事件3月17日央行发布公告，决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率25BP（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次全面降准后，金融机构加权平均存款准备金率降至7.6%。
　　观点1）央行为何选择此时降准？
　　降准时点略超预期，一是最近一次降准为上年12月5日，间隔不到4个月，降准节奏快于以往；二是本周央行选择超额续作MLF，净投放2810亿元的中长期资金，普遍被市场认为是替代降准的动作。
　　但我们认为，央行的适时降准仍有其必要性。从经济复苏的背景看，目前仍存在一定不确定性，居民消费和企业经营活力的恢复持续性有待观察；从政策组合的角度看，本月初易纲行长曾表示“用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式”，预示着降准或为近期偏好的政策选择，此次降准预计将为银行体系释放长期资金约5000亿元。从银行体系流动性观察，年初以来银行抢抓贷款投放，信贷节奏明显前置，资产负债期限错配压力加大对资金面造成一定干扰，负债端存在的缺口也使得同业存单利率高位运行，因此为配合银行信贷节奏平稳过渡，缓解银行中长期负债成本压力，降准仍有一定必要性。
　　2）对上市银行有何影响？
　　1）息差压力减轻，提振业绩表现：通过我们测算，此次降准有望提振上市银行净息差约0.42BP，其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别提振0.40/0.43 / 0.47 / 0.49BP。节省的利息支出，有望正向拉动上市银行年度净利润增速0.38 pct。2）保证银行信贷节奏平稳过渡，由于年初以来信贷的过快投放，以及部分优质大型企业客户的竞争加剧，“低价贷款”与“成本压力”的阶段性矛盾愈发突出，降准有望维持银行的信贷投放意愿，利好全年信贷节奏平稳过渡。
　　3）稳定流动性预期，防止海外金融机构风险事件造成情绪冲击。近期，硅谷银行、签字银行及瑞士信贷等海外金融机构风险事件频发，降准同样能起到维稳流动性预期的“政策信号”作用。
　　投资建议：3月信贷或将降速，稳定的政策环境中寻找优质银行修复机会。1）息差Q1或有较大收窄压力，但LPR重定价以及新发放贷款收益率偏低等因素已被充分预期反映在市场定价中。随着经济稳步复苏，居民消费及购房持续恢复，预计最快Q2或将看到息差企稳拐点；2）3月起信贷节奏或有所放缓，降准有望助力中长贷维持较高景气度。重点关注：1）重定价周期短并充分受益于经济复苏的宁波银行；2）高业绩景气或小微复苏优质区域行，成都、江苏、苏州、常熟；3）伴随地产风险缓释及零售有效复苏的优质股份行，平安、招行；4）国企改革低估值大行：邮储银行。
　　风险提示：稳增长不及预期；实体经济融资需求不及预期等。

研究报告全文：行业点评银行信贷偏强投放后的降准用意证券研究报告2023年03月18日央行3月降准25BP点评核心结论行业评级超配前次评级超配事件3月17日央行发布公告决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率25BP不含已执行5存款准备金率的金融机构此次全面降准后金融机评级变动维持构加权平均存款准备金率降至76近一年行业走势观点1央行为何选择此时降准银行沪深300降准时点略超预期一是最近一次降准为上年12月5日间隔不到4个月降3准节奏快于以往二是本周央行选择超额续作MLF净投放2810亿元的中长期-1-5资金普遍被市场认为是替代降准的动作-9-13但我们认为央行的适时降准仍有其必要性从经济复苏的背景看目前仍存-17-21在一定不确定性居民消费和企业经营活力的恢复持续性有待观察从政策组合2022-032022-072022-11的角度看本月初易纲行长曾表示用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式预示着降准或为近期偏好的政策相对表现1个月3个月12个月选择此次降准预计将为银行体系释放长期资金约5000亿元从银行体系流动性观察年初以来银行抢抓贷款投放信贷节奏明显前置资产负债期限错配压银行-043-252-1107力加大对资金面造成一定干扰负债端存在的缺口也使得同业存单利率高位运沪深300-188012-720行因此为配合银行信贷节奏平稳过渡缓解银行中长期负债成本压力降准仍分析师有一定必要性张晓辉S0800523020003对上市银行有何影响2131266553781息差压力减轻提振业绩表现通过我们测算此次降准有望提振上市银行zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn净息差约042BP其中国有行股份行城商行农商行净息差分别提振040联系人043047049BP节省的利息支出有望正向拉动上市银行年度净利润刘呈祥增速038pct2保证银行信贷节奏平稳过渡由于年初以来信贷的过快投放15201463935以及部分优质大型企业客户的竞争加剧低价贷款与成本压力的阶段性矛盾愈发突出降准有望维持银行的信贷投放意愿利好全年信贷节奏平稳过渡liuchengxiangresearchxbmailcomcn3稳定流动性预期防止海外金融机构风险事件造成情绪冲击近期硅谷银吴文鑫行签字银行及瑞士信贷等海外金融机构风险事件频发降准同样能起到维稳流17600388299动性预期的政策信号作用wuwenxinresearchxbmailcomcn投资建议3月信贷或将降速稳定的政策环境中寻找优质银行修复机会1相关研究银行事件再思考如何评估银行的流息差Q1或有较大收窄压力但LPR重定价以及新发放贷款收益率偏低等因素SVB动性风险2023-03-12已被充分预期反映在市场定价中随着经济稳步复苏居民消费及购房持续恢复银行社融迎来总量走强结构改善的小阳春年月金融数据详解预计最快Q2或将看到息差企稳拐点23月起信贷节奏或有所放缓降准有202322023-03-12望助力中长贷维持较高景气度重点关注1重定价周期短并充分受益于经济银行银行业周