内容提要
　　供应端：国内方面，受季节性因素影响逐渐停割。云南产区11月底12月初云南西双版纳地区全面停割，海南产区一月全面停割，二月维持停割状态，胶水产量也逐渐减少，预计三月份开始东部、东南部三月底迎来开割，西部、西南部晚半月左右。东南亚方面，二月泰国产出继续减少，支撑月内胶水价格震荡上涨，三月泰国地区陆续进入减产期，供应预期缩减。
　　需求端：二月中国天然橡胶需求明显回升。春节过后，轮胎厂家多进入持续且稳定的生产期，产力释放性较好，且国内宏观预期改善也带动轮胎企业生产的积极性，厂家集中出货带动库存明显消耗也提升了企业的备货意愿。从下游轮胎工厂开工率数据来看，二月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为56.02%，较上月开工大幅走高31.02%；半钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为62.02%，较上月大幅走高29.71%。
　　库存：2月天然橡胶期货仓单库存增加，截至2月28日天然橡胶期货仓单总量为187470吨，较1月31日的183360吨增加4110吨；20#仓单库存为27509吨，较1月31日的27498吨增加11吨。2月青岛地区天然橡胶现货库存增长，截至2月底，青岛地区总库存75.34万吨，较上月底增加3.6万吨。其中青岛保税库存19.06万吨，较上月底增加1.55万吨；一般贸易库存56.28万吨，较上月底增2.05万吨。
　　操作建议
　　供应端季节性缩减，需求端仍存在转好预期，叠加当前成本端支撑，预计天然橡胶继续下行空间不大，三月天然橡胶参考区间12500-14000，ru2305关注12500下方做多机会。
　　风险提示
　　需求回升不及预期；宏观政策调控

研究报告全文：橡胶月度报告2023年3月5日供需改善橡胶逢低试多Expertsoffinancialderivativespricing内容提要衍生品定价专家供应端国内方面受季节性因素影响逐渐停割云南产区11月底12月初云南西双版纳地区全面停割海南产区一月全面停割二月维持停割状态胶水产量也逐渐减少优财研究院预计三月份开始东部东南部三月底迎来开割西部西南部晚半月左右东南亚方面投资咨询业务资格二月泰国产出继续减少支撑月内胶水价格震荡上涨三月泰国地区陆续进入减产期供湘证监机构字20171号应预期缩减需求端二月中国天然橡胶需求明显回升春节过后轮胎厂家多进入持续且稳定的生产期产力释放性较好且国内宏观预期改善也带动轮胎企业生产的积极性厂家集中作者汤剑林出货带动库存明显消耗也提升了企业的备货意愿从下游轮胎工厂开工率数据来看二月从业资格编号F3074960山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为5602较上月开工大幅走高3102半投资咨询编号Z0017825钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为6202较上月大幅走高2971邮箱tangjianlinjinxinqhcom库存2月天然橡胶期货仓单库存增加截至2月28日天然橡胶期货仓单总量为187470吨较1月31日的183360吨增加4110吨20仓单库存为27509吨较1月31日的27498吨增加11吨2月青岛地区天然橡胶现货库存增长截至2月底青岛地区总库存7534万吨较上月底增加36万吨其中青岛保税库存1906万吨较上月底增加155万吨一般贸易库存5628万吨较上月底增205万吨操作建议供应端季节性缩减需求端仍存在转好预期叠加当前成本端支撑预计天然橡胶继续下行空间不大三月天然橡胶参考区间12500-14000ru2305关注12500下方做多机会风险提示需求回升不及预期宏观政策调控一行情回顾二月国内橡胶期货价格大幅回落后窄幅震荡月初受国内宏观情绪炒作降温叠加需求端回升偏慢影响大幅下跌但随着供应端减量逐渐兑现以及下游装置开工的回升天然橡胶期货价格止跌窄幅震荡图1中国橡胶期货主力合约元吨资料来源钢联数据优财研究院现货市场方面二月国内外橡胶市场整体下行国内市场方面截至2月28日上海全乳胶均价11925元吨较上月均价12622元吨下跌697元吨跌幅55山东STR20混合月均价10977元吨较上月均价整体上涨26元吨涨幅02420标准胶相对全乳胶表现稍