本期投资提示：
　　 2023年1-2月银行理财发行数量同比有所回升，非保本理财发行占比上升，整体延续打破刚兑趋势下，非保本理财发行占比仍将保持高位。从银行理财的发行机构分类来看，年初以来国有银行发行数量占比下降，股份制银行发行数量占比上升，城农商行发行数量占比上升。
　　从各基础资产来看，2023年1-2月股票、债券、票据、汇率占比较去年同期有所减少。债券平均占比17.63%，相较于去年同期减少36.05pct；股票平均占比8.38%，相较于去年同期减少0.39pct；商品平均占比6.31%，同比增加0.32pct；票据平均占比1.41%，同比小幅减少0.02pct；利率平均占比由去年同期12.66%升至17.59%。债市估值修复大背景下，2月份债券被小幅增持，占比环比增加0.98pct，除商品类产品占比环比下降0.21pct，汇率类产品环比下降0.16pct外，其余基础资产均被增持。
　　从久期方面来看，12-24个月久期产品占比上升。截至2023年2月，6-12个月理财产品占比最多，为29.36%，其次为12-24个月理财产品，占比28.71%，3-6个月久期的理财产品占比20.82%，1-3月久期占比最少，为8.29%。对比去年同期，久期1年以上产品占比由28.94%上升12.59pct至41.53%，相比之下久期6个月以内产品占比由38.86%降至29.10%，较去年同期下降9.76pct。
　　 2023年1-2月，信托产品除基础产业外发行额均同比下降,房地产业、金融业降幅明显。2023年1-2月信托产品发行额总量为1598.33亿元，相较于去年减少32.95%。分投资领域来看，金融降低48.32%至581.75亿元，房地产大幅降低70.02%至87.94亿元，工商企业降低17.15%至195.45亿元，基础产业同比小幅上升，发行额由去年同期714亿元增加0.46%至717.32亿元。具体到2月来看，信托产品发行额整体环比小幅上升0.36%、同比大幅下降23.29%：环比来看，金融领域发行额环比大幅上升34.29%带动信托发行额整体小幅上升，除金融业外各投资领域发行额环比均有所下降；同比来看，除基础产业发行额同比上升21.78%外，各领域发行额同比均有所下降。从成立额数据来看，2月信托产品成立额整体环比上升，主要是金融业信托产品成立额大幅上升所致，除金融业外各领域成立额均环比下降，其中房地产业成立规模环比下降最多，为21.45%。
　　新发行债基：2023年2月债基成立规模有所上升。2月债基新成立份额545.66亿份，环比增加161.23%，较2022年同期同比大幅增加368.95%；新成立债基只数23只，环比增加7只，较2022年同期增加13只。
　　货基：2023年2月货基总份额环比小幅上升，截至2月底货基总份额为10.49万亿份，较上月增加482.95亿份，较去年同期增加9813.2亿份。2023年2月，货基收益率环比小幅下降。货基区间7日年化收益率均值较上月下降0.1pct至1.86%；区间万份基金单位收益均值较上月下降0.0194元至0.5107元。
　　券商资管：截至2023年2月28日，现存券商集合理财产品数量6861只，资产净值合计为1.02万亿元。券商资管产品净值占比中，债券类占比仍然占据主要地位，目前维持69.93%，相比去年同期增加3.53pct，货基占比相比去年同期下降0.99pct至10.97%，混合类资管产品净值占比较去年同期下滑2.28pct至11.91%，股票类产品净值占比较之去年同期增加0.56pct至2.62%。
　　风险提示：数据提取误差、资管产品统计口径偏差等。
　　

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年3月16日2月银行理财估值有所修复策略2023年2月资管产品报告研相关研究究本期投资提示1月信托产品发行规模大幅下降2023年1月资管产品报告2023年1-2月银行理财发行数量同比有所回升非保本理财发行占比上升整体延续打破刚兑趋势20230228下非保本理财发行占比仍将保持高位从银行理财的发行机构分类来看年初以来国有银行发行12月资管产品新发份额大幅下降2022年12月资管产品报告数量占比下降股份制银行发行数量占比上升城农商行发行数量占比上升20230115从各基础资产来看2023年1-2月股票债券票据汇率占比较去年同期有所减少债券平均占证11月理财产品大幅减持债券类资产比1763相较于去年同期减少3605pct股票平均占比838相较于去年同期减少券2022年11月资管产品报告研20221224039pct商品平均占比631同比增加032pct票据平均占比141同比小幅减少究报002pct利率平均占比由去年同期1266升至1759债市估值修复大背景下2月份债券被小告幅增持占比环比增加098pct除商品类产品占比环比下降021pct汇率类产品环比下降016pct外其余基础资产均被增持证券分析师孟祥娟A0230511090