内容提要
　　镍观点：供应端，镍矿价格有所下调，港口库存持续去化，原生镍过剩不改，纯镍现货进口由盈转亏，镍价下行下上周出货心态较强；需求端，二月份不锈钢排产有所增加，新能源仍然是边际拉动量，合金领域成交稍有回暖，下游按需采购，大幅补库意愿不足；库存端，国内库存大幅累积，交割库库存增幅较大，但不可忽视绝对的低库存带来的阶段性扰动；周内需求不足施压盘面，同时宏观利空显现，消息面上，金川镍新产能投产，预计增量2万吨/年，本身高估的镍价继续修正。
　　不锈钢观点：供给端，负反馈之下镍铁大幅走弱，成本支撑弱化，钢价也连连下调，冷轧厂检修加大，三月份增量或受需求影响较大；需求端，需求传导不畅，304冷轧成交不温不火，终端订单不足，出口不及预期；库存端，本周期现货库存再度去化，库存拐点出现，后续关注去库速度；短期成本支撑弱化，虽然冷轧厂检修扩大，但是高库存之下市场货源充足，供给仍显过剩。
　　操作建议
　　单边：沪镍空单继续持有；不锈钢暂观望。
　　套利：空镍不锈钢比价继续持有。
　　风险提示
　　宏观政策变动；增产不及预期；印尼政策；钢厂利润变化；需求不及预期

研究报告全文：镍不锈钢周度报告2023年3月12日Expertsoffinancialderiv过剩压力凸显价格重心下移ativespricing衍生品定价专家内容提要镍观点供应端镍矿价格有所下调港口库存持续去化原生镍过剩不改纯镍现货进口由盈转亏镍价下行下上周出货心态较强需求端二月份不锈钢排产有优财研究院所增加新能源仍然是边际拉动量合金领域成交稍有回暖下游按需采购大幅补库意愿不足库存端国内库存大幅累积交割库库存增幅较大但不可忽视绝对的投资咨询业务资格低库存带来的阶段性扰动周内需求不足施压盘面同时宏观利空显现消息面上湘证监机构字20171号金川镍新产能投产预计增量2万吨年本身高估的镍价继续修正不锈钢观点供给端负反馈之下镍铁大幅走弱成本支撑弱化钢价也连连下作者杨彦龙调冷轧厂检修加大三月份增量或受需求影响较大需求端需求传导不畅304从业资格编号F03103782冷轧成交不温不火终端订单不足出口不及预期库存端本周期现货库存再度去投资咨询编号Z0018274化库存拐点出现后续关注去库速度短期成本支撑弱化虽然冷轧厂检修扩大邮箱yangyanlongjinxinqhcom但是高库存之下市场货源充足供给仍显过剩操作建议单边沪镍空单继续持有不锈钢暂观望套利空镍不锈钢比价继续持有风险提示宏观政策变动增产不及预期印尼政策钢厂利润变化需求不及预期周度报告镍不锈钢一镍一行情回顾周内利空持续发酵需求未见好转遇到美联储官员偏鹰表态沪镍跌跌不休盘面加速走低截止周五下午收盘周度跌幅397收于179670元吨空头增仓772手图11期镍内外合约收盘价元吨美元吨图12沪镍主力成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端镍矿方面去年12月份共进口镍矿27576万吨同比增加4402月环比减少3386库存端最新数据显示14港港口镍矿库存77054万湿吨同比增加164周环比减少32812月份进口量环比降幅较大港口库存持续去化主要受到菲律宾天气因素的影响主产区出货量缩减同时不锈钢减产较大铁厂主动备库意愿降低预计今年1月份进口量将维持在较低水平同时随着钢厂排产加大库存将维持去化镍铁方面1月份国内镍铁产量335万金属吨同比增加752月环比增加05分地区来看闽粤桂地区产量12万金属吨山东地区11万金属吨江苏地区055万金属吨内蒙地区021万金属吨非主产区022万金属吨辽宁地区007万金属吨进口端去年12月份共进口镍铁6199万吨同比增加845月环比增加381库220周度报告镍不锈钢存端最新数据显示1月份国内镍生铁库存175万金属吨同比增加411月环比增加8712月份纯镍价格大涨由于镍铁对于纯镍有一定替代性经济性考量之下镍铁需求大增同时下游进入春节前备货期进口量环增而1月份不锈钢淡季下减产库存累积预计镍生铁过剩预期下后续进口以及库存仍将高位中间品方面中间品方面去年12月份国内共进口湿法中间品88万吨同比增加114月环比减少1283进口高冰镍3万吨同比大增月环比减少69受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性预计接下来进口量依然乐观精炼镍方面1月份Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率7508开工率7967产能利用率回落开工率有所回升产量来看1月份国内电解镍产量145万吨同比增加1404月环比减少118进口看12月份非锻轧非合金镍进口142万吨同比减少4739月环比减少02112月份纯镍进口大幅亏损进口窗口期关闭进口量减少由