降准规模：金融机构下调存款准备金率0.25个百分点大概可释放资金规模约5500亿，其中上市银行释放资金规模在4240亿左右。
　　降准原因：1、此次降准意在补充中长期流动性，通过稳定资金利率进而稳定银行负债端成本；银行的存款目前并不紧缺。从我们的产业链调研跟踪来看，银行截至3月中旬，仍然维持较好的增长，银行的存款资金并不紧缺。但银行的资金端成本在上行：主动负债成本跟随资金市场利率上行；有大规模的同业存单集中在3-6月到期、银行新发在高位；这些因素共同推动着银行资金端成本的上升。2、传递推动经济稳增长信号。推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平。
　　后续降准及降准空间。1、未来是否还会降准取决于经济复苏确定性，当经济复苏到稳定的节奏，银行受益于经济回暖，对企业的贷款定价能够达到稳定、甚至可以抬升的地步，降准的必要性就会减弱。2、降准空间：合意下限5%。3、货币政策展望。央行近年在不断调整其资产负债表，预计未来结构性货币政策——各类专项再贷款将成为央行投放基础货币的主要操作模式。
　　降准对银行收入影响的测算：释放出的流动性、银行将用于投放更高收益资产。行业降准0.25个点，释放长期资金约5500亿，对银行综合收益提升在0.4个bp左右；对利润增速提升0.4%。
　　投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持确定性增长和修复逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。
　　风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。
　　

研究报告全文：降准测算银行资金端角度详细拆解降准及基本面影响测算银行证券研究报告专题研究报告2023年03月19日评级增持维持TableTitle重点公司基本状况TableFinance分析师戴志锋股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740517030004元202020212022E2023E202020212022E2023E招商银行3436380469540596904733636577增持Emaildaizfrqlzqcomcn平安银行1275145183230280879697554455增持分析师邓美君宁波银行27252382853384021145958807677增持执业证书编号S0740519050002江苏银行704102133166202690529424349买入苏州银行689077093118146893739586472买入Emaildengmjrqlzqcomcn备注最新股价对应2023317收盘价报告摘要降准规模金融机构下调存款准备金率025个百分点大概可释放资金规模约5500亿其中上市银行释放资金规模在4240亿左右降准原因1此次降准意在补充中长期流动性通过稳定资金利率进而稳定银行基本状况TableProfit负债端成本银行的存款目前并不紧缺从我们的产业链调研跟踪来看银行截至上市公司数423月中旬仍然维持较好的增长银行的存款资金并不紧缺但银行的资金端成本行业总市值百万元9529610行业流通市值百万元6168951在上行主动负债成本跟随资金市场利率上行有大规模的同业存单集中在3-6月到期银行新发在高位这些因素共同推动着银行资金端成本的上升2传递推动行业TableQuotePic-市场走势对比经济稳增长信号推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合1510拳提高服务实体经济水平50-5后续降准及降准空间1未来是否还会降准取决于经济复苏确定性当经济复苏到-10稳定的节奏银行受益于经济回暖对企业的贷款定价能够达到稳定甚至可以抬-15-20升的地步降准的必要性就会减弱2降准空间合意下限53货币政策展-25望央行近年在不断调整其资产负债表预计未来结构性货币政策各类专项再贷款将成为央行投放基础货币的主要操作模式银行申万沪深300公司持有该股票比例相关报告TableReport降准对银行收入影响的测算释放出的流动性银行将用于投放更高收益资产行业降准025个点释放长期资金约5500亿对银行综合收益提升在04个bp左右对利润增速提升04投资建议银行股核心逻辑是宏观经济坚持确定性增长和修复逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性第一条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都第二条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储风险提示经济下滑超预期国内外疫情反复超预期金融监管超预期请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录事件-4-一降准规模及原因-4-11降准25bp释放流动性5500亿左右-4-12银行资金端角度拆解降准原因-4-二后续政策展望-8-21后续降准及降准空间-8-22货币政策展望-9-三对银行基本面影响息差提升04bp利润增速提升04-10-四投资建议-11--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表目录图表1降准025释放流动性资金规模亿元-4-图表2行业新增存款情况亿元-5-图表3上市银行资金综合成本-5-图表4上市银行存款成本-6-图表5上市银行同业存单存量利率-7-图表6银行业同业存单存量到期规模时间分布亿元-8-图表7三档两优存款准备金率-9-图表8各类结构性货币工具使用情况-9-图表9上市银行降准025对利润影响测算亿元-11--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告事件中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76一降准规模及原因11降准25bp释放流动性5500亿左右金融机构下调存款准备金率025个百分点大概可释放资金规模约5500亿其中上市银