004从久期方面来看12-24个月久期产品占比上升截至2023年2月6-12个月理财产品占比最mengxjswsresearchcom多为2936其次为12-24个月理财产品占比28713-6个月久期的理财产品占比联系人20821-3月久期占比最少为829对比去年同期久期1年以上产品占比由2894上升刘晓蒙8621232978181259pct至4153相比之下久期6个月以内产品占比由3886降至2910较去年同期下降liuxmswsresearchcom976pct2023年1-2月信托产品除基础产业外发行额均同比下降房地产业金融业降幅明显2023年1-2月信托产品发行额总量为159833亿元相较于去年减少3295分投资领域来看金融降低4832至58175亿元房地产大幅降低7002至8794亿元工商企业降低1715至19545亿元基础产业同比小幅上升发行额由去年同期714亿元增加046至71732亿元具体到2月来看信托产品发行额整体环比小幅上升036同比大幅下降2329环比来看金融领域发行额环比大幅上升3429带动信托发行额整体小幅上升除金融业外各投资领域发行额环比均有所下降同比来看除基础产业发行额同比上升2178外各领域发行额同比均有所下降从成立额数据来看2月信托产品成立额整体环比上升主要是金融业信托产品成立额大幅上升所致除金融业外各领域成立额均环比下降其中房地产业成立规模环比下降最多为2145新发行债基2023年2月债基成立规模有所上升2月债基新成立份额54566亿份环比增加16123较2022年同期同比大幅增加36895新成立债基只数23只环比增加7只较2022年同期增加13只货基2023年2月货基总份额环比小幅上升截至2月底货基总份额为1049万亿份较上月增加48295亿份较去年同期增加98132亿份2023年2月货基收益率环比小幅下降货基区间7日年化收益率均值较上月下降01pct至186区间万份基金单位收益均值较上月下降00194元至05107元券商资管截至2023年2月28日现存券商集合理财产品数量6861只资产净值合计为102万亿元券商资管产品净值占比中债券类占比仍然占据主要地位目前维持6993相比去年同期增加353pct货基占比相比去年同期下降099pct至1097混合类资管产品净值占比较去年同期下滑228pct至1191股票类产品净值占比较之去年同期增加056pct至262风险提示数据提取误差资管产品统计口径偏差等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1银行理财产品发行数量回升411发行到期量银行理财产品发行数量同比回升412收益率收益率环比回升估值有所修复62信托产品发行额及收益率同比下降63公募产品债券型基金成立规模上升831新发行基金债基发行份额上升832债基净值及债券收益率上升主板指数下行933货基总份额环比上升收益率环比下降104券商资管产品资管产品新发份额上升1041债券类资产净值占比维持高位1042资管产品新发份额上升债基产品发行增加115风险提示12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共13页简单金融成就梦想策略研究图表目录图12023年2月以来理财产品发行数量有所回升只4图2城农商行发行占比不断上升5图3银行理财各基础资产占比5图4非保本理财发行占比维持高位5图5银行理财产品发行久期分布占比5图6银行理财产品平均预期年化收益率6图7不同投资类型产品复权单位净值变化6图82月信托产品发行规模环比上升同比下降亿元6图92022及2023年信托资金运用方式亿元7图102月信托产品平均预期年收益率同比有所下降8图11债基成立规模环比有所上升只亿份8图122023年2月债基净值同比上升9图13债券收益率有所回升9图14主板指数下行9图15货币基金存量份额统计万亿份10图16货币基金收益情况统计元10图17债券型资管产品净值占比维持高位11图18中长纯债基金净值规模比重同比增加11图19券商资管产品平均发行份额亿份11图20新发债券型资管产品数量亿份只12图21新发货币型资管产品数量亿份只12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共13页简单金融成就梦想策略研究1银行理财产品发行数量回升2023年1-2月银行理财发行数量同比有所回升非保本理财发行占比上升整体延续打破刚兑趋势下非保本理财发行占比仍将保持高位从银行理财的发行机构分类来看年初以来国有银行发行数量占比下降股份制银行发行数量占比上升城农商行发行数量占比上升11发行到期量银行理财产品发行数量同比回升2023年1-2月银行理财产品同比上升发行数量由去年同期5219只上升1077至5781只2月以来发行数量大幅上升到期数量由2022年同期4612只减少1193至4062只截至2月28日2023年2月银行理财产品累计发行3215只到期2125只发行只数和到期只