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加而硫酸镍生产方面镍豆成本高企经济性远不及湿法中间品故电解镍需求相对疲软预计后续国内产量小增同时关注金川集团投产情况进口端关注后续盈利改善情况图13国内镍矿进口量吨图14港口镍矿库存万湿吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院320周度报告镍不锈钢图15国内镍生铁产量万金属吨图16印尼镍生铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图17国内镍生铁进口量吨图18国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图19国内湿法中间品进口量千克图110国内电解镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院420周度报告镍不锈钢图111国内电解镍产量吨图112国内电解镍进口量吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院2需求端不锈钢方面1月份国内不锈钢粗钢产量22787万吨同比减少462月环比增加072其中300系128万吨同比增加072月环比减少9551月份印尼不锈钢粗钢产量2833万吨同比减少37月环比减少12831月份淡季下钢厂自主减产幅度较大产量大幅回落3月份不锈钢粗钢排产仍有增加而冷轧排产或有一定减量新能源方面今年1月份国内硫酸镍企业产能利用率9518同比增加265月环比减少213开工率6003同比减少2342月环比减少1273产量端今年1月份硫酸镍产量294万金属吨同比增加154月环比减少1458据中汽协数据显示今年1月份我国新能源车产量425万辆同比减少006月环比减少047新能源车销量408万辆同比减少005月环比减少05动力电池产量282万MWH同比减少005月环比减少046其中三元材料系列同比减少009月环比减少047动力电池销量522万MWH同比增加4712其中三元材料系列同比增加8214三元材料系列动力电池装车量054万MWH同比减少026月环比减少0521月份受到假期因素影响硫酸镍产量以及新能源车产销环比出现回落但随着经济活动复苏以及消费的企稳将继续支撑新能源产销维持高位成为较大的拉动项520周度报告镍不锈钢图113国内不锈钢产量万吨图114国内300系不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Myateel优财研究院图115印尼不锈钢产量万吨图116国内硫酸镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图117国内硫酸镍产量金属吨图118国内新能源车产量辆资料来源Mysteel优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院620周度报告镍不锈钢图119国内新能源车销量辆图120动力电池产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图121动力电池销量MWH图122动力电池三元材料产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图123动力电池三元材料销量MWH图124动力电池三元材料装车量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院720周度报告镍不锈钢3库存端库存方面Mysteel统计精炼镍社会库存10487吨同比减少3644周环比增加814其中镍板库存7682吨同比减少4683周环比增加469镍豆库存2805吨同比减少845周环比增加1886上期所交割库库存4345吨同比减少328周环比增加5066LME镍期货库存441万吨小幅去化内外精炼镍库存均处于低位但受到终端需求疲软的影响国内社库以及交割库库存均出现大幅累积后续关注需求变动情况图125上期所交割库库存吨图126LME镍期货库存吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图127国内精炼镍社会库存吨资料来源Mysteel优财研究院820周度报告镍不锈钢4期现端周内现货市场受到盘面回落影响整体趋弱负反馈之下镍矿及镍生铁均不同程度下调电解镍方面报价大幅走弱上游出货心态较强升贴水缩窄现货进口再次转盈为亏硫酸镍方面报价有所下调纯镍大幅回落之下成本走低湿法中间品工艺经济性最佳镍豆工艺仍处于倒挂状态成交萎靡