本期投资提示：
　　全球资产价格回顾：本周（20230313-20230317）硅谷银行事件余波未平叠加瑞信银行破产担忧，全球衰退交易主导，债市、金价上行，股市、商品下行。周一美国三大机构联合救助+美联储设立BTFP提振市场短期信心，但瑞士信贷、第一共和银行的危机仍提示欧美衰退风险可能提前，美元指数和10Y美债利率继续下行。1）利率与汇率方面，10年美债利率大幅下行至3.39%，通胀预期（-16bp）和实际利率（-15bp）均快速回落。3个月中债收益率小幅上行至2.2%，10年期中债利率持续震荡在2.9%，中美利差继续大幅回升。美元指数继续小幅下行至103.9，人民币汇率升值至6.9。2）股市方面，标普500(1.43%)>恒生指数（1.03%）>沪深300（-0.21%）>欧洲STOXX600（-3.85%）。美股分母端（风险偏好下行趋势有所缓解+美联储上半年降息概率大幅上行）拉动美股起底回升，并且科技股指（纳斯达克指数）大幅上涨。欧股受到分子端（瑞信银行危机导致欧洲衰退预期上行）和分母端（欧央行如期大幅加息50BP）的影响持续下行。3）大宗商品方面，欧美银行业危机蔓延引发经济衰退提前的担忧+商业原油库存继续大幅上行导致油价大幅下行至72.5美元/桶；经济衰退下，工业金属价格大幅下行，黄金大幅上行：Comex黄金（6.8%）、LME铜（-2.9%）。
　　以硅谷银行破产开始的欧美银行危机蔓延事件使得市场转向反映高利率对经济稳定性的危害，美联储扩表释放流动性以提振市场信心，美联储降息预期大幅上升，全球衰退交易重启，但后续实体冲击仍需密切关注。
　　经济数据方面：美国2月CPI同比回落符合预期，服务业通胀环比增长仍然偏强。美国2月CPI季调同比边际下降至6%，核心CPI季调同比边际继续回落至5.5%，均符合预期，但房租分项仍保持在高位，导致核心服务持续上行。同时，美国2月核心PPI季调环比超预期边际下行至0.3%。美国通胀压力整体下行但仍位于高位。美国2月零售数据环比增长明显低于预期，强化了衰退预期。美国2月美国零售销售额名义值环比大幅下行至-0.4%，而实际值环比大幅下行至-0.39%，均低于历史季节性，其中日用品商城、线上零售业分项回落较为明显，预示着美国需求进一步降温，衰退预期上行。
　　货币政策方面：中小银行流动性挤兑风险不断发酵，本周美联储贷款规模显著扩张，关注后续对实体经济的冲击。硅谷银行破产后，美联储表示将通过创新支持工具银行定期融资计划（BTFP）向符合条件的存款机构提供额外资金以确保银行满足存款人需求。另外，美国财政部还将从外汇稳定基金中提供高达250亿美元资金支持BTFP，所以本周美联储总资产大幅扩张2976亿美元，主要贡献来自于一级信贷工具和其他贷款，准备金余额增加了4405亿美元。由于欧美银行与实体经济的发展密切相关，关注后续欧美银行危机蔓延对实体经济的影响。截至2023年3月17日，3月不加息的概率大幅上升至38%，6月份降息的概率大幅提升。欧央行在3月议息会议上如市场预期加息50bp，短期仍以抗通胀为主要目标，但密切关注金融风险扩散的应对，未来货币政策决策将主要依赖于数据。首先欧央行认为通胀压力仍“too high for too long”，并且上调2023年通胀预测。其次，在本次议息会议上欧央行强调未来将弱化前瞻指引，重视数据依赖，包括经济金融数据、通胀因素的不确定均会导致未来利率的变化。
　　下周重点关注经济事件:美国3月议息会议、美国房地产市场数据、欧洲PMI数据、中国国内信贷数据和LPR调整。本周全球资金风险偏好显著回落，流入货币市场边际大幅增加，加速流入政府债、转向流出企业债，转向微幅流入发达市场股市。
　　本周全球资金风险提示：美债收益率上行超预期。
　　

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年03月19日美联储扩表应对银行业冲击关注后续实体策经济影响略研全球资产配置每周聚焦20230313-20230317究相关研究本期投资提示全球资产价格回顾本周20230313-20230317硅谷银行事件余波未平叠加瑞信银行破产担忧证券全球衰退交易主导债市金价上行股市商品下行周一美国三大机构联合救助美联储设立BTFP研提振市场短期信心但瑞士信贷第一共和银行的危机仍提示欧美衰退风险可能提前美元指数和10Y究证券分析师报美债利率继续下行1利率与汇率方面10年美债利率大幅下行至339通胀预期-16bp和金倩婧A0230513070004实际利率-15bp均快速回落3个月中债收益率小幅上行至2210年期中债利率持续震荡在告jinqjswsresearchcom冯晓宇A023052108000529中美利差继续大幅回升美元指数继续小幅下行至1039人民币汇率升值至692股市方fengxy2swsresearchcom面标普500143恒生指数103沪深300-021欧洲STOXX600-385王胜A0230511060001wangshengswsresearchcom美股分母端风险偏好下行趋势有所缓解美联储上半年降息概率大幅上行拉动美股起底回升并研究支持且科技股指纳斯达克指数大