行释放资金规模在4240亿左右根据3Q22其他存款性公司纳入广义货币的存款规模2209万亿测算若降准025个点可以释放的总资金规模在5522亿其中上市银行可释放资金规模在4240亿6家国有行释放资金规模约在2968亿股份行释放资金规模在916亿左右图表1降准025释放流动性资金规模亿元3Q22存款规模降准25bp释放资金其他存款性公司22087645522上市银行16958894240国有行11873742968股份行366245916城商行121796304农商行2047451资料来源人民银行公司财报中泰证券研究所12银行资金端角度拆解降准原因1稳定银行资金成本此次降准意在补充中长期流动性通过稳定资金利率进而稳定银行负债端成本银行的存款目前并不紧缺从我们的产业链调研跟踪来看银行截至3月中旬仍然维持较好的增长银行的存款资金并不紧缺但银行的资金端成本在上行主动负债成本跟随资金市场利率上行有大规模的同业存单集中在3-6月到期银行新发在高位这些因素共同推动着银行资金端成本的上升-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表2行业新增存款情况亿元新增存款比去年同期存款余额同比增速2022-01382002500922022-022539513895982022-03449008600102022-0490981611042022-053040048001052022-064830097001082022-07447117471142022-0812800-9001132022-092630030001132022-10-1844-94931082022-1129500181001162022-127242-43581132023-0168700305001242023-02281002705124来源Wind中泰证券研究所受资金市场利率上行影响银行资金端综合成本边际在抬升银行负债端结构变化情况存款成本在定价和结构共同作用下成本边际下降但受资金市场利率上行影响主动负债成本边际上升二者综合作用下银行的资金成本边际有所抬升银行息差压力进一步扩大1存款成本下降有结构和定价的原因存款定期化趋势略有缓解以及22年存款自律机制浮动上限下调利好持续释放存款的综合成本有所下降2主动负债受资金市场利率上行影响成本抬升同业存单和同业拆借利率均边际有所上行3综合存款成本下降主动负债成本上升总的资金成本仍是边际小幅抬升图表3上市银行资金综合成本结构定价存款发债同业负债存款发债同业负债综合负债成本2021-01769781532242873872542021-02769781532262893802552021-03773791492262914052572021-04773791492282983822562021-05773791492283003802562021-06772791482262993832552021-07772791482282963542522021-08772791482282933562522021-09770811502282913632532021-10770811502282903362492021-11770811502282883492512021-12766851492262863552512022-01766851492282843382492022-02766851492312793262492022-03774851422312733232472022-04774851422332673012452022-05774851422332612962442022-06773831442312562832412022-07773831442332512772412022-08773831442332452622382022-09775831432332392472352022-10775831432342352472362022-11775831432332312682382022-1277583143232232281239-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告来源Wind中泰证券研究所图表4上市银行存款成本存款期限占比个人活期个人定期企业活期企业定期综合存款成本2021-012023831552592242021-022063961422562262021-032043961472532262021-041984001432592282021-051984011452562282021-062003951492552262021-071974001472572282021-081963991462592282021-091994001432582282021-101954021452582282021-111964011472572282021-121993971482562262022-012084051312562282022-021964161342542312022-031944151382532312022-041894191342582332022-051884181352592332022-061904121392592312022-071874171352612332022-081874161362612332022-091894161332612332022-101874211332592342022-111914221312572332022-12197421131252232来源Wind中泰证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表5上市银行同业存单存量利率202112312022331202263020229302022123120231312023228环比存量CD利率工商银行NANANANA253250255005建设银行278269254239228230235005农业银行288275254238232232233001中国银行286271259238230230232002交通银行282270256245236236238002邮储银行NANANANANA198NA招商银行283277270264212213233020中信银行288