宏观上，短期美国经济呈现较强韧性，就业上，美国就业市场处于偏强格局；通胀上，能源、食品、核心服务价格是美国通胀的主要支撑力量，美国核心通胀回归2%的政策目标将是一个较长期的过程，美联储货币政策仍然是易紧难松，后续市场对加息终点预期大概率升温，预计上半年美联储将保持小幅加息节奏，3月份和5月份美联储仍有继续加息25个基点可能，同时不排除有可能加息50个基点，年内美联储终端政策利率有可能会落在5%-5.25%。
　　微观上，宏观因素导致机构持仓出现下降，但库存下降对贵金属价格形成强支撑，而白银价格受制于其工业属性。黄金白银库存下降，中短期来看黄金白银供需结构对金银价格构成支撑。
　　综合来看，欧美经济数据强化加息预期，美元指数及美债收益率抬升短期对贵金属价格构成施压作用，不过美元指数及美债收益率走势已反应美联储加息预期，后续美元指数上行动力将有所减弱，预计贵金属价格将技术性修正，中期贵金属仍然趋于上涨，建议中线上逢低多配黄金，白银建议谨慎操作。外盘COMEX黄金价格关注2000美元压力，下方第一支撑1800美元；COMEX白银关注25.0美元压力，下方第一支撑20.2美元。内盘沪金AU2304参考区间408-430，沪银AG2306参考区间4750-5380。建议继续关注做多金银比价机会。
　　风险提示
　　全球“再通胀”超预期、美债及美元指数调整、全球地缘政治风险、机构持仓大幅变化

研究报告全文：贵金属月度报告2023年3月6日Expertsoffinancial美国经济韧性犹存金银价格修正derivativespricing贵金属价格回顾及展望衍生品定价专家内容提要优财研究院宏观上短期美国经济呈现较强韧性就业上美国就业市场处于偏强格投资咨询业务资格局通胀上能源食品核心服务价格是美国通胀的主要支撑力量美国核湘证监机构字20171号心通胀回归2的政策目标将是一个较长期的过程美联储货币政策仍然是易紧难松后续市场对加息终点预期大概率升温预计上半年美联储将保持小幅加王志萍息节奏3月份和5月份美联储仍有继续加息25个基点可能同时不排除有可从业资格编号F3071895能加息50个基点年内美联储终端政策利率有可能会落在5-525投资咨询编号Z0015287wangzhipingjinxinqhcom微观上宏观因素导致机构持仓出现下降但库存下降对贵金属价格形成强支撑而白银价格受制于其工业属性黄金白银库存下降中短期来看黄金白银供需结构对金银价格构成支撑综合来看欧美经济数据强化加息预期美元指数及美债收益率抬升短期对贵金属价格构成施压作用不过美元指数及美债收益率走势已反应美联储加息预期后续美元指数上行动力将有所减弱预计贵金属价格将技术性修正中期贵金属仍然趋于上涨建议中线上逢低多配黄金白银建议谨慎操作外盘COMEX黄金价格关注2000美元压力下方第一支撑1800美元COMEX白银关注250美元压力下方第一支撑202美元内盘沪金AU2304参考区间408-430沪银AG2306参考区间4750-5380建议继续关注做多金银比价机会风险提示全球再通胀超预期美债及美元指数调整全球地缘政治风险机构持仓大幅变化114请务必仔细阅读正文之后的声明贵金属月度报告图表目录图表1COMEX黄金白银价格走势3图表2沪金沪银价格走势3图表3人民币兑美元汇率4图表8美国CPI同比及环比增速6图表9美国PPI各分项同比增速6图表10美国CPI各分项同比增速6图表11美国CPI各分项环比增速6图表12美国PPI同比及环比变化6图表13美国PPI商品和服务同比6图表10美国GDP增速7图表11美国ISM制造业PMI7图表12美国初请失业金人数7图表13美国续请失业金人数7图表14美国房价指数8图表15美国消费者信心指数8图表14欧元区各国CPI同比变化8图表15欧洲天然气价格8图表20欧洲国家GDP增速9图表21欧元区制造业PMI9图表22欧元区服务业PMI9图表23德国商业景气指数9图表27中国黄金储备10图表28土耳其通胀10图表29美国金币销量10图表30美国银币销量10图表33COMEX黄金库存11图表34COMEX白银库存11图表35上期所黄金库存11图表36上期所白银库存11图