强主要由于下游轮胎企业节后开工大幅回升刺激20标准胶需求但浓缩乳胶受保税区库存偏高叠加非轮胎需求偏弱影响价格整体偏低这也导致期货NR-RU价差月内大幅下跌合成胶月内受原油价格上涨影响走高山东市场顺丁橡胶月内均价11660元吨相对一月10813元吨上涨847元吨涨幅78丁苯橡胶月内均价11745元吨相对一月11166元吨上涨579元吨涨幅518月内天然橡胶-合成橡胶价差大幅下跌海外市场天然橡胶市场窄幅下行截至2月28日STR20船货均价1441美元吨较上月均价1447美元吨下跌6美元吨跌幅041SVR3L混合船货均价1510美元吨较上月均价下跌8美元吨涨幅053图2国内主流市场全乳胶价格元吨图3中国合成橡胶主流价元吨资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院图4天然橡胶-合成橡胶价差元吨图5中国天然橡胶到岸价美元吨资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院原料价格方面国内当前处于停割期间暂无原料报价预计国内3月部分地区开始割胶东南亚地区天然橡胶原料价格相对偏强主要由于季节性供应缩减叠加降雨减少对于割胶影响减弱泰国合艾胶水月均收购价格在4954泰铢公斤环比上月上涨938最低收购价格在48泰铢公斤最高收购价格在52泰铢公斤杯胶月均收购价格在3957泰铢公斤环比上涨033生胶片月均收购价格在4731泰铢公斤环比上涨502烟胶片月均收购价格在4998泰铢公斤环比上涨361图6国内胶水价格元吨图7泰国天然橡胶原料泰铢公斤资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院二基本面数据及图表1供应国内方面受季节性因素影响逐渐停割云南产区11月底12月初云南西双版纳地区全面停割2月上旬开始加工厂陆续回升生产加工轮胎胶为主海南产区一月全面停割2月维持停割状态胶水产量也逐渐减少预计三月份开始东部东南部三月底迎来开割西部西南部晚半月左右后续仍需关注天气情况影响东南亚方面二月泰国产出继续减少支撑月内胶水价格震荡上涨月内泰国东北部产区降温影响原料产出逐渐减少南部产区上旬受降雨影响产出缩减下旬陆续进入停割期胶水产出减少部分加工厂储备原料支撑胶水收购价格伴随泰铢兑美元贬值加工厂生产成本下滑生产利润继续改善图8中国天然橡胶月度产量千吨图9泰国天然橡胶月度产量千吨资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院图10印尼天然橡胶月度产量千吨图11越南天然橡胶月度产量千吨资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院根据海关总署公告2023年1月进出口数据延期至3月发布因此本期月报中暂不更新根据海关总署统计数据显示12月份中国进口天然橡胶包含乳胶混合胶共计6650万吨环比上涨794同比上涨30642022年1-12月份中国进口天然橡胶包含乳胶混合胶共计60605万吨同比去年同期增加1278其中2022年累计进口标准胶17595万吨同比增长6712022年标准胶进口量上涨主要受轮胎出口市场向好带动海外市场需求良好轮胎出口保持增长态势导致作为手册胶的标准胶进口量出现增长不过自9月起轮胎出口同比下滑影响标准胶进口量同比出现同比走低情况从进口贸易伙伴看12月份来自泰国的标准胶进口量为5万吨占比2646位居首位其次是来自老挝的标准胶进口量438万吨占比2318图12中国天然橡胶月度进口量万吨图13中国标准胶月度进口量万吨资料来源海关总署优财研究院资料来源海关总署优财研究院图14中国烟片胶月度进口量吨图15中国烟片胶月度进口量吨资料来源海关总署优财研究院资料来源海关总署优财研究院2需求二月中国天然橡胶需求明显回升春节过后轮胎厂家多进入持续且稳定的生产期产力释放性较好且国内宏观预期改善也带动轮胎企业生产的积极性厂家集中出货带动库存明显消耗也提升了企业的备货意愿从下游轮胎工厂开工率数据来看二月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为5602较上月开工大幅走高3102半钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为6202较上月大幅走高2971