幅上涨欧股受到分子端瑞信银行危机导致欧洲衰退预期上行和林遵东A0230122080008分母端欧央行如期大幅加息50BP的影响持续下行3大宗商品方面欧美银行业危机蔓延引发linzdswsresearchcom经济衰退提前的担忧商业原油库存继续大幅上行导致油价大幅下行至725美元桶经济衰退下联系人工业金属价格大幅下行黄金大幅上行Comex黄金68LME铜-29林遵东862123297818以硅谷银行破产开始的欧美银行危机蔓延事件使得市场转向反映高利率对经济稳定性的危害美联储linzdswsresearchcom扩表释放流动性以提振市场信心美联储降息预期大幅上升全球衰退交易重启但后续实体冲击仍需密切关注经济数据方面美国2月CPI同比回落符合预期服务业通胀环比增长仍然偏强美国2月CPI季调同比边际下降至6核心CPI季调同比边际继续回落至55均符合预期但房租分项仍保持在高位导致核心服务持续上行同时美国2月核心PPI季调环比超预期边际下行至03美国通胀压力整体下行但仍位于高位美国2月零售数据环比增长明显低于预期强化了衰退预期美国2月美国零售销售额名义值环比大幅下行至-04而实际值环比大幅下行至-039均低于历史季节性其中日用品商城线上零售业分项回落较为明显预示着美国需求进一步降温衰退预期上行货币政策方面中小银行流动性挤兑风险不断发酵本周美联储贷款规模显著扩张关注后续对实体经济的冲击硅谷银行破产后美联储表示将通过创新支持工具银行定期融资计划BTFP向符合条件的存款机构提供额外资金以确保银行满足存款人需求另外美国财政部还将从外汇稳定基金中提供高达250亿美元资金支持BTFP所以本周美联储总资产大幅扩张2976亿美元主要贡献来自于一级信贷工具和其他贷款准备金余额增加了4405亿美元由于欧美银行与实体经济的发展密切相关关注后续欧美银行危机蔓延对实体经济的影响截至2023年3月17日3月不加息的概率大幅上升至386月份降息的概率大幅提升欧央行在3月议息会议上如市场预期加息50bp短期仍以抗通胀为主要目标但密切关注金融风险扩散的应对未来货币政策决策将主要依赖于数据首先欧央行认为通胀压力仍toohighfortoolong并且上调2023年通胀预测其次在本次议息会议上欧央行强调未来将弱化前瞻指引重视数据依赖包括经济金融数据通胀因素的不确定均会导致未来利率的变化下周重点关注经济事件美国3月议息会议美国房地产市场数据欧洲PMI数据中国国内信贷数据和LPR调整本周全球资金风险偏好显著回落流入货币市场边际大幅增加加速流入政府债转向流出企业债转向微幅流入发达市场股市本周全球资金风险提示美债收益率上行超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究图表目录图1本周债市边际大幅上涨美元指数下行同时股商大幅下行但是商品中贵金属领涨3图2本周标普500和恒生指数领涨欧洲股市大幅下行10Y美债利率大幅下行4图3本周A股行业整体下行其中电力设备汽车煤炭跌幅较深5图4动态估值下行带动港股整体行业下行美股市场金融能源等价值板块行业跌幅较深5图5A股和港股中港股目前处于短期性价比便宜中期性价比适中的位置6图6全球股市中越南股指性价比高而美股和印度股指短期性价比高但是中期性价比一般6图7本周美联储贷款规模显著扩张总资产和准备金余额增加2976亿美元和4405亿美元8图8本周美联储扩表的主要贡献来自于一级信贷工具和其他贷款为FDIC接管区域银行后的流动性支持8图92月美国核心商品季调同比边际下行导致美国核心CPI同比下行但是核心服务仍保持上行趋势9图102月美国住所分项保持上行导致美国核心服务环比继续上行核心商品环比边际下行9图112月美国零售销售额名义值环比大幅下行10图122月美国零售销售额实际值环比大幅下行10图13美国2月通胀符合预期下行1年通胀预期边际大幅下行零售数据低于预期11图14中国1-2月宏观数据验证向好基建和制造业投资维持高位房地产销售和投资恢复性增长11图15各国长短端利率均大幅下行其中瑞士利率跌幅最大12图163月加息25BP概率边际大幅下行至6212图176月开始降息的概率大幅上行12图19本周美联储官员释放鸽派信号欧央行官员持续放鹰13图20全球资金风险偏好回落大幅流入货币市场加速流入政府债转向流出企业债单位亿美元14图21美股基金中公用事业科技消费行业获资金流入中国权益基金中科技医疗保健金融等获全球资金流入单位亿美元14图22下周重点关注经济事件美国3月议息会议美国房地产市场数据欧洲PMI数据中国国内信贷数据和LPR调整15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共16页简单金融成就梦想策略研究全球资产价格回顾本周20230313-20230317硅谷银行事件余波未平叠加瑞信银行破产担忧全球衰退交易主导债市金价上行股市商品下行周一美国三大机构联合救助美联储设立BTFP提振市场短期信心但瑞士信贷第一共和银行的危机仍提示欧美衰退风险可能提前美元指数和10Y美债利率继续下行1利率与汇率方面10年美债利率大幅下行至339通胀预期-16bp和实际利率-15bp均快速回落3个月中债