274260235225225228003浦发银行286268259241231230233003民生银行281270246234232232234002兴业银行283267255242229231238007光大银行283268256245232233234001华夏银行280272250236228231236005平安银行282269260245233230231001浙商银行277266253248234237245008北京银行287277254234231233236004南京银行280269250230236239241002宁波银行273261251229225225231006江苏银行285281267248234233234000贵阳银行285275253237234232241008杭州银行281272253228222222224002上海银行263250226215232222222000成都银行275267244221219222225003长沙银行282270250227225230235005青岛银行294278263248240239243004郑州银行285274255236242242248006西安银行287285266234241242245003苏州银行274264237219224226231005江阴银行255NANA202202195NA无锡银行286286240240240240240000常熟银行272258218190239238256018苏农银行281273259237242242243001张家港行261243229171195195NA青农商行284275270240224225234008紫金银行285275237219212235256020渝农商行283277247227228228232004厦门银行275259239226235232237004齐鲁银行280266247222220218218-001沪农商行275272247234226226228002重庆银行296281259240238237238001兰州银行279281256240244246252006瑞丰银行277272222214224247248001国有行284271255240232233236003股份行283269255239229230234004城商行291279260240237237241003农商行284275252234236237241004来源Wind中泰证券研究所今年3月-6月银行大规模同业存单集中到期而新发同业存单在高位进一步加大银行资金成本压力我们统计了银行业存量同业存单的到期期限分布今年3月-6月是银行CD到期集中分布的月份为了维系流动性稳定也是银行新发CD的集中时间因而这一阶段降准补充中长期流动性CD利率有望维持稳定银行负债端成本压力也有边际缓解-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表6银行业同业存单存量到期规模时间分布亿元到期月到期金额到期金额占比2023-03188711522023-04159011282023-05171831382023-06178911442023-078164662023-0811744942023-099418762023-107253582023-1112012962023-124705382024-01136711来源Wind中泰证券研究所2传递推动经济稳增长信号推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平人民银行行长易纲3月3日在国新办新闻发布会上表示目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的实际利率水平是比较合适对于降准2018年以来中国央行实施14次降准平均法定存款准备金率从15左右降到不到8用降准的办法吐出长期流动性来支持实体经济还是一种有效方式使得流动性处在合理均衡水平上二后续政策展望21后续降准及降准空间1未来是否还会降准取决于经济复苏确定性当经济复苏到稳定的节奏银行受益于经济回暖对企业的贷款定价能够达到稳定甚至可以抬升的地步降准的必要性就会减弱2降准空间合意下限5本次不含已执行5存款准备金率的金融机构对其他金融机构普遍下调存款准备金率不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是5的存款准备金率是目前金融机构中最低的保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营预计在未来定向降准的空间非常有限仅在省级行政区域内经营的城商行县域农商行农信社此次降完存准就在55是央行可以接受的最低存款准备金率-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表7三档两优存款准备金率存款准备金率327降三档两优框架存款准备金率准后正常标准11001075第一档大型银行普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1510501025普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10950925正常标准800775股份行城商行普惠金融领域贷款余额或增量占比达到15750725第二档外资行年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10650625非县域农商行正常标准575550仅在省级行政区域内经营的城商第三档正常标准5255行县域农商行农信社来源人民银行中泰证券研究所22货币政策展望货币政策展望央行近年在不断调整其资产负债表预计未来结构性货币政策各类专项再贷款将成为央行投放基础货币的主要操作模式过去的基础货币投放由外汇占款的被动投放同时提升存款准备金率进行主动约束到创设MLFSLF等货币工具进行基础货币投放再到降低存款准备金率将短中期的MLF资金臵换为中长期的流动性资金预计未来再贷款会成为货币政策的主要工具相对MLF和降准等工具会带来的通胀和流动性预期干扰再贷款工具可以绕过宽货币实现直达实体经济同时因