本周油脂深度回调。油脂基本面上没有太多新驱动，阿根廷产量继续恶化甚至对豆系有所支撑，但是在美联储的鹰派态度下，3月加息预期调高至50bp，市场情绪恶化，叠加菜油跌破震荡区间破位急跌，油脂本周整体表现不佳，在硅谷银行出现暴雷后预计短期市场仍受宏观扰动，短期难以靠基本面有大幅反弹。
　　豆粕本周冲高回落，先受到油脂下跌及阿根廷产量继续恶化的影响提振国内豆粕期价，不过国内基本面并不支持豆粕维持高价叠加宏观情绪打压，豆粕周五出现回落，短期豆粕仍就产地因素将不断出现反弹，不过中长期看跌观点未变。
　　操作建议
　　短期油脂预计偏弱震荡，宏观扰动影响较大，单边操作上建议谨慎观望，价差端关注豆棕价差在550-750区间高抛低吸；豆粕预计震荡偏弱，国内库存偏高，未来大豆到港量充足，养殖端利润下降，即使产区不断提振外盘价格对国内有所支撑，在操作上可选择逢高沽空。油粕比依旧推荐逢低介入，建议多配棕榈油空配菜粕。
　　风险提示
　　产区天气及收割进度宏观经济

研究报告全文：油脂油料周度报告2023年3月12日Expertsoffinancialderivativespricing宏观扰动或持续油粕偏弱看待衍生品定价专家优财研究院内容提要投资咨询业务资格本周油脂深度回调油脂基本面上没有太多新驱动阿根廷产量继续恶化甚湘证监机构字20171号至对豆系有所支撑但是在美联储的鹰派态度下3月加息预期调高至50bp市场情绪恶化叠加菜油跌破震荡区间破位急跌油脂本周整体表现不佳在硅谷作者姚兴航银行出现暴雷后预计短期市场仍受宏观扰动短期难以靠基本面有大幅反弹从业资格编号F3073320豆粕本周冲高回落先受到油脂下跌及阿根廷产量继续恶化的影响提振国内投资咨询编号Z0015370豆粕期价不过国内基本面并不支持豆粕维持高价叠加宏观情绪打压豆粕周五邮箱yaoxinghangjinxinqhcom出现回落短期豆粕仍就产地因素将不断出现反弹不过中长期看跌观点未变操作建议联系人郑天短期油脂预计偏弱震荡宏观扰动影响较大单边操作上建议谨慎观望价从业资格编号F03095144差端关注豆棕价差在550-750区间高抛低吸豆粕预计震荡偏弱国内库存偏高邮箱zhengtianjinxinqhcom未来大豆到港量充足养殖端利润下降即使产区不断提振外盘价格对国内有所支撑在操作上可选择逢高沽空油粕比依旧推荐逢低介入建议多配棕榈油空配菜粕风险提示产区天气及收割进度宏观经济周度报告油脂一基本面分析1棕榈油马来西亚棕榈油局MPOB2月供需报告数据公布马来西亚2月棕榈油产量为1251313吨环比减935马来西亚2月棕榈油进口为52446吨环比减6381马来西亚2月棕榈油出口为1114343吨环比下降199马来西亚2月棕榈油库存量为2119509吨环比增656本次报告从数据上看马来西亚2月产量及出口均略低于市场预期由于进口量骤减及国内消费量增加2月期末库存环比下降148万吨至212万吨远低于市场预期报告数据偏多3月高频数据马来出口ITS马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为501514吨上月同期为345080吨环比增加4533Amspec马来西亚3月110日棕榈油出口量为474830吨较上月同期出口的312092吨增加5214原先市场对2月马来西亚的库存普遍还是不太乐观认为环比下降空间有限而实际库存去化进度远好于市场预期3月从供应角度来看虽然棕榈油开始进入季节性增产季但增产季初期产量恢复不明显叠加近期东南亚降雨频繁部分地区受洪灾影响产量预计受损需求端部分伊斯兰教国家3-4月有斋月备货需求马来西亚出口预计有较好的回升综合来看短期棕榈油基本面偏强一些若本轮宏观情绪短期可以消化那棕榈油价格或迎来一波反弹不过反弹力度不宜过分看高依旧以前高作为压力位中线依旧维持宽幅震荡观点215周度报告油脂图1马来西亚棕榈油产量万吨图2马来西亚棕榈油消费万吨资料来源MPOB优财研究院资料来源MPOB优财研究院图3马来西亚棕榈油出口万吨图4马来西亚棕榈油库存万吨资料来源MPOB优财研究院资料来源MPOB优财研究院315周度报告油脂截至2023年3月3日全国重点地区棕榈油商业库存约10288万吨较上周增加506万吨库存再次走高突破100万吨3月国内预计到港45-50万吨棕榈油短期库存难以快速消化预计将维持在90万吨以上水平不过国内今年回暖较快本周华东部分地区最高温度接近30度棕榈油消费窗口前置全国棕榈油正在转向供需双强格局现货基差也开始稍有上涨本周华北地区基差0580华东地区基差05平水华南地区基差05-60图5棕榈油全国库存资料来源钢联数据优财研究院415周度报告油脂2豆油USDA3月供需报告3月美国20222023年度大豆单产预期495蒲式耳英亩2月预期为495蒲式耳英亩环比持平产量预期4276亿蒲式耳2月预期为4276亿蒲式耳环比持平压榨量预期222亿蒲式耳2月预期为223亿蒲式耳环比减少01亿蒲式耳出口量预期2015亿蒲式耳2月预期为199亿蒲式耳环比增加025亿蒲大豆期末库存预期21亿蒲式耳2月预期为225亿蒲式耳环比下调015亿蒲式耳巴西202223年度大豆产量预估为153亿吨2月预估为153亿吨