表37SPDR黄金ETF吨11图表38iShares白银ETF吨11图表39CFTC黄金持仓手12图表40CFTC白银持仓手12214贵金属月度报告一金银价格行情回顾2月全球地缘政治和海外流动性持续冲击市场全球市场风险偏好继续下降土耳其地震引发金融市场振荡土耳其股市触发熔断机制土耳其货币里拉兑美元汇率一度创历史新低美国经济数据继续走强美联储持续加息的预期强化中国强劲经济数据以及欧洲通胀压力强化了全球债市看跌情绪全球债市的抛售压力增大欧洲和美国各期限国债收益率继续攀升日本10年期国债收益率突破了日本央行设置的收益率曲线控制政策YCC上限美债收益率继续上行给股市带来压力全球股市多数呈现震荡回落态势美股港股均出现下跌欧洲主要股市低迷日本股市先跌后涨港股连续四周下跌大宗商品方面土耳其强震引发土耳其港口运输和能源管道受影响IEA提高全球石油需求预测而美国原油库存创2021年5月份以来新高但俄罗斯计划于3月份将其西部港口的石油出口量削减25国际油价剧烈波动欧洲天然气价格创一年半新低而美元走强导致工业金属价格承压贵金属价格继续回落2月份美元指数累计上涨282COMEX黄金价格累计下跌566COMEX白银价格累计下跌1175金银比价逐步回升至88点位附近图表1COMEX黄金白银价格走势数据来源Wind优财研究院内盘方面在美元走强的影响下2月份人民币汇率表现趋弱美元兑人民币上行至690-695附近而沪金沪银价格相对外盘抗跌1月份沪金主力合约累计下跌163而沪银主力合约累计下跌598图表2沪金沪银价格走势数据来源Wind优财研究院314贵金属月度报告图表3人民币兑美元汇率数据来源Wind优财研究院二宏观分析2月以来全球制造业采购经理指数继续回升全球经济下行态势有所缓解美国经济数据偏强而美联储官员态度偏鹰美元强势反弹非美货币震荡回落美国国债收益率上行10年期美债收益率突破42年和10年期美债收益率均创去年11月以来新高1美国经济突显韧性美国通胀继续放缓但仍高于预期1月份美国CPI同比增速回落至64为连续第七个月下降创2021年10月以来最小增幅较2022年年内高点下降了27个百分点核心CPI同比上升56增速继续回落分项目来看1月份美国能源价格同比上涨87其中汽油价格同比上涨15天然气价格同比上涨267电力价格同比上涨119食品价格同比上涨101较12月份略有回落其中谷物价格同比上涨156肉类家禽鱼类和蛋类价格同比上涨81交通服务价格同比上涨38机票价格同比上涨256住房价格同比增速扩大至79租金价格同比增速继续上涨新车价格同比上涨58而二手车价格同比下降116服装价格同比上涨31医疗保健价格同比上涨34娱乐同比上涨48教育与通信同比上涨10其他商品与服务价格上涨62而信息技术硬件和服务同比下降41个人计算机及其周边设备同比下降62环比来看1月份CPI环比上升05创2022年6月以来最大增幅核心CPI环比上涨04分项来看美国商品通胀放缓服装和新车价格成为核心商品的主要贡献项而二手车和卡车成为主要拖累项医疗保健和航空票价同样下降但能源和食品价格上涨住房通胀提速租金依旧坚挺服务业通胀飙升至30多年的最高水平受国际油价影响1月份美国能源价格环比上涨2其中汽油价格环比上涨24燃料油价格环比下降12而天然气和电力价格环比分别上涨67和05食品价格环比上涨05家庭食品价格环比上涨04其中肉类家禽鱼鸡蛋谷物和烘焙产品的价格涨幅加速特别是美国各地爆发禽流感导致鸡蛋价格飙升而水果和蔬菜的价格涨幅有所下降乳制品价格则保持不变1月份交通服务价格环比上涨09但机票价格环比下降21服装价格414贵金属月度报告环比上涨08新车价格上涨02二手车价格下跌19而占CPI总指数的三分之一左右的住房价格环比上涨07租金价格环比上涨07娱乐环比上涨05医疗保健价格环比下降04主要受医疗保险的拖累教育与通信环比上涨04信息技术硬件和服务环比上涨05其他商品与服务价格上涨06从PPI指标来看美国PPI增速超预期1月份美国PPI同比增长60PPI反弹幅度超预期核心PPI同比上升54增速继续回落从环比增速上看1月份PPI环比上升07创去年6月以来最大增幅核心PPI环比上涨05美国PPI走高主要来自于最终需