收益率小幅上行至2210年期中债利率持续震荡在29中美利差继续大幅回升美元指数继续小幅下行至1039人民币汇率升值至692股市方面标普500143恒生指数103沪深300-021欧洲STOXX600-385美股分母端风险偏好下行趋势有所缓解美联储上半年降息概率大幅上行拉动美股起底回升科技股指纳斯达克指数大幅上涨欧股受到分子端瑞信银行危机导致欧洲衰退预期上行和分母端欧央行如期大幅加息50BP的影响持续下行3大宗商品方面欧美银行业危机蔓延引发经济衰退提前的担忧商业原油库存继续大幅上行导致油价大幅下行至725美元桶经济衰退下工业金属价格大幅下行黄金大幅上行Comex黄金68LME铜-29图1本周债市边际大幅上涨美元指数下行同时股商大幅下行但是商品中贵金属领涨期间涨跌幅202303102023近一月涨跌幅近三月涨跌幅近六月涨跌幅本年涨跌幅0317欧洲债券总指数191402-1727美国债券总指数1416021125亚太债券总指数081204-0513中国债券总指数010002-15-01新兴市场美元债指数005-03-061306全球市场综新兴市场美元债指数005-03-061306合排名发达市场股市指数-01-45172022新兴市场股市指数-05-45-07-0201美元指数-08-01-09-5502发达国家房地产指数-09-87-37-127-26标普GSCI综合指数-60-69-79-142-112资料来源WindFactset申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共16页简单金融成就梦想策略研究图2本周标普500和恒生指数领涨欧洲股市大幅下行10Y美债利率大幅下行期间涨跌幅最新收盘价格20230310202近一月涨跌幅近三月涨跌幅近六月涨跌幅年初以来涨跌幅ERP历史分位数2023031730317恒生科技39798522-65-4131-36228恒生中国企业指数66157263-54-0330-13451科创501015822330381758782恒生指数195186103-580340-13480上证指数3250506308264052700A股港股转债中证转债40310050017-1727沪深30039588-021-19010723762上证5026286-030-32-22-18-03795中证100067364-091-19333972851北证509569-283-65-31-65161000创业板指22937-324-64-34-31-23986标普50039166143-40171120169恒生指数195186103-580340-13480韩国综合股价2003121046-27151172469发达市场26562-005-44193421沪深30039588-021-19010723762新兴市场9516-039-48-0608-05胡志明指数10455-065-10-07-15338802巴西IBOVESPA指数1019815-158-66-09-67-71991全球股指泰国SET指数15678-192-49-32-38-63222印度SENSEX30579899-199-48-57-14-4769日经225273338-288-07-07-0847欧洲STOXX600欧元4363-385-60276927540法国CAC4069254-409-577314070397德国DAX147682-428-466315961527英国富时10073354-533-840014-16879西班牙IBEX3587193-609-66759260774阿根廷MERV2217403-621-10934352197期间涨跌幅最新收盘价格近一月涨跌幅近三月涨跌幅近六月涨跌幅近一年涨跌幅20230310202百分分位数20230317BPBPBPBP30317BP美国10年国债收益率339-31-43-18-10-4091910年美债实际利率129-15-17-1314-2421410年美债通胀预期210-16-26-5-24-165242年美债收益率381-79-79-44-14-599611年美债收益率426-64-74-3821-133966美债期限利差10年-2年-04248362641932美债期限利差10年-3个月-44918-11-33-125-390710年中债收益率2860-301921641年中债收益率225-15-54015247中美债市3个月中债收益率22546-5635317期限利差国开债10年期-1年期05231-4-41-24178信用利差5年AAA企业债-5年国开债046-4-5-278-21396等级利差5年企业债AA-AAA073-1-3841259息差1年AAA级同业存单-FR007038-2422-499-12158R00724117-202467-9595R00124130-732867-125688中美利差10年中债利率-10年美债利率-053314018294240中美利差1年中债利率-1年美债利率-2016379331914838期间涨跌幅最