李强总理强调要“大兴调查研究之风”，只有深入一线，贴近人民群众和实际生产生活，才能对当前宏观经济形势有更深层次的把握。李强总理在记者会上明确提出要下到基层去，表示“坐在办公室碰到的都是问题，深入基层看到的全是办法”。而只有去深入基层调查研究，才能深刻体会到经济运行的基本逻辑，和最新的动态。研究宏观经济也是同样的道理，需要结合产业的实际以及“十四五”相关行业的规划，才能更为深入理解宏观经济发展的脉络
　　新疆重点发展的八大战略新兴，都和“十四五”规划紧密相关联。新疆政府工作报告中聚焦“八大产业集群”，我们可以将其划分为四大门类，一是“能源”——油气生产加工、煤炭煤电煤化工；二是绿色——新能源新材料、绿色矿业；三是食品——粮油、绿色有机果蔬、优质畜产品；四是衣着——棉花和纺织服装。能源方面，随着对能源安全的重视，以及新疆丰富的储量，都将成为未来工业品价格稳定的主要供给释放来源。绿色发展方面，新疆更是具有得天独厚的优势，地域面积广，光照充足等，具备中长期的发展前景。食品方面，随着东中部地区工业化的再度深入，相关产能尤其是畜产品的产能都将进一步迁移至西部地区。衣着方面，新疆更是得天独厚，新疆棉产量已经占全国九成，产业集群有进一步向下延伸的可能。
　　金融如何为新疆发展助力，关键在于国企改革、产业数字化以及专精特新三大领域。新疆因其独特的历史地理因素，央企国企可能将起到撬动新疆发展的特殊作用，而当前央企价值重估，其资源的重新整合将令新疆在能源、绿色等方面加速发展。另外，随数字经济的渗透，新疆未来发展将和数字经济更为紧密，“八大产业”也都将受益于数字化的进程。最后，新疆同样需要重视有创造性的中小企业，专精特新为新疆中小企业的发展提供金融方面的支持。
　　风险提示：疫情变化，政策不确定性。

研究报告全文：新疆战略新兴产业腾飞的金融助力证券分析师王胜A0230511060001贾东旭A0230522100003林丽梅A0230513090001刘雅婧A0230521080001金倩婧A0230513070004冯晓宇A0230521080005程翔A0230518080007陆灏川A0230520080001屠强A0230521070002傅静涛A0230516110001黄子函A0230520110001刘靖A0230512070005研究支持郝丹阳A023012112000320230315主要内容李强总理强调要大兴调查研究之风只有深入一线贴近人民群众和实际生产生活才能对当前宏观经济形势有更深层次的把握李强总理在记者会上明确提出要下到基层去表示坐在办公室碰到的都是问题深入基层看到的全是办法而只有去深入基层调查研究才能深刻体会到经济运行的基本逻辑和最新的动态研究宏观经济也是同样的道理需要结合产业的实际以及十四五相关行业的规划才能更为深入理解宏观经济发展的脉络新疆重点发展的八大战略新兴都和十四五规划紧密相关联新疆政府工作报告中聚焦八大产业集群我们可以将其划分为四大门类一是能源油气生产加工煤炭煤电煤化工二是绿色新能源新材料绿色矿业三是食品粮油绿色有机果蔬优质畜产品四是衣着棉花和纺织服装能源方面随着对能源安全的重视以及新疆丰富的储量都将成为未来工业品价格稳定的主要供给释放来源绿色发展方面新疆更是具有得天独厚的优势地域面积广光照充足等具备中长期的发展前景食品方面随着东中部地区工业化的再度深入相关产能尤其是畜产品的产能都将进一步迁移至西部地区衣着方面新疆更是得天独厚新疆棉产量已经占全国九成产业集群有进一步向下延伸的可能金融如何为新疆发展助力关键在于国企改革产业数字化以及专精特新三大领域新疆因其独特的历史地理因素央企国企可能将起到撬动新疆发展的特殊作用而当前央企价值重估其资源的重新整合将令新疆在能源绿色等方面加速发展另外随数字经济的渗透新疆未来发展将和数字经济更为紧密八大产业也都将受益于数字化的进程最后新疆同样需要重视有创造性的中小企业专精特新为新疆中小企业的发展提供金融方面的支持风险提示疫情变化政策不确定性wwwswsresearchcom2主要内容1三十年时代三年疫情2十四五规划视角下的新疆八大产业3金融支持央企市值重估产业数字化3理解时代特征安全公平没有核心资产的时代只有时代的核心资产2008年次贷危机令人印象深刻但2011年占领华尔街更是标志性突出公平公平效率wwwswsresearchcom疫后各国央行资产规模仍在高位货币政策正常化道阻且长当前美欧央行资产负债表位于历史高位货币政策正常化道阻且长市场真正出清需要保持一定耐心相比疫情前几大央行资产负债表累计扩张规模为美国194欧洲114日本29中国28央行资产负债规模扩张比例6005004003002001000-1002017-072018-072009-032009-072009-112010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-112018-032018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11中国美国日本欧洲wