研究报告全文：钢矿月度报告2023年3月3日Expertsoffinancialderiv政策预期仍在发酵需求成色面临考验ativespricing衍生品定价专家内容提要钢材观点2月份政策端依然立足于稳字当头稳中求进的总基调国内强刺激延续制造业PMI以及建筑业PMI均大超预期经济修复可期而欧美经济数据健康优财研究院加息预期有所升温美元指数高位供给端在利润修复下缓慢回升但目前仍在亏损投资咨询业务资格状态3月份产量依然受到低利润以及需求节奏压制边际增幅或有所放缓需求端湘证监机构字20171号修复持续性存疑3月份是下游开工旺季将考验终端回暖情况库存端目前库存拐点已现去库速度成为关注重点3月份需关注重要会议是否有超预期政策释放同时终端进入考验期作者杨彦龙铁矿观点宏观面强预期并未衰减近期高层频频表态依然聚焦在稳经济扩大从业资格编号F03103782货币财政政策支持力度与促消费方面市场信心稳步提升供给端干扰仍在巴西矿投资咨询编号Z0018274发运处于低位非主流矿发运低迷需求端来钢厂利润小幅改善铁水尚有复产空邮箱yangyanlongjinxinqhcom间同时3月份仍是开工旺季刚需仍存库存方面钢厂库存以及烧结矿库存均处于极低水平且持续下降后续存补库需求乐观预期主导产业链正反馈仍在但是相较于其他品种处于高估状态政策调控风险不容小觑强驱动高估值下进一步上冲需要终端明显好转的配合操作建议单边05合约回调做多为主螺纹参考区间3930-4420铁矿参考区间800-970套利逢低多卷螺差及螺矿比卷螺差参考区间0-263螺矿比参考区间44-63风险提示宏观政策海外衰退地产修复消费复苏情况矿山发运钢厂利润状况月度报告钢矿目录内容提要1操作建议1风险提示1一钢材3一行情回顾3二产业分析31供给端32需求端53库存端74期现端8三综合研判10二铁矿11一行情回顾11二产业分析111供给端112需求端133库存端144期现端16三综合研判17重要声明18218月度报告钢矿一钢材一行情回顾2月份钢材价格震荡反弹创出新高螺纹主力合约月度涨幅075热卷主力合约月度涨幅255节后开始强预期仍然主导但是需求端并未跟随盘面冲高后逐步走弱元宵过后表需大幅改善下游开工转暖钢材库存拐点出现市场信心改善盘面再次走强图11螺纹钢主力合约收盘价元吨图12热卷主力合约收盘价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端从钢企生产情况看长流程方面2月份高炉开工率以及产能利用率延续上月恢复态势钢厂盈利状况改善日均铁水产量大幅增加3月份是传统开工旺季预计仍有一定上升空间短流程方面节后加速复产2月份电炉开工率及产能利用率均快速回升但是受到利润影响边际量有所放缓最新数据显示高炉开工率8098高炉产能利用率8697钢厂盈利率3896日均铁水产量2341万吨电炉开工率6491电炉产能率5324318月度报告钢矿图13高炉开工率图14高炉产能利用率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图15钢厂盈利率图16日均铁水产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图17电炉开工率图18电炉产能利用率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院从卷螺产量看2月份长短流程产线集中复产螺纹产量增幅较大而热卷产量受418月度报告钢矿到利润影响转产不足产量回升不明显最新数据显示螺纹产量28217万吨热卷产量30723万吨后续来看钢厂集中复产基本接近尾声边际增量仍然受到利润以及需求的影响预计有所放缓图19螺纹周产量万吨图110热卷周产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院2需求端从卷螺表需看2月份处于节后修复阶段下游逐步启动各大项目开工率回升甚至超过往年同期水平表需大幅走强主流贸易商建材日成交月内突破20万吨后回落周均成交维持15万吨以上投机性需求回暖但是持续性存疑沪市线螺终端采购量回升到15万吨距离旺季水平仍有不小差距最新数据显示螺纹表需29368万吨热卷表需31509万吨后续来看3月份将是需求持续性验证的重要阶段图111螺纹周表需万吨图112热卷周表需万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院518月度报告钢矿图113全国主流贸易商建材成交量吨图114沪市线螺终端采购量吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院从终端数据看截止去年12月份房地产开发投资累计同比-10基建投资累计同比94制造业投资累计同比91基建制造业韧性十足房地产仍待改善最新数据显示30