求商品价格上升建筑商品而最终需求服务价格整体持平商品方面1月份美国商品PPI同比上涨76为连续七个月放缓环比上涨12创去年7月份以来的最大涨幅分项目来看1月份的大部分涨幅主要是由于能源价格上涨能源成本上涨提振美国PPI走高1月份美国能源商品PPI同比上涨103较12月份上涨87的幅度扩大而环比则上涨5逆转了前两个月的下跌趋势食品PPI同比上涨115但环比下降10为连续两个月下降减去食品和能源的最终需求商品价格同比上涨56环比上涨06能源金属木材等生产资料价格上涨推动PPI上升1月份美国能源市场中天然气汽油燃料油价格均明显走高不过化工原料价格出现下降而食品中水果和瓜类价格上涨但鱼类及蔬菜价格大幅下跌助推食品价格环比下跌商品方面1月份美国商品PPI同比上涨76为连续七个月放缓环比上涨12创去年7月份以来的最大涨幅分项目来看1月份的大部分涨幅主要是由于能源价格上涨能源成本上涨提振美国PPI走高1月份美国能源商品PPI同比上涨103较12月份上涨87的幅度扩大而环比则上涨5逆转了前两个月的下跌趋势食品PPI同比上涨115但环比下降10为连续两个月下降减去食品和能源的最终需求商品价格同比上涨56环比上涨06能源金属木材等生产资料价格上涨推动PPI上升1月份美国能源市场中天然气汽油燃料油价格均明显走高不过化工原料价格出现下降而食品中水果和瓜类价格上涨但鱼类及蔬菜价格大幅下跌助推食品价格环比下跌从PCE指标来看美国核心PCE环比大幅上行美国1月PCE物价指数同比上涨54而PCE环比上涨06均超预期核心PCE物价指数同比上涨47较12月回升核心PCE环比上涨06创去年6月份以来新高美国能源和核心商品价格上涨带动美国核心PCE环比回升1月份美国核心商品环比上涨05能源价格环比上涨2而食品价格同比上涨96环比上涨04耐用品价格环比上涨03核心服务价格环比上涨06其中租金PCE环比涨幅仍处于高位而受出行持续火热的影响交通服务价格环比上涨11娱乐和餐饮价格均环比上涨07综合来看美国总体通胀率趋于下行但下行速度边际放缓能源食品核心服务价格是主要支撑力量美国CPI和核心CPI的环比上升一定程度上受季节性因素的影响美国的能源交通运输和食品饮料价格上涨仍然快于核心CPI而医疗个人计算机及其周边设备价格上涨幅度要落后于核心CPI从驱动因素上看美国国内外需求的回升增加了供应链的压力美国能源价格重新上升而食品价格维持较高水平住房价格成为除食品和能源外推动美国物价上涨的主要因素从1月份美国通胀数据来看美国消费端和生产端通胀仍处于高位美国能源和食品价格仍支撑美国通胀维持高位在能源和食品价格等高弹性涨价因素影响下整体通胀压力仍然存在514贵金属月度报告图表4美国CPI同比及环比增速图表5美国PPI各分项同比增速资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表6美国CPI各分项同比增速图表7美国CPI各分项环比增速资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表8美国PPI同比及环比变化图表9美国PPI商品和服务同比资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院美国经济指标突显韧性1美国四季度GDP下修而PCE被上修美国第四季度实际GDP年化季率从290下修至27四季度核心PCE上修至43美国1月份个人消费支出PCE价格指数同比增长54环比增长06其中能源价格环比上涨2食品价格上涨04而核心PCE价格指数同比增长47环比增长06主要受能源价格上行以及核心商品增速回升的影响1月份美国个人收入和支出均呈现加速态势收入环比增长06而支出环比增长18创2021年3月以来最大增幅2美国就业市场的劳动力供应仍然紧张年初以来美国初请失业金人数一直低于20万人初请数据超预期下降显示美国就业市场依然强劲截至2月24日当周美国初请失业金人数为19万人而截至2月18日当周续请失业金人数为1655万人3美国零售销售数据显宗美国消费需求仍614贵金属月度报告然强劲1月份美国零售销售环比增长3于市场预期创一年以来新高同比增长