图16中国全钢轮胎周度开工率图17中国半钢轮胎周度开工率资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院从轮胎库存数据来看截至二月底山东地区全钢轮胎库存可用天数32天环比1月底48天大幅减少16天山东地区半钢轮胎库存可用天数3127天环比1月底4795天减少1668天二月山东地区轮胎可用库存继续回落由于受宏观预期推动下游积极备货且节后下游需求逐渐回升刺激轮胎市场的刚性需求图18山东全钢轮胎库存可用天数天图19山东半钢轮胎库存可用天数天资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院轮胎出口方面2022年12月国内全钢轮胎出口342273吨环比增加42466吨半钢轮胎出口212091吨环比增加39014吨图20中国全钢轮胎出口数量吨图21中国半钢轮胎出口数量吨资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院从汽车销量数据来看一月商用车销量16490万辆环比分别减少907万辆降幅3548其中乘用车销量14690万辆环比减少796万辆降幅3514汽车销量18万辆环比减少1110万辆降幅3814重型卡车销量48700辆环比减少5300辆降幅981图22汽车销量当月值万辆图23汽车销量乘用车当月值万辆资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院图24汽车销量商用车当月值万辆图25重型载货车市场总量当月值辆资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院3库存2月天然橡胶期货仓单库存增加其中截至2月28日天然橡胶期货仓单总量为187470吨较1月31日的183360吨增加4110吨20仓单库存为27509吨较1月31日的27498吨增加11吨2月青岛地区天然橡胶总库存继续增长2月青岛地区天然橡胶现货库存增长截至2月底青岛地区总库存7534万吨较上月底增加36万吨其中青岛保税库存1906万吨较上月底增加155万吨一般贸易库存5628万吨较上月底增205万吨尽管进口端仍存在较大增量但随着春节后需求端逐渐回升导致累库幅度放缓合成橡胶方面截至2月底国内丁苯橡胶库存20650吨环比1月底20100吨增加450吨图26青岛干胶一般贸易库存吨图27青岛干胶保税区库存吨资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院图28天然橡胶RU仓单库存吨图2920标准胶仓单库存吨资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院图30丁苯橡胶库存中国周吨资料来源钢联数据优财研究院4现金流2月泰国RSS3理论生产利润大幅走低但STR20理论生产利润相对偏高月内轮胎需求回升刺激STR20价格但RSS3价格表现相对稍弱图31泰国RSS3理论生产利润元吨图32泰国STR20理论生产利润元吨资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院图33海南天然胶乳理论生产利润元吨图34海南SCRWF交割利润元吨资料来源钢联数据优财研究院资料来源钢联数据优财研究院三总结及展望二月天然橡胶期货价格大幅下跌后窄幅整理尽管供需端有所好转但随着宏观乐观预期降温橡胶期货价格大幅冲高回落供应方面一月国内云南产区和海南产区基本停割东南亚产区受降雨影响割胶进度且部分地区也受到季节性影响供应缩减供应端整体收缩三月预计海南地区陆续开割但东南亚主要产胶国仍处于减产周期供应端仍有缩减预期需求方面春节后轮胎企业开工基本恢复后续继续上行空间有限重点关注到终端轮胎市场对需求上来随着宏观预期改善预计轮胎仍维持去库需求端预期仍偏乐观综合来看供应端季节性缩减需求端仍存在转好预期叠加当前成本端支撑预计天然橡胶继续下行空间不大三月天然橡胶参考区间12500-14000关注12500下方做多机会风险提示需求回升不及预期宏观政策调控重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层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