大中城市商品房成交面积36579万平方米同比增加4089周环比增加3350成交回暖但是向前端传导尚需时日图115固定资产投资图11630大中城市商品房成交面积万立方米资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院从相关验证指标看水泥出库量混凝土发运量石油沥青装置开工率以及镀锌管周均成交量均有不同程度回升但是距离往年节后水平差距较大受到到岗率以及北方地区并未全面复工的影响实物工作量还有待提升最新数据显示水泥出库量3127万吨混凝土发运量1004万方石油沥青装置开工率30镀锌管周度成交量164万吨618月度报告钢矿图117水泥出库量万吨图118混凝土发运量方资料来源Mysteel优财研究院资料来源Wind优财研究院图119石油沥青装置开工率图120镀锌管周均成交量吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院3库存端2月份库存水平先高后低库存拐点出现整体库存压力不大最新数据显示螺纹方面厂库3373万吨社库91594万吨热卷方面厂库8648万吨社库30006万吨后续来看去库速度将是市场关注重点图121螺纹厂库万吨图122螺纹社库万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院718月度报告钢矿图123热卷厂库万吨图124热卷社库万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院4期现端2月份现货跟随盘面波动上海卷螺现货价均有所上扬高位波动价差方面制造业数据屡超预期热卷供应压力小于螺纹卷螺差底部反弹而铁矿受到补库预期影响螺矿比走缩后窄幅整理利润方面卷螺均在亏损状态但环比有所修复螺纹略好于热卷基差方面盘面反弹幅度较大现货跟随力度不够基差小幅走阔后再次回归底部震荡图125螺纹现货价上海元吨图126热卷现货价上海元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院818月度报告钢矿图127卷螺差元吨图128螺矿比资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图129螺纹利润元吨图130热卷利润元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图131螺纹基差元吨图132热卷基差元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院918月度报告钢矿三综合研判2月份政策端依然立足于稳字当头稳中求进的总基调央行会议提到要拓展企业债券融资支持工具支持范围落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施财政部也表示将优化组合财政赤字专项债贴息等工具适度扩大财政支出规模实施积极的财政政策国内强刺激延续2月份制造业PMI以及建筑业PMI均大超预期经济修复可期而欧美经济数据健康加息预期有所升温美元指数高位供给端在利润修复下缓慢回升但目前仍在亏损状态3月份产量依然受到低利润以及需求节奏压制边际增幅或有所放缓需求端修复持续性存疑3月份是下游开工旺季将考验终端回暖情况库存端目前库存拐点已现去库速度成为关注重点综合看旺季需求尚未证伪宏观驱动延续钢厂利润低位下方支撑较强3月份需关注重要会议是否有超预期政策释放同时终端进入考验期操作上单边方面05合约回调做多为主螺纹参考区间3930-4420套利方面卷螺差接近低位制造业景气度回升可逢低多卷螺差参考区间0-2631018月度报告钢矿二铁矿一行情回顾2月份铁矿价格在监管中震荡上冲反弹创出新高而后外围利空发酵小幅回调铁矿主力月度涨幅260振幅达到1080期间上涨主要来自于宏观强预期之下的补库正反馈而下跌则在于政策对于高矿价的监控盘面多空交织步履蹒跚图21铁矿主力合约收盘价元吨图22新交所掉期主力合约结算价美元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端外矿发运方面2月份仍然受到季节性因素的影响整体上处于修复状态主流矿方面澳洲发运量基本恢复往年水平其中至中国发运量已略超往年水平而巴西受到强降雨影响发运量处在低位仍有提升空间非主流矿方面利润是先决条件不及往年水平短期难以放量最新数据显示全球铁矿发运量28895万吨澳巴主流矿发运23929万吨非主流矿发运4966万吨后续来看供给整体持稳压力不大需要关注天气因素是否会再次造成扰动1118月度报告钢矿图23全球铁矿发运量万吨图24澳巴铁矿发运量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图25非主流矿发运量万吨图26澳