64而核心零售销售环比增长23在普通商店销售额32的增速下百货商店销售环比增速达175为环比增速最快的分项主要原因还是该部门过去两个月的销售不振1月份美国餐饮酒吧机动车零部件销售商家具和家装商店电器商店的销售额环比增速高于均值特别是零售数据中比重较高的汽车及零部件销售额分别环比增长达59但食品饮料商店销售额仅增长01服装及服饰配件商店销售额环比增长25环比增速较12月份加快尽管1月份美国汽油价格上涨24但加油站销售额环比持平4美国制造业和服务业PMI数据走强美国2月Markit制造业PMI创4个月新高服务业PMI重回荣枯线上方创2022年6月以来新高综合PMI则创8个月新高而ISM美国制造业PMI上升至477为六个月来首次改善但仍于收缩状态从构成美国PMI的分项看新订单指数新出口订单指数和进口分项指数均有所回升物价支付指数大幅高于预期生产指数则继续回落就业指数降至491制造业就业人数有所下降5美国利率上升冲击房地产美国房价连续六月下跌但新屋销售意外反弹美国1月份新屋销售环比增长72至67万户已经连续4个月增长但同比下滑194美国20城房价连续第五个月环比下跌同比涨幅创2020年9月来最小而美国购房贷款申请降至28年低点美国按揭贷款利率的快速飙涨导致美国房地产市场大幅降温30年期固定利率抵押贷款利率上升至662创去年11月以来最高不过美国1月份新屋销售环比增长72至67万户为连续4个月增长但同比下滑194对美联储转向的预期导致金融条件放松美元指数和长债利率回落居民购房意愿反弹新屋销售连续3个月回升6美国消费者信心指数上升美国2月密歇根大学消费者信心指数初值录得664为2022年1月以来新高图表10美国GDP增速图表11美国ISM制造业PMI资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表12美国初请失业金人数图表13美国续请失业金人数714贵金属月度报告资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表14美国房价指数图表15美国消费者信心指数资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院2欧元区通胀上行欧元区通胀上行欧洲央行加息预期升温1欧元区通胀上升德国法国和西班牙通胀超预期上行欧元区2月通胀率同比上升85略低于前值环比上升08高于预期剔除能源食品和烟酒价格的核心通胀率为56仍位于历史最高水平欧洲央行行长拉加德表示打算在3月加息50个基点投资者预计欧洲央行3月加息50个基点同时将在11月前将其关键存款利率上调至3852德国通胀再次反弹2月份德国CPI同比上升至93其中能源价格同比上涨191家庭能源和汽车燃料价格同比上涨191而食品价格上涨218而环比上涨1环比上涨08均高于预期3意大利核心CPI超预期2月份意大利CPI同比上涨92低于前值但高于预期环比上涨03高于预期意大利央行预计2022年意大利平均通胀率将达854法国通胀创新高法国2月CPI同比上涨62创历史新高环比上涨62随着法国运输价格上涨法国食品和服务成本上涨2月份法国食品价格上涨145而服务业价格上涨295西班牙通胀继续上行西班牙2月CPI初值超预期同比上涨61通胀同比增速连续2个月上行2月份以来随着天气逐渐回温欧洲能源价格下降欧洲天然气库存下降速度放缓天然气价格下跌近20欧洲天然气基准价格的TTF天然气期货主力合约价格跌破至每兆瓦时50欧元欧盟计划将其削减天然气用量的措施延长至明年冬季而欧洲电力价格下降德国电价下降为每兆瓦时147欧元法国电价下降为每兆瓦时167欧元图表16欧元区各国CPI同比变化图表17欧洲天然气价格资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院欧元区经济增速不及预期但景气指数上升1欧元区四季度GDP创2021年以来新低欧元区第四季度GDP年率初值录得19创2021年第一季度以来新低欧盟委员会814贵金属月度报告将2023年欧元区经济增长预测从之前的03上调至092欧元区制造业景气度不佳英国德国制造业PMI均有