新收盘价格动态风险调整后收益历20230310202近一月涨跌幅近三月涨跌幅近六月涨跌幅年初以来涨跌幅20230317史分位数30317Comex黄金美元盎司19937687810718492448LME铝美元吨22780-15-46-4100-4298大宗商品LME铜美元吨86120-29-424211029234NYMEX天然气美元百万英热单位24-3333-644-697-475195ICE布油美元桶725-124-126-82-206-156161CBOE波动率25529274128-30177420欧元兑美元1102-030765-03400其他美元兑人民币69-0302-12-14-02873美元指数1039-0800-09-5304698资料来源WindFactset申万宏源研究注分位数计算范围为2010年以来其中ERP计算中A股港股以10年期国债利率为基础而其他全球性指数以10年期美债利率为基础请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共16页简单金融成就梦想策略研究图3本周A股行业整体下行其中电力设备汽车煤炭跌幅较深期间涨跌幅期间涨跌幅动态风险调整后收动态风险调整后收A股行业2023031020PE所处历史分位数ERP所处分位数A股行业2023031020PE所处历史分位数ERP所处分位数益所处分位数益所处分位数230317230317传媒437372683758钢铁-274436442605计算机392777594605食品饮料-275604315538建筑装饰361286675741环保-296210248813通信208130798937综合-311449421686电子-004154215897建筑材料-315237225745公用事业-014598418455机械设备-334621473575非银金融-053330458726轻工制造-334416394659农林牧渔-061922331269有色金属-37314316995商贸零售-079722515407国防军工-392357396805银行-10445144983基础化工-41449288955交通运输-10840578962美容护理-429706472608纺织服饰-180339496833社会服务-438932557232房地产-190348390671煤炭-45503499995医药生物-22619267968汽车-634828384165石油石化-22862572931电力设备-66033279992家用电器-264183324897期间涨跌幅期间涨跌幅动态风险调整后收动态风险调整后收港股行业2023031020PE所处历史分位数ERP所处分位数港股行业2023031020PE所处历史分位数ERP所处分位数益所处分位数益所处分位数230317230317家庭与个人用品757468715033房地产-0329372420011半导体与半导体生产设备356363540962消费者服务-129584医疗保健设备与服务331596技术硬件与设备-1302133480645资本货物1412095590677材料-1552083330656食品饮料与烟草1285015290306制药生物科技与生命科学-1688603580028电信服务1111599950705耐用消费品与服装-1725213510294公用事业1029711000034商业和专业服务-176101030989运输0551153690874媒体-1828737900051能源051379220952零售业-3819295320065软件与服务0491432660333保险-4152754260561多元金融0164403420372汽车与汽车零部件-4859782690013银行004353880921食品与主要用品零售-491597资料来源WindFactset申万宏源研究注分位数计算范围为2010年以来其中ERP计算中A股而港股和美股以10年期美债利率为基础图4动态估值下行带动港股整体行业下行美股市场金融能源等价值板块行业跌幅较深1086420-2-4-6-8工医通电技能运非公金非耐消恒医零生分商流业疗信子术源输能用融耐用费生疗售产配业程服服技服矿源事用消服指科贸制服服工务务术务产矿业消费务数技易造务务业业费品业品本周盈利预测调整本周动态估值调整本周行业涨跌幅期间涨跌幅23310-23317能源材料工业品可选消费必需消费医疗健康金融信息技术电信公用事业美国股市-70-35-25241313-61576939日本股市-70-42-55-52-20-18-108-22-22-19英国股市-129-77-31-26-2007-90-22-56-08欧洲股市-87-18-21-2420-03-8004-0710新兴市场-36-16-0200-0304-251812-02发达市场-80-30-25040810-65495224请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共16页简单金融成就梦想策略研究资