数较上个月有所上升图12023年2月以来理财产品发行数量有所回升只1600014000120001000080006000400020000发行数量到期数量资料来源wind申万宏源研究从18年6月份以来非保本理财发行占比总体保持上升趋势2023年2月非保本理财发行占比环比上升019pct升至9988历史高点整体延续打破刚兑趋势下非保本理财发行占比仍将保持高位从银行理财发行数量所属机构分类来看2023年1-2月国有银行发行数量占比由去年同期579下降至337股份制银行发行数量占比由去年同期042升至045城农商行发行数量占比由去年同期9379上升至9618请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共13页简单金融成就梦想策略研究从各基础资产来看2023年1-2月股票债券票据汇率占比较去年同期有所减少债券平均占比1763相较于去年同期减少3605pct股票平均占比838相较于去年同期减少039pct商品平均占比631同比增加032pct票据平均占比141同比小幅减少002pct利率平均占比由去年同期1266升至1759债市估值修复大背景下2月份债券被小幅增持占比环比增加098pct除商品类产品占比环比下降021pct汇率类产品环比下降016pct外其余基础资产均被增持从久期方面来看12-24个月久期产品占比上升截至2023年2月6-12个月理财产品占比最多为2936其次为12-24个月理财产品占比28713-6个月久期的理财产品占比20821-3月久期占比最少为829对比去年同期久期1年以上产品占比由2894上升1259pct至4153相比之下久期6个月以内产品占比由3886降至2910较去年同期下降976pct图2城农商行发行占比不断上升图3银行理财各基础资产占比1000010000900090008000800070007000600060005000500040004000300030002000200010001000000000城商行股份制国有银行18-06-0118-08-0118-10-0118-12-0119-02-0119-04-0119-06-0119-08-0119-10-0119-12-0120-02-0120-04-0120-06-0120-08-0120-10-0120-12-0121-02-0121-04-0121-06-0121-08-0121-10-0121-12-0122-02-0122-04-0122-06-0122-08-0122-10-0122-12-0123-02-012023-02-282022-02-28股票债券利率票据信贷资产汇率商品其他资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究图4非保本理财发行占比维持高位图5银行理财产品发行久期分布占比7000600050004000300020001000000一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共13页简单金融成就梦想策略研究12收益率收益率环比回升估值有所修复2023年2月以来银行理财产品平均预期年化收益率环比有所回升同比降幅明显2023年1-2月平均预期年化收益率由去年同期的395降低至1802月环比小幅上升009pct从各类型投资产品复权单位净值来看2023年以来各银行理财产品总体估值有所修复截至2月底纯债固收型可转债型非标债券型混合债券型本年度复权单位净值增长率分别为018037-023049图6银行理财产品平均预期年化收益率图7不同投资类型产品复权单位净值变化610551055104541041035310310252102102022-01-042022-10-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-04纯债固收型可转债型2018-08-012019-12-012021-04-012022-08-012018-04-012018-06-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-10-012022-12-012023-02-012018-02-01非标债权型混合债券型资料来源Choice申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究2信托产品发行额及收益率同比下降2023年1-2月信托产品除基础产业外发行额均同比下降房地产业金融业降幅明显2023年1-2月信托产品发行额总量为159833亿元相较于去年减少3295分投资领域来看金融降低4832至58175亿元房地产大幅降低7002至8794亿元工商企业降低1715至19545亿元基础产业同比小幅上升发行额由去年同期714亿元增加046至71732亿元具体到2月来看信托产品发行额整体环比小幅上升036