不同程度下降欧元区2月综合PMI初值升至523好于市场预期及前值并创下9个月来最高水平服务业PMI为530商业活动增速超预期但制造业PMI连续8个月处于荣枯线水下以下英国2月综合PMI终值升至531自去年7月份以来首次回到50荣枯线上方制造业PMI终值493而服务业PMI为535英国利率期货定价英国央行3月有96的可能性会加息25个基点德国2月综合PMI终值为507制造业PMI降至463服务业PMI不及预期3德国商业景气指数上升德国2月IFO商业景气指数上升至911其中制造业服务业贸易和建筑业指标均环比上升特别是服务业指标连续五个月环比上升而制造业指标上升至2022年5月以来新高图表18欧洲国家GDP增速图表19欧元区制造业PMI资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表20欧元区服务业PMI图表21德国商业景气指数资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院三基本面分析1实物需求中国方面2022年中国黄金进口1343吨同比大涨64创2018年以来最高水平2022年11月央行增持黄金103万盎司至6367万盎司为2019年10月以来首次增持而同期中国持有的美国国债规模降至8700亿美元随后12月中国人民银行增持黄金97万盎司至6464万盎司为连续第二个月增持黄金中国央行黄金储备总量首次超过2000吨不过2023年1月份上海黄金交易所的黄金提取总量为140吨较去年同期下降25主要受春节假期影响印度方面目前黄金白银和铂金的关税已上调至10而印度联邦预算今年将提高黄914贵金属月度报告金白银和铂金的进口关税1月份印度黄金进口量同比暴跌76主要是由于印度国内黄金价格上涨和进口关税提高导致需求下降土耳其1月份从瑞士进口的黄金升至至少2012年以来的新高主要是由于土耳其通胀飙升刺激了对贵金属的需求2023年1月土耳其消费者价格指数CPI较去年同期上涨5768图表22中国黄金储备图表23土耳其通胀资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院美国方面随着美国圣诞假期结束以及强势美元打压贵金属价格市场对金币和银币的消费和投资需求受到抑制美国金币和银币销量开始逐步下滑2023年2月份美国金币和银币销量同比和环比均出现大幅下降2月份共销售48万盎司美国鹰金币以及90万盎司银币图表24美国金币销量图表25美国银币销量资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院2库存变化2023年年初以来COMEX黄金和白银库存延续了去年以来的下降趋势其中COMEX黄金库存累计减少153万盎司至2330万盎司下降幅度达66而COMEX白银库存数量减少了1175万盎司下降幅度达42月份COMEX黄金库存减少582519盎司而COMEX白银库存减少4835350盎司国内黄金白银库存相比国外而言下降幅度不大年初以来上期所黄金库存累计减少549千克至2790千克下降幅度164白银库存累计减少137吨至2015吨下降幅度达632月份上期所黄金库存减少522千克而白银库存减少180吨扭转了去年10月份以来的增加趋势相比黄金而言白银低库存则受到商品属性的支撑工业需求上升背景下全球供应缺口扩大白银库存持续回落预计白银价格将相对偏强1014贵金属月度报告图表26COMEX黄金库存图表27COMEX白银库存资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表28上期所黄金库存图表29上期所白银库存资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院3投资需求年初以来机构对黄金和白银ETF持仓表现出一定分化黄金ETF持仓量小幅减仓而白银ETF持仓量明显增加SPDR黄金ETF持仓量累计减少234吨至91761吨iShares白银ETF持仓量则增加347吨至14887吨SPDR黄金ETF减仓主要在2月份其减仓175吨而iShares