为先贷后借对特定企业的定向支持力度大图表8各类结构性货币工具使用情况利率1年期工具名称支持领域发放对象额度亿元金额亿元Q4Q4新增Q3新增激励比例农商行农合行农信社支农再贷款涉农领域276006004417183村镇银行长期城商行农商行农合行性工支小再贷款小微民营企业21640014171308-134村镇银行民营银行具具有贴现资格的银行业金融再贴现涉农小微民营企业26个月70005583134-696机构普惠小微贷款支持工具普惠小微企业地方法人金融机构2激励4002130169棚户区改造地下管廊重点开发银行农发行进出口抵押补充贷款280-315285047278水利工程等银行清洁能源节能减排碳减排碳减排支持工具21家全国性金融机构17580003097628642基数支持煤炭清洁高效利用专煤炭清洁高效利用煤炭开发工农中建交开发银行进1753000811233221项再贷款利用和储备出口银行20002000科技创新再贷款科技创新企业21家全国性金融机构1752000120080010月浙江江苏河南河北江工农中建交开发银行进普惠养老专项再贷款175400734西试点普惠养老项目出口银行阶段道路货物运输经营者和中小微性工交通物流专项再贷款工农中建交邮储农发行1751000242139103物流含快递企业具制造业社会服务领域和中小设备更新改造专项再贷款微企业个体工商户等设备更21家全国性金融机构1752000809809新改造普惠小微贷款减息支持工16家全国性金融机构地方法普惠小微企业1激励-具人机构收费公路贷款支持工具收费公路主体21家全国性金融机构05激励-民企债券融资支持工具民营企业专业机构175500-保交楼贷款支持计划保交楼项目六大行0002000-合计6446589181570-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告来源人民银行中泰证券研究所三对银行基本面影响息差提升04bp利润增速提升04降准对银行收入影响的测算释放出的流动性银行将用于投放更高收益资产行业降准025个点释放长期资金约5500亿对银行综合收益提升在04个bp左右对利润增速提升04银行息差提升04bp降准释放的长期流动性资金用于投向收益率相对较高的信贷债券投资同业资产对资产端收益率拉动04bp利差推算为法定存款准备金利率在162考虑投向高收益资产情形高收益资产的收益率用贷款利率和债券投资收益率平均值板块情况农商行资产端收益率提升程度最大农商行由于存款占比不低仅次于大行板块另客户也比较下沉资产端综合收益较高因而释放的中长期资金缓释的贡献较大大行股份行城商行和农商行息差分别提升038037038和041个bp降准对上市银行利润影响的测算降准025个点上市银行通过资产端收益率提升04个bp对2023年税前利润增速拉动036与资产收益提升程度匹配对利润贡献度最高的是农商行板块另由于农商行营收端主要是传统利息收入因而成本缓释对利润的敏感度更高降准025对大行股份行城商行农商行2023年税前利润提升分别在037035036042个百分点-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表9上市银行降准025对利润影响测算亿元3Q22存款释放流动性存款准备金利率贷款债券投资平均收益率净息差变动bp对利润影响工商银行296688742162373040033建设银行244153610162381039033农业银行245413614162382041041中国银行199591499162338029029交通银行78878197162377032040邮储银行122650307162404050073招商银行70901177162394039022中信银行50275126162408036040浦发银行47444119162414034043民生银行40514101162392032061兴业银行46899117162430033027光大银行3979599162429039046华夏银行2074152162446037044平安银行3246281162440042033浙商银行1721543162456049069北京银行1870347162408036039南京银行1223031162457043032宁波银行1252231162444035029江苏银行1635841162462039034贵阳银行37559162452042036杭州银行870922162441034037上海银行1618040162398032034成都银行629316162476050037长沙银行554414162484046042青岛银行33188162442038055郑州银行33648162478041057西安银行25596162441044047苏州银行30618162425038034厦门银行20885162394031037齐鲁银行33428162422039046重庆银行37709162499044045江阴银行12523162402043041无锡银行16844162400042039常熟银行20705162496055042苏农银行13123162399041041张家港行13573162420043041青农商行28177162435038047紫金银行17474162377037045渝农商行823621162437039041上市银行16958894240038036国有行11873742968038037股份行366245916037035城商行121796304038036农商行2047451041042来源公司财报中泰证券研究所四投资建议投资建议银行股核心逻辑是宏观经济坚持确定性增长和修复逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性第一条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都第二条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储风险提示经济下滑超预期国内外疫情反复超预期金融监管超预期-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分