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究5疫情后各部门杠杆率显著提升政府提升幅度最大2020-2022Q2主要国家地区的主要部门政府企业居民杠杆率水平普遍上升其中政府部门上行幅度最大其次为非金融企业二者目前均处于历史相对高位而居民部门杠杆率上行最为温和且美国和欧元区居民杠杆处于历史低位中国和日本居民杠杆率位于历史高位351200301000258002060015400102005000美国欧元区中国日本2022Q2vs2019Q4杠杆率变化居民非金融企业政府历史分位数右轴居民非金融企业政府wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究62020年以来大部分国家地区的房地产价格呈现显著上涨疫情爆发后全球房价普遍上涨特别是发达市场涨幅较大而2021年以来随着通胀压力上升货币政策逐渐趋紧房价开始见顶回落新兴市场回落时间早于发达市场未来全球房地产仍面临去杠杆的压力本轮全球房价指数见顶时间印度2018Q4中国2021Q3韩国德国2021Q4英国2022Q1美国2022Q2日本和加拿大房价尚未见顶距离疫情前房价涨跌幅美国269加拿大247德国131日本127英国117韩国87中国27印度-681300OECD各国实际房价指数以2019年12月为基点1250中国美国日本韩国德国英国1200印度加拿大115011001050100009500900wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究7供需两侧共同作用或导致全球通胀波动中枢上行2020年以来的通胀与1970年代高通胀极为相似未来全球通胀波动中枢或上行308060254020200015-20-4010-605-80-1000-120196219801997201519601961196319651966196719681970197119721973197519761977197819811982198319851986198719881990199119921993199519961998200020012002200320052006200720082010201120122013201620172018202020212022美国产出缺口右轴美国国债收益率10年美国CPI当月同比季平均值1970年代高通胀2020年后高通胀因素权重因素权重劳动力工会1劳动参与率下行1供给侧能源成本两次石油危机2俄乌冲突1供应链全球化开启-1疫情导致逆全球化1货币政策货币端缓慢加息-1货币端大放水1需求侧财政政策越战刺激军费开支1财政支票补贴1人口人口增速较高人口进入负增长-wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究8通胀压力欧洲美国其他新兴市场国家地区中国各国地区通胀水平与疫情前相比中国中国香港和中国台湾通胀更加温和东亚和中东高于疫情前欧美国家显著高于疫情前5印度4印度尼西亚菲律宾巴西越南3中国同比中国香港英国CPI美国2年加拿大马来西亚德国韩国法国201720191意大利泰国中国台湾日本新加坡0沙特阿拉伯-110010030050070090011001300CPI同比-202211wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究9全球主要经济体央行利率快速上行全球主要发达经济体央行利率7日本政策目标利率基础货币美国联邦基金目标利率6英国基准利率欧元区基准利率主要再融资利率543210200020022004200620082010201220142016201820202022-1wwwswsresearchcom资料来源CEIC申万宏源研究10全球负利率时代结束负收益率债券规模大幅下行利率的上升本质是产出缺口的变化201816141210864202009201120132015201720192021全球负利率资产配置百万美元全球负利率资产配置万亿美元wwwswsresearchcom资料来源CEICWind申万宏源研究11政府工作报告将促消费的核心抓手系于居民就业在此基础上政府工作报告将促消费的核心抓手还是放在解决居民就业问题上报告将着力扩大国内需求摆在重点任务的首位其中将恢复和扩大消费摆在优先位置首要抓手或还在就业方面城镇新增就业目标上调100万至1200万创历史新高当前需求不足仍是突出矛盾主要体现之一就是消费不足背后则是居民对未来收入预期展望不佳所致可支配收入三年平均增速已经连续三年下行更细化的是针对去年年轻人失业率较高的事实报告延续中央经济工作会议针对性提出的把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置青年人就业改善对于消费也将有更为直接的刺激城镇新增就业目标创历史新高青年失业率仍处于高位水平1400城镇新增就业目标万人城镇就业新增万人城镇调查失业率722城镇调查失业率25-59岁1300620城镇调查失业率16-24