料来源WindFactset申万宏源研究图5A股和港股中港股目前处于短期性价比便宜中期性价比适中的位置资料来源WindFactset申万宏源研究注横轴衡量动态风险调整后收益的历史分位数是短期性价比指标纵轴衡量ERP目前所处的历史分位数是中期性价比指标图6全球股市中越南股指性价比高而美股和印度股指短期性价比高但是中期性价比一般资料来源WindFactset申万宏源研究注横轴衡量动态风险调整后收益的历史分位数是短期性价比指标纵轴衡量ERP目前所处的历史分位数是中期性价比指标请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共16页简单金融成就梦想策略研究以硅谷银行破产开始的欧美银行危机蔓延事件使得市场转向反映高利率对经济稳定性的危害美联储扩表释放流动性以提振市场信心同时美国2月通胀符合预期下行所以美联储降息预期大幅上升1美国2月CPI同比回落符合预期服务业通胀环比增长仍然偏强美国2月CPI季调同比边际继续下降至6核心CPI季调同比边际继续回落至55均符合预期但房租分项仍保持在高位导致核心服务持续上行在中性的衰退假设下核心CPI同比年底预测下行至3同时美国2月核心PPI季调环比超预期边际下行至03美国通胀压力整体下行但仍位于高位2美国2月零售数据环比增长明显低于预期强化了衰退预期美国2月美国零售销售额名义值环比大幅下行至-04而实际值环比大幅下行至-039均低于历史季节性其中日用品商城线上零售业分项回落较为明显预示着美国需求进一步降温衰退预期上行3本周欧央行在3月议息会议上如市场预期加息50bp短期仍以抗通胀为主要目标但密切关注金融风险扩散的应对未来货币政策决策将主要依赖于数据首先欧央行认为通胀压力仍toohighfortoolong并且上调2023年通胀预测其次在本次议息会议上欧央行强调未来将弱化前瞻指引重视数据依赖包括经济金融数据通胀因素的不确定均会导致未来利率的变化另外关于近期的金融业风险欧央行表示欧洲银行的韧性较强但如果发生金融风险的蔓延欧央行有足够的政策工具为金融体系提供流动性支持4中小银行流动性挤兑风险不断发酵本周美联储贷款规模显著扩张总资产和准备金余额增加2976亿美元和4405亿美元关注后续对实体经济的冲击硅谷银行破产后美联储表示将向符合条件的存款机构提供额外资金以确保银行满足存款人需求额外资金通过创新支持工具银行定期融资计划BTFP发放机构可以以美国国债机构债券和抵押支持证券以及其他合格资产作为抵押品来获得流动性支持贷款期限可长达一年不过美联储预计没有必要动用这些支持资金另外美国财政部还将从外汇稳定基金中提供高达250亿美元资金支持BTFP在流动性支持下本周美联储总资产大幅扩张2976亿美元本周美联储扩表的主要贡献来自于一级信贷工具和其他贷款为FDIC接管区域银行后的流动性支持这也是美联储自22年缩表以来首次扩表相应地准备金余额增加了4405亿美元由于欧美银行与实体经济的发展密切相关关注后续欧美银行危机蔓延对实体经济的影响截至2023年3月17日3月加息25BP概率边际小幅下行至62不加息的概率大幅上升至386月份降息的概率大幅提升下周重点关注经济事件美国3月议息会议美国房地产市场数据欧洲PMI数据中国国内信贷数据和LPR调整请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共16页简单金融成就梦想策略研究图7本周美联储贷款规模显著扩张总资产和准备金余额增加2976亿美元和4405亿美元1000090008000700060005000400030002000100002018-102018-122019-062020-022020-082020-102021-042021-062021-122022-082023-022019-022019-042019-082019-102019-122020-042020-062020-122021-022021-082021-102022-022022-042022-062022-102022-12美联储总资产十亿美元美联储准备金余额十亿美元资料来源Wind申万宏源研究图8本周美联储扩表的主要贡献来自于一级信贷工具和其他贷款为FDIC接管区域银行后的流动性支持资料来源美联储申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共16页简单金融成就梦想策略研究图92月美国核心商品季调同比边际下行导致美国核心CPI同比下行但是核心服务仍保持上行趋势季调同比季调环比CPI分项2016-20192016-20192023年2月2023年1月2022年12月2023年2月2023年1月2022年12月年平均同比年平均同比CPI6063641904050102食品951011051104050401能源50847118-0620-3103核心CPI5555572105040402核心商品剔除食品和能源商品101322-030001-0100家居用品636473-07080503-01服饰333029-04080802-01运输商品剔除汽车燃料-32-25-08