图128镍周度数据资料来源Mysteel优财研究院图129红土镍矿CIF价连云港美元湿吨图130高镍生铁出厂价江苏元镍资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院920周度报告镍不锈钢图131镍板现货市场价元吨图132镍豆现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图133精炼镍现货升贴水元吨图134LME现货升贴水美元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图135沪伦比值图136精炼镍进口盈亏元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1020周度报告镍不锈钢图137电池级硫酸镍现货市场价元吨图138电镀级硫酸镍现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图139硫酸镍分工艺生产成本元吨资料来源Mysteel优财研究院三综合研判宏观面国内来看两会期间提到继续把恢复和扩大消费摆在优先发展的位置同时住建部也表示继续支持优质国有房企和优质的民营房企的合理融资需求坚持精准施策一城一策大力支持刚性和改善性的住房需求周五晚上金融数据再超预期经济回暖可期美国方面经济数据仍然向好ADP大超预期非农数据连续11个月超过预期同时鲍威尔继续放鹰称有必要会加快加息步伐终端利率或高于预期值加息1120周度报告镍不锈钢50个基点的可能性为50左右宏观面承压基本面供应端镍矿价格有所下调港口库存持续去化原生镍过剩不改纯镍现货进口由盈转亏镍价下行下上周出货心态较强需求端二月份不锈钢排产有所增加新能源仍然是边际拉动量合金领域成交稍有回暖下游按需采购大幅补库意愿不足库存端国内库存大幅累积交割库库存增幅较大但不可忽视绝对的低库存带来的阶段性扰动综合看周内需求不足施压盘面同时宏观利空显现消息面上金川镍新产能投产预计增量2万吨年本身高估的镍价继续修正操作上单边来看远月06合约高位空单继续持有套利方面空镍不锈钢比价回归继续持有1220周度报告镍不锈钢二不锈钢一行情回顾周内不锈钢受到高库存压力以及沪镍走弱的影响跌破前期16000元吨重要关口市场悲观情绪涌现截止周五下午收盘周度跌幅363收于15775元吨空头增仓4129手图21不锈钢主力合约收盘价元吨图22沪不锈钢成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端铬资源方面去年12月份共进口铬矿约13146万吨同比增加416月环比增加794库存端Mysteel最新数据显示港口铬矿库存2336万吨同比减少195周环比减少25共进口铬铁约1197万吨同比减少3948月环比减少48112月份不锈钢尚在减产但是南非罢工事件告一段落铬矿进口环比增加而铬铁来源国相对较为分散需求不济有所下降后续来看不锈钢排产将有一定增幅预计进口将维持高位镍资源方面1月份国内镍铁产量335万金属吨同比增加752月环比增加05分地区来看闽粤桂地区产量12万金属吨山东地区11万金属吨江苏地区055万金属吨内蒙地区021万金属吨非主产区022万金属吨辽宁地区007万金属吨1320周度报告镍不锈钢进口端去年12月份共进口镍铁6199万吨同比增加845月环比增加381库存端最新数据显示1月份国内镍生铁库存175万金属吨同比增加411月环比增加8712月份纯镍价格大涨由于镍铁对于纯镍有一定替代性经济性考量之下镍铁需求大增同时下游进入春节前备货期进口量环增而1月份不锈钢淡季下减产库存累积预计镍生铁过剩预期下后续进口以及库存仍将高位钢材方面粗钢端今年1月份国内不锈钢粗钢产量22787万吨同比减少462月环比减少2023其中300系产量128万吨同比增加072月环比减少955占比达5617冷轧端今年1月份产量8983万吨同比减少2446月环比减少2655其中300系产量4913万吨同比减少2492月环比减少1875占比达5471月份受到终端疲软以及利润挤压钢厂减产力度较大而2月份排产有一定程度增加但仍需关注利润影响下不及预期的情况图23国内铬矿进口量元吨图24国内铬矿港口库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图25国内铬铁进口量吨图26国内镍铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1420周度报告镍不锈钢图27国内镍铁进口量吨图28国内镍生铁库存万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