度高频数据跟踪复苏的宁波银行2高业绩景气或小微复苏优质区域行成都江苏苏州0306-03102023-03-12常熟3伴随地产风险缓释及零售有效复苏的优质股份行平安招行4国企改革低估值大行邮储银行风险提示稳增长不及预期实体经济融资需求不及预期等1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年03月18日表1此次降准25BP对上市银行净息差和净利润增速的影响测算存款平均生息资产平提振净提振全生息资产存放央行款降准幅实际税净利润亿增加净利息2022H余额亿均余额亿息差年净利收益率项收益率度率元收入亿元元元BP润yoy工商银行1726264053146348302025174917261406040034建设银行1617227098148306522025159316171272041033国农业银行1290222359150299100025174812901201040038有中国银行1841011452566460251826847033028行12431243交通银行44172408138112477025326441407036045邮储银行4721167881621220490251048472663054063招商银行70067203145889770251629700415047025兴业银行45344156155774350251319453293038028浦发银行30645064150752790251140306285038041股中信银行32948653145748820251492329330044043份民生银行2493933114766802025617249247037047行平安银行22131259147468030252050221265057048光大银行23436785143555410251975234264048045华夏银行11820023145352790252410118144041046浙商银行721489714422593025155072112049066北京银行1361785214728925025998136107037035上海银行1271463813824444025704127091037033江苏银行13815625142248550251955138124050036宁波银行1131173013017671025816113087049035南京银行10211726144156640251514102085054035杭州银行66870312913112025107266061047042长沙银行3750761537214025175937041057046城成都银行4556661427715025131645041053040商贵阳银行303592154598302567530030050047行重庆银行2934811426054025165629027045039郑州银行2631471275320025189026028052043青岛银行2130851314558025113621023051050苏州银行2329251444386025155923020047038齐鲁银行183069147420002548218020049055西安银行122320130321102559812017053065厦门银行131727138305602531313011037043兰州银行8307115236770252168024064136渝农商行65792115312702025117665051040035沪农商行61853614011006025175261053048036青农商行172688150390702518817019048053常熟银行1320151512483025142613019077063农无锡银行101652132-02573110---商紫金银行1661158-0251582---行88苏农银行81237148-02515818003-013张家港行8127213616910252848010058062瑞丰银行61084151-0253196---江阴银行611741321558025-17836008053085国有行138267895795040037股份行157626822354043037城商行1098944838047040农商行726203163049037合计1152106179150042038资料来源Wind公司公告西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年03月18日图1MLF投放量与到期量图2各类金融机构存款准备金率中期借贷便利MLF到期量亿元人民币存款准备金率大型存款类金融机构月中期借贷便利MLF投放1年当月值亿元人民币存款准备金率中小型存款类金融机构月1200013121000011800010600094000820007062022-062022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022021-04资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图3MLF和LPR图4社融存量同比增速中期借贷便利MLF利率1年社会融资规模存量同比贷款市场报价利率LPR1年贷款市场报价利率LPR5年115108451064104351023251029815961940592092021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-052022-122022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022022-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年03月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明