岁右61812005161100514100041290041019119720120721121722122723120162017201820192020202120222023wwwswsresearchcom资料来源CEICWind申万宏源研究12财政政策财政正常化大幕如何开启风险缓和经济逐步复苏后财政开启正常化大幕今年政府工作报告可以抽离出三个核心关键词风险缓和政策聚焦目标合理在风险压力缓和政策更针对性扩内需背景下政策以超出去年稳增长力度的必要性也相应降低因而预算报告对投资的表述尤为谨慎新增注重政府投资绩效防止盲目扩大投资基建投资或在年内成为财政调整的重点在上半年仍采取对需求的呵护前期部署政策工具和专项债提前批仍将在上半年形成实物工作量但下半年对隐性债务的重视或再度回归2022-2023年经济增长和财政的四阶段825GDPGDP减退缓税费供给冲击下减退实际同比7实际政府消费同比税主导实际基建投资同比右206515410325100213216219211222322622922122332362392312-1需求冲击由基建内生恢复中财政内生恢复后财-5和政府消费对冲保持强度政趋于平衡wwwswsresearchcom资料来源CEIC申万宏源研究注2023年为预测值2021年为两年平均增速13中国三年出口产业链升级产业链韧性亦提供缓冲出口商品结构金额占比高附加值率商品占比大幅提升从内到外分别是17192122年钢铁有色金属制品85电话机及零件含手机101电力机械及零件807997化学品化学材料和制品55731067337677310333通用机械设备及零件49663361自动数据处理设备534949594763塑料及制品石油制品46433731414132路用车辆4427202327272725242226集成电路二极管等半导体器件241822家具卫生供暖照明设备39182031214116182116191621精密仪器231915婴儿车玩具及体育用品3121214418特种工业专用机械23214133家电17115办公设备15210发电机械设备15非金属矿物制品18其他143纺织服装鞋靴箱包120资料来源CEIC申万宏源研究wwwswsresearchcom142023经济形势定调风险缓和政策聚焦目标合理今年政府工作报告相较2022年对经济形势定调实际更为积极在防疫政策快速优化疫情得到有效控制后未再提及需求收缩供给冲击预期转弱三重压力而是定调于经济企稳向上只是基础尚需牢固主要聚焦强调需求不足在需求不足的矛盾面前政策主线也由去年坚持以供给侧结构性改革为主线转变为把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来延续二十大报告中央经济工作会议基调且政策基调更强调针对性2023年全国经济增速目标定为50与地方差值持平2022年地方目标-全国目标右113全国GDP增速目标地方GDP增速目标1092871654002030405060708091011121314151617181920212223资料来源CEIC申万宏源研究wwwswsresearchcom15资产轮动23年以来股票明显占优再平衡规律发挥作用公募基金申购赎回的循环与2018年末情形不同策略傅静涛老故事带不来新规模新的科技产业趋势都尚未产生高增长业绩历年宏观主要矛盾与大类资产轮动wwwswsresearchcom资料来源Factset申万宏源研究16主要内容1三十年时代三年疫情2十四五规划视角下的新疆八大产业3政策支持央企市值重估数字经济17时代方向没有变化但是重点落在数据财政数字经济安全绿色物联网农业安全新能源汽车工业互联网信息安全光伏智能汽车工业产业链安风电VRAR全储能可穿戴设备专精特新电力智能家居军事安全传统能源转型wwwswsresearchcom18新疆八大战略新兴产业集群可划分为四大门类安全绿色食衣煤炭煤新能源粮油棉花和电煤化新材料绿色有纺织服工绿色矿机果蔬装油气生业优质畜产加工产品wwwswsresearchcom19政府工作报告能源保供强化保障能源安全2023年政府工作报告产业政策对于双碳的表态略有弱化而是更强调重要能源增储上产保障能源安全避免运动式减碳仍是稳定我国工业产业链的主要抓手去年报告强调有序推进碳达峰碳中和工作落实碳达峰行动方案推动能源革命确保能源供应立足资源禀赋坚持先立后破通盘谋划本次报告未明确提及双碳只是强调完善支持绿色发展的政策发展循环经济推进资源节约集约利用推动重点领域节能降碳相较而言首要突出强调加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产具体包括推进煤炭清洁高效利用和技术研发加快建设新型能源体系等等PPI同比敏感度结构及预测16贡献来自煤炭钢铁原油有色金属滞后效应等PPI同比及预测1412108642018-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07-2-4wwwswsresearchcom20资料来源CEIC申万宏源研究