同比大幅下降2329环比来看金融领域发行额环比大幅上升3429带动信托发行额整体小幅上升除金融业外各投资领域发行额环比均有所下降同比来看除基础产业发行额同比上升2178外各领域发行额同比均有所下降从成立额数据来看2月信托产品成立额整体环比上升主要是金融业信托产品成立额大幅上升所致除金融业外各领域成立额均环比下降其中房地产业成立规模环比下降最多为2145图82月信托产品发行规模环比上升同比下降亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共13页简单金融成就梦想策略研究35000030000025000020000015000010000050000000金融房地产工商企业基础产业其他总量资料来源用益信托网申万宏源研究从信托资金运用方式来看1-2月各类资金运用方式较去年同期都有不同程度的下滑其中权益投资绝对规模下滑最多股权投资同比降幅最大具体来看证券投资由2022年同期28392亿元减少3283至19072亿元贷款由2022年同期51057亿元下降907至46424亿元股权投资由2022年同期15309亿元大幅下降6912至4728亿元权益投资由2022年同期138079亿元下降3648至8771亿元组合运用方式由2022年同期5561亿元减少6589至1897亿元图92022及2023年信托资金运用方式亿元16001400120010008006004002000证券投资贷款股权投资权益投资组合运用2022M1-22023M1-2资料来源用益信托网申万宏源研究平均预期年收益率方面2023年1-2月平均预期年收益率有所下滑2023年1-2月平均预期年收益率由去年7下降至665具体到2月来看2月信托平均年收益率为665环比无变动较去年同期下降035pct具体到投资领域请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共13页简单金融成就梦想策略研究除基础产业收益率环比上升005pct外各领域平均收益率均环比下降各领域平均收益率均同比下降图102月信托产品平均预期年收益率同比有所下降875765655金融房地产工商企业基础产业总量资料来源用益信托网申万宏源研究3公募产品债券型基金成立规模上升31新发行基金债基发行份额上升2023年2月债基成立规模有所上升2月债基新成立份额54566亿份环比增加16123较2022年同期同比大幅增加36895新成立债基只数23只环比增加7只较2022年同期增加13只图11债基成立规模环比有所上升只亿份8025000070200000605015000040301000002050000100000只数只发行份额亿份右轴资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共13页简单金融成就梦想策略研究32债基净值及债券收益率上升主板指数下行以复权后单位净值作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现2023年2月债基整体平均单位净值相较于去年同期有所上升其中混合二级债基平均净值由去年同期162下降至154被动指数型债基由去年同期152上升至156增强指数型债基由去年同期441上升至454混合一级由去年同期153上升至157短期纯债基金由去年同期138上升至141中长期纯债性基金由去年同期144上升至148图122023年2月债基净值同比上升500004500040000350003000025000200001500010000混合二级债基混合一级债基短期纯债型基金中长期纯债型基金被动指数型债基增强指数型债基资料来源Wind申万宏源研究2023年截至2月底10年期国债平均收益率相比去年同期上行1267bp信用债方面3年期AA票据到期收益率相较于去年同期平均上行2818bp1年期上行2915bp风险资产中沪深300指数年初以来相较于去年同期平均下降51219点创业板指平均下降45228点上证转债平均下降1568点图13债券收益率有所回升图14主板指数下行8000070000000600000070000600000005000000600005000000040000005000040000000300000040000300000003000020000002000000020000100000001000000100000000000000中债中短期票据到期收益率AA1年中债中短期票据到期收益率AA3年中债国债到期收益率10年R007加权平均沪深300指数创业板指数上证转债指数右轴资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共13页简单金融成就梦想策略研究33货基总份额环比上升收益率环比下降2023年2月货基总份额环比小幅上升截至2月底货基总份额为1049万亿份较上月增加48295亿份较去年同期增加98132亿