-04-09-07-0600医疗用品3234321801110102休闲用品293242-26040101-02教育和通讯商品-105-103-101-37-08-01-09-03含酒精的饮料49585813-03040701其他商品707272150708-0101核心服务剔除能源7372702906050602房租8280763307080803供水下水道和垃圾收集服务5250493408090203家庭经营---48---03医疗服务21304230-07-070303交通服务1461461442811090602康乐服务6357572712070302教育和传播服务2928240302050300其他个人服务-535519-05-0202其他的重要指数CPI剔除食物住所能源二手车和卡车5354571304030301商品剔除食品能源二手车和卡车424447-0204050300服务剔除住房租金6972752101060600资料来源WindFactset申万宏源研究图102月美国住所分项保持上行导致美国核心服务环比继续上行核心商品环比边际下行美国CPI核心服务环比贡献050403020100-01-02-0320203202062020820209202122021520218202222022520228202322020220204202052020720211202132021420216202172021920221202232022420226202272022920231202011202111202211202010202012202110202112202210202212住所租金供水等服务医疗服务交通服务康乐服务教育和传播服务其他个人服务核心服务请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共16页简单金融成就梦想策略研究美国CPI核心商品环比贡献050403020100-01-022020320204202092021420215202252022620227202312020120202202052020620207202082021120212202132021620217202182021920221202222022320224202282022920232202010202011202111202112202212202012202110202210202211家居用品服饰运输商品减汽车燃料医疗用品休闲用品教育和通讯商品含酒精的饮料其他商品核心商品资料来源WindFactset申万宏源研究图112月美国零售销售额名义值环比大幅下行图122月美国零售销售额实际值环比大幅下行美国零售销售额名义值环比美国零售销售额实际值环比550033001100-1-100-3-300-5-500月月月月月月月月月月月月123467891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5121011201820192020201820192020202120222023202120222023资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共16页简单金融成就梦想策略研究图13美国2月通胀符合预期下行1年通胀预期边际大幅下行零售数据低于预期资料来源WindFactset申万宏源研究注绿色底色代表边际下行红色底色代表边际上行图14中国1-2月宏观数据验证向好基建和制造业投资维持高位房地产销售和投资恢复性增长资料来源WindFactset申万宏源研究注绿色底色代表边际下行红色底色代表边际上行请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共16页简单金融成就梦想策略研究图15各国长短端利率均大幅下行其中瑞士利率跌幅最大到期收益率变化1年期2年期3年期4年期5年期6年期7年期8年期9年期10年期15年期20年期30年期bp2023031020230317瑞士-774-628-656-551-498-447-409-397-338日本-29-39-35-53-70-91-127-183-204-120-178-164-128德国-647-636-547-507-482-463-440-419-397-382-353-343-324荷兰-621-589-542-478-431-427-387-361-353-344-290-284-284芬兰-514-650-380-461-382-358-333-333-251-246奥地利-608-629-534-428-437-383-333-219-186法国-383-611-521-492-431-401-375-367-333-324-271-263-260比利时-352-604-567-502-446-410-390-367-325-313-298-257瑞典-344-283-297-224-216丹麦-552-475-416-302-268爱尔兰-554-692-509-451