旬至4月经济数据将陆续出台和财报披露A股驱动力将逐步向经济和业绩基本面过渡技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略沪金突破前期高点阻力短期仍处多头结构中线上仍可逢低多配白银短期波动较大关注5460阻力观点短期贵金属价格继续受益于市场避险需求市场焦点转向美元加息关注本周美联储议息会议基本面宏观上美国2月CPI同比上升6为连续第八个月下滑创2021年9月以来新低环比上升04核心CPI同比上升55创2021年12月以来最小涨幅环比则上升05连续5个月回升预期为持平于04瑞银宣收购瑞信美联储宣布新的紧急银行定期融资计划美国2月非农就业数据回落但仍超预期失业率和劳动参与率上升薪资增长低于预期美国非农就业报告好坏掺半美国密歇根大学公布的消费者对未来一年通胀率的预期暴跌至38美元指数持续跳水美债收益率再度回落技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略沪镍空单继续持有不锈把握反弹高空机会观点上周五夜盘内不锈钢小幅走强技术性反弹二者全年新增产能较多需求仍未明显转好负反馈延续利空情绪较大基本面镍进口盈利改善供给紧缺状况缓解需求端合金领域补库不足且下游对于高价抵触情绪较大宏观面近期美国银行危机导致市场情绪偏空不锈钢库存拐点出现但是去库速度依然缓慢市场货源充足技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略螺纹多单反弹逐步减仓铁矿把握高空机会观点上周五夜盘螺矿继续维持偏强运行消息面上央行超预期降准市场流动性整体偏宽松但是监管对于铁矿依然是高压态势周五发改委继续监管高矿价政策风险加大整体看螺纹成交转好需求尚未证伪低估加强驱动铁矿低库存下补库预期仍在铁水产量增加高估加强驱动组合跟随成材波动基本面螺纹产量30393万吨周环比增加008表需35013万吨周环比减少672主流贸易商周均成交量1806万吨周环比增加371螺纹厂库28117万吨周环比减少1618社库85851万吨周环比减少3002总库113968万吨周环比减少4620铁矿供给端本周45港到港总量21338万吨环比增加224万吨澳巴发运总量24288万吨环比减少325万吨需求端高炉开工率8098环比增加144产能利用率8697环比增加122钢厂盈利率3896环比增加303日均铁水产量23410万吨环比增加329万吨库存端港口库存1368288万吨环比减少8715万吨钢厂库存920334万吨环比减少5439万吨技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略短多焦炭情绪反复较快注意控制仓位关注3760位置支撑强度观点当前双焦均触及重要支撑位短线或有反弹后转入阶段震荡来为新驱动蓄势从基本面情况与估值的角度来看具备一定买入价值但需要关注重点支撑位强度基本面1现货焦炭提涨困难价格仍稳焦煤竞拍情绪欠佳流拍与调整仍在继续核心煤种仍有需求支撑配煤相对偏弱2供应两会结束后停限产煤矿陆续复产供给给到一定增量入炉煤成本下移改善利润支撑焦炭平稳生产焦炭供给稳定3需求2371的铁水日产标志刚需依然强劲提供强韧性不过低利润仍维持按需采购的思路中下游提涨困难也导致投机环节拿货趋于谨慎4小结当前双焦自身缺乏炒作题材基本面供需弱稳估值相对偏低焦煤触及蒙煤进口成本焦炭给到一轮以上的跌价预期但目前基本面缺乏跌破的条件后续可作为黑链企稳的先行指标关注技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略维持偏空观点国际原油价格创新低沥青短期跟随成本转弱基本面1成本随着美国硅谷银行的破产事件持续发酵叠加瑞士信贷的崩盘再度引发市场避险情绪身升温原油价格持续偏弱短期市场情绪仍不稳定关注海外事件的发展2供应截至3月15日当周国内重交沥青装置开工率307环比下跌21沥青周度产量485万吨环比下跌21万吨3需求截至3月15日当周国内下游道路改性沥青装置开工率1964环比回升3防水卷材沥青装置平均开工率3192环比增加25全国沥青周度出货量259万吨环比下跌41万吨山东地区沥青周度出货量1044环比回落165万吨4库存截至3月15日当周国内沥青社会库存601万吨环比增加12万吨国内沥青企业库存662万吨环比减少08万吨技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略偏空观点成本煤炭下移叠加烯烃需求持续偏弱原油再创新低削弱市场情绪中线甲醇偏空为主基本面1现货价格港口小幅回升内地表现偏稳其中太仓2565-2585-45-40内蒙2310-239000山东现货价格2560-2600-60-502供应截至3月15日国内甲醇整体装置开