份2023年2月货基收益率环比小幅下降货基区间7日年化收益率均值较上月下降01pct至186区间万份基金单位收益均值较上月下降00194元至05107元图15货币基金存量份额统计万亿份图16货币基金收益情况统计元11070003000600025010050002000400091500300080200010001000050700000000月月月月月月月月月月月月月468246826210121012年年年年年年年年年年年年年52021202120212021202220222022202220232021202120222022月月月月月月月月月月月月月24682468212101210区间万份基金单位收益均值年年年年年年年年年年年年年202120212021202220222022202220232021区间7日年化收益率均值右轴2021202220222021资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究4券商资管产品资管产品新发份额上升41债券类资产净值占比维持高位截至2023年2月28日现存券商集合理财产品数量6861只资产净值合计为102万亿元券商资管产品净值占比中债券类占比仍然占据主要地位目前维持6993相比去年同期增加353pct货基占比相比去年同期下降099pct至1097混合类资管产品净值占比较去年同期下滑228pct至1191股票类产品净值占比较之去年同期增加056pct至262具体看债券类产品类型分布2月短期及中长期纯债基金占比上升其余类型产品占比下降具体来看中长纯债基金占比相对2022年年同期上升957pct至6741短期纯债基金占比同比上升096pct至791混合一级债基混合二级债基净值占比均有所下降分别下降114pct976pct至7641189请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共13页简单金融成就梦想策略研究图17债券型资管产品净值占比维持高位图18中长纯债基金净值规模比重同比增加42802926210971191118976479169936741股票型基金混合型基金债券型基金中长期纯债型基金短期纯债型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究42资管产品新发份额上升债基产品发行增加据WIND不完全统计以基金成立日为统计口径2023年2月券商资管产品发行份额2600亿份环比增加7839较去年同期同比增加3827具体类型来看除股票型产品环比有所减少外其余类型发行份额均有所增加其中债券型产品发行份额环比增加9644至2484亿份同比来看债券型产品发行份额同比大幅增加13975混合型股票型产品发行份额较去年同期均有不同程度缩减分别减少59499653图19券商资管产品平均发行份额亿份9008007006005004003002001000002019-062013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02股票型混合型债券型货币市场型资料来源Wind申万宏源研究2023年1-2月新成立债券型资管产品的发行份额为3748亿份同比增加26682月以来发行总数为170只较上月增加102只2月未发行货币型券商资管产品请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共13页简单金融成就梦想策略研究图20新发债券型资管产品数量亿份只图21新发货币型资管产品数量亿份只4000020010000253500018090001608000203000014070002500012060001520000100500015000804000106030001000040200055000201000000000002013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022014-102017-092020-082013-022013-072013-122014-052015-032015-082016-012016-062016-112017-042018-022018-072018-122019-052019-102020-032021-012021-062021-112022-042022-092023-02发行份额亿份总数次轴发行份额亿份总数次轴资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究5风险提示数据提取误差资管产品统计口径偏差等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共13页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共13页简单金融成就梦想