-401-408-343-265-296西班牙-534-518-470-408-406-392-342-310-308-246意大利-571-519-403-376-347-319-302-285-274-266-281-275-265美国-589-770-595-492-405-314-133-109中国15-08-09-1503-01-03-32-34印度-188-101-53-35-38-38俄罗斯巴西-209-302-273-189-86-60南非-125-120-95澳大利亚-329-335-340-317-288-214-197-191-143-116-81英国-417-415-412-377-373-362-363-362-372-367-329-297-279资料来源WindFactset申万宏源研究注绿色底色代表边际下行红色底色代表边际上行本表计算指标是factset自带国家收益率指标与中债收益率具体数值不一致但是趋势近似一致图163月加息25BP概率边际大幅下行至62图176月开始降息的概率大幅上行2023年3月议息会议美联储加息概率变化2023年6月议息会议美联储加息概率变化797512100620819603352774508050344598402403106038019020330254019100001812000002000000000100000270045-4750BP475-525BP5-52550BP425-4545-475475-55-525目前2023317一天前2023316目前2023317一天前2023316一周前2023310一月前2023217一周前2023310一月前2023217资料来源CME官网申万宏源研究资料来源CME官网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共16页简单金融成就梦想策略研究图18美联储大幅加息的概率相对一周前大幅下行CMEFEDWATCH美联储加权预期利率水平5605435475055465455405365475365395275245265204914995035085004955124724804775104604424584484404244344204124004003802023322202353202361420237262023920202311120231213目前2023317一天前2023316一周前2023310一月前2023217资料来源CME官网申万宏源研究图18本周美联储官员释放鸽派信号欧央行官员持续放鹰时间职位姓名内容鹰鸽美国财长耶伦美联储主席鲍威尔表示银行们对第一共和银行的存款支持证明了银行3月16日美联储主席鲍威尔体系的韧性美联储随时准备向符合条件的机构提供流动性希望美联储下周不会改变利率银行系统具有强大的资本和流动性美联储委员会正在密3月14日美联储理事鲍曼鸽切关注形势发展3月11日里士满联储行长巴尔金对FOMC多次加息的任何结果都持开放态度鹰当前离2的通胀目标仍有较长距离加之近期美国经济数据好于预期表明利率的最终3月8日美联储主席鲍威尔鹰水平可能高于此前的预期如有必要美联储将准备加快加息步伐1利率政策美联储利率可能会高于先前预估的水平如果需要将做好加快加息步伐的准备美联储需要采取更严厉的控制措施加息或需更大步伐由于最新经济数据强于预期最终利率水平或高于此前预期很难估计目前的中性利率水平2通胀美联储拥有工具去逐步实现2的通胀率控制目标当前的通胀水平仍远远高于美联储维持价格稳定的任务目标财政政策眼下尚不是造成通胀背后的重要因素3月7日美联储主席鲍威尔3就业市场劳动力供给与需求的错配很明显美联储需要付出努力来使就业市场的供鹰给与需要变得更加匹配而当前美国就业率已经远超过了多数市场人士对最大化就业水平的预估4经济从劳动力市场看经济衰退还很远不认为会有真正严重的衰退5债务上限美国目前的债务水平是可持续的问题是我们正处于债务增长快于经济增长的道路上从长期来看这是不可持续的时间职位姓名内容鹰鸽1不确定性全面上升2欧洲央行这次经济预期没有考虑到最近的金融紧张局势无法确定未来的利率路径3月16日行长拉加德鹰3银行业目前的状况比2008年要好得多4欧洲央行今天的决定得到了绝大多数委员的支持目前信息可以确认3月之后将进一步加息通胀压力以及高通胀带来的不确定性风险很3月14日欧央行首席经济学家连恩鹰大5月的具体加息幅度很大程度上将取决于数据预计总体通胀率将继续下降但短期内基本价格增长仍将过高这意味着欧央行非3月5日行长拉加德鹰常非常有可能在3月16日举行的下次会议上继续加息05个百分点资料来源WindFactset申万宏源研究本周全球资金风险偏好显著回落流入货币市场边际大幅增加加速流入政府债转向流出企业债转向微幅流入发达市场股市EPFR资金流向1国家与地区层面权益资金转向流入美国固收类资金流入美国有所放缓权益和固收资金均流出日本及发达欧洲国家权益资金固收资金均转向流出新兴市场中国市场获权益资金持请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共16页