内容提要
　　三月是各种预期的验证窗口期，两会之后复苏的前景更加明确、务实，远端依旧乐观，不过近端政策的发力强度与此前的高度乐观情绪可能存在一定的预期差，市场或有调整空间。基本面上，旺季已至，需求强压出现，是放量消化各环节加速释放的供给形成更强劲的情绪还是止增缩利施压原料还有待观察，不过强需求韧性低供给弹性各环节低库存储备的组合下价格底部抬升。综合来看，短期建议仍以区间震荡的思路看待双焦行情，阶段性压力出现，上旬或有回调，中下旬关注终端需求变化。
　　操作建议
　　整体操作思路建议以回调低多为主，参考焦煤，关注1870-1900一线支撑。
　　风险提示
　　政策力度不及预期、终端需求超预期差、中澳关系变化

研究报告全文：焦煤焦炭月度报告2023年3月5日Expertsoffinancialderivativespricing从预期到现实为跃起而蹲衍生品定价专家优财研究院投资咨询业务资格内容提要湘证监机构字20171号三月是各种预期的验证窗口期两会之后复苏的前景更加明确务实远端依旧乐观不过近端政策的发力强度与此前的高度乐观情绪可能存在一定的预期差市场或有调整空间基本面上旺季已至需求强压出现是放量消化各环节加速释放的作者姚兴航供给形成更强劲的情绪还是止增缩利施压原料还有待观察不过强需求韧性低供给弹从业资格编号F3073320性各环节低库存储备的组合下价格底部抬升综合来看短期建议仍以区间震荡的思投资咨询编号Z0015370路看待双焦行情阶段性压力出现上旬或有回调中下旬关注终端需求变化邮箱yaoxinghangjinxinqhcom操作建议联系人林敬炜整体操作思路建议以回调低多为主参考焦煤关注1870-1900一线支撑从业资格编号F3076375邮箱linjingweijinxinqhcom风险提示政策力度不及预期终端需求超预期差中澳关系变化请务必仔细阅读正文之后的声明月度报告焦煤焦炭一行情回顾二月的市场是政策数据需求三方真空的加总行情的演绎多表达预期信心的变化宏观因素依然在引导市场的运行基本面逻辑只在阶段性占据主导作用从大方向上看市场对国内经济强复苏的预期在二月内得到数据强化市场对旺季需求爆发两会后政策发力抱有期待黑链走出一轮共振上行行情不过行情表达中品种间强弱出现分化焦煤因为供给增量的确定性被做为空配选择虽然中间因为矿难形成短期供给减量预期支撑价格阶段转强但炒作过后再次转弱焦炭由于自身基本面没有特别的故事因此多以跟随为主二月焦煤竞拍市场逐步恢复热度尤其是矿难之后拿货需求有阶段性的释放价格也从弱稳到局部探涨再演变到最后的整体上浮50-150元吨不等蒙煤市场则经历了高热度逐渐冷却的过程前期与山西煤价差拉开形成性价比优势刺激需求转移后随着价格快速拉高观望情绪再次升温海外焦煤价格在印度高强度采购中国买家回归澳大利亚天气灾害等多因素扰动下价格暴涨至400美金以上峰景后随着天气扰动退出价格有所回落但目前仍在高位运行3774美金吨3月2日因此虽然国内价格上涨但仍未打开进口窗口后续澳煤流入持续性还有待观察二月焦炭现货市场的价格博弈可以用一个俗语形容那就是雷声大雨点小前期市场在第三轮提降与第一轮提涨的预期不断摇摆但始终未能有个定调终于二月下旬在成本抬头后产地焦化厂发声提涨第一轮100元吨而钢厂持较强抵触心态目前仍未接受博弈还在继续议价能力强弱还有待观察图一焦煤现货价格图二焦炭现货价格资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院211月度报告焦煤焦炭图三焦煤主力合约走势资料来源iFind优财研究院图四焦炭主力合约走势资料来源iFind优财研究院二要点分析21矿难对供给短期有影响但有限2月22日内蒙新井煤业特大矿难牵动了各方神经内蒙山西等主产地迅速开展安全生产隐患排查工作工作时间也从以往的两会后结束延展到了3-5月可以想见今年安全生产检查势必要更加严格更加频繁矿难之后根据市场消息乌海棋盘井等区域陆续有煤矿停产检查不过目前来看影响多控制在1-2周对供给的直接冲击短且有限考虑到焦煤矿目前以井工矿为主且近年高强度的安全检查压力下煤矿在安全生产工作上预计不会要太大问题因此当前事故对于煤矿供给端而言主要影响笔者认为在于压住了煤矿供给的弹性直接的供给减量有限再结合矿难后库存顺利的从上游向下游需求端转移的结果来看当下供给是稳定且运输通畅的只要不发生新的风险事件这一状态有望得到保持22进口煤供给增长有潜力但兑现仍有阻力311月度报告焦煤焦炭蒙古煤方面二月除白月节口岸放假三天其余时间均保持平稳通关目前甘其毛都口岸日通车水平来到千车关口附近震荡截止2月28日该口岸累计进口煤炭4488万吨去年5683万吨实现了良好开局不过由于蒙方在积极推进贸易模式的改革即由原来的长协坑口拉运制切换至后续长协竞拍双轨边境价交货的模式带来了新的不确定性一是新的模式意味着各的利益调整势必会遇到各方阻力目前执行时间已经从2月初延期到4月开始执行ett矿已经暂不接受新的打款据了解原先中盘短盘运输很多车队是中方大贸易自有车队改为边境价模式后中盘短盘均改为煤矿超标会影响拥有自有车队的贸易商利益后续具体执行或还有博弈二是由于未来塔矿30的供给量要转移到竞拍市场这一模式可以降低中小贸易商的参与门槛不过从近期几次竞拍结果来看该模