工负荷为6848-024受西北西南地区开工负荷下滑的影响导致全国甲醇开工负荷下滑3需求截至3月15日传统下游装置开工率涨幅放缓甲醛装置开工率3202-168醋酸装置开工率8208205MTBE装置开工率5208-025国内煤甲醇制烯烃装置平均开工负荷在7768035烯烃装置开工率变化不大4港口库存截至3月15日沿海地区甲醇库存在724-196万吨整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在4325-44万吨技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略建议PTA2305合约中线空单持有观点成本端原油中期面临海外现实需求转弱压力国内乐观需求预期存在向下修正压力基本面成本方面市场对于衰退的担忧甚嚣尘上衰退交易或已正式开启现实需求转弱的时点或加速到来产业方面聚酯工厂和织机开工回升至高位但价格向终端传导不利聚酯利润持续回落国内经济指向温和复苏外需疲弱后续聚酯或有减产可能随着检修到期新装置投产TA供需形势存在反转可能此外PTA及其上游石脑油PX的利润总和居于震荡区间上沿处于偏高位置存在较大回落压力综合来看TA上方面临多项利空压制中线空单继续持有技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略宏观情绪扰动单边暂时偏弱看待菜油仍是空配首选豆菜粕逢高沽空观点宏观情绪二轮冲击整体单边暂时偏弱看待棕榈油基本面偏强待情绪消化后反弹力度预计最大菜油虽然在周五空头大幅离场但基本面依旧在油脂里偏弱豆菜粕基本面偏弱库存难以去化终端消费差依旧偏空看待基本面1布宜诺斯艾利斯谷物交易所截至3月16日阿根廷大豆作物状况评级较差为75上周为71去年16一般为23上周27去年51优良为2上周2去年33土壤水分71处于短缺到极度短缺上周75去年2429处于有益到适宜上周25去年752据外媒报道据两名市场人士透露巴西国家能源政策委员会CNPE预计将在周五提高生物柴油强制掺混比例从4月开始可能提高到123印度溶剂萃取商协会SEA向政府提交一份备忘录要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院策略主力305合约短期看6060-6182区间内偏弱震荡建议在6080-6100区间附近逢低做多逢高平低多仓位观点上周五夜盘海外市场由于担忧周末再次出现金融机构信用事件出现了减持风险资产和原油等需求弹性较大的商品的现象ICE原糖跟随其他商品回落收于2067-007郑糖受外盘影响反弹受阻收于6132基本面上来看印度减产预期落地2223榨季累计糖产量首次出现同比下降市场已充分计价国内1-2月进口食糖数量同比增长略超预期但目前配额外进口糖利润依然大额为负对糖源影响有限综合来看随着本周正式进入阿拉伯斋月东南亚和中东阿拉伯国家季节性需求将持续增长贸易流或将再度陷入紧张糖价再次大幅回落的概率较低基本面消息面印度糖厂协会ISMA发布的公告显示202223榨季截至3月15日印度食糖产量为2818万吨较上榨季同期的2845万吨下降27万吨当前已有194家糖厂收榨高于去年同期的78家尚在压榨的糖厂有336家低于去年同期的438家根据巴西航运机构Williams的数据截至3月15日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的37艘下降到34艘港口等待装运的食糖数量从上一周的152万吨下降到了130万吨海关总署公布数据显示2023年1月我国进口食糖57万吨同比增加1592万吨2月进口食糖31万吨同比减少96万吨202223榨季截至2月累计进口食糖26513万吨同比增加048万吨1-2月进口食糖数量处于近五年的平均水平现货3月17日白糖柳州现货6255-0基差走弱-28南宁现货6125-0基差走弱-28昆明现货60455基差走弱-23进口糖利润3月17日配额内巴西糖约5743325576配额外巴西糖约7339116421配额内泰国糖约554396788配额外泰国糖约7079075853技术图请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院重要提示分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改金信期货投资咨询业务资格湘证监机构字20171号投资咨询团队成员姚兴航投资咨询编号Z0015370王志萍投资咨询编号Z0015287黄婷莉投资咨询编号Z0015398汤剑林投资咨询编号Z0017825曾文彪投资咨询编号Z0017990杨彦龙投资咨询编号Z0018274服务热线4000988278扫码关注视频号请务必阅读正文之后的重要声明