环比持平阿根廷202223年度大豆产量预估为3300万吨2月预估为4100万吨环比减少800万吨全球202223年度大豆期末库存预估为10001亿吨2月预估为10203亿吨环比下降202万吨本次报告阿根廷产量大幅调减美豆及全球大豆库存下调全球平衡表继续收紧报告偏多美豆产量自2月报告开始就不再做出调整未来美豆的数据调整将聚焦于出口由于阿根廷的大幅减产3月报告再次如预期调高美豆出口量美豆库存预期降至21亿蒲式耳低于市场预期的22亿蒲目前看阿根廷产量不乐观美豆库存降至2亿蒲式耳以下的可能放大对美豆价格有非常大的支撑阿根廷的产量大幅调减800万吨至3300万吨超出了市场本身以及对USDA的预期USDA通常单次调整量不会太大阿根廷产量的预期越来越差现在CBOT价格已经或已经就3300-3500万吨左右的产量做出了反应但是我们相信一定还未包含产量降至3000吨的预期市场目前最差预期2500万吨若阿根廷实际产量继续下调全球大豆及油粕的价格重心或进一步上移若短期宏观情绪消化CBOT的上涨潜力大于下跌潜力不过对于国内而言由于豆粕基本面在转弱预计上涨力度远不及美盘相对的我们可以对当前低库存以及未来消费逐渐复苏的豆油做更好的展望阿根廷作物情况布宜诺斯艾利斯谷物交易所截至3月9日阿根廷大豆作物状况评级较差为71上周为67去年20一般为27上周31去年49优良为2上周2去年31土壤水分75处于短缺到极度短缺上周74去515周度报告油脂年2425处于有益到适宜上周26去年74不多说了做好产量3000万吨以下的预期吧图6美豆平衡表资料来源USDA优财研究院615周度报告油脂图7全球大豆平衡表资料来源USDA优财研究院715周度报告油脂图8阿根廷大豆优良率及突然水分状况资料来源布交所优财研究院图9阿根廷大豆播种及生长进度资料来源布交所优财研究院815周度报告油脂图10阿根廷大豆种植区未来气温预测资料来源Worldagweather优财研究院图11阿根廷大豆种植区未来降雨预测资料来源Worldagweather优财研究院915周度报告油脂截至3月3日全国重点地区豆油商业库存约7401万吨较上次统计减少237万吨大豆压榨量13671万吨环比下降396万吨全国大豆库存较低部分油厂在4月巴西豆大量到港前停机检修大豆压榨量连续第四周环比下降油粕周度产量下滑豆油库存再次走低豆油基差随有下移但依旧高位华北地区一级豆油基差由05720下跌至05690华东地区一级豆油基差由05850下跌至05780华南地区一级豆油基差由05770下跌至05750图12豆油油全国库存万吨资料来源钢联数据优财研究院图13全国大豆压榨量万吨资料来源钢联数据优财研究院1015周度报告油脂截至3月3日国内豆粕库存6384万吨环比增加083万吨大豆压榨已经低至136万吨的周度压榨水平豆粕库存依旧在走高更说明了豆粕消费的低迷本周全国豆粕基差均跌破400山东地区豆粕基差由05450下跌至05380华东地区豆粕基差由05450跌至05370华南地区豆粕基差由05380跌至05320近日农业农村部发布数据显示截至2023年1月末能繁母猪存栏为4367万头相当于正常保有量的1065处于黄色区域环比下降05为2022年5月份以来首次环比下降同比增加18且出栏的趋势预计将持续至3-4季度国内豆粕消费预期差大豆未来供应相对充足短期豆粕或因美盘强势不断有所反复但随着供大于需的局面越来越突出预计国内豆粕走势将于外盘分化图14豆粕全国库存万吨资料来源钢联数据优财研究院1115周度报告油脂二市场价格1榈油现货市场价格图16天津24度棕榈油现货价格元吨图17张家港24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图18广东24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院1215周度报告油脂2豆油现货市场价格图19天津一级豆油现货价格元吨图20张家港一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图21山东一级豆油现货价格元吨图22广东一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院1315周度报告油脂3豆粕现货市场价格图23天津豆粕现货价格元吨图24张家港豆粕现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图25山东豆粕现货价格元吨图26广东豆粕现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院三综合分析和交易策略短期油脂预计偏弱震荡宏观扰动影响较大单边操作上建议谨慎观望价差端关注豆棕价差在550-750区间高抛低吸豆粕预计震荡偏弱国内库存偏高未来大豆到港量充足养殖端利润下降即使产区不断提振外盘价格对国内有所支撑在操作上可选择逢高沽空油粕比依旧推荐逢低介入建议多配棕榈油空配菜粕1415周度报告油脂重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1515