式尚不成熟例如到货时间不稳定目前为结束后的1-6周近期修订了部分条款后续还有进一步优化空间因此虽然甘其毛都口岸通车到1500车并没有运力上的瓶颈但贸易模式的调整以及蒙煤的性价比都使得供给潜力无法在短期得到有效释放澳煤方面近期虽然因为澳大利亚恶劣天气逐渐缓和供给扰动减弱价格有一定回调但海外需求目前仍然旺盛价格依然维持高位运行峰景CFR3774美金的价格换算后2900元左右仍然大幅倒挂国内同级煤种性价比不足使得即使进口管制放开从目前的节奏上看至少近半个月内澳煤对国内煤市的冲击微弱短期难以看到澳煤出现规模性流入23需求启动尚需时间关于需求和预期还需要从宏观谈起从2023年政府工作报告中可以得知今年我国GDP增长目标在5该水平显然无法与此前的强预期匹配同时意味着政策未来的发力或许要弱于市场预期不过今年替换了房住不炒的提法同时强调基建重大工程实施加速这样的组合或许意味着今年政府对于地产的态度更加缓和可以强化市场对地产行业的元气恢复以及基建工程实际发力形成实际需求量的期待综合来看经济复苏的前景依然明确不过政府发力强度的下限以及节奏可能出现预期差411月度报告焦煤焦炭聚焦到黑色当下成材到了表需触及强压供给恢复提速的阶段3月旺季中旬开始将是非常重要的需求验证窗口旺盛的需求预期若能落地则有望带领黑链开启新一波行情当下铁水已经来到了煤-铁平衡的位置根据钢联预计预计3月铁水日产将逐步增至238左右这一水平意味着双焦供给在增量潜力兑现前仍将维持偏紧的状态对于双焦来说后续需求的韧性结合供给的刚性煤矿安全生产焦企低利润将对价格形成较强的支撑但随着需求增长边际放缓上行驱动也将逐步减弱因此需要观察下游成材需求能否放量形成更强的增长预期进而给双焦带来新驱动24周度数据图表更新图五煤矿开工小样本无内蒙图六内蒙煤矿产能利用率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图七焦煤港口库存图八焦煤矿山库存资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院511月度报告焦煤焦炭图九山西煤矿库存图十公路运价平均资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图十一288口岸短盘运费图十二甘其毛都口岸日通车资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图十三洗煤厂原煤库存图十四洗煤厂精煤库存资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院611月度报告焦煤焦炭图十五洗煤厂开工率图十六洗煤厂产量资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图十七独立焦企焦煤库存图十八独立焦企存煤可用天数资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图十九钢厂焦煤库存图二十钢厂存煤可用天数资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院711月度报告焦煤焦炭图二十一独立焦企产能利用率图二十二独立焦企日产量资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图二十三焦企焦炭库存图二十四焦炭表需资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图二十五焦化成本图二十六螺焦利润对比资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图二十七钢厂焦炭库存图二十八钢厂焦炭可用天数811月度报告焦煤焦炭资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图二十九钢厂焦化产能利用率图三十钢厂焦炭日产量资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图三十一铁水日产量图三十二钢厂高炉开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图三十三焦炭港口库存资料来源Mysteel优财研究院911月度报告焦煤焦炭三逻辑总结与策略建议三月是各种预期的验证窗口期两会之后复苏的前景更加明确务实远端依旧乐观不过近端政策的发力强度与此前的高度乐观情绪可能存在一定的预期差市场或有调整空间基本面上旺季已至需求强压出现是放量消化各环节加速释放的供给形成更强劲的情绪还是止增缩利施压原料还有待观察不过强需求韧性低供给弹性各环节低库存储备的组合下价格底部抬升综合来看短期建议仍以区间震荡的思路看待双焦行情阶段性压力出现上旬或有回调中下旬关注终端需求变化整体操作思路建议以回调低多为主参考焦煤关注1870-1900一线支撑四风险提示政策力度不及预期终端需求超预期差中澳关系变化1011月度报告焦煤焦炭重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1111