洲铁矿发运量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图27澳洲铁矿发往中国量万吨图28巴西铁矿发运量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院国内进口方面2月份45港到港量波动较大但整体位于均值水平去年12月份1218月度报告钢矿国内铁矿石进口约9086万吨受到季节性因素影响较大后续到港仍要关注主产国发运情况图29国内铁矿到港量万吨图210国内铁矿进口量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院2需求端2月份钢厂利润持续修复铁水产量稳步攀升刚需仍存从相关验证指标看日均疏港量大幅走强进口矿总日耗以及进口烧结矿日耗接近同期水平烧结矿配比小幅提升贸易商现货成交有所好转但高价下投机性需求仍受抑制最新数据显示日均铁水产量2341万吨进口矿日耗28608万吨进口烧结矿日耗5763万吨日均疏港量31929万吨港口现货成交周均成交9825万吨后续来看铁水产量仍有回升空间需求仍以稳中偏强为主图211日均铁水产量万吨图212日均疏港量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1318月度报告钢矿图213进口矿日耗万吨图214铁矿入炉配比资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图215进口烧结矿日耗万吨图216港口现货成交量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院3库存端2月份港口延续累库厂库持续下降处于低位港口方面节前贸易商大幅囤货但是节后到港量较为稳定而贸易商挺价之下港口成交不佳库存被动累积钢厂方面利润虽有所修复但是达不到大幅扩产的动力同时高矿价抑制了钢厂的补库需求厂库以及烧结矿均处于极低水平最新数据显示45港港口库存1422326万吨45港贸易矿库存830097万吨247家钢厂库存913772万吨64家钢厂烧结矿库存103436万吨247家钢厂库存消费比319464家钢厂进口矿可用天数17天后续来看钢厂库存低位运行补库预期将继续存在但是高价格对于补库动力有所压制预计港口库存仍将缓慢累积短期难以有效去化而钢厂将维持刚需谨慎采购为主1418月度报告钢矿图217港口库存万吨图218贸易矿库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Myateel优财研究院图219钢厂库存万吨图220烧结粉矿库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图221库存消费比图222进口矿可用天数天资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1518月度报告钢矿4期现端2月份产业链正反馈之下的强补库预期仍在港口现货价格震荡走强基差方面期现货同步走强基差稳中偏强维持中性现货价差方面受到巴西矿发运影响巴西矿溢价先涨后跌而钢厂亏损之下更青睐于中低品矿高低品价差小幅冲高后再度缩窄块粉价差也回落至1月份水平品种比价方面螺矿比压缩至近年来低位焦矿比窄幅整理原料跷跷板效应明显铁矿略显高估利润方面超特粉转为盈利PB粉维持亏损PB块小幅改善图223铁矿现货价青岛港元吨图224铁矿基差元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图225铁矿现货价差元吨图226进口矿即期利润元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1618月度报告钢矿图227螺矿比图228焦矿比资料来源Mysteel优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院三综合研判宏观面强预期并未衰减近期高层频频表态依然聚焦在稳经济扩大货币财政政策支持力度与促消费方面市场信心稳步提升供给端干扰仍在巴西矿发运处于低位非主流矿发运低迷需求端来钢厂利润小幅改善铁水尚有复产空间同时3月份仍是开工旺季刚需仍存库存方面钢厂库存以及烧结矿库存均处于极低水平且持续下降后续存补库需求综合看乐观预期主导产业链正反馈仍在但是相较于其他品种处于高估状态政策调控风险不容小觑强驱动高估值下进一步上冲需要终端明显好转的配合操作上单边方面05合约回调做多为主参考区间800-970套利方面螺矿比估值优势凸显需求恢复后螺纹向上驱动较强可逢低多螺矿比参考区间44-631718月度报告钢矿重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1818