白银ETF增仓主要集中在1月份而2月份仅增仓34吨CFTC持仓上由于金融公司IONTradingUK遭到攻击CFTC持仓报告断更近一个月截至2月7日当周COMEX黄金投机者将净多头头寸减少31466手至128815手而白银投机者净多头头寸减少13785手至13531手从ETF持仓变化来看2月份ETF持仓变化和黄金价格表现相对一致而与白银价格走势出现明显的矛盾不过总体上仍可以看出机构对黄金白银信心均有所下降图表30SPDR黄金ETF吨图表31iShares白银ETF吨资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院1114贵金属月度报告图表32CFTC黄金持仓手图表33CFTC白银持仓手资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院四行情展望宏观上短期美国经济呈现较强韧性就业上美国就业市场处于偏强格局通胀上能源食品核心服务价格是美国通胀的主要支撑力量美国核心通胀回归2的政策目标将是一个较长期的过程美联储货币政策仍然是易紧难松后续市场对加息终点预期大概率升温预计上半年美联储将保持小幅加息节奏3月份和5月份美联储仍有继续加息25个基点可能同时不排除有可能加息50个基点年内美联储终端政策利率有可能会落在5-525从通胀角度来看美国核心通胀主要分为核心商品通胀住宅服务通胀除住宅服务外的其他核心服务通胀三项分项目来看核心商品通胀主要由汽车医疗保健和服装等组成其中最大影响来自于汽车美国新车价格继续上涨但上涨幅度放缓而二手车价格下跌但下降幅度同样放缓另外服装价格和医疗保健商品价格有明显回升这两者对核心商品通胀重新回升仍有推动作用未来随着供应链的正常化全球汽车产量预计增加在利率上升和新车卡车的供应改善的情况下二手车价格预计将进一步下降同时美国利率不断上升将抑制对商品的需求美国核心商品通胀存在下行空间核心服务通胀主要由住房医疗保健服务和交通运输组成其中最大影响来自于住房美国疫情后美国房价的上涨主要由需求驱动由于美国住房需求存在滞后效应1月份美国房价同比创1982年以来最大涨幅同时美国房租上涨住房租金增加了美国通胀的粘性未来随着美国房贷利率上升住宅通胀有可能随之下降有助于推动美国核心通胀率下降但在购房门槛抬升工资增长以及低失业率背景下房租通胀将缓慢调整其他核心服务通胀则与薪资增速息息相关作为消费为主导的美国经济居民整体薪资水平在很大程度上影响居民消费的能力而消费支出又和就业市场高度关联进而从根本上影响美国经济的复苏美国劳动力市场供给存在缺口的格局下职位空缺数大幅增加导致供需错配带动工资大幅上涨1月份平均时薪环比上涨03同比增长44美国低失业率以及企业利润率维持高位背景下薪资增速下行不会太快工资主导的非住房核心服务价格导致通胀压力难以实质性缓解核心通货膨胀率将保持在远高于目标水平之上1214贵金属月度报告微观上宏观因素导致机构持仓出现下降但库存下降对贵金属价格形成强支撑而白银价格受制于其工业属性黄金白银库存下降中短期来看黄金白银供需结构对金银价格构成支撑技术形态上外盘黄金白银价格触底后回归布林带中轨均线系统重新排列MACD指标由绿柱转为绿柱而国内沪金价格突破前期震荡区间并站上均线系统但上主受前期高点阻力而沪银价格暂时未能突破震荡区间上方受40日均线阻力综合来看欧美经济数据强化加息预期美元指数及美债收益率抬升短期对贵金属价格构成施压作用不过美元指数及美债收益率走势已反应美联储加息预期后续美元指数上行动力将有所减弱预计贵金属价格将技术性修正中期贵金属仍然趋于上涨建议中线上逢低多配黄金白银建议谨慎操作外盘COMEX黄金价格关注2000美元压力下方第一支撑1800美元COMEX白银关注250美元压力下方第一支撑202美元内盘沪金AU2304参考区间408-430沪银AG2306参考区间4750-5380建议继续关注做多金银比价机会五风险提示全球再通胀超预期美债及美元指数调整全球地缘政治风险机构持仓大幅变化1314贵金属月度报告重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1414