简单金融成就梦想策略研究续流入但其中全球主动型被动型共同基金均小幅流出债券资金持续流出2风格与行业层面美股基金中公用事业科技消费等行业获资金流入中国权益基金中科技医疗保健金融等行业获全球资金流入图19全球资金风险偏好回落大幅流入货币市场加速流入政府债转向流出企业债单位亿美元大类资产类别基金近一周流入近一个月流入年初以来流入2022Q12022Q22022Q32022Q4全球货币市场112681951430481-20854-6843644622382发达市场股市04-663123-1514-3278-1872-1544新兴市场股市-0760233444572868-141495全球政府债券930231944423092377850302481新兴市场债券-311-663123-1514-3278-1872-1544投资级企业债-1512662197-1005-81110061493高收益债券-243-1038-844-3689-2529-1172324固收类基金分国家地区近一周流入近一个月流入年初以来流入量2022Q12022Q22022Q32022Q4发达欧洲国家-544332253-2267-2656-258104美国14519255916-3820-64451457-2827日本-08-41-04-61-104-79-29中国-59-189-314-346-1701-573-894新兴市场-261-489480-1588-3381-1776-1519权益类基金分国家地区近一周流入近一个月流入年初以来流入量2022Q12022Q22022Q32022Q4发达欧洲国家-1671371214235-2956-3058-2697美国162-2109-302313220102217811828日本-41-381-408271111-170-01中国7435216203022114911981386新兴市场-19624336547649641761449全球投资中国基金ETF近一周流入近一个月流入年初以来流入量2022Q12022Q22022Q32022Q4主动型共同基金-0547665-264-315-235-650被动型共同基金-022783100-56-55-12iSharesMSCIChinaETF0000581481820055DirexionDailyFTSEChina-03-06-010708-1413Bear3xShares资料来源EPFR申万宏源研究图20美股基金中公用事业科技消费行业获资金流入中国权益基金中科技医疗保健金融等获全球资金流入单位亿美元美国权益基金行业资金流向近一周流入近一个月流入年初以来流入量2022Q12022Q22022Q32022Q4公用事业51-13-26-29232261-96科技41-61-41548135-6138消费38-17-46-120-500373基建114733-1944-72-06通信-03-31-08-85-49-4920医疗保健-30-200-42324446394270房地产-35-120-24556-66-67-252金融-39-9483110-1761-135-275材料-54-6344257-08-303-69工业品-8041108-46-282-13363能源-130-110-423420-311-289-27全球中国权益基金行业资金流向近一周流入近一个月流入年初以来流入量2022Q12022Q22022Q32022Q4科技211813291007520281631医疗保健1798667610123542金融07-24-05133-09105-91能源0302-03-0222-0716通信00040502-030001公用事业00000623-0108-01工业品00-03-0502-020009基建-01-08-080607-03-03房地产-02-02170975-40-04材料-03092103-01-0505消费-11-126013713338-11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共16页简单金融成就梦想策略研究资料来源EPFR申万宏源研究图21下周重点关注经济事件美国3月议息会议美国房地产市场数据欧洲PMI数据中国国内信贷数据和LPR调整日期时间国家地区指标名称待定中国2月国内信贷亿元2023-03-200915中国贷款市场报价利率LPR1年1800欧盟1月欧元区贸易差额季调百万欧元1800欧盟3月欧元区ZEW经济景气指数2023-03-212200美国2月成屋销售折年数万套0200美国联邦基金目标利率2023-03-232200美国2月新房销售千套1600欧盟3月欧元区综合PMI初值2145美国3月Markit服务业PMI商务活动季调2145美国